中國春來盛一名：負(fù)債是手段不是目的

朱琳

盛一名，中國春來CFO

當(dāng)“雙減”讓K12賽道進(jìn)入冰封期，一直以來并不引人注目的民辦高等教育行業(yè)正迎來一輪新的契機(jī)。其中，中國春來教育的發(fā)展勢頭尤為迅猛，近一年股價(jià)幾乎翻倍。今年以來股價(jià)累計(jì)漲幅超過20%，目前總市值超過50億港元，躋身高教股市值Top3。

從河南起家的春來教育集團(tuán)，近幾年一直維持著較高的增長速度。2018年-2022年復(fù)合增速高達(dá)28%，集團(tuán)業(yè)務(wù)也由河南、湖北擴(kuò)張至江蘇。依靠不斷兼并擴(kuò)張，2022財(cái)年經(jīng)調(diào)整凈利潤5.38億元，同比增長35.7%，經(jīng)調(diào)整凈利率41%。

在春來教育的快速發(fā)展之路中，收并購快速放大了企業(yè)業(yè)績，實(shí)現(xiàn)了營收利潤的快速增長。其中，集團(tuán)管理層團(tuán)隊(duì)功不可沒。如何在快速擴(kuò)張中實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流安全，同時(shí)控制負(fù)債規(guī)模，春來教育集團(tuán)CFO（首席財(cái)務(wù)官）盛一名認(rèn)為，負(fù)債只是一種手段而不是目的，一個(gè)好公司通過負(fù)債來放大主業(yè)經(jīng)營杠桿，最終的目的始終是實(shí)現(xiàn)一個(gè)長期正向的現(xiàn)金流。

這幾年，春來教育在快速發(fā)展過程中，大力拓展規(guī)模，雖然負(fù)債規(guī)模不斷上升，但是整體融資成本反而得到了有效控制，去年集團(tuán)的平均融資成本相較上市時(shí)期已經(jīng)下降了3%到4%。盛一名及其團(tuán)隊(duì)對各類不同融資工具的拓展和使用，成功降低了企業(yè)的融資成本。

在企業(yè)快速擴(kuò)張的過程中，把握住現(xiàn)金流安全和負(fù)債規(guī)模之間的平衡，盛一名展現(xiàn)出超出年紀(jì)的閱歷和經(jīng)驗(yàn)。近期，《巴倫周刊》中文版專訪了盛一名，詳細(xì)了解他是如何在重資產(chǎn)的民辦教育行業(yè)實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)的。

我從業(yè)至今約11年，在來春來教育集團(tuán)之前，我一直在乙方的服務(wù)機(jī)構(gòu)工作，但最主要的工作經(jīng)歷還是在德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所華東區(qū)擔(dān)任審計(jì)項(xiàng)目經(jīng)理，主營教育行業(yè)。譬如上海美國學(xué)校（Shanghai American School）等。

我始終認(rèn)為四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所對新人來說是個(gè)很好的學(xué)習(xí)和成長的平臺(tái)，它能夠幫助職場新人接受系統(tǒng)化的專業(yè)培訓(xùn)，快速了解目標(biāo)行業(yè)，并且最有價(jià)值的是它能夠使新人有機(jī)會(huì)去接觸這個(gè)行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的頭部企業(yè)，以及業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的CFO，并與他們交流學(xué)習(xí)。

我是在2020年擔(dān)任中國春來教育集團(tuán)CFO的。從乙方轉(zhuǎn)型到甲方，看同樣的事物角度會(huì)不同。舉個(gè)例子，來甲方之前，我們給企業(yè)做審計(jì)或者IPO（首次公開募股）的時(shí)候，會(huì)習(xí)慣性要求用C-SOX或COSO的標(biāo)準(zhǔn)去評價(jià)，但是來到甲方之后，察覺到更多時(shí)候還需要結(jié)合企業(yè)內(nèi)在文化與運(yùn)行邏輯，企業(yè)所處的外部環(huán)境，包括團(tuán)隊(duì)成員構(gòu)成去量體裁衣。

各個(gè)行業(yè)的特性不太一樣，就高等教育而言，并購需從幾個(gè)比較重要的維度去考量。

首先要考慮收購標(biāo)的的辦學(xué)層次及它的辦學(xué)規(guī)模和辦學(xué)地域，這是最重要的。另外還需要考慮到是收購的方式，以及收購之后的潛在協(xié)同效應(yīng)。最后要考慮并購之后的整合風(fēng)險(xiǎn)等。

目前我們集團(tuán)也有在關(guān)注一些教育資源還不錯(cuò)的周邊英語系國家，譬如新加坡，它同時(shí)符合教育部的涉外監(jiān)管白名單，能夠?qū)崿F(xiàn)學(xué)歷互認(rèn)，也能夠跟我們集團(tuán)旗下現(xiàn)有的教育資源產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)，這是我們近期可能重點(diǎn)考慮并購的一些潛在對象。

實(shí)際上我們集團(tuán)在近些年對外擴(kuò)張會(huì)強(qiáng)調(diào)以下三點(diǎn)；

第一點(diǎn)，時(shí)刻重視現(xiàn)金流的管理，集團(tuán)在2022年末賬面現(xiàn)金結(jié)余是6.3億元，尚有還未使用的各類金融機(jī)構(gòu)的授信額度約21億元，這能夠充分覆蓋集團(tuán)有息負(fù)債約1.4倍，可以充分保障集團(tuán)短期的健康運(yùn)營與長期發(fā)展。

第二點(diǎn)，在對外擴(kuò)張舉債同時(shí)，重視拓寬外部合作機(jī)構(gòu)，拓寬集團(tuán)的伙伴關(guān)系。集團(tuán)在剛上市的階段以區(qū)域的商業(yè)銀行為主，到去年為止，集團(tuán)陸續(xù)拓展了一些股份制銀行，境內(nèi)的四大國有銀行甚至是境外的金融機(jī)構(gòu)，達(dá)成了長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。

第三點(diǎn)，在穩(wěn)住負(fù)債規(guī)模的同時(shí)，持續(xù)優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低平均融資成本，一旦可供選擇的合作模式多了，融資成本其實(shí)也就下來了。從春來的角度出發(fā)，在上市階段可能以單一的流動(dòng)商業(yè)貸款為主，伴隨少量的融資租賃，去年也慢慢地拓展到了基金貸款、長期并購貸款、跨境資金池業(yè)務(wù)的，智慧校園共建合作等。

產(chǎn)品種類豐富之后，既能做到企業(yè)資金短中長期的有效配置，又能夠有效減少融資成本。去年，我們集團(tuán)的平均融資成本相較上市時(shí)期已經(jīng)下降了3%到4%，每年還能夠省下大幾千萬元的利息費(fèi)用。

負(fù)債只是一種手段而不是目的，一個(gè)好公司通過負(fù)債來放大主業(yè)經(jīng)營杠桿，最終的目的始終是實(shí)現(xiàn)一個(gè)長期正向的現(xiàn)金流。

其實(shí)民辦（教育）行業(yè)本身的特點(diǎn)一個(gè)就是重資產(chǎn)，另外就是現(xiàn)金流穩(wěn)定，業(yè)績增長穩(wěn)定。春來集團(tuán)所有的負(fù)債，都是圍繞主業(yè)高等教育展開的，譬如教學(xué)設(shè)施的采購、校園的基建、校園的并購，最終的目的是產(chǎn)生一個(gè)長期正向的現(xiàn)金流來反饋投資人。

另外要時(shí)刻重視現(xiàn)金流的管理，實(shí)際上我們時(shí)刻都有監(jiān)控，包括監(jiān)控賬面的現(xiàn)金結(jié)余，內(nèi)外部的融資手段，各類金融機(jī)構(gòu)給公司的金融授信。這樣以來能夠時(shí)刻保障所有的有息負(fù)債，從而達(dá)到一個(gè)比較良好的運(yùn)營水平。

人口的負(fù)增長是一個(gè)不可回避的問題。伴隨著老齡化或者少子化社會(huì)的到來，各個(gè)民辦教育集團(tuán)會(huì)因辦學(xué)規(guī)模與所處地域不同，產(chǎn)生一定的分化，但總體而言我認(rèn)為也不需要太過擔(dān)憂。

首先，雖然整體人口出生率出現(xiàn)負(fù)增長，但國家推動(dòng)高等教育普及率的方針沒有動(dòng)搖，說明行業(yè)還是有發(fā)展前景的。

第二，國家近些年來一直在提倡要關(guān)注應(yīng)用型人才的培養(yǎng)以及大力發(fā)展職業(yè)教育。這充分反映出國家關(guān)于落實(shí)穩(wěn)就業(yè)保就業(yè)的決策，延長勞動(dòng)人口受教育年限及增強(qiáng)勞動(dòng)人口受教育程度的決心。未來高等職業(yè)教育的規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。

第三，民辦教育行業(yè)要參照自身的辦學(xué)特色，根據(jù)國家的政策去多鼓勵(lì)校企合作，做產(chǎn)教融合，培養(yǎng)應(yīng)用型的人才，這才是目前社會(huì)國家發(fā)展過程中緊缺的人才類型。相信做好這幾點(diǎn)，民辦（教育）行業(yè)還是大有可為的。

一線輪崗經(jīng)驗(yàn)很重要，財(cái)務(wù)管理崗是否要到一線輪崗，我覺得需要從大局出發(fā)，從小處入手。不僅鼓勵(lì)要到一線輪崗，更鼓勵(lì)要多部門跨部門輪崗。這樣有助于站在集團(tuán)層面，防止組織內(nèi)部存在一個(gè)壁壘，同時(shí)也有助于財(cái)務(wù)管理者個(gè)人去深入了解集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)，拓展個(gè)人的視野。

站在集團(tuán)管理的角度，越往上走，越需要復(fù)合型人才，只有通過一線和跨部門的輪崗，才能加速新知識的學(xué)習(xí)，加速個(gè)人新的成長。

財(cái)務(wù)管理者不同階段需要不同特質(zhì)。在基層財(cái)務(wù)工作管理中，最強(qiáng)調(diào)的是個(gè)人的品質(zhì)和執(zhí)行能力，比如是否能夠一絲不茍地執(zhí)行各種財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算。

發(fā)展到中層財(cái)務(wù)崗管理崗位的時(shí)候，強(qiáng)調(diào)的是協(xié)調(diào)和管理能力，比如跨部門協(xié)調(diào)資源的分配。

發(fā)展到高層的財(cái)務(wù)管理的時(shí)候，財(cái)務(wù)管理者可能要具備一定的行業(yè)視角和戰(zhàn)略格局，能夠去協(xié)助董事會(huì)制定集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略。