信義玻璃劉錫源：實(shí)事求是就是最好的市值管理

朱琳

劉錫源，信義玻璃CFO

信義玻璃創(chuàng)建于1988年，2005年2月在中國(guó)香港聯(lián)交所主板上市，是全球玻璃產(chǎn)業(yè)鏈的主要制造商。上市至今，信義玻璃發(fā)展出優(yōu)質(zhì)浮法玻璃、汽車玻璃及建筑工程玻璃等多項(xiàng)玻璃生產(chǎn)業(yè)務(wù)，成長(zhǎng)為包含信義光能、信義能源及信義儲(chǔ)電等多個(gè)上市主體的綠色環(huán)保制造業(yè)集團(tuán)。近幾年，信義玻璃的利潤(rùn)穩(wěn)步提升，在玻璃行業(yè)的周期波動(dòng)中逐漸處于領(lǐng)先地位。隨著浮法玻璃迎來景氣期，信義玻璃的凈利潤(rùn)更是表現(xiàn)亮眼，這背后少不了劉錫源團(tuán)隊(duì)的掌舵。作為典型的周期型行業(yè)，信義玻璃能夠持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，做好賬期管理，劉錫源團(tuán)隊(duì)的秘訣是按照不同業(yè)務(wù)給客戶定信用額度與期限，對(duì)待每一個(gè)不同的合作企業(yè)運(yùn)用不同的標(biāo)準(zhǔn)來控制收款賬期。

同時(shí)信義玻璃還積極尋找優(yōu)質(zhì)融資項(xiàng)目。盡管身處高耗能行業(yè)，但信義玻璃憑借自身工藝迭代，成功降低能效，還借此申請(qǐng)到了100億港元額度的綠色金融貸款。這其中劉錫源團(tuán)隊(duì)與銀行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的積極溝通功不可沒。在劉錫源眼中，風(fēng)險(xiǎn)不穩(wěn)定的業(yè)務(wù)有風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也會(huì)帶來超額的收益，而風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定的產(chǎn)品可以提供公司穩(wěn)定的增長(zhǎng)，補(bǔ)充不穩(wěn)定業(yè)務(wù)的周期，這樣一來能夠形成企業(yè)上下游的協(xié)同效應(yīng)。作為一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)上市集團(tuán)公司的CFO（首席財(cái)務(wù)官），劉錫源更多用實(shí)事求是來描述自己的公司和業(yè)務(wù)。在他看來，把成本管控好，把產(chǎn)品打造好，將公司的業(yè)績(jī)和長(zhǎng)期規(guī)劃持續(xù)告知投資者，保持及時(shí)密切的溝通，就是上市公司要做的市值管理。

以下是經(jīng)過編輯的《巴倫周刊》中文版與劉錫源的對(duì)話：

信義玻璃是在2005年上市的，2013年分拆信義光能上市，2016年再分拆信義儲(chǔ)電上市。2019年，在信義光能里又分拆出了信義能源?，F(xiàn)在信義玻璃是信義光能單一最大股東，占比在23%左右，信義玻璃占有信義能源大概6%的股權(quán)，對(duì)于信義儲(chǔ)電則沒有直接控股。為什么會(huì)想到去分拆業(yè)務(wù)？首第一會(huì)看港交所上市條例是否允許我們這樣做。在條例里要求業(yè)務(wù)從主體分開能夠獨(dú)立運(yùn)作，這是一個(gè)前提。之后再看自己的情況，信義玻璃本身有浮法玻璃、汽車玻璃、建筑玻璃、太陽能玻璃，我們看到太陽能玻璃首先是符合條件的。第二我們有沒有分拆信義光能出來的需求？太陽能玻璃未來發(fā)展空間很大，它獨(dú)立分拆出來會(huì)對(duì)股東利益更好，釋放其價(jià)值，也會(huì)有更大發(fā)展空間，獨(dú)立上市后，往后發(fā)展或者融資會(huì)更好，我們當(dāng)然以股東利益為前提，覺得這個(gè)可以分拆。另外，我們分拆信義儲(chǔ)電也是有同一個(gè)想法，讓企業(yè)有更大發(fā)展空間，提高股東股權(quán)價(jià)值。

首先我們要了解市場(chǎng)的需求。比如融資是跟銀行貸款，要了解銀行的需求是什么。2019年我們看到一個(gè)新的機(jī)會(huì)，綠色融資，那時(shí)國(guó)家推廣大灣區(qū)綠色融資，中間也有一些獎(jiǎng)勵(lì)。不論中國(guó)香港銀行或者是其他海外銀行都對(duì)綠色貸款很感興趣，它們也會(huì)有一些額外的審批綠色通道。我們看到這個(gè)機(jī)會(huì)，也看自己是否符合這個(gè)條件。一般投資者或者外面的市場(chǎng)會(huì)覺得做玻璃的企業(yè)應(yīng)該屬于高能耗、高排放企業(yè)，怎么會(huì)符合綠色融資的條件呢？我們要和一些銀行或者是市場(chǎng)溝通清楚，告訴它們信義玻璃這么多年，在生產(chǎn)過程和產(chǎn)品端都是朝環(huán)保節(jié)能、綠色方面發(fā)展的。我們的生產(chǎn)過程已經(jīng)用了很多環(huán)保方法。做浮法玻璃，我們是行業(yè)最早用天然氣的廠家之一，這是現(xiàn)在最環(huán)保的一種方法。另一方面，做綠色融資需要找第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)審批，我們生產(chǎn)過程很多環(huán)節(jié)都是綠色環(huán)保的。公司生產(chǎn)的建筑玻璃符合節(jié)能國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。我們把這些內(nèi)容主動(dòng)介紹給銀行與機(jī)構(gòu)，進(jìn)行重點(diǎn)推廣，最終申請(qǐng)了約100億港元的綠色貸款。

首先我們要了解不同行業(yè)的規(guī)則，比如說浮法玻璃跟汽車玻璃是不一樣的。浮法玻璃主要是內(nèi)地銷售，汽車玻璃主要是海外銷售，我們會(huì)按不同行業(yè)給客戶定信用額度和信用期，每個(gè)企業(yè)有不同標(biāo)準(zhǔn)來控制收款賬期。類似銀行給我們貸款一樣，我們對(duì)每個(gè)企業(yè)有不同標(biāo)準(zhǔn)。我們都會(huì)根據(jù)客戶提供的資料及公開信息去定一個(gè)信用額度和信用期限，以此來控制收款賬期。這是做賬期管理很好的方法。

我們有風(fēng)險(xiǎn)管理來管控回款。去年市場(chǎng)比較低迷的時(shí)候，收款可能慢一點(diǎn)。同時(shí)要爭(zhēng)取拿到銀行的信用額度，這樣我們?cè)谥虚g周轉(zhuǎn)的時(shí)候會(huì)有安全保證。即使付款慢一點(diǎn)也有銀行信貸使用。當(dāng)然我們也要對(duì)每年的運(yùn)營(yíng)跟基本開支有預(yù)算計(jì)劃。另外，我們會(huì)及時(shí)發(fā)放員工工資，對(duì)供應(yīng)商和銀行保證付款，這樣銀行能給更多額度，供應(yīng)商對(duì)公司也更有信心，能給比較好的價(jià)格及條件。所以現(xiàn)金流流轉(zhuǎn)方面，我們?cè)诓煌矫娑及盐盏谋容^好，形成了一個(gè)安全網(wǎng)。

我們報(bào)表都是按實(shí)際的情況來披露的，不會(huì)搞平滑處理。我們覺得穩(wěn)健及實(shí)事求是對(duì)投資者、銀行更好，好的好，不好的就不好，我們按實(shí)際情況來披露。為什么我們可以平穩(wěn)？那就是做好自己，持續(xù)優(yōu)化成本和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，依靠?jī)?yōu)化生產(chǎn)流程，開發(fā)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品提升附加值來扣利潤(rùn)。我們覺得這個(gè)比較實(shí)在一點(diǎn)。

我們實(shí)事求是。首先做好自己的業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)做不好很難去說什么市值管理。投資者看到你每年虧錢，還做市值管理沒什么好處。做好基本工作，做好自己業(yè)績(jī)，這是第一點(diǎn)。第二點(diǎn)，我們做好自己以后，也要介紹公司的核心價(jià)值，還有發(fā)展計(jì)劃和未來前景。投資者看到符合他們的投資目標(biāo)就會(huì)買入公司股票。一句話，做好自己，實(shí)事求是，跟投資者溝通，我們覺得這個(gè)會(huì)比較簡(jiǎn)單一點(diǎn)。

多元化是有利益也有風(fēng)險(xiǎn)的。反過來也可以說，多元化是分散風(fēng)險(xiǎn)。某一年可能有一個(gè)產(chǎn)品市場(chǎng)出現(xiàn)了一些困難，但是我們還有別的產(chǎn)品做得好，這樣就可以平衡收益。投資及運(yùn)營(yíng)有中風(fēng)險(xiǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)平衡。對(duì)于我們來說，做玻璃做工業(yè)得看長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展計(jì)劃。汽車玻璃我們是做全球化的，這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)比較穩(wěn)定的產(chǎn)品。這樣的產(chǎn)品可以提供穩(wěn)定的增長(zhǎng)和穩(wěn)定現(xiàn)金流。浮法玻璃有周期，像去年政策問題有一些困難，但是在前幾年業(yè)績(jī)很好，創(chuàng)歷史新高。所以不同產(chǎn)品可以保證業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，汽車玻璃可以補(bǔ)回浮法玻璃的周期。當(dāng)然也要看長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)劃，我們現(xiàn)在往上游去發(fā)展，買一些砂礦自用平穩(wěn)成本。因?yàn)槲覀內(nèi)缒芸刂瞥杀镜?，毛利率可以比較穩(wěn)定，所以上游下游也看協(xié)同效應(yīng)。多元化有分散風(fēng)險(xiǎn)的好處，就算周期有高有低，往上游控制成本，往下游主動(dòng)掌握銷售產(chǎn)品的控制權(quán)，都是有好處的。

我覺得大概有四個(gè)點(diǎn)。一，對(duì)于數(shù)據(jù)的敏感。要是對(duì)于數(shù)據(jù)很敏感，你就能立即得到一些想法。二，分析能力，怎么分析這些數(shù)據(jù)，拿到一些有用的資料。三，溝通能力，如果沒有很好的溝通能力，到一線去看的時(shí)候可能拿不到很有效的資料。拿到這些資料后還需要把這些有用的資料轉(zhuǎn)化成結(jié)論告訴管理者。四，對(duì)市場(chǎng)變化和政策了解，我們也要了解外部的變化，才可以把報(bào)表或者未來發(fā)展計(jì)劃做的更貼合市場(chǎng)的發(fā)展。