數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入的影響研究

張偉 盧洋

摘? ?要：家庭財產(chǎn)性收入逐漸成為提高居民收入的重要增長點，數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入的影響及其城鄉(xiāng)、地區(qū)異質(zhì)性值得關(guān)注。本文采用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)宏觀數(shù)據(jù)和中國家庭金融調(diào)查（CHFS）2019年的微觀數(shù)據(jù)，探討了數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入的影響。研究結(jié)果表明：數(shù)字普惠金融能夠顯著促進(jìn)家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模的擴(kuò)大，這一作用是通過促進(jìn)家庭參與金融市場來實現(xiàn)的；數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入的促進(jìn)作用存在城鄉(xiāng)和地區(qū)異質(zhì)性，表現(xiàn)為對農(nóng)村和中西部地區(qū)的促進(jìn)作用更強；家庭金融關(guān)注度越高，越有利于發(fā)揮數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入的促進(jìn)作用。

關(guān)鍵詞：數(shù)字普惠金融；財產(chǎn)性收入；收入差距；共同富裕

中圖分類號：F832? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A? 文章編號：1674-2265（2023）03-0079-08

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2023.03.011

一、引言

面對復(fù)雜的國際環(huán)境，2021年國務(wù)院《政府工作報告》提出：“穩(wěn)定和擴(kuò)大消費。多渠道增加居民收入?！毕啾裙べY性收入和轉(zhuǎn)移性收入，家庭財產(chǎn)性收入的增長更具有主動性和靈活性，有較大的提升空間和增長潛力，逐漸成為居民收入的重要增長點。2018—2020年，全國居民人均財產(chǎn)凈收入占人均可支配收入的比重分別為8.43%、8.52%和8.67%，呈小幅增長趨勢，但與發(fā)達(dá)國家20%～40%的占比仍有較大差距（張兵和生晗，2020）[1]。

研究居民財產(chǎn)性收入的意義在于：一方面，居民財產(chǎn)性收入的增加有利于提高中等收入群體比重，優(yōu)化我國的分配結(jié)構(gòu)使之趨向“橄欖型”，而中等收入群體的增加有助于拉動國內(nèi)消費和激發(fā)內(nèi)需潛力，能促進(jìn)雙循環(huán)格局的構(gòu)建和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長。另一方面，財產(chǎn)性收入是財產(chǎn)的衍生財富（康書生和李靈麗，2010）[2]，會產(chǎn)生“富者越富、窮者越窮”的“馬太效應(yīng)”。財產(chǎn)性收入差距的擴(kuò)大對收入差距擴(kuò)大的影響愈加顯著（王雄軍，2017）[3]，《中國統(tǒng)計年鑒2021》中的數(shù)據(jù)顯示，從絕對數(shù)來看，2016—2020年我國城鄉(xiāng)人均財產(chǎn)凈收入差距從2999.2元擴(kuò)大到4207.7元；從相對數(shù)來看，2016—2020年我國城鄉(xiāng)人均財產(chǎn)凈收入差距占城鄉(xiāng)人均可支配收入差距的比重從14.1%增長到15.8%，財產(chǎn)性收入差距是造成城鄉(xiāng)居民收入差距的重要因素。因此，要加大對財產(chǎn)性收入的關(guān)注和研究力度。

金融市場是家庭獲得財產(chǎn)性收入的重要渠道，提升家庭的財產(chǎn)性收入離不開金融的支持（康書生和李靈麗，2010）[2]，但發(fā)展中國家普遍存在金融抑制問題。數(shù)字普惠金融具有方便快捷、成本低、門檻低和覆蓋面廣等特點，其包容性能有效彌補傳統(tǒng)金融的不足，拓展金融服務(wù)的對象群體和輻射半徑，開發(fā)傳統(tǒng)金融體系的“長尾市場”。對家庭而言，數(shù)字普惠金融可以降低金融服務(wù)門檻和成本，提高家庭金融可得性，緩解金融排斥，有效滿足家庭對金融服務(wù)的需求，有助于家庭參與金融市場進(jìn)行投資理財活動，對家庭財產(chǎn)性收入的提高具有積極的促進(jìn)作用。

本文通過文獻(xiàn)梳理和實證檢驗探究數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模是否具有促進(jìn)作用，對城鄉(xiāng)和不同地區(qū)的家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模的影響是否具有異質(zhì)性，并探討數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模產(chǎn)生影響的作用機制。本文的邊際貢獻(xiàn)可能有以下三點：（1）目前，鮮有研究關(guān)注數(shù)字普惠金融發(fā)展水平對微觀家庭財產(chǎn)性收入的影響，本文使用CHFS數(shù)據(jù)和北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)對此進(jìn)行實證研究；（2）本文從城鄉(xiāng)和地區(qū)兩個角度分析數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入的異質(zhì)性影響，為縮小城鄉(xiāng)收入差距和緩解地區(qū)發(fā)展不平衡等問題提供實證依據(jù)，有利于共同富裕目標(biāo)的實現(xiàn)；（3）本文以“家庭是否參與金融市場”作為中介變量，探討了數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入影響的機制，豐富了傳導(dǎo)機制的微觀研究。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）文獻(xiàn)綜述

1. 影響家庭財產(chǎn)性收入的因素。宏觀因素方面，金融結(jié)構(gòu)、城鎮(zhèn)化率、金融發(fā)展等因素會影響財產(chǎn)性收入?？禃屠铎`麗（2010）[2]認(rèn)為，金融支持是大面積提高居民財產(chǎn)性收入的重要途徑。王雄軍（2017）[3]通過數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，財富不均、資本市場存在“馬太效應(yīng)”以及金融服務(wù)不均衡等因素會加劇財產(chǎn)性收入差距。谷明娜和李金葉（2018）[4]通過實證分析發(fā)現(xiàn)，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)和提高城鎮(zhèn)化率對居民財產(chǎn)性收入具有積極影響。陳剛（2015）[5]認(rèn)為，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)可以擴(kuò)大金融規(guī)模的受益對象，相比于金融規(guī)模的擴(kuò)大，財產(chǎn)性收入的增加受金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的積極影響更為明顯。微觀因素方面，家庭的金融知識水平、金融素養(yǎng)稟賦、人力資本水平等會影響財產(chǎn)性收入的可能性或規(guī)模（聶雅豐和胡振，2021；李慶海等，2018）[6，7]。

2. 數(shù)字普惠金融與收入的相關(guān)性。在宏觀層面，既有文獻(xiàn)主要研究了數(shù)字普惠金融的城鄉(xiāng)收入分配效應(yīng)，認(rèn)為城鄉(xiāng)收入差距會隨著數(shù)字普惠金融的發(fā)展呈現(xiàn)收斂趨勢。宋曉玲（2017）[8]研究發(fā)現(xiàn)，城鄉(xiāng)收入差距的縮小得益于數(shù)字普惠金融具有的降低門檻和減弱排斥等功能。周利等（2020）[9]使用中國勞動力追蹤調(diào)查數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，城鄉(xiāng)收入差距由于數(shù)字普惠金融能夠提高金融可得性而得以緩解。劉心怡等（2022）[10]利用2013—2020年中國省級面板數(shù)據(jù)實證研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融會對共同富裕產(chǎn)生積極影響，在提升收入和縮小差距方面具有明顯成效。在微觀層面，既有文獻(xiàn)主要探討數(shù)字普惠金融對創(chuàng)業(yè)（張勛等，2019）[11]、金融資產(chǎn)配置等家庭行為的影響。廖婧琳和周利（2020）[12]實證分析發(fā)現(xiàn)，家庭參與金融市場和持有風(fēng)險金融資產(chǎn)投資均受到數(shù)字普惠金融發(fā)展深度的正向影響。周雨晴和何廣文（2020）[13]利用CHFS（2015年）數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，家庭持有風(fēng)險金融資產(chǎn)的概率和金融資產(chǎn)中風(fēng)險金融資產(chǎn)所占的比例正向依賴于數(shù)字普惠金融的發(fā)展水平。

綜上，目前對財產(chǎn)性收入的研究，主要集中在金融結(jié)構(gòu)、城鎮(zhèn)化率和金融發(fā)展等宏觀金融因素對宏觀財產(chǎn)性收入的影響，以及家庭金融知識水平、金融素養(yǎng)稟賦等微觀因素對微觀層面家庭財產(chǎn)性收入的影響，鮮有文獻(xiàn)研究宏觀數(shù)字普惠金融發(fā)展水平對微觀層面家庭財產(chǎn)性收入的影響。因此，本文采用CHFS微觀數(shù)據(jù)，探討數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模的影響、城鄉(xiāng)和地區(qū)異質(zhì)性及其傳導(dǎo)機制，并提出有利于增加家庭財產(chǎn)性收入的政策建議。

（二）研究假設(shè)

數(shù)字普惠金融通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)突破傳統(tǒng)普惠金融的時間和空間制約，具有方便快捷、成本低、門檻低和覆蓋廣等特點。一方面，數(shù)字普惠金融能夠降低家庭獲得金融服務(wù)的成本和門檻（金發(fā)奇等，2021）[14]，擴(kuò)大金融服務(wù)覆蓋范圍（焦瑾璞等，2015）[15]，并提高金融服務(wù)和產(chǎn)品的可獲得性（廖婧琳和周利，2020）[12]，有利于家庭參與金融市場并提高投資概率，從而增加家庭財產(chǎn)性收入；另一方面，數(shù)字普惠金融能夠緩解家庭流動性約束（劉超和李國成，2022）[16]，家庭流動性約束的緩解能夠刺激更多的風(fēng)險投資行為（饒育蕾等，2021）[17]，對財產(chǎn)性收入的獲得具有積極影響。基于以上觀點，提出假設(shè)1：

假設(shè)1：數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入的提升具有正向促進(jìn)作用。

數(shù)字普惠金融旨在為社會中的不同群體和階層提供全方位、有效的金融服務(wù)，特別是為不被傳統(tǒng)金融重視的相對弱勢群體提供有效且及時的金融服務(wù)，促進(jìn)了農(nóng)村和中西部地區(qū)金融市場的發(fā)展，彌補了傳統(tǒng)金融覆蓋范圍不足的短板，滿足了農(nóng)村和中西部地區(qū)金融弱勢群體對金融服務(wù)的需求。雖然數(shù)字普惠金融對城鎮(zhèn)和東部地區(qū)也具有上述作用，但是從邊際效應(yīng)來看，由于城鎮(zhèn)和東部地區(qū)已經(jīng)獲得了相對豐富的金融資源和金融信息，因此，數(shù)字普惠金融滿足農(nóng)村和中西部地區(qū)對金融服務(wù)需求的作用要大于城鎮(zhèn)地區(qū)和東部地區(qū)（宋科等，2022）[18]，對金融弱勢群體的金融可得性的提升效果更為明顯，因此，提出假設(shè)2：

假設(shè)2：數(shù)字普惠金融對相對弱勢群體（農(nóng)村、中西部）家庭的財產(chǎn)性收入規(guī)模的正向促進(jìn)作用更強。

三、數(shù)據(jù)、變量與模型

（一）數(shù)據(jù)

被解釋變量和個人、家庭層面的控制變量來源于2019年CHFS數(shù)據(jù)庫。該數(shù)據(jù)庫有34643戶家庭的微觀數(shù)據(jù)，涉及29個省（自治區(qū)、直轄市，以下簡稱省份），對數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選和清洗之后，共得到12098個有效樣本。核心解釋變量來源于北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心2021年4月公布的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)》（2011—2020年），包括覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度三個一級指標(biāo)。由于2019年CHFS數(shù)據(jù)中統(tǒng)計的家庭財產(chǎn)性收入和總收入是2018年的數(shù)據(jù)，因此，本文核心解釋變量選取2018年數(shù)字普惠金融總指數(shù)。同時，為保護(hù)受訪者隱私，CHFS數(shù)據(jù)只能獲取受訪者的省級信息，因此，本文參考周雨晴和何廣文（2020）[13]的做法，選用數(shù)字普惠金融的省級數(shù)據(jù)與CHFS數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配，省級層面的數(shù)字普惠金融指數(shù)能夠很好地反映區(qū)域特征，并且與家庭財產(chǎn)性收入的正向關(guān)系非常明顯，使用省級數(shù)字普惠金融指數(shù)不會影響結(jié)論的穩(wěn)健性。地區(qū)層面的部分控制變量來源于2019年《中國統(tǒng)計年鑒》。

（二）變量

1. 被解釋變量。本文的被解釋變量為家庭的財產(chǎn)性收入規(guī)模，保留了數(shù)據(jù)庫中財產(chǎn)性收入非負(fù)的樣本。為了平衡數(shù)據(jù)差異，并考慮家庭財產(chǎn)性收入數(shù)據(jù)中有較多0值的情況，參考張兵和生晗（2020）[1]、周雨晴和何廣文（2020）[13]的研究，對財產(chǎn)性收入先加1再取自然對數(shù)，以保證數(shù)據(jù)的連續(xù)性和有效性。

2. 核心解釋變量。本文的核心解釋變量是2018年數(shù)字普惠金融總指數(shù)，為了平衡指數(shù)差異，實證分析時對數(shù)據(jù)取自然對數(shù)。

3. 控制變量。本文加入三個層面的控制變量：一是戶主層面，包括戶主的受教育年限和健康水平；二是家庭層面，包括家庭規(guī)模、住房數(shù)量、是否購買商業(yè)保險和家庭總收入；三是地區(qū)層面，包括城鄉(xiāng)、地區(qū)、所在省份GDP和數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施。

4. 中介變量。本文選用“家庭是否參與金融市場（FM）”作為中介變量，以探討數(shù)字普惠金融影響家庭財產(chǎn)性收入的傳導(dǎo)機制。

5. 調(diào)節(jié)變量。本文選用家庭金融關(guān)注度（FI）作為調(diào)節(jié)變量。變量具體說明見表1。

（三）描述性統(tǒng)計

各變量的描述性統(tǒng)計如表2所示。樣本中有2115戶家庭的財產(chǎn)性收入為0，約占總樣本的17.48%；財產(chǎn)性收入大于0的家庭有9983戶，約占總樣本的82.52%。戶主受教育年限的平均值約為9.85年，高于初中水平；平均健康水平處于“一般”和“好”之間。平均家庭人口約為3人，戶均擁有住房約1.2套，約11.9%的家庭購買了商業(yè)保險，約58.2%的家庭參與金融市場，家庭對經(jīng)濟(jì)、金融信息的關(guān)注程度較低。城鎮(zhèn)樣本約占總樣本的70.7%，東部地區(qū)樣本約占總樣本的39.8%。

（四）計量模型設(shè)定

考慮到被解釋變量的數(shù)據(jù)特點，參考聶雅豐和胡振（2021）[6]，選用Tobit模型分析數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模的影響，構(gòu)建如下模型：

其中，被解釋變量[Lnproperty]為家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模，[Lnproperty*]為潛變量，表示家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模大于0的部分。核心解釋變量[lnindex]為數(shù)字普惠金融總指數(shù)。[Xi]是控制變量，其中，[HXi]是戶主層面的控制變量，[FXi]是家庭層面的控制變量，[RXi]是地區(qū)層面的控制變量。隨機誤差項[εi～N（0，σ2）]。

模型（3）用來探討數(shù)字普惠金融對中介變量“家庭是否參與金融市場”的影響。模型（5）中，[FI]表示家庭的金融關(guān)注度，是本文的調(diào)節(jié)變量，將數(shù)字普惠金融總指數(shù)和金融關(guān)注度去中心化后的交互項記為[Interact]并納入模型，以驗證調(diào)節(jié)效應(yīng)是否存在以及調(diào)節(jié)效應(yīng)對主效應(yīng)的影響。

四、實證結(jié)果與分析

（一）基準(zhǔn)回歸

表3匯報了數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模的Tobit基準(zhǔn)回歸結(jié)果。為了驗證數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模影響的穩(wěn)健性，依次加入戶主、家庭和地區(qū)層面的控制變量，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融在1%的顯著性水平上對家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模產(chǎn)生正向促進(jìn)作用，說明數(shù)字普惠金融的發(fā)展水平越高，家庭獲得的財產(chǎn)性收入規(guī)模越大，假設(shè)1初步得到驗證。

（二）內(nèi)生性分析

本文探討數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模的影響，從理論上講，可能存在兩方面的內(nèi)生性問題：一是反向因果。家庭的財產(chǎn)性收入規(guī)模對地區(qū)數(shù)字普惠金融的發(fā)展具有一定的正向反饋作用（劉心怡等，2022）[10]，家庭財產(chǎn)性收入越高，其投資理財?shù)囊庠缚赡茉礁?，且可用于投資理財?shù)拈e置資金可能越多，從而有助于提高金融市場的活躍度，促進(jìn)數(shù)字普惠金融的發(fā)展。二是遺漏變量。宏觀層面的數(shù)字普惠金融政策、金融環(huán)境等因素、微觀層面的居民風(fēng)險偏好、思想觀念以及預(yù)期等因素，都可能導(dǎo)致回歸系數(shù)有偏。

為緩解內(nèi)生性問題，選用“家庭所在省份的省會城市與杭州的距離”作為工具變量，對該距離先加1再取對數(shù)，記為[Lndistance]。數(shù)字普惠金融的發(fā)展雖然在一定程度上已經(jīng)突破地理空間約束，但呈現(xiàn)出“以具有先發(fā)優(yōu)勢的杭州為中心，向周邊城市輻射的狀態(tài)”（郭峰等，2020）[19]，距離杭州越近的省份，其數(shù)字普惠金融的發(fā)展水平可能越高（廖婧琳和周利，2020）[12]，因此，符合工具變量的相關(guān)性要求。兩地之間的距離是一個客觀變量，與家庭財產(chǎn)性收入無關(guān)，滿足工具變量外生性要求。

數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模影響的IV Tobit兩步法回歸結(jié)果如表4所示。其中，第一階段的F統(tǒng)計值比較大，說明不存在弱工具變量問題；IV Tobit模型均通過了Wald檢驗，分別在1%的顯著性水平上拒絕了外生性的原假設(shè)，說明的確存在內(nèi)生性問題，通過工具變量法緩解內(nèi)生性問題是必要的。由一階段回歸結(jié)果來看，工具變量對數(shù)字普惠金融總指數(shù)的回歸系數(shù)為負(fù)值，說明“家庭所在省份的省會城市與杭州的距離”與核心解釋變量數(shù)字普惠金融呈現(xiàn)負(fù)向相關(guān)關(guān)系，符合預(yù)期。

從表4的三個回歸結(jié)果來看，數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模的正向促進(jìn)作用均在1%的水平上顯著，再次證明了結(jié)論的穩(wěn)健性。對比表3基準(zhǔn)回歸結(jié)果與表4的回歸結(jié)果，數(shù)字普惠金融總指數(shù)對家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模的正向促進(jìn)作用均有顯著提升，說明內(nèi)生性問題的存在會導(dǎo)致低估數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模的正向促進(jìn)作用，在克服內(nèi)生性問題后，正向促進(jìn)作用有所增大。

（三）穩(wěn)健性檢驗

1. 更換解釋變量?？紤]到數(shù)字普惠金融的發(fā)展具有多面性和復(fù)雜性，參考周雨晴和何廣文（2020）[13]的做法，選用數(shù)字普惠金融的兩個一級指標(biāo)——覆蓋廣度和使用深度來衡量數(shù)字普惠金融的發(fā)展水平，兩個指標(biāo)取對數(shù)后分別記作Lnbreadth和Lndepth。IV Tobit模型回歸結(jié)果如表5第（1）列所示，數(shù)字普惠金融覆蓋廣度和使用深度對家庭財產(chǎn)性收入的正向促進(jìn)作用均在1%的水平上顯著，說明在更換核心解釋變量后，前文的研究結(jié)論是穩(wěn)健的。

2. 更換被解釋變量。用“家庭財產(chǎn)性收入的持有概率”替換被解釋變量，將家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模大于0和等于0的部分分別賦值為1和0，記為Prop。由于家庭財產(chǎn)性收入的持有概率是一個啞變量，因此，采用IV Probit模型進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表5第（2）列所示，數(shù)字普惠金融指數(shù)對家庭財產(chǎn)性收入持有概率的正向促進(jìn)作用在1%的水平上顯著，進(jìn)一步證明了前文研究結(jié)論的穩(wěn)健性。

3. 分位數(shù)回歸。為顯示數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模影響分布的全貌，參考張兵和生晗（2020）[1]的做法，對全部樣本進(jìn)行分位數(shù)回歸。由于約17.48%的家庭沒有財產(chǎn)性收入，故選取0.25、0.5、0.75和0.9共四個具有代表性的分位數(shù)點進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表5第（3）—（6）列所示。在不同的分位數(shù)點上，數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模的正向促進(jìn)作用均在1%的水平上顯著，說明數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入的正向影響確實存在，前文的研究結(jié)論是穩(wěn)健的。

五、進(jìn)一步分析

（一）異質(zhì)性分析

1. 城鄉(xiāng)異質(zhì)性。在我國二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，由于城鄉(xiāng)家庭財富稟賦、金融需求和面臨的金融現(xiàn)狀均存在差異，因此，城鎮(zhèn)和農(nóng)村家庭的財產(chǎn)性收入規(guī)模受數(shù)字普惠金融發(fā)展水平的影響可能有所不同。本文通過含有工具變量的Tobit模型進(jìn)行分樣本回歸，以探討數(shù)字普惠金融對城鎮(zhèn)、農(nóng)村家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模的異質(zhì)性影響，其中城鎮(zhèn)樣本有8552戶，農(nóng)村樣本有3546戶，回歸結(jié)果如表6所示。相比于城鎮(zhèn)家庭，數(shù)字普惠金融對農(nóng)村家庭的財產(chǎn)性收入規(guī)模的正向促進(jìn)作用更高?？赡艿脑蚴牵阂环矫妫啾扔谝呀?jīng)擁有較充沛的金融資源和金融信息的城鎮(zhèn)家庭，農(nóng)村家庭面臨更強的金融約束，其對金融的需求更強，具有包容性特征的數(shù)字普惠金融可以通過降成本、降門檻來有效提高農(nóng)村家庭獲得金融服務(wù)的可能性，對農(nóng)村家庭的金融改善作用更為明顯，因此，對農(nóng)村家庭財產(chǎn)性收入的促進(jìn)作用更為明顯；另一方面，在縮小城鄉(xiāng)差距、促進(jìn)鄉(xiāng)村振興和實現(xiàn)共同富裕等目標(biāo)的引導(dǎo)下，向農(nóng)村地區(qū)傾斜的政策可能有助于普惠金融對農(nóng)村家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模發(fā)揮更強的促進(jìn)作用。

2. 地區(qū)異質(zhì)性。由于東部地區(qū)和中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展水平存在較大差異，本文通過分樣本回歸探討數(shù)字普惠金融對不同地區(qū)的家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模是否存在異質(zhì)性影響，回歸結(jié)果如表7所示。相較于東部地區(qū)，數(shù)字普惠金融對中西部地區(qū)家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模的促進(jìn)作用更強。原因可能在于：相較于東部地區(qū)，中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較慢、金融市場不夠完善，由于成本和收益不對等，傳統(tǒng)金融對中西部地區(qū)的輻射力度不夠大，因此，中西部地區(qū)受到較強的金融約束。數(shù)字普惠金融具有方便快捷、成本低、打破空間限制等獨特優(yōu)勢，能夠有效緩解傳統(tǒng)金融對中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)的排斥和約束，更能促進(jìn)中西部地區(qū)家庭對金融服務(wù)的接觸和使用，拓寬了中西部地區(qū)家庭的投資渠道，進(jìn)而對中西部地區(qū)家庭取得財產(chǎn)性收入的促進(jìn)作用更加明顯。

（二）家庭是否參與金融市場的中介效應(yīng)

數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠有效緩解金融排斥，提升家庭的金融可獲得性，金融可獲得性的提高會影響家庭參與金融市場的概率，而參與金融市場是家庭獲得財產(chǎn)性收入的重要途徑。為進(jìn)一步檢驗“數(shù)字普惠金融—家庭參與金融市場的概率—財產(chǎn)性收入規(guī)?！边@一影響機制是否成立，選取“家庭是否參與金融市場”這一變量來衡量家庭參與金融市場的概率，探討數(shù)字普惠金融影響家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模的傳導(dǎo)機制。參考溫忠麟和葉寶娟（2014）[20]的研究，IV Tobit模型（2）—（4）的回歸結(jié)果如表8所示，數(shù)字普惠金融促進(jìn)家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模擴(kuò)大的總效應(yīng)在1%的水平上正向顯著，數(shù)字普惠金融對財產(chǎn)性收入規(guī)模的直接效應(yīng)在加入中介變量之后減小，數(shù)字普惠金融對中介變量和中介變量對財產(chǎn)性收入規(guī)模的正向作用均在1%的水平上顯著，說明“家庭是否參與金融市場”這一變量發(fā)揮部分中介效應(yīng)，數(shù)字普惠金融通過促進(jìn)家庭參與金融市場，進(jìn)而促進(jìn)家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模的擴(kuò)大。

（三）家庭對經(jīng)濟(jì)金融信息關(guān)注程度的調(diào)節(jié)效應(yīng)

家庭對經(jīng)濟(jì)、金融信息的關(guān)注程度（金融關(guān)注度）能夠反映其金融知識水平和金融素養(yǎng)，一般而言，金融關(guān)注度越高的家庭，越能有效地利用數(shù)字普惠金融提供的金融服務(wù)便利，對投資理財信息會更加敏感，風(fēng)險投資參與程度也會更高（饒育蕾等，2021）[17]，因此，家庭金融關(guān)注度越高的家庭，數(shù)字普惠金融對其財產(chǎn)性收入規(guī)模的正向促進(jìn)作用應(yīng)該越強。為了考察金融關(guān)注度對本文的主效應(yīng)是否具有調(diào)節(jié)作用，本文利用模型（5）進(jìn)行分析，回歸結(jié)果如表9所示，數(shù)字普惠金融總指數(shù)和金融關(guān)注度對家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模的正向促進(jìn)作用均在1%的水平上顯著，交乘項對家庭財產(chǎn)性收入規(guī)模的正向促進(jìn)作用分別在1%、5%和5%的水平上顯著，說明數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入的正向促進(jìn)作用會隨著金融關(guān)注度的提高而增強。

六、結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論

本文采用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)宏觀數(shù)據(jù)和CHFS 2019年的微觀數(shù)據(jù)，探討了數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入的影響，得出以下四個結(jié)論：（1）數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入具有正向促進(jìn)作用，這一促進(jìn)作用在緩解內(nèi)生性問題后得到加強，在更換解釋變量、更換被解釋變量和分位數(shù)回歸后具有一定的穩(wěn)健性。（2）異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，相較于城市和東部地區(qū)家庭，數(shù)字普惠金融對農(nóng)村和中西部地區(qū)家庭的財產(chǎn)性收入規(guī)模的正向促進(jìn)作用更強，具有包容性特征的數(shù)字普惠金融對城鄉(xiāng)收入差距、區(qū)域發(fā)展不平衡等問題起到一定的緩解作用，對鄉(xiāng)村振興和共同富裕目標(biāo)的實現(xiàn)具有重要的積極意義。（3）數(shù)字普惠金融通過促進(jìn)家庭參與金融市場，進(jìn)而促進(jìn)家庭的財產(chǎn)性收入提高。（4）數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入的影響受到金融關(guān)注度的正向調(diào)節(jié)，提高家庭對經(jīng)濟(jì)金融信息的關(guān)注程度，有利于更好地發(fā)揮數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入的促進(jìn)作用。

（二）政策建議

增加居民收入、縮小收入差距、實現(xiàn)共同富裕，是黨中央、國務(wù)院重點關(guān)注的大事要事。本文研究結(jié)論證實了數(shù)字普惠金融對居民家庭財產(chǎn)性收入有促進(jìn)作用，基于此，提出以下幾點建議：（1）數(shù)字普惠金融對家庭財產(chǎn)性收入具有明顯的促進(jìn)作用，要進(jìn)一步完善數(shù)字普惠金融的頂層設(shè)計，制定相關(guān)政策推動數(shù)字普惠金融在收入分配上發(fā)揮作用；同時，加大數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，推動數(shù)字普惠金融的發(fā)展，充分發(fā)揮其數(shù)字紅利。（2）加大對未受到傳統(tǒng)金融惠及的弱勢群體的政策支持力度，深入挖掘數(shù)字普惠金融在農(nóng)村和中西部地區(qū)的發(fā)展?jié)摿?，有效提高其金融可得性，助力縮小城鄉(xiāng)收入差距、促進(jìn)鄉(xiāng)村振興和共同富裕等目標(biāo)的實現(xiàn)。（3）深化金融市場改革，拓寬居民投資渠道，切實提高居民金融可得性；金融機構(gòu)要不斷創(chuàng)新，提供差異性理財產(chǎn)品，降低投資理財?shù)拈T檻，同時要做好金融教育和宣傳，引導(dǎo)居民樹立正確的投資理財觀念，提高居民的金融關(guān)注度，使財產(chǎn)性收入的增長成為居民收入增長的新引擎。

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作者簡介：張偉，男，河南太康人，鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授，研究方向為金融與保險；盧洋，女，河南林州人，鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院，研究方向為金融學(xué)。

Abstract：Household property income is gradually becoming an important growth point for raising residents' income，and the impact of digital inclusive finance on household property income and its urban-rural and regional heterogeneity deserve attention. This paper explores the impact of digital inclusive finance on household property income using macro data from the Peking University Digital Inclusive Finance Index and micro data from the China Household Finance Survey（CHFS）2019. The findings show that digital inclusive finance can significantly contribute to the expansion of household property income，and this effect is achieved by promoting household participation in financial markets；there is urban-rural and regional heterogeneity in the promotion effect of digital inclusive finance on household property income，showing a stronger promotion effect on rural and central and western regions；The higher the level of household financial concern，the more conducive to the role of digital financial inclusion in promoting household property income.

Key Words：digital financial inclusion，property income，income gap，common prosperity

（責(zé)任編輯? ? 王? ?媛；校對? ?LY，WY）