經(jīng)濟(jì)新形勢下大型基建類國有企業(yè)的發(fā)展之路

上?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司 周挺

一、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)所處的背景：疫情、雙碳共識、雙穩(wěn)定

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)所處的背景可用疫情、雙碳共識、雙穩(wěn)定三個(gè)關(guān)鍵詞來概括。

當(dāng)前社會環(huán)境背景下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定、不穩(wěn)定因素明顯增多，這對國際貿(mào)易、投資、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)活動仍會造成較大影響。2020年9月，習(xí)近平總書記第一次提出中國二氧化碳排放量力爭在2030年達(dá)到峰值，爭取在2060年實(shí)現(xiàn)碳中和，此后又多次反復(fù)重申“3060”雙碳目標(biāo)。2021年10月，國務(wù)院印發(fā)了《2030年前碳達(dá)峰行動方案的通知》(國發(fā)［021］23號)，至此碳達(dá)峰迎來政策上的大力支持。在雙碳目標(biāo)驅(qū)動下，中國將以能耗雙控為抓手，重塑綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的格局，因此，新能源、綠色技術(shù)將成為未來的投資熱點(diǎn)和重點(diǎn)，能源結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、綠色經(jīng)濟(jì)將會隨之調(diào)整。具體表現(xiàn)在，一是能源結(jié)構(gòu)調(diào)整中的新技術(shù)，包括清潔能源技術(shù)、儲能技術(shù)、節(jié)能降耗減污降碳技術(shù)以及碳捕集和利用技術(shù)；二是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的技術(shù)，如新能源汽車電池技術(shù)等；三是碳資產(chǎn)的開發(fā)以及碳金融、碳交易。從長遠(yuǎn)看，雙碳戰(zhàn)略不僅將促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，而且還將提升新技術(shù)助推社會向前變革。

當(dāng)今世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，國際力量對比深刻調(diào)整，并呈現(xiàn)出長期性、復(fù)雜性和嚴(yán)峻性的特征。自俄烏沖突爆發(fā)以來，市場對供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的緊張情緒導(dǎo)致全球通脹風(fēng)險(xiǎn)加速積累，同時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，面臨“需求收縮”“供給沖擊”“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，在現(xiàn)行的政策框架之下，要擴(kuò)大內(nèi)需，通過拉動基建投資和制造業(yè)投資推進(jìn)企業(yè)端中下游的擴(kuò)張，堅(jiān)持發(fā)展是第一要務(wù)，要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，加快改革與轉(zhuǎn)型，促進(jìn)共同富裕，推進(jìn)科技自立自強(qiáng)，盡早形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。

二、未來經(jīng)濟(jì)形勢挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，三駕馬車面臨內(nèi)外生動能切換的格局

（一）后疫情時(shí)代，出口拉動效應(yīng)弱化，經(jīng)濟(jì)將以內(nèi)循環(huán)為主

隨著全球范圍內(nèi)疫情的緩解，未來外部需求有減弱跡象，出口在高基數(shù)基礎(chǔ)上會有所回落，海外對中國出口的拉動效應(yīng)可能弱化，因此中國經(jīng)濟(jì)將更多轉(zhuǎn)向以內(nèi)循環(huán)為主。但內(nèi)需方面，疫情疊加經(jīng)濟(jì)換擋使得國內(nèi)消費(fèi)潛力釋放仍存挑戰(zhàn)，房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，基本面探底，財(cái)政加持下，2022年將是疫情后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之年，也是中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長疊加長期高質(zhì)量發(fā)展之年，經(jīng)濟(jì)增長的動力將主要來自于基建投資和制造升級，特別是綠色經(jīng)濟(jì)和高端制造相關(guān)的基礎(chǔ)投資，這不但會局部抵消房地產(chǎn)下行的拖累，也符合“十四五”時(shí)期的長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)。

（二）經(jīng)濟(jì)增長承壓，基建投資將適度超前，發(fā)揮托舉經(jīng)濟(jì)的作用

經(jīng)濟(jì)下行壓力下，基建的逆周期調(diào)節(jié)作用會有所增強(qiáng)，中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)要適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，財(cái)政結(jié)余、專項(xiàng)債資金會對基建形成較強(qiáng)支撐，托舉經(jīng)濟(jì)上行，預(yù)計(jì)將有大量“十四五”規(guī)劃中的重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目集中落地。具體來說，新基建將成為重要發(fā)力點(diǎn)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈或迎來高速增長，與以往相比，“十四五”規(guī)劃中對于新型基礎(chǔ)設(shè)施、清潔能源、物流樞紐等方面提出了更高的要求，這從一定程度上緩解了傳統(tǒng)基建項(xiàng)目不足的困境，也為基建投資帶來了新的方向。預(yù)計(jì)未來地方重大項(xiàng)目規(guī)劃將更加偏向這些領(lǐng)域，計(jì)劃投資金額也將進(jìn)一步增長。同時(shí)，“十四五”規(guī)劃中的重大項(xiàng)目若與地方專項(xiàng)債相結(jié)合，不僅能緩解收益率符合要求的項(xiàng)目不足問題，推動基建投資盡快形成實(shí)物工作量，而且也可以持續(xù)發(fā)揮專項(xiàng)債券對地方經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的積極作用。此外，傳統(tǒng)基建也將有所拉動，考慮到行業(yè)逐漸飽和，同時(shí)遏制地方政府負(fù)債仍是重要工作，大量隱形債務(wù)需要化解，因此上行空間有限。雙碳背景下，經(jīng)濟(jì)增長不能走老路，而是要高質(zhì)量發(fā)展。

（三）在綠色轉(zhuǎn)型和技術(shù)攻堅(jiān)撬動下，制造升級將成為高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵增量來源

未來，高端制造業(yè)投資將成為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的重要后周期驅(qū)動項(xiàng)。根據(jù)“十四五”規(guī)劃的戰(zhàn)略布局，新能源及高端制造業(yè)是發(fā)展重點(diǎn)，結(jié)構(gòu)性投資或有所增強(qiáng)。目前，我國高端制造業(yè)正處于高速發(fā)展階段，隨著成本端壓力的釋放，中下游端盈利能力將被改善，未來其增速將高于制造業(yè)整體表現(xiàn)，因此，一大批“專精特新”企業(yè)和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程項(xiàng)目將被激發(fā)和涌現(xiàn)，綠色基建將帶動風(fēng)電、光伏等相關(guān)的電氣機(jī)械設(shè)備、通用設(shè)備制造業(yè)的高速增長。

綜上，2022年經(jīng)濟(jì)形勢挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。一方面，三駕馬車面臨內(nèi)外生動能明顯切換的格局，終端需求將從進(jìn)出口、消費(fèi)和房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)向新型基建和制造業(yè)投資；另一方面，疫情后經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，隨著生產(chǎn)方式從高耗能、高污染向綠色低碳轉(zhuǎn)變，中國將邁入經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長疊加長期高質(zhì)量發(fā)展階段。

三、基建行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，集中體現(xiàn)為四個(gè)變化

（一）雙碳目標(biāo)下，基建行業(yè)轉(zhuǎn)型勢在必行

“雙碳”目標(biāo)將貫穿中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全過程和各方面，這對高能耗、高排放行業(yè)影響較大，進(jìn)而影響相關(guān)行業(yè)的投入與產(chǎn)出。建筑行業(yè)作為能耗、排放大戶，其節(jié)能減排已成為我國實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)的關(guān)鍵一環(huán)。當(dāng)前，國家已出臺了多項(xiàng)政策鼓勵建筑行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型，要求發(fā)展綠色節(jié)能建筑，打造低碳綠色城市，扎實(shí)推進(jìn)建筑行業(yè)的節(jié)能減排，因此，建筑行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展勢在必行。

（二）行業(yè)發(fā)展進(jìn)入低增長新常態(tài)，基建投資結(jié)構(gòu)將優(yōu)化

大搞基建的時(shí)代一去不復(fù)返，基建投資將進(jìn)入低增長“新常態(tài)”，追求高質(zhì)量發(fā)展?？傮w來看，未來基建投資增速將保持低位，財(cái)政政策支持下適度超前發(fā)展，重大工程項(xiàng)目發(fā)揮引領(lǐng)作用，一方面達(dá)到托舉經(jīng)濟(jì)的作用，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長；另一方面為新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)提供空間。從結(jié)構(gòu)上說，基建投資結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化，傳統(tǒng)基建占比下降，新基建占比提升，具體體現(xiàn)在節(jié)能環(huán)保、城際交通、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源、新材料等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，未來結(jié)構(gòu)性投資或?qū)⒃鰪?qiáng)。

（三）行業(yè)集中度有所提升，頭部企業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張并向上下游延伸

行業(yè)目前整體呈現(xiàn)出“國進(jìn)民退”和集中度提高的趨勢，建筑央企和區(qū)域建筑國企優(yōu)勢彰顯，將成為行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的主要受益者。一方面，大型建筑企業(yè)集團(tuán)已在設(shè)計(jì)、施工、運(yùn)營、維護(hù)等環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涉及房建、基建、專業(yè)工程、國際工程等多個(gè)方面，另一方面，除在建筑工程領(lǐng)域擁有較強(qiáng)競爭力以外，上游如專業(yè)建筑設(shè)備、建筑材料（尤其是PC、鋼結(jié)構(gòu)等）等領(lǐng)域，下游如高速公路運(yùn)營、水電站運(yùn)營等運(yùn)維領(lǐng)域也具有較強(qiáng)的優(yōu)勢?！半p碳”大背景下，大型建筑企業(yè)集團(tuán)不僅能夠享受政策推動下的行業(yè)集中度提高，而且能夠拓展產(chǎn)業(yè)鏈，抓住上下游市場機(jī)會，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。

（四）進(jìn)入“十四五”時(shí)期，基建紅利將向城市群、都市圈轉(zhuǎn)移

進(jìn)入“十四五”時(shí)期，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)紅利將從三四線城市向城市群和都市圈進(jìn)一步遷移。房地產(chǎn)對三四線城市的經(jīng)濟(jì)拉動作用在棚改貨幣化告一段善后將會減弱，我國房地產(chǎn)市場的底層邏輯正在發(fā)生較大的變化，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將進(jìn)一步以區(qū)域經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展為依托，實(shí)現(xiàn)農(nóng)村人口和流動人口的市民化、城市群和都市圈的一體化。在國家級城市群戰(zhàn)略的實(shí)施與推動下，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)將進(jìn)入到更加成熟的階段。未來，京津冀城市群、長三角城市群、粵港澳大灣區(qū)、成渝城市群、長江中游城市群、中原城市群、關(guān)中平原城市群等城市群將成為推動國家重大區(qū)域戰(zhàn)略融合發(fā)展的載體，形成以中心城市引領(lǐng)城市群發(fā)展、城市群帶動區(qū)域發(fā)展的新模式，產(chǎn)業(yè)發(fā)展和人口聚集效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，基建行業(yè)將迎來廣闊市場。

四、大型基建類國有企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)

傳統(tǒng)的大營建時(shí)代已經(jīng)落幕，這意味著傳統(tǒng)的利用杠桿、占據(jù)資源和擴(kuò)大生產(chǎn)的思維也已落幕。在上述宏觀和行業(yè)背景下，大型基建類國有企業(yè)也將面臨新的挑戰(zhàn)。

挑戰(zhàn)一：如何轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)思維模式，從工程思維轉(zhuǎn)變到商業(yè)思維再進(jìn)一步上升到城市思維，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，成為有競爭力的微觀基礎(chǔ)；

挑戰(zhàn)二：如何提高企業(yè)資金的利用效率，盤活存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)的良性開發(fā)和滾動；

挑戰(zhàn)三：如何把握基礎(chǔ)設(shè)施的適度超前，處理好傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)的關(guān)系，達(dá)到產(chǎn)品提供、區(qū)域發(fā)展、市場需求的均衡狀態(tài)。

五、大型基建類國有企業(yè)的發(fā)展之路

（一）傳統(tǒng)基建業(yè)務(wù)要提高投資建設(shè)運(yùn)營一體化管理能力，符合現(xiàn)代城市管理需求

當(dāng)前大型基建類企業(yè)業(yè)務(wù)基本實(shí)現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈和上下游的覆蓋，但在資源整合和集成方面仍有一定進(jìn)步空間。具體來說，在管理上，還需進(jìn)一步探索投資、建設(shè)、運(yùn)營一體化的管理模式，形成成熟、可行、可復(fù)制的管理模式，未來實(shí)現(xiàn)全生命周期的無縫銜接；在思維上，還處于工程思維到城市思維的過渡階段，作為城市基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營管理商應(yīng)加強(qiáng)全面性、系統(tǒng)性和網(wǎng)絡(luò)化，以符合現(xiàn)代城市的管理需求。

（二）經(jīng)營性、準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目要提高商業(yè)運(yùn)營能力，為企業(yè)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流

隨著后PPP時(shí)代的到來，大量基建項(xiàng)目建設(shè)完工后進(jìn)入運(yùn)營階段，在地方政府防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿的壓力下，項(xiàng)目多表現(xiàn)為經(jīng)營性、準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目，比較常見的形式有文體中心、公交樞紐等公益性市政項(xiàng)目配套相應(yīng)的商業(yè)開發(fā)，通過商業(yè)運(yùn)營增加項(xiàng)目收入。而國內(nèi)大型基建企業(yè)多以設(shè)計(jì)、施工見長，商業(yè)運(yùn)營是產(chǎn)業(yè)鏈上偏薄弱的環(huán)節(jié)，面對十幾年甚至幾十年的運(yùn)營期，需要提高項(xiàng)目的商業(yè)運(yùn)營能力，形成良好的商業(yè)模式和業(yè)態(tài)，為企業(yè)提供長期、穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

（三）存量項(xiàng)目要探索合理的退出方式，提高資金的利用效率，擴(kuò)大投資規(guī)模

目前，國內(nèi)大型基建類企業(yè)主要是以央企、地方國企為主的傳統(tǒng)建筑承包商轉(zhuǎn)型而成的大型企業(yè)集團(tuán)，一方面，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的特征決定了項(xiàng)目投資金額大、建設(shè)成本高，且資產(chǎn)流動性低，企業(yè)在投資建設(shè)期會面臨較大的資金需求；另一方面，大量資金投入后短期內(nèi)無法退出，不利于存量資產(chǎn)的盤活和負(fù)債率的降低，難以實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的滾動開發(fā)和業(yè)務(wù)的良性循環(huán)。因此，對于不打算持有至到期的存量項(xiàng)目，探索其合理的退出方式成為企業(yè)急需解決的痛點(diǎn)，特別是針對PPP項(xiàng)目，REITs近年來成為行業(yè)內(nèi)討論的熱點(diǎn)，2021年已經(jīng)有若干公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs在滬深兩地交易所上市。作為一項(xiàng)權(quán)益性的金融工具，REITs對于拓寬PPP融資渠道、擴(kuò)大資金來源、豐富參與主體具有一定的優(yōu)越性，有利于企業(yè)盤活存量資產(chǎn)、提高資金效率和擴(kuò)大投資規(guī)模。

（四）新基建業(yè)務(wù)要基于數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化，把握好適度超前投資，抓住新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)

與以往相比，“十四五”規(guī)劃中對于新型基礎(chǔ)設(shè)施提出了更高的要求，這從一定程度上緩解了傳統(tǒng)基建項(xiàng)目不足的困境，也為基建投資帶來了新的方向與發(fā)力點(diǎn)，新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將是適度超前基礎(chǔ)設(shè)施投資的重要方向之一。“適度超前”要充分考慮市場需求和區(qū)域發(fā)展實(shí)際，堅(jiān)持量力而行、盡力而為，建設(shè)基于數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化的智慧城市。一方面要積極開展以數(shù)字化為主的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，實(shí)現(xiàn)數(shù)字技術(shù)開發(fā)應(yīng)用的彎道超車，提升城市整體建設(shè)水平和運(yùn)行效率，引領(lǐng)城市建設(shè)轉(zhuǎn)型升級；另一方面，要對傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行數(shù)字化更新改造，解決傳統(tǒng)基建粗放式發(fā)展后出現(xiàn)的設(shè)施老化、底數(shù)不清等問題，用數(shù)字技術(shù)為傳統(tǒng)基建賦能。落實(shí)到企業(yè)具體業(yè)務(wù)上，其中城市信息模型平臺建設(shè)、智能化的基礎(chǔ)設(shè)施改造、智慧社區(qū)的建設(shè)、智慧城市建設(shè)和智能網(wǎng)聯(lián)汽車的聯(lián)動、智能建造和建筑工業(yè)化的協(xié)同推進(jìn)等將成為企業(yè)新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

（五）新興業(yè)務(wù)要結(jié)合制造升級和雙碳目標(biāo)，尋找新賽道和專精特新產(chǎn)業(yè)，形成“建筑+”模式

一方面，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、智能制造系統(tǒng)的構(gòu)建將是未來相當(dāng)長一段時(shí)期的重點(diǎn)；另一方面，穩(wěn)增長、逆周期調(diào)節(jié)背景下，基建投資將迎來適度超前的基本面支撐?！?060”雙碳目標(biāo)下，綠色建筑、節(jié)能減排、儲能等產(chǎn)業(yè)政策不斷出臺，這將驅(qū)動行業(yè)變革，將推動行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，“建筑+”成為行業(yè)發(fā)展態(tài)勢，因此，基建企業(yè)結(jié)合制造升級，聚焦“綠色基建投資”，布局“建筑+”的商業(yè)模式，將迎來政策催化和基本面向好的雙重機(jī)遇，與基建關(guān)聯(lián)度高的裝配式建筑、BIPV、新能源投資運(yùn)營和抽水蓄能等領(lǐng)域可能成為企業(yè)發(fā)展的新動力。我國BIVP的市場空間十分廣闊，在政策強(qiáng)力支持下，BIPV有望駛?cè)搿翱燔嚨馈薄Ｍ瑫r(shí)，能源結(jié)構(gòu)的變化急需加大儲能力度，抽水蓄能站在時(shí)代的風(fēng)口，到2035年抽水蓄能裝機(jī)容量有望達(dá)到3.05億千瓦，未來15年抽水蓄能有望迎來高倍速增長。

（六）通過資本帶動實(shí)現(xiàn)“國有資產(chǎn)”到“國有資本”的轉(zhuǎn)變，構(gòu)建“科技——產(chǎn)業(yè)——金融”高水平循環(huán)，提升區(qū)域競爭力

隨著金融市場的不斷成熟，國企在混改的大背景下也越來越重視資本運(yùn)作對企業(yè)發(fā)展的作用。例如，2021年9月，廣州市國資委發(fā)布的《廣州市“十四五”國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整規(guī)劃》提出，使上市公司成為廣州市屬國企主要組織形式和管資本的重要載體，力爭到2025年全市國企控股上市公司達(dá)到45家。國資由“管資產(chǎn)”向“管資本”轉(zhuǎn)型的政策驅(qū)動，也同時(shí)反映了地方經(jīng)濟(jì)與金融的結(jié)合日漸深入，這是“財(cái)政進(jìn)市場”發(fā)展趨勢所帶來的結(jié)果。作為一種新的模式，這有利于國有資產(chǎn)的整合和資源的優(yōu)化配置，對擴(kuò)大財(cái)源、推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的生態(tài)圈建設(shè)也有正向作用，目前正在發(fā)達(dá)地區(qū)加以實(shí)施和推動。“國有資產(chǎn)”到“國有資本”的轉(zhuǎn)變，其意義不僅在于拓展業(yè)務(wù)，改善利潤結(jié)構(gòu)，還在于通過資本強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈，促進(jìn)人才、技術(shù)等要素的集聚和優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)資本和業(yè)務(wù)增長的良性循環(huán)，特別是隨著城市群的建設(shè)，在區(qū)域競爭中，能夠有利于企業(yè)從土地競爭、區(qū)位競爭走向更高層次的產(chǎn)業(yè)生態(tài)競爭。國有企業(yè)通過與金融領(lǐng)域的深度融合，以市場化的方式，實(shí)現(xiàn)國有資本和社會融資的結(jié)合，形成“科技——產(chǎn)業(yè)——金融”的高水平循環(huán)。