大衛(wèi)·魯賓斯坦：普通投資者不要幻想成為巴菲特

喬·萊特（Joe Light）

大衛(wèi)·魯賓斯坦。圖/《巴倫周刊》

1987年，大衛(wèi)·魯賓斯坦（David Rubenstein）與他人共同創(chuàng)立了凱雷投資集團(tuán)（Carlyle Group），該集團(tuán)現(xiàn)已成為一家資管規(guī)模為3690億美元、在五大洲設(shè)有29個辦事處的私募投資巨頭。律師出身的魯賓斯坦現(xiàn)任凱雷投資集團(tuán)聯(lián)席董事長，他同時也是慈善家、作家，并為彭博電視（Bloomberg Television）主持兩檔節(jié)目。

2022年私募行業(yè)面臨高通脹、債務(wù)成本上升和融資環(huán)境惡化等不利因素。這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境對魯賓斯坦來說并不陌生，他曾在吉米·卡特（Jimmy Carter）擔(dān)任美國總統(tǒng)期間在白宮任職，還曾與美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）共事過一段時間，1997年魯賓斯坦曾聘請鮑威爾為凱雷工作。

最近，魯賓斯坦為自己的電視節(jié)目和新書《如何投資：來自投資大師的建議》（How to Invest： Masters on the Craft）采訪了大量知名投資人，包括貝萊德（BlackRock）首席執(zhí)行官拉里·芬克（Larry Fink）、對沖基金經(jīng)理塞斯·卡拉曼（Seth Klarman）和約翰·保爾森（John Paulson）等人。《巴倫周刊》近日對魯賓斯坦進(jìn)行了專訪，他談到了是什么讓這些投資人取得成功、當(dāng)下經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及加密貨幣的崩潰等問題。以下是經(jīng)過編輯的訪談內(nèi)容。

很多時候年輕人會有一些非常聰明的想法，他們會做一些年紀(jì)比較大的人無法想象的事情。薩姆·班克曼-弗里德看起來很聰明，在很短的時間內(nèi)就建立起一個非常好的業(yè)務(wù)，也許他比我這個年紀(jì)的人所能理解的程度更聰明，我從媒體上看到的情況是，似乎有一些活動是不適當(dāng)?shù)摹⒎欠ǖ?、欺詐性的，隨便你用什么形容詞，我不了解全部事實(shí)。

我的看法是，你在加密貨幣上投入的資金不應(yīng)該超過你能承擔(dān)的損失。如果你喜歡去拉斯維加斯的賭場，那沒問題，只要你準(zhǔn)備的錢足夠承擔(dān)損失就行。FTX事件可能會導(dǎo)致監(jiān)管變得更嚴(yán)，一段時間內(nèi)該行業(yè)可能會萎縮，但我不認(rèn)為這個行業(yè)會消失。

有時候會有點(diǎn)擔(dān)心這個行業(yè)，當(dāng)我為彭博拍節(jié)目時，攝影師們會走過來問我有關(guān)比特幣的問題，然后給我看他們手機(jī)上關(guān)注的加密貨幣，這讓我不得不懷疑這是否是市場見頂?shù)嫩E象。但如果你回到互聯(lián)網(wǎng)誕生之初，人們從未預(yù)見到它將如何改變我們的生活。也許現(xiàn)在我們還不知道加密貨幣會如何改變我們的生活。

沒有，今年早些時候我的家族辦公室理財(cái)團(tuán)隊(duì)對FTX 300億美元的估值進(jìn)行了研究，但沒有繼續(xù)推進(jìn)，我也沒收到相關(guān)備忘錄，不過后來有一天他們給我看了之前準(zhǔn)備的材料，備忘錄提到了對利益沖突的擔(dān)憂，作為投資對象FTX缺乏透明度。

鮑威爾不是經(jīng)濟(jì)學(xué)家出身，因此他的優(yōu)勢在于不用“美聯(lián)儲的語言”傳達(dá)信息，他很擅長解釋自己在做什么，他是一個非常關(guān)注數(shù)據(jù)的人。不過2%的通脹目標(biāo)可能有點(diǎn)難達(dá)到。通常情況下，當(dāng)失業(yè)率上升時，通脹率會下降，但當(dāng)下勞動力市場的情況很特殊，通常有66%的成年人在工作，現(xiàn)在是62%，很多55歲及以上的人在疫情過后沒有回到就業(yè)市場。

我不知道我們是否能讓失業(yè)率上升到足以降低通脹的水平。但如果通脹率每個月都下降，人們就會覺得，好吧，它也不一定必須降到2%。我們關(guān)心的是通脹率是否會持續(xù)下降，美聯(lián)儲或許會在某個時點(diǎn)放棄2%的目標(biāo)，或許會接受3%的通脹率。到2023年底，通脹率會朝著下降的方向走，如果是這樣，美聯(lián)儲可能會采取一些寬松措施。

目前凱雷很大一部分投資都投向了醫(yī)療保健行業(yè)，不僅是美國公司，還包括其他國家的公司，醫(yī)療保健是增長最快、可能也是最穩(wěn)定的行業(yè)之一。20世紀(jì)70年代末我在白宮工作時，美國7%到8%的GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）用于醫(yī)療保健，如今這一比例約為20%。人們意識到，如果花錢就可以得到更好的治療，會活得更久。在世界上越來越多的人變得更富有之際，醫(yī)療保健方面的支出在不斷增多。

金融服務(wù)，隨著美國和世界各地的人越來越富有，他們對提高金錢使用效率的需求也在增多。此外，未來五年許多領(lǐng)域會受到資本的青睞，包括人工智能、計(jì)算生物學(xué)、量子計(jì)算和CRISPR基因編輯技術(shù)。雖然目前加密貨幣行業(yè)面臨挑戰(zhàn)，但區(qū)塊鏈技術(shù)相關(guān)的東西可能會出現(xiàn)相當(dāng)大的增長。

普通投資者不應(yīng)該有試圖成為巴菲特這樣的想法，要跑贏大盤太難了，如果你在一兩年內(nèi)跑贏大盤，你會覺得自己是個天才，就像你去拉斯維加斯的賭場贏了幾天，覺得自己是個天才，然后輸?shù)靡桓啥簟Ｈ绻銖耐顿Y中獲得了一些樂趣，那就是另一回事了，但如果只追求回報(bào)率，指數(shù)基金是最好的選擇。

現(xiàn)在美國籌資比幾年前難了，由于市場下跌了20%，美國養(yǎng)老基金可配置的資金減少了。主權(quán)財(cái)富基金的情況則不一樣，現(xiàn)在中東有大量資本可以投向另類投資，因?yàn)槭蛢r格高企已經(jīng)持續(xù)了一段時間。競爭比以前更激烈，你必須花更多時間去籌資，但優(yōu)質(zhì)基金還是有資金的。

20世紀(jì)80年代和90年代收購交易第一次出現(xiàn)時，人們追求的是每年20%的凈內(nèi)部回報(bào)率，如今由于利率已經(jīng)有一段時間處于低位，而且競爭更加激烈，人們愿意接受較低的回報(bào)率，比如17%?，F(xiàn)在是否更難找到好的交易？確實(shí)不容易，但人們愿意接受較低的回報(bào)率，因此仍然可以完成交易?，F(xiàn)在很難進(jìn)行大規(guī)模收購，因?yàn)槿狈ψ銐虻呐e債能力，但仍有相當(dāng)數(shù)量的中等規(guī)模交易可以完成。

他們大多數(shù)都是好學(xué)生，很多人擁有研究生學(xué)位，而且他們擁有一種我沒有的特質(zhì)，那就是忘記你已經(jīng)失去的東西。他們會犯錯，但很快就能走出來，他們還有強(qiáng)烈的、令人難以置信的求知欲，他們不只讀和投資有關(guān)的東西，什么都讀，你永遠(yuǎn)不知道什么樣的信息會對你有用。此外，他們做投資是因?yàn)橄矚g，我采訪過的人都賺了很多錢，他們不需要為了謀生而工作。

當(dāng)馬克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）還在哈佛讀書的時候，我現(xiàn)在的女婿和我女兒也都在那里上學(xué)，他們給我講了扎克伯格創(chuàng)辦的公司。我說，這是一個交友服務(wù)，他們說，是的，但不僅僅面向哈佛的學(xué)生，它將成為一個為各種學(xué)校提供交友服務(wù)的網(wǎng)站，我說，我以前見過這類交友服務(wù)，沒什么前景，所以我沒投資。過去我犯過很多這樣的錯誤。

（《巴倫周刊》英文版2022年11月25日）