直接融資對商業(yè)銀行的影響

楊躍+楊妮

[提要] 本文在對直接融資發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢判斷的基礎上，分析對商業(yè)銀行的影響，發(fā)現(xiàn)隨著銀行資金供求格局的改變和投融資需求偏好的變遷，直接融資對商業(yè)銀行盈利模式提出新要求。商業(yè)銀行應主動調整業(yè)務結構和工作重心，通過建立存款組織長效機制，搭建綜合經營平臺等舉措，順應行業(yè)發(fā)展趨勢。

關鍵詞：直接融資；商業(yè)銀行；商業(yè)模式；轉型發(fā)展

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2017年12月5日

一、直接融資發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢

直接融資是以股票、債券為主要金融工具的融資機制。相比于以銀行貸款為主的間接融資模式，直接融資具有籌資成本相對較低、資金配置效率高等優(yōu)勢，得到越來越多的資金需求方的重視。近年來，隨著經濟形勢的逐步筑底回穩(wěn)以及銀行信貸額度制約導致的間接融資增速放緩，直接融資規(guī)模呈現(xiàn)加速發(fā)展態(tài)勢，無論是絕對規(guī)模，還是相對規(guī)模都在快速提高。在社會融資規(guī)?？偭恐?，以新增人民幣貸款為主的間接融資比例和以企業(yè)債券和非金融企業(yè)股票融資為主的直接融資比例出現(xiàn)了此消彼長的變動趨勢。據(jù)九州證券鄧海清測算，增量角度我國直接融資比重自2003年至2016年末基本呈現(xiàn)直線上升態(tài)勢，由3%左右上升至23%。與國際主要經濟體國家相比，我國直接融資仍然存在結構性失調。從金融產業(yè)結構上看，2016年末，我國銀行業(yè)資產總額達到232.25萬億元，而保險和證券業(yè)的資產規(guī)模分別僅為15.12萬億元和4.37萬億元，雙方體量差距巨大。從金融產品結構上看，我國社會融資結構中以貸款為主的間接融資的占比遠大于其他各國，股票市場和債券市場的規(guī)模遠遠低于美國和日本等發(fā)達國家。

2017年7月召開的全國金融工作會議明確指出，要把發(fā)展直接融資放在重要位置。十九大報告中更是提出提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展是深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟能力的重要舉措。我們認為，基于經濟格局的變化、金融改革的深化和客戶融資需求的變化，未來直接融資的重要性將會進一步加強，將對現(xiàn)有的金融競爭格局產生深遠的影響。

二、直接融資對銀行業(yè)務的影響

（一）存款組織難度加大

1、存款類型維度分析：個人儲蓄存款將會明顯減少（或增速放緩），單位存款增速變動趨勢不確定。隨著經濟的發(fā)展和人均收入的提升，用于流動性儲備的資產占比下降，而具有保值增值要求的資產占比上升。這將使得各類存款為尋求更高的投資回報率而游離出銀行系統(tǒng)，投資于各項擁有更高收益的直接融資工具。

2、存款期限維度分析：直接融資活動將會加速儲蓄定期化，具體表現(xiàn)在整體上客戶存款出現(xiàn)定期化傾向，活期存款占比下降趨勢加大。投資渠道的增多導致活期存款的機會成本日益增高，進而形成銀行活期存款定期化趨勢。

3、存款流向維度分析：不同的金融機構呈現(xiàn)不同特點。一是形成銀行與證券公司、信托公司等機構之間的資金流動：直接融資投資者把銀行存款轉成投資資金流向證券公司，同時該類機構又通過銀行結算劃撥資金及第三方托管形式將資金存入銀行形成同業(yè)存款；二是引起銀行之間的存款轉移：直接融資來源是分散在各金融機構的投資者的存款，而融資單位籌集到的大量資金聚集在少數(shù)幾家銀行，因此造成了銀行之間存款的此增彼減。

對商業(yè)銀行而言，整體存款組織工作受到以上三點因素影響，其主要影響程度取決于商業(yè)銀行行業(yè)地位、客戶特點及業(yè)務種類。（表1）

（二）貸款業(yè)務存在替代風險。由于直接融資和間接融資的高度替代性，直接融資市場的快速發(fā)展將會對商業(yè)銀行貸款業(yè)務帶來較大的直接沖擊和負面影響。特別是優(yōu)質客戶能夠憑借較高的評級在資本市場以更低的成本獲得充裕的資金，將會降低其對銀行的融資依賴程度。值得關注的是，對于優(yōu)質大型企業(yè)，特別是國有企業(yè)，一旦其更多使用直接融資市場募集資金，處于較為弱勢地位的中小銀行貸款被置換的可能性更高。

（三）盈利水平及結構面臨調整

1、經營成本上升，傳統(tǒng)利息凈利潤可能趨于降低。在直接融資的“擠出效應”和貸款規(guī)模約束下，潛在優(yōu)質客戶資源減少會帶來更為激烈的同業(yè)競爭。一方面維護存量優(yōu)質客戶的成本面臨攀升；另一方面為維持規(guī)模增速而要不斷增加拓展新客戶的資源投入。特別是對處于市場中等地位的中小商業(yè)銀行，在資金成本、客戶資源、營銷渠道、產品支持以及可用貸款額度上均弱于大型銀行，隨著更多的銀行將營銷重點轉向中小企業(yè)，可能面臨更大的成本壓力。

2、商業(yè)銀行貸款議價能力下降。優(yōu)質企業(yè)利用股票或債券方式進行融資，具有成本低、效率高、外部正效應大的特點。因此，在利率市場化進一步深化階段，具備直接融資能力的企業(yè)客戶在與商業(yè)銀行談判時處于較為有利地位，其議價能力將更為突出。

3、中間業(yè)務收入有望快速增加。一是債券承銷市場空間巨大。目前，銀行在信用債承包銷市場上占據(jù)壟斷優(yōu)勢，承包銷絕大部分的短期融資券、中期票據(jù)、集合票據(jù)和高等級企業(yè)債，在承銷業(yè)務品種和規(guī)模上優(yōu)勢明顯。商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務收入仍可獲得加速發(fā)展；二是資金交易業(yè)務潛力巨大。直接融資市場的發(fā)展，將豐富我國金融市場的債券品種結構，有望給商業(yè)銀行在調節(jié)資產結構、保持資金流動性的同時利用債券市場投資/交易業(yè)務實現(xiàn)資金營運效益最大化；三是商業(yè)銀行通過產品創(chuàng)新介入直接融資市場的深度和廣度將會進一步加大。投貸聯(lián)動、設立直投子公司、債券股等政策紅利會對商業(yè)銀行直接參與直接融資市場起到巨大推動作用。

三、應對建議

直接融資市場的快速發(fā)展將會加快金融脫媒現(xiàn)象，銀行面臨嚴峻挑戰(zhàn)，但同時也帶來新的業(yè)務機會和調整業(yè)務結構的契機。商業(yè)銀行應結合自身特點，堅持發(fā)展戰(zhàn)略，突出存款組織、特色業(yè)務、風險管理等重點，降低直接融資擴大對商業(yè)銀行經營管理所帶來的沖擊，并有效利用其帶來的新的利潤增長點。

（一）建立存款組織長效機制。針對直接融資市場對商業(yè)銀行存款分流和回流傳導機制的不同，改進或建立新的存款組織形式。一是強化業(yè)務資格、產品與商業(yè)模式運用，擴大結算，增加客戶存款對商業(yè)銀行的依賴度；二是積極發(fā)展第三方存管業(yè)務，逐步爭取證券投資基金托管、保險資金間接投資基礎設施項目托管人等資格，提高從直接融資市場吸收存款的方式和能力；三是強化存款營銷組織，加強對（擬）上市企業(yè)的系統(tǒng)營銷組織與推動，爭取IPO募集基金托管。

（二）突出重點應對挑戰(zhàn)。面對直接融資可能造成的存貸款分流局面，銀行應加以重視并制定針對性措施。一是加強客戶營銷，穩(wěn)定和增加商業(yè)銀行客戶群，降低客戶因直接融資行為減少商業(yè)銀行存貸款的可能性；二是調整客戶結構，逐步降低部分分行對大企業(yè)的依賴度，減小直接融資對公司銀行業(yè)務的沖擊。

（三）大力發(fā)展投行業(yè)務。隨著直接融資市場規(guī)模日益擴大的客觀發(fā)展規(guī)律，商業(yè)銀行應利用契機，進一步加快發(fā)展投行業(yè)務，擺脫因資本約束、盈利增長對風險資本及信貸規(guī)模的依賴，減少存款波動對商業(yè)銀行盈利能力的影響。為此，商業(yè)銀行可在現(xiàn)有良好基礎上逐步擴展投行業(yè)務產品線，建立投行專業(yè)化產品能力，圍繞目標客戶的投行業(yè)務需求，發(fā)展包括短期融資券、中期票據(jù)、非保本資產管理、資金托管等業(yè)務在內的差異化投資銀行業(yè)務模式。

（四）堅定不移做大做強小企業(yè)。商業(yè)銀行應堅持小企業(yè)業(yè)務的發(fā)展定位，通過改進機構專營實現(xiàn)路徑、提升網點綜合貢獻度、調整業(yè)務定位等方式不斷擴大現(xiàn)有競爭優(yōu)勢。在研究針對不同類型、不同階段小企業(yè)及個人客戶的產品開發(fā)策略，設計適合交叉銷售的包括貸款、存款、結算、電子銀行等多類產品在內的產品組合、不斷豐富小企業(yè)信貸產品體系基礎上應該關注小企業(yè)業(yè)務向零售業(yè)務和潛力客戶服務的業(yè)務轉變。

（五）適時搭建綜合經營平臺。一方面應加大和資本市場的相互配合，加大和非銀金融機構的合作，以資本市場為平臺進行銀行業(yè)務創(chuàng)新，進行投行業(yè)務和資金業(yè)務的產品創(chuàng)新；另一方面商業(yè)銀行可逐步搭建綜合經營平臺，整合各業(yè)務條線的資源，不斷降低直接融資所帶來的金融脫媒的負面影響。

主要參考文獻：

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