數(shù)字金融對(duì)資本錯(cuò)配的影響及其異質(zhì)性分析

高彥彬 周怡

摘要：文章從資本的容量和資本優(yōu)化的角度，構(gòu)建數(shù)字金融通過(guò)資本池效應(yīng)和資本優(yōu)化效應(yīng)影響資本錯(cuò)配的理論機(jī)制分析框架。研究結(jié)果表明，數(shù)字金融能顯著改善資本錯(cuò)配，并且從數(shù)字化金融的三個(gè)維度：覆蓋廣度、使用深度、數(shù)字化程度分析，三個(gè)維度也都顯著改善資本錯(cuò)配。異質(zhì)性分析表明，數(shù)字金融對(duì)資本錯(cuò)配的改善效果在城市化發(fā)展水平較低、金融發(fā)展水平較低的地區(qū)效果更強(qiáng)，這也證明了數(shù)字金融的普惠性。

關(guān)鍵詞：數(shù)字金融；資本錯(cuò)配；覆蓋廣度；使用深度；數(shù)字化程度；異質(zhì)性分析

我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，在社科院發(fā)布的《數(shù)字經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書(shū)：中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)前沿（2021）》稱，據(jù)測(cè)算，2020年中國(guó)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，其增加值已經(jīng)突破了19萬(wàn)億元（19144.7億元），占GDP的比例大約為18.8%，接近GDP的1/5。預(yù)計(jì)在“十四五”時(shí)期，中國(guó)的數(shù)字化經(jīng)濟(jì)規(guī)模會(huì)進(jìn)一步加大，數(shù)字經(jīng)濟(jì)整體的年均名義增速將達(dá)到11.3%；預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的增加值將達(dá)到326724.0億元（名義），其中所包含的數(shù)字產(chǎn)業(yè)化增加值和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化增加值將分別達(dá)到155185.7億元和171538.3億元。由此可見(jiàn)，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展日新月異，目前，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，數(shù)字經(jīng)濟(jì)已經(jīng)可以和土地、勞動(dòng)、資本、技術(shù)等要素比肩，已經(jīng)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的不可或缺的力量。數(shù)字金融目前已經(jīng)不再是一道選擇題，而是一道必選題。隨著互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等一系列信息技術(shù)的快速發(fā)展，為數(shù)字金融的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，并且響應(yīng)了深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革所倡導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，為加快實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展這一重要議題起到積極引導(dǎo)的作用。

要素錯(cuò)配是造成全要素生產(chǎn)率差異的重要原因，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家而言，減少要素錯(cuò)配可以大幅度提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)出水平，目前中國(guó)的要素并沒(méi)有被高效利用，為響應(yīng)國(guó)家高質(zhì)量發(fā)展的倡導(dǎo)，減少要素錯(cuò)配勢(shì)在必行。弱勢(shì)中國(guó)的要素錯(cuò)配對(duì)標(biāo)美國(guó)進(jìn)行糾正，我國(guó)的全要素生產(chǎn)率將提升30%～50%。要素錯(cuò)配是相對(duì)于資源有效利用而言的，資源是稀缺的，經(jīng)濟(jì)學(xué)的意義就在于，我們每個(gè)人都是理性人，都追求自身利益最大化，并在此基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)整體利益最大化，使得有限的資源被合理利用。在已有文獻(xiàn)的研究中，對(duì)要素錯(cuò)配的研究，一般集中在勞動(dòng)和資本這兩個(gè)方面。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的普及，數(shù)字技術(shù)在資本等生產(chǎn)物質(zhì)的協(xié)調(diào)應(yīng)用上效果是非常明顯的，主要是因?yàn)橘Y本本身的特殊屬性，它自身具有高度的流動(dòng)性，搭載上信息技術(shù)這一順風(fēng)車(chē)，能夠加速資本運(yùn)轉(zhuǎn)的利用效率，同時(shí)能夠有效降低融資成本，解決一部分企業(yè)融資難、融資貴等問(wèn)題，從而使得資本進(jìn)一步共享，收益率得以提升，資本錯(cuò)配得到緩解。但是對(duì)于數(shù)字技術(shù)在勞動(dòng)錯(cuò)配方面的應(yīng)用， 結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融的發(fā)展對(duì)勞動(dòng)錯(cuò)配的作用是很模糊的，雖然目前開(kāi)放了大批量的勞動(dòng)供需求對(duì)接APP，例如，58同城、趕集網(wǎng)、BOSS直聘等招聘軟件，但大眾反映軟件上大量的招工信息都不真實(shí)，非透明化，而且，這些軟件多從勞動(dòng)需求方面入手，對(duì)勞動(dòng)供給方面信息的收集，只停留在國(guó)家統(tǒng)計(jì)年鑒的普查數(shù)據(jù)上面，普查指標(biāo)也只停留在年齡、勞動(dòng)程度、勞動(dòng)總量等一系列的基礎(chǔ)信息方面，對(duì)勞動(dòng)力意愿就業(yè)的崗位、城市、薪資等深度內(nèi)容挖掘不夠，另外，目前很多普通工種的就業(yè)，都是對(duì)慣有路徑有強(qiáng)大的依賴，例如親戚朋友的介紹，勞務(wù)公司的安排，而通過(guò)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行職位匹配的成功率非常有限，所以，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)我國(guó)勞動(dòng)錯(cuò)配的改善相對(duì)于資本錯(cuò)配而言十分有限。因此本文著重研究數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)資本錯(cuò)配的影響效果，并且結(jié)合不同地域的研究發(fā)現(xiàn)，伴隨著城鎮(zhèn)化發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平程度的差異，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)資本錯(cuò)配的協(xié)調(diào)程度也呈現(xiàn)出異質(zhì)性。

一、文獻(xiàn)綜述

目前現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)數(shù)字金融對(duì)資本錯(cuò)配的影響的理論機(jī)制的研究十分有限，大部分文獻(xiàn)的研究都聚焦在以下兩個(gè)方面：數(shù)字金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相互影響機(jī)制；資本錯(cuò)配的影響因素。根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)的歸納梳理，現(xiàn)有文獻(xiàn)驗(yàn)證了數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，其中數(shù)字技術(shù)與金融的結(jié)合，在金融集聚、城鎮(zhèn)化發(fā)展、金融普惠程度的提高、倒逼金融業(yè)深化改革開(kāi)放等方面體現(xiàn)尤為突出。研究資源錯(cuò)配的原因大多從規(guī)則政策方面入手，并得出通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)、結(jié)構(gòu)效應(yīng)和創(chuàng)新效應(yīng)能改善地區(qū)間資本錯(cuò)配。大量研究發(fā)展數(shù)字金融的開(kāi)放和資本錯(cuò)配都存在地區(qū)的差異性，資本錯(cuò)配的優(yōu)化，不僅受到當(dāng)?shù)亟鹑陂_(kāi)放程度的影響，還會(huì)受到其他地區(qū)金融開(kāi)放水平的影響，特別是周邊城市的影響，這也是為什么會(huì)出現(xiàn)京津冀、港澳大灣區(qū)等經(jīng)濟(jì)圈的建立，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)圈的完善和發(fā)展，將減少融資成本，資本的蓄水池更加充盈，為經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

與本文的研究相接近的是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)要素錯(cuò)配的影響研究。如張永恒和王家庭發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融的發(fā)展，中國(guó)各地均存在一定程度的要素錯(cuò)配，且不同的地區(qū)間呈現(xiàn)出不同的效果;數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)勞動(dòng)錯(cuò)配和資本錯(cuò)配均有所改善，但是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)資本錯(cuò)配的改善效果較為明顯，而對(duì)勞動(dòng)錯(cuò)配的影響效果并不顯著，這主要是跟資本和勞動(dòng)這兩種生產(chǎn)要素本質(zhì)的區(qū)別有關(guān)。田杰和譚秋云發(fā)現(xiàn)資源錯(cuò)配在時(shí)間上具有繼承性，前一期的資源錯(cuò)配會(huì)增加當(dāng)期的資源錯(cuò)配程度；數(shù)字金融對(duì)我國(guó)資本錯(cuò)配和勞動(dòng)力錯(cuò)配存在顯著的改善效應(yīng)，提高了整體資源配置效率。數(shù)字金融的覆蓋廣度、使用深度及數(shù)字化程度均對(duì)資源錯(cuò)配的改善產(chǎn)生了積極影響。

本文在現(xiàn)有文獻(xiàn)的理論研究基礎(chǔ)上加入了數(shù)字金融的發(fā)展對(duì)資本錯(cuò)配的影響的異質(zhì)性分析，并針對(duì)我國(guó)改善資源錯(cuò)配，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展和區(qū)域之間協(xié)調(diào)發(fā)展提出可行性建議。

二、理論分析

由于各種要素流動(dòng)障礙和要素價(jià)格扭曲，資源配置難以達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)，要素錯(cuò)配是要素實(shí)際配置與要素獲得最大產(chǎn)出的最優(yōu)配置之差。資本錯(cuò)配是要素錯(cuò)配的其中一種，由于市場(chǎng)分割因素的存在，使得資本要素?zé)o法自由流動(dòng)，即信息不對(duì)稱因素使得不能將資源有效進(jìn)入效率比較高的區(qū)域，從而導(dǎo)致的要素錯(cuò)配現(xiàn)象的產(chǎn)生。其改善是銀行和金融機(jī)構(gòu)互相聯(lián)動(dòng)，制定更多的金融產(chǎn)品服務(wù)不同領(lǐng)域，使得資本能夠充分發(fā)揮流動(dòng)性的特性。

數(shù)字金融是在傳統(tǒng)金融的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步的發(fā)展：一是進(jìn)一步深化了金融的發(fā)展。二是在傳統(tǒng)金融的基礎(chǔ)上加入了普惠元素。三是借助于互聯(lián)網(wǎng)的前沿技術(shù)，使得金融發(fā)展更加智能化和數(shù)字化。借助于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等信息技術(shù)，數(shù)字金融可以在很大程度上減少資金融通過(guò)程中的成本，提高金融服務(wù)的滲透率和覆蓋范圍，極大提升金融資源的可利用性，提高資金使用的便利性和可獲得性。尤其是改善那些被傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)排斥的弱勢(shì)群體的金融服務(wù)可得性。接下來(lái)將通過(guò)資本市場(chǎng)多個(gè)維度分析數(shù)字金融是如何影響資本錯(cuò)配的，其作用機(jī)理見(jiàn)圖1。

（一）資本池效應(yīng)

如果把市場(chǎng)比作一個(gè)容器，那么資本就好比容器里面的水，容器里的水越多，流動(dòng)速度越快，那么水就越活。同樣，數(shù)字金融的發(fā)展能夠緩解中小企業(yè)融資約束，降低中小企業(yè)融資成本，以及降低銀行和金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的難度，將資本池里面的資金不斷擴(kuò)大，消除各種壁壘，從而使得資本得到有效利用，從而達(dá)到改善資本錯(cuò)配的效果。

就發(fā)展現(xiàn)狀，我國(guó)的企業(yè)可籠統(tǒng)歸納為體制內(nèi)和體制外，體制內(nèi)的企業(yè)一般都是大型國(guó)有企業(yè)，其特點(diǎn)是勞動(dòng)密集度低，資本密集度高，而且數(shù)量非常有限，大部分的企業(yè)是屬于體制外的中小企業(yè)，這些企業(yè)主要特點(diǎn)與國(guó)有企業(yè)正好相反，呈現(xiàn)出勞動(dòng)密集度高，資本密集度低的特點(diǎn)，這些中小企業(yè)在運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)融資成本高和融資困難等問(wèn)題。這與我國(guó)目前中小金融機(jī)構(gòu)短缺也有一定關(guān)系，銀行和大型金融機(jī)構(gòu)都具有“嫌貧愛(ài)富”的特點(diǎn)，他們都希望把錢(qián)帶給規(guī)模大、運(yùn)營(yíng)情況良好的大型企業(yè)，對(duì)于他們來(lái)說(shuō)中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)成分太高，這也就造成了資本供需求嚴(yán)重不匹配，中小企業(yè)在發(fā)展和運(yùn)營(yíng)過(guò)程中大多會(huì)遇到資金成本高和融資困難等問(wèn)題，制約其發(fā)展，數(shù)字金融的產(chǎn)生針對(duì)解決該問(wèn)題得到強(qiáng)有力的支撐作用。主要分為兩點(diǎn)：一是數(shù)字金融的發(fā)展能讓資金的流動(dòng)性增強(qiáng)，使得資金的融通更加便利，成本更加低，加快了金融集聚，增加了中小企業(yè)的資本的可獲得性，使得中小企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本降低。二是對(duì)于金融機(jī)構(gòu)和銀行來(lái)說(shuō)，數(shù)字金融的發(fā)展，使得他們對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況，風(fēng)險(xiǎn)承受能力得到充分的了解，數(shù)字金融使得企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況逐漸透明化，因此，銀行和金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)企業(yè)自身情況合理評(píng)估，并發(fā)放適當(dāng)?shù)馁Y金支持。

數(shù)字金融的發(fā)展會(huì)進(jìn)一步降低銀行和金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的難度，從而有效緩解中小企業(yè)融資難、融資貴等問(wèn)題，使得資本供需雙方協(xié)調(diào)發(fā)展，有效改善資本錯(cuò)配，使得資本運(yùn)用更加合理高效。

（二）資本優(yōu)化效應(yīng)

通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)科技與金融行業(yè)的結(jié)合，以信息技術(shù)為支撐的數(shù)字金融發(fā)展能進(jìn)一步促進(jìn)金融業(yè)的產(chǎn)品和技術(shù)的升級(jí)以及金融體系的改進(jìn)和優(yōu)化。

目前，國(guó)家正大力扶持中小微企業(yè)的發(fā)展，推動(dòng)銀行、保險(xiǎn)等眾多金融機(jī)構(gòu)有效結(jié)合，設(shè)計(jì)大量新型產(chǎn)品，從中小企業(yè)的實(shí)際需求出發(fā)，一站式服務(wù)，為企業(yè)設(shè)計(jì)合適的金融產(chǎn)品，例如：“銀行+保險(xiǎn)”、“銀行+保險(xiǎn)+貸款”等一系列新型新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，真正做到貼地服務(wù)，將中小企業(yè)對(duì)資金的需求落實(shí)，并給出有效解決方案，使得資本得以合理運(yùn)用。與此同時(shí)，數(shù)字金融的發(fā)展完善了金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)功能，填補(bǔ)了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的不足，例如目前正大力推行的“區(qū)塊鏈+金融”服務(wù)，將整合金融流程全部上鏈，每個(gè)環(huán)節(jié)都做到公開(kāi)透明，解決了金融領(lǐng)域一個(gè)重大問(wèn)題，也就是信任問(wèn)題，數(shù)字金融將很多流程都進(jìn)行了智能合約化，促進(jìn)金融產(chǎn)品升級(jí)，從而使得資金需求雙方有效結(jié)合，使得中小企業(yè)得到融資，從而擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，最終演變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)升級(jí)，技術(shù)升級(jí)，最終達(dá)到雙贏的局面。

數(shù)字金融的發(fā)展會(huì)使得產(chǎn)品不斷地升級(jí)，真正做到從需求出發(fā)，滿足資金需求方的要求，與此同時(shí)，伴隨著數(shù)字金融的普惠發(fā)展，金融業(yè)將迎來(lái)一次大的變革，金融體系會(huì)得以完善，最終使得資本有效利用，降低資本錯(cuò)配。

三、異質(zhì)性分析

（一）數(shù)字金融各維度對(duì)資本錯(cuò)配的影響

數(shù)字金融的發(fā)展是多維度的，從三個(gè)維度對(duì)數(shù)字金融的發(fā)展進(jìn)行細(xì)分，這三個(gè)維度分別是體現(xiàn)用戶使用數(shù)量的“覆蓋廣度”，體現(xiàn)數(shù)字化產(chǎn)品的使用頻率、效率以及不同業(yè)務(wù)形態(tài)的“使用深度”和“數(shù)字化程度”。研究金融發(fā)展總水平對(duì)資本錯(cuò)配的影響，太過(guò)單一，現(xiàn)在從數(shù)字金融發(fā)展的多維度出發(fā)，看不同維度對(duì)資本錯(cuò)配的影響，從而進(jìn)一步解剖數(shù)字金融發(fā)展對(duì)資本錯(cuò)配的影響，了解數(shù)字金融發(fā)展對(duì)資本錯(cuò)配的改善作用的具體體現(xiàn)。

第一個(gè)維度，隨著覆蓋廣度的拓寬，使用互聯(lián)網(wǎng)支付人群的增多，互聯(lián)網(wǎng)所惠及的人口不斷增加，數(shù)字化金融發(fā)展的好處正逐漸普惠到更多的群眾當(dāng)中。第二個(gè)維度，數(shù)字化金融的深度表示，目前金融服務(wù)產(chǎn)品更加多元化，多樣化，而且使支付業(yè)務(wù)、信貸業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、征信業(yè)務(wù)的可獲得性更高，增加了資金的可利用率，并且提高了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范。第三個(gè)維度，數(shù)字化金融的發(fā)展對(duì)支付的效率有很大提高，而且降低了交易的成本，提高了資本配置的效率。

（二）數(shù)字金融對(duì)資本錯(cuò)配的城市化率和金融發(fā)展水平的差異

數(shù)字金融并不是一個(gè)全新的概念，它是在傳統(tǒng)金融的基礎(chǔ)上，搭載信息技術(shù)手段融入了普惠這一新元素，把那些被傳統(tǒng)金融的高門(mén)檻和高附加值拒之門(mén)外的弱勢(shì)群體和發(fā)展緩慢地區(qū)也搭上數(shù)字金融的順風(fēng)車(chē)。顯而易見(jiàn)，城市化率高省份的數(shù)字發(fā)展對(duì)資本錯(cuò)配改善強(qiáng)度小于城市化率低的省份，金融發(fā)展水平高的省份的數(shù)字發(fā)展對(duì)資本錯(cuò)配改善強(qiáng)度小于金融發(fā)展水平低的省份。

主要是因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)都存在“嫌貧愛(ài)富”的特點(diǎn)，銀行和金融機(jī)構(gòu)都比較偏好向富人借錢(qián)，我國(guó)農(nóng)村的金融發(fā)展水平相對(duì)較低，農(nóng)村和金融發(fā)展水平低的地區(qū)，金融服務(wù)的可得性非常有限，目前我國(guó)大力推行的普惠金融對(duì)于農(nóng)村和金融發(fā)展水平差的地區(qū)來(lái)說(shuō)就是“雪中送炭”，對(duì)于城市化率高的地區(qū)和金融發(fā)展水平比較高的地區(qū)而言就是“錦上添花”，雪中送炭的資本利用效率是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于錦上添花的，因?yàn)槠溥呺H效應(yīng)更大。因此，數(shù)字金融的發(fā)展更能緩解城市化率低、金融發(fā)展水平低的地區(qū)的融資約束，增加這些地區(qū)的資金可獲得性，降低資金使用成本，從而更好地發(fā)揮資本池效應(yīng)和資本優(yōu)化效應(yīng)，也體會(huì)了數(shù)字金融的普惠性。

（三）數(shù)字金融對(duì)資本錯(cuò)配的地區(qū)差異

目前，我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡，中國(guó)各地均存在一定程度的資本錯(cuò)配，且各個(gè)地區(qū)存在明顯差異。其中北京、上海、浙江等一些發(fā)達(dá)地區(qū)的資本錯(cuò)配指數(shù)相對(duì)較高。意味著這些地區(qū)資本配置數(shù)量小于理論上最優(yōu)配置水平，資本嚴(yán)重配置不足。因?yàn)榘l(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)體量非常龐大，金融活動(dòng)非常豐富，而金融產(chǎn)品大多都具有高風(fēng)險(xiǎn)和高杠桿性，所以，發(fā)達(dá)地區(qū)很多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中都展現(xiàn)出，少量資本撬動(dòng)龐大的資本資源的現(xiàn)象，因此，資金缺口很大，資本配置不足；而不發(fā)達(dá)地區(qū)，例如甘肅、貴州等地的基本錯(cuò)配指數(shù)非常低，這些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)比較落后，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)滯后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，所以，這些地區(qū)的金融活動(dòng)很少，杠桿率比較低，資金缺口相對(duì)較少，資本配置相對(duì)均衡。

本文將除去（西藏）的30個(gè)內(nèi)陸省份劃分為東部地區(qū)、東北地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)。其劃分見(jiàn)表1所示。

將四個(gè)區(qū)域的金融發(fā)展總指數(shù)和資本錯(cuò)配指數(shù)進(jìn)行回歸發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融發(fā)展對(duì)西部地區(qū)的資本錯(cuò)配改善力度最大，其次依次為東北部、中部和東部。這可能是因?yàn)闁|部沿海地區(qū)的金融發(fā)展一直都是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊，數(shù)字金融對(duì)東部地區(qū)的作用，主要是豐富了其選擇，但對(duì)資本錯(cuò)配的改善力度不夠顯著，而西部、東北以及中部地區(qū)，雖然目前正在積極進(jìn)行經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和推進(jìn)，但是受地域等方面的影響，數(shù)字金融發(fā)展緩慢，未抵達(dá)數(shù)字金融發(fā)展的深度，所以，數(shù)字金融進(jìn)一步發(fā)展，對(duì)這三個(gè)地區(qū)的金融深度挖掘，將顯著改善資本錯(cuò)配。

四、結(jié)論和政策建議

本文從資本的容量和優(yōu)化兩個(gè)角度出發(fā)，提出來(lái)數(shù)字金融通過(guò)資本池效應(yīng)和資本優(yōu)化效應(yīng)影響資本錯(cuò)配的理論機(jī)制。從而得出了數(shù)字金融的發(fā)展能改善資本錯(cuò)配。并且從數(shù)字金融發(fā)展的三個(gè)維度的細(xì)分指標(biāo)：覆蓋廣度、使用深度、數(shù)字化程度分析均對(duì)資本錯(cuò)配有改善作用。而后進(jìn)行的異質(zhì)性分析表明，數(shù)字金融的發(fā)展在城市化率低的地區(qū)、金融發(fā)展水平低的地區(qū)對(duì)資本錯(cuò)配的改善效果更好，這體現(xiàn)了數(shù)字金融的相較于傳統(tǒng)金融的優(yōu)勢(shì)“普惠性”。

針對(duì)以上研究，提出以下相關(guān)政策意見(jiàn)：一是應(yīng)該進(jìn)一步推進(jìn)數(shù)字化金融發(fā)展進(jìn)程。從覆蓋廣度方面，要加大群眾網(wǎng)絡(luò)支付體驗(yàn)，進(jìn)行數(shù)字化經(jīng)濟(jì)的普及，加大對(duì)數(shù)字化的宣傳和引導(dǎo)，真正做到“鄉(xiāng)鄉(xiāng)有機(jī)構(gòu)、村村有服務(wù)、人人有體驗(yàn)”的普惠理念；從使用深度方面，應(yīng)該優(yōu)化支付業(yè)務(wù)、信貸業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、征信業(yè)務(wù)的產(chǎn)品功能，進(jìn)一步發(fā)揮其范圍廣且成本低的優(yōu)勢(shì)，要進(jìn)一步支持中小微企業(yè)，增加其資本的可獲得力度，同時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，從而增加資本的利用效率，改善資本錯(cuò)配；從數(shù)字化程度方面，應(yīng)該進(jìn)一步改善金融服務(wù)的使用效率和服務(wù)體驗(yàn)，提高金融服務(wù)的便利性和可獲得性，降低資本使用成本。二是應(yīng)該著重推動(dòng)城市化率低的地區(qū)和金融發(fā)展水平低的地區(qū)，中西部及東北地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展，要讓這些被傳統(tǒng)金融忽視的弱勢(shì)地區(qū)，搭載上數(shù)字金融發(fā)展這趟順風(fēng)車(chē)，要加強(qiáng)這些地區(qū)的數(shù)字金融的可獲得感，從他們的實(shí)際需求出發(fā)，貼地式服務(wù)，抓緊數(shù)字經(jīng)濟(jì)的紅利，彌補(bǔ)中小微企業(yè)和不發(fā)達(dá)地區(qū)以往融資難融資貴的問(wèn)題，使其能得到更大力度的扶持，提高其金融服務(wù)的可獲得性，更好發(fā)揮數(shù)字金融的資本池效應(yīng)和資本優(yōu)化效應(yīng)。

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（作者單位：河南理工大學(xué)）