基于因子分析法的美容護(hù)理上市公司經(jīng)營績效評(píng)價(jià)分析

王冰

摘要：本文以28家美容護(hù)理上市企業(yè)為研究對(duì)象，在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析盈利、償債、營運(yùn)、發(fā)展能力四大維度基礎(chǔ)上引入創(chuàng)新能力維度，對(duì)績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行重構(gòu)。運(yùn)用因子分析法，對(duì)2020年醫(yī)美護(hù)理上市公司的整體經(jīng)營績效進(jìn)行評(píng)價(jià)排名。實(shí)證分析結(jié)果表明：我國美容護(hù)理企業(yè)經(jīng)營績效兩極分化明顯，企業(yè)內(nèi)部各項(xiàng)能力發(fā)展不均衡。綜合來看，創(chuàng)新發(fā)展能力、經(jīng)營盈利能力、償債能力是影響企業(yè)經(jīng)營績效的主要因子，基于此，本文提出美容護(hù)理企業(yè)應(yīng)著重加強(qiáng)科研創(chuàng)新投入、豐富產(chǎn)品體系、多渠道銷售、提高合法合規(guī)經(jīng)營等方面努力，以提升美容護(hù)理企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、經(jīng)營盈利、償債能力。

關(guān)鍵詞：美容護(hù)理 因子分析 經(jīng)營績效 評(píng)價(jià)分析

中圖分類號(hào)：F02

2021年，我國居民人均消費(fèi)支出24100元，同比增長13.6%，在消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)中，人均醫(yī)療保健支出2115元，占比8.8%，生活用品及服務(wù)支出1423元，占比5.9%。隨著消費(fèi)能力的提升，居民對(duì)于健康、顏值的追求與日俱增，由此催生消費(fèi)醫(yī)療行業(yè)龐大的消費(fèi)需求。

據(jù)《2023—2027年中國醫(yī)療美容行業(yè)深度調(diào)研及投資前景預(yù)測報(bào)告》預(yù)測，中國將成為世界最大醫(yī)美市場，相關(guān)行業(yè)規(guī)模超萬億。文章以上市公司為標(biāo)桿，通過研究上市公司經(jīng)營模式，綜合分析公司年度整體的經(jīng)營績效水平，評(píng)估美容護(hù)理企業(yè)的核心競爭力，對(duì)整個(gè)行業(yè)機(jī)構(gòu)從業(yè)者實(shí)際經(jīng)營發(fā)展具有一定的參考價(jià)值。

目前學(xué)術(shù)界關(guān)于企業(yè)的績效評(píng)價(jià)研究中，使用較多的方法有平衡計(jì)分卡工具和因子分析法。如文慧中、喬均使用平衡積分卡工具對(duì)新能源行業(yè)中的蔚來汽車和電信行業(yè)的中國網(wǎng)通公司績效進(jìn)行評(píng)估[1-2]。王全在針對(duì)汽車制造業(yè)特性，從企業(yè)盈利、償債、營運(yùn)、發(fā)展及投資者獲利的角度構(gòu)建績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，使用因子分析方法對(duì)國內(nèi)A股汽車制造業(yè)上市公司進(jìn)行績效評(píng)價(jià)，并借鑒行業(yè)均值，找出企業(yè)短板，為企業(yè)提供發(fā)展建議[3]。楊夢(mèng)凡通過運(yùn)用因子分析和聚類分析對(duì)A股36家上市鋼鐵公司績效進(jìn)行評(píng)價(jià)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國鋼鐵企業(yè)經(jīng)營兩極分化嚴(yán)重[4]。陶春海以醫(yī)藥上市公司為分析對(duì)象，構(gòu)建因子分析模型，對(duì)上市醫(yī)藥企業(yè)綜合評(píng)分進(jìn)行排名[5]。平衡計(jì)分卡多用于單個(gè)企業(yè)的績效評(píng)價(jià)，而因子分析法更適合用于行業(yè)整體績效評(píng)價(jià)，此外因子分析法根據(jù)數(shù)據(jù)本身結(jié)構(gòu)特征，能有效克服平衡計(jì)分卡評(píng)價(jià)方法較多倚重人為主觀意見的缺陷。

美容護(hù)理行業(yè)作為新興行業(yè)，目前學(xué)術(shù)界關(guān)于該行業(yè)的實(shí)證研究較少。本文依據(jù)巨潮資訊網(wǎng)—申萬宏源新增的一級(jí)行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)，以28家從事美容護(hù)理行業(yè)的上市公司為研究對(duì)象，通過盈利、償債、運(yùn)營、發(fā)展、創(chuàng)新5個(gè)角度構(gòu)建指標(biāo)體系。以2020年各家上市公司全年對(duì)應(yīng)指標(biāo)數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)，使用因子分析法對(duì)美容護(hù)理上市公司2020年績效水平進(jìn)行評(píng)價(jià)排名?；谛袠I(yè)均值分析企業(yè)目前發(fā)展短板，提出相應(yīng)對(duì)策，以期對(duì)我國美容護(hù)理行業(yè)的健康發(fā)展提供借鑒和參考價(jià)值。

一、 方法介紹

（一）概念

因子分析法是通過降維，將眾多具有相關(guān)性的原始變量提煉成少數(shù)能高度概括信息的綜合因子，代表絕大部分原始信息，增加信息的代表性和可讀性，減少信息維度的一種多元統(tǒng)計(jì)分析方法[6]。相比較平衡積分卡更多適用于單個(gè)企業(yè)績效評(píng)價(jià)，因子分析法使用范圍更廣，且因子分析法通過更多定量數(shù)據(jù)分析，較平衡計(jì)分卡能夠更加客觀反饋被評(píng)估對(duì)象的真實(shí)績效水平。

（二）數(shù)學(xué)模型

（三）步驟

首先，按照構(gòu)建的績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)應(yīng)收集所需要的2020年評(píng)價(jià)指標(biāo)數(shù)據(jù)，讓每一個(gè)收集到的指標(biāo)數(shù)據(jù)都參與運(yùn)算；其次，經(jīng)過統(tǒng)計(jì)分析軟件計(jì)算，對(duì)收集到的眾多指標(biāo)進(jìn)行降維，合成為少數(shù)幾個(gè)綜合因子，然后根據(jù)統(tǒng)計(jì)分析軟件計(jì)算各公司的每項(xiàng)因子得分；最后，計(jì)算各公司的績效評(píng)價(jià)得分，并對(duì)績效表現(xiàn)進(jìn)行排名。

二、 指標(biāo)體系建立

本文在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)上，通過引入創(chuàng)新能力維度，構(gòu)建涵蓋盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力、創(chuàng)新能力5個(gè)維度的指標(biāo)來對(duì)美容護(hù)理行業(yè)上市公司經(jīng)營績效進(jìn)行評(píng)估[7]。為保證初選指標(biāo)的精簡性以及指標(biāo)數(shù)據(jù)的完備性，利用SPSS26.0統(tǒng)計(jì)分析軟件對(duì)選取的17個(gè)指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，剔除解釋度較低的指標(biāo)，選取了其中的16項(xiàng)指標(biāo)，構(gòu)建本次待評(píng)價(jià)上市公司績效綜合評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系[8]，如表1所示。

三、 實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)來源

根據(jù)2021年申萬宏源第5次將上市公司按照行業(yè)進(jìn)行劃分的標(biāo)準(zhǔn)，新增加了美容護(hù)理行業(yè)作為一級(jí)行業(yè)，其涵蓋3個(gè)二級(jí)行業(yè)（個(gè)護(hù)用品、化妝品、醫(yī)療美容），6個(gè)三級(jí)細(xì)分行業(yè)（生活用紙、洗護(hù)用品、化妝品制造及其他、品牌化妝品、醫(yī)美耗材、醫(yī)美服務(wù)）。

本文按照申萬宏源對(duì)美容護(hù)理行業(yè)上市公司劃分標(biāo)準(zhǔn)，選取了在上海和深圳證券交易所上市的我國29家美容護(hù)理上市公司，剔除了被特殊處理（ST）的1家，剩下28家作為研究對(duì)象。研究中所有原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來源于新浪財(cái)經(jīng)客戶端、巨潮資訊網(wǎng)客戶端28家上市公司2020年公布的年度報(bào)告。

（二）數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理

1.數(shù)據(jù)正向化處理

按與被評(píng)價(jià)對(duì)象的相關(guān)性將指標(biāo)劃分為正向指標(biāo)、逆向指標(biāo)和適量指標(biāo)?；诖?，本研究選定的16項(xiàng)指標(biāo)，根據(jù)評(píng)價(jià)對(duì)象的相關(guān)性進(jìn)行劃分，對(duì)于適度指標(biāo)，進(jìn)行正向化調(diào)整。

Yi=1/（1+K-Xi）

式中：K作為適度值，Xi為初始值，Yi為調(diào)整值。參考一般行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，暫將流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率比率和產(chǎn)權(quán)比率4個(gè)指標(biāo)的適度值K分別設(shè)定為2、1、0.7、1。

2.無量綱化處理

由于本文所選取的指標(biāo)單位、度量標(biāo)準(zhǔn)存在不同，因此需要對(duì)選定指標(biāo)數(shù)據(jù)統(tǒng)一正向化處理之后，采用標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)化法對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行無量化處理。

X′=（X-）/X

式中：X′為變量值，為均值，X為標(biāo)準(zhǔn)差。

（三）KMO檢驗(yàn)及Bartlett的球形度檢驗(yàn)

本文運(yùn)用抽樣適合性檢驗(yàn)（KMO檢驗(yàn)）及Bartlett球形度檢驗(yàn)來判斷選取的樣本數(shù)據(jù)是否適合進(jìn)行因子分析。

KMO檢驗(yàn)通常用于比較各個(gè)變量之間相關(guān)性，取值在0～1。根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，一般取值在0.9～1表示非常好，取值在0.8～0.9表示較好，取值在0.6～0.8表示一般，取值在0.5～0.6表示不太適合，取值在0～0.5表示不可接受。

本文使用SPSS26.0統(tǒng)計(jì)分析軟件，對(duì)所選取的16個(gè)指標(biāo)進(jìn)行檢驗(yàn)分析。KMO統(tǒng)計(jì)量值為0.631＞0.5，Bartlett球形度檢驗(yàn)的近似卡方值為481.287，自由度為120，顯著性為0.000，說明該樣本數(shù)據(jù)服從正態(tài)分布，各變量之間存在顯著相關(guān)性，適合提取公因子做因子分析。

（四）提取公因子

按照特征值大于等于1，各變量累積方差貢獻(xiàn)率大于等于80%的原則提取公因子，對(duì)本文抽取的28家美容護(hù)理行業(yè)上市公司16個(gè)代表盈利、償債、發(fā)展、運(yùn)營、創(chuàng)新能力的5個(gè)因子指標(biāo)做主成分分析。根據(jù)分析結(jié)果，這5個(gè)因子的特征值都大于1，分別為5.535、5.02、1.289、1.126、1.042，各變量方差貢獻(xiàn)率分別為27.057%、25.012%、12.537%、12.155%、10.816%，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率87.577%，大于80%。表明所提取的5個(gè)因子包含了原統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的絕大部分信息，如表2所示[10]。

（五）因子載荷矩陣旋轉(zhuǎn)

本文采用最大方差正交旋轉(zhuǎn)法對(duì)程序運(yùn)算所得因子載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，通過旋轉(zhuǎn)，提高因子的解釋度，更容易概括因子內(nèi)容，如表3所示。

（六）命名因子

根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的公因子載荷矩陣中載荷值高低，對(duì)各個(gè)因子進(jìn)行命名。

因子1在總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率、銷售凈利率、研發(fā)費(fèi)用占銷售收入比例、研發(fā)人員占總?cè)藬?shù)比例這5個(gè)指標(biāo)具有較大的載荷，載荷值分別為0.948、0.915、0.855、0.783、0.736，且都超過0.7，因子1對(duì)所有初始變量累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)34.591%，將因子1命名為創(chuàng)新發(fā)展因子（F1）。

因子2在存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率5個(gè)指標(biāo)的載荷值分別為0.903、0.847、0.784、0.771、0.755，各指標(biāo)的載荷值都超過0.7，其中存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)因子2的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)大于其他指標(biāo)，達(dá)到0.903，因子2的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)31.378%，將因子2命名為經(jīng)營盈利因子（F2）。

因子3在流動(dòng)比率、速動(dòng)比率的載荷值分別為0.668、0.59，將因子3命名為短期償債因子（F3）。

因子4在凈利潤增長率、營業(yè)收入增長率的載荷值分別為0.863、0.503，都是體現(xiàn)在發(fā)展增速方面，將因子4命名為發(fā)展速度因子（F4）[11]。

因子5在產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負(fù)債率2個(gè)指標(biāo)的載荷值分別為0.532、0.928，都體現(xiàn)在長期償債方面，尤其資產(chǎn)負(fù)債率載荷值到0.928，將因子5命名為長期償債能力因子（F5）。

（七）因子得分和綜合得分

根據(jù)各因子得分情況綜合計(jì)算各公司績效得分。根據(jù)SPSS26.0統(tǒng)計(jì)分析軟件自動(dòng)輸出的因子得分系數(shù)矩陣，如表4所示。

各因子得分計(jì)算公式

F1=0.007X1-0.034X2+0.207X3-0.008X4+0.012X5-0.016X6+0.04X7+0.031X8+0.025X9+0.13X10-0.144X11+0.037X12+0.348X13+0.323X14+0.18X15+0.159X16；

F2=0.206X1+0.138X2-0.026X3+0.237X4+0.194X5+0.358X6-0.053X7-0.073X8-0.056X9-0.102X10-0.094X11+0.002X12+0.085X13+0.138X14-0.184X15-0.134X16；

F3=-0.067X1-0.059X2+0.112X3+0.06X4+0.122X5-0.236X6+0.335X7+0.27X8-0.146X9+0.634X10+0.007X11+0.0.007X12+0.147X13+0.102X14+0.096X15-0.023X16；

F4=0.131X1+0.213X2+0.086X3-0.047X4-0.059X5-0.256X6-0.015X7-0.026X8-0.052X9+0.086X10+0.595X11+0.212X12-0.288X13-0.316X14+0.162X15+0.087X16；

F5=-0.133X1+0.013X2-0.018X3-0.101X4-0.038X5-0.018X6+0.166X7+0.297X8+0.627X9-0.185X10-0.086X11+0.253X12+0.012X13-0.095X14-0.142X15+0.207X16；

綜合得分F的計(jì)算公式為：

F綜合得分=（27.057%F1+25.012%F2+12.537%F3+12.155%F4+10.816%F5）/87.577%

經(jīng)計(jì)算，得到美容護(hù)理28家上市公司各因子得分以及綜合得分，并對(duì)該28家公司進(jìn)行排名，如表5所示。

四、 結(jié)論及對(duì)策

（一）實(shí)證結(jié)果分析

前文已經(jīng)對(duì)初始指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，可將0作為整體經(jīng)營績效評(píng)判的參考值。大于0的，可以理解為企業(yè)經(jīng)營績效水平高于一般水平，也更具有競爭力；得分小于0的公司，可以理解為所評(píng)價(jià)的企業(yè)經(jīng)營績效水平低于一般水平，競爭力相對(duì)較弱。

1.單個(gè)因子分析

（1）創(chuàng)新發(fā)展能力因子（F1）方面看。有18家公司得分＜0，說明我國美容護(hù)理公司總體創(chuàng)新發(fā)展水平較滯后。愛美客、穩(wěn)健醫(yī)療、豪悅股份排名前三位，水羊股份、兩面針、奧園美谷排名后三位，且F1與F綜合有著高強(qiáng)度的正相關(guān)關(guān)系。愛美客綜合得分排名第1、穩(wěn)健醫(yī)療綜合得分排名第3、豪悅股份綜合得分排名第5，而兩面針綜合得分排名第27、奧園美谷排名第28，說明企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展驅(qū)動(dòng)能力將越來越影響企業(yè)的綜合績效發(fā)展水平。

（2）運(yùn)營盈利能力因子（F2）方面看。有17家公司得分＜0，貝泰妮、依依股份、豪悅管理排名前三位，華熙生物、奧園美谷、力合科創(chuàng)排名后三位，其運(yùn)營盈利能力尚待提高。

（3）長短期償債能力因子（F3，F(xiàn)5）方面看。有12家公司F3得分小于0，有17家F5得分小于0，說明我國美容護(hù)理上市公司總體短期償債能力較好。分析原因可能得益于2020年疫情居家后，居民對(duì)于美容護(hù)理需求出現(xiàn)短期集中爆發(fā)，企業(yè)短期流動(dòng)資產(chǎn)大幅增加，但長期償債能力有待提高，資本結(jié)構(gòu)需進(jìn)一步優(yōu)化。

（4）發(fā)展速度因子（F4）方面看。有16家公司F4得分大于0，說明隨著居民消費(fèi)能力提高及消費(fèi)升級(jí)需求進(jìn)一步釋放，我國總體美容護(hù)理行業(yè)發(fā)展前景較樂觀。

2. 綜合公因子分析

整體來看，28家上市公司中愛美客、潔雅股份、穩(wěn)健醫(yī)療、貝泰妮、豪悅護(hù)理等14家公司綜合公因子得分＞0，名臣健康、百亞股份、科思股份等14家公司綜合公因子＜0，最高值愛美客綜合得分1.03，最低值奧園美谷綜合得分-0.88，業(yè)績兩級(jí)分化較為明顯。在單一公司內(nèi)部，尚未出現(xiàn)所有公因子均排名靠前企業(yè)，如愛美客在創(chuàng)新發(fā)展能力方面排名第1，短期償債能力排名第8，長期償債能力排名第14，發(fā)展速度排名第27，經(jīng)營盈利能力排名第21；綜合得分排名第3的穩(wěn)健醫(yī)療，其創(chuàng)新發(fā)展能力排名第3，經(jīng)營盈利能力排名第4，發(fā)展速度排名第1，但其短期償債能力排名第18，長期償債能力排名第21，說明當(dāng)前我國美容護(hù)理上市公司內(nèi)部發(fā)展極不均衡。

（二） 對(duì)策

依據(jù)實(shí)證分析結(jié)果，企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展能力、運(yùn)營盈利能力、償債能力成為影響我國美容護(hù)理上市公司經(jīng)營績效的主要因素。企業(yè)應(yīng)均衡發(fā)展，使各能力之間既相互制約，又相互促進(jìn)。

1.加強(qiáng)科研創(chuàng)新投入，提高科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化能力

近年來，美護(hù)行業(yè)中傳統(tǒng)的日化企業(yè)產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入明顯處于下滑趨勢。由于消費(fèi)者審美觀念變化，加之美護(hù)產(chǎn)品的迭代升級(jí)，傳統(tǒng)廠家產(chǎn)品日漸與市場脫軌，造成研發(fā)創(chuàng)新能力不足。美護(hù)產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)主要基于化工技術(shù)的演進(jìn)，近年來隨著化學(xué)合成、生物合成技術(shù)的發(fā)展及商業(yè)化落地，其技術(shù)成果能夠一方面大幅降低原有工藝生產(chǎn)成本，另一方面能擴(kuò)大產(chǎn)品產(chǎn)能?；诖?，企業(yè)需始終保持對(duì)市場的敏感度，加大上游產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入，提高產(chǎn)品科技含量，優(yōu)化產(chǎn)品生產(chǎn)工藝流程，降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本。

2.豐富產(chǎn)品體系，多渠道銷售，提高企業(yè)經(jīng)營能力

目前美護(hù)市場競爭日趨白熱化，單一產(chǎn)品占據(jù)消費(fèi)者心智的時(shí)代已經(jīng)過去，面對(duì)多樣化需求，企業(yè)必須加大產(chǎn)品的推陳出新，迎合消費(fèi)者不同需求，構(gòu)建高中低不同層次的產(chǎn)品體系，完善產(chǎn)品供應(yīng)鏈，形成產(chǎn)業(yè)生態(tài)閉環(huán)發(fā)展。由于美護(hù)行業(yè)貼近居民消費(fèi)生活，除上游生產(chǎn)商外，越往下游，越貼近一線消費(fèi)者，企業(yè)根據(jù)所處細(xì)分賽道特性，演化出更多的商業(yè)經(jīng)營模式，如連鎖、加盟等，根據(jù)消費(fèi)者需求特性，能夠設(shè)想及營造更多、更廣的消費(fèi)場景，如醫(yī)美平價(jià)超市等，擴(kuò)大產(chǎn)品銷售渠道，加速企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)，提高企業(yè)綜合經(jīng)營周轉(zhuǎn)能力。

3.合法合規(guī)經(jīng)營，降低企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿

當(dāng)前國內(nèi)美護(hù)行業(yè)進(jìn)入壁壘低，前些年的井噴式發(fā)展，引得社會(huì)眾多民營資本爭相進(jìn)入，行業(yè)亂象層出不窮。隨著國家市場監(jiān)管趨嚴(yán)，行業(yè)中小企業(yè)面臨生存壓力，往往鋌而走險(xiǎn)，存在財(cái)務(wù)不合規(guī)、非法違規(guī)等問題。此外，由于美容行業(yè)線下終端門店通常采取預(yù)收款儲(chǔ)值的方式，按照現(xiàn)有企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，該部分儲(chǔ)值實(shí)際為企業(yè)合同負(fù)債，增加了門店整體負(fù)債，企業(yè)應(yīng)當(dāng)引以為戒，積極調(diào)整經(jīng)營策略，堅(jiān)持合法合規(guī)經(jīng)營，如嘗試引入合伙人機(jī)制，提高員工積極性，加大客戶儲(chǔ)值服務(wù)消化，有效降低企業(yè)債務(wù)水平。

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責(zé)任編輯：田國雙