淺析“雙碳”目標背景下國內(nèi)與國際碳金融實踐

張亞欣 張怡明

作為全球國際減排共同使命，我國在追求可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)代化建設(shè)中，提出了“碳達峰”“碳中和”目標，碳金融成為“雙碳”目標實現(xiàn)的重要舉措。文章首先概述了碳市場、碳金融及其衍生工具；其次從國內(nèi)外視角講述了碳金融實踐；最后借鑒國際經(jīng)驗對中國碳市場發(fā)展產(chǎn)生的問題提出建議。

一、碳排放權(quán)交易市場和碳金融及其衍生工具

（一）碳排放權(quán)交易市場

實現(xiàn)“雙碳”目標的核心政策工具之一即碳排放權(quán)交易市場。碳排放權(quán)交易市場將政府和市場聯(lián)系起來，是通過碳排放配額權(quán)和市場機制來解決產(chǎn)生碳排放企業(yè)的負外部性問題，將外部成本內(nèi)部化。交易市場與行業(yè)之間、省市之間、國際之間，也即碳交易既可以小范圍進行，更可以在全球范圍內(nèi)優(yōu)化配置碳排放權(quán)資源，進而實現(xiàn)溫室氣體減排。碳排放權(quán)不僅是為解決環(huán)境資源問題而設(shè)計的產(chǎn)權(quán)，更是一種有效的制度安排［1］。應(yīng)提高對碳資源價值的認識，加強宏觀調(diào)控，建立多層次的碳交易市場，并積極參與國際碳市場交易，提高我國在國際碳市場的地位和競爭力［2］。

（二）碳金融工具和碳金融衍生工具的概念

碳金融工具是指在碳金融市場中可交易的金融資產(chǎn)，全球主要的碳金融工具包括碳市場配額、抵償信用的現(xiàn)貨和碳金融衍生產(chǎn)品。碳金融衍生工具是在原生碳金融工具基礎(chǔ)之上派生出來的金融產(chǎn)品，包括遠期、期權(quán)、期貨、互換和結(jié)構(gòu)化票據(jù)等，但具備碳信用、套保和價值發(fā)現(xiàn)功能［3］，也可以管理原生碳金融工具的風險暴露。

碳金融工具設(shè)計的初衷是加快經(jīng)濟綠色低碳轉(zhuǎn)型，助力實現(xiàn)雙碳目標。碳金融工具覆蓋領(lǐng)域廣泛，如生態(tài)改善，清潔技術(shù)研發(fā)，環(huán)境治理等環(huán)境友好型的工程，只要是涉及碳排放的企業(yè)都需要進行碳排放測算，國家按照目標和標準，對減排效益好的企業(yè)予以獎勵，對減排差甚至高污染的企業(yè)實施懲罰，將生態(tài)環(huán)境保護機制納入經(jīng)濟生產(chǎn)中，只要產(chǎn)生碳排放，都需要碳金融工具和碳金融市場來降低碳排放成本，履行企業(yè)生態(tài)環(huán)境保護義務(wù)。

二、國際與國內(nèi)碳金融的實踐

（一）國際碳金融實踐

1997年，為使人類免受氣候變暖威脅，簽訂了《京都議定書》。到2009年，占全球碳排放量61%的183個國家通過了該條約。為了適應(yīng)國家之間經(jīng)濟發(fā)展水平不同和碳排放量的不同，《京都議定書》第12條確定了一個清潔發(fā)展機制（CDM），即國家之間可以通過碳排放權(quán)的買賣或互相幫助減排來增加自己在已有固定配額的碳排放額度。在此框架下，排放的二氧化碳等溫室氣體成為一種權(quán)利，空氣中的二氧化碳成為了具有經(jīng)濟價值的資產(chǎn)。

歐盟具有國際上最完備的碳交易市場，其在2005年啟動歐盟碳排放交易體系，為其降低減排成本和實現(xiàn)氣候和減排目標發(fā)揮重要作用。歐盟碳排放權(quán)交易體系（EU-ETS）從試驗期到完善期經(jīng)歷四個階段［4］，在市場成立初期，EU-ETS期貨市場與現(xiàn)貨市場同時交易，如今已具備碳遠期、碳期權(quán)、碳期貨、碳掉期等金融衍生工具，碳期貨從2005年不足1億噸/年的成交量上漲到2022年71.2億噸/年，成交價格也從均價17歐元/噸上漲到86.87歐元/噸，活躍的碳金融工具為碳市場持續(xù)增加流動性。

與歐盟類似，美國得益于較為發(fā)達的金融市場，在碳市場設(shè)立之初就開始發(fā)展碳金融產(chǎn)品，在碳現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)上，發(fā)展碳期貨、碳期權(quán)等衍生品，部分地區(qū)由于制度安排與規(guī)避價格風險需要，期貨甚至早于現(xiàn)貨出現(xiàn)，對緩解碳市場成立之初的沖擊、盤活市場交易、優(yōu)化資源配置起重要作用。但在活躍的碳市場面前，衍生品所帶來的“次級碳風險”不容忽視，這需要完善的金融監(jiān)管機制與之相對應(yīng)，美國將其氣候變化與金融相連接的問題納入金融穩(wěn)定框架，但與歐洲市場不同，其在特殊的政治制度影響下，并沒有設(shè)立統(tǒng)一性的監(jiān)管主體，但建立了區(qū)域性碳金融市場的立法協(xié)調(diào)機制，賦予各州更多自主權(quán)，明晰了職權(quán)劃分［5］。

亞洲較為有代表性的碳市場和碳金融發(fā)展的國家為印度。印度的能源結(jié)構(gòu)與中國類似，煤炭在一次能源中占比超過50%（中國為70%），因此其首要任務(wù)即是轉(zhuǎn)變能源結(jié)構(gòu)，開發(fā)新能源，在減排目標基礎(chǔ)上實現(xiàn)能源獨立［6］。在碳金融實踐中，印度探索碳期貨和碳融資，其大宗商品交易所（MCX）和國家商品和衍生品交易所（NCDEX）先后推出碳排放權(quán)期貨和核證減排量期貨，并在二級市場上廣泛地與歐盟各國合作，從而獲得更多資金用于本國的新能源技術(shù)研發(fā)。

（二）我國碳市場及碳金融實踐

2011年，國家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點工作的通知》，將北京、天津、上海、重慶、廣東、湖北、深圳（深圳碳市場獨立于廣東碳市場）七個省市設(shè)立為開展碳排放權(quán)交易試點地區(qū)，為建設(shè)全國碳排放權(quán)交易體系充分積累經(jīng)驗。2016年，四川和福建兩地作為非試點地區(qū)也先后啟動碳排放權(quán)交易市場。2017年底，中國啟動碳排放權(quán)交易。2021年7月16日，全國碳排放權(quán)交易市場開市［7］。

在政策引導(dǎo)和宣傳下，企業(yè)實體和廣大投資者對碳市場的認識逐漸加深，從試點地區(qū)再到全國碳市場，控排企業(yè)、金融機構(gòu)、中介服務(wù)機構(gòu)、各種相關(guān)機構(gòu)乃至個人投資者不斷加入碳市場的運行中。在碳市場不斷發(fā)展的基礎(chǔ)上和對碳期貨的實驗中，越來越多的產(chǎn)業(yè)客戶及上市公司意識到利用期貨市場進行價格風險管控是經(jīng)營的內(nèi)在需求，開始發(fā)揮期貨市場的套期保值功能［8］。

北京是我國碳市場試點地區(qū)中減碳效果較為顯著的省份之一，2022年P(guān)M2.5值連續(xù)兩年達到國家空氣質(zhì)量二級標準并再創(chuàng)歷史新低，這離不開北京市企業(yè)在碳金融市場上的努力。北京對標國際領(lǐng)先的碳市場標準，借鑒國際碳市場中碳期貨、碳期權(quán)等成熟經(jīng)驗，發(fā)展資源減排交易、探索綠色資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)讓，并開展新型碳金融工具［9］。天津市國家核證自愿減排項目（CCER）是天津市碳減排重點實踐方向之一，在天津排放權(quán)交易所公布CCER產(chǎn)生和交易的整體流程，為減排項目提供指導(dǎo)服務(wù)，2022年全年天津市CCER成交量為254.54萬噸，全國利用CCER抵銷機制減排量的至少50%來自京津冀地區(qū)溫室氣體自愿減排項目，這得益于天津建設(shè)太陽能、地熱能、風能、生物質(zhì)能等綜合可再生利用體系的支持；上海市2021年10月發(fā)布《上海加快打造國際綠色金融樞紐服務(wù)碳達峰碳中和目標的實施意見》，“到2025年，上海將基本建成具有國際影響力的碳交易、定價、創(chuàng)新中心，基本確立國際綠色金融樞紐地位”，利用創(chuàng)新推出碳金融衍生產(chǎn)品的價格發(fā)現(xiàn)與風險管理功能，能更好服務(wù)于交易主體，穩(wěn)定碳市場，從而更利于完善碳金融產(chǎn)品體系；重慶市是西部地區(qū)唯一納入地方試點碳市場的省份，到2022年底，全市碳市場各類產(chǎn)品累計成交量達3999萬噸、交易額達8.35億元，為促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，重慶市與四川省共同建立區(qū)域性碳排放權(quán)交易市場，在碳普惠、核證減排量互認等方面推進合作，助力碳排放權(quán)交易向全國覆蓋；深圳得益于其減排企業(yè)涵蓋范圍廣、市場參與主體多、國家核證自愿減排項目類型豐富等原因，碳市場流動率（碳市場現(xiàn)貨二級市場交易量與其配額總量之比）連續(xù)多年穩(wěn)居全國第一，2022年為21.25%；廣東省在鞏固工業(yè)經(jīng)濟增長的同期，探索環(huán)境友好型發(fā)展，2013年12月19日，廣州碳排放權(quán)交易所正式成立，到2021年廣東省二氧化碳排放量減排4700萬噸左右，覆蓋到6大行業(yè)250家左右排放型企業(yè)的控排。目前，廣東省碳交易市場進入新的探索期，鼓勵中小型綠色金融機構(gòu)參與碳排放權(quán)市場，開發(fā)和創(chuàng)新碳交易產(chǎn)品；2012年9月湖北成立碳排放權(quán)交易中心，為區(qū)域性碳排放權(quán)交易和自愿碳減排交易以及相關(guān)服務(wù)和咨詢提供場所，并承擔全國碳排放權(quán)交易機構(gòu)成立前的注冊登記、結(jié)算、履約等工作。

三、我國碳金融市場面臨的問題及國際經(jīng)驗借鑒

（一）引入碳儲備緩解價格波動

通常在一個碳排放履約期內(nèi)，國家規(guī)定的碳配額清繳期限相對集中，所以碳市場配額的交易往往集中在清繳期限內(nèi)，此時配額需求量相對較高，這導(dǎo)致在清繳期價格水漲船高，而在供大于求的配額發(fā)放期，碳價又迅速回落。我國碳市場試點地區(qū)的一年度履約期內(nèi)，清繳期一般在5、6月份，有時延伸到七月份，同時由于控排企業(yè)為防止本企業(yè)有較高的碳核算排量，也不愿意出售自己手中富余的碳排放權(quán)，故在6、7月份的價格順勢升高。

我國在穩(wěn)定碳市場價格方面，除了引入多樣化的金融工具去增強交易主體在非清繳期交易動機，提高非清繳期碳價外，也可借鑒歐盟推出的“市場穩(wěn)定儲備機制（MSR）”使行政干預(yù)，發(fā)揮市場和政府雙向驅(qū)動作用引入碳儲備手段，將市場過剩配額回收，適量減少市場上和控排企業(yè)手中的碳配額數(shù)量，在清繳期供小于求階段，向市場發(fā)放儲備配額，以緩解價格緊張趨勢。另外，政府也可以賦權(quán)給碳資產(chǎn)管理金融機構(gòu)，對市場上富余的自愿減排項目所產(chǎn)生的減排量，進行出資回收，增加碳儲備數(shù)量。

（二）延伸碳金融市場挖掘碳匯價值

我國碳期貨、碳基金、碳融資等相關(guān)碳金融工具相比歐美等發(fā)達國家還處于起步階段，一方面，我國在碳市場試點的某些地區(qū)只推出了碳遠期等金融工具，而碳期貨等對沖風險的有效工具使用還在觀察，這不利于我國碳金融市場服務(wù)控排企業(yè)的風險控制和碳金融市場的穩(wěn)定。另一方面，我國全國性的CCER碳交易仍沒有重啟，區(qū)域性交易集中于現(xiàn)貨市場，據(jù)相關(guān)模型估計，CCER自啟動至2017年暫停，簽發(fā)約8000萬噸，其中試點多年消化約3000萬噸，企業(yè)碳中和消化約200萬噸，國家市場第一履約期消化約3300萬噸，目前市場余量1000余萬噸［10］。

碳金融除了碳排放權(quán)現(xiàn)貨交易外，還包括碳排放權(quán)衍生品、碳融資和碳金融支持工具，良好的碳市場便是從減碳政策發(fā)布后對碳排放產(chǎn)生需求的碳現(xiàn)貨交易市場開始的，而后在現(xiàn)貨市場逐漸形成規(guī)模，且有一定基礎(chǔ)后逐漸發(fā)展出碳金融其他類型產(chǎn)品，對活躍碳市場、降低金融風險、盤活碳資產(chǎn)具有一定意義。一方面，歐美等發(fā)達國家主體在碳市場成立初期便開始引入碳期貨等衍生工具，我國碳市場雖起步較晚，但目前已經(jīng)建成全球規(guī)模最大碳市場，可利用后發(fā)優(yōu)勢，在試點地區(qū)規(guī)范市場，開展期貨交易。另一方面，我國可以借鑒印度等國家利用國內(nèi)豐富的草原碳匯、森林碳匯、創(chuàng)新竹林碳匯等優(yōu)勢，既可以參與國際減排項目合作，也可將國內(nèi)的剩余碳匯額度發(fā)展成碳融資質(zhì)押品或開發(fā)成資產(chǎn)證券等融資類金融工具。

（三）培養(yǎng)專業(yè)人才提升服務(wù)碳金融市場能力

面對國家“雙碳”目標指引，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)清潔轉(zhuǎn)變、科學技術(shù)綠色變革、市場更加低碳式的服務(wù)，對我國人才培養(yǎng)提出了革命性要求。金融機構(gòu)層面上，商業(yè)銀行作為服務(wù)實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要戰(zhàn)略支撐，對碳市場的認知有待提升，在一線城市，由于政策直接指向，商業(yè)銀行普遍設(shè)立了低碳綠色服務(wù)、產(chǎn)品設(shè)計或營銷等部門，對企業(yè)在碳市場活動提供幫助，但在二、三線城市，商業(yè)銀行工作人員對碳市場領(lǐng)域知識相對匱乏。人才缺口上，2022年“雙碳”相關(guān)從業(yè)者已從約1萬人，增長至10萬左右，2025年預(yù)計相關(guān)從業(yè)人員數(shù)量會增長至50萬—100萬人［11］，若不考慮年份，一個成熟的碳市場需要的碳資產(chǎn)管理師將達到2000萬，我國碳市場人才缺口較大。

不論是碳金融定價、產(chǎn)品設(shè)計或協(xié)調(diào)金融與實體經(jīng)濟發(fā)展，實現(xiàn)“雙碳”目標與社會轉(zhuǎn)型都需要大量人才支撐。一方面，商業(yè)銀行自身要加強人才隊伍建設(shè)，將碳市場活躍地區(qū)的一線城市在碳金融相關(guān)方面的經(jīng)驗下傳到二、三線城市分行，循序漸進、因地制宜在急需轉(zhuǎn)型的工業(yè)企業(yè)聚集城市開展碳金融相關(guān)實踐。另一方面，面對碳市場巨大的人才缺口，從培養(yǎng)人才入手，完善交叉學科教育體系，培養(yǎng)復(fù)合型人才［12］。中國人民大學2021年獲批全國首個“碳經(jīng)濟”碩士專業(yè)點，對我國碳金融發(fā)展具有戰(zhàn)略前瞻性意義。放眼全國，多地政府部門的“雙碳”實施方案，也將提升綠色低碳人才培養(yǎng)能力列入其中。

四、總結(jié)

碳金融工具把碳排放權(quán)作為有價值的資產(chǎn)，運用碳市場機制配置稀缺的環(huán)境和生態(tài)資源，管理著碳排放和碳交易的風險。參與碳交易市場、利用碳金融工具，企業(yè)能更好地在環(huán)境成本內(nèi)部化下發(fā)揮減排功能，為國家“雙碳”目標貢獻力量。為了實現(xiàn)對世界承諾的減排目標，要因地制宜建立健全全國性碳排放權(quán)交易市場、利用好碳金融工具，提高中國在世界碳排放市場的參與度與貢獻度，以期緩解氣候變化的不利影響，進而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

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［10］碳中和專業(yè)委員會.CCER重啟需多部委協(xié)作，若持續(xù)難產(chǎn)或?qū)⑦M一步推高2022年國家碳市場均價［EB/OL］，2022.2.14.

［11］財經(jīng)十一人.雙碳人才需求一年擴10倍，供給跟不上怎么辦［EB/OL］.2022.4.8

［12］劉牧心.碳中和目標下復(fù)合型金融人才培養(yǎng)研究——以碳金融專業(yè)方向為例［J］.科技風，2021，No.474（34）：34-36.

基金項目：遼寧省社會科學規(guī)劃基金資助項目（L17AJY012）。

作者單位：張亞欣，沈陽大學經(jīng)濟學院，教授，碩士生導(dǎo)師；張怡明，沈陽大學經(jīng)濟學院，碩士。