國(guó)際貨幣體系演進(jìn)與“去美元化”態(tài)勢(shì)

張麗娟

【關(guān)鍵詞】國(guó)際貨幣體系??去美元化??國(guó)際貨幣多元化??國(guó)際貨幣治理

關(guān)于國(guó)際貨幣體系如何改革的討論是跨世紀(jì)的熱點(diǎn)經(jīng)濟(jì)議題，有關(guān)“去美元化”（De-dollarization）的爭(zhēng)辯迄今已持續(xù)了約20年。各方都在關(guān)注國(guó)際貨幣體系的主導(dǎo)權(quán)問題。伴隨著全球經(jīng)濟(jì)新格局構(gòu)建，國(guó)際貨幣多元化趨勢(shì)日漸明顯，但這是否意味著“去美元化”的到來或美元國(guó)際貨幣主導(dǎo)地位的終結(jié)，仍是一個(gè)頗有爭(zhēng)議的問題。

布雷頓森林體系是最早形成的真正意義上的國(guó)際貨幣治理體系，對(duì)于二戰(zhàn)結(jié)束后全球金融和經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用。1945年國(guó)際貨幣基金組織成立，其主要使命是確保國(guó)際貨幣體系即匯率和國(guó)際支付體系穩(wěn)定。由于二戰(zhàn)結(jié)束后美國(guó)經(jīng)濟(jì)與政治實(shí)力迅速提升，在全球黃金儲(chǔ)備中占比過半，以美元為中心的國(guó)際貨幣體系形成，即美元與黃金掛鉤、其他國(guó)家的貨幣與美元掛鉤，在“雙掛鉤”體系下，美國(guó)承諾美元與黃金的自由兌換并成為國(guó)際貨幣體系的主導(dǎo)國(guó)，布雷頓森林體系的運(yùn)行也以美元的清償能力以及市場(chǎng)對(duì)美元的信心為前提。20世紀(jì)60年代后期，美國(guó)國(guó)際收支狀況惡化，70年代伊始美元持續(xù)多次貶值并引發(fā)國(guó)際市場(chǎng)拋售美元搶兌黃金，尼克松政府于1971年8月宣布實(shí)施“新經(jīng)濟(jì)政策”，停止美元與黃金的兌換，布雷頓森林體系就此解體。

布雷頓森林體系崩潰并未終結(jié)美元獨(dú)特的國(guó)際地位。固定匯率制雖遭重創(chuàng)，但美元作為硬通貨仍具有國(guó)際貨幣屬性，在后來確立的牙買加體系下，美元的國(guó)際地位得以延續(xù)和鞏固。20世紀(jì)70年代的石油危機(jī)、80年代的不發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)危機(jī)、90年代的亞洲金融危機(jī)、2008年始于美國(guó)的國(guó)際金融危機(jī)以及2010年的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)等，都對(duì)國(guó)際貨幣體系變革提出了新挑戰(zhàn)，并產(chǎn)生了貨幣聯(lián)盟和超主權(quán)貨幣等改革構(gòu)想。2009年，中方代表在二十國(guó)集團(tuán)（G20）倫敦峰會(huì)上提出“創(chuàng)造一種與主權(quán)國(guó)家脫鉤、并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國(guó)際貨幣體系改革的理想目標(biāo)”。[1]超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣可以克服主權(quán)貨幣的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，擺脫“特里芬難題”，為調(diào)節(jié)全球流動(dòng)性提供可能，但至今尚未形成必要的國(guó)際共識(shí)。在缺乏改革動(dòng)力的現(xiàn)實(shí)背景下，國(guó)際貨幣體系仍延續(xù)著顯著的美元主導(dǎo)特征。

自20世紀(jì)90年代以來，對(duì)美元國(guó)際地位的擔(dān)憂主要源自美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目貿(mào)易逆差的持續(xù)增長(zhǎng)和債務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大。經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)儲(chǔ)蓄不足與美國(guó)貿(mào)易和財(cái)政雙赤字之間的相關(guān)性早有論證，但通過提高儲(chǔ)蓄率解決雙赤字問題難以實(shí)現(xiàn)，在低儲(chǔ)蓄率下的高消費(fèi)和信用透支使得赤字規(guī)模不斷擴(kuò)大，到21世紀(jì)初，美國(guó)從世界最大債權(quán)國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)樽畲髠鶆?wù)國(guó)，“去美元化”問題受到國(guó)際社會(huì)關(guān)注。

1944年7月，美國(guó)新罕布什爾州舉行的布雷頓森林會(huì)議，宣布成立國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行（世界銀行前身）和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）兩大機(jī)構(gòu)，確立了美元對(duì)國(guó)際貨幣體系的主導(dǎo)權(quán)。

“去美元化”就是減少對(duì)美元的過度依賴，其主要表現(xiàn)是美元在國(guó)際支付和國(guó)際儲(chǔ)備中占比的降低。截至2022年底，美元在國(guó)際支付中的占比約為40%，而在2014年這一比例為51.9%。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織數(shù)據(jù)，全球央行美元儲(chǔ)備占比已經(jīng)從1999年的71%降至2022年底的58.36%，是自1995年有數(shù)據(jù)記錄以來的最低水平。相比較而言，國(guó)際貨幣儲(chǔ)備中的美元占比仍遠(yuǎn)高于其他經(jīng)濟(jì)體貨幣，如歐元（20.47%）、日元（5.51%）和人民幣（2.69%），但其他經(jīng)濟(jì)體貨幣比例在不斷上升，特別是近年來升勢(shì)持續(xù)加快。國(guó)際貨幣基金組織的研究發(fā)現(xiàn)，從21世紀(jì)初到2008年國(guó)際金融危機(jī)前夕，全球金融部門普遍存在“去美元化”趨勢(shì)。

近年來，“去美元化”再度升溫，與國(guó)際格局變化和美國(guó)財(cái)政貨幣政策密切相關(guān)。在國(guó)際層面，國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)安全是各國(guó)重要的國(guó)家經(jīng)濟(jì)利益，美元作為國(guó)際主要儲(chǔ)備貨幣自然備受關(guān)注。回顧歷史，歷次金融危機(jī)均引發(fā)美國(guó)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，但對(duì)美元國(guó)際地位的沖擊并不顯著。始于2007年的美國(guó)次貸危機(jī)和房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰，引發(fā)了美國(guó)自1929—1933年經(jīng)濟(jì)大蕭條以來最強(qiáng)烈的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和國(guó)際金融危機(jī)，但這場(chǎng)危機(jī)并未對(duì)美元的國(guó)際地位構(gòu)成嚴(yán)重威脅。由于國(guó)際投資繼續(xù)轉(zhuǎn)向美元避險(xiǎn)，美元的國(guó)際地位暫時(shí)得以加強(qiáng)；到2008年底，全球?qū)γ绹?guó)國(guó)債的需求大增。這種局面隨著地緣經(jīng)濟(jì)新秩序變化和烏克蘭危機(jī)走向了另一面。

烏克蘭危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)采取凍結(jié)外匯儲(chǔ)備和將有關(guān)銀行移出SWIFT系統(tǒng)等非常規(guī)金融制裁措施，引發(fā)國(guó)際社會(huì)不安，各國(guó)對(duì)美元資產(chǎn)的安全性深表憂慮。越來越多的國(guó)家希望通過儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化和結(jié)算方式多元化分散對(duì)美元的單方面依賴，降低金融資產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)，“去美元化”再次成為國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)的熱點(diǎn)議題。

漫畫：全球“去美元化”呼聲高漲

2023年5月27日，美國(guó)紐約曼哈頓，“國(guó)債鐘”顯示債務(wù)總額。

在美國(guó)國(guó)內(nèi)層面，美國(guó)持續(xù)加息政策和國(guó)債狀況引發(fā)國(guó)際擔(dān)憂。2013年美國(guó)國(guó)債與GDP比率達(dá)到100%（均為16.7萬億美元），此后國(guó)債規(guī)模持續(xù)攀升，2022財(cái)年高達(dá)30.93萬億美元。雖然美國(guó)尚未有過違約，但隨著債務(wù)規(guī)模屢屢攀升，國(guó)際社會(huì)對(duì)其違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂也在不斷加重，一旦發(fā)生違約，對(duì)美國(guó)和全球市場(chǎng)都將產(chǎn)生災(zāi)難性影響。另一個(gè)擾動(dòng)因素是美聯(lián)儲(chǔ)加息。2022年3月以來，通脹居高不下引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)十次加息，2023年5月4日最新一次加息后，利率已從最初的零利率提高到目前的5%—5.25%。美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)影響深遠(yuǎn)，為防止本幣貶值和資本外流，多國(guó)減持美元國(guó)債、推動(dòng)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化，以應(yīng)對(duì)可能的金融風(fēng)險(xiǎn)外溢。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息還傷及美元信用，促使更多國(guó)家不得不考慮外匯儲(chǔ)備和國(guó)際結(jié)算“去美元化”的可替代方案。

“去美元化”發(fā)展態(tài)勢(shì)還將繼續(xù)受各國(guó)對(duì)“安全資產(chǎn)”需求的影響。面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)不確定性和全球發(fā)展環(huán)境不穩(wěn)定性顯著提升，資產(chǎn)安全性是各國(guó)央行的關(guān)注重點(diǎn)。從目前看，相對(duì)于其他貨幣，美元仍有所謂的“別無替代”（TINA）效應(yīng)。在可預(yù)見的未來，各國(guó)對(duì)“安全資產(chǎn)”的需求將不斷上升。這些“安全資產(chǎn)”具有較強(qiáng)的流動(dòng)性和可得性，并由擁有可靠金融體系的國(guó)家提供支持。由于此類資產(chǎn)的供給有限，美元仍然將扮演主要供給貨幣的角色。[2]由此看來，由于目前缺乏其他可替代“安全資產(chǎn)”，這種供需矛盾或?qū)е聡?guó)際貨幣體系在一個(gè)時(shí)期內(nèi)仍將高度依賴美元，并與美元地位逐漸下降和持續(xù)“去美元化”一起演進(jìn)。

當(dāng)前，國(guó)際貨幣體系的不穩(wěn)定與全球經(jīng)濟(jì)治理體系的不完善相互交織，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于新秩序轉(zhuǎn)型構(gòu)建期，面臨著自《關(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定》確立以來最為復(fù)雜的國(guó)際貿(mào)易投資環(huán)境，同時(shí)受到數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)大和數(shù)字貨幣的影響。在新的外部因素作用下，發(fā)展中國(guó)家特別是新興市場(chǎng)國(guó)家在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)崛起后，對(duì)穩(wěn)定貨幣金融體系具有強(qiáng)大的內(nèi)在需求。與二戰(zhàn)結(jié)束時(shí)不同，那時(shí)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有推動(dòng)全球貿(mào)易投資向多元化和自由化發(fā)展的意愿和行動(dòng)，并積極推動(dòng)構(gòu)建多邊國(guó)際貨幣體系、國(guó)際投資體系和國(guó)際貿(mào)易體系。如今，上述三大全球經(jīng)濟(jì)治理體系均面臨改革阻力，使得各國(guó)不得不從自身利益出發(fā)著眼于周邊和區(qū)域，主動(dòng)探索建立本幣結(jié)算交易合作機(jī)制，創(chuàng)新應(yīng)對(duì)“去美元化”的可選擇方案。

近年來，新興經(jīng)濟(jì)體的崛起使其對(duì)國(guó)際貨幣體系的影響力大為提升，各國(guó)普遍提高了對(duì)貨幣自主重要性的認(rèn)識(shí)，采用本幣結(jié)算也已經(jīng)成為國(guó)別區(qū)域經(jīng)貿(mào)合作的新議題，相關(guān)國(guó)家期望通過創(chuàng)新貿(mào)易結(jié)算支付機(jī)制、簽署雙邊或區(qū)域貨幣協(xié)議等路徑規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)、保障金融安全。對(duì)區(qū)域內(nèi)貿(mào)易投資關(guān)系緊密、貿(mào)易依存度較高的經(jīng)濟(jì)體而言，使用本幣結(jié)算可顯著降低第三方貨幣兌換成本，防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。探索達(dá)成本幣結(jié)算協(xié)議正在受到越來越多國(guó)家青睞，例如，印度和馬來西亞已同意用印度盧比進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算；中國(guó)和巴西已達(dá)成以本幣結(jié)算貿(mào)易的協(xié)議；東盟也在探討如何減少金融交易對(duì)美元、歐元、日元和英鎊的依賴，轉(zhuǎn)向以當(dāng)?shù)刎泿沤Y(jié)算；2021年3月，在東盟與中日韓共同簽署的清邁倡議多邊化（CMIM）協(xié)議特別修訂稿中增加了本幣出資條款。從目前的發(fā)展趨勢(shì)看，隨著區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的加強(qiáng)，未來可能形成更多區(qū)域貨幣制度安排，這將改變當(dāng)下國(guó)際貨幣格局并創(chuàng)新國(guó)際貨幣體系。

國(guó)際貨幣多元化的探索是今后國(guó)際貨幣體系演進(jìn)的方向，“去美元化”也將是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。由于全球經(jīng)濟(jì)不確定性加大，各國(guó)在貿(mào)易投資和外匯儲(chǔ)備中產(chǎn)生了支付結(jié)算多元化以降低風(fēng)險(xiǎn)的需求，這無疑會(huì)繼續(xù)推動(dòng)國(guó)際貨幣多元化的探索。但從供給方面看，具備國(guó)際儲(chǔ)備和國(guó)際計(jì)價(jià)結(jié)算功能、能夠被各國(guó)普遍接受并且是完全自由兌換貨幣的選擇卻極其有限，歐元和日元在短期內(nèi)仍無法替代美元成為更好的國(guó)際貨幣選擇。因此，斷言國(guó)際貨幣體系即將實(shí)現(xiàn)“去美元化”恐為時(shí)尚早，簡(jiǎn)單地用一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的法定貨幣取代美元尚不是一個(gè)可行的替代方案。

美元獨(dú)特的國(guó)際貨幣地位為美國(guó)提供了獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)或稱“過度特權(quán)”（Exorbitant?Privilege），并賦予美國(guó)充分的宏觀經(jīng)濟(jì)政策靈活性，特別是利用本幣融資應(yīng)對(duì)財(cái)政赤字的能力。從演進(jìn)趨勢(shì)看，“去美元化”不會(huì)一蹴而就，美元的國(guó)際貨幣主導(dǎo)地位不會(huì)很快消失，但各種外部力量推動(dòng)“去美元化”的進(jìn)程可能進(jìn)一步加快，這對(duì)美元國(guó)際地位的實(shí)質(zhì)性影響將進(jìn)一步顯現(xiàn)。比如，各國(guó)對(duì)繼續(xù)持有和購(gòu)買美國(guó)國(guó)債更加審慎，多國(guó)央行不同程度地減持美國(guó)國(guó)債或調(diào)整配比結(jié)構(gòu)，這些外部力量雖在短期內(nèi)對(duì)改變美元國(guó)際主導(dǎo)貨幣地位的影響有限，但其長(zhǎng)期影響不可小覷。

阿根廷人民幣清算行服務(wù)正式啟動(dòng)，這是2022年11月8日在阿根廷首都布宜諾斯艾利斯拍攝的啟動(dòng)儀式現(xiàn)場(chǎng)。

2017年9月28日，廣西東興市，邊民拿著單據(jù)和人民幣、銀行卡排成長(zhǎng)隊(duì)，等候走進(jìn)中越邊民互市貿(mào)易交易結(jié)算中心進(jìn)行結(jié)算。

從發(fā)展趨勢(shì)看，國(guó)際貨幣多元化已經(jīng)啟幕，一些經(jīng)濟(jì)體已推出互利互惠的支付貨幣新安排，并主動(dòng)調(diào)整儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)，一個(gè)更加多元化的國(guó)際貨幣體系正在向前推進(jìn)并將逐漸成形。國(guó)際貨幣合作的政策空間正在擴(kuò)大，由一種貨幣主導(dǎo)全球貨幣體系的戰(zhàn)略空間將越來越小。

當(dāng)然，“去美元化”的風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)引起足夠重視并加以防范。拉美國(guó)家的金融改革經(jīng)驗(yàn)表明，“去美元化”不能不計(jì)后果，相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策議程必須兼顧美元的國(guó)際貨幣主導(dǎo)地位現(xiàn)狀和本國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)實(shí)，既要研究“去美元化”趨勢(shì)及其背后的風(fēng)險(xiǎn)成本，也要研究國(guó)際貨幣多元化的復(fù)雜性及其深刻的經(jīng)濟(jì)政治影響?！叭ッ涝焙蛧?guó)際貨幣多元化都不是簡(jiǎn)單的貨幣問題，還需要相當(dāng)程度的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和政治政策響應(yīng)。

貨幣競(jìng)爭(zhēng)是21世紀(jì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)新秩序的一部分。一種貨幣取代美元成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣和國(guó)際結(jié)算貨幣需要具備一定的國(guó)內(nèi)和國(guó)際條件。即使理論上具備了相應(yīng)條件，在實(shí)踐中還需要獲得國(guó)際信任并在國(guó)際貿(mào)易中被廣泛接受。因此，一種新的國(guó)際貨幣要完全取代美元實(shí)際上還需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。未來美元的國(guó)際地位仍將繼續(xù)受到挑戰(zhàn)，美元在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算和國(guó)際儲(chǔ)備體系中將面臨越來越多的競(jìng)爭(zhēng)，但歸根結(jié)底，還要看美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面及其政策走向，這是決定美元國(guó)際貨幣地位的關(guān)鍵支點(diǎn)和變量。

“去美元化”趨勢(shì)在很大程度上取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)與政策，特別是財(cái)政貨幣政策選擇。不當(dāng)貨幣政策對(duì)美元有驅(qū)離效應(yīng)，美國(guó)金融危機(jī)引發(fā)的國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)蕩也直接致使美元匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾肯格林認(rèn)為，美元能否保持其儲(chǔ)備貨幣地位首先取決于美國(guó)自身的政策，嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)管理不善將導(dǎo)致其他儲(chǔ)備貨幣取代美元。比如，美國(guó)允許巨額經(jīng)常賬戶赤字持續(xù)存在的政策，導(dǎo)致大量外債積累，并引發(fā)美國(guó)高通脹率和美元貶值，這將使持有美元儲(chǔ)備失去吸引力。[3]經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩默斯認(rèn)為，是否“去美元化”的關(guān)鍵是美國(guó)經(jīng)濟(jì)，只要美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行正常，“去美元化”就難以實(shí)現(xiàn)。歐元不會(huì)主動(dòng)挑戰(zhàn)美元的國(guó)際主導(dǎo)貨幣地位，此外也沒有其他貨幣能在可兌換、硬通貨和國(guó)際儲(chǔ)備與結(jié)算等方面與美元抗衡。薩默斯表示，若美元真的失去其全球主導(dǎo)貨幣地位，那將是因?yàn)槊绹?guó)在世界上不再受尊重和不再?gòu)?qiáng)大，是因?yàn)槊绹?guó)積累了巨額無法償還的債務(wù)。[4]諾貝爾獎(jiǎng)得主、美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼認(rèn)為，只有在“特殊情況”下，美元才可能在全球貿(mào)易中被取代。

2023年5月29日，巴西總統(tǒng)盧拉在與到訪的委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，再次提及“去美元化”的話題，并稱他夢(mèng)想能擁有一種取代美元的區(qū)域性貨幣。

2023年6月13日，巴基斯坦卡拉奇，載有俄羅斯原油的貨船停泊在港口。這是巴基斯坦首次以人民幣結(jié)算俄羅斯原油。

貨幣地位與其主權(quán)國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融市場(chǎng)開放度及穩(wěn)定性密切相關(guān)。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面運(yùn)行良好，財(cái)政貨幣政策穩(wěn)健，則美元的國(guó)際地位也就相對(duì)穩(wěn)定，反之亦然。近年來受新冠疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，美國(guó)進(jìn)入高通脹、高利率時(shí)代，經(jīng)濟(jì)增速低于利率，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)美國(guó)債務(wù)的擔(dān)憂增加，各國(guó)減持美國(guó)國(guó)債也是對(duì)美國(guó)債務(wù)償還能力的一種信任危機(jī)。2023年初債務(wù)規(guī)模觸及31.4萬億美元法定上限后，美國(guó)財(cái)政部不得不動(dòng)用“非常規(guī)措施”確保政府繼續(xù)履行義務(wù)避免違約，6月初白宮與國(guó)會(huì)圍繞提高債務(wù)上限進(jìn)行的談判博弈以“財(cái)政邊緣政策”（Fiscal?Brinkmanship?Policy）結(jié)束。此舉雖然暫時(shí)避免了債務(wù)違約，但對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)a(chǎn)生長(zhǎng)期負(fù)面影響。與來自外部其他貨幣的競(jìng)爭(zhēng)相比，美元地位主要受其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)特別是財(cái)政貨幣政策的影響?？梢哉f，對(duì)美元主導(dǎo)地位的關(guān)鍵威脅來自美國(guó)國(guó)內(nèi)。

以上分析表明，雖然美元作為國(guó)際主導(dǎo)貨幣的地位短期內(nèi)難以被取代，但其在國(guó)際貨幣體系中地位已持續(xù)下降，各國(guó)也在積極尋求擺脫在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算、跨境支付與融資等方面對(duì)美元的過度依賴。因此，未來國(guó)際貨幣多元化的趨勢(shì)將更加明顯，一個(gè)更加多元化的國(guó)際貨幣體系也將逐步形成。在這一體系下，美元作為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣仍會(huì)在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)發(fā)揮主導(dǎo)作用，歐元、日元和人民幣等的國(guó)際貨幣地位將進(jìn)一步提高，區(qū)域貨幣合作將進(jìn)一步加快，國(guó)際貨幣將趨向更加分散，競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)更趨激烈。這就意味著，如果國(guó)際貨幣治理體系繼續(xù)滯后，國(guó)際貨幣市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)將可能加大。

面對(duì)日益突出的國(guó)際貨幣治理矛盾和缺陷，國(guó)際貨幣體系變革的必要性進(jìn)一步加強(qiáng)。這種必要性并非源自單個(gè)國(guó)家的政治意愿或經(jīng)濟(jì)需求，而是需要彌補(bǔ)多邊治理制度供給的巨大缺口，這一缺口是國(guó)際貨幣治理滯后和不完善規(guī)則體系導(dǎo)致的結(jié)果，也是當(dāng)今數(shù)字技術(shù)快速發(fā)展對(duì)全球貨幣金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)升高的預(yù)警。未來影響國(guó)際貨幣體系改革的因素增加了諸多前所未有的變量，如加密貨幣和央行數(shù)字貨幣等。世界正處于由無現(xiàn)金交易和“金融科技”（FinTech）主導(dǎo)的金融創(chuàng)新浪潮中，它們對(duì)國(guó)際貨幣體系帶來了新沖擊，也對(duì)國(guó)際貨幣治理提出了新需求。

今后一個(gè)時(shí)期，國(guó)際貨幣多元化和持續(xù)“去美元化”將長(zhǎng)期并行，各國(guó)央行也將更加關(guān)注貨幣的流動(dòng)性、安全性和回報(bào)率等，儲(chǔ)備資產(chǎn)貨幣選擇的國(guó)際政治考慮也會(huì)更加敏感。不難看出，影響國(guó)際貨幣體系的政治經(jīng)濟(jì)因素更加錯(cuò)綜復(fù)雜，其政治性在某種程度上已經(jīng)超越經(jīng)濟(jì)性，國(guó)際貨幣格局已經(jīng)成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)新秩序重構(gòu)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)再均衡的一部分。在緩慢推進(jìn)的全球化背景下，各主要經(jīng)濟(jì)體正在尋求更大的政策空間，立足本國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)利益目標(biāo)，從國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)層面考量推進(jìn)本幣結(jié)算、區(qū)域貨幣合作和金融市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程的最佳方案。發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體將比歷史上任何一個(gè)時(shí)期更有條件參與國(guó)際貨幣體系變革，在主動(dòng)提升國(guó)際談判力和參與貨幣治理規(guī)則重構(gòu)的過程中，也要積極應(yīng)對(duì)國(guó)際貨幣體系“去美元化”可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

[1]?周小川：《關(guān)于改革國(guó)際貨幣體系的思考》，中國(guó)人民銀行網(wǎng)站，2009年3月23日，http：//www.pbc.gov.cn/hanglingdao/128697/128719/128772/2847833/index.html。

[2]?埃斯瓦爾·普拉薩德：《持久的美元主導(dǎo)地位》，2022年6月，https：//www.imf.org/zh/Publications/fandd/issues/2022/06/enduring-preeminence-eswar-prasad。

[3]?Barry?Eichengreen，?“Sterling’s?Past，?Dollar’s?Future：?Historical?Perspectives?on?Reserve?Currency?Competition，”?2005，?https：//www.nber.org/system/files/working_papers/w11336/w11336.pdf.

[4]?“Larry?Summers?Rejects?De-dollarization?Fears，”?Bloomberg，?May?1，?2023，?https：//www.bloomberg.com/professional/blog/larry-summers-rejects-de-dollarization-fears/.