網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績效關(guān)系研究

摘要：網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)是我國新興產(chǎn)業(yè)之一，近些年呈高速發(fā)展態(tài)勢。身處科技含量較高的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)現(xiàn)階段的研發(fā)投入能否有效提升企業(yè)績效還缺少充分論證。選取2016—2020年58家中國網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)上市公司為研究樣本，建立多元回歸模型，意圖分析研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系，以及融資約束對二者的調(diào)節(jié)效應(yīng)。結(jié)果表明，研發(fā)資金投入與研發(fā)人員投入均可促進企業(yè)績效提升，且融資約束可正向調(diào)節(jié)二者關(guān)系，因此現(xiàn)階段網(wǎng)游企業(yè)應(yīng)當合理增加研發(fā)投入。

關(guān)鍵詞：網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)；研發(fā)投入；企業(yè)績效；融資約束

0引言

近幾年，網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)逐步擺脫負面標簽，面向大眾重塑解壓、娛樂、競技的新形象，成為年輕人文化消費的常見選擇。網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)已成為我國重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè)之一，國家積極引導(dǎo)其健康發(fā)展。在政策上，最新頒布的《“十四五”文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》首次提及“電子競技”，階段性的發(fā)展中要優(yōu)化重點文化行業(yè)供給，促進電子競技與游戲游藝行業(yè)融合發(fā)展。網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)在海內(nèi)外市場均發(fā)展迅速，2020年我國游戲市場同比增速達20.7%，在海外市場的增速高達33.3%[1]，在疫情消極影響下逆勢而上，迸發(fā)出強勁活力。

行業(yè)高速增長和巨大潛力背后是激烈的競爭，各企業(yè)均需全面、謹慎地斟酌如何保持自己的核心競爭力，以實現(xiàn)長期績效。網(wǎng)游屬于技術(shù)含量高的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，研發(fā)的重要性不言而喻。文化產(chǎn)業(yè)案例研究課題組在分析完美世界的成功因素時，將游戲技術(shù)的重要性類比發(fā)電機之于汽車[2]，分析網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)的企業(yè)績效必然要參考研發(fā)因素。汪楊[3]提出，我國網(wǎng)游花費10年時間實現(xiàn)了由純代理向自主研發(fā)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，我國自主研發(fā)進程從此開始，同時出現(xiàn)了研發(fā)雷同甚至抄襲等問題。田麗和劉思酉[4]回顧總結(jié)之后認為，我國游戲產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力有顯著的提升，但是3A大作類游戲?qū)夹g(shù)要求高，核心技術(shù)創(chuàng)新是關(guān)鍵，而我國在自主研發(fā)關(guān)鍵技術(shù)方面仍然存在短板。劉萬麗[5]以中青寶為案例，提出對于自主研發(fā)型企業(yè)而言，研發(fā)投入必須是一個持續(xù)性過程，如果對其風險管控不當，會給企業(yè)業(yè)績帶來負面影響。整體來說，我國網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有明顯進步，但核心技術(shù)仍存在欠缺，與企業(yè)績效的關(guān)系論證不足。

以往學(xué)者在研究研發(fā)投入與企業(yè)績效二者關(guān)系時，較多關(guān)注醫(yī)療、化工、制造業(yè)等產(chǎn)業(yè)，缺少對網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)的考察和分析?；诖耍疚木劢咕W(wǎng)游產(chǎn)業(yè)，建立回歸模型，檢驗研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系。由于研發(fā)投入還需要大量的資金支持，并非所有企業(yè)均擁有規(guī)模龐大的自有資金，為保持企業(yè)正常運營可能需要對外進行融資，故同時引入融資約束作為調(diào)節(jié)變量，探究其影響，通過實證分析為理論研究提供數(shù)據(jù)支撐，希望對我國網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)發(fā)展有所啟示。

1理論分析與研究假設(shè)

1.1研發(fā)投入與企業(yè)績效

在倡導(dǎo)萬物創(chuàng)新的當下，創(chuàng)新是時代發(fā)展的主旋律，從政界會議主題、發(fā)展口號至商界產(chǎn)品升級、重視專利技術(shù)等都可以看出，創(chuàng)新的重要性受到了普遍認可。但在學(xué)術(shù)研究中，研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系尚存爭議。首先，大量學(xué)者認為研發(fā)投入可正向拉動企業(yè)績效增長。我國學(xué)者分別選取醫(yī)藥[6]、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)[7]、汽車制造業(yè)[8]等多個產(chǎn)業(yè)對此進行了論證考察。李璐和張婉婷[9]在研究制造業(yè)時還提出資金投入對績效的影響程度遠大于研發(fā)人員。網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)相關(guān)研究相對較少。王靜怡[10]選取57家游戲上市公司的年報數(shù)據(jù)，分析推出研發(fā)投入對企業(yè)績效存在滯后性的正向影響。劉睿智等[11]則選取所有A股上市公司的數(shù)據(jù)，也得出二者存在正向關(guān)系，且企業(yè)聲譽會明顯促進遞延兩期的研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響。

也有部分學(xué)者認為研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系是負向的或不相關(guān)。陸玉梅和王春梅[12]分析指出，研發(fā)投入的強度與當期企業(yè)績效明顯呈反向關(guān)系。張儉和張玲紅[13]經(jīng)過論證，認為企業(yè)研發(fā)投入與當期及滯后兩期企業(yè)績效均呈負相關(guān)關(guān)系。郭斌[14]研究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)人員與研發(fā)資金的影響是反向的，對于軟件開發(fā)企業(yè)而言，資金投入會抑制產(chǎn)出，但是研發(fā)人員占比越高就越有利于產(chǎn)出。湯二子和孫振[15]提出，Ramp;D投入與公司全要素生產(chǎn)率無顯著關(guān)聯(lián)。

研發(fā)投入可劃分為資金投入與技術(shù)人員投入，對資金投入的研究較為常見，指企業(yè)研發(fā)上投入的具體金額可明確反映企業(yè)硬實力，而研發(fā)人員配備是高科技企業(yè)的潛在力量[16]。基于以上分析提出假設(shè)1和假設(shè)2：

H1：網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)研發(fā)資金投入會滯后促進企業(yè)績效增長。

H2：網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)研發(fā)人員投入會促進企業(yè)績效增長。

1.2融資約束與企業(yè)績效

融資約束最早源于國外學(xué)者的研究，是指資本自由流通的完美市場[17]是不存在的，出于信息不對稱及市場上交易費用的原因，企業(yè)獲取外部資本需要付出較高的成本，因此會限制企業(yè)的運營資金[18]。融資約束的出現(xiàn)限制了資金流入，容易造成依賴于外部資金的投資[19]不足。已有多位學(xué)者論證了此觀點。李建標等[20]在其研究中計算出融資約束程度，認為融資約束會導(dǎo)致投資支出降低，引起企業(yè)投資不足。喻坤等[21]通過融資約束假說解釋了非國有企業(yè)投資更加低效的原因。廖冠民等[22]的研究更進一步，同樣認為民營企業(yè)存在融資約束，并且民間金融可以緩解這一現(xiàn)象。隨后，融資約束被納入對企業(yè)績效的考量指標。許敏等[23]在融資約束導(dǎo)致的有效投資不足基礎(chǔ)上，認為其會進一步導(dǎo)致企業(yè)績效的減少。張力派等[24]還引入了投資效率指標，認為與投資效率較高的企業(yè)相比，投資效率較低的企業(yè)融資約束會更大幅度抑制績效。

根據(jù)資源基礎(chǔ)理論，單一資源還需要同其他無形資產(chǎn)配合，才能實現(xiàn)價值最大化，即要考慮到公司面臨的外部環(huán)境與內(nèi)部機制的相互影響，融資約束可能會促進企業(yè)績效增長[25]。比如，高研發(fā)投入資金需求的企業(yè)同時伴有融資困難問題，企業(yè)為追求整體利益，會做出次優(yōu)選擇，增加現(xiàn)金儲備，企業(yè)的謹慎性與完善的現(xiàn)金管理有利于提升績效[26]。目前已有大量學(xué)者得出相關(guān)結(jié)論。顧群和翟淑萍[27]選取制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)，葉建木和陳峰[28]以高新技術(shù)企業(yè)為例，均分析得出高融資約束的企業(yè)能促進企業(yè)績效增長。張朦等[29]從現(xiàn)狀分析出發(fā)，配以實證檢驗，總結(jié)出目前我國醫(yī)藥企業(yè)受到的融資約束有限，受到約束的企業(yè)可通過履行社會責任提高績效。

基于上述理論分析，考慮到網(wǎng)游企業(yè)科技含量高，研發(fā)投入大，大部分企業(yè)成立時間較長，對于處理融資約束問題有一定經(jīng)驗，提出假設(shè)3：

H3：融資約束會正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系。

2研究設(shè)計

2.1樣本選取及數(shù)據(jù)來源

根據(jù)同花順網(wǎng)站“網(wǎng)絡(luò)游戲”概念股，扣除ST、*ST股后，共選取58家網(wǎng)絡(luò)游戲上市企業(yè)，以2016—2020年企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)為研究樣本，剔除研發(fā)投入及其他信息缺失數(shù)據(jù)，共獲得211個樣本值。通過Excel、Stata進行數(shù)據(jù)處理、實證分析，數(shù)據(jù)來源于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。

2.2數(shù)據(jù)定義

2.2.1因變量

因變量為企業(yè)績效，參考國內(nèi)外較多學(xué)者的研究方法，選取托賓Q值為被解釋變量，兼顧市場價值與賬面價值，更加全面地反映企業(yè)績效，計算公式為TQ=企業(yè)市值/總資產(chǎn)。

2.2.2自變量

針對研發(fā)投入的研究設(shè)定2個自變量，即研發(fā)資金投入Ramp;DM與研發(fā)人員投入Ramp;DP。為具可比性，研發(fā)資金投入采取研發(fā)資金投入與營業(yè)收入之比來度量，考慮其滯后性，選用滯后2期的數(shù)據(jù)；研發(fā)人員投入則取研發(fā)人員數(shù)量與總員工數(shù)之比。

2.2.3調(diào)節(jié)變量

融資約束采取SA指數(shù)度量，公式為

SA=-0.737×SIZE+0.043×SIZE2-0.04×AGE

式中，SIZE為資產(chǎn)的對數(shù)；AGE為企業(yè)成立年限。

2.2.4控制變量

選取5個控制變量，即公司規(guī)模SIZE（資產(chǎn)的對數(shù)）、資產(chǎn)負債率LEV（總負債/總資產(chǎn)）、企業(yè)成立年限AGE、現(xiàn)金比率CASH（自由現(xiàn)金流量/總資產(chǎn)）、日期YEAR（虛擬變量）。

2.3實證模型分析

為檢驗H1及H2，構(gòu)建企業(yè)績效的多元回歸模型（1）（2）；為檢驗H3，探究融資約束的調(diào)節(jié)作用，構(gòu)建模型（3）（4）。

TQ=β0+β1Ramp;DM-2+β2SIZE+β3AGE+β4LEV+β5CASH+ε（1）

TQ=β0+β1Ramp;DP+β2SIZE+β3AGE+β4LEV+β5CASH+ε（2）

TQ=β0+β1Ramp;DM-2+β2SA+β3SIZE+β4AGE+β5LEV+β6CASH+ε（3）

TQ=β0+β1Ramp;DM-2+β2SA+β3Ramp;DM-2×SA+β4SIZE+β5AGE+β6LEV+β7CASH+ε（4）

式中，β0為常數(shù)項；β1～β7為變量系數(shù)；ε為隨機擾動項。

3實證結(jié)果分析

3.1描述統(tǒng)計

由表1可知，研發(fā)投入樣本間差距比較大。重視創(chuàng)新的公司，其研發(fā)資金投入占營業(yè)收入的比例最高為37.54%，研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例最高達80.06%；而不太重視創(chuàng)新的公司，其資金投入占營業(yè)收入的比例僅為0.08%，研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例僅為0.55%。融資約束差別相對不大，均值為4.099。

3.2檢驗結(jié)果分析

將樣本數(shù)據(jù)分別代入模型（1）（2）（3）（4），可得表2回歸結(jié)果。首先觀察模型（1）（2），可以看到滯后2期的研發(fā)資金投入占營業(yè)收入比例的變量系數(shù)為0.023，在5%水平上顯著大于0，研發(fā)人員占總員工比例變量系數(shù)為0.013，在0.1%水平上顯著大于0，故驗證了H1與H2，表明現(xiàn)階段研發(fā)資金投入與研發(fā)人員投入均可提升企業(yè)績效。但是資產(chǎn)負債率與企業(yè)年限的系數(shù)不顯著，推測可能是因為現(xiàn)存網(wǎng)游企業(yè)成立年限普遍較長，各種內(nèi)控設(shè)置較為完善，負債也趨于穩(wěn)定，所以可能不會有顯著影響。

對比模型（3）與（4）回歸數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在引入融資約束作為調(diào)節(jié)變量后，研發(fā)資金投入占比與融資約束的乘積系數(shù)在0.1%水平上顯著，說明調(diào)節(jié)效應(yīng)存在。資金投入系數(shù)與乘積系數(shù)符號一致且均顯著大于0，說明調(diào)節(jié)效應(yīng)為正向，故驗證了H3，即融資約束作為調(diào)節(jié)變量可以正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響。

4結(jié)語

本文選取58家中國網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)上市公司2016—2020年的數(shù)據(jù)為研究樣本，以融資約束為調(diào)節(jié)變量，實證分析了研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系，得出如下結(jié)論：①現(xiàn)階段，網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績效成正比，無論是研發(fā)資金還是研發(fā)人員，均正向促進了企業(yè)績效增長，而且在論證中，資金投入的影響力度大于人員投入的影響力度；②現(xiàn)階段的融資約束會正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響。

根據(jù)上述結(jié)論，首先，現(xiàn)階段我國網(wǎng)游企業(yè)應(yīng)當以原創(chuàng)、自主研發(fā)為戰(zhàn)略宗旨，合理增加研發(fā)資金投入與人員投入，重點突破3A大作核心技術(shù)，聚焦原創(chuàng)IP的孵化等，創(chuàng)造高附加值產(chǎn)品，以帶來更高的企業(yè)績效。其次，政府需完善產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)與激勵機制。網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，是新的經(jīng)濟增長點，政府應(yīng)做好扶持工作，通過激勵相關(guān)專業(yè)院校進行人才培養(yǎng)、實施人才補貼等，提供有力的人才保障，同時實行創(chuàng)新激勵政策，通過申領(lǐng)創(chuàng)新津貼或減稅免稅等措施鼓勵企業(yè)進行技術(shù)創(chuàng)新，推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。最后，現(xiàn)階段無須過度擔憂企業(yè)融資約束問題，而應(yīng)更加注重提升企業(yè)現(xiàn)金管理能力與投資能力。融資約束問題會反向促進企業(yè)提高資金管理水平，擇優(yōu)投入。企業(yè)不僅要吸納行業(yè)技術(shù)人才，而且要聚合優(yōu)秀的管理人才，或是技術(shù)與運營管理相結(jié)合的復(fù)合型人才，學(xué)習(xí)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先經(jīng)驗，完善資源配置?？偠灾己玫慕?jīng)營能力也是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的必要保障。

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收稿日期：2022-05-25

作者簡介：

崔鑫，女，1995年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)。