“去美元化”浪潮下人民幣國(guó)際化面臨的問(wèn)題與對(duì)策

田曉麗 黃靈財(cái)

近年來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)格局的不斷變化，以及多極化趨勢(shì)的加劇，國(guó)際社會(huì)對(duì)美元的依賴大幅縮減，去美元化浪潮在世界各國(guó)中逐漸興起，為適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，人民幣以其特殊的國(guó)際地位，成為各國(guó)在“去美元化”浪潮中的重要選擇，與此同時(shí)也為人民幣國(guó)際化帶來(lái)了全新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。本文從世界各國(guó)“去美元化”實(shí)際現(xiàn)狀入手，用大量數(shù)據(jù)分析了世界各國(guó)減少美元依賴的國(guó)際經(jīng)濟(jì)脈絡(luò)，提出實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化要繼續(xù)擴(kuò)大資本項(xiàng)目開(kāi)放、健全結(jié)算體系、完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度等建議。

一、引言

黨的二十大報(bào)告再次了強(qiáng)調(diào)“有序推進(jìn)人民幣國(guó)際化”，自2009人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略啟動(dòng)以來(lái)，人民幣國(guó)際化取得較大進(jìn)展［1］。央行發(fā)布的《2022年人民幣國(guó)際化報(bào)告》顯示，2022年跨境人民幣收付總額為42萬(wàn)億元，占本外幣跨境收付總額近50%，較2017年增長(zhǎng)3.4倍，人民幣已成為全球第五大支付貨幣。目前，80多個(gè)國(guó)家的央行或貨幣當(dāng)局已將人民幣納入外匯儲(chǔ)備，在儲(chǔ)備貨幣上人民幣躍升全球第五，并且在國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)貨幣籃子中的權(quán)重排名第三［2］。

2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)實(shí)施了一系列激進(jìn)貨幣政策，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易產(chǎn)生了嚴(yán)重影響。此外美國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行強(qiáng)硬的貿(mào)易和投資保護(hù)主義，深刻影響世界主流國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，基于以上背景，本文研究重點(diǎn)是“去美元化”。浪潮下人民幣國(guó)際化面臨的問(wèn)題與對(duì)策，通過(guò)分析和梳理世界主流國(guó)家“去美元化”現(xiàn)狀，再結(jié)合人民幣國(guó)際化面臨的問(wèn)題挑戰(zhàn)，提出人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略調(diào)整的建議。

二、世界主要國(guó)家去美元化情況及人民幣國(guó)際化機(jī)遇

（一）世界主流國(guó)家去美元化情況

新冠肺炎疫情結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策迅速轉(zhuǎn)向緊縮，美元高利率促使資金回流，造成全球美元外匯儲(chǔ)備急劇下降，美元流動(dòng)性不足。在這種情況下，一些經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始尋找替代美元的貿(mào)易結(jié)算方式，并推動(dòng)外匯儲(chǔ)備的多元化，緩解美元回流帶來(lái)的壓力［3］。

1.增持黃金與非美元貨幣儲(chǔ)備，調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。2011年開(kāi)始，法國(guó)、德國(guó)、巴西、俄羅斯等國(guó)家就相繼運(yùn)回國(guó)外儲(chǔ)備的黃金。世界黃金協(xié)會(huì)報(bào)告顯示，2022年，各國(guó)央行在外匯儲(chǔ)備中增加的黃金數(shù)量達(dá)近10年來(lái)的峰值，如圖1。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)，截至2022年11月，各國(guó)央行持有黃金高達(dá)35587.8噸。

在使用非美元幣種方面，歐元作為區(qū)域性單一貨幣，在國(guó)際貿(mào)易中占據(jù)比較高的份額，是國(guó)際金融體系中排名第二的儲(chǔ)備貨幣。近年來(lái)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人民幣支付結(jié)算也隨之提升，此外還有日元、英鎊等主流貨幣占據(jù)了一定的份額。IMF數(shù)據(jù)顯示，截至2022年，美元儲(chǔ)備的全球占比為59.40%，較2015年高點(diǎn)下降明顯，如圖2。美元作為國(guó)際儲(chǔ)備市場(chǎng)份額逐漸降低，全球去美元化浪潮開(kāi)始侵蝕美元主導(dǎo)地位。

2.減持美債，降低單一投資風(fēng)險(xiǎn)。世界主流國(guó)家的外匯儲(chǔ)備主要是美國(guó)國(guó)債，因此美債規(guī)模變化能夠比較直觀反映各國(guó)去美元化情況。2014年以來(lái)，法國(guó)、沙特、以色列、俄羅斯等多個(gè)國(guó)家開(kāi)始通過(guò)減持美國(guó)國(guó)債積極調(diào)整儲(chǔ)備資產(chǎn)。此外中國(guó)、日本作為兩個(gè)美債持有大國(guó)，也進(jìn)行不同程度的拋售。2010—2020年，外資平均年均凈買入美債是947億美元，明顯低于2000年-2010年年均凈買入2850億美元的水平，下降了67%。

3.擴(kuò)大本幣及非美元貨幣結(jié)算規(guī)模，減少美元依賴。近年來(lái)，許多資源大國(guó)選擇簽訂雙邊清算協(xié)議和使用非美元貨幣結(jié)算等手段來(lái)減少對(duì)于美元的依賴，如卡爾、俄羅斯、伊朗等產(chǎn)油大國(guó)開(kāi)始采用非美元交易石油并相繼推出本國(guó)貨幣結(jié)算原油期貨系統(tǒng)。伊朗將美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成歐元；委內(nèi)瑞拉、俄羅斯、土耳其等國(guó)甚至已經(jīng)宣布放棄美元貿(mào)易結(jié)算；2023年巴西政府宣布不再使用美元作為中間貨幣。初步統(tǒng)計(jì)，目前已有超過(guò)二十幾個(gè)國(guó)家采用不同的方法在經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中減少美元依賴。

4.構(gòu)建獨(dú)立清算體系。隨著去美元化浪潮蔓延，一些經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的國(guó)家開(kāi)始建立自己的清算體系，以避開(kāi)美國(guó)的清算體系。俄羅斯開(kāi)發(fā)自己的金融信息傳輸系統(tǒng)SPFS，同年歐盟也發(fā)布了以歐元作為清算貨幣的支付系統(tǒng)SPV，此外金磚國(guó)家也正在創(chuàng)建一種共同的支付系統(tǒng)。長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)SWIFT系統(tǒng)為全球結(jié)算提供便利，然而近年來(lái)，美國(guó)政府將SWIFT系統(tǒng)作為金融制裁的工具，使得美元信用急劇下降。

（二）人民幣國(guó)際化機(jī)遇

2023年我國(guó)政府印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步支持外經(jīng)貿(mào)企業(yè)擴(kuò)大人民幣跨境使用促進(jìn)貿(mào)易投資便利化的通知》，強(qiáng)調(diào)行業(yè)需求對(duì)接，并根據(jù)當(dāng)?shù)貙?shí)際情況采取有針對(duì)性的措施，為人民幣跨境使用創(chuàng)造良好的環(huán)境。隨著金融領(lǐng)域?qū)ν忾_(kāi)放的持續(xù)深入，人民幣國(guó)際化水平也在不斷提高。

1.“一帶一路”對(duì)人民幣國(guó)際化的促進(jìn)作用顯著。通過(guò)設(shè)立亞投行，形成周邊國(guó)家與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)，進(jìn)而逐步發(fā)展成圍繞人民幣支付結(jié)算格局。截至2020年底，中國(guó)已經(jīng)與“一帶一路”沿線80個(gè)國(guó)家簽署了雙邊投資協(xié)議。到2021年，中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家的跨境收付金額達(dá)5.42萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)19.6%，占同期跨境收付總額的14.8%。截至2022年底，中國(guó)已與60多個(gè)沿線國(guó)家和地區(qū)建立人民幣清算安排，開(kāi)展CIPS跨境支付業(yè)務(wù)［4］。

2.全球外匯儲(chǔ)備的人民幣份額提升。歐洲央行部分外匯儲(chǔ)備由美元轉(zhuǎn)成人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)，俄羅斯也將人民幣計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備占比從2.8%大幅提高至14.4%，成為俄羅斯第三大儲(chǔ)備外匯。此外，根據(jù)IMF官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成數(shù)據(jù)顯示，2022年人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中占比達(dá)到2.83%，較2016年人民幣剛加入特別提款權(quán)SDR貨幣籃子時(shí)上升了1.75個(gè)百分點(diǎn)，位列主要儲(chǔ)備貨幣的第五位，如圖3。

3.積極開(kāi)展雙邊互換，推動(dòng)人民幣國(guó)際化。自2009年開(kāi)始，中國(guó)人民銀行與馬來(lái)西亞、白俄羅斯、印度尼西亞、阿根廷等國(guó)家簽訂了雙邊貨幣互換協(xié)議。2019年，中國(guó)與歐洲央行續(xù)簽了總規(guī)模為3500億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議。隨著人民幣國(guó)際化的持續(xù)推進(jìn)，雙邊互換國(guó)家數(shù)量以及互換規(guī)模得到了進(jìn)一步擴(kuò)大。

4.人民幣跨境支付排名上升，跨境支付結(jié)算規(guī)模擴(kuò)大。2014年，卡塔爾同意中國(guó)成為用人民幣結(jié)算原油的第一個(gè)交易中心。2016年，中俄貿(mào)易總額的5%已由本幣結(jié)算，同年人民幣加入國(guó)際貨幣基金組織SDR貨幣籃子。根據(jù)SWIFT發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年12月，人民幣在全球支付中的份額達(dá)到了2.7%，超過(guò)日元位居第四。另外，2022年5月，國(guó)際貨幣基金組織IMF將人民幣在特別提款權(quán)SDR中的權(quán)重從10.92%上調(diào)至12.28%，這表明人民幣在跨境支付和結(jié)算方面的份額持續(xù)提高。人民幣全球支付份額如圖4。

5.完善跨境清算體系。2012年，中國(guó)人民銀行開(kāi)始啟動(dòng)人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）的建設(shè)，該系統(tǒng)能夠滿足全球各主要時(shí)區(qū)的跨境人民幣貿(mào)易和投融資業(yè)務(wù)的結(jié)算需求。2017年，“債券通”正式啟動(dòng)，該機(jī)制支持國(guó)際通行的付款和交割結(jié)算并以香港為節(jié)點(diǎn)，連接中國(guó)內(nèi)地和許多不同經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)。2018年，CIPS進(jìn)行了第二階段升級(jí)，引入了定時(shí)凈額結(jié)算機(jī)制，從而全面覆蓋了全球各時(shí)區(qū)的金融市場(chǎng)并支持當(dāng)日結(jié)算。自此，CIPS成了除了被美國(guó)所控制的SWIFT支付系統(tǒng)外，唯一的跨境支付系統(tǒng)。

三、推進(jìn)人民幣國(guó)際化面臨的困境和難題

（一）資本項(xiàng)目未完全開(kāi)放，區(qū)域合作不夠。

2003年開(kāi)始，我國(guó)已經(jīng)逐步放寬居民日常用匯限制，2008年國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)符合條件的非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行個(gè)人本外幣兌換特許業(yè)務(wù)試點(diǎn)，2011年，我國(guó)出臺(tái)《境內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)境外項(xiàng)目人民幣貸款的指導(dǎo)意見(jiàn)》，開(kāi)始試點(diǎn)RQFII制度，到了2012年，前海跨境人民幣貸款業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)，隨后人民幣資本項(xiàng)目自由兌換在香港和深圳兩地先行試水，同時(shí)兩岸貨幣清算機(jī)制正式啟動(dòng)運(yùn)行［5］。由于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)起步晚發(fā)展程度低，制度不夠完善，因此政策上資本項(xiàng)目還存在一定的管制［6］。

2022年我國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)出口為13.83萬(wàn)億元，其中中國(guó)與東盟進(jìn)出口6.52萬(wàn)億元，相比中國(guó)進(jìn)出口總額42.07萬(wàn)億元偏低。此外“一帶一路”沿線合作國(guó)家大多還是經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的新興市場(chǎng)國(guó)家，各國(guó)的資金準(zhǔn)入和外匯管制制度不同，眾多因素疊加，使得人民幣投融資環(huán)境不夠穩(wěn)定，區(qū)域合作不夠深入。

（二）國(guó)際貨幣長(zhǎng)期主導(dǎo)性帶來(lái)使用慣性。

美元作為國(guó)際貨幣長(zhǎng)期主導(dǎo)國(guó)際貿(mào)易結(jié)算，特別是錨定石油之后，美元伴隨石油這一工業(yè)必需品深入經(jīng)濟(jì)貿(mào)易方方面面，固化了世界各國(guó)進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易的支付結(jié)算習(xí)慣［7］。據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，在2020年全球所有國(guó)際支付貨幣中，美元、歐元仍占據(jù)較大份額，人民幣僅為1.66%。截至2022年，在各國(guó)金融當(dāng)局持有外匯儲(chǔ)備中，美元占比為59.79%，全球外匯儲(chǔ)備美元占比穩(wěn)居第一，如表1。

（三）世界經(jīng)濟(jì)衰退影響人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

新冠肺炎疫情以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)受到劇烈沖擊，各國(guó)產(chǎn)業(yè)在短時(shí)間內(nèi)很難完全恢復(fù)，加上當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)嚴(yán)峻，石油等國(guó)際大宗商品價(jià)格不穩(wěn)定，居民的消費(fèi)水平減弱，從而引發(fā)企業(yè)投資削減，社會(huì)總需求大幅下降。低迷的世界經(jīng)濟(jì)使得各國(guó)進(jìn)出口規(guī)模下降，在一定程度上抑制了人民幣支付結(jié)算，影響人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

（四）中美經(jīng)貿(mào)摩擦不斷，“中美脫鉤”。

隨著中美博弈加劇，中美經(jīng)貿(mào)摩擦將繼續(xù)惡化。美國(guó)在關(guān)稅、科技等層面加以限制和制裁，遏制中國(guó)的發(fā)展，同時(shí)采取逆全球化策略，強(qiáng)制“中美脫鉤”。此外，美國(guó)在金融領(lǐng)域推行“去中國(guó)化”的政策，導(dǎo)致人民幣匯率不斷波動(dòng)，增加了國(guó)際資本外流的風(fēng)險(xiǎn)。

（五）人民幣結(jié)算體系不健全。

自2015年推出CIPS系統(tǒng)后，已經(jīng)吸引了許多銀行和國(guó)家加入，但是與每天處理超過(guò)3000萬(wàn)電文的SWIFT相比，人民幣跨境支付系統(tǒng)的規(guī)模仍然很小。截至2023年2月，人民幣在SWIFT的資金結(jié)算額中僅占2.19％，遠(yuǎn)低于美元、歐元、英鎊和日元。此外，人民幣清算行主要集中在亞洲和歐洲地區(qū)，人民幣清算行網(wǎng)絡(luò)的覆蓋范圍不足，在現(xiàn)有的清算行模式下，人民幣跨境交易的清算路徑過(guò)長(zhǎng)。

四、人民幣國(guó)際化應(yīng)對(duì)策略

（一）提高人民幣資本項(xiàng)目可兌換度，拓寬人民幣投資渠道。

隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，我們應(yīng)制定更加符合金融市場(chǎng)發(fā)展要求的政策，繼續(xù)開(kāi)放國(guó)內(nèi)國(guó)外市場(chǎng)，提升資本項(xiàng)目可兌換程度。充分利用“一帶一路”，推進(jìn)區(qū)域內(nèi)國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來(lái)，加大貨幣結(jié)算規(guī)模，同時(shí)積極拓寬人民幣回流渠道，進(jìn)一步加強(qiáng)FDI、RQFII、RQFLP投資渠道建設(shè)，加大離岸市場(chǎng)有吸引力的人民幣金融產(chǎn)品，逐步推進(jìn)人民幣國(guó)際化。

（二）提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力，培育中國(guó)進(jìn)出口商結(jié)算貨幣的主導(dǎo)能力。

當(dāng)前國(guó)際貿(mào)易中仍然慣性使用美元，因此有針對(duì)性培育中國(guó)進(jìn)出口商選擇結(jié)算貨幣的主導(dǎo)能力能更好助推人民幣國(guó)際化。培育結(jié)算貨幣選擇能力，一是依靠產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；二是依靠平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，如通過(guò)完善石油期貨、鐵礦石期貨等大宗商品人民幣結(jié)算平臺(tái)，在進(jìn)出口結(jié)算貨幣的選擇上起主導(dǎo)作用；三是鼓勵(lì)銀行為選擇人民幣結(jié)算的進(jìn)出口商提供更多金融便利，同時(shí)加大人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算金融工具。此外，可以借助中國(guó)作為大宗商品消費(fèi)大國(guó)的地位，提高人民幣在大宗商品交易中的計(jì)價(jià)和結(jié)算功能。

（三）強(qiáng)化人民幣逆周期監(jiān)管和金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。

匯率穩(wěn)定是人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵，下行的經(jīng)濟(jì)和美國(guó)強(qiáng)美元政策導(dǎo)致匯率波動(dòng)劇烈，過(guò)度的貶值預(yù)期使得人民幣匯率持續(xù)下跌，因此可以引入了“逆周期因子”在人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制中，扭轉(zhuǎn)人民幣貶值預(yù)期［8］。同時(shí)完善金融監(jiān)管體系，加強(qiáng)信息披露和完善信用評(píng)級(jí)，做好投資風(fēng)險(xiǎn)分析和防控，增強(qiáng)企業(yè)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，以防止信用違約事件頻繁發(fā)生降低人民幣信用。

（四）擴(kuò)大人民幣結(jié)算清范圍和雙邊貨幣互換規(guī)模。

充分利用“一帶一路”和RCEP自由貿(mào)易區(qū)合作契機(jī)，擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模，使兩國(guó)可以自主決定結(jié)算貨幣。在金融市場(chǎng)上，可以逐步推行人民幣和其他貨幣的遠(yuǎn)期和掉期交易，鼓勵(lì)商業(yè)銀行為企業(yè)提供結(jié)算便利，逐步擴(kuò)大本幣交易。此外，我們要擴(kuò)大雙邊本幣互換規(guī)模、延長(zhǎng)期限，讓雙邊本幣互換更深入地為人民幣國(guó)際化服務(wù)。

（五）完善清算體系。

設(shè)立主要貿(mào)易國(guó)家人民幣清算行，擴(kuò)大清算網(wǎng)絡(luò)，提高人民幣跨境使用和交易便利。同時(shí)還要提升銀行業(yè)國(guó)際化水平，積極開(kāi)發(fā)國(guó)際客戶資源，促進(jìn)人民幣的境外流通和使用。繼續(xù)強(qiáng)化CIPS系統(tǒng)并且發(fā)展數(shù)字人民幣跨境交易，降低對(duì)美國(guó)清算體系的依賴，提升跨境支付結(jié)算的便利性。

（六）推廣人民幣貸款及債券市場(chǎng)。

促進(jìn)人民幣借貸、債券市場(chǎng)的開(kāi)放，吸引國(guó)際投資者進(jìn)入人民幣資本市場(chǎng)。同時(shí)，政府可以出臺(tái)相應(yīng)的監(jiān)管措施，保護(hù)投資者權(quán)益，提高人民幣資本市場(chǎng)的透明度和有效性，提高市場(chǎng)影響力。

（七）發(fā)揮國(guó)際組織和論壇平臺(tái)的作用。

借助國(guó)際組織和論壇平臺(tái)，如聯(lián)合國(guó)、APEC、G20等，深化與其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作，加強(qiáng)人民幣在全球經(jīng)濟(jì)格局中的地位。

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作者單位：田曉麗，河北金融學(xué)院， 碩士，教授；黃靈財(cái)，河北金融學(xué)院，碩士。