我國利率市場(chǎng)化制度演進(jìn)的法治邏輯

魏雁飛

摘? ?要：利率市場(chǎng)化是經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域一項(xiàng)至關(guān)重要的改革。從制度演進(jìn)的視角觀察，我國利率市場(chǎng)化可以劃分為管制松動(dòng)階段、有效規(guī)范階段和深化發(fā)展階段。“三足定理”視域下金融消費(fèi)者權(quán)利保護(hù)與金融公平理念、意思自治與契約自由視域下的金融消費(fèi)者權(quán)利保護(hù)理念是利率市場(chǎng)化制度變遷的法學(xué)理論基礎(chǔ)，利率的社會(huì)性則是其法社會(huì)學(xué)理論基礎(chǔ)。我國利率市場(chǎng)化是供給主導(dǎo)型的制度變遷，并且仍在持續(xù)進(jìn)行之中。以中國人民銀行通知為主體的政策性文件是制度變遷的外在推力，“雙軌制”背景下增量改革則是制度變遷的內(nèi)在邏輯動(dòng)力。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；制度變遷；金融消費(fèi)者；法治邏輯

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2023.01.006

中圖分類號(hào)：D922.281? ? ? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? ? ?文章編號(hào)：1003－9031（2023）01－0065－13

利率市場(chǎng)化作為經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域一項(xiàng)基礎(chǔ)性重要改革，對(duì)經(jīng)濟(jì)金融各領(lǐng)域都產(chǎn)生重要影響，將深刻影響甚至決定我國金融自由化的進(jìn)程。從經(jīng)濟(jì)學(xué)視角來看，對(duì)該項(xiàng)改革已經(jīng)進(jìn)行了全面、深入和細(xì)致的研究，幾乎涉及利率的諸方面。利率市場(chǎng)化本身是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)問題，相較于經(jīng)濟(jì)學(xué)視角的研究，從法學(xué)視角展開的研究似乎略顯單薄。本文擬從我國利率市場(chǎng)化的制度演進(jìn)出發(fā)，以制度為主線，對(duì)其演進(jìn)各階段進(jìn)行梳理，嘗試總結(jié)提煉出其法學(xué)基礎(chǔ)理論及法社會(huì)學(xué)基礎(chǔ)理論，進(jìn)而對(duì)我國利率市場(chǎng)化之制度變遷的法治邏輯進(jìn)行闡釋，以期從新的視角深化對(duì)利率市場(chǎng)化的認(rèn)識(shí)。

一、我國利率市場(chǎng)化的制度演進(jìn)

（一）管制松動(dòng)階段（1993—2005年）

如果從1993年黨的十四屆三中全會(huì)開始考察①，利率市場(chǎng)化初見端倪，之后的每一步改革幾乎都是在國家政策驅(qū)使下前進(jìn)，政府角色一直伴隨其中，一定程度上可以說政府角色是改革的底色。關(guān)于利率市場(chǎng)化的長遠(yuǎn)目標(biāo)，黨的十四大提出，要建立市場(chǎng)利率管理體系②，黨的十六大要求穩(wěn)步推進(jìn)。十六屆三中全會(huì)確立中國人民銀行在推進(jìn)利率市場(chǎng)化中的地位和作用③，指出改革的方向是建立健全利率形成機(jī)制，并且指出基本原則之一是要妥善處理利率市場(chǎng)化與金融改革的關(guān)系④。“十二五”規(guī)劃開始關(guān)注基準(zhǔn)利率體系建設(shè)⑤，著重從完善金融調(diào)控機(jī)制出發(fā)，進(jìn)一步明確利率市場(chǎng)化的重要作用。十八屆三中全會(huì)要求加快步伐等⑥，不一而列。黨的十八大報(bào)告提出穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，黨的十九大報(bào)告提出深化利率市場(chǎng)化改革，黨的二十大報(bào)告提出建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度。

在這些黨的重要會(huì)議精神以及政策文件的有力推動(dòng)下，利率市場(chǎng)化不斷向前推進(jìn)。一定意義上，可以說1996年是其起始之年。從這時(shí)開始，我國金融體系各領(lǐng)域的利率開始較為頻繁的調(diào)整和演進(jìn)⑦。在這個(gè)演進(jìn)過程中，不得不提及的是國務(wù)院和中國人民銀行。國務(wù)院和中國人民銀行對(duì)利率進(jìn)行管制的歷史由來已久，很多時(shí)候是以發(fā)布通知或規(guī)范性文件的形式進(jìn)行。中國人民銀行對(duì)利率的調(diào)控，可以追溯到1983年⑧，之后國務(wù)院陸續(xù)發(fā)布通知對(duì)貸款利率的浮動(dòng)幅度進(jìn)行不同程度的調(diào)整①。利率調(diào)整的過程，往往也是相關(guān)金融領(lǐng)域一并發(fā)展的過程，如同業(yè)拆借領(lǐng)域、貼現(xiàn)等領(lǐng)域②。這些通知還涉及銀行機(jī)構(gòu)不同的信貸產(chǎn)品，如1998年發(fā)布通知調(diào)整中小企業(yè)貸款利率③，1999年繼續(xù)發(fā)布關(guān)于中小企業(yè)貸款利率通知④。此外，還涉及債券、國債等金融產(chǎn)品，如1998年中國人民銀行放開政策性金融債利率管制，1999年財(cái)政部以利率招標(biāo)方式在銀行間市場(chǎng)發(fā)行國債。1999年及以后，中國人民銀行出臺(tái)一系列制度來規(guī)范銀行間債券利率等⑤。

（二）有效規(guī)范階段（2006—2012年）

2006年9月6日，《中國人民銀行關(guān)于構(gòu)建中國貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率有關(guān)事宜的通知》（以下簡稱《通知》）發(fā)布。作為中國人民銀行出臺(tái)的部門規(guī)范性文件，該通知開篇明確指出要提升金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)能力，推進(jìn)利率市場(chǎng)化，表明了其目的和宗旨，但囿于僅僅是一個(gè)通知，只有短短的八條，甚至都沒有進(jìn)行章節(jié)的劃分，該通知僅是一個(gè)原則性、概括性的綱領(lǐng)性規(guī)定，其重要意義在于明確了Shibor的重要地位和作用，指明了利率市場(chǎng)化的方向。Shibor開始運(yùn)行，是具有長遠(yuǎn)影響的重要事件，標(biāo)志著Shibor作為貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的地位得以確立。值得注意的是，該《通知》將《Shibor實(shí)施準(zhǔn)則（試行）》作為附件，可以視為對(duì)該《通知》的細(xì)化展開，在一定程度上彌補(bǔ)了《通知》本身的缺陷。

有實(shí)證研究表明，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)形成了以Shibor 為基準(zhǔn)的資產(chǎn)負(fù)債利率定價(jià)機(jī)制，且其發(fā)揮著定價(jià)控制變量的重要作用，同時(shí)作用于存貸款利率進(jìn)而影響貨幣政策，所以利率調(diào)控貨幣政策的效果日益明顯。Shibor的權(quán)威性將導(dǎo)致其是否可以在未來替代中國人民銀行發(fā)布的基準(zhǔn)利率成為新的定價(jià)基準(zhǔn)，目前已經(jīng)成為許多金融產(chǎn)品定價(jià)的重要參考，它兩端分別連接著市場(chǎng)和商業(yè)銀行的內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)，從長遠(yuǎn)看其基準(zhǔn)地位能否建立，還關(guān)系到我國債券和貨幣市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展。因此，建立Shibor貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的地位是一個(gè)重大事件，標(biāo)志著利率市場(chǎng)化進(jìn)入了有效規(guī)范的階段。

（三）深化發(fā)展階段（2013年至今）

2013年10月25日，市場(chǎng)利率自律定價(jià)機(jī)制發(fā)布《貸款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)和發(fā)布規(guī)則》（以下簡稱《LPR規(guī)則》）。作為一個(gè)部門規(guī)范性文件，《LPR規(guī)則》規(guī)定的是貸款基礎(chǔ)利率（Loan Prime Rate，簡稱LPR）①，這是商業(yè)銀行對(duì)最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，其他利率可在此基礎(chǔ)上加減點(diǎn)形成，其初衷為推進(jìn)貸款利率逐步由官定利率過渡到市場(chǎng)利率。2019年8月16日，中央銀行發(fā)布〔2019〕15號(hào)公告（以下簡稱《LPR新規(guī)》），決定改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制。

《LPR規(guī)則》及《LPR新規(guī)》標(biāo)志著我國利率市場(chǎng)化進(jìn)入深化發(fā)展的新階段?！禠PR新規(guī)》的亮點(diǎn)在于，按公開市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)形成的方式進(jìn)行報(bào)價(jià)；報(bào)價(jià)行類型在原有全國性10家銀行基礎(chǔ)上新增城商行、農(nóng)商行、外資銀行和民營銀行覆蓋面更廣，代表性更強(qiáng)，期限結(jié)構(gòu)也進(jìn)行擴(kuò)充等。然而，實(shí)踐中LPR報(bào)價(jià)的大型銀行過多參考貸款基準(zhǔn)利率，這樣導(dǎo)致行政屬性過多而市場(chǎng)化程度過低，與Shibor關(guān)聯(lián)度較弱，與市場(chǎng)互動(dòng)能力不足。中央銀行依然公布存貸款基準(zhǔn)利率，LPR利率與貸款基準(zhǔn)利率完全掛鉤，利率雙軌制使市場(chǎng)化利率難以傳導(dǎo)到貸款利率，完全市場(chǎng)化的基準(zhǔn)利率還沒有確定?！禠PR新規(guī)》一定程度上昭示未來利率定價(jià)的市場(chǎng)化方向，長遠(yuǎn)意義大于短期效果。因此，雖然市場(chǎng)上有聲音期待LPR將來取代存貸款基準(zhǔn)利率，但LPR新規(guī)畢竟只是目前利率市場(chǎng)化進(jìn)程的階段性選擇。

關(guān)于利率市場(chǎng)化截至目前的發(fā)展階段，不同學(xué)者給出不同的定義。有學(xué)者區(qū)分貸款利率市場(chǎng)與存款利率市場(chǎng)，認(rèn)為2013年意味著貸款利率市場(chǎng)化基本完成，2015年標(biāo)志著我國的整個(gè)利率市場(chǎng)化進(jìn)程邁出關(guān)鍵性的一步，亦是我國經(jīng)濟(jì)金融改革的重要進(jìn)展。2015年以后，關(guān)于利率市場(chǎng)化目前進(jìn)展階段的觀點(diǎn)，主要有“里程碑式進(jìn)展”“基本完成”等。對(duì)于存貸款利率取消浮動(dòng)限制，還有學(xué)者認(rèn)為是取得“實(shí)質(zhì)性成效”等。以2015年取消存款利率上限為主要標(biāo)志，完成所謂“狹義”利率市場(chǎng)化，存貸款利率直接管制基本被取消，這對(duì)于優(yōu)化資源配置、培育金融市場(chǎng)等做出重要貢獻(xiàn)。但“廣義”利率市場(chǎng)化還面臨諸多問題和挑戰(zhàn)，利率市場(chǎng)化進(jìn)程并非已經(jīng)結(jié)束，我們離一個(gè)現(xiàn)代化的、適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的利率調(diào)控體系還有相當(dāng)?shù)木嚯x。2021年，中國人民銀行行長易綱明確表示，中國人民銀行將繼續(xù)深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，雖然我國已基本形成市場(chǎng)化的利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，以及較為完整的市場(chǎng)化利率體系。但利率市場(chǎng)化改革仍未結(jié)束，仍在深化發(fā)展之中。

二、利率市場(chǎng)化制度演進(jìn)的法理基礎(chǔ)

（一）法學(xué)理論基礎(chǔ)

1.“三足定理”視域下金融消費(fèi)者權(quán)利保護(hù)與金融公平理念

英國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·泰勒（Michael Tayor）提出了著名的“雙峰”理論 （twin-peaks），該理論認(rèn)為金融監(jiān)管的兩大核心目標(biāo)是審慎監(jiān)管與消費(fèi)者權(quán)利保護(hù)，該理論將金融消費(fèi)者權(quán)益不受侵害放到與防范金融風(fēng)險(xiǎn)一樣重要的地位。在此基礎(chǔ)上，我國邢會(huì)強(qiáng)教授提出“三足定理”——金融安全、金融效率與金融消費(fèi)者保護(hù)，這三個(gè)點(diǎn)可以視作三個(gè)“足”，以指導(dǎo)金融法制在“三足”中平衡協(xié)調(diào)發(fā)展，并且指出“三足定理”是在監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者三者博弈中使各自的核心利益得以實(shí)現(xiàn)，而非某一方單獨(dú)實(shí)現(xiàn)，特別指出我國目前金融消費(fèi)者保護(hù)方面的不足，亟需通過制度改進(jìn)增強(qiáng)消費(fèi)者博弈規(guī)則的公正性。

馮果教授在此基礎(chǔ)上對(duì)“三足定理”進(jìn)行修正，取消金融消費(fèi)者保護(hù)，而代之以金融公平，形成了金融安全、金融效率和金融公平新的“三足定理”。馮果教授認(rèn)為，通過引入金融公平①，可以平衡安全與效率在金融發(fā)展中的關(guān)系，可以彌補(bǔ)二者的局限，更好發(fā)揮金融發(fā)展對(duì)社會(huì)發(fā)展的積極作用；這三足協(xié)同發(fā)展的金融法制可以最大限度促進(jìn)金融市場(chǎng)健康發(fā)展；在公平的前提下，效率才是正義的，才是可持續(xù)的；在公平的前提下，安全才是恒久的。至此，“三足定理”開始走向成熟與完善。

“三足定理”是結(jié)合理想和實(shí)踐而構(gòu)建的一種理論假說，有較高的應(yīng)用價(jià)值，加拿大、澳大利亞、美國的金融實(shí)踐已經(jīng)證明了這一理論，其所蘊(yùn)含的規(guī)律正在指導(dǎo)著我國金融實(shí)踐，指導(dǎo)著金融改革的頂層設(shè)計(jì)，從而使法律變革更加理性、科學(xué)，并成為共識(shí)。“三足定理”視閾下消費(fèi)者權(quán)利保護(hù)與金融公平理念對(duì)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中以中國人民銀行為代表的政府、以商業(yè)銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)、以企業(yè)或個(gè)人為代表的金融消費(fèi)者之間的博弈關(guān)系有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義。利率定價(jià)權(quán)主要集中在政府以及金融機(jī)構(gòu)手中，對(duì)金融消費(fèi)者，特別是以企業(yè)或個(gè)人為代表的金融消費(fèi)者是有失公允的，其作為金融消費(fèi)者的核心訴求沒有受到應(yīng)有的尊重和保護(hù)。利率市場(chǎng)化之中，金融公平與金融效率之間實(shí)質(zhì)上體現(xiàn)的是理性與價(jià)值的關(guān)系，如馬克思認(rèn)為金融制度一方面可以大力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，另一方面也可能產(chǎn)生價(jià)值轉(zhuǎn)移，甚至是價(jià)值剝奪和價(jià)值分割的作用，所以我們應(yīng)在二者之間保持必要的張力。在過去一直強(qiáng)調(diào)金融效率的背景下，當(dāng)前可能更應(yīng)當(dāng)重視金融公平。因此，“三足定理”視域下消費(fèi)者權(quán)利保護(hù)與金融公平理念作為法學(xué)基礎(chǔ)理論對(duì)于利率市場(chǎng)化中市場(chǎng)主體，特別是作為消費(fèi)者的企業(yè)與個(gè)人權(quán)益保護(hù)具有重要指導(dǎo)意義。

2.意思自治與契約自由視域下的金融消費(fèi)者權(quán)利保護(hù)

私法自治（private autonomy）即意思自治，是指私法主體依法享有在法定范圍內(nèi)的廣泛的行為自由，并可以根據(jù)自己的意志產(chǎn)生、變更、消滅民事法律關(guān)系。也就是說，民事主體依據(jù)法律規(guī)定的范圍自主從事民事行為，無須國家的介入。私法自治是法律制度賦予且確保每個(gè)人都有在一定范圍內(nèi)，通過法律行為特別是合同來調(diào)整相互之間關(guān)系的可能性。契約自由是意思自治的重要內(nèi)容之一，包括可以自由簽訂契約、自由選擇相對(duì)人、自由決定契約內(nèi)容、自由選擇締約方式以及自由變更、終止契約。

權(quán)利是個(gè)人自治權(quán)的外顯及行為手段。金融消費(fèi)者的權(quán)利至少包括自由選擇權(quán)、公平交易權(quán)、知情權(quán)、隱私權(quán)和求償權(quán)等。自由選擇權(quán)意味著消費(fèi)者可以自主選擇金融機(jī)構(gòu)及其商品和服務(wù)。公平交易權(quán)意味著商業(yè)銀行與消費(fèi)者之間應(yīng)當(dāng)公平交易，商業(yè)銀行不得對(duì)消費(fèi)者設(shè)計(jì)有失公平的條件，利率選擇是核心的要素，利率選擇公平是體現(xiàn)二者之間實(shí)質(zhì)公平的根本所在。知情權(quán)意味著商業(yè)銀行應(yīng)向消費(fèi)者充分進(jìn)行信息披露和說明，消費(fèi)者有權(quán)全面、及時(shí)、充分的知悉所接受的金融產(chǎn)品和服務(wù)，包括消費(fèi)者有權(quán)利知道為什么自己要接受商業(yè)銀行所給出的這個(gè)利率，而不是其他更高或更低的利率。這意味著金融交易服務(wù)場(chǎng)景下的消費(fèi)者有權(quán)基于意思自治，做出是否締結(jié)以及如何締結(jié)金融交易服務(wù)合同的權(quán)利。換言之，金融消費(fèi)者享有的權(quán)利中內(nèi)含著意思自治與契約自由的法治意蘊(yùn)。

借款合同是《中華人民共和國民法典》第十二章規(guī)定的有名合同，其第六百六十八條第二款對(duì)借款合同的各種要素進(jìn)行明確規(guī)定①。對(duì)于作為市場(chǎng)主體的金融消費(fèi)者而言，在最常見和典型的借款合同中，借款種類、利率等要素均是可以由金融消費(fèi)者與商業(yè)銀行協(xié)商確定，這是契約自由和意思自治的必然要求。但實(shí)踐中，金融消費(fèi)者特別是作為借款人的個(gè)人在面對(duì)商業(yè)銀行時(shí)，在借款合同各要素條款進(jìn)行談判時(shí)，往往由于地位的不平等或者信息不對(duì)稱等原因，無法與商業(yè)銀行平等的進(jìn)行談判，特別是就利率這個(gè)關(guān)系彼此切身利益的最核心要素上，借款人的談判話語權(quán)十分有限，常常只能被動(dòng)接受商業(yè)銀行給出的利率，無法行使利率議價(jià)權(quán)，有違訂立合同雙方平等地位，意思自治的精神難以得到體現(xiàn)。

然而，金融消費(fèi)者最希望的是以最佳的利率水平簽訂借款合同，這是其利益最大化的訴求，也是其最核心的利益。一定程度上，甚至可以說自由選擇權(quán)、公平交易權(quán)、知情權(quán)等權(quán)利都是圍繞該核心權(quán)益進(jìn)行的。在金融消費(fèi)者眼中，這些權(quán)利在借款合同中甚至可以理解為是為了實(shí)現(xiàn)最佳的利率選擇權(quán)而配套的。利率市場(chǎng)化表明，雖然其旨在限縮政府的利率定價(jià)權(quán)，市場(chǎng)主體有影響市場(chǎng)利率的能力，市場(chǎng)利率取決于市場(chǎng)主體是否對(duì)利率有充分的自主權(quán)，銀行、券商、企業(yè)、公司等都是這些市場(chǎng)主體的重要組成部分。金融消費(fèi)者的這種選擇權(quán)表現(xiàn)在利率方面，即是金融消費(fèi)者作為客戶與金融機(jī)構(gòu)談判時(shí)的議價(jià)權(quán)，實(shí)踐中這種議價(jià)權(quán)在事實(shí)上是廣泛存在的，但是這種權(quán)利卻長期被忽視。

（二）法社會(huì)學(xué)理論基礎(chǔ)

從經(jīng)驗(yàn)中觀察和發(fā)現(xiàn)法律與社會(huì)關(guān)系的理論問題，用經(jīng)驗(yàn)材料來證明這些理論，運(yùn)用理論來解釋法律與社會(huì)的關(guān)系，這是法社會(huì)學(xué)研究的基本思路。法社會(huì)學(xué)的功能主義范式是把社會(huì)視為一個(gè)整體結(jié)構(gòu)，這個(gè)整體結(jié)構(gòu)由各種要素構(gòu)成，社會(huì)中的各種現(xiàn)象即是整體結(jié)構(gòu)或系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)成分和子系統(tǒng)，它們的存在和變化對(duì)社會(huì)系統(tǒng)都具有一定的功能。在功能主義范式視野下，法律的社會(huì)功能有以下五種：社會(huì)整合功能（integration）、社會(huì)控制功能（social control）、動(dòng)員功能（motivation）、簡化功能（reduction）、凝聚功能（petrification）。

社會(huì)學(xué)理論認(rèn)為銀行交易是嵌入在社會(huì)關(guān)系中的。利率作為金融體系中配置資源的價(jià)格，是關(guān)鍵和核心要素，這也是其經(jīng)濟(jì)功能和屬性的最重要體現(xiàn)所在。隨著金融活動(dòng)日益廣泛深度融入人們生活，利率的社會(huì)屬性不斷得到彰顯和擴(kuò)張，亦逐漸受到研究者的重視。西南政法大學(xué)張瑞璽博士對(duì)利率社會(huì)性進(jìn)行了深入研究，張瑞璽博士提出，從社會(huì)實(shí)踐上考察，利率的功能越來越多元化，至少包含有經(jīng)濟(jì)調(diào)控功能、財(cái)富分配功能和風(fēng)險(xiǎn)聚變功能，利率的影響越來越廣泛，對(duì)生產(chǎn)效率、實(shí)質(zhì)正義以及規(guī)范建構(gòu)都產(chǎn)生影響；建立在利率社會(huì)性基礎(chǔ)上，畸高利率的剝削行為將受到限制，禁止權(quán)利濫用原則將演化成以利率為中心的社會(huì)關(guān)系準(zhǔn)則；更重要的是，官方利率與利率市場(chǎng)化之間的張力會(huì)被拉緊，因此應(yīng)當(dāng)制定出整個(gè)社會(huì)良好合作與運(yùn)轉(zhuǎn)背景下的利率規(guī)則?；蛟S這才是我們對(duì)利率社會(huì)性的認(rèn)識(shí)。其實(shí)，對(duì)于利率社會(huì)性的認(rèn)識(shí)，從根本上看，本文更傾向于將其理解為利率的貨幣金融屬性在充滿廣泛聯(lián)系的當(dāng)代社會(huì)的一種延伸，這種延伸使利率突破了傳統(tǒng)的金融屬性，而有了某種社會(huì)化的色彩與品性。換言之，利率的金融屬性與社會(huì)屬性并不是完全割裂的，而是對(duì)立統(tǒng)一有機(jī)存在的，是在不同領(lǐng)域不同場(chǎng)景的一種聯(lián)系與轉(zhuǎn)化。

再回歸到法社會(huì)學(xué)的功能主義范式下，利率是社會(huì)現(xiàn)象的一個(gè)子系統(tǒng)或結(jié)構(gòu)成分，利率的存在對(duì)社會(huì)具有一定的功能。利率的社會(huì)性其實(shí)在某種程度上是利率的經(jīng)濟(jì)功能在社會(huì)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)化與展現(xiàn)，是利率作為經(jīng)濟(jì)金融工具通過經(jīng)濟(jì)功能對(duì)社會(huì)進(jìn)行控制的一種方式。換言之，在復(fù)雜的社會(huì)場(chǎng)景和語境下，利率此時(shí)已經(jīng)被賦予了社會(huì)控制的角色，這種角色使之超越了其傳統(tǒng)本位，而向更廣泛的社會(huì)本位擴(kuò)張，從而被賦予較濃的社會(huì)控制角色。具體而言，在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，從宏觀調(diào)控到市場(chǎng)定價(jià)，甚至再到對(duì)金融消費(fèi)者的影響等，利率作為經(jīng)濟(jì)金融體系中對(duì)資源配置起重要作用的因素，對(duì)社會(huì)生活的方方面面都產(chǎn)生著不可忽視的重要影響。

三、我國利率市場(chǎng)化制度演進(jìn)的法治邏輯闡釋

（一）我國利率市場(chǎng)化是供給主導(dǎo)型的制度變遷

1.我國利率市場(chǎng)化過程充滿漸進(jìn)性、謹(jǐn)慎性

我國利率市場(chǎng)化起點(diǎn)是在長期實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，資源配置與收入分配均在政府控制之下，利率的貨幣政策屬性淡薄，這是本文語境下探討利率市場(chǎng)化的邏輯起點(diǎn)。我國利率市場(chǎng)化有著較為鮮明的路徑特點(diǎn)，是沿著先長期、大額，后短期、小額；先貸款、后存款；先外向、后本幣的基本思路漸進(jìn)、有序、穩(wěn)步推進(jìn)。其中，兩次事件具有重要影響和意義，2013年7月20日，中國人民銀行宣布放開貸款利率；2015年10月24日，中國人民銀行宣布放開存款利率浮動(dòng)上限。正是因此，我國的利率市場(chǎng)化具有較為明顯的外生性推動(dòng)色彩，即政府推動(dòng)自上而下進(jìn)行，這樣政府的多元決策目標(biāo)就會(huì)被嵌入到制度變遷之中，如穩(wěn)定增長、保持就業(yè)等，改革穩(wěn)定性與速度之間的衡量亦是一個(gè)重要問題。在這樣的背景之下，制度變遷的特點(diǎn)同時(shí)充滿了漸進(jìn)性、謹(jǐn)慎性，同時(shí)還具有鮮明的系統(tǒng)性、長期性、條件性和風(fēng)險(xiǎn)性，這些都可謂是利率市場(chǎng)化進(jìn)程的基本特征。

一方面，我國利率市場(chǎng)化從1996年開始斷斷續(xù)續(xù)地進(jìn)行，這一過程非常緩慢，以至于直到2010年，有關(guān)改革的連續(xù)數(shù)據(jù)都不足以進(jìn)行定量分析。利率市場(chǎng)化路徑不會(huì)一直是直線上升式發(fā)展，會(huì)顯示出階段性波動(dòng)的特點(diǎn)，甚至可能會(huì)曲折迂回。同時(shí)，不可否認(rèn)的是，我國的利率市場(chǎng)化是相對(duì)滯后的，原因眾多，但以下這些因素值得注意：一是我國以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)發(fā)展較為緩慢，早期的銀行甚至并不是真正意義上的銀行，淪為財(cái)政的出納角色；二是利率作為資金的價(jià)格，與一般的商品價(jià)格顯著不同，其可能涉及的風(fēng)險(xiǎn)顯著高于一般商品價(jià)格；三是銀行機(jī)構(gòu)有著巨額的不良資產(chǎn)，并且當(dāng)時(shí)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)大多屬于國有，國家更有必要防范金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)只有金融控制的形勢(shì)下國有企業(yè)才可能更好的得到金融傾斜性支持。還有研究認(rèn)為，阻礙我國利率市場(chǎng)化進(jìn)程的因素包括：金融機(jī)構(gòu)以及各個(gè)金融部門的職能與角色定位無法適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)的要求，金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間的借貸關(guān)系并不正常，以及金融監(jiān)管部門長期以來的監(jiān)管職責(zé)錯(cuò)位等。可見我國利率市場(chǎng)化進(jìn)展緩慢有其特定的歷史和客觀金融形勢(shì)背景。

另一方面，政府主導(dǎo)成為制度變遷的重要?jiǎng)恿ΑＮ覈适袌?chǎng)化隨著政府對(duì)利率管制的逐漸放開，放開意味著政府定價(jià)權(quán)力的不斷限縮與市場(chǎng)自主權(quán)利的不斷擴(kuò)展，意味著市場(chǎng)化程度不斷深化。但不能否認(rèn)和忽視的是，在改革開放以來相當(dāng)長的一段時(shí)間里，金融抑制對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)增長是起到促進(jìn)作用的，甚至于使我國金融市場(chǎng)相對(duì)絕緣于亞洲金融危機(jī)和2008年金融危機(jī)。利率市場(chǎng)化演進(jìn)以政府主導(dǎo)，是由我國的初始制度結(jié)構(gòu)所影響和決定的，這種外生于市場(chǎng)的外部力量推動(dòng)，是必然的制度變遷路徑，其演進(jìn)的重要邏輯是政府效用函數(shù)最大化，因?yàn)檎陨砥玫拇嬖?，其與社會(huì)利益很多時(shí)候可能是一致的，但并不會(huì)完全一致，這與美國等發(fā)達(dá)國家在市場(chǎng)壓力與“金融脫媒”形勢(shì)下內(nèi)生、自發(fā)的以金融創(chuàng)新規(guī)避監(jiān)管與束縛推進(jìn)利率市場(chǎng)化是有所區(qū)別的。

2.供給主導(dǎo)型的制度變遷仍在進(jìn)行之中

關(guān)于歷史演進(jìn)處于何種階段有不同觀點(diǎn)，本文傾向于截至目前完成狹義改革的觀點(diǎn)，廣義改革仍在進(jìn)行之中。這是因?yàn)椋环矫?，利率市?chǎng)化作為深深植根于金融土壤之中的改革目標(biāo)，與其他改革目標(biāo)一樣，并非孤立單獨(dú)存在于經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，而是與整個(gè)金融環(huán)境乃至經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān)，并非簡單的一放了之，與諸多因素的支持、影響密不可分，如經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行態(tài)勢(shì)和質(zhì)量、政策和法律制度的配套、甚至社會(huì)公眾的理念認(rèn)識(shí)等。另一方面，改革還存在諸多困難和問題。如政府主導(dǎo)的基準(zhǔn)利率并沒有取消，事實(shí)上仍在深深影響金融市場(chǎng)，市場(chǎng)化利率“定價(jià)錨”尚未形成；中央銀行與國務(wù)院在利率定價(jià)權(quán)上混淆不清；“利率雙軌制”下存貸款基準(zhǔn)利率和完全市場(chǎng)化的貨幣市場(chǎng)利率同時(shí)存在，并軌之路仍需探索；利率傳導(dǎo)機(jī)制不通暢，貨幣政策難以通過占金融市場(chǎng)主體地位的銀行體系有效傳導(dǎo)，從中國人民銀行的政策利率到貨幣市場(chǎng)利率，再到金融市場(chǎng)供求利率，再到實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，利率市場(chǎng)化的傳導(dǎo)鏈條和機(jī)制還沒有真正貫通，導(dǎo)致貨幣政策對(duì)金融市場(chǎng)以及宏觀調(diào)控的效果大打折扣；金融抑制背景下的信貸歧視仍然沒有消除，金融資源特別是信貸資金仍然傾向于國有大型企業(yè)，中小企業(yè)等融資難、融資貴的局面沒有從根本上扭轉(zhuǎn)；民間金融體系服務(wù)于那些難以從正規(guī)金融體系獲得融資的主體，正規(guī)金融與民間金融二元分割的局面并沒有真正融合等。

從根本上看，金融體制長期管制背景下，正規(guī)金融體系與民間金融體系長期并存甚至分割運(yùn)行，影子銀行在推動(dòng)金融創(chuàng)新的同時(shí)亦導(dǎo)致金融體系的無序化擴(kuò)展，以P2P為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融野蠻生長似乎尚未從根本上有效遏制等，市場(chǎng)融資主體在長期占主導(dǎo)和強(qiáng)勢(shì)地位的銀行金融機(jī)構(gòu)面前缺少有效的博弈手段，進(jìn)而導(dǎo)致其利率選擇權(quán)缺失。相反，銀行金融機(jī)構(gòu)在實(shí)踐中幾乎仍然享有事實(shí)上對(duì)市場(chǎng)融資主體的利率決定權(quán)，培育金融自由化之路并非一蹴而就。

當(dāng)前利率市場(chǎng)化一個(gè)重要矛盾在于市場(chǎng)化利率“形得成”與傳導(dǎo)方面還有障礙，如市場(chǎng)分割、融資平臺(tái)預(yù)算軟約束、存款無序競爭等金融體制問題。漸進(jìn)式改革路徑并沒有在市場(chǎng)上形成真正有效的價(jià)格機(jī)制，一定程度上反而對(duì)價(jià)格形成、約束與激勵(lì)產(chǎn)生了扭曲作用，甚至可能積累了更多的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，使得我國的金融市場(chǎng)出現(xiàn)本質(zhì)上的異化，金融脫離了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源，通過在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)和信用擴(kuò)張以實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利，甚至賺取暴利。利率市場(chǎng)化依然需要深入推進(jìn)。

因此，我國的利率市場(chǎng)化屬于供給主導(dǎo)型的制度變遷模式①，是以政府為主導(dǎo)的模式，在保持社會(huì)穩(wěn)定基礎(chǔ)上尋求改革的正向引導(dǎo)機(jī)制的背景下，利率市場(chǎng)化制度需求不足的問題同時(shí)暴露出來，金融機(jī)構(gòu)、國有企業(yè)等都表現(xiàn)出這種傾向，因?yàn)檫@些主體對(duì)改革后收益沒有比較高的預(yù)期，這可能受限于我國的產(chǎn)權(quán)制度②。制度變遷的模式將在很大程度上是受影響于利率市場(chǎng)化的內(nèi)在邏輯。

（二）以中國人民銀行通知為主體的政策性文件是制度變遷的外在推力

我國的利率市場(chǎng)化幾乎一直是政府領(lǐng)跑下自上而下進(jìn)行的，其制度變遷模式是較為典型的政府主導(dǎo)模式。利率市場(chǎng)化從一開始，就是由黨的政策文件形式啟動(dòng)和推進(jìn)的，主要表現(xiàn)為黨的各種重要會(huì)議，或者出臺(tái)關(guān)于經(jīng)濟(jì)體制改革的決定包括利率市場(chǎng)化內(nèi)容，總之將利率市場(chǎng)化作為一項(xiàng)基礎(chǔ)性、全局性的經(jīng)濟(jì)金融改革舉措予以強(qiáng)調(diào)、肯定和明確。利率市場(chǎng)化初期，以黨的政策文件推動(dòng)改革的色彩特別濃厚，相比之下，法治的色彩十分淡薄。

在管制松動(dòng)的階段，從總體上看，利率改革遠(yuǎn)落后于經(jīng)濟(jì)改革的其他領(lǐng)域，利率管制的色彩較為濃厚，雖然已經(jīng)在不斷的放松管制了。在這個(gè)過程中，首先是銀行“金融功能”的建立與完善，以及與此相關(guān)的金融制度的建立與完善，因?yàn)椤敖鹑诠δ堋毙枰妗柏?cái)政功能”，出于防范金融風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)國有經(jīng)濟(jì)的扶持和補(bǔ)貼，對(duì)利率特別是存貸款利率進(jìn)行控制，是改革的基本邏輯，亦是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生性所決定的。這個(gè)時(shí)期，主要是黨的歷屆重要會(huì)議出臺(tái)重要的決定、公告等對(duì)利率市場(chǎng)化進(jìn)行謀篇布局，以政策代替法律的現(xiàn)象較為明顯，在以后演進(jìn)的過程中，國務(wù)院和中國人民銀行開始以發(fā)布通知的形式對(duì)具體的利率事項(xiàng)進(jìn)行管理、調(diào)整和放松。從效力位階上看，可能涉及行政法規(guī)、部門規(guī)章以及各類規(guī)范性文件等，法治的色彩得到加強(qiáng)。但同時(shí)也應(yīng)當(dāng)看到，這個(gè)時(shí)期由于中國人民銀行發(fā)布的通知較為零散，很多時(shí)候是針對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中發(fā)生的一些現(xiàn)象進(jìn)行的應(yīng)對(duì)措施，有一定的臨時(shí)性、應(yīng)對(duì)性，且是針對(duì)各個(gè)不同的利率品種單獨(dú)設(shè)計(jì)的。因此，從整體看，這個(gè)時(shí)期的利率制度顯得較為碎片化、臨時(shí)化。

中國人民銀行發(fā)布通知對(duì)利率進(jìn)行管理，進(jìn)而推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革的慣性幾乎一直在延續(xù)，并且一直延續(xù)到有效規(guī)范階段和深化發(fā)展階段。樹立Shibor貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的地位將利率市場(chǎng)化推進(jìn)到有效規(guī)范階段，在此過程中國人民銀行發(fā)布的通知依然發(fā)揮重要作用?！禠PR規(guī)則》及《LPR新規(guī)》的發(fā)布則意味著金融機(jī)構(gòu)作為市場(chǎng)主體的定價(jià)權(quán)利得到擴(kuò)展，對(duì)政府利率定價(jià)權(quán)進(jìn)一步限縮，對(duì)存貸款基準(zhǔn)利率進(jìn)一步擺脫，有利于平穩(wěn)推進(jìn)定價(jià)市場(chǎng)化，向利率市場(chǎng)化邁進(jìn)重要一步。因此，從形式上看，以中國人民銀行通知為主體的政策性文件成為制度變遷的外在推力。

（三）“雙軌制”背景下增量改革是我國利率市場(chǎng)化的內(nèi)在邏輯

1.“雙軌制”長期客觀存在

利率雙軌制是存貸款利率受政府管制，由中央銀行發(fā)布，而由市場(chǎng)決定銀行間市場(chǎng)利率、債券利率和貨幣市場(chǎng)利率等，這樣就存在由政府決定的“計(jì)劃軌”，以及由市場(chǎng)決定的“市場(chǎng)軌”，從而形成所謂的“雙軌制”①。這個(gè)“雙軌制”是正規(guī)金融體系內(nèi)部進(jìn)行的市場(chǎng)細(xì)分，并沒有包含民間金融這個(gè)非正規(guī)金融體系。易綱行長認(rèn)為早在1983年，利率市場(chǎng)化已經(jīng)開始采用“雙軌制”方式推進(jìn)，在不觸動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門既有利益的前提下，邊際上引入利率的市場(chǎng)化，提高資源配置效率，從而具有帕累托特點(diǎn)。

還有學(xué)者認(rèn)為我國存在正規(guī)金融體系與非正規(guī)金融體系二者構(gòu)成的另外一種“雙軌制”。在資金借貸市場(chǎng)和金融體系中，大型國有企業(yè)通過正常的正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得資金相對(duì)比較容易，而民營企業(yè)、個(gè)人甚至一些非國有企業(yè)借貸比較困難，于是這些相對(duì)困難的市場(chǎng)主體只能讓度“市場(chǎng)軌道”，以避開融資窘境，于是只能通過非正規(guī)金融市場(chǎng)獲得資金支持，金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有明顯的不對(duì)稱性，促使微觀市場(chǎng)主體努力開發(fā)資金市場(chǎng)，這也是非國有經(jīng)濟(jì)形態(tài)更有動(dòng)力推進(jìn)利率市場(chǎng)化的動(dòng)因，所以在一定程度上，可以說這種資金市場(chǎng)形成的“雙軌制”亦成為推進(jìn)利率市場(chǎng)化的重要內(nèi)在動(dòng)力。

利率雙軌制的存在，主要是利率管制背景下存貸款基準(zhǔn)利率事實(shí)上仍對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生束縛和影響，導(dǎo)致與完全市場(chǎng)化的貨幣市場(chǎng)利率兩軌運(yùn)行，產(chǎn)生一些矛盾沖突，難以適應(yīng)市場(chǎng)化的情況，還制約Shibor基準(zhǔn)性。究其原因，是長期以來中央銀行代表政府發(fā)布存貸款基準(zhǔn)利率對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的一種慣性影響，雖然中央銀行在努力淡化甚至消除這種影響，但作為市場(chǎng)主體的各個(gè)方面，如銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)基于長期的路徑依賴，似乎短期內(nèi)難以適應(yīng)這種改變，仍以貸款基準(zhǔn)利率設(shè)置隱形下限，客觀上造成基準(zhǔn)利率的管制弊端難以祛除。這種影響反映到市場(chǎng)上，則如上所述導(dǎo)致影子銀行急劇擴(kuò)張以及誘發(fā)各種金融風(fēng)險(xiǎn)等。

2.增量改革是制度變遷的內(nèi)在邏輯動(dòng)力

雙軌制背景下，增量改革是我國利率市場(chǎng)化乃至經(jīng)濟(jì)體制改革的內(nèi)在邏輯。我國的經(jīng)濟(jì)體制改革曾被吳敬璉教授稱之為“增量改革”——改革路徑是在不觸及存量經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上，產(chǎn)生新的改革力量，即所謂“增量”，這種增量改革亦是一種邊際改革，即由增量部分率先改革，進(jìn)而帶動(dòng)存量部分，從而達(dá)到整體改革的目的，這種改革具有漸進(jìn)性的特點(diǎn)，在一開始并不廣泛觸及現(xiàn)有體制以避免付出較高的改革成本，同時(shí)也避免了改革可能遇到的較大阻力和障礙。國外有學(xué)者認(rèn)為金融的發(fā)展就是金融結(jié)構(gòu)的變遷。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)體制改革具有誘致性和內(nèi)生性變遷的特點(diǎn)，利率市場(chǎng)化具有政府自上而下的主導(dǎo)性、漸進(jìn)性、謹(jǐn)慎性等特點(diǎn)，我國利率市場(chǎng)化作為經(jīng)濟(jì)體制改革的重要部分，同樣帶有內(nèi)生性的特點(diǎn)。

雙軌制是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中保持經(jīng)濟(jì)增長相對(duì)平穩(wěn)的重要原因之一，是改革中確保金融體系相對(duì)穩(wěn)定的一種折衷辦法，即在保留原存量部分的基礎(chǔ)上，尋找新的發(fā)展道路，通過新勢(shì)力的發(fā)展壯大進(jìn)而扭轉(zhuǎn)全部機(jī)制的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)變，這種邊際改革的方法可以避免短期內(nèi)激進(jìn)變革對(duì)整個(gè)金融體系造成太大影響沖擊。隨著利率市場(chǎng)化深入推進(jìn)，利率雙軌制弊端不斷凸顯，存貸款基準(zhǔn)利率事實(shí)上仍是市場(chǎng)利率參考定價(jià)錨，貨幣供給無法有效匹配實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不順暢，中小企業(yè)融資難融資貴等問題無法緩解，銀行存款過多流向表外理財(cái)出現(xiàn)存款搬家現(xiàn)象。隨著金融改革的進(jìn)行，隨之而來的信貸市場(chǎng)的自由化改善了分配，降低了工業(yè)集中度，這是由于融資渠道擴(kuò)大和信貸市場(chǎng)分割程度降低所致。

一定意義上，也可以說雙軌制在盡可能降低改革成本的基礎(chǔ)上推動(dòng)了改革的進(jìn)程，因?yàn)槠涫菇?jīng)濟(jì)體制中的存量部分保持平穩(wěn)，特別是國有經(jīng)濟(jì)部分的主要生產(chǎn)能力在既有的制度結(jié)構(gòu)框架中繼續(xù)提供巨大產(chǎn)能，剩余產(chǎn)能同時(shí)參與市場(chǎng)競爭，甚至實(shí)現(xiàn)較高市場(chǎng)價(jià)格；同時(shí)，非效率或低效率的制度變遷并不一定會(huì)很快轉(zhuǎn)變到其預(yù)設(shè)的方向，有時(shí)甚至需在某些阻礙或負(fù)面環(huán)節(jié)進(jìn)行一定量的積累，在制度改革的績效發(fā)生質(zhì)的改變時(shí)最終還是會(huì)突破既有制度結(jié)構(gòu)向改革的方向邁進(jìn)。

解決利率雙軌制的路徑是推進(jìn)利率并軌。利率并軌從本質(zhì)上說，是貨幣政策框架和利率傳導(dǎo)機(jī)制的根本改革，是政府定價(jià)權(quán)限縮與歸位，更是市場(chǎng)定價(jià)權(quán)的擴(kuò)展與歸位。存款基準(zhǔn)利率上限取消后，銀行吸儲(chǔ)能力提高可以對(duì)銀行理財(cái)造成沖擊，可以消解影子銀行和去杠桿，加上收緊的資產(chǎn)管理監(jiān)管政策，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)打破剛兌。各種積極效應(yīng)均會(huì)逐步得到釋放和顯現(xiàn)。利率放開后會(huì)出現(xiàn)大幅的上升嗎？本文傾向于認(rèn)為不會(huì)出現(xiàn)這種情況。我國銀行之間競爭還是相當(dāng)激烈的，哪一家銀行任意提高利率，都可能引致寡頭之間競爭的市場(chǎng)反應(yīng)，并會(huì)使擅自提高利率的銀行失去市場(chǎng)份額；況且，在政府有力措施的保障之下，不可能允許市場(chǎng)利率出現(xiàn)大幅上升及波動(dòng)，即使萬一出現(xiàn)，政府也有措施將其控制在合理范圍內(nèi)。

四、結(jié)語

利率市場(chǎng)化在我國經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的地位舉足輕重，幾乎關(guān)系著金融領(lǐng)域的各個(gè)重要板塊。隨著《LPR規(guī)則》的發(fā)布，我國利率市場(chǎng)化進(jìn)入深化發(fā)展新階段。但利率雙軌制問題仍然存在，如何運(yùn)用法治思維推進(jìn)利率并軌是下一步需要深入思考的問題；基于正規(guī)金融與民間金融二元市場(chǎng)分割背景下的利率傳導(dǎo)機(jī)制不通暢這個(gè)關(guān)鍵“堵點(diǎn)”如何打通，法治應(yīng)當(dāng)在其中扮演什么角色亦是下一步需要認(rèn)真思考的問題。利率市場(chǎng)化仍在深化發(fā)展之中，可能會(huì)出現(xiàn)這樣那樣的新情況新問題，這都需要我們繼續(xù)密切關(guān)注，從法治視角及時(shí)予以回應(yīng)，以推進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融健康有序發(fā)展。

（責(zé)任編輯：張恩娟）

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