企業(yè)重組并購形勢下資產管理風險探討

王慧安

摘 要：本文主要針對我國企業(yè)在重組和兼并情況下所面臨的資產管理風險進行研究。在對企業(yè)重組并購形勢下資產管理分析及類型進行分析基礎上，對企業(yè)重組并購形勢下的資產管理風險的措施及建議進行討論，以期可以從討論的結果中為我國企業(yè)的重組和并購形勢下資產管理工作找到一定的理論指導和借鑒方法。

關鍵詞：企業(yè)重組并購；資產管理；風險管理

自改革開放以來，我國社會經濟迅速發(fā)展，社會資本市場也得到快速發(fā)展。在市場的快速變動發(fā)展中，各企業(yè)發(fā)展呈現出集聚趨勢，積極通過合法手段開展重組與并購工作，由此便衍生眾多大型集團企業(yè)。當前世界多處地區(qū)經濟都呈現出快速發(fā)展趨勢，催生跨國企業(yè)的發(fā)展，該類企業(yè)的重組與并購工作也越來越受到社會各主體的重視，我國政府對企業(yè)重組與并購工作的管理也在逐步深入。本文對企業(yè)重組并購形勢下資產管理工作進行深入的分析和研究，將相關措施與理論提供給各企業(yè)進行參考，以此來提升重組與并購工作質量。

一、企業(yè)重組并購工作中面臨的資產管理風險及其類型

（一）資產重組風險

企業(yè)在資本市場環(huán)境中依據實際發(fā)展情況調整與配置內部資產便是資產重組，該工作具有很強的系統(tǒng)性，應積極落實好各環(huán)節(jié)工作。資產重組工作開展的主要目的是降低企業(yè)運行過程中的交易與生產成本，最終經濟效益得到有效提升，因此，本文從重組與并購的角度出發(fā)，對企業(yè)重組并購形式下的資產管理工作進行探討。通常情況下，企業(yè)開展重組并購操作的過程中，無論是采用哪種方式開展收購操作，企業(yè)的資產全部權以及風險都會直接轉移到重組并購主體身上，因此，隨之帶來的還有一系列的諸如資產管理、融資增資等經營風險。一般來說，各類企業(yè)運行過程中都存在不同程度的風險，作為客觀的存在，只能對其預防而不能將其消滅。重組工作的有效與否受各種影響因素的制約，阻礙相關工作順利進行，使得企業(yè)效益降低。目前，關于資產重組風險在我國還沒有明確定義，各學者從不同角度對資產重組的分析存在差異。本文主要研究企業(yè)在進行資產重組時所面臨的各種風險，以及由此引發(fā)的經濟問題。本文認為，企業(yè)在進行資產重組時，往往會因為種種不確定性而無法實現目標。

（二）資產重組風險劃分

企業(yè)重組并購過程中由于受到各種不確定因素的影響，將會面臨一定風險，因此，相關工作人員應給予足夠重視。另外，在重組并購工作完成之后，還應對重組后的新企業(yè)的有形及無形資金進行整合，避免其他不必要風險出現。

1．財務整合風險

企業(yè)運行過程中最為顯著的風險便是財務風險，尤其在重組和并購工作完成之后，財務整合風險尤為突出。財務整合的風險表現在財務分析不完善、財務規(guī)范不完善、產權不清晰及管理體制不健全等。由于缺乏統(tǒng)一且完善的會計標準，不同的會計系統(tǒng)之間的差異導致管理層無法及時準確地了解重組后的新企業(yè)業(yè)績，進而對企業(yè)的管理決策產生一定的影響。

2．經營整合風險

經過深入探究發(fā)現，不少企業(yè)由于盲目進行重組與并購，未結合企業(yè)實際發(fā)展狀況制定重組策略，使得其在重組過程中存在多種風險，例如當前企業(yè)生產模式與重組企業(yè)生產模式之間的差異、產品品牌上的不同等。企業(yè)對自身品牌的認同狀況，與企業(yè)今后的市場營銷戰(zhàn)略有直接的聯系，因此，在我國企業(yè)重組并購中，經營整合方面面臨較高風險。

3．人力資源整合風險

隨著社會的不斷發(fā)展迫切要求相關企業(yè)進行改制和重組，此時人力資源整合工作便非常重要，應注重風險的預防與控制。人力資源風險主要體現在對具有核心價值觀的員工不夠重視，員工在企業(yè)中無法獲得歸屬與安全感，降低企業(yè)在員工心中的信任感，企業(yè)難以留住專業(yè)人才，人員損失嚴重。一家企業(yè)的資產重組往往要求企業(yè)整體經營的重大變動，而這一變動也將引起企業(yè)和員工之間的關系的改變。在資產重組的進程中，企業(yè)經營績效因專業(yè)人員的流失而出現波動，導致企業(yè)經濟效益下降。雖然人力資源價值并不等于企業(yè)價值，但是企業(yè)運行需要依靠人力，人力資源價值的有效發(fā)揮能夠給企業(yè)帶來剩余價值，同時在企業(yè)重組過程中需借助人力，因此企業(yè)應重視人力資源整合工作，保證資產重組工作質量提升。

4．文化整合風險

作為一種無形資產，文化對企業(yè)發(fā)展的作用也不能忽視，由于對于企業(yè)并購來說，新并購的企業(yè)是否認同本企業(yè)文化、對本企業(yè)文化的抵觸狀況等都將影響重組和并購工作質量，因此企業(yè)應同時注重文化整合風險。

二、企業(yè)重組并購形勢下資產風險管理措施及建議

（一）重組定價風險對策

1．委托中介機構進行風險控制、轉移風險

聘請專業(yè)顧問，收集資產重組標的信息，其中，基本價值的運用有助于更好地了解企業(yè)的資產價格風險，進而可以更好地分析企業(yè)的重組計劃，進而為企業(yè)的重組提供決策依據。在企業(yè)里，如果人力和精力都受到限制，那么在公允性、專業(yè)性和程序性允許的情況下，借助外部中介，可以更快地獲得更全面、更準確地重組信息，并在并購重組過程中，將獲得的專業(yè)意見提供給相關人員，便于其進行重組和并購方案制定和方案執(zhí)行。

企業(yè)運行過程中，相關人員應結合實際發(fā)展情況和相關數據資料制定分析模型，借助模型對并購企業(yè)進行價值分析，進而降低并購風險。鑒于非對稱性是影響目標企業(yè)估值的重要原因，因此，在企業(yè)并購之前，各相關主體應嚴格按照法定手段進行，嚴厲打擊各種惡意破壞市場秩序行為，同時要做好財務審計工作。

2．掌握資產主動權——風險控制

無論企業(yè)規(guī)模大小、性質差異，企業(yè)的重組和合并過程都具有較強的復雜性，而且在此過程中，企業(yè)和企業(yè)之間往往要經過幾輪的博弈。前期準備工作對于企業(yè)重組與并購非常重要，在重組開始之前，相關負責人員應充分參考相關案例對其中可能出現的風險進行預防，并制定恰當對策，對重組主體進行調查，并對其真實情況與價值進行評估與分析，依據所得出的結果指導初步工作，在重組前期，應對內部資產、風險管理、業(yè)務人員等進行深入研究，掌握重組環(huán)節(jié)的各項細節(jié)，積極尋求專業(yè)機構的指導。為進一步掌握資金管理主動權，企業(yè)必須具備足夠的經濟資源，保證重組運行現金流，并具有固定的借款源，從而在重組與并購工作中獲得話語權。

（1）對目標企業(yè)價值進行精確評估。

（2）在并購的同時，可以通過優(yōu)化并購對象的資本結構來提升并購對象的價值。

（3）企業(yè)重組并購過程中應做好資金管控工作，維護企業(yè)利益，并及時對資產信息進行披露，規(guī)范資金運用途徑。維護業(yè)主及投資者的財產及提高投資者的資產價值，尊重投資者的各項要求與決定。

（二）資金營運風險對策

1．終止重組——風險規(guī)避

資金風險是企業(yè)并購活動中普遍存在的一種風險，企業(yè)并購活動的選擇將直接關系到企業(yè)和企業(yè)之間的資本運營。企業(yè)資產重組過程中若對所面臨的風險無法掌控，則應終止重組，對風險進行規(guī)避。重組方案的設計形式有很多種，可以根據實際情況來進行設計。然而，由于企業(yè)重組而導致的財務風險往往無法徹底消除，為此，可以在企業(yè)重組方案中設定風險承受范圍，而承受范圍可以通過企業(yè)重組加以修改和調整。企業(yè)并購與重組工作進行過程中，一旦存在計劃之外的財務風險便應引起重視，尤其當風險超出設定值時應立即做出整改，針對風險原因制定應對措施，或者立即停止相關工作。

2．融通資金——風險承擔

重組與并購工作進行時，融資工作不容忽視，其與企業(yè)的資本結構有著重要影響，因此必須做好重組融資工作。當時企業(yè)擁有及時且足額的資金時才能降低企業(yè)的籌融資風險，降低重組成本，同時，相關人員在開展工作時應把握當前市場環(huán)境，根據實際發(fā)展情況促使資金結構合理化。重組并購過程中必須將時間與成本因素考慮進去，盡量避免因時間延長使得企業(yè)費用支出增加，風險增加等情況出現。此外，相關人員應做好資金管理工作，調整并優(yōu)化資產負債結構，降低流動性風險發(fā)生幾率。

3．業(yè)績承諾——風險補償

業(yè)績承諾與風險補償是各企業(yè)重組并購過程中不容忽視的內容，換句話說，與其有關的交易方在將來對標的資產（通常是股份）作出承諾（通常是三年）；若標的指標未能達到，接收方有權要求接收方退回或以現金或股份進行補償。在實踐中，對于因企業(yè)合并后經營業(yè)績較差而導致的資金風險，一般采用業(yè)績承諾作為一種風險補償方式。

4．支付條件——風險控制

對支付方式、時間和金額進行合理的安排，降低支付風險，當確定被兼并方所需的資金后，籌資工作也應如期進行。支付方式也應隨著條件的變化而變化，即應隨著企業(yè)的融資能力以及融資方式改變而改變。其中，以現金付款的方式對企業(yè)的財務壓力最大，應作出合理的選擇，當企業(yè)重組并購工作籌資數額較大，企業(yè)可以考慮選用現金與股票等混合支付，避免企業(yè)現金流出現問題。

（三）財務整合風險對策

如何科學、合理、有效地開展并購活動，對企業(yè)的長期發(fā)展具有重大意義。企業(yè)管理者應重視企業(yè)兼并后的財務問題，在新創(chuàng)企業(yè)中，應注意對資產進行合理分配，防范各種類型風險，比如債務風險或者債券風險等。對于新組建的企業(yè)來說，要想順利完成并購，必須對自身的資產狀況有一個清楚的了解。綜上，企業(yè)在當前及未來發(fā)展過程中，必須充分結合自身實際發(fā)展情況及未來發(fā)展需求，促使并購及重組工作方案的設計滿足可持續(xù)發(fā)展需要。

1．戰(zhàn)略目標整合——風險控制

企業(yè)改制不僅要進行經濟和產業(yè)的調整，而且要進行政治上的安排，要有大局意識，更要把企業(yè)的經濟效益放在第一位，因此，整體戰(zhàn)略目標的制定必須滿足相關準則，推動企業(yè)改革步伐加快。相關工作人員充分利用財務指標進行分析，保證戰(zhàn)略目標的一致性與有序推進，研究相關財務指標，及時修正偏差指標，促進企業(yè)高質量發(fā)展。

2．資產剝離——風險補償

企業(yè)并購重組的風險能夠全面地反映出企業(yè)的整體經營結果，因此，在企業(yè)合并失敗后，必須做好風險補償工作，進行及時止損。企業(yè)風險補償包括多方面工作要求，從剝離客體角度出發(fā)，剝離原有資產和重組后資產，為企業(yè)正常運作提供支撐。

3．保險與風險基金——風險轉移

在并購協(xié)議中，擔保條款不僅可以向各方提供信息，而且可以對保證機構的法律責任進行界定，是一項非常重要的內容。即使在并購交易中，收購方也會聘請專業(yè)的咨詢人員對其進行盡職調查，但也不排除出現疏漏的可能。并購擔保賠償保險，是指在并購交易中，因賣方的違約行為而導致的損失，買方可以按照保險合同的約定，對承保人進行賠償。

（四）并購后企業(yè)文化整合對策

1．企業(yè)文化融合

企業(yè)精神是一個企業(yè)在長期的生產和管理活動中形成的，以時代發(fā)展與社會方向相一致，以此為基礎，在生產與管理過程中進行實現創(chuàng)造性思維轉化，形成具有企業(yè)自身特征的價值理念。由于所處的時代及發(fā)展歷程的不同，企業(yè)間的經營理念也就存在較大差異。尤其在企業(yè)進行重組或者并購之后，因雙方價值觀念的差異，被并購企業(yè)員工的價值觀不能滿足企業(yè)發(fā)展要求，無法在企業(yè)內部進行優(yōu)勢互補或者協(xié)同合作，進而對企業(yè)發(fā)展造成不利影響。盡職調查小組要對被收購企業(yè)有完整的認識，并對企業(yè)發(fā)展中可能出現的風險，未來發(fā)展中可能出現的機會等問題進行分析。在此過程中，盡職人將整理和分析所搜集到的資料，并提出評估建議，以幫助管理部門做出決策。部分企業(yè)或者員工認為，文化建設僅僅需要宣傳部門進行執(zhí)行與維護，而實際上，企業(yè)文化的構建不只要靠某一部門來實現，要靠全體員工的共同努力，尤其是企業(yè)文化的整合，不能只靠某一部門的力量來實現。如果想要讓企業(yè)文化變得更和諧，要建立一個由企業(yè)創(chuàng)始人、員工代表等組成的團隊，堅持多角度思考，發(fā)揮集體智慧，促進企業(yè)文化建設進程加快。因此在完成并購和重組工作之后，企業(yè)相關人員應注重價值觀念的宣傳與教育，促進企業(yè)價值理念的統(tǒng)一，滿足新企業(yè)發(fā)展要求。

2．體制文化融合

根據發(fā)展的不同，日常經營過程中必須建立健全相關的體制機制進行紀律約束，對員工行為及工作態(tài)度進行整改，使得企業(yè)文化具備一定的約束作用。在新的社會發(fā)展趨勢下，社會分工與協(xié)作作用日益凸顯，因此新企業(yè)應樹立合作與分工模式，建立適合企業(yè)發(fā)展的新制度更好地反映出價值觀，更好地表達企業(yè)的文化。但需要注意的是，新制度的建立不能過于復雜，也不能對員工的積極性和創(chuàng)造性產生影響。

結束語

總之，相關企業(yè)在重組與并購過程中需著重做好資金管理工作，對可能存在的資金管理風險進行防范，制定相應對策。并結合企業(yè)實際發(fā)展情況確定重組與并購工作方案，降低或者轉移企業(yè)經營風險，提升企業(yè)整體實力，保障企業(yè)在激烈的市場競爭環(huán)境中穩(wěn)定發(fā)展。

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