我國(guó)貿(mào)易行業(yè)發(fā)展與匯率變動(dòng)的互動(dòng)效應(yīng)實(shí)證研究

蔣永忠，張穎，張鍵

（1.安徽廣播影視職業(yè)技術(shù)學(xué)院管理學(xué)院，安徽 合肥 231100；2.安徽工商職業(yè)學(xué)院經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院，安徽 合肥 231100）

在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，我國(guó)貿(mào)易行業(yè)的發(fā)展不僅受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的影響，同時(shí)也受到國(guó)際上許多因素的影響，其中匯率的影響不可忽視。眾所周知，匯率是指兩種貨幣間的兌換比率，是一個(gè)國(guó)家貨幣以其他國(guó)家貨幣衡量的價(jià)值。兩國(guó)之間的匯率變動(dòng)將對(duì)一國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生直接的調(diào)節(jié)作用。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)本幣貶值時(shí)，有利于本國(guó)產(chǎn)品出口，但對(duì)于進(jìn)口產(chǎn)生不利影響；當(dāng)本幣升值時(shí)，有利于進(jìn)口交易，而不利于本國(guó)產(chǎn)品出口。2015年11月30日國(guó)際貨幣基金組織（IMF）宣布將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子后，人民幣匯率彈性繼續(xù)增大，對(duì)相關(guān)貿(mào)易活動(dòng)產(chǎn)生一定影響。文章圍繞我國(guó)貿(mào)易行業(yè)發(fā)展形勢(shì)，以美元兌人民幣匯率為切入點(diǎn)，分析我國(guó)貿(mào)易行業(yè)發(fā)展與匯率變動(dòng)的互動(dòng)效應(yīng)，在此基礎(chǔ)上提出促進(jìn)我國(guó)貿(mào)易行業(yè)發(fā)展的相關(guān)對(duì)策。

1 文獻(xiàn)綜述

郭沛、壽光旭基于世界投入產(chǎn)出表計(jì)算我國(guó)1995年至2011年貨物貿(mào)易行業(yè)的價(jià)值鏈長(zhǎng)度，基于GMM法驗(yàn)證服務(wù)投入對(duì)我國(guó)貿(mào)易行業(yè)價(jià)值鏈長(zhǎng)度的影響，實(shí)證結(jié)果表明服務(wù)投入對(duì)資源和勞動(dòng)密集型行業(yè)存在負(fù)向壓縮作用［1］。唐韻清、董曉彤等分析了“一帶一路”背景下我國(guó)貿(mào)易行業(yè)遇到的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，并從構(gòu)建國(guó)際監(jiān)管體系、加強(qiáng)國(guó)家間貿(mào)易合作機(jī)制、推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化等方面提出政策建議［2］。陳瑤雯通過(guò)分析匯率變動(dòng)對(duì)出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，深入分析其中的影響機(jī)制，得出出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整主要受到匯率變動(dòng)帶來(lái)的價(jià)格傳導(dǎo)作用、進(jìn)出口貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力改變、全球生產(chǎn)要素重整等因素的影響［3］。彭虹通過(guò)構(gòu)建服務(wù)貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)測(cè)算中國(guó)和印度的服務(wù)貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)證結(jié)果表明，雖然在總量上中國(guó)超過(guò)印度，但從分行業(yè)層面來(lái)看優(yōu)勢(shì)不明顯；研究進(jìn)一步測(cè)算了服務(wù)貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力的影響因素，發(fā)現(xiàn)匯率變動(dòng)與服務(wù)貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力提升之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系［4］。黃茹分析了“新冠”疫情背景下我國(guó)外貿(mào)企業(yè)面臨的買(mǎi)賣(mài)合同履約危機(jī)、租船合同履約危機(jī)及合同免責(zé)危機(jī)，并從創(chuàng)新外貿(mào)業(yè)態(tài)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈提質(zhì)升級(jí)、加強(qiáng)跨境電商企業(yè)的頂層設(shè)計(jì)等方面給出解決對(duì)策［5］。何暑子、付淑換、吳雪華通過(guò)數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率制度改革以來(lái)，江蘇省貿(mào)易順差不斷增加，貿(mào)易方式、主體結(jié)構(gòu)均得到不同程度的優(yōu)化［6］。孫韓韓分析了人民幣加入SDR對(duì)我國(guó)外貿(mào)行業(yè)的影響，積極影響包括降低匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，降低借貸成本和交易成本，有利于獲取貿(mào)易商品的定價(jià)權(quán)等，消極影響包括增加出口壓力，不能及時(shí)獲得相應(yīng)紅利［7］。王廉正、奚俊芳通過(guò)構(gòu)建行業(yè)貿(mào)易交易的RCA指數(shù)，并在此基礎(chǔ)上建立人力資源稟賦、技術(shù)創(chuàng)新、人民幣匯率等之間的回歸模型，定量分析相關(guān)行業(yè)對(duì)機(jī)械設(shè)備加工貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力的影響，其中人民幣升值有利于提升該行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力［8］。徐偉呈通過(guò)建立2000年至2018年中國(guó)工業(yè)行業(yè)面板數(shù)據(jù)的動(dòng)態(tài)均衡模型，發(fā)現(xiàn)匯率與工業(yè)行業(yè)就業(yè)之間呈正相關(guān)關(guān)系，匯率對(duì)不同行業(yè)的影響不同，主要原因在于行業(yè)間跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的水平不同［9］。侯丁鼎基于企業(yè)-產(chǎn)品維度，分析了人民幣升值對(duì)中美兩國(guó)雙邊貿(mào)易的影響，發(fā)現(xiàn)人民幣升值將對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易產(chǎn)生不利影響，但對(duì)進(jìn)口貿(mào)易影響不大［10］。

由上文可知，國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于匯率變動(dòng)與不同行業(yè)之間的關(guān)系進(jìn)行了大量的理論和實(shí)證研究，但針對(duì)我國(guó)貿(mào)易行業(yè)與匯率變動(dòng)之間的研究較少。因此，本文通過(guò)建立貿(mào)易行業(yè)指數(shù)與匯率變動(dòng)之間的實(shí)證模型，定量分析貿(mào)易行業(yè)與匯率變動(dòng)之間的關(guān)系，從而提出貿(mào)易行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的政策建議。

2 指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

2.1 指標(biāo)選取

為了研究匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)貿(mào)易行業(yè)的影響，本文選取同花順軟件中貿(mào)易行業(yè)指數(shù)（881159）對(duì)數(shù)收益率，記為L(zhǎng)NMYR；美元兌人民幣的日匯率變動(dòng)率，記為L(zhǎng)NHLR；港口航運(yùn)指數(shù)（881148）對(duì)數(shù)變化率，記為L(zhǎng)NGKR；以上述變量作為研究對(duì)象。指標(biāo)對(duì)數(shù)變化率的計(jì)算公式如下所示：

其中，rt代表的是指標(biāo)的對(duì)數(shù)變化率，xt代表的是t日的觀測(cè)值。

2.2 數(shù)據(jù)來(lái)源

2015年11月30 日，國(guó)際貨幣基金組織宣布將人民幣納入特別提款權(quán)，并于2016年10月1日正式實(shí)行。因此本文選取2016年10月10日至2022年2月24日間的1309個(gè)樣本數(shù)據(jù)作為研究區(qū)間，相關(guān)指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示：

表1 指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)

由表1描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可知，貿(mào)易行業(yè)指數(shù)對(duì)數(shù)收益率的平均值為-0.000057，其中最大值是0.055469，最小值為-0.103400，美元兌人民幣日匯率變動(dòng)指數(shù)的平均值為-0.000274，港口航運(yùn)指數(shù)的對(duì)數(shù)收益率的平均值為-0.000045。

3 貿(mào)易行業(yè)與匯率變動(dòng)的實(shí)證分析

3.1 指標(biāo)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

為了規(guī)避時(shí)間序列數(shù)據(jù)的非平穩(wěn)性帶來(lái)的偽回歸問(wèn)題，本文基于ADF檢驗(yàn)法對(duì)所有指標(biāo)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示：

表2 變量平穩(wěn)性的ADF檢驗(yàn)

根據(jù)ADF檢驗(yàn)結(jié)果可知，貿(mào)易行業(yè)指數(shù)對(duì)數(shù)收益率、美元兌人民幣日匯率、港口航運(yùn)指數(shù)原序列顯著性的臨界絕對(duì)值均大于1%顯著性水平的絕對(duì)值，即均為平穩(wěn)序列，在這個(gè)基礎(chǔ)上可以進(jìn)行變量間的協(xié)整檢驗(yàn)。

3.2 協(xié)整檢驗(yàn)

基于約翰森法驗(yàn)證變量間的長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系進(jìn)一步判斷上述變量間是否存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，檢驗(yàn)結(jié)果表3所示：

表3 變量間的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

由約翰森檢驗(yàn)結(jié)果知，在1%的顯著性水平下，變量間至少存在3個(gè)協(xié)整關(guān)系，因此，變量間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，貿(mào)易行業(yè)指數(shù)對(duì)數(shù)收益率、美元兌人民幣日匯率、港口航運(yùn)指數(shù)之間存在長(zhǎng)期相互影響效應(yīng)，變量間可進(jìn)行后續(xù)的實(shí)證檢驗(yàn)。

3.3 根據(jù)LLC法則確定最優(yōu)滯后階數(shù)

匯率變動(dòng)對(duì)于貿(mào)易行業(yè)的影響一般具有滯后性，本文基于LLC法則確定了匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易行業(yè)影響的最優(yōu)滯后階數(shù)為2階，檢測(cè)過(guò)程如表4所示：

表4 LLC法則下最優(yōu)滯后階數(shù)表

基于LLC法則確定的最優(yōu)滯后階數(shù)，建立滯后階數(shù)為2的VAR模型，為了檢測(cè)模型的穩(wěn)定性，本文進(jìn)行模型的單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如圖1所示：

圖1 VAR模型特征方程根倒數(shù)值分布圖

根據(jù)單位根檢驗(yàn)結(jié)果，VAR（2）的6個(gè)單位根倒數(shù)的模都位于單位圓內(nèi)，說(shuō)明該模型是穩(wěn)定的。

3.4 脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

根據(jù)前文實(shí)證結(jié)果，本文建立滯后2階的VAR模型，并進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，檢驗(yàn)結(jié)果如圖2所示：

3.4.1 貿(mào)易行業(yè)的脈沖響應(yīng)

（1）前期貿(mào)易行業(yè)對(duì)后期貿(mào)易行業(yè)沖擊的反應(yīng)。由圖2-（a）知，在給貿(mào)易行業(yè)對(duì)數(shù)收益率LNMYR一個(gè)正沖擊后，貿(mào)易行業(yè)指數(shù)對(duì)數(shù)收益率LNMYR前3期受到正向沖擊，第一期影響最大，達(dá)到0.0143，在第4期之后影響逐漸平穩(wěn)。從縱向上來(lái)看，貿(mào)易行業(yè)本身與貿(mào)易行業(yè)未來(lái)發(fā)展之間呈正相關(guān)關(guān)系，貿(mào)易行業(yè)的良性發(fā)展有助于整個(gè)行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，因此在貿(mào)易行業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，需要辯證考慮各項(xiàng)政策對(duì)未來(lái)貿(mào)易行業(yè)發(fā)展的影響，以實(shí)現(xiàn)貿(mào)易行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

圖2 脈沖響應(yīng)函數(shù)圖

（2）前期貿(mào)易行業(yè)對(duì)后期匯率沖擊的反應(yīng)。由圖2-（b）知，在給匯率變動(dòng)對(duì)數(shù)收益率LNHLR一個(gè)正沖擊后，貿(mào)易行業(yè)指數(shù)對(duì)數(shù)收益率前2期受到反向沖擊，其中在第2期反沖沖擊最大，達(dá)到-0.0002，在第4期之后影響逐漸為0，由實(shí)證結(jié)果可知，當(dāng)人民幣相對(duì)于美元貶值時(shí)，會(huì)促進(jìn)貿(mào)易型企業(yè)的出口交易，增加出口交易額，促進(jìn)貿(mào)易行業(yè)的發(fā)展；當(dāng)人民幣相對(duì)于美元升值時(shí)，有利于貿(mào)易型行業(yè)進(jìn)口機(jī)械設(shè)備，引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)，但不利于產(chǎn)品的出口，對(duì)貿(mào)易行業(yè)的發(fā)展會(huì)產(chǎn)生一定的抑制。但是這種影響在匯率變化發(fā)生之后的第4期逐漸衰弱。

3.4.2 匯率的脈沖響應(yīng)

（1）前期匯率對(duì)后期貿(mào)易行業(yè)沖擊的反應(yīng)。由圖2知，在給貿(mào)易行業(yè)對(duì)數(shù)收益率LNMYR一個(gè)正沖擊后，匯率對(duì)數(shù)變化率LNHLR受到反向沖擊，其中第3期的負(fù)向影響最大，達(dá)到-0.0005，在第4期之后影響逐漸為0，由脈沖響應(yīng)結(jié)果可知，我國(guó)貿(mào)易行業(yè)整體收益率的提升會(huì)對(duì)美元兌人民幣匯率產(chǎn)生反向影響。當(dāng)貿(mào)易行業(yè)收益率上升時(shí)，匯率會(huì)發(fā)生下降；當(dāng)貿(mào)易行業(yè)收益率下降時(shí)，匯率會(huì)呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。

（2）前期匯率對(duì)后期匯率沖擊的反應(yīng)。由圖2知，在給匯率對(duì)數(shù)變化率一個(gè)正向沖擊后，匯率對(duì)數(shù)變化率在前3期受到正向沖擊，其中第1期影響最大，達(dá)到0.0024，在第2期之后影響逐漸降低。由此可知，匯率本身變動(dòng)也會(huì)對(duì)自身產(chǎn)生影響。當(dāng)匯率上升時(shí)，對(duì)于后期的匯率的變動(dòng)產(chǎn)生正向影響；當(dāng)匯率下降時(shí)，對(duì)于后期匯率變動(dòng)產(chǎn)生反向影響。

4 政策建議

4.1 科學(xué)管理匯率波動(dòng)

隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革持續(xù)推進(jìn)，人民幣匯率彈性不斷增強(qiáng)。由上文實(shí)證結(jié)果可知：市場(chǎng)在匯率形成中起決定性作用，且匯率變動(dòng)與貿(mào)易行業(yè)之間存在反相關(guān)關(guān)系。面對(duì)當(dāng)前美國(guó)貨幣政策加速收緊的現(xiàn)狀，要充分研判中美實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況，重點(diǎn)分析匯率中長(zhǎng)期形成機(jī)制。要做好預(yù)期管理，通過(guò)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期把控人民幣匯率在合理區(qū)間波動(dòng)。國(guó)家層面應(yīng)采取調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金率、加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)管理等措施，盡可能做到準(zhǔn)確預(yù)判匯率走勢(shì)，促使人民幣匯率雙向波動(dòng)處于穩(wěn)健合理水平，從而降低外部環(huán)境變化帶來(lái)的負(fù)面外溢沖擊，盡力減少貿(mào)易行業(yè)受影響的程度，保障貿(mào)易行業(yè)的健康發(fā)展。

4.2 推動(dòng)貿(mào)易行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)

我國(guó)第二產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)業(yè)中占比最高，貿(mào)易行業(yè)也是如此。由上文實(shí)證結(jié)果可知，當(dāng)人民幣相對(duì)于美元貶值時(shí)，會(huì)促進(jìn)貿(mào)易型企業(yè)的出口交易，增加出口交易額，促進(jìn)貿(mào)易行業(yè)的發(fā)展；當(dāng)人民幣相對(duì)于美元升值時(shí)，有利于貿(mào)易型行業(yè)進(jìn)口機(jī)械設(shè)備，引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)，但不利于產(chǎn)品的出口，對(duì)貿(mào)易行業(yè)的發(fā)展會(huì)產(chǎn)生一定的抑制。因此，我國(guó)貿(mào)易行業(yè)發(fā)展應(yīng)順應(yīng)匯率變化，調(diào)整進(jìn)出口政策，抓住機(jī)遇期、窗口期，促進(jìn)貿(mào)易行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。在人民幣貶值的情況下，推動(dòng)貿(mào)易行業(yè)第二產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，促使第二產(chǎn)業(yè)中低端制造業(yè)向技術(shù)型行業(yè)轉(zhuǎn)變。在人民幣升值的情況下，引進(jìn)先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和機(jī)器設(shè)備，促進(jìn)第二產(chǎn)業(yè)的技術(shù)升級(jí)。長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)采取依賴(lài)出口帶動(dòng)初級(jí)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的粗放生產(chǎn)模式不利于我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。因此，在新發(fā)展階段，應(yīng)該不斷推動(dòng)人民幣價(jià)值向均衡水平靠近，增加匯率變動(dòng)的靈活性，形成匯率政策、財(cái)政政策及貨幣政策的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。

4.3 企業(yè)要提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)與能力

企業(yè)要牢固樹(shù)立匯率風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)，建立內(nèi)部匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系，善于運(yùn)用金融衍生工具進(jìn)行外匯避險(xiǎn)，穩(wěn)步提升企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力。我國(guó)外匯市場(chǎng)已基本具備國(guó)際成熟的外匯衍生產(chǎn)品體系，企業(yè)應(yīng)立足自身實(shí)際，在開(kāi)展遠(yuǎn)期、外匯掉期、貨幣掉期、期權(quán)及相應(yīng)組合等外匯衍生產(chǎn)品中靈活選擇全額交割或差額交割（NDF）方式，滿(mǎn)足匯率避險(xiǎn)套保需求，規(guī)避外匯敞口風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)加強(qiáng)與外匯管理部門(mén)、銀行、政府相關(guān)部門(mén)的聯(lián)系，獲取業(yè)務(wù)指導(dǎo)，進(jìn)一步降低匯率避險(xiǎn)成本。

5 結(jié)語(yǔ)

我國(guó)貿(mào)易行業(yè)的健康有序運(yùn)行關(guān)系到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。文章通過(guò)建立我國(guó)貿(mào)易行業(yè)指數(shù)與美元匯率指數(shù)及港口航運(yùn)指數(shù)之間的VAR實(shí)證模型，定量分析了貿(mào)易行業(yè)與美元對(duì)人民幣匯率之間的互動(dòng)關(guān)系，并基于實(shí)證結(jié)果從國(guó)家層面、貿(mào)易行業(yè)層面、企業(yè)層面三個(gè)維度提出了科學(xué)管理匯率波動(dòng)、推動(dòng)貿(mào)易行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)等促進(jìn)貿(mào)易行業(yè)發(fā)展的對(duì)策。