Q銀行上市案例分析

●宋志丹

一、案例背景

（一）公司簡介

Q銀行于1996年6月成立，全國首批、山東省首家設(shè)立并引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資的城商行。2021年，Q銀行在上海證券交易所正式掛牌上市。戰(zhàn)略布局根植濟南，立足山東，輻射天津、河南、河北；擁有14家分行、200家營業(yè)網(wǎng)點、16家村鎮(zhèn)銀行，員工4400余人；對外投資濟寧銀行、德州銀行，是山東城商行聯(lián)盟第一大股東，同時也是中銀協(xié)城商行工作委員會副主任單位。

Q銀行堅守“服務(wù)地方經(jīng)濟、服務(wù)中小企業(yè)、服務(wù)城鄉(xiāng)居民”的初心本源，積極服務(wù)黃河流域生態(tài)保護和高質(zhì)量發(fā)展、山東省新舊動能轉(zhuǎn)換、濟南科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)建設(shè)等重大戰(zhàn)略，助力推進(jìn)穩(wěn)增長、穩(wěn)市場主體、保就業(yè)。全行公司客戶中小微企業(yè)占比達(dá)到97%，普惠小微貸款規(guī)模位居山東省城商行首位，服務(wù)零售客戶600萬人，是“中小企業(yè)伙伴銀行”和“市民銀行”。Q銀行穩(wěn)步探索綜合化經(jīng)營。Q銀行以“打造行穩(wěn)致遠(yuǎn)的精品銀行”為目標(biāo)，按照“守正創(chuàng)新、協(xié)同增效、合規(guī)控險、嚴(yán)管篤行”的經(jīng)營思路，在探索綜合化經(jīng)營的道路上穩(wěn)步邁進(jìn)。

（二）上市動因分析

1.補充資本金，提升資本充足率。資本金對于商業(yè)銀行來說是一種安全保障，商業(yè)銀行通過提高資本金，提高資本充足率，從而可以抑制風(fēng)險資產(chǎn)膨脹，支持銀行業(yè)務(wù)發(fā)展，同時監(jiān)管層面就資本充足率這項指標(biāo)設(shè)置了安全紅線，各銀行都一直致力于提高自身的資本充足率。

招股說明書上顯示，募集資金在扣除發(fā)行費用后，將全部用于補充本行核心以及資本，提高資本充足水平。擬使用本次公開發(fā)行募集資金用于補充核心一級資本的金額為2,416,477,591.58元。

2.完成企業(yè)目標(biāo)，更好更快發(fā)展。早在2009年更名當(dāng)年，Q銀行即提出了上市目標(biāo)。彼時，時任Q銀行行長在接受媒體采訪時表示，該行將繼續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型、擴張、上市“三大戰(zhàn)略”。

Q銀行在山東省銀行業(yè)敢于創(chuàng)新勇于實踐，首個在省內(nèi)完成城商行股份制改造和增資擴股；大膽引入外資，并同時引入了國外先進(jìn)管理經(jīng)驗?？鐓^(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略也隨著天津分行、聊城分行的設(shè)立由規(guī)劃布局進(jìn)入穩(wěn)步推進(jìn)階段。如果完成了上市，Q銀行的知名度更會大幅度提高，而且可以通過各種途徑獲得廉價資金，比如可以通過再融資、定增、優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)債的方式通過資本市場進(jìn)行融資，可以使Q銀行進(jìn)入發(fā)展快車道。

3.降低股權(quán)集中度。上市有利于降低股權(quán)集中度。如果股權(quán)過于集中，大股東很可能合謀利用權(quán)力謀取私利，小股東的權(quán)益就會因此受到侵害。而且，股權(quán)過度集中會對市場化治理產(chǎn)生不利影響，影響民主決策，不利于長遠(yuǎn)發(fā)展。而上市可以降低股權(quán)集中度，有利于銀行更規(guī)范的治理，更長遠(yuǎn)的發(fā)展。

二、上市過程

（一）上市前輔導(dǎo)

Q銀行于2018年11月接受中信建投證券股份有限公司的上市輔導(dǎo)，并向中國證券監(jiān)督管理委員會山東監(jiān)管局報送了首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)備案材料。在上市輔導(dǎo)之初，中信建投全面查閱公司相關(guān)材料，準(zhǔn)確掌握發(fā)行人的第一手資料；輔導(dǎo)過程中，輔導(dǎo)成員與公司相關(guān)人員通過充分交流，了解各階段輔導(dǎo)工作的進(jìn)展及效果，及時了解對輔導(dǎo)工作的建議和意見，還就輔導(dǎo)期間發(fā)現(xiàn)的公司在規(guī)范經(jīng)營方面存在的問題提出了整改意見或建議；輔導(dǎo)小組安排3次集中授課，授課內(nèi)容包括與上市有關(guān)法律內(nèi)容、規(guī)則制度等等。

（二）籌備和發(fā)行申報

2018年11月5日起，Q銀行股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)暫停轉(zhuǎn)讓，于2019年5月27日向中國證券監(jiān)督管理委員會提交了首次公開發(fā)行股票并上市的申請。2019年6月3日，中國證監(jiān)會出具了《中國證監(jiān)會行政許可申請受理單》（受理序號：191297），Q銀行首次公開發(fā)行股票并上市的申請已獲中國證監(jiān)會受理。2019年6月6日，《Q銀行股份有限公司首次公開發(fā)行股票（A股）招股說明書（申報稿》在中國證監(jiān)會網(wǎng)站（www.csrc.gov.cn）進(jìn)行了預(yù)先披露。2019年7月26日，中國證監(jiān)會下達(dá)《中國證監(jiān)會行政許可項目審查一次反饋意見通知書》（191297號），Q銀行及相關(guān)中介機構(gòu)已組織完成反饋意見回復(fù)。2019年12月12日，《Q銀行股份有限公司首次公開發(fā)行股票（A股）招股說明書（申報稿）》在中國證監(jiān)會網(wǎng)站（www.csrc.gov.cn）進(jìn)行了預(yù)先披露更新。根據(jù)中國證監(jiān)會第十八屆發(fā)審委2020年12月10日召開的2020年第175次會議審核結(jié)果，其首次公開發(fā)行上市申請的審查結(jié)果為通過。

（三）促銷和發(fā)行

Q銀行促銷和發(fā)行主要分以下六個步驟：

1.內(nèi)部準(zhǔn)備階段。進(jìn)行初步的估值，組織相關(guān)材料，設(shè)計路演方案，管理層進(jìn)行相關(guān)培訓(xùn)。

2.編制投資價值分析報告，選取合適的估值方法，構(gòu)建合理估值模型，分析行業(yè)未來前景，預(yù)估企業(yè)經(jīng)營狀況，評價其成長能力，作為企業(yè)估值的重要參考。

3.詢價。為了符合市場定價的原則，自2004年以后，證監(jiān)會出臺“詢價制”，用來確定新股發(fā)行價。詢價是了解投資者的投資意向，獲得網(wǎng)下投資者報價和申購信息，發(fā)行人及其保薦機構(gòu)對反饋結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計分析，最終確定發(fā)行價格區(qū)間。

4.定價。發(fā)行人和保薦機構(gòu)（中信建投）綜合考慮募集資金需求、投資者意向、所屬行業(yè)的發(fā)展前景、同行業(yè)公司在市場上的表現(xiàn)，發(fā)行人基本面及承銷風(fēng)險等因素，協(xié)商確定此次發(fā)行價格為5.36元/股，發(fā)行數(shù)量為458,083,334股。

5.路演。2021年6月3日刊登《網(wǎng)上路演公告》《發(fā)行公告》，并在2021年6月4日在中國證券網(wǎng)、上證路演中心進(jìn)行網(wǎng)上路演

6.發(fā)行，進(jìn)行網(wǎng)下/網(wǎng)上申購。網(wǎng)上投資者按確定的發(fā)行價格進(jìn)行申購。

三、上市對Q銀行的影響

盈利性、安全性、流動性是商業(yè)銀行經(jīng)營的三大特性。作為企業(yè)法人，商業(yè)銀行將盈利作為首要目的無可厚非。但是，安全性和流動性是盈利的前提與保障。安全性又集中體現(xiàn)在流動性方面，而流動性則以盈利性為基礎(chǔ)，三者之間是環(huán)環(huán)相扣的。所以，商業(yè)銀行在經(jīng)營過程中，應(yīng)盡力追求三者之間有效的平衡。下面就從商業(yè)銀行經(jīng)營特性三個方面分析上市對Q銀行的影響

（一）盈利性方面影響

盈利性是商業(yè)銀行重要經(jīng)營特點之一，對商業(yè)銀行的意義重大，上市的目的之一無疑是提高其營業(yè)能力。盈利是銀行正常經(jīng)營的保證，可以吸引投資者，吸納客戶，并且?guī)椭y行抵御風(fēng)險，衡量銀行盈利性的指標(biāo)主要有營業(yè)收入、利潤、經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量、每股收益。

根據(jù)Q銀行年報數(shù)據(jù)，從2018年提交上市申請到2021年正式上市，營業(yè)收入、利潤總額、每股收益、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額幾大盈利性指標(biāo)都是在不斷提升，盈利水平節(jié)節(jié)攀升，在2021年達(dá)到最高點。

另外，盈利性方面還需關(guān)注凈利差和資產(chǎn)利潤率指標(biāo)，其凈利差基本穩(wěn)定在2%左右，但在2021年有所下降，主要是受2020年初以來新冠疫情的影響，按政策要求，貸款利率下降，導(dǎo)致凈利差下降。資產(chǎn)利潤率在2020年有所下降，主要是因為2020年開始資產(chǎn)規(guī)模漲幅擴大，同時因為貸款利率下調(diào)導(dǎo)致利潤空間減少，導(dǎo)致資產(chǎn)利潤率有所下降，但在2022年一季度有回升趨勢，與新冠疫情爆發(fā)前基本持平。

綜合上面幾個指標(biāo)，除去新冠疫情的影響，上市給Q銀行帶來了盈利能力方面的提升。

（二）流動性方面分析

存貸比、流動性比例和流動性覆蓋率是流動性方面比較具有代表性的指標(biāo)。存貸比是貸款總額與存款總額之比。從風(fēng)險角度來看，貸存比不宜過高，貸存比過高意味著貸款較多，存在壞賬無法收回的風(fēng)險，會損害存款人的利益。從盈利能力來看，存貸比不應(yīng)該太低。較低的貸存比意味著更多的存款需要更高的成本，而較少的貸款意味著從貸款中獲得的收入較少。雖然監(jiān)管對其沒有剛性要求，其存貸比一直保持著59%左右比較穩(wěn)定的狀態(tài)。此外，流動性比例即流動比率，近五年呈上升趨勢。流動性覆蓋率的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)是不低于100%，Q銀行也始終高于監(jiān)管水平，2020年起達(dá)到200%以上。

同時，Q銀行一直著重對負(fù)債來源、結(jié)構(gòu)和成本等方面的管理。一是夯實負(fù)債根基，建立以客戶存款為主、市場融資及央行資金為輔的多元化負(fù)債體系；二是前瞻做好資金調(diào)度安排，提升主動負(fù)債能力，保持全行流動性水平合理充裕；三是積極研判外部形勢與政策變化，適時調(diào)整普通存款、結(jié)構(gòu)性存款、同業(yè)負(fù)債等業(yè)務(wù)定價，有效控制存款成本率，保持負(fù)債業(yè)務(wù)總量、結(jié)構(gòu)與定價策略的均衡。綜上幾個指標(biāo)，Q銀行的流動性水平從準(zhǔn)備上市到上市后呈上升的水平。

（三）安全性方面分析

銀行的安全性主要體現(xiàn)在資本充足率和資產(chǎn)質(zhì)量上。資本充足率是商業(yè)銀行被監(jiān)管的重要指標(biāo)，反映在存款人和債權(quán)人的資產(chǎn)遭到損失之前，該銀行能以自有資本承擔(dān)損失的程度。根據(jù)公開披露數(shù)據(jù)，Q銀行近五年資本充足率水平呈上升趨勢，2021年上市當(dāng)年達(dá)到最高點，2021年城商行平均資本充足率為13.08%，Q銀行高于城商行平均水平。而能夠衡量資產(chǎn)質(zhì)量的指標(biāo)最重要的是不良貸款率與撥備覆蓋率。

不良貸款率=（次級類貸款+可疑類貸款+損失類貸款）/各項貸款×100%

撥備覆蓋率=貸款減值準(zhǔn)備/不良貸款余額×100%

根據(jù)年報數(shù)據(jù)，Q銀行不良貸款率從2018年逐年遞減，撥備覆蓋率逐年遞增，說明資產(chǎn)質(zhì)量得到持續(xù)改善，風(fēng)險抵御能力持續(xù)提高。尤其2021年Q銀行推進(jìn)“風(fēng)險攻堅深化年”活動，加大了重點領(lǐng)域風(fēng)險化解，資產(chǎn)質(zhì)量大幅提升。

四、基于因子分析法歷年績效評價

（一）績效指標(biāo)的選取

基于上文的分析，商業(yè)銀行經(jīng)營績效主要體現(xiàn)在盈利性、流動性和安全性幾個方面，因此選擇了能夠反映這幾方面的代表性指標(biāo)。銀行以營利性為主，選擇了加權(quán)平均凈資產(chǎn)凈利率，每股收益、資產(chǎn)利潤率；銀行作為金融機構(gòu)，流動性、安全性受監(jiān)管約束，其風(fēng)險抵補類指標(biāo)也是較為重要的評價組成部分，因此也選擇了資本充足率，不良貸款率、流動性比例這三個代表性指標(biāo)。

數(shù)據(jù)來源于2006—2021年Q銀行官方年報，利用因子分析法計算上述6項具有代表性的績效指標(biāo)。

（二）因子分析方法過程

首先，通過對變量進(jìn)行KMO與巴特利特球形檢驗，判斷因子分析法是否適用所選取數(shù)據(jù)。KMO值高于0.5、SIG值小于顯著性水平值0.05方可。將相關(guān)數(shù)據(jù)錄入SPSS20，得到結(jié)果顯示KMO值為0.556，SIG值為0.001，符合相關(guān)要求，可以做因子分析。

通過主成分分析法提取特征值大于1的公因子。輸出結(jié)果顯示，成分1與成分2兩個因子的累計總方差貢獻(xiàn)率為75.449，能夠比較好的替代原樣本6個績效指標(biāo)所指向的意義。通過正交旋轉(zhuǎn)法得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，見表1。

表1 旋轉(zhuǎn)后因子載荷矩陣

成分1的荷載分配主要集中在加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、每股收益、資產(chǎn)利潤率三個指標(biāo)上，將成分1命名為盈利能力因子（F1）；成分2的荷載分配主要集中在資本充足率、不良貸款率、流動性比例，將其命名為風(fēng)險抵補能力因子（F2）。

（三）績效評價及評價結(jié)果

通過SPSS20，得到成分得分矩陣，見表2。

表2 成分得分系數(shù)矩陣

根據(jù)表2成分得分系數(shù)矩陣，用回歸方程計算出2個公因子的得分函數(shù)（1-2）：

以2個公因子F1與F2和各自的方差貢獻(xiàn)率占解釋的總方差貢獻(xiàn)率75.449%的不同比重進(jìn)行加權(quán)平均，得到綜合績效得分方程：

將2006—2021年Q銀行相關(guān)績效指標(biāo)代入，得到盈利能力、風(fēng)險抵補能力和綜合績效得分結(jié)果及排名情況，具體見表3。

表3 績效評價計算結(jié)果及排名

我們可以看到，2006—2017年盈利能力、風(fēng)險抵補能力、綜合績效得分均不高；尤其是2009—2017年盈利能力得分一直為負(fù)。這是因為Q銀行彼時改制時間不久，其融資渠道、獲客渠道狹窄，當(dāng)?shù)責(zé)o法獲得市場優(yōu)勢，沒有在全國拓展業(yè)務(wù)。其本質(zhì)原因是資本金薄弱，無法獲得金融業(yè)的杠桿作用，同時由于內(nèi)部控制存在一定缺陷，不良率在此階段較高，Q銀行本身就不多的利潤又去核銷不良貸款，導(dǎo)致其盈利能力、風(fēng)險抵補能力下滑，進(jìn)而綜合得分不高。Q銀行于2018年起進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，不僅開始做IPO準(zhǔn)備，同時通過發(fā)債、發(fā)行優(yōu)先股、引入澳洲聯(lián)邦銀行入股等擴充資本金，提高資本充足率，充分發(fā)揮金融業(yè)杠桿作用，資產(chǎn)規(guī)模大幅增加，由于要進(jìn)行IPO，其內(nèi)部控制進(jìn)行了重新梳理修訂，其盈利能力、風(fēng)險抵補能力、綜合得分均得到大幅提升。

五、結(jié)論與啟示

上市給Q銀行帶來了積極效應(yīng)，從籌備上市開始，Q銀行的經(jīng)營能力、業(yè)務(wù)能力、風(fēng)險抵御能力都在不斷提高，上市后更是帶來了知名度的提高、資產(chǎn)擴增，盈利能力增強。不過上市不是終點，而是新的起點。外部環(huán)境方面，疫情形勢依舊嚴(yán)峻，世界經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，國際沖突、供應(yīng)短缺，大宗商品價格居高不下等消極因素使國際經(jīng)濟形勢更趨復(fù)雜嚴(yán)峻。內(nèi)部環(huán)境方面，國內(nèi)經(jīng)濟面臨三重壓力，消費和投資恢復(fù)遲緩，輸入性通脹壓力加大，中小微企業(yè)、個體工商戶生產(chǎn)經(jīng)營困難，加大企業(yè)信用風(fēng)險，可能對銀行經(jīng)營業(yè)績和資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生一定影響。所以Q銀行仍需進(jìn)一步提高經(jīng)營能力，加強內(nèi)部控制，提高自身的同時，為穩(wěn)定金融環(huán)境做出上市銀行應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

（一）商業(yè)銀行理性看待上市需求

雖然Q銀行通過上市實現(xiàn)了很多正面的效應(yīng)，主要原因是其布局早，長期以來經(jīng)營穩(wěn)健，在上市前其綜合經(jīng)營業(yè)績就排在城市商業(yè)銀行前列。雖然上市熱潮仍在持續(xù)，但需要理性看待城市商業(yè)銀行上市問題。個別城市商業(yè)銀行雖然已經(jīng)成功上市，但并沒有解決自身原有的缺陷，上市固然是一劑良藥，但不是萬能藥，要在經(jīng)營上下功夫，不斷改造自身、穩(wěn)扎穩(wěn)打才能實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展，上市才能錦上添花。

（二）政府部門營造金融良好生態(tài)

此次Q銀行的成功上市離不開當(dāng)?shù)卣块T與監(jiān)管的大力支持，在政府的鼓勵和大力推動下，Q銀行實現(xiàn)了成功上市，并在上市后連續(xù)五個交易日漲停，取得上市首年營收、凈利潤均創(chuàng)新高的好成績。因此，監(jiān)管部門應(yīng)持續(xù)打造公平良好的金融競爭環(huán)境，加強金融對實體經(jīng)濟有效扶持，促進(jìn)銀行穩(wěn)健發(fā)展。要堅持不懈防范化解金融風(fēng)險，全面排查金融機構(gòu)風(fēng)險因素，妥善處置不良資產(chǎn)，維護良好金融環(huán)境與秩序，保持金融穩(wěn)定。積極主動了解管轄內(nèi)金融機構(gòu)需求，給予幫扶輔導(dǎo)，推動中小銀行依法合規(guī)補充資本，完善公司治理機制，推進(jìn)銀行規(guī)范有序發(fā)展。為銀行更好服務(wù)實體經(jīng)濟、服務(wù)人民美好生活指明路徑。