養(yǎng)好老才能生好?。焊篙咅B(yǎng)老投資與青年子女生育決策

何 圓，李 軻，王伊攀

（山東工商學(xué)院 金融學(xué)院,山東 煙臺 264005）

一、引言

超低生育率已成為中國社會面臨的重大挑戰(zhàn)，如何提高生育水平成為社會關(guān)注的熱點問題。我國近30 年來總和生育率明顯低于更替水平。第七次全國人口普查數(shù)據(jù)顯示，2020 年我國育齡婦女總和生育率僅為1.3，低于世代更替水平，達(dá)到了國際公認(rèn)的“低生育陷阱”門檻。持續(xù)過低的生育率不利于我國經(jīng)濟社會的健康發(fā)展，為了應(yīng)對低生育挑戰(zhàn)，我國生育政策階段性地進(jìn)行放寬調(diào)整，但簡單的生育放開政策對生育行為的調(diào)控作用正在弱化。2013 年我國實行“單獨二孩”政策，但是出生率小幅改善后繼續(xù)下行，2016 年我國全面放開二孩政策，依然未起到根本改善出生率的作用。人口出生率的提高不能僅僅依靠簡單的生育數(shù)量政策，還需要依賴于相關(guān)配套措施來促進(jìn)生育意愿的切實提高（賈男等，2013）。生育政策配套支持措施成為決定生育政策實施效果的關(guān)鍵因素。在中共中央、國務(wù)院于2021 年印發(fā)的《關(guān)于優(yōu)化生育政策促進(jìn)人口長期均衡發(fā)展的決定》中，明確了實施三孩生育政策及配套支持措施。黨的二十大報告也明確指出要“優(yōu)化人口發(fā)展戰(zhàn)略，建立生育支持政策體系，降低生育、養(yǎng)育、教育成本”。生育政策配套措施的落實是“十四五”時期的關(guān)鍵任務(wù)，識別出制約育齡家庭生育決策的因素并針對性地制定提升生育意愿的配套措施成為關(guān)鍵議題。

探索有效提升生育率的配套措施需要置身于育齡家庭的真實決策情境中，從諸多真實約束中尋找突破口。其中，“上有老、下有小”的孝親和撫幼壓力是每一個育齡家庭生育決策中極為重要的影響因素。傳統(tǒng)的儒家文化和孝道文化都強調(diào)孝親的重要性，子代在道義和法律上都對父輩具有贍養(yǎng)義務(wù)，育齡青年需要對父輩的晚年生活負(fù)主要責(zé)任。同時，育齡青年無論是基于繁衍責(zé)任還是社會壓力等原因而選擇的生育，現(xiàn)有法律框架都要求其對子女進(jìn)行撫育與監(jiān)護。孝親與撫幼是我國長久流傳的傳統(tǒng)文化，是家庭和睦與社會安定的基本要素。對家庭來說，孝親與撫幼兩者之間并非能割裂開來，孝親對于撫幼可能存在影響。贍養(yǎng)父母和撫育兒童對要進(jìn)行生育決策的育齡青年來說都是長期任務(wù)，對父輩履行贍養(yǎng)義務(wù)和養(yǎng)育子女時所付出的成本和照料時間會形成一定的競爭關(guān)系。資源稀釋理論和代際競爭理論認(rèn)為家庭資源是有限的（Blake，1981），當(dāng)子代對父輩晚年付出照料時間和經(jīng)濟供養(yǎng)時，就會造成對養(yǎng)育子女時間和經(jīng)濟上的擠占。育齡家庭在養(yǎng)老資源和育幼資源的供給與分配上面臨挑戰(zhàn)，贍養(yǎng)老人和撫育子女所承擔(dān)的交疊壓力較大。明確孝親對于撫幼的影響，抓住同時解決孝親和撫幼的關(guān)鍵點，對于解決“一老一少”的社會困局具有較大的作用，可為有效提高我國生育率提供思路。

少量文獻(xiàn)關(guān)注了父輩特征對青年子女生育的代際影響。封進(jìn)等（2020）研究了父輩是否超過退休年齡退休對子代生育時間的影響，于瀟和韓帥（2022）研究了祖輩提供照料支持是否能顯著縮短育齡女性的二孩生育間隔。現(xiàn)有文獻(xiàn)較少關(guān)注父輩養(yǎng)老投資對青年子女生育的代際影響。已有研究僅基于“隔代撫養(yǎng)”模式探究通過代際合作來轉(zhuǎn)移和分散子代照料兒童的壓力，忽視了父輩自身養(yǎng)老方式對青年子女生育決策產(chǎn)生的影響。青年子女的生育決策歸根結(jié)底是受到照料時間不足和養(yǎng)育成本較高兩大因素的制約（鐘曉慧和郭巍青，2017）。父輩參與養(yǎng)老投資①出于嚴(yán)謹(jǐn)性考慮，本文所指養(yǎng)老投資，如無特殊說明均指包含傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和商業(yè)保險的正規(guī)養(yǎng)老投資。此外在拓展研究部分檢驗了風(fēng)險大、投資失敗概率高、容易遭遇金融欺詐的非正規(guī)養(yǎng)老投資的作用效果。感謝匿名審稿專家的建議。可能獲得的養(yǎng)老保障和激發(fā)出的自我養(yǎng)老規(guī)劃能力既能幫助子代承擔(dān)照料責(zé)任，又能在子代無法承擔(dān)生育機會成本時對其進(jìn)行代際支持，從而分散子代的經(jīng)濟壓力。從養(yǎng)老投資的角度分析，能夠更全面地探究父輩對子代生育決策的代際影響?；谏鲜霰尘埃疚木劢褂谟g青年贍養(yǎng)老人和撫養(yǎng)子女的交疊壓力，使用中國家庭追蹤調(diào)查（CFPS）數(shù)據(jù)實證檢驗了父輩養(yǎng)老投資對青年子女生育決策的代際影響。研究結(jié)論如下：首先，父輩參與正規(guī)養(yǎng)老投資和不參與相比，子代生育概率將顯著提高5 至7 個百分點，并且父輩參與正規(guī)養(yǎng)老投資的規(guī)模越大，對子代生育概率的促進(jìn)作用越強。同時，并未發(fā)現(xiàn)父輩參與非正規(guī)養(yǎng)老投資有此作用。其次，父輩參與正規(guī)養(yǎng)老投資可能獲得的養(yǎng)老保障和激發(fā)出的自我養(yǎng)老規(guī)劃能力能夠減少子代對其的經(jīng)濟支持，削弱子代孝親對撫幼的擠出效應(yīng)，從而提高子代的生育概率。最后，父輩參與正規(guī)養(yǎng)老投資來自我養(yǎng)老對子代生育的代際效應(yīng)在丈夫不參與育兒、女性在非國有部門工作、工作單位不提供生育保險和生育機會成本較高的子代中體現(xiàn)得更為明顯，具有更大的促進(jìn)作用。本文的研究有助于以全新視角解讀我國“低生育陷阱”問題，同時為改善少子化與老齡化疊加形成的社會困局提供新思路。

本文可能存在的邊際貢獻(xiàn)有：第一，從孝親和撫幼疊加壓力的視角切入，更契合育齡家庭生育決策面臨的真實約束，拓寬了生育決策影響因素的研究維度。目前已有研究逐漸將家庭視角納入研究生育的框架中，本文有別于現(xiàn)有文獻(xiàn)，充分把握了撫養(yǎng)子女和贍養(yǎng)老人的傳統(tǒng)文化特點，從家庭孝親和撫幼的視角審視父輩養(yǎng)老投資對青年子女生育決策的影響，為探索提升生育率水平的研究提供新視角，有利于從家庭實際需求出發(fā)制定生育支持配套政策和措施。第二，與以往考察育齡家庭自身財富收入等特征對生育決策的影響不同，將父輩養(yǎng)老投資與青年子女生育決策相聯(lián)系，充分闡釋了父輩養(yǎng)老投資的代際影響，為養(yǎng)老金融建設(shè)的影響效應(yīng)評估提供了更全面的視角。傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和商業(yè)保險兩種投資類型作為養(yǎng)老“第三支柱”的具體實現(xiàn)形式，是當(dāng)前養(yǎng)老投資政策著力發(fā)展的方向，分析參與兩種投資在家庭中的“溢出效應(yīng)”有助于全面評估養(yǎng)老金融的影響，對促進(jìn)養(yǎng)老保障方式的完善和生育率的提高具有雙管齊下的作用。第三，驗證了父輩養(yǎng)老投資影響青年子女生育決策的作用機制，并討論了代際影響效應(yīng)在丈夫育兒參與不足、生育機會成本較高等情形下的異質(zhì)性。研究有助于協(xié)調(diào)家庭養(yǎng)老和育幼的功能，助力家庭資源的代際互惠、互助和共贏。

本文的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分為理論分析與研究假設(shè)，第三部分為數(shù)據(jù)樣本與變量介紹，第四部分為實證分析，第五部分為拓展性研究，最后一部分為主要結(jié)論與政策建議。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）父輩養(yǎng)老投資對青年子女生育決策的代際影響

1.父輩養(yǎng)老投資的影響因素與經(jīng)濟效果研究

家庭資產(chǎn)配置的影響因素可歸納為宏觀因素和微觀因素兩個方面。宏觀因素方面，數(shù)字化的發(fā)展提高了家庭參與金融市場的可能性。吳雨等（2021）認(rèn)為數(shù)字金融發(fā)展通過增加投資便利性對我國家庭資產(chǎn)配置起著一定程度的優(yōu)化作用。數(shù)字化的社會網(wǎng)絡(luò)可以通過增加信息獲取的便捷性和緩解流動性約束等方面促進(jìn)家庭的風(fēng)險金融資產(chǎn)配置（張紅偉和何冠霖，2022）。除了宏觀因素外，微觀因素也對家庭資產(chǎn)配置有影響。中老年人的健康狀況、收入水平以及是否具備財務(wù)素養(yǎng)等因素會影響其養(yǎng)老資產(chǎn)儲備（Hauff 等，2020；周慧珺等，2020；孫瑞婷等，2022）。

父輩參與養(yǎng)老投資能夠產(chǎn)生多重經(jīng)濟效果。首先，提升金融市場參與率和家庭資產(chǎn)組合有效性是增加城鄉(xiāng)居民財產(chǎn)性收入的重要渠道（葛永波和陳虹宇，2022）。伴隨著經(jīng)濟的發(fā)展，我國家庭財富水平有了大幅提升，合理地對資產(chǎn)進(jìn)行配置能夠分散財產(chǎn)風(fēng)險和實現(xiàn)財富的保值增值。其次，父輩相較于青年來講具有更多的財富積累，其合理參與金融資產(chǎn)配置有助于增加金融市場資金供給和緩解金融市場有限參與的現(xiàn)狀（段軍山和邵驕陽，2022）。最后，對老年人而言，金融資產(chǎn)能夠滿足其獲得穩(wěn)定收益的需求，老年人參與金融產(chǎn)品投資能夠減輕家庭的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)（桂文林等，2022）。

2.青年子女生育決策的界定與影響因素研究

目前已有大量學(xué)者對育齡家庭生育行為進(jìn)行了眾多維度的分析，在界定生育決策時主要包括是否生育、生育時間、生育數(shù)量和生育間隔等方面（宋麗敏等，2012）。對影響生育決策因素的分析主要從以下幾個方面進(jìn)行：首先是制度環(huán)境，從生育政策、社會保障政策、延遲退休政策、產(chǎn)假政策和宗族文化等角度檢驗了制度對生育行為的影響（王天宇和彭曉博，2015；張川川和馬光榮，2017；封進(jìn)等，2020；于也雯和龔六堂，2021；劉暢和靳永愛，2022）。其次是經(jīng)濟社會因素，現(xiàn)有學(xué)者主要將房價、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和城鎮(zhèn)化水平等因素與家庭生育決策納入同一框架，探究其對生育的影響（楊華磊等，2018；葛玉好和張雪梅，2019；胡佩和王洪衛(wèi)，2020；郭凱明等，2021）。再次是個人特征，有關(guān)生育的分析較多關(guān)注子代的個人特征。很多學(xué)者考慮女性自身因素時，主要將視角集中在女性受教育程度、收入、就業(yè)等方面（Caudill 和Mixon，1995；石智雷和楊云彥，2014；張麗萍和王廣州，2020）。最后是家庭特征，由于數(shù)據(jù)的有限性，獲得家庭內(nèi)部各代人的有效信息難度較大，難以用定量的方法佐證觀點，關(guān)于家庭特征對生育決策的實證分析相對較少。張原和陳建奇（2015）認(rèn)為少數(shù)民族和總收入高的家庭更傾向于再要孩子。在家庭因素中，更多學(xué)者關(guān)注兒童照顧分工和隔代照料所帶來的影響（封進(jìn)等，2020；于瀟和韓帥，2022）。

3.父輩養(yǎng)老投資影響青年子女生育決策的原因

經(jīng)濟壓力、工作壓力和家庭關(guān)系壓力被認(rèn)為是造成當(dāng)前總和生育率未達(dá)到國家理想生育水平的重要原因（李志和蘭慶慶，2017）。父輩參與養(yǎng)老投資可能會影響青年子女的生育決策，這個直覺背后的邏輯依據(jù)在于：第一，經(jīng)濟壓力方面。我國經(jīng)濟社會發(fā)展助推教育和生活費用攀升，持續(xù)增加兒童的撫育成本。而撫育成本的主要承擔(dān)者為育齡夫妻，較高的生育和養(yǎng)育成本可能壓制了生育的自由度（夏志強和楊再蘋，2019）。并且由于我國多數(shù)家庭面臨“上有老、下有小”的雙重困境，孝親和撫幼的雙重負(fù)擔(dān)對子代生育決策的負(fù)向影響不可忽視。父輩參與養(yǎng)老投資是其獲得養(yǎng)老保障的重要組成部分，在滿足父輩生活需求、增加父輩的可支配資源以及增強支付能力等方面發(fā)揮著極其重要的作用（焦娜，2016）。父輩通過金融手段可能獲得的養(yǎng)老保障和激發(fā)出的自我養(yǎng)老規(guī)劃能力可以減輕子代的家庭養(yǎng)老負(fù)擔(dān)。第二，工作壓力方面。我國女性在勞動力市場發(fā)揮的作用愈加重要，但女性特殊的生育和撫養(yǎng)角色卻容易讓其在勞動力市場上陷入“生育懲罰”以及職業(yè)發(fā)展的“玻璃天花板”等生育陷阱（李芬，2015）。工作的壓力、職業(yè)軌跡的限制和工作與照料的時間矛盾易造成女性身心疲憊，為了自身的高品質(zhì)生活和發(fā)展機會，部分女性傾向于不生或少生。而擁有足夠養(yǎng)老保障的父輩在晚年不需要繼續(xù)選擇勞動就業(yè)，甚至可以提前退休幫助子代照料兒童，分擔(dān)子代工作與照料的壓力，幫助子代緩解育兒負(fù)擔(dān)，促進(jìn)青年子女的勞動供給（盧洪友等，2017）。第三，家庭關(guān)系壓力方面。我國傳統(tǒng)的家庭結(jié)構(gòu)通常以“大家庭”為主，三世同堂和四世同堂的現(xiàn)象較為常見（Hanley 和Wolf，1985）。由于我國較為特殊的家庭結(jié)構(gòu)，生育決策不僅取決于育齡夫妻雙方的經(jīng)濟狀況和生育觀念，還受整個家族結(jié)構(gòu)以及相互關(guān)系的影響。依靠自身進(jìn)行養(yǎng)老的父輩對子代生活的依賴和干預(yù)更少，家庭關(guān)系壓力更小。和諧、互相尊重的家庭氛圍有利于育齡夫妻的感情交流和融合，從而提升青年子女的生育概率?；谝陨戏治觯瑸榱藱z驗父輩養(yǎng)老投資對青年子女生育決策的影響效果，本文提出第一個研究假說：

假說1：青年子女生育決策會受到父輩養(yǎng)老投資的影響，父輩參與養(yǎng)老投資會提高青年子女生育的概率。

（二）父輩養(yǎng)老投資影響青年子女生育決策的作用機制

我國老年人壽命逐漸延長，僅僅依靠前期獲得的養(yǎng)老保障可能不足以維持后半生的生活。生命周期消費理論提到，當(dāng)老年人占有年輕人資源的現(xiàn)象出現(xiàn)時，年輕人即會轉(zhuǎn)變成老年人的供養(yǎng)者。我國傳統(tǒng)倫理價值觀使得個人對家庭具有強烈的歸屬感和認(rèn)同感，維護家庭和睦是個體的首要職責(zé)（魏瀾和張樂天，2021）。處于中年階段的子代要達(dá)成贍養(yǎng)老人、撫育兒童和升職加薪等多重目標(biāo)，所承擔(dān)的壓力較大。尤其是持續(xù)多年的計劃生育制度導(dǎo)致我國家庭規(guī)模逐漸小型化，每個家庭子代的數(shù)量呈現(xiàn)出下降趨勢。與此同時，人均預(yù)期壽命不斷提高，多代共存成為家庭普遍現(xiàn)象。每個子代所要贍養(yǎng)的可能不止是父輩，甚至祖代也需要子代進(jìn)行孝親支持，父輩依靠子女獲得養(yǎng)老保障的功能逐漸被弱化。

而父輩通過參與養(yǎng)老投資可能獲得的養(yǎng)老保障和激發(fā)出的自我養(yǎng)老規(guī)劃能力可以減輕子代的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)，具體表現(xiàn)為減少了子代對父輩的經(jīng)濟支持。一方面，參與養(yǎng)老投資可能獲得的養(yǎng)老收益可以幫助老年人實現(xiàn)理財養(yǎng)老，對子女養(yǎng)老有一定的替代和補充作用，子代為表達(dá)孝心和贍養(yǎng)父輩而付出的經(jīng)濟支持會相應(yīng)地減少。老年人的經(jīng)濟來源主要是養(yǎng)老金、子代經(jīng)濟支持和財產(chǎn)性收入三個渠道。參與養(yǎng)老投資是老年人獲得相對穩(wěn)定財產(chǎn)性收入的重要途徑（桂文林等，2022）。自身財產(chǎn)性收入水平的提高使父輩具有更高的經(jīng)濟獨立性，擁有充足經(jīng)濟來源的父輩更傾向于通過購買正式服務(wù)進(jìn)行養(yǎng)老，這降低了父輩對子女養(yǎng)老的依賴程度（Liu 等，1985；陳華帥和曾毅，2013；程令國等，2013）。另一方面，父輩參與養(yǎng)老投資可以激發(fā)父輩為自己做出養(yǎng)老規(guī)劃的自我養(yǎng)老能力，提升父輩自身養(yǎng)老的參與意識，更多地發(fā)揮父輩主觀能動性，使得子代對父輩的自我養(yǎng)老能力更放心，因此會減少對其的經(jīng)濟支持。Anderson 等（2017）認(rèn)為養(yǎng)老投資行為創(chuàng)造了一種能提高實際金融素養(yǎng)水平的學(xué)習(xí)方式。而金融素養(yǎng)的提高又能夠顯著降低家庭養(yǎng)老可能性，可以有效減輕子女經(jīng)濟負(fù)擔(dān)（莊新田和汪天棋，2022）。

近年來，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，撫育兒童所花費的成本也逐漸提高，許多子代可能難以支撐較高的養(yǎng)育成本。“生得起、養(yǎng)不起”的現(xiàn)實背景降低了育齡子代的生育意愿。尤其是“養(yǎng)兒防老”和“多子多?！钡膫鹘y(tǒng)觀念已逐漸淡化，當(dāng)前子代偏向經(jīng)濟理性，大多從自身效用角度來決定是否生育（李建新和駱為祥，2009）。當(dāng)子代面臨生育后沒有照料支持、較高的撫幼成本和贍養(yǎng)父母等多重壓力時，生育意愿就會相應(yīng)降低。而當(dāng)子代需要表達(dá)的孝心支持減少時，會減少贍養(yǎng)支出對撫育支出的擠出，緩解子代面臨的疊加壓力進(jìn)而促進(jìn)子代的生育意愿。基于以上分析，本文提出第二個研究假說：

假說2：父輩參與養(yǎng)老投資可能獲得的養(yǎng)老保障和激發(fā)出的自我養(yǎng)老規(guī)劃能力可以減少青年子女對父輩的經(jīng)濟支持，從而增加青年子女的生育概率。

三、數(shù)據(jù)樣本與變量介紹

（一）數(shù)據(jù)來源

由于本文需要研究父輩養(yǎng)老投資對青年子女生育決策的代際影響，因此所需的數(shù)據(jù)要包括父輩（第一代）、子代（第二代）、孫代（第三代）的完整信息，中國家庭追蹤調(diào)查（CFPS）數(shù)據(jù)能夠滿足完整匹配三代信息的需求。CFPS中的調(diào)查問卷內(nèi)容涵蓋了經(jīng)濟活動、家庭關(guān)系與家庭動態(tài)等諸多研究主題。本文采用了2016 年和2018 年兩期混合截面數(shù)據(jù)，在使用數(shù)據(jù)時進(jìn)行了如下處理：第一，將家庭成員庫與個人庫進(jìn)行匹配，從而獲得完整的三代信息，將個人層面的信息匯集到家庭層面；第二，將子代雙方以及父輩分別作為財務(wù)回答人時的相關(guān)家庭經(jīng)濟信息與之相匹配，以獲得家庭成員的經(jīng)濟狀況數(shù)據(jù)；第三，考慮到生育決策主要由子代夫妻雙方?jīng)Q定，但生育過程以及生育責(zé)任由女性作為主要的承擔(dān)者，本文選擇用子代家庭中妻子的樣本進(jìn)行回歸。同時將子代樣本限制在生育年齡內(nèi)，使用20?45 歲已婚女性的數(shù)據(jù)（封進(jìn)等，2020），最終有效樣本量為2 176 個。

（二）變量選取

1.被解釋變量：對青年子女生育決策的衡量。參考Eibich 和Siedler（2020）、封進(jìn)等（2020）的研究，本文選取的被解釋變量為子代過去一年是否生育，由于2016 年和2018 年的問卷中沒有直接的問題來衡量，因此通過子代接受問卷時的采訪日期與孩子出生日期的時間差來間接觀測是否有近12 個月內(nèi)出生的孩子。

2.解釋變量：對父輩養(yǎng)老投資的衡量。本文使用父輩家庭資產(chǎn)配置的情況來衡量父輩養(yǎng)老投資，定義父輩養(yǎng)老投資為父輩配置了能滿足養(yǎng)老保障的傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和商業(yè)保險兩大類資產(chǎn)，前者包括股票、基金、國債、信托產(chǎn)品和外匯產(chǎn)品等，后者包括商業(yè)醫(yī)療保險、商業(yè)人壽保險、房屋財產(chǎn)保險、汽車險等。進(jìn)一步將其分為兩個維度：一是參與的廣度，將其定義為“是否有金融產(chǎn)品或商業(yè)保險”，二者只要有一種即賦值為1，否則為0；二是參與的深度，將其定義為“持有金融產(chǎn)品和商業(yè)保險的總價值”，對其進(jìn)行加1 取對數(shù)處理。

3.控制變量?？紤]到生育本質(zhì)上是一個家庭決策，本文參考封進(jìn)等（2020）、張麗萍和王廣州（2020）的研究，對其他可能影響生育決策的因素進(jìn)行了控制，主要包括子代個人特征、子代配偶特征、子代家庭特征以及父輩特征。

（三）描述性統(tǒng)計

表1 是父輩個人特征的描述性統(tǒng)計。從表1 中可以看出，持有金融產(chǎn)品或商業(yè)保險的父輩受教育程度要高于未持有金融產(chǎn)品或商業(yè)保險的父輩的受教育程度，表明受教育程度高的父輩更可能進(jìn)入金融市場?？赡艿脑蛟谟冢阂环矫?，金融產(chǎn)品或商業(yè)保險的購買需要一定的門檻，并且受教育程度越高的父輩所預(yù)期的收入可能會越高，為了進(jìn)一步達(dá)到預(yù)期的財富值，受教育程度高的父輩更可能進(jìn)入金融市場；另一方面，根據(jù)教育的篩選理論可知，受教育程度高的父輩具備更強的學(xué)習(xí)能力與理解能力，并且能夠根據(jù)自己所學(xué)的知識獲取更為精準(zhǔn)的信息渠道來進(jìn)入金融市場，受教育程度更高的父輩參與金融市場的成本相對更低，從而提高了其進(jìn)入金融市場的概率。此外，表1 還顯示持有金融產(chǎn)品或商業(yè)保險的父輩戶口均值要高于未持有的父輩，這可能是由于城鄉(xiāng)金融可得性具有一定的差異，城鎮(zhèn)金融服務(wù)的可得性和便利性相對來說要高于農(nóng)村。同時可以從表中看到，持有金融產(chǎn)品或商業(yè)保險的父輩健康狀況與未持有的父輩相差不大，持有金融產(chǎn)品或商業(yè)保險的父輩和未持有的父輩相比較為年輕。

表1 父輩個人特征描述性統(tǒng)計

表2 是關(guān)于子代的個人特征、配偶特征和家庭特征的變量說明和描述性統(tǒng)計。從表中可以看出，樣本中子代平均年齡為31.015 歲，子代配偶平均年齡為32.561 歲。子代戶口和配偶戶口的均值分別為0.271 和0.296，說明大部分都是農(nóng)業(yè)戶口。從子代工作狀態(tài)看，將近68%的子代有工作，說明我國女性的勞動參與率較高。伴隨著我國女性受教育水平和社會地位的提高，“男主外、女主內(nèi)”的傳統(tǒng)思想已經(jīng)逐漸淡化，大部分女性愈加注重自己的職業(yè)發(fā)展。

表2 子代特征變量說明與描述性統(tǒng)計

四、實證分析

（一）基準(zhǔn)回歸

本文主要研究父輩養(yǎng)老投資對青年子女生育決策的影響，基準(zhǔn)回歸模型具體設(shè)定如下：

其中，Birthi為被解釋變量，用接受調(diào)查時12 個月內(nèi)是否有孩子出生來表示。investi表示父輩養(yǎng)老投資，包括兩個方面：一是參與廣度，即是否持有金融產(chǎn)品或商業(yè)保險；二是參與深度，即持有金融產(chǎn)品或商業(yè)保險的金額。Controli為控制變量，包括子代特征、子代配偶特征、子代家庭特征和父輩特征。β1表示父輩養(yǎng)老投資對青年子女生育決策的影響，為本文主要關(guān)注系數(shù)，符號顯著為正即表示父輩養(yǎng)老投資對青年子女生育概率有一定的促進(jìn)作用，符號為負(fù)則表示存在一定的抑制作用。εi為隨機擾動項。由于被解釋變量為二元虛擬變量，所以本文采用Probit模型進(jìn)行檢驗。此外，本文為剔除異常值對研究結(jié)論的影響，對所有連續(xù)性變量在前后1%水平上進(jìn)行了縮尾處理。

表3 為父輩養(yǎng)老投資對青年子女生育決策的回歸結(jié)果。結(jié)果表明，父輩參與養(yǎng)老投資的廣度和深度兩個方面都對青年子女生育決策有促進(jìn)作用。從廣度方面看，父輩參與養(yǎng)老投資能促進(jìn)子代生育概率上升大約5?7 個百分點。從深度方面看，表3 第（1）、（2）列表示子代父母參與養(yǎng)老投資的金額在5%顯著性水平下促進(jìn)了子代最近一年的生育概率，第（3）?（6）列表示配偶父母、雙方父母參與養(yǎng)老投資的金額在1%顯著性水平下促進(jìn)了子代的生育決策。受儒家文化和孝道文化的影響，我國父輩和子代的關(guān)系較為緊密，而當(dāng)代處于育齡階段的子代大多家庭模式為“4+2+n”，面臨巨大的孝親和撫幼雙重壓力，贍養(yǎng)父輩的義務(wù)在一定程度上可能會對子代生育決策有擠出效應(yīng)。擁有金融產(chǎn)品和商業(yè)保險的父輩可能獲得的養(yǎng)老保障和激發(fā)出的自我養(yǎng)老規(guī)劃能力一方面減輕了子代對其的養(yǎng)老壓力，另一方面父輩擁有足夠的保障后可能會對子代提供一定的經(jīng)濟幫助和勞動支持。當(dāng)子代面臨的疊加壓力減輕時，生育概率就會大大提升。一般而言，為父輩提供老年支持在較為嚴(yán)格的父系家族體系下存在著性別分化現(xiàn)象（Yang，1996）。本文基準(zhǔn)回歸結(jié)果表明，女兒父母保障能力的提升對于子代生育概率的提升也存在顯著促進(jìn)效應(yīng)。然而該結(jié)果在后續(xù)穩(wěn)健性檢驗中不如配偶父母及雙方父母穩(wěn)健。

表3 父輩養(yǎng)老投資對青年子女生育決策的基準(zhǔn)回歸結(jié)果

（二）穩(wěn)健性分析①因篇幅所限，分析表格省略，感興趣的讀者可向作者索取。

第一，工具變量法。本文的基準(zhǔn)回歸可能存在由于遺漏變量和雙向因果導(dǎo)致的內(nèi)生性問題。一方面，生育問題與諸多社會經(jīng)濟因素、心理因素、傳統(tǒng)文化因素等均有聯(lián)系；另一方面，當(dāng)子代生育后面臨巨大的養(yǎng)育負(fù)擔(dān)和生活壓力時，父輩為緩解子代的孝親和撫幼雙重壓力可能會選擇養(yǎng)老投資，這可能導(dǎo)致雙向因果問題。本文借鑒Acemoglu等（2019）和李丁等（2019）的研究，使用同一村居參與養(yǎng)老投資金額的均值作為工具變量進(jìn)行檢驗。父輩參與養(yǎng)老投資規(guī)模與同一村居參與的規(guī)模均值相關(guān)，并且同一村居里參與養(yǎng)老投資的規(guī)模均值并不會影響其子代的生育決策，滿足工具變量的相關(guān)性和外生性假設(shè)。此外為了避免同村經(jīng)濟水平同時影響工具變量和被解釋變量的可能，本文在使用IV Probit兩步法進(jìn)行估計時還加入了村人均收入這一控制變量。第一階段結(jié)果顯示，工具變量與核心解釋變量在1%顯著性水平下正相關(guān)，且F值遠(yuǎn)大于10，這說明工具變量對核心解釋變量具有較好的解釋力。第二階段結(jié)果表明在考慮內(nèi)生性問題的情況下基準(zhǔn)結(jié)論依舊穩(wěn)健。

第二，傾向得分匹配法。父輩是否參與養(yǎng)老投資可能并不是隨機的，父輩參與養(yǎng)老投資和父輩不參與養(yǎng)老投資的兩組樣本或許天然存在差異。為了緩解兩組樣本之間可能存在的系統(tǒng)性差異對本文結(jié)論的潛在影響，本文使用Rosenbaum 和Rubin（1983）提出的傾向得分匹配法重新檢驗了父輩養(yǎng)老投資對子代生育決策的影響效應(yīng)。分別采用核匹配與卡尺匹配的方式，對成功匹配后的樣本進(jìn)行回歸并進(jìn)行平衡性檢驗。其中，核匹配采用默認(rèn)的核函數(shù)和帶寬，卡尺匹配半徑為0.01。使用該種方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗后，本文結(jié)論保持不變。

第三，改變是否生育的時間長度。在基準(zhǔn)回歸中考慮的被解釋變量為受訪者接受調(diào)查時近12 個月內(nèi)是否生育，根據(jù)封進(jìn)等（2020）的研究，考慮用調(diào)查時6 個月內(nèi)和18 個月內(nèi)是否生育來替換被解釋變量的衡量口徑。替換衡量口徑后，仍然能證實假說1，研究結(jié)論穩(wěn)健。

第四，改變樣本范圍。為了避免不同樣本選擇對結(jié)果的可能影響，本文單獨使用2016 年、2018 年的中國家庭追蹤調(diào)查（CFPS）數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，結(jié)論依然穩(wěn)健。

五、拓展性研究

（一）影響機制

前文已驗證父輩養(yǎng)老投資會顯著促進(jìn)青年子女的生育概率，但是其影響機制還需要研究。為此，本文采用溫忠麟等（2004）的中介效應(yīng)檢驗方法來探討父輩養(yǎng)老投資影響子代生育決策的傳導(dǎo)機制，構(gòu)建模型如下：

其中，Mi為中介變量，表示子代對父輩的經(jīng)濟支持。β1表示父輩養(yǎng)老投資對青年子女生育決策的總效應(yīng)，θ1表示父輩養(yǎng)老投資對青年子女生育決策的直接效應(yīng)，α1θ2表示中介效應(yīng)的大小。在β1顯著的前提下，如果α1和θ2都顯著，則代表中介效應(yīng)存在。

在探討父輩養(yǎng)老投資影響子代生育決策的傳導(dǎo)機制時，本文主要關(guān)注雙方父母對子代的影響。表4 為子代對父輩經(jīng)濟支持的中介效應(yīng)檢驗結(jié)果。從表4 中第（1）、（3）列可以看出，是否參與養(yǎng)老投資和參與養(yǎng)老投資的規(guī)模都在10%顯著性水平下抑制了子代對父輩的經(jīng)濟支持。該結(jié)果的合理性在于：我國深受儒家文化和孝道文化的影響，家庭代際關(guān)系極為緊密。無論子代是未婚生活在原始家庭中還是已婚成家，父母對子代的代際支持以提供住房、隔代撫育等形式普遍存在。為了報答父母的養(yǎng)育之恩，成年子女有義務(wù)對父輩進(jìn)行勞動支持和經(jīng)濟幫助。這也形成了我國“撫養(yǎng)與贍養(yǎng)”的“代際互惠模式”。多數(shù)老年人需要依靠子代尤其是兒子來養(yǎng)老。而當(dāng)父輩持有金融產(chǎn)品或商業(yè)保險時，其養(yǎng)老保障和自我養(yǎng)老規(guī)劃能力更強，更有可能選擇依靠金融方式自我養(yǎng)老，減少了對子代養(yǎng)老的依賴，進(jìn)而降低了子代對其的經(jīng)濟支持。表4 中第（2）、（4）列可以看出，子代對父輩的經(jīng)濟支持在10%顯著性水平下降低了子代生育的概率，即子代對父輩的經(jīng)濟支持越多，子代的生育概率就越低。說明當(dāng)贍養(yǎng)父輩花費的金錢過多時，就會造成孝親壓力對子代生育決策的擠出。這也意味著當(dāng)孝親和撫幼壓力疊加時，家庭資源很可能出現(xiàn)代際競爭。綜上所述，父輩養(yǎng)老投資通過減少子代對其經(jīng)濟支持促進(jìn)了生育概率的提升。假說2 得到了證實。

表4 子代對父輩經(jīng)濟支持

（二）異質(zhì)性分析

考慮到父輩養(yǎng)老投資對青年子女生育決策的影響在不同情況下可能存在異質(zhì)性，本文從丈夫是否參與育兒、女性工作部門、是否有生育保險和生育機會成本等方面分析父輩養(yǎng)老投資對青年子女生育決策的代際效應(yīng)是否存在差異，其中父輩養(yǎng)老投資主要關(guān)注的是雙方父母。

1.基于丈夫是否參與育兒的考察

盡管我國“男主外、女主內(nèi)”的傳統(tǒng)觀念逐漸淡化，但照料孩子的分工在家庭中非常不平衡，仍然是女性主要承擔(dān)育兒任務(wù)。丈夫不參與子女教養(yǎng)會給女性育兒和生活帶來很大壓力，削弱女性的生育意愿。反之，當(dāng)丈夫承擔(dān)更大養(yǎng)育責(zé)任時，女性的生育意愿會更強，從而降低父輩養(yǎng)老投資的影響。因此，本文探討在丈夫是否參與育兒情況下，父輩養(yǎng)老投資對青年子女生育決策的代際影響是否存在異質(zhì)性。其中，丈夫是否參與育兒使用CFPS里少兒問卷中的“孩子白天最主要由誰照管”“孩子晚上最主要由誰照管”“您家有哪些人輔導(dǎo)孩子做作業(yè)”“平時最主要是誰接送孩子去幼兒園或?qū)W前班”四個問題進(jìn)行刻畫，當(dāng)其中至少有一個回答是孩子的爸爸時，賦值為1，即認(rèn)為丈夫參與育兒，否則為0，認(rèn)為丈夫不參與育兒?；貧w結(jié)果如表5 所示，從表中可以看出，在丈夫不參與育兒的情況下，父輩參與養(yǎng)老投資對女性生育決策的代際效應(yīng)更大，說明丈夫幫助女性照顧兒童會降低父輩養(yǎng)老投資對子代生育決策的影響。父輩持有金融產(chǎn)品或商業(yè)保險可能獲得的養(yǎng)老保障和激發(fā)出的自我養(yǎng)老規(guī)劃能力不僅能緩解子代贍養(yǎng)壓力，還能在子代面臨養(yǎng)育壓力時幫助子代解決經(jīng)濟困難并提供照料幫助，這是替代丈夫不參與育兒、緩解女性養(yǎng)育壓力的一種途徑，進(jìn)一步說明丈夫不參與育兒的子代家庭更依賴父輩養(yǎng)老投資提供的經(jīng)濟和照料幫扶。

表5 丈夫是否參與育兒異質(zhì)性

2.基于工作部門和生育保險的考察

在生育之后，女性要花費更多時間投入到照料兒童中。在市場化條件下，女性很難平衡工作和生育的時間沖突，導(dǎo)致女性投入工作的精力比生育前減少，可能使得雇主對其產(chǎn)生歧視，即女性在職場中的“瘢痕效應(yīng)”。而不同工作部門的女性面臨的“母職懲罰”也是不一致的。本文檢驗了父輩養(yǎng)老投資對不同部門和有無生育保險的女性生育決策的代際影響差異。從表6 中可以看出，當(dāng)女性工作部門為非國有部門和沒有生育保險時，父輩養(yǎng)老投資對子代生育決策的代際影響更大。一方面，非國有部門和沒有生育保險的女性可能會因為缺乏保障，害怕無法平衡工作和養(yǎng)育的矛盾而選擇不生，此時父輩參與養(yǎng)老投資可能獲得的養(yǎng)老保障和激發(fā)出的自我養(yǎng)老規(guī)劃能力既可以減少子代對其的經(jīng)濟支持，又可以提供隔代照料來緩解女性因為生育而遭到的“母職懲罰”。另一方面，有28%的家庭的生育目的是“養(yǎng)兒防老”（姚從容等，2010），而國有部門提供的較好養(yǎng)老保障增強了女性生育動機（王天宇和彭曉博，2015），在此種情況下，父輩養(yǎng)老投資發(fā)揮的代際效應(yīng)較小。

表6 工作部門和生育保險異質(zhì)性

3.基于生育機會成本的考察

生育和養(yǎng)育的責(zé)任大多由女性承擔(dān)，尤其是男性育兒參與不足的現(xiàn)狀也間接表明生育成本存在性別分化的現(xiàn)象。生育機會成本對女性生育行為的重要影響已被廣大學(xué)者認(rèn)可，在不同生育機會成本中，父輩養(yǎng)老投資對子代生育決策的代際效應(yīng)是否存在差異值得探究。本文借鑒袁益和張力（2021）對生育機會成本的刻畫方式，用有第n個子女前一期的稅后工資水平減去有第n個子女后的稅后工資水平即用Wt-1減去Wt來表示生育機會成本，并將其根據(jù)平均值劃分為生育機會成本高和生育機會成本低兩組分別進(jìn)行回歸。機會成本越高，意味著遭到的母職懲罰越大。回歸結(jié)果如表7 所示，從表中可以看出，父輩養(yǎng)老投資對高生育機會成本的女性生育決策的代際效應(yīng)更大。可能的原因是父輩選擇依靠金融手段養(yǎng)老，可以為自己贏得更多的養(yǎng)老保障資源和自我養(yǎng)老能力，從而為照料下一代提供更多的時間與經(jīng)濟保障，可在客觀上減少育齡女性為生養(yǎng)孩子所付出的工作時間、收入、晉升等成本，促進(jìn)女性在職場中花費更多時間精力去獲得收益，提高勞動參與率。因此，在面臨更高機會成本的子代中，父輩對其的代際影響更大。

表7 生育機會成本異質(zhì)性

（三）父輩投資性房產(chǎn)、非正規(guī)金融參與和青年子女生育決策

本文使用父輩家庭資產(chǎn)配置情況來衡量父輩養(yǎng)老投資，從“是否參與養(yǎng)老投資”和“參與養(yǎng)老投資的程度”兩個維度論證了父輩養(yǎng)老投資對青年子女生育決策的促進(jìn)作用。為了能夠更符合當(dāng)前養(yǎng)老投資的現(xiàn)狀和政策方向，對于父輩的養(yǎng)老投資只考慮了股票、基金等流動性強、風(fēng)險相對較低的正規(guī)金融投資，在此界定下可為養(yǎng)老金融建設(shè)的影響效應(yīng)評估提供更有針對性的結(jié)論?？紤]到不同類型的養(yǎng)老投資發(fā)揮的作用可能不同，本文引入投資性房產(chǎn)和民間借貸兩種投資類型，從資產(chǎn)流動性高低和風(fēng)險大小的維度來完善對于父輩養(yǎng)老投資概念的界定，更全面地分析父輩養(yǎng)老投資對青年子女生育決策的影響。

1.父輩投資性房產(chǎn)：基于資產(chǎn)流動性的分析①限于篇幅，分析表格省略，讀者若是感興趣可向作者索取。

關(guān)于家庭資產(chǎn)配置的文獻(xiàn)過去大多聚焦于風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)配置上，近年來資產(chǎn)流動性對家庭投資決策的影響也得到了廣泛關(guān)注，尤其是對流動性差、價值高、對家庭影響更大的投資性房產(chǎn)的關(guān)注較多。與一般的金融資產(chǎn)可以在二級市場自由地交易不同，房產(chǎn)購置的一次性投入大，轉(zhuǎn)手難度相對較高，在高收益的同時存在著流動性差、交易費用高等特征（周慧珺等，2020）。那么，父輩投資房產(chǎn)這種低流動性資產(chǎn)是否會對子女生育決策產(chǎn)生不同影響呢？借鑒周慧珺等（2020）的研究，本文將投資性房產(chǎn)界定為除家庭居住住房外的房產(chǎn)。根據(jù)回歸結(jié)果，配偶父母和雙方父母參與投資性房產(chǎn)的廣度和深度至少在10%顯著性水平下促進(jìn)了子代的生育。對于子代父母投資性房產(chǎn)這一養(yǎng)老投資類型，本文并未發(fā)現(xiàn)其對子代生育決策有影響，這可能是由于我國傳統(tǒng)的“養(yǎng)兒防老”男性單系繼承偏好造成的，中國居民經(jīng)常把房子留給兒子，女性更有可能從配偶父母即公婆而不是自己父母的投資性房產(chǎn)中獲益。整體上，父輩參與房產(chǎn)這種低流動性資產(chǎn)投資也有助于促進(jìn)青年子女生育。

2.非正規(guī)金融參與：基于資產(chǎn)風(fēng)險的分析

本文證實了假說1 成立，即父輩參與養(yǎng)老投資會提高青年子女生育概率。但分析只考慮父輩是否參與投資、參與多少投資，并未考慮投資回報。并且該假說可能暗含一個前提：父輩只有通過參與養(yǎng)老投資成功獲益才能獲得更為可靠的養(yǎng)老保障。本文將養(yǎng)老投資定義為傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和商業(yè)保險等正規(guī)金融投資，風(fēng)險相對較低，父輩通過這類投資獲得更可靠的養(yǎng)老保障的可能性非常高，得出能夠提高青年子女生育概率的結(jié)論符合預(yù)期。但如果父輩參與投資一些高風(fēng)險的項目遭遇重大失敗，在直覺上可能會對子女生育決策產(chǎn)生負(fù)面影響。為此，本文使用民間借貸這種非正規(guī)金融活動作為高風(fēng)險投資的典型代表進(jìn)行驗證。根據(jù)回歸結(jié)果，不論是父母、配偶父母還是雙方父母參與民間借貸都會對青年子女的生育決策產(chǎn)生負(fù)面影響。本文未發(fā)現(xiàn)父輩非正規(guī)養(yǎng)老投資對青年子女生育決策有顯著作用。雖然結(jié)果都不顯著，但是也能在一定程度上反映出父輩參與高風(fēng)險投資的影響確實與參與穩(wěn)健性投資存在差異。為了進(jìn)一步驗證投資失敗的可能影響，本文還嘗試使用非房貸金融負(fù)債、資不抵債、家庭金融脆弱性等能夠反映投資失敗后果的指標(biāo)間接衡量了投資失敗，將是否參與投資與投資失敗的后果指標(biāo)交叉相乘，并進(jìn)行回歸分析。結(jié)果均證實了本文的核心結(jié)論，即父輩參與正規(guī)養(yǎng)老投資對青年子女生育決策有顯著促進(jìn)作用，并未發(fā)現(xiàn)非正規(guī)養(yǎng)老投資有此作用。

六、主要結(jié)論與政策建議

在我國總和生育率持續(xù)下降的當(dāng)下，子代面臨的就業(yè)、婚姻、照料父輩和育兒等社會壓力成為人們廣泛討論的社會問題。本文關(guān)注了育齡家庭面臨的孝親和撫幼雙重壓力，使用2016 年和2018 年兩期中國家庭追蹤調(diào)查（CFPS）混合截面數(shù)據(jù)，探討了父輩養(yǎng)老投資對青年子女生育決策的代際影響。本文研究發(fā)現(xiàn)，父輩參與正規(guī)養(yǎng)老投資與不參與相比，子代近一年生育概率將會上升5 至7 個百分點，并且父輩參與正規(guī)養(yǎng)老投資的規(guī)模越大，對子代生育概率的促進(jìn)作用越強，說明子代會根據(jù)對父輩的贍養(yǎng)壓力來決定是否生育，以緩解贍養(yǎng)父母和撫育子女的疊加壓力。同時，本文并未發(fā)現(xiàn)父輩參與非正規(guī)養(yǎng)老投資有此作用。機制分析表明，父輩參與正規(guī)養(yǎng)老投資可能獲得的養(yǎng)老保障和激發(fā)出的自我養(yǎng)老規(guī)劃能力能夠減少子代對其的孝親支持，緩解子代的雙重壓力，進(jìn)而促進(jìn)子代生育概率的提升。異質(zhì)性分析表明，父輩參與正規(guī)養(yǎng)老投資能夠在丈夫不參與育兒、女性在非國有部門工作、工作單位不提供生育保險和生育機會成本較高的子代中發(fā)揮更大的代際效應(yīng)。

為了能夠更好地改善我國低生育水平的現(xiàn)狀，本文提出如下建議：第一，加快養(yǎng)老“第三支柱”建設(shè)，降低子代孝親成本。當(dāng)前我國養(yǎng)老體系“三大支柱”面臨著分配不平衡的問題。健全養(yǎng)老“第三支柱”建設(shè)能夠在保障老年人依靠金融手段實現(xiàn)“老有所養(yǎng)”的同時，分散子代孝親和撫幼的交疊壓力，在客觀上提高我國生育率。第二，完善社會托幼服務(wù)，減輕育齡家庭的撫幼壓力。育齡家庭在進(jìn)行生育決策時要考慮生育可能帶來的直接成本、機會成本和不確定性成本，育兒成本過高是低生育率的主要成因。我國當(dāng)前托幼機構(gòu)無論是數(shù)量還是質(zhì)量，可能難以有效分擔(dān)育齡家庭撫幼的時間和經(jīng)濟成本。政府應(yīng)采取政策鼓勵支持幼兒園增加托育服務(wù)，推進(jìn)“托幼一體化”建設(shè)。在擴大社會托幼機構(gòu)數(shù)量的同時，還應(yīng)促進(jìn)其質(zhì)量提升。第三，切實關(guān)注女性社會福利，緩解女性“生育懲罰”。女性既是生育的主要決定者，又是照顧父輩的主要承擔(dān)者，還是勞動力市場的重要參與者，無法平衡工作和生育矛盾是造成女性生育意愿較低的重要原因。緩解女性面臨的“生育懲罰”是提高生育率的有效途徑。因此，促進(jìn)生育文化和社會制度的協(xié)同發(fā)展顯得尤為重要。比如，可以通過財政補貼等政策鼓勵女性參與生育保險，嚴(yán)格監(jiān)督雇主“母職歧視”等行為，為育齡女性提供就業(yè)支持和鼓勵企業(yè)為育兒女性提供彈性工作時間等。