“公司禿鷹”凱雷

王吉舟

權(quán)錢交易永遠(yuǎn)是黑暗角落的游戲，為了獲得更大的利益，也需要披上光彩的外衣。

近幾年，凱雷的大名在國內(nèi)投資圈里已經(jīng)是如雷貫耳。然而，國內(nèi)的絕大部分朋友可能不太了解，凱雷實際上是一家年輕的公司，它僅僅成立于1987年。

年輕，是凱雷和其他歐美大牌投行最大的區(qū)別。

不到20年，凱雷的勢力已經(jīng)遍布世界，今天它旗下39只基金，390億美元的管理資金總額，已經(jīng)位列世界私人投資公司前茅。

毫無疑問，凱雷的增長成績在美國首屈一指。即使與增長速度最快的中國公司相比，它也足以令對手相形見絀。

凱雷的秘密是什么？

凱雷的創(chuàng)始人大衛(wèi)·魯賓斯坦因的一句話，可能道破了玄機(jī)——“如果你把有錢人和有權(quán)人聚到一起，有權(quán)人能得到錢，有錢人能得到權(quán)。”

這句話所有的中國人都不陌生，實際上，它就是我們熟知的“權(quán)錢交易”，唯一令我們吃驚的是，這句話居然出自美國人大衛(wèi)·魯賓斯坦因之口。這無疑打破了我們對美國商業(yè)自由的崇拜迷夢，也讓我們感覺到了黑色幽默。

還是讓我們簡要地看看大衛(wèi)·魯賓斯坦因與凱雷是如何在商業(yè)自由的民主社會實踐中總結(jié)出這句話的吧。

1987年，大衛(wèi)創(chuàng)立了凱雷，隨即他把目光聚焦在了美國國防預(yù)算這個大蛋糕上，并做了影響凱雷命運的一次決定。他成功地把美國前國防部長弗蘭克·卡路西拉進(jìn)了公司，從此開始介入大宗軍火生意，弗蘭克幫助凱雷獲得了200億美元的軍火合同，這使凱雷完成了原始積累。

1989年，年輕的凱雷成了美國第11大軍火商。

隨后，美國前總統(tǒng)老布什，被凱雷聘請為亞洲顧問委員會主席，老布什不辱使命，2000年親自前往韓國，打通關(guān)系，助力凱雷聯(lián)合摩根大通以4.3億美元的價格，入主韓國第七大商業(yè)銀行韓美銀行。隨后，凱雷轉(zhuǎn)手以27億美元的高價把韓美銀行賣給了花旗集團(tuán)。

英國前首相約翰·梅杰，被凱雷聘請為歐洲公司主席，梅杰也不辱使命，游走歐洲，使法國里昂信貸銀行、世界銀行養(yǎng)老基金、美國國際集團(tuán)共同投資，在歐洲設(shè)立了第一個由凱雷管理的基金，總額11億美元。

逐漸地，菲律賓前總統(tǒng)、美國前國務(wù)卿、泰國前總理、德意志銀行前行長等高官；IBM、雀巢、波音、BMW、東芝等世界最大企業(yè)的董事長、總裁等富商，都擁有了凱雷的各種頭銜。

看來，年輕的凱雷不斷復(fù)制它的權(quán)錢經(jīng)驗，已經(jīng)編織出了一張覆蓋全世界的權(quán)力之網(wǎng)。這張大網(wǎng)，使凱雷有了“總統(tǒng)俱樂部”的稱號，這也使我們得以更加深刻地理解大衛(wèi)的那句話。

中國的觸角

實際上，早在2000年，凱雷就開始進(jìn)入中國。

與在其他國家大張旗鼓的鋪撒權(quán)力大網(wǎng)相比，最初的三年里，凱雷在中國的行動屬于試探性的，并且絲毫沒有權(quán)力與金錢交易的痕跡。確切地說，凱雷在中國的發(fā)展十分謹(jǐn)慎而且符合商業(yè)邏輯，它先選擇見效快、投資小的熟悉行業(yè)試水，成功后再向更大的目標(biāo)推進(jìn)。

具體而言，通過對已知凱雷全部（根據(jù)媒體的披露與同行研究成果的積累統(tǒng)計，截止到2006年6月，凱雷在中國投資的全部21個項目）投資項目的研究，凱雷在中國的投資具有如下三個特點：

第一，凱雷在中國項目上的投資額，一般不超過5000萬美元，甚至一多半在2000萬美元以下。

第二，凱雷偏愛和別的投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合行動，共同投資某個項目以降低風(fēng)險。

第三，凱雷偏愛投資行業(yè)領(lǐng)先或者技術(shù)領(lǐng)先的公司，并且一旦投資之后，往往介入公司運營，具有很強(qiáng)的控制欲。因此，為了避免爭奪控制權(quán)的戰(zhàn)爭，凱雷十分看重公司管理團(tuán)隊與自己是否同心同德。

凱雷的中國投資項目統(tǒng)計詳見附表。

“公司禿鷹”的由來

為什么經(jīng)過凱雷的專業(yè)人士所謂“私募股權(quán)投融資”、“為投資人最大回報服務(wù)”、“全球基金各自獨立運行”等華麗術(shù)語包裝之后，凱雷還是在中國投資銀行業(yè)內(nèi)獲得了“公司禿鷹”的綽號呢？

與在美國、歐洲、亞洲其他地區(qū)的生意模式相同的是，凱雷從來沒有打算在哪個中國投資項目上長久經(jīng)營。他們介入一家公司的運營，不是為了最終控制這家公司并傳承給大衛(wèi)的子孫，而是為了使這家公司向更加有利于賣個高價的方向發(fā)展——也就是按照凱雷的意志生長。

與中國傳統(tǒng)的投資公司不同，凱雷就像一家公司販子，它投資一家公司的目的十分單純，就是以更高的價格賣掉它，這可能跟它早年倒騰軍火的習(xí)慣有關(guān)。比如，它投資“新能源”是為了轉(zhuǎn)賣給TDK；投資“太保”是為了轉(zhuǎn)賣給“保德信”；投資“聚眾”，是為了賣給“分眾”。

當(dāng)然，上市是它退出的第二個選擇，投資“攜程”并最終上市，使其獲得了14倍的投資收益。這單生意也成了凱雷所有中國投資項目中收益率最好的一個。

顯然，如果把轉(zhuǎn)手退出比做“批發(fā)”，上市退出比做“零售”的話，似乎“零售”退出能夠獲得更加豐厚的回報。但是，凱雷顯然并不擅長此道，選擇“零售”往往是凱雷不得已而為之的次優(yōu)策略。因為，在凱雷編織的世界性權(quán)貴大網(wǎng)之下，批發(fā)才是凱雷最擅長的策略。

理解到凱雷的這種特性，我們就能夠很容易地理解，凱雷在西方獲得“總統(tǒng)俱樂部”的美譽(yù)，卻在中國得到“禿鷹”稱號的微妙之處。紅色中國與西方世界截然不同的干部體制與權(quán)力體系，使凱雷的“總統(tǒng)俱樂部”暫時無法增加成員，也就無法玩轉(zhuǎn)它最擅長的跨國“批發(fā)”公司的大生意。在這種無法使用絕招的不利局面下，凱雷在中國恢復(fù)了它年輕軍火商的赤裸“禿鷹”面目，無論什么生意，只要賺錢就做，哪管它什么調(diào)控與政策。

［編輯 王孟龍]

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