減稅激勵(lì)能否驅(qū)動(dòng)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型?
——基于上市企業(yè)年報(bào)文本大數(shù)據(jù)識(shí)別的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

車德欣 向海凌 吳 非

[提要] 基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實(shí)要求,本文基于2007-2020年中國(guó)滬深A(yù)股上市企業(yè)數(shù)據(jù)集,創(chuàng)新性地運(yùn)用文本大數(shù)據(jù)識(shí)別手段刻畫企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型,實(shí)證檢驗(yàn)減稅對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響和機(jī)制。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),減稅能夠有效賦予企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型動(dòng)能。異質(zhì)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),減稅對(duì)于非國(guó)有企業(yè)、高科技企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型具有顯著驅(qū)動(dòng)作用。機(jī)制檢驗(yàn)顯示,減稅能夠有效改善企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)狀況、提振企業(yè)內(nèi)外部預(yù)期、強(qiáng)化綠色創(chuàng)新動(dòng)能,由此促進(jìn)了企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型。特別地,在地方政府更加關(guān)注綠色環(huán)保的情境中,針對(duì)企業(yè)的減稅能夠帶來(lái)更大的綠色轉(zhuǎn)型邊際驅(qū)動(dòng)力,并且展現(xiàn)出了較強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化趨向。

一、引言與文獻(xiàn)綜述

自改革開放以來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展取得了重大成就。然而,伴隨著經(jīng)濟(jì)增速的躍升,傳統(tǒng)粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式所衍生的高能耗高污染等問(wèn)題日益突出,并對(duì)生態(tài)文明建設(shè)整體布局乃至經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展質(zhì)量都產(chǎn)生了強(qiáng)烈的負(fù)面沖擊。緩解生態(tài)環(huán)境過(guò)重負(fù)荷,以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展,已經(jīng)具有高度的現(xiàn)實(shí)性和緊迫性(張琦等,2019)[1]。在此情境下,唯有抓住全面綠色轉(zhuǎn)型這個(gè)“牛鼻子”,將環(huán)境保護(hù)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式變革融入經(jīng)濟(jì)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃,才能在新時(shí)代新階段下切實(shí)賦能經(jīng)濟(jì)發(fā)展提質(zhì)增效(Bu、Qiao、Liu,2020[2])。為此,中國(guó)政府出臺(tái)了多項(xiàng)政策法規(guī)和綱領(lǐng)性文件(圖1),以配合國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的綠色轉(zhuǎn)變。黨的二十大鮮明強(qiáng)調(diào),要“推動(dòng)綠色發(fā)展,促進(jìn)人與自然和諧共生”,其中首要的工作任務(wù)是“加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型”,更加突出關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“轉(zhuǎn)型”需求。其中,企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)中最具有發(fā)展活力的微觀結(jié)構(gòu)主體,其綠色轉(zhuǎn)型成功與否,是整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)形態(tài)綠色轉(zhuǎn)型成功的關(guān)鍵(吳非等,2022)[3]。應(yīng)當(dāng)說(shuō),探討如何驅(qū)動(dòng)微觀結(jié)構(gòu)主體的綠色轉(zhuǎn)型,不但有助于提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,也能對(duì)深入落實(shí)國(guó)家綠色發(fā)展理念大有裨益,因而具有非常重要的實(shí)踐和研究意義。

回歸中國(guó)現(xiàn)實(shí)語(yǔ)境,當(dāng)前中國(guó)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型仍存在諸多發(fā)展中的問(wèn)題。首先,綠色轉(zhuǎn)型的成功,不僅需要大量的資源投入以推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新和設(shè)備更新迭代,更需要企業(yè)從制度層面加以變革,以適配綠色轉(zhuǎn)型的深層次體制機(jī)制需要。其次,由于中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家,市場(chǎng)機(jī)制不完善形成的市場(chǎng)摩擦,使得綠色產(chǎn)品和服務(wù)的定價(jià)機(jī)制不盡完善,對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的激勵(lì)有所不足(李青原等,2020[4])。最后,綠色轉(zhuǎn)型多以綠色技術(shù)創(chuàng)新作為基礎(chǔ),而這類創(chuàng)新活動(dòng)天然所具有的外部性特征,使得市場(chǎng)失靈問(wèn)題廣泛存在,這將導(dǎo)致企業(yè)的綠色創(chuàng)新轉(zhuǎn)型動(dòng)力低于應(yīng)有均衡水平。從這個(gè)角度而言,僅依靠市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制可能并不足以保證企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型進(jìn)程順利推進(jìn),充分發(fā)揮政府“有形的手”對(duì)轉(zhuǎn)型的引導(dǎo)和推動(dòng)作用,以克服市場(chǎng)失靈并提升企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)效益就顯得尤為必要。

圖1 2015-2021年中國(guó)綠色發(fā)展重點(diǎn)政策梳理

從世界各國(guó)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,政府往往采用對(duì)實(shí)體企業(yè)減稅的手段來(lái)激勵(lì)其加快轉(zhuǎn)型步伐。特別是,當(dāng)前中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在整體稅負(fù)過(guò)重的問(wèn)題(高培勇,2015[5]),在一定程度上抑制了企業(yè)創(chuàng)新的主觀能動(dòng)性。因此,采用稅收優(yōu)惠政策來(lái)降低企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān),成為政府推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型的理性選擇。近年來(lái)隨著中國(guó)稅收制度改革深化,出臺(tái)了一系列減稅降費(fèi)政策,旨在加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的稅收減免力度,為企業(yè)提升發(fā)展質(zhì)量構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)的底座。那么,在當(dāng)前推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色低碳循環(huán)發(fā)展的大背景下,中國(guó)的稅收減免政策是否卓有成效地促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型?對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行深入探討,將不僅有助于充分發(fā)揮減稅政策對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支撐作用,而且也對(duì)切實(shí)增強(qiáng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的綠色發(fā)展底蘊(yùn)大有裨益。

從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看,囿于綠色轉(zhuǎn)型概念提出的時(shí)間尚短,相關(guān)的信息捕捉難度較大,鮮有學(xué)者對(duì)“減稅-企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型”開展研究,因此本文只能從相關(guān)文獻(xiàn)推斷其中的內(nèi)在影響及其可能機(jī)制。一方面,綠色轉(zhuǎn)型需要企業(yè)加強(qiáng)綠色技術(shù)創(chuàng)新作為支撐,而減稅有助于促進(jìn)(綠色)技術(shù)創(chuàng)新的順利開展(Guceri、Liu,2019[6])。這主要是因?yàn)?綠色技術(shù)創(chuàng)新需要較多的資源投入,且不確定性較高,而減稅能夠賦予企業(yè)更多的可使用資源(Castellacci、Lie,2015[7]),因而能在一定程度上為(綠色)技術(shù)創(chuàng)新奠定較好的資源基礎(chǔ)(Coccia,2018[8])。另一方面,也有學(xué)者指出企業(yè)(綠色)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)更多地受到其自身創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響(Gondim、Borini、Carneiro-da-Cunha,2017[9]),減稅政策對(duì)企業(yè)(綠色)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型活動(dòng)的影響并不明顯。由此可見,當(dāng)前學(xué)術(shù)界對(duì)此問(wèn)題并沒(méi)有形成統(tǒng)一的看法,有鑒于此,本文嘗試構(gòu)建“減稅—企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型”的研究框架,從理論解讀和實(shí)證分析切入,探討兩者之間可能存在的關(guān)系和內(nèi)在影響機(jī)制,旨在基于中國(guó)現(xiàn)實(shí)語(yǔ)境回應(yīng)減稅政策的綠色經(jīng)濟(jì)績(jī)效,實(shí)踐中為提升減稅政策有效性,助力經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面綠色轉(zhuǎn)型和美麗中國(guó)建設(shè)。

本文可能的邊際貢獻(xiàn)在于:在研究立意上,將減稅與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型聯(lián)系起來(lái),從微觀結(jié)構(gòu)主體的轉(zhuǎn)型視角拓展了對(duì)稅收工具效用的認(rèn)識(shí);在研究變量上,采用大數(shù)據(jù)文本識(shí)別手段,構(gòu)建了上市企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型指標(biāo),為評(píng)估企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型提供了新方案;在研究?jī)?nèi)容上,從減稅的財(cái)務(wù)、預(yù)期和創(chuàng)新機(jī)制展開分析,為識(shí)別政府稅收工具作用渠道機(jī)制提供新的實(shí)證分析框架;在研究拓展上,基于政府對(duì)環(huán)境生態(tài)的關(guān)注視角,探討最大限度釋放減稅綠色驅(qū)動(dòng)力的有效途徑。

二、理論分析與假說(shuō)提出

綠色創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型活動(dòng)本身就具有較高的風(fēng)險(xiǎn),且也需要企業(yè)持續(xù)投入較充沛的資源,因此無(wú)疑對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理和資源配置都形成了較大的壓力。特別是針對(duì)這類具有公共品性質(zhì)的綠色轉(zhuǎn)型活動(dòng)往往會(huì)面臨一定的市場(chǎng)失靈問(wèn)題,因此單純依靠市場(chǎng)的力量推動(dòng)綠色轉(zhuǎn)型可能并不足夠(Jeroen、Van,2013[10]),亟需疊加政府的相關(guān)支持政策以更好驅(qū)動(dòng)企業(yè)加快綠色轉(zhuǎn)型。從理論研究層面來(lái)看,學(xué)者大多基于綠色技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)轉(zhuǎn)型的角度進(jìn)行研究,指出政府相關(guān)政策(財(cái)政補(bǔ)貼、稅收政策、產(chǎn)業(yè)政策)的實(shí)施,將有助于給予企業(yè)穩(wěn)定向好的政策預(yù)期,緩解企業(yè)的融資約束(梅冬州等,2022[11]),并鼓勵(lì)其加大研發(fā)投入力度(何鄧嬌等,2021[12]),從而在一定程度上促進(jìn)企業(yè)(綠色)創(chuàng)新水平的提升(Bronzini、Piselli,2016;[13]郭炳南等,2022[14])。順延上述理論邏輯,本文認(rèn)為,減稅政策的實(shí)施,理應(yīng)會(huì)從企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、內(nèi)外部預(yù)期和研發(fā)創(chuàng)新等維度,作用于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型績(jī)效。

(一)減稅與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況

從融資約束視角來(lái)看,針對(duì)企業(yè)的減稅行為會(huì)顯著影響企業(yè)自身資源邊界,企業(yè)在有限資源稟賦的條件下承擔(dān)了較高的稅負(fù),往往意味著政府從中“攫取”了較多的資源,企業(yè)此時(shí)的發(fā)展戰(zhàn)略會(huì)更加保守。如若實(shí)施減稅政策,將能夠有效降低企業(yè)負(fù)擔(dān)的有效稅率,使得企業(yè)能夠留存更多的資金(馬震,2019[15]),從而能夠較大程度上緩解融資約束(Liu、Mao,2019[16]),并為轉(zhuǎn)型升級(jí)活動(dòng)積累更豐富的資源。更重要的是,減稅政策下企業(yè)投資回報(bào)率隨之上升,經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的改善使得金融機(jī)構(gòu)更愿意給予綠色轉(zhuǎn)型項(xiàng)目資金支持,從而使得綠色轉(zhuǎn)型擁有更加良好的前景。從財(cái)務(wù)穩(wěn)定視角來(lái)看,依循上述邏輯,減稅政策實(shí)施能夠有效緩解融資約束,企業(yè)并不需要囿于財(cái)務(wù)短絀而通過(guò)激進(jìn)渠道“另辟蹊徑”開展投融資活動(dòng)(張繼鴻等,2021[17]),自身的財(cái)務(wù)行為由此得以顯著優(yōu)化,也降低了扭曲財(cái)務(wù)行為對(duì)自身財(cái)務(wù)狀況的不利干擾。由此,在一個(gè)較為穩(wěn)定的財(cái)務(wù)狀態(tài)下,一方面,企業(yè)能更好根據(jù)自身發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行金融資源優(yōu)化配置,將有更充沛和穩(wěn)定的資金用于支持綠色創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型項(xiàng)目;另一方面,企業(yè)也無(wú)需為維系基本財(cái)務(wù)穩(wěn)定而消耗更多的精力,在開展綠色轉(zhuǎn)型項(xiàng)目時(shí)也有著更大的緩沖區(qū)間,從而為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型提供了有效的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。

(二)減稅與企業(yè)內(nèi)外部預(yù)期

基于企業(yè)內(nèi)部預(yù)期視角來(lái)看,作為國(guó)家扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展“工具箱”中的重要抓手,減稅政策的實(shí)施能夠較好地緩解企業(yè)融資約束困境乃至改善企業(yè)生產(chǎn)質(zhì)效(李華等,2022[18])。從某種程度上來(lái)看,良好的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)是企業(yè)擁有積極預(yù)期的必要條件,在減稅措施的支持下,企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者會(huì)對(duì)未來(lái)的發(fā)展前景持有更為樂(lè)觀的態(tài)度,面對(duì)綠色轉(zhuǎn)型活動(dòng)也有著更大的主觀能動(dòng)性和“可試錯(cuò)空間”,從而為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型進(jìn)程加快打下了內(nèi)部預(yù)期的基礎(chǔ)條件?；谄髽I(yè)外部預(yù)期視角來(lái)看,當(dāng)企業(yè)能夠充分利用減稅政策紅利來(lái)顯著改善自身狀況,外部經(jīng)濟(jì)行為主體自然會(huì)給予企業(yè)較為積極的評(píng)估預(yù)期。易言之,外部新聞媒體對(duì)企業(yè)的負(fù)面報(bào)道將會(huì)相應(yīng)同步減少(Chiang、Knight,2011[19]),這也會(huì)為長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)、高投入的綠色轉(zhuǎn)型項(xiàng)目提供更加合意的外部輿論條件。確實(shí),如若企業(yè)需要承受較為嚴(yán)格乃至負(fù)面的內(nèi)外部環(huán)境壓力,其將不得不把主要的精力用于關(guān)注日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)(發(fā)展導(dǎo)向則從銳意創(chuàng)新向穩(wěn)定保守轉(zhuǎn)變),這就難以為綠色轉(zhuǎn)型活動(dòng)的深度開展提供支持。由此不難發(fā)現(xiàn),減稅政策下企業(yè)內(nèi)外部預(yù)期的顯著改善,能夠?yàn)榫G色轉(zhuǎn)型營(yíng)造良好的輿論環(huán)境,使得企業(yè)能夠在更加寬松的環(huán)境中加快綠色創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型。

(三)減稅與企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新

基于研發(fā)投入強(qiáng)度視角來(lái)看,減稅政策的實(shí)施不僅著重于提升減稅總量,而且也注重于提升減稅質(zhì)量,特別是在實(shí)踐中的相應(yīng)減稅優(yōu)惠正在延續(xù)“升級(jí)加碼”的態(tài)勢(shì)。其結(jié)果是,減稅政策下企業(yè)研發(fā)項(xiàng)目所能取得的投資回報(bào)率將會(huì)高于傳統(tǒng)的稅務(wù)方式(肖春明,2021[20])。特別是,由于減稅政策下研發(fā)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)收益有效優(yōu)化(Czarnitzki、Hanel、Rosa,2011[21]),這將有助于增強(qiáng)企業(yè)研發(fā)的內(nèi)生性動(dòng)力,從而激勵(lì)其加大研發(fā)投入力度,顯著提振企業(yè)研發(fā)動(dòng)能(陳志勇等,2022[22])?；诰G色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出視角來(lái)看,減稅政策的實(shí)施能夠?yàn)槠髽I(yè)切實(shí)減輕稅負(fù)壓力,較好地緩解企業(yè)融資約束,賦予其更為穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況,極大減少了企業(yè)的創(chuàng)新成本并為其留出了較為充足的創(chuàng)新資源積累空間(Mukherjee、Singh、Zaldokas,2017[23]),從而有效激活綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出潛能(劉詩(shī)源等,2020[24])。進(jìn)一步地,企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型需要海量研發(fā)投入和豐富的綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出作為技術(shù)支撐,減稅激勵(lì)下企業(yè)能持續(xù)深化綠色研發(fā)創(chuàng)新,從而為綠色轉(zhuǎn)型奠定較為堅(jiān)實(shí)技術(shù)基礎(chǔ),較好地促進(jìn)企業(yè)加快綠色轉(zhuǎn)型進(jìn)程。有鑒于此,本文提出待檢驗(yàn)的核心假說(shuō)。

假說(shuō):減稅政策能夠顯著促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)數(shù)據(jù)來(lái)源

本文基于“減稅-企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型”為分析目標(biāo),基于中國(guó)上市企業(yè)2007-2020年數(shù)據(jù)為載體展開分析。其中企業(yè)微觀財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)源自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù),上市企業(yè)年報(bào)文本信息則經(jīng)由Python從巨潮資訊網(wǎng)中進(jìn)行抓取。在獲取數(shù)據(jù)后,本文還進(jìn)行了如下數(shù)據(jù)清洗工作:第一,將具有金融屬性的上市公司進(jìn)行刪節(jié);第二,將ST、*ST、PT以及上市期間退市的上市公司進(jìn)行刪節(jié);第三,將那些核心數(shù)據(jù)連續(xù)年度不滿5年的上市公司進(jìn)行刪節(jié);第四,對(duì)所有連續(xù)型變量進(jìn)行1%和99%分位數(shù)的縮尾處理,并對(duì)所有連續(xù)型(非比值型)變量進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。

(二)變量設(shè)定

1.被解釋變量

企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型(GTS)。綠色轉(zhuǎn)型對(duì)于單個(gè)企業(yè)而言,主要呈現(xiàn)于理念轉(zhuǎn)型、制度轉(zhuǎn)型和技術(shù)轉(zhuǎn)型三個(gè)方面。首先,理念轉(zhuǎn)型是根本,需要企業(yè)組織跳出短期利潤(rùn)最大化的桎梏,樹立可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略思維,從而形成企業(yè)在制度建設(shè)和生產(chǎn)技術(shù)的綠色化。其次,制度轉(zhuǎn)型是保障,需要企業(yè)組織以相關(guān)環(huán)境政策為準(zhǔn)繩,充分考量自身發(fā)展戰(zhàn)略與生態(tài)環(huán)境間的相容度和契合點(diǎn),構(gòu)造企業(yè)業(yè)務(wù)的綠色績(jī)效考核機(jī)制,從而引導(dǎo)和實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)章制度重塑的綠色化。最后,技術(shù)轉(zhuǎn)型是手段,通過(guò)對(duì)綠色技術(shù)的引入和研發(fā),增加綠色要素的投入,降低企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中可能產(chǎn)生的污染水平,從而最終在實(shí)踐層面順利開展綠色轉(zhuǎn)型。綜上可得,企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型是一場(chǎng)體系化的深刻變革,往往會(huì)從本質(zhì)上改變企業(yè)的發(fā)展導(dǎo)向。而年報(bào)作為企業(yè)一年發(fā)展情形的總結(jié)與未來(lái)發(fā)展導(dǎo)向的指引(吳非等,2021[25]),必然也承載和蘊(yùn)含了大量關(guān)于綠色轉(zhuǎn)型的信息,具有較大的分析價(jià)值(姚加權(quán)等,2020[26])。

圖2 企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的核心詞頻導(dǎo)向圖譜

有鑒于此,本文通過(guò)對(duì)企業(yè)年報(bào)文本的解構(gòu)和識(shí)別,從而構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)化的變量來(lái)表征企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型水平(吳非等,2022[3])。其具體實(shí)施過(guò)程包含確立關(guān)鍵詞庫(kù)、文本識(shí)別和詞頻統(tǒng)計(jì)匯總?cè)齻€(gè)步驟。第一,本文根據(jù)對(duì)前期文獻(xiàn)的梳理,將綠色轉(zhuǎn)型的概念設(shè)定為“制度”“執(zhí)行”和“保障”三個(gè)維度。根據(jù)上述設(shè)定,本文對(duì)相關(guān)政策文件、行業(yè)報(bào)告與重要文獻(xiàn)進(jìn)行了人工檢索,鎖定了初步關(guān)鍵詞;同時(shí)采用機(jī)器學(xué)習(xí)的方式,將同初步關(guān)鍵詞相關(guān)系數(shù)較高的詞匯也納入關(guān)鍵詞庫(kù),以彌補(bǔ)可能存在的遺漏,并由此構(gòu)建完整的關(guān)鍵詞庫(kù)(詳見圖2)。第二,本文借助Python的分詞功能,以關(guān)鍵詞庫(kù)為基準(zhǔn)對(duì)企業(yè)年報(bào)進(jìn)行全文檢索與識(shí)別,并據(jù)此形成每個(gè)關(guān)鍵詞的詞頻及同類關(guān)鍵詞的詞頻總數(shù)(并基于“制度”、“執(zhí)行”和“保障”三個(gè)維度采用Word2vec和Kmeans對(duì)前述特征詞語(yǔ)進(jìn)行聚類處理,最大限度減弱了人工分類造成的誤差)。第三,考慮到企業(yè)年報(bào)文本的披露時(shí)滯問(wèn)題,企業(yè)特定年份的年報(bào)往往在第二年年中進(jìn)行寫作、審核與披露,因此有著很高的概率會(huì)在其中穿插后續(xù)年度的發(fā)展?fàn)顩r與未來(lái)設(shè)想,這可能會(huì)導(dǎo)致數(shù)字化轉(zhuǎn)型的特征詞匯隨著時(shí)間差異展現(xiàn)出變異可能,需要進(jìn)一步弱化這類問(wèn)題的存在。于此,本文采用滾動(dòng)計(jì)算方式,統(tǒng)計(jì)出特定年份與其年后各1年的年報(bào)特定文本關(guān)鍵詞詞頻,進(jìn)行算數(shù)平均處理。第四,本文通過(guò)將計(jì)算“綠色轉(zhuǎn)型”詞頻數(shù)與年報(bào)文本總詞頻數(shù)的占比,形成了表征企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型水平的強(qiáng)度指標(biāo)(GTS)。

2.核心解釋變量

企業(yè)有效稅率(Tax)。理論而言,有效平均稅率的計(jì)算通常分為前瞻性和后視性兩種類別,其中前者往往用于反映稅收水平對(duì)企業(yè)加大投資決策的激勵(lì)程度且相對(duì)具有較好的外生性(劉詩(shī)源等,2020[24])。參照上述文獻(xiàn)做法,本文使用前瞻性有效稅率這一指標(biāo)作為企業(yè)減稅程度的(負(fù)向)代理變量,通過(guò)引入名義稅率、名義利率、貼現(xiàn)率、稅收優(yōu)惠政策等要素進(jìn)行有效測(cè)算(Devereux、Griffith,2003[27]),從而反映減稅政策對(duì)于企業(yè)投資的影響,其具體的計(jì)算方式為

Tax=(R*-R)(1+i)/p=[(p-i)-R(1+i)]/p

(1)

R*=(p-i)/(1+i),R={(p+δ)(1+ξ)(1-τ)-[(1+ρ)-(1-δ)(1+ξ)](1-D)}?/(1+ρ)+F

(2)

式中,p為投資回報(bào)率、r為名義利率、i則為實(shí)際利率,其通過(guò)i=(1+r)/(1+ξ)-1這一式子進(jìn)行計(jì)算通貨膨脹率、δ為固定資產(chǎn)折舊率,采用線性折舊法,10年為折舊年限,因此δ=0.1。τ為企業(yè)名義稅率、ρ則為名義貼現(xiàn)率、D為單位投資稅收抵免額的凈現(xiàn)值,F為融資成本,三者具體計(jì)算方式可參考上述文獻(xiàn)。

3.控制變量

本文在實(shí)證模型中還納入如下變量,以控制可能出現(xiàn)的回歸偏誤,具體包括:企業(yè)總資產(chǎn)(LnAsset)、杠桿率(Lev)、年齡(Age)、日均換手率總股數(shù)(Turnover)、兩職合一(Mega,董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兼任時(shí)取1,否則為0)、第一大股東股權(quán)集中度(First-hold)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)、QFII機(jī)構(gòu)持股占比(QFII)、審計(jì)意見(Opin,審計(jì)單位出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見取0,否則為1)。

(三)模型設(shè)定

為檢驗(yàn)減稅對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響,本文設(shè)定了如下模型開展識(shí)別檢驗(yàn):

GTSi,t=φ0+φ1Tax+∑βCVs+∑?Year+∑λInd+εi,t

(3)

模型中,GTS指代企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型;Tax表征企業(yè)減稅的影響;CVs為控制變量集。為進(jìn)一步吸收不可觀測(cè)因素的影響,本文還基于“行業(yè)(Ind)—時(shí)間(Year)”層面雙向固定效應(yīng)進(jìn)行控制。

四、實(shí)證結(jié)果與經(jīng)濟(jì)解釋

(一)基準(zhǔn)回歸

表1主要探討減稅之于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的核心基準(zhǔn)關(guān)系。本文基于遞進(jìn)邏輯展開逐步檢驗(yàn),模型(1)中并沒(méi)有納入控制變量集,而模型(2)則進(jìn)一步將相關(guān)的控制變量集考慮在內(nèi)。研究結(jié)果表明,無(wú)論是否考慮控制變量的因素,有效稅率變量(L.Tax)的回歸系數(shù)均顯著為負(fù)且都通過(guò)1%置信水平下的顯著性檢驗(yàn),表明較高的企業(yè)有效稅率將顯著抑制企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。這意味著,如若實(shí)施積極的減稅政策,將對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型活動(dòng)有顯著裨益,這也為本文的核心假說(shuō)提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)支持。

表1 減稅與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型:基準(zhǔn)回歸

(二)穩(wěn)健性檢驗(yàn)與內(nèi)生性處理

本部分著重展開如下檢驗(yàn):第一,遠(yuǎn)期特征檢驗(yàn),考察減稅對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)期影響;第二,剔除部分樣本,將全樣本中特殊性較大的觀測(cè)值進(jìn)行刪節(jié);第三,內(nèi)生性處理,采用工具變量法和雙重差分模型展開識(shí)別;第四,安慰劑檢驗(yàn),采用隨機(jī)抽樣的方式來(lái)排除隨機(jī)性因素可能存在的影響。

1.遠(yuǎn)期特征檢驗(yàn)

表2延長(zhǎng)了變量之間傳遞的影響時(shí)間窗口,以觀察在更長(zhǎng)區(qū)間內(nèi)基準(zhǔn)結(jié)論的穩(wěn)健性。在模型(1)-(3)中,本文對(duì)核心解釋變量(Tax)分別滯后1-3期;而在模型(4)-(6)中,本文對(duì)被解釋變量(GTS)分別進(jìn)行前置1-3期,并重新展開檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果充分表明,上述變換不僅確證了基準(zhǔn)結(jié)論的穩(wěn)健性(6個(gè)模型系數(shù)皆顯著為負(fù)),而且凸顯了減稅政策對(duì)于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型長(zhǎng)期、可疊加的正向激勵(lì)。

2.剔除部分樣本

表3剔除回歸中的特殊樣本,以強(qiáng)化基準(zhǔn)結(jié)論的普適性和穩(wěn)健性。具體而言,本部分主要從“時(shí)間-空間-企業(yè)”三個(gè)維度進(jìn)行特殊樣本的剔除。具體來(lái)看,在考慮時(shí)間維度的特殊樣本剔除上,本文針對(duì)回歸樣本年限(2007-2020年)中的兩大特殊金融負(fù)向沖擊時(shí)間(2008年國(guó)際金融危機(jī)和2015年中國(guó)股災(zāi)),將這兩類金融沖擊樣本進(jìn)行剔除,從而將回歸時(shí)間區(qū)間鎖定在2011-2014年中(模型(1));在考慮空間維度的特殊樣本剔除上,本文針對(duì)那些在經(jīng)濟(jì)、政治上具有較大特殊性的直轄市樣本進(jìn)行剔除(模型(2));在考慮企業(yè)維度的特殊樣本剔除上,本文為進(jìn)一步提升年報(bào)文本信息大數(shù)據(jù)識(shí)別的“企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型”指標(biāo)質(zhì)量,針對(duì)企業(yè)年報(bào)披露考核績(jī)效處于末端(C、D評(píng)級(jí))的樣本進(jìn)行剔除(模型(3))。從各個(gè)模型的回歸結(jié)果來(lái)看,無(wú)論采取何種維度的樣本刪節(jié),都無(wú)法改變?cè)谢鶞?zhǔn)結(jié)論,這也就進(jìn)一步確證了減稅激勵(lì)(即有效稅率的降低)則會(huì)對(duì)企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型產(chǎn)生顯著增益效果。

3.內(nèi)生性檢驗(yàn):工具變量法

表4主要使用工具變量法來(lái)削弱回歸模型中存在的內(nèi)生性問(wèn)題。在工具變量的選擇上,本文選擇了“同年度同行業(yè)其他企業(yè)—同年度不同行業(yè)企業(yè)”的有效稅率均值作為工具變量展開識(shí)別檢驗(yàn)。從工具變量的相關(guān)性角度來(lái)看,特定企業(yè)外部其他企業(yè)的有效稅率往往與本企業(yè)之間有較大的同質(zhì)性特征,關(guān)聯(lián)度較高;從工具變量的排他性角度來(lái)看,特定企業(yè)其他企業(yè)承擔(dān)的有效稅率如何,同本企業(yè)之間的生產(chǎn)創(chuàng)新決策(包括但不限于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型)并沒(méi)有直接關(guān)聯(lián)。從工具變量檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看,也不存在識(shí)別不足等問(wèn)題,即工具變量是有效的。經(jīng)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),有效稅率越高,企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型強(qiáng)度越低,即減稅激勵(lì)對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型是正向有效的核心結(jié)論依舊是確當(dāng)?shù)摹?/p>

表4 內(nèi)生性檢驗(yàn)I:工具變量法

4.內(nèi)生性檢驗(yàn):基于減稅政策的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)

表5借助了兩項(xiàng)政府稅收激勵(lì)政策來(lái)進(jìn)一步識(shí)別減稅激勵(lì)對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的因果關(guān)聯(lián)。首先,本小節(jié)借鑒了林志帆等,(2022)[28]的技術(shù)處理方法,基于“固定資產(chǎn)加速折舊政策”構(gòu)建準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)開展因果檢驗(yàn);其次,借鑒戴天仕等,(2022)[29]的研究,基于“研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策”構(gòu)建準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)開展因果檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),在兩類基于減稅導(dǎo)向的政策效果上,減稅政策都很好地驅(qū)動(dòng)了企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型。上述實(shí)證結(jié)果均表明,無(wú)論是采用具有前瞻性特征的有效稅率來(lái)刻度,還是基于政策沖擊下的減稅效果,這種激勵(lì)效應(yīng)均是有效確當(dāng)?shù)摹?/p>

表5 內(nèi)生性檢驗(yàn)II:基于兩項(xiàng)減稅政策的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)

5.安慰劑檢驗(yàn)

在本文研究中,一個(gè)可能的干擾在于,企業(yè)稅負(fù)水平變動(dòng)極有可能來(lái)自隨機(jī)不可觀測(cè)因素的干擾。對(duì)此,本文構(gòu)造了非參數(shù)隨機(jī)模擬的抽樣方式來(lái)進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn),最大限度排除在“減稅—企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型”關(guān)系中其他隨機(jī)性因素的影響。根據(jù)減稅指標(biāo)的具體情況,本文借鑒劉瑞明等(2020)[30]的研究,將所有核心解釋變量(Tax)的樣本全部提取并進(jìn)行隨機(jī)分配,在此基礎(chǔ)上重新展開1000次回歸檢驗(yàn),由此構(gòu)造出減稅指標(biāo)系數(shù)的t統(tǒng)計(jì)量核密度圖(圖3)。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),減稅指標(biāo)的t統(tǒng)計(jì)量大部分集中在0值附近,且沒(méi)有觀測(cè)到回歸系數(shù)t值(的絕對(duì)值)大于基準(zhǔn)回歸中的t統(tǒng)計(jì)量(-4.40)。這表明,減稅對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的驅(qū)動(dòng)力并非隨機(jī)性的偶然事件所形成,該關(guān)系與其他未知的隨機(jī)干擾之間不存在具有統(tǒng)計(jì)顯著意義的因果關(guān)聯(lián)。由此,本文的核心結(jié)論再一次得到了驗(yàn)證。

圖3 安慰劑檢驗(yàn):非參數(shù)隨機(jī)模擬(1000次)結(jié)果分布

(三)異質(zhì)性檢驗(yàn)

不同資源稟賦的企業(yè),在面對(duì)同等的稅收政策沖擊時(shí),其可能具有差異化的反應(yīng)特征。有鑒于此,本文將企業(yè)的“產(chǎn)權(quán)—科技”維度考慮在內(nèi),精準(zhǔn)識(shí)別減稅政策的實(shí)施對(duì)不同屬性企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響,以提出更具有針對(duì)性的政策建議并切實(shí)提升減稅政策的經(jīng)濟(jì)績(jī)效。

1.產(chǎn)權(quán)屬性異質(zhì)性檢驗(yàn)

表6主要基于企業(yè)的產(chǎn)權(quán)屬性進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn),有效稅率的提升將顯著抑制非國(guó)有企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型進(jìn)程,而對(duì)國(guó)有企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響并不明顯。因此,減稅政策的實(shí)施將有助于非國(guó)有企業(yè)加快綠色轉(zhuǎn)型進(jìn)程,但無(wú)法有效提振國(guó)有企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型效果。

表6 異質(zhì)性檢驗(yàn)I:產(chǎn)權(quán)屬性差異

進(jìn)一步基于變量影響邊際彈性的方式展開檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)(圖4),對(duì)于非國(guó)有企業(yè)而言(State=0),有效稅率的提升對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的邊際影響擬合線顯著傾斜向下,且置信區(qū)間較窄(擬合線結(jié)果較為可靠,下同);而對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言(State=1),有效稅率的提升對(duì)于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響并不顯著,擬合線僅輕微保持負(fù)斜率,且置信區(qū)間寬泛(影響并不穩(wěn)定,下同)。上述結(jié)果意味著,減稅活動(dòng)對(duì)于非國(guó)有企業(yè)而言有著更大的綠色轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)力邊際彈性,而對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言并不明顯,這也印證了表6的實(shí)證結(jié)果可靠性。

圖4 產(chǎn)權(quán)屬性差異下減稅對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的非對(duì)稱效果

本文認(rèn)為,國(guó)有企業(yè)往往依靠壟斷地位占據(jù)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì),其本身已然享有較充裕的資源。過(guò)于寬松的資源約束邊界將可能降低企業(yè)通過(guò)“精打細(xì)算”提升運(yùn)作效率的激勵(lì)。特別是這類企業(yè)往往在發(fā)展戰(zhàn)略上更加關(guān)注平穩(wěn)性和安全性,對(duì)于具有高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、長(zhǎng)周期的綠色轉(zhuǎn)型項(xiàng)目而言并不具備特別強(qiáng)烈的偏好。這就使得減稅政策對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的正面影響滑向邊際效應(yīng)遞減區(qū)間,從而無(wú)法展現(xiàn)較好的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。而非國(guó)有企業(yè)為了獲取更多的市場(chǎng)份額,其具有較強(qiáng)的通過(guò)(綠色)轉(zhuǎn)型以提升運(yùn)作效率的動(dòng)機(jī)。然而囿于資源短絀,非國(guó)有企業(yè)在綠色轉(zhuǎn)型過(guò)程中往往表現(xiàn)不盡如人意,而減稅政策的實(shí)施對(duì)非國(guó)有企業(yè)的支持,將在相當(dāng)程度上有助于企業(yè)突破現(xiàn)有的資源約束邊界,使其能夠?qū)⒏嗟馁Y源投放于綠色轉(zhuǎn)型領(lǐng)域,從而展現(xiàn)較好的綠色轉(zhuǎn)型邊際驅(qū)動(dòng)效果。

2.科技屬性異質(zhì)性檢驗(yàn)

進(jìn)一步地,表7將研究重心轉(zhuǎn)向企業(yè)的科技屬性差異識(shí)別上來(lái)。實(shí)證結(jié)果表明,較高的有效稅率將不利于高科技企業(yè)開展綠色轉(zhuǎn)型活動(dòng),而企業(yè)高稅率對(duì)非高科技企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響并不顯著。這意味著,實(shí)施減稅政策將在很大程度上促進(jìn)高科技企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型。

表7 異質(zhì)性檢驗(yàn)II:科技屬性差異

進(jìn)一步基于變量影響邊際彈性的方式展開檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)(圖4),對(duì)于非高科技企業(yè)而言(HT=0),有效稅率的提升對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的邊際影響擬合線幾乎呈現(xiàn)出平行態(tài)勢(shì),且置信區(qū)間較寬;而對(duì)于高科技企業(yè)而言(HT=1)而言,有效稅率的提升對(duì)于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響較為顯著,擬合線保持相對(duì)較大的負(fù)斜率特征,且置信區(qū)間較窄。上述結(jié)果意味著,減稅活動(dòng)對(duì)于高科技企業(yè)而言有著更大的綠色轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)力邊際彈性,而對(duì)于非高科技企業(yè)而言并不明顯,這也印證了表7的實(shí)證結(jié)果可靠性。

圖5 科技屬性差異下減稅對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的非對(duì)稱效果

本文認(rèn)為可能的解釋是,對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)而言,提升(綠色)技術(shù)創(chuàng)新力度以加快轉(zhuǎn)型升級(jí)是其應(yīng)有之義。然而,(綠色)技術(shù)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型活動(dòng)需要持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流加以保障,這就對(duì)企業(yè)資源投入提出了較高要求,對(duì)于高科技企業(yè)而言,資源邊界約束一直都是長(zhǎng)期面臨的重要困境。減稅政策的有效實(shí)施,降低了此類企業(yè)資源流出的程度,使得企業(yè)得以留存更為充足的資金,較好緩解其創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型所面臨的資源困境。進(jìn)一步地,企業(yè)加快綠色創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型需要承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn),因此如若對(duì)企業(yè)進(jìn)行減稅激勵(lì),本質(zhì)上意味著政府參與分擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn),這將在一定程度上降低企業(yè)所可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)損失,有效驅(qū)動(dòng)企業(yè)加大綠色領(lǐng)域的投入力度,進(jìn)而顯著提振高科技企業(yè)的綠色創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型動(dòng)能。而對(duì)于非高科技企業(yè)而言,其發(fā)展路徑并不是以加快(綠色)技術(shù)創(chuàng)新為指南,這就使得,企業(yè)創(chuàng)新的內(nèi)生性動(dòng)力相對(duì)較弱,自身投入到綠色創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型的資源并不多。因此即便政府實(shí)施有效稅收減免政策,但這種政策紅利在實(shí)踐中更多地被其他生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目所享有,對(duì)于綠色轉(zhuǎn)型的促進(jìn)作用相對(duì)減弱。

五、減稅政策影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的路徑識(shí)別

前述實(shí)證檢驗(yàn)重要針對(duì)減稅政策與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)系和異質(zhì)性展開實(shí)證分析,為解讀減稅政策對(duì)綠色轉(zhuǎn)型的影響提供了豐富的實(shí)證經(jīng)驗(yàn)支撐。然而,前述研究雖然已經(jīng)較好地刻畫了兩者之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)機(jī)制,但尚未深度剖析其中可能存在的渠道機(jī)制。據(jù)此,本部分主要依循前文理論邏輯,從企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、內(nèi)外部預(yù)期和研發(fā)創(chuàng)新層面出發(fā),識(shí)別減稅政策影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的渠道機(jī)制。

(一)財(cái)務(wù)機(jī)制

對(duì)于企業(yè)“財(cái)務(wù)狀況”的刻度,本文采用融資約束(KZ)和財(cái)務(wù)穩(wěn)定(Z-Score)作為機(jī)制變量。其中企業(yè)融資約束采用Kaplan、Zingales(1997)[31]的融資約束指數(shù)表征企業(yè)的融資約束水平;財(cái)務(wù)穩(wěn)定則按照學(xué)術(shù)慣例采用Altman et al.(2017)[32]的計(jì)算方法得到特定企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度指標(biāo)用以表征其穩(wěn)定程度。

表8的實(shí)證檢驗(yàn)主要從財(cái)務(wù)機(jī)制出發(fā),基于融資約束和財(cái)務(wù)穩(wěn)定維度研究減稅政策影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的機(jī)制路徑。結(jié)果表明,一方面,較高有效稅率將顯著加劇企業(yè)融資約束;另一方面,較高的稅負(fù)將降低企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)定水平。這意味著,卓有成效的減稅政策不僅將有助于緩解企業(yè)的融資約束,同時(shí)也有助于企業(yè)維系穩(wěn)定財(cái)務(wù)狀況。本文認(rèn)為,稅負(fù)水平下降使得企業(yè)得以留存更多的資源,因而能切實(shí)緩解企業(yè)的現(xiàn)金流壓力。更重要的是,減稅政策通過(guò)傳遞認(rèn)證信號(hào),提升企業(yè)融資可得性并賦予其更廣闊的融資空間,進(jìn)而釋緩融資約束。順延此邏輯,減稅政策增加了企業(yè)的資源積累,加之相對(duì)寬松的資源約束邊界,企業(yè)無(wú)疑將享有較為穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況。進(jìn)一步地,在當(dāng)前推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的大背景下,企業(yè)本身就有著較強(qiáng)的綠色轉(zhuǎn)型動(dòng)力以契合未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)。特別是隨著融資境遇改善和財(cái)務(wù)狀況好轉(zhuǎn),企業(yè)投資綠色創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型活動(dòng)的主觀意愿將會(huì)逐漸強(qiáng)化,自然也會(huì)將更為豐裕和穩(wěn)定的資源投入到綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目,由此顯著促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

表8 機(jī)制識(shí)別檢驗(yàn)I:融資約束與財(cái)務(wù)穩(wěn)定

(二)預(yù)期機(jī)制

對(duì)于企業(yè)內(nèi)外預(yù)期的刻度,本部分則分別選用了內(nèi)部正向預(yù)期(Tone-P)以及外部負(fù)向評(píng)價(jià)(News-N)這兩類代理變量。其中內(nèi)部正向預(yù)期這一變量是基于企業(yè)年報(bào)文本中的積極語(yǔ)調(diào)和消極語(yǔ)調(diào)的識(shí)別與篩選,統(tǒng)計(jì)匯總得到積極的凈語(yǔ)調(diào)(積極減去消極)詞匯頻數(shù),并與年報(bào)總詞匯對(duì)比而計(jì)算所得(Loughran、McDonald,2011[33]);而外部負(fù)向評(píng)價(jià)則借鑒杜金岷等(2020)[34]的思路方法,通過(guò)對(duì)《中國(guó)重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫(kù)》的檢索和統(tǒng)計(jì),得到關(guān)于特定企業(yè)正面與負(fù)面報(bào)道的頻數(shù),并據(jù)此計(jì)算負(fù)面報(bào)道占比數(shù)而得。

表9的實(shí)證檢驗(yàn)主要從預(yù)期機(jī)制出發(fā),基于企業(yè)內(nèi)部正向預(yù)期和外部負(fù)面評(píng)價(jià)的維度,探討減稅政策影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的機(jī)制路徑。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),企業(yè)有效稅率的增加,將顯著降低企業(yè)內(nèi)部的正面預(yù)期,同時(shí)也將增加外部新聞機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的負(fù)面評(píng)價(jià)。這表明,如若實(shí)施有效的減稅政策,將能夠有助于改善企業(yè)內(nèi)部對(duì)于未來(lái)的預(yù)期,以及減少企業(yè)外部新聞媒體對(duì)企業(yè)的負(fù)面關(guān)注。本文認(rèn)為,降低企業(yè)稅負(fù)后,企業(yè)的稅后利潤(rùn)能隨之增加,有效緩解其內(nèi)部的資源約束問(wèn)題。特別是,減稅政策下企業(yè)未來(lái)投資的預(yù)期回報(bào)率將會(huì)提升,從而客觀上起到激勵(lì)企業(yè)加大投資力度的作用。因此不難理解,得益于稅負(fù)壓力的減少,企業(yè)內(nèi)部對(duì)于未來(lái)發(fā)展前景將普遍持有更為積極的態(tài)度。順延此邏輯,針對(duì)企業(yè)的減稅行為,本質(zhì)上就是向企業(yè)外部主體傳遞了一個(gè)正面的信號(hào),再疊加企業(yè)自身的正面投資態(tài)勢(shì),這就使得外部新聞媒體對(duì)于企業(yè)發(fā)展同樣持有較為正面的評(píng)價(jià)(即負(fù)面報(bào)道相應(yīng)減少)。從這個(gè)角度而言,隨著內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)行為主體改善對(duì)企業(yè)的預(yù)期,將能夠?yàn)槠髽I(yè)的轉(zhuǎn)型之路鋪設(shè)更為良好的輿論氛圍,從而使得企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型擁有更廣闊的試錯(cuò)空間,助推企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的深度推進(jìn)。

表9 機(jī)制識(shí)別檢驗(yàn)II:內(nèi)部正向預(yù)期與外部負(fù)向評(píng)價(jià)

(三)創(chuàng)新機(jī)制

對(duì)于企業(yè)“創(chuàng)新機(jī)制”的刻度,本文在慣常采用研發(fā)強(qiáng)度(R&D)的基礎(chǔ)上還進(jìn)一步添加了綠色發(fā)明專利創(chuàng)新(LnGpati)作為代理變量以貼合本文主題。其中企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度參照張健等(2018)[35]的方法,采用研發(fā)投入規(guī)模與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值來(lái)衡量;而綠色發(fā)明專利創(chuàng)新則基于王馨等(2021)[36]的統(tǒng)計(jì)方法,以綠色發(fā)明專利申請(qǐng)量的對(duì)數(shù)值來(lái)衡量。

表10的實(shí)證檢驗(yàn)主要從創(chuàng)新機(jī)制出發(fā),基于企業(yè)研發(fā)和綠色技術(shù)創(chuàng)新維度,探究減稅政策影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的機(jī)制路徑。實(shí)證結(jié)果表明,企業(yè)有效稅率越高,則會(huì)顯著抑制企業(yè)研發(fā)投入和綠色技術(shù)創(chuàng)新。綜合而言,如若減稅政策行之有效,則不但可帶來(lái)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度提升的合意效果,亦能夠顯著增加企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出。本文認(rèn)為,減稅政策通過(guò)降低企業(yè)稅負(fù)水平,一方面能為企業(yè)留出更多的資源以減少其研發(fā)的資金壓力,另一方面也降低其未來(lái)經(jīng)營(yíng)和創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)(減稅本質(zhì)上是政府對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的部分承擔(dān)),有助于提升企業(yè)研發(fā)的預(yù)期回報(bào)率,進(jìn)而形成對(duì)研發(fā)的正向激勵(lì)效應(yīng)。特別是,當(dāng)前中國(guó)正逐步健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系,企業(yè)具有較強(qiáng)的轉(zhuǎn)型動(dòng)機(jī)以在新發(fā)展階段下加快塑成綠色核心競(jìng)爭(zhēng)力,因此在減稅政策的激勵(lì)下,企業(yè)能夠?qū)⒏嗟馁Y源和關(guān)注度投入到綠色研發(fā)領(lǐng)域,由此推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出穩(wěn)步提升,并帶動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)和創(chuàng)新“綠色”程度的優(yōu)化。換言之,減稅政策從“研發(fā)投入-創(chuàng)新產(chǎn)出”兩個(gè)層次為企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新注入充足的推動(dòng)力,為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型奠定了堅(jiān)實(shí)的研發(fā)和創(chuàng)新支撐,從而顯著提振綠色轉(zhuǎn)型動(dòng)能。

表10 機(jī)制識(shí)別檢驗(yàn)III:研發(fā)投入與綠色技術(shù)創(chuàng)新

六、進(jìn)一步研究:基于政府生態(tài)環(huán)境關(guān)注度視角下的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

前述實(shí)證研究著重探討了企業(yè)稅率對(duì)綠色轉(zhuǎn)型的影響,并基于異質(zhì)性特征和渠道機(jī)制識(shí)別展開檢驗(yàn),為理解政府減稅政策的效用和渠道提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)支持。但需要注意的是,政府的減稅行為本身就是一種政府意志的體現(xiàn)。應(yīng)當(dāng)說(shuō),這種政府意志行為的效用,還將受到其他政府因素的關(guān)聯(lián)影響。就本文的選題而言,減稅政策對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型效力的釋放,離不開政府對(duì)生態(tài)環(huán)境的關(guān)注,政府部門對(duì)生態(tài)環(huán)境的關(guān)注度越高,往往會(huì)供給大量的制度配套、硬件設(shè)施為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型營(yíng)造有效環(huán)境,同時(shí)也會(huì)引導(dǎo)企業(yè)在綠色轉(zhuǎn)型中逐步積累能動(dòng)性。由此,在減稅政策的驅(qū)動(dòng)下,地方政府部門對(duì)環(huán)境的關(guān)注度越高,極有可能會(huì)為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的主客觀條件提供一定基礎(chǔ),由此帶來(lái)更為顯著的綠色轉(zhuǎn)型效果。

為驗(yàn)證上述猜想,本文借鑒王印紅等(2017)[37]的研究,基于政府工作報(bào)告的文本信息,以“環(huán)境保護(hù)”“環(huán)境污染”“能源消耗”“環(huán)境共治”等主題進(jìn)行文本關(guān)鍵詞的搜索識(shí)別,統(tǒng)計(jì)每個(gè)省份(直轄市、自治區(qū))省一級(jí)政府工作報(bào)告文本中有關(guān)生態(tài)環(huán)境特征詞的詞頻數(shù),并計(jì)算其占比整份政府工作報(bào)告的詞匯數(shù)比例,將其作為政府生態(tài)環(huán)境關(guān)注的代理指標(biāo)(GEAR)。進(jìn)一步地,針對(duì)原有“減稅—企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型”的研究范式,將政府生態(tài)環(huán)境關(guān)注度嵌入展開研究,在經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展的大背景下,考察隨著政府生態(tài)環(huán)境關(guān)注度的逐步增強(qiáng),使得減稅政策影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的效用和特征產(chǎn)生何種變化。

(一)減稅、政府生態(tài)環(huán)境關(guān)注度與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型

圖6在全樣本實(shí)證分析中的“減稅—企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型”關(guān)系中嵌入地方政府生態(tài)環(huán)境關(guān)注度要素進(jìn)行邊際效應(yīng)的識(shí)別。研究發(fā)現(xiàn),在政府生態(tài)環(huán)境關(guān)注度較低的區(qū)間中,企業(yè)的有效稅率對(duì)綠色轉(zhuǎn)型的邊際影響彈性處在橫軸下方,說(shuō)明該情境下企業(yè)面臨的稅率越高,企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的邊際動(dòng)力越低;隨著政府生態(tài)環(huán)境關(guān)注度逐步提升,企業(yè)有效稅率的邊際影響由負(fù)值逐漸增大,在超過(guò)一定的閾值后,最終形成了正向影響(分位點(diǎn)上的置信區(qū)間顯著高于橫軸)。這意味著,隨著政府生態(tài)環(huán)境關(guān)注度的增強(qiáng),企業(yè)有效稅率對(duì)綠色轉(zhuǎn)型的動(dòng)態(tài)效應(yīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正,即政府生態(tài)環(huán)境關(guān)注度在“減稅—企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型”關(guān)系中扮演著正向調(diào)節(jié)作用的角色,進(jìn)一步釋放了減稅政策對(duì)綠色轉(zhuǎn)型的驅(qū)動(dòng)力。這說(shuō)明,減稅的綠色轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)力想要充分有效,當(dāng)?shù)卣仨毑粩鄰?qiáng)化對(duì)生態(tài)環(huán)境的注意力和關(guān)注度;否則,減稅對(duì)企業(yè)帶來(lái)的增益改善,可能會(huì)被企業(yè)“轉(zhuǎn)移”至其他的生產(chǎn)項(xiàng)目中。因此,推動(dòng)微觀經(jīng)濟(jì)主體綠色轉(zhuǎn)型的財(cái)稅工具箱進(jìn)一步完善,必須要輔之以政府的關(guān)注為重要條件。

圖6 減稅、政府生態(tài)環(huán)境關(guān)注度與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型

(二)基于企業(yè)結(jié)構(gòu)差異的視角

借助前文分析邏輯,本文依照企業(yè)結(jié)構(gòu)差異分類視角開展檢驗(yàn)。在圖7和圖8中,本文針對(duì)“國(guó)有企業(yè)—非國(guó)有企業(yè)”組別展開邊際效應(yīng)檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),國(guó)有企業(yè)組別中(圖7),隨著地方政府生態(tài)環(huán)境關(guān)注度的提升,企業(yè)稅率對(duì)綠色轉(zhuǎn)型影響的邊際預(yù)測(cè)值由負(fù)值向正值轉(zhuǎn)變,且隨著政府生態(tài)環(huán)境關(guān)注度提升到一定強(qiáng)度后,有效稅率邊際點(diǎn)的置信區(qū)間顯著高于橫軸。與之成鮮明對(duì)比的,是非國(guó)有企業(yè)組別中,政府生態(tài)環(huán)境關(guān)注度的提升并不會(huì)對(duì)有效稅率與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)系產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響,在圖8中,擬合線基本保持平行的趨勢(shì),政府生態(tài)環(huán)境關(guān)注度并沒(méi)有展現(xiàn)出正向調(diào)節(jié)效應(yīng)的趨勢(shì)。本文認(rèn)為可能的解釋是,國(guó)有企業(yè)往往具有較為深厚的政府背景和政府意志的介入,當(dāng)?shù)胤秸畬?duì)生態(tài)環(huán)境關(guān)注度提升時(shí),國(guó)有企業(yè)往往會(huì)主動(dòng)配合政府的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向,加之自身具有足夠雄厚的底蘊(yùn)和資源推動(dòng)轉(zhuǎn)型,在政府意志的“激活”下,減稅政策對(duì)國(guó)有企業(yè)能夠產(chǎn)生更大的綠色轉(zhuǎn)型“加速度”,這使得原有表6中減稅政策對(duì)國(guó)有企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型改善乏力的問(wèn)題得到了顯著改善。相比之下,非國(guó)有企業(yè)受到政府意志的影響較小,其更加關(guān)注如何契合自身發(fā)展戰(zhàn)略導(dǎo)向和市場(chǎng)需求來(lái)對(duì)企業(yè)進(jìn)行調(diào)整,政府生態(tài)環(huán)境的關(guān)注度所能帶來(lái)的影響相對(duì)不明顯①。

圖7 進(jìn)一步研究I:國(guó)有企業(yè)組別

圖8 進(jìn)一步研究II:非國(guó)有企業(yè)組別

進(jìn)一步地,本文將研究重心轉(zhuǎn)向企業(yè)科技屬性結(jié)構(gòu)差異視角上來(lái)。在圖9和圖10中,本文針對(duì)“高科技企業(yè)—非高科技企業(yè)”組別展開邊際效應(yīng)檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),無(wú)論是對(duì)于高科技企業(yè)抑或是非高科技企業(yè),隨著政府生態(tài)環(huán)境關(guān)注度的提升,企業(yè)有效稅率對(duì)綠色轉(zhuǎn)型的影響擬合線都是傾斜向上的,即有效稅率對(duì)綠色轉(zhuǎn)型的邊際影響逐漸轉(zhuǎn)向變成正值。但具體來(lái)看,二者之間又存在一定差異。在政府生態(tài)環(huán)境關(guān)注度逐步提升的情景下,非高科技企業(yè)有效稅率對(duì)綠色轉(zhuǎn)型的邊際影響數(shù)值較之于高科技企業(yè)而言更大,且非高科技企業(yè)有效稅率影響的邊際點(diǎn)在政府生態(tài)環(huán)境關(guān)注度突破一定閾值后顯著高于橫軸線(而高科技企業(yè)邊際點(diǎn)的置信區(qū)間并不顯著異于0)。這表明,政府生態(tài)環(huán)境關(guān)注度能夠顯著改善非高科技企業(yè)的減稅轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)力,但對(duì)于高科技企業(yè)而言并不足夠明顯。這可能是因?yàn)?高科技企業(yè)本身就具有更前沿的發(fā)展導(dǎo)向,甚至在許多領(lǐng)域中的發(fā)展理念較之于政府部門而言更為超前,因此政府對(duì)生態(tài)環(huán)境的關(guān)注影響并不足夠突出。相比之下,非高科技企業(yè)的發(fā)展理念相對(duì)滯后,需要政府部門的引導(dǎo)和支持才能更好地將各類政策(包括但不限于減稅政策)合理充分應(yīng)用,服務(wù)于自身的綠色轉(zhuǎn)型,此時(shí)的政府生態(tài)環(huán)境關(guān)注增強(qiáng)的影響,就有著更大的綠色轉(zhuǎn)型邊際驅(qū)動(dòng)力。

圖9 進(jìn)一步研究III:高科技企業(yè)組別

圖10 進(jìn)一步研究IV:非高科技企業(yè)組別

七、研究結(jié)論和政策建議

企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型作為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的重要助力,將會(huì)對(duì)中國(guó)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生不容忽視的重要影響。本文將研究點(diǎn)聚焦于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型,基于滬深兩市2007-2020年的年報(bào)數(shù)據(jù),采用大數(shù)據(jù)文本識(shí)別的方式刻畫企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的程度,深入解讀減稅政策對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響。

實(shí)證研究表明,其一,行之有效的減稅政策將有助于促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型,且這種促進(jìn)作用在經(jīng)過(guò)多種穩(wěn)健性檢驗(yàn)后依然成立。其二,減稅政策對(duì)不同屬性企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型具有結(jié)構(gòu)性影響。具體而言,減稅政策對(duì)非國(guó)有企業(yè)和高科技企業(yè)大有裨益,顯著驅(qū)動(dòng)其綠色轉(zhuǎn)型。其三,減稅政策的實(shí)施能夠較好緩解企業(yè)的融資約束和其提升財(cái)務(wù)穩(wěn)定水平,改善企業(yè)內(nèi)部對(duì)未來(lái)的發(fā)展預(yù)期并降低外部主體對(duì)企業(yè)的負(fù)面評(píng)價(jià),促進(jìn)企業(yè)加大研發(fā)投入力度并帶來(lái)綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出增加的合意效果,這些都有助于提振企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型動(dòng)能。其四,政府對(duì)生態(tài)環(huán)境的關(guān)注度是減稅政策發(fā)揮綠色轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)力的重要條件。特別地,在政府生態(tài)環(huán)境關(guān)注度較強(qiáng)的情形下,減稅激勵(lì)所能帶來(lái)的綠色轉(zhuǎn)型促進(jìn)效果能進(jìn)一步覆蓋至原有減稅激勵(lì)較弱的企業(yè)類別(如國(guó)有企業(yè)、非高科技企業(yè))中,展現(xiàn)出了良好的結(jié)構(gòu)化改善績(jī)效。

上述實(shí)證研究具有以下重要的政策啟示。第一,堅(jiān)定不移走為實(shí)體經(jīng)濟(jì)減稅降費(fèi)的道路,更好推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的綠色轉(zhuǎn)型和發(fā)展。一方面,應(yīng)高效統(tǒng)籌各種稅收激勵(lì)政策,確保減稅措施落到實(shí)處、見到實(shí)效,切實(shí)幫助市場(chǎng)主體降低轉(zhuǎn)型成本。另一方面,逐步健全相關(guān)減稅政策法規(guī),賦予企業(yè)較為穩(wěn)定的減稅預(yù)期,激勵(lì)企業(yè)開展需時(shí)較長(zhǎng)的轉(zhuǎn)型活動(dòng)。第二,實(shí)行差異化減稅政策,針對(duì)不同稟賦的企業(yè)進(jìn)行精準(zhǔn)減稅支持。有鑒于行業(yè)特質(zhì)在一定程度上影響減稅政策對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的驅(qū)動(dòng)作用,應(yīng)因時(shí)因勢(shì)創(chuàng)造性地開展卓有成效的降稅減費(fèi)工作,基于為企業(yè)減負(fù)政策能出盡出的原則,切實(shí)挖掘減稅政策紅利,以充分調(diào)動(dòng)不同類型企業(yè)(特別是非國(guó)有和高科技企業(yè))綠色轉(zhuǎn)型的積極性和創(chuàng)造性,更好發(fā)揮其在綠色技術(shù)創(chuàng)新等方面的技術(shù)和轉(zhuǎn)型優(yōu)勢(shì),驅(qū)動(dòng)企業(yè)部門加快綠色轉(zhuǎn)型。第三,完善相關(guān)配套政策措施,為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型營(yíng)造良好的發(fā)展環(huán)境,以更好發(fā)揮減稅對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的支持作用。具體而言,一方面,著力為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型項(xiàng)目提供較優(yōu)惠的融資條件和較多元化的融資渠道,為綠色轉(zhuǎn)型項(xiàng)目的順利開展奠定良好的資金基礎(chǔ);另一方面,鼓勵(lì)企業(yè)加大綠色研發(fā)力度,激發(fā)市場(chǎng)主體綠色創(chuàng)新活力,多管齊下提升其綠色技術(shù)創(chuàng)新水平,為綠色轉(zhuǎn)型提供堅(jiān)實(shí)的技術(shù)支撐。第四,從頂層設(shè)計(jì)出發(fā),將針對(duì)生態(tài)環(huán)境改善的考核體系和激勵(lì)模式更加全面地嵌入政府的體制機(jī)制中。一方面,要壓實(shí)地方政府的“綠色”責(zé)任,堅(jiān)決制止各種踩紅線越底線的行為,筑牢綠色發(fā)展信念根基;另一方面,充分激發(fā)各級(jí)政府部門對(duì)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型的主觀能動(dòng)性,為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型配置充足的軟硬件措施,充分發(fā)揮減稅政策對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的驅(qū)動(dòng)作用。

注釋：

①需要進(jìn)一步說(shuō)明的是,盡管政府生態(tài)環(huán)境關(guān)注度對(duì)非國(guó)有企業(yè)組別中“減稅-企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型”的影響并不明顯,并未產(chǎn)生顯著的正向調(diào)節(jié)效應(yīng),但減稅措施本身就能夠?qū)Ψ菄?guó)有企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型活動(dòng)產(chǎn)生顯著效果(表6)。此時(shí)的政府生態(tài)環(huán)境關(guān)注度的存在,改善了原有減稅政策在產(chǎn)權(quán)屬性差異下的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題,將減稅驅(qū)動(dòng)力機(jī)制的完善和效力釋放更加精準(zhǔn)地錨定在原有存在不足的企業(yè)組別中(國(guó)有企業(yè))。