我國(guó)利率定價(jià)自律機(jī)制的實(shí)踐與利率市場(chǎng)化探析

孫潔

一、我國(guó)利率定價(jià)自律機(jī)制回顧和發(fā)展

（一）我國(guó)利率定價(jià)自律機(jī)制的建立

2013年7月，中國(guó)人民銀行全面放開(kāi)貸款利率管制，標(biāo)志著人民幣利率市場(chǎng)化進(jìn)入到去存款利率管制的最終攻堅(jiān)階段。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，存款利率管制的放開(kāi)是利率市場(chǎng)化改革的深水區(qū)，是最為復(fù)雜和驚險(xiǎn)的環(huán)節(jié)。市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制在此背景下應(yīng)運(yùn)而生，于2013年9月24日在北京中國(guó)人民銀行組織召開(kāi)的會(huì)議上宣布成立。本次會(huì)議同時(shí)發(fā)布了《市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制工作指引》，明確指出利率定價(jià)自律機(jī)制是由金融機(jī)構(gòu)組成的市場(chǎng)利率定價(jià)自律和協(xié)調(diào)機(jī)制。其主要職責(zé)是加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)利率自律，維護(hù)公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，為促進(jìn)利率市場(chǎng)化改革創(chuàng)造良好的環(huán)境。

2015年3月24日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《建立省級(jí)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制的通知》，引導(dǎo)各省逐步建立市場(chǎng)利率定價(jià)自律委員會(huì)。在維護(hù)利率市場(chǎng)正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，促進(jìn)市場(chǎng)規(guī)范健康發(fā)展的目標(biāo)下，各省級(jí)利率自律組織先后建立，隨著機(jī)制的不斷完善，中國(guó)人民銀行又指導(dǎo)建立了市級(jí)利率自律組織。各省市金融機(jī)構(gòu)自愿組成的市場(chǎng)利率定價(jià)自律協(xié)調(diào)機(jī)制，充分發(fā)揮市場(chǎng)利率自律作用，更好地打通了利率自律機(jī)制在金融機(jī)構(gòu)總分行之間及與全國(guó)、省、市級(jí)自律組織的交叉式多重聯(lián)動(dòng)與協(xié)作，有效確保了我國(guó)利率自律約束范圍的全覆蓋。

由上可見(jiàn)，在利率市場(chǎng)化改革的大背景下，利率定價(jià)自律機(jī)制的分步建設(shè)，是維護(hù)公平有序的利率市場(chǎng)環(huán)境，保障金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，為利率市場(chǎng)化改革的持續(xù)深化奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。

（二）我國(guó)利率自律機(jī)制在利率市場(chǎng)化改革關(guān)鍵時(shí)期被賦予重任

2015年10月，中國(guó)人民銀行宣布放開(kāi)存款利率上浮限制，金融機(jī)構(gòu)可以結(jié)合實(shí)際情況，自行在存款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上確定其存款的實(shí)際執(zhí)行利率。這意味著我國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)入了新的歷史性階段，標(biāo)志著中國(guó)顯性利率行政管制基本取消，利率市場(chǎng)化取得了突破性進(jìn)展。面對(duì)“驚險(xiǎn)的一躍”，如何完善和優(yōu)化利率市場(chǎng)化形成及調(diào)控機(jī)制，如何加強(qiáng)我國(guó)利率調(diào)控和監(jiān)督管理，如何有效地運(yùn)用市場(chǎng)化手段管理利率風(fēng)險(xiǎn)，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率成為了亟需解決的問(wèn)題。利率定價(jià)自律機(jī)制作為實(shí)現(xiàn)我國(guó)利率市場(chǎng)化目標(biāo)的重要抓手，被賦予了更加艱巨的任務(wù)及使命。

2015年11月，國(guó)務(wù)院召開(kāi)的以“利率市場(chǎng)化改革”為議題的常務(wù)會(huì)議，明確“增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)自主合理定價(jià)能力、強(qiáng)化自律機(jī)制的約束作用、發(fā)揮央行的指導(dǎo)作用”是利率市場(chǎng)化改革中的三項(xiàng)重要任務(wù)，將自律機(jī)制的約束作用同金融機(jī)構(gòu)、央行的各自職責(zé)作為同等重要的任務(wù)出現(xiàn)。同月召開(kāi)的金融機(jī)構(gòu)存款定價(jià)模板研討會(huì)暨利率市場(chǎng)化改革座談會(huì)，易綱行長(zhǎng)提出利率市場(chǎng)化改革的三道防線，明確了金融機(jī)構(gòu)、利率自律機(jī)制、中國(guó)人民銀行在利率市場(chǎng)化培育過(guò)程中的各自職能。一是金融機(jī)構(gòu)要樹(shù)立利率定價(jià)第一責(zé)任人意識(shí)、樹(shù)立自主定價(jià)意識(shí)；二是利率自律機(jī)制要激勵(lì)和約束金融機(jī)構(gòu)的定價(jià)行為；三是中國(guó)人民銀行要監(jiān)測(cè)管理、監(jiān)督維護(hù)定價(jià)秩序、防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

（三）我國(guó)利率定價(jià)自律機(jī)制發(fā)揮的關(guān)鍵作用

2021年6月，存款利率自律上限在中國(guó)人民銀行的指導(dǎo)下，由原基準(zhǔn)利率浮動(dòng)倍數(shù)改為由基準(zhǔn)利率加一定的基點(diǎn)確定，避免了之前存款期限結(jié)構(gòu)的扭曲和利率上限乘數(shù)放大導(dǎo)致的“杠桿效應(yīng)”。優(yōu)化后，存款利率自律上限的報(bào)價(jià)機(jī)制與LPR在MLF利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)的方式更加匹配。2022年4月，利率定價(jià)自律機(jī)制在中國(guó)人民銀行指導(dǎo)下，建立了存款利率市場(chǎng)化的調(diào)整機(jī)制，確定了新的價(jià)格“錨點(diǎn)”，自律機(jī)制成員在確定存款利率水平時(shí)，需參考10年期國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為代表的貸款市場(chǎng)利率。這一機(jī)制進(jìn)一步提高了我國(guó)存款利率市場(chǎng)化定價(jià)的能力，有效提升了市場(chǎng)相關(guān)產(chǎn)品的定價(jià)聯(lián)動(dòng)性。2022年9月，在利率自律機(jī)制指導(dǎo)下，國(guó)有六大行率先主動(dòng)下調(diào)存款利率，隨后部分股份制銀行和中小銀行跟進(jìn)。2023年4月，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制首次引入定價(jià)評(píng)估扣分項(xiàng)，在存款利率的定價(jià)行為考核中由原來(lái)的“以激勵(lì)為主”變成“引入懲罰措施”，由“柔性機(jī)制”變?yōu)椤皠傂詸C(jī)制”。2023年5月，各省市利率定價(jià)自律機(jī)制組織召開(kāi)會(huì)議，對(duì)通知存款、協(xié)定存款等存款品種的利率指導(dǎo)下調(diào)。2023年6月，在利率定價(jià)自律機(jī)制作用下，國(guó)有六大行再次下調(diào)存款利率，中長(zhǎng)期定期存款利率或告別“3時(shí)代”。

由上可見(jiàn)，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制在持續(xù)引導(dǎo)利率自律成員提高市場(chǎng)化定價(jià)能力，加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)行為理性化水平，不斷完善宏觀審慎評(píng)估體系（MPA），提高金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置多元化的主動(dòng)性方面起到了明顯地推動(dòng)作用。同時(shí)，在我國(guó)銀行業(yè)凈息差收緊，經(jīng)濟(jì)修復(fù)持續(xù)放緩的情況下，利率自律機(jī)制對(duì)優(yōu)化銀行負(fù)債端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性，促進(jìn)利率市場(chǎng)化深入發(fā)展起到了不可或缺的作用。

二、市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制與利率市場(chǎng)化的辯證關(guān)系

（一）利率定價(jià)自律機(jī)制是利率市場(chǎng)化的產(chǎn)物

利率市場(chǎng)化是確保市場(chǎng)在貨幣資金配置中起決定作用的重要前提，而利率定價(jià)自律機(jī)制則是保證利率市場(chǎng)化改革順利進(jìn)行的重要產(chǎn)物。不論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，在漸進(jìn)式推進(jìn)利率改革過(guò)程中都需要有配套的機(jī)制推進(jìn)利率市場(chǎng)化，而不是機(jī)械式、盲目的放松管制，否則極易引起金融機(jī)構(gòu)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，存貸產(chǎn)品定價(jià)驟烈波動(dòng)，甚至摧毀整個(gè)金融系統(tǒng)。國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明，在利率市場(chǎng)化條件尚不成熟就貿(mào)然推進(jìn)的國(guó)家，利率市場(chǎng)化推行或完成的5至10年內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)往往會(huì)面臨一波破產(chǎn)潮。為此，必須有足夠的配套機(jī)制來(lái)避免這種情況的發(fā)生。回顧我國(guó)2020年前后，市場(chǎng)也曾一度出現(xiàn)了異地高額攬儲(chǔ)、靠檔計(jì)息、周期付息等不規(guī)范的存款創(chuàng)新產(chǎn)品，造成市場(chǎng)存款價(jià)格猛增，大多數(shù)商業(yè)銀行被迫卷入競(jìng)爭(zhēng)。關(guān)鍵時(shí)刻，在中國(guó)人民銀行的指導(dǎo)下，利率定價(jià)自律機(jī)制精準(zhǔn)調(diào)控，通過(guò)發(fā)布《金融機(jī)構(gòu)合格審慎評(píng)估實(shí)施辦法（2020年修訂版）》，調(diào)整MPA考核項(xiàng)目，將其中“定價(jià)行為”指標(biāo)由2019年的30分大幅提升至45分，并在該項(xiàng)下新增“不規(guī)范的存款創(chuàng)新產(chǎn)品壓降情況”考核指標(biāo)，引導(dǎo)市場(chǎng)規(guī)范存款產(chǎn)品，高息產(chǎn)品在市場(chǎng)有序壓降，為利率市場(chǎng)化的穩(wěn)健發(fā)展鋪平了道路。

在討論利率市場(chǎng)化的配套機(jī)制時(shí)，必須提到存款保險(xiǎn)制度。存款保險(xiǎn)制度也是利率市場(chǎng)化的重要產(chǎn)物，是不可或缺的重要保障。我國(guó)自2015年5月1日建立存款保險(xiǎn)制度，完善了金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化退出機(jī)制，為利率完全市場(chǎng)化清除了最后障礙，也為銀行走向充分競(jìng)爭(zhēng)清除了最后障礙。如果說(shuō)存款保險(xiǎn)制度是利率市場(chǎng)化進(jìn)程中最后的保護(hù)墊，則市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制是利率市場(chǎng)化進(jìn)程中的安全防護(hù)欄。

（二）利率定價(jià)自律機(jī)制的完善是利率市場(chǎng)化深入的表現(xiàn)

利率定價(jià)自律機(jī)制對(duì)市場(chǎng)利率定價(jià)的約束作用，一方面對(duì)利率市場(chǎng)化的平穩(wěn)運(yùn)行起到了護(hù)航作用，另一方面也對(duì)“市場(chǎng)化”的本質(zhì)提出了挑戰(zhàn)。諸如“利率定價(jià)自律機(jī)制是改革倒退”的聲音此起彼伏。2016年5月，一些外媒炒作報(bào)道北京地區(qū)的市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制協(xié)商工作，歪曲為“中國(guó)開(kāi)始恢復(fù)銀行利率管制”“重新為存貸款利率浮動(dòng)幅度設(shè)限”，質(zhì)疑自律機(jī)制就是存款的價(jià)格聯(lián)盟，存在價(jià)格操縱。這種提法顯然是錯(cuò)誤的。要明確利率市場(chǎng)化并非要放任金融機(jī)構(gòu)自由定價(jià)，構(gòu)建市場(chǎng)利率自律定價(jià)機(jī)制也不是對(duì)金融市場(chǎng)資產(chǎn)負(fù)債定價(jià)形成硬性約束，簡(jiǎn)單的一放了之和過(guò)多地管制都不是利率市場(chǎng)化。利率既是資源配置的結(jié)果，由市場(chǎng)供求關(guān)系所決定，同時(shí)也是宏觀調(diào)控的一個(gè)重要內(nèi)容。微觀上，利率市場(chǎng)化能夠優(yōu)化資源配置；宏觀上，中國(guó)人民銀行也要根據(jù)逆周期調(diào)控的需要和宏觀調(diào)控目標(biāo)，對(duì)利率進(jìn)行調(diào)控?？梢?jiàn)，利率市場(chǎng)化的工作不僅是要完善利率宏觀調(diào)控體系，健全利率傳導(dǎo)機(jī)制，還要更好地培育金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)的能力。而充分挖掘并發(fā)揮利率自律機(jī)制的強(qiáng)大作用，在推進(jìn)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程方面無(wú)疑是進(jìn)步之舉。

（三）市場(chǎng)利率自律定價(jià)機(jī)制與利率管制的區(qū)別

表面上看，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制與利率管制都是對(duì)金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)行為產(chǎn)生約束，兩者在某些表現(xiàn)上存在一定的相似性，極易引起誤會(huì)，甚至?xí)徽J(rèn)為是我國(guó)的特色管理手段。但事實(shí)上，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制與利率管制在很多方面都有著質(zhì)的不同。比如，在作用機(jī)制上，自律機(jī)制是通過(guò)行業(yè)自律組織的自律制衡，使得成員機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)自律約束。而利率管制是央行依據(jù)法律法規(guī)、部門規(guī)章和規(guī)范性文件，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的利率定價(jià)行為進(jìn)行外部強(qiáng)制性約束。在作用層面上，自律機(jī)制比較微觀，是自律組織對(duì)金融機(jī)構(gòu)微觀層面利率定價(jià)的監(jiān)督和約束。利率管制則側(cè)重于宏觀層面，主要為央行對(duì)金融市場(chǎng)主體共性和突出行為開(kāi)展政策性約束。在作用形式上，自律機(jī)制主要運(yùn)用制度引導(dǎo)、成員監(jiān)督、違規(guī)懲戒等手段約束。而利率管制主要運(yùn)用行政命令、窗口指導(dǎo)、檢查處罰等約束利率定價(jià)行為。在作用效果上，自律機(jī)制可以通過(guò)金融機(jī)構(gòu)自律規(guī)范和相互監(jiān)督，快速調(diào)節(jié)需求，糾正不當(dāng)行為。而利率管制具有強(qiáng)制性和權(quán)威性，不能及時(shí)反映市場(chǎng)最新的情況，面對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)狀況，往往具有滯后性。

三、持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)利率自律機(jī)制的幾點(diǎn)建議

（一）持續(xù)深化金融改革開(kāi)放，強(qiáng)化監(jiān)管和引導(dǎo)

持續(xù)深化金融改革開(kāi)放，營(yíng)造穩(wěn)定、透明的金融發(fā)展環(huán)境，不斷促進(jìn)金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展是未來(lái)我國(guó)金融發(fā)展的方向。一是不斷發(fā)揮利率自律機(jī)制的作用，引導(dǎo)成員發(fā)現(xiàn)和挖掘更多的自律約束工具，在面對(duì)新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)突發(fā)狀態(tài)時(shí)有的放矢，能夠迅速地適應(yīng)市場(chǎng)變化。二是通過(guò)科技手段，加強(qiáng)市場(chǎng)不當(dāng)價(jià)格監(jiān)測(cè)。如運(yùn)用中國(guó)人民銀行的EAST系統(tǒng)等數(shù)據(jù)平臺(tái)，探索利用金融大數(shù)據(jù)分析手段，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為的監(jiān)測(cè)和定性能力。三是加強(qiáng)違規(guī)行為懲戒力度。提升違規(guī)成本，使得金融機(jī)構(gòu)不敢違規(guī)，不能違規(guī)成為常態(tài)。四是借助全國(guó)、省、市自律機(jī)制網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)縱橫約束。不斷強(qiáng)化各級(jí)自律機(jī)制的聯(lián)動(dòng)和信息共享，強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)的總分行壓力傳導(dǎo)，建立自律機(jī)制的縱橫網(wǎng)絡(luò)，在管理的精準(zhǔn)性、及時(shí)性和有效性上下功夫。五是進(jìn)一步吸納利率定價(jià)自律機(jī)制成員，擴(kuò)大影響范圍。2022 年10 月利率定價(jià)自律機(jī)制公布有2101 家成員，對(duì)比同期參加存款保險(xiǎn)的3998 家金融機(jī)構(gòu)，仍有較高提升空間。

（二）持續(xù)引導(dǎo)商業(yè)銀行加強(qiáng)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)水平

商業(yè)銀行作為利率市場(chǎng)的主要參與者，應(yīng)不斷增強(qiáng)自身的內(nèi)力，提高市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)水平。一是繼續(xù)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和差異化定價(jià)能力建設(shè)，深度挖掘優(yōu)質(zhì)客戶和重點(diǎn)產(chǎn)品潛力，精準(zhǔn)配置資源，通過(guò)差異化定價(jià)實(shí)現(xiàn)客戶綜合收益貢獻(xiàn)最大化和量?jī)r(jià)平衡的最優(yōu)化，增強(qiáng)自身定價(jià)管理的市場(chǎng)適應(yīng)性，加快完善利率管理制度，提高利率風(fēng)險(xiǎn)管理能力。二是加強(qiáng)自身精細(xì)化管理，用好如內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)（FTP）等商業(yè)銀行精細(xì)化管理工具，達(dá)到公平績(jī)效考核、分離利率風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資源配置、指導(dǎo)產(chǎn)品定價(jià)的目的。三是積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加大業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型力度。在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，要優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大中小企業(yè)和個(gè)人貸款占比，保持貸款收益率穩(wěn)定，通過(guò)資產(chǎn)多元化改善整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高非信貸資產(chǎn)占比。在負(fù)債結(jié)構(gòu)方面，要加快發(fā)展客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，促進(jìn)多元化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的形成。在收入結(jié)構(gòu)上，應(yīng)進(jìn)一步提高財(cái)富管理等中間業(yè)務(wù)收入比重，改善利差收窄可能出現(xiàn)利潤(rùn)下滑的情況。四是合理確定利率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，建立利率風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量監(jiān)測(cè)模型，及時(shí)調(diào)整利率風(fēng)險(xiǎn)缺口，減少利率波動(dòng)對(duì)利息收入的不利影響。

（三）繼續(xù)加強(qiáng)利率市場(chǎng)體系建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化

利率市場(chǎng)化改革是金融領(lǐng)域最重要的改革之一，利率市場(chǎng)化體系建設(shè)仍舊任重而道遠(yuǎn)，未來(lái)推進(jìn)我國(guó)存、貸款利率與市場(chǎng)利率的最終并軌將是一項(xiàng)異常重要的任務(wù)。一是繼續(xù)審慎穩(wěn)妥地推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化。2022年末，我國(guó)金融業(yè)機(jī)構(gòu)全部負(fù)債約380萬(wàn)億元，銀行業(yè)為350萬(wàn)億元，占比91%。而銀行業(yè)負(fù)債中存款占比為三分之二，可見(jiàn)存款能否有序定價(jià)，事關(guān)大局。二是持續(xù)推進(jìn)貸款利率與市場(chǎng)利率的并軌。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和形成新發(fā)展格局，積極培育貸款市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率體系，培育市場(chǎng)化的貸款定價(jià)機(jī)制，推動(dòng)LPR與市場(chǎng)基準(zhǔn)利率并軌，以改革推動(dòng)實(shí)際貸款利率下行，更好地服務(wù)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。三是完善基準(zhǔn)利率體系，持續(xù)加強(qiáng)利率走廊建設(shè)。準(zhǔn)確估計(jì)利率市場(chǎng)化均衡利率水平非常重要。目前我國(guó)的利率走廊邊界已經(jīng)越來(lái)越明顯，引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞央行政策利率有序波動(dòng)，強(qiáng)化以常備借貸便利利率為上限、超額準(zhǔn)備金利率為下限的利率走廊地位，尋找出最適合市場(chǎng)利率的價(jià)格中樞和利率邊界。四是注重金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新的平衡發(fā)展。在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，要積極鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)上看，金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新的平衡發(fā)展是考驗(yàn)國(guó)家金融水平的有力視角。如果單純的嚴(yán)監(jiān)管，將可能削弱我國(guó)金融業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力及吸引力。要在有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，找到金融創(chuàng)新的良性發(fā)展路徑，實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管沿著“監(jiān)管—?jiǎng)?chuàng)新—再監(jiān)管—再創(chuàng)新”的動(dòng)態(tài)博弈路線發(fā)展。

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作者單位：大連銀行