公司治理中的股東權(quán)益保護問題研究

王亞靜

（青島經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)投資控股集團有限公司，山東 青島 266100）

隨著我國社會經(jīng)濟不斷發(fā)展，科學技術(shù)不斷提升，想要充分推進我國公司治理體系下現(xiàn)代化方向，進行有效提高公司管理整體質(zhì)量，企業(yè)相關(guān)工作人員在進行公司管理過程中，想要切實實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的經(jīng)濟效益，就必須有效提高對于公司治理結(jié)構(gòu)的重要性認識，在公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，更好地按照科學化手段以及合理化的管理方式完成對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理人員以及股東的合理化科學整合，在最大程度上保證和實行股權(quán)，切實推進企業(yè)人力資源管理技術(shù)不斷向前。針對股東來說，健全公司的治理結(jié)構(gòu)，是保證其利益不被侵害的有效方式。但是我國的公司治理結(jié)構(gòu)，因為被法律環(huán)境、經(jīng)濟體系以及政治體系所影響，造成實際嚴重違背了法律規(guī)定。因此，需要站在健全公司治理結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)，最大程度上保護股東權(quán)益。

一、公司治理中的股東權(quán)益的定義

股東是進行投資公司，從而具有公司權(quán)益的利益主體。股東可以是各種類型的法人，也可以是自然人[1]。股東權(quán)益又稱凈資產(chǎn)，是指公司資產(chǎn)中扣除負債所余下的部分。代表股東對企業(yè)的所有權(quán)，反映了股東在企業(yè)資產(chǎn)中享有的經(jīng)濟利益。

二、公司治理結(jié)構(gòu)中存在的問題

1.股權(quán)過于集中

我國大多數(shù)的上市公司都是從國企改制而來，沒有上市流通的國家股占比較高。國有股通常一股獨大，這也是集中股權(quán)的主要因素，這也限制經(jīng)理在大范圍內(nèi)接受多樣化產(chǎn)權(quán)主體限制和監(jiān)督公司經(jīng)營活動，對廣大中小股東的經(jīng)濟利益造成損害，并且如果股權(quán)集中在國有股，那么就會造成政府干預過多的公司管理層，公司目標逐漸政治化，會偏離市場經(jīng)濟的基本原則，無法有效轉(zhuǎn)變公司的運行制度。不僅如此，因為無法明確國有股主體，無法解決政資不分和政企不分。國有股缺少國有資本監(jiān)督激勵和增值動力，導致上市公司嚴重的內(nèi)部人員控制，限制了上市公司保護中小股東經(jīng)濟利益和有效的治理公司構(gòu)架。

2.董事會缺少獨立性

上市公司治理構(gòu)架，是股東大會、監(jiān)事會和董事會以及經(jīng)理層進行行使監(jiān)督權(quán)、智慧經(jīng)營權(quán)、控制權(quán)和決策經(jīng)營權(quán)。但是實際情況中，因為過度集中股權(quán)，高度分散公眾股東，監(jiān)事會和董事會無法發(fā)揮自身作用，缺少完善的監(jiān)事會和董事會保障完善的經(jīng)營制度，以及建立相對應(yīng)的健全經(jīng)理考核、監(jiān)督、選拔制度。除此之外，一些由法人控股的公司當中，因為股東代表的法人股通常都是兼職人員，在改選成董事長和公司董事以后，無法投入工作，導致公司董事會無法正常轉(zhuǎn)動，而經(jīng)理受眾掌握董事會的執(zhí)行也無權(quán)和決策經(jīng)營權(quán)。執(zhí)行和決策不能分離，缺少一定的約束監(jiān)督制度和分工全責制度，在很大程度上限制公司的發(fā)展[2]。

3.獨立董事制度不完善

獨立董事最核心的特點就是獨立性，公司自身和監(jiān)管部門都對其有一定的義務(wù)和責任，而引進獨立董事制度最重要的目標就是保證公司持續(xù)發(fā)展，而這個目標也是公司自身和監(jiān)管部門一起追求的目的。在實際過程中，推進獨立董事制度是證監(jiān)會，公司自身缺少一定的積極性，覺得建立獨立董事機制限制了公司自身的“手腳”。大多數(shù)的公司都是大股東掌權(quán)，因為在傳統(tǒng)經(jīng)濟思想的影響下，大股東通常都把公司作為自己的機構(gòu)，不但最大化地追求公司經(jīng)濟利潤，還最大化的追求公司對自身的貢獻，這也會直接侵犯中小股東的利益[3]。

三、公司治理中的股東權(quán)益被侵害的類型

1.大股東侵害中小股東權(quán)益

（1）中小股東失去表決權(quán)和提案權(quán)

中小股東通常在全國各個地區(qū)分散，并且人數(shù)非常多，無法參與股東大會。而有一部分的中小股東在股東大會以及在公司決議時，中小股東通常沒有表決權(quán)。

（2）中小股東失去收益權(quán)和訴訟權(quán)

上市公司大股東利用自身控制權(quán)對中小股東的權(quán)益進行侵害的重要體現(xiàn)在違規(guī)擔保、挪用資金、關(guān)聯(lián)交易等等。利用這種方式，大股東會對公司經(jīng)濟利益造成掠奪，導致?lián)p害中小股東權(quán)益。

2.小股東侵害其他股東

在公司治理的背景下，中小股東里利用一些違規(guī)的方式對其他出資人的經(jīng)濟利益造成侵害。在治理公司的過程中把中小股東這種侵害稱為剝奪公司治理問題。在公司原本的投資無法支撐公司擴大自身的規(guī)模。其中股權(quán)和債券都表示會進入新的投資人員，并且一部分的投資人員需要放棄控制權(quán)和決策權(quán)。在這個時候會出現(xiàn)剝奪公司治理問題[4]。

3.委托與代理引起股東權(quán)益侵害

（1）委托與代理理論

委托代理理論認為投資人員自身具備優(yōu)先的理論，但是市場信息是不確定的，大多數(shù)的信息分布在不一樣的個體當中，都是非常不對稱的。

（2）委托與代理侵害廣大股東權(quán)益

公司實際運營過程中，投資人員追求的就是最大化自身收益，公司追求的壽司最大化自身利潤，而經(jīng)理追求的是最大化目前經(jīng)濟利益和未來經(jīng)濟收益。最高經(jīng)營人員和董事會都不希望根據(jù)投資人員的想法來進行公司經(jīng)營，而中層管理人員和普通職員都不希望根據(jù)最高管理人員的目標努力。簡單來說，管理人員都給自己設(shè)置高薪、在公司管理層安排自己的親戚，或者進行運營一些比較浪費并且比較低效的工程來追求自己的經(jīng)濟利益，在很大程度上對股東權(quán)益造成損害[5]。

四、公司治理中的股東權(quán)益受損的原因

1.缺失內(nèi)部條件

公司治理構(gòu)架并不合理，主要體現(xiàn)在這幾個方面：

第一，公司權(quán)力主要分成三個類型：股東大會、董事會和經(jīng)理。實行別的權(quán)利的源頭就是股東大會，股東大會能夠決策公司重大事件，但是在實行過程中，因為中小股東比較分散，在股東大會過程中無法發(fā)揮出實質(zhì)性的作用，“同股同權(quán)”沒辦法解決大股東把控股東大會的情況，造成大股東獨大，但是中小股東都走于形式，而這會在很大程度上減少中小股東的參與積極性，無法保證其權(quán)益。

第二，公司治理構(gòu)架劃分成監(jiān)事會、董事會和股東大會，大部分的情況下，無法充分發(fā)揮出監(jiān)事會的作用。根據(jù)法律制度，監(jiān)事會的成員通常都是股東大會選舉的，并且股東大會在大股東的影響下，不能夠保證完全公開公平的監(jiān)督選擇監(jiān)事會成員。

第三，披露信息的質(zhì)量會對中小股東的決策質(zhì)量造成直接影響，這個環(huán)節(jié)要是具有偏差，那么就會造成中小股東權(quán)益受損。中小股東通常不參加公司管理和經(jīng)營，在接觸企業(yè)信息時處在弱勢地位。但是在實際過程中，披露信息中存在各種各樣的問題，一方面，披露信息不完整不及時都會造成中小股東無法按照實際情況進行辨別；另外一方面，利用披露信息掩蓋事實造成信息失真，造成層中小股東會進行錯誤的辨別。

2.外部條件不足

缺少法律規(guī)定，首先我國公司法當中關(guān)于中小股東保護權(quán)益有關(guān)制度，并沒有強制實行后者缺少實行條件。根據(jù)《公司法》當中的相關(guān)規(guī)定：“可以按照公司規(guī)定或者股東大會的決議，實施積累投票制度，進行選舉監(jiān)事和董事?！睆淖置嬉馑忌峡梢粤私獾綄嵤┓e累投票制度需要滿足公司流程，但是沒有對公司流程設(shè)置自強制性要求。不僅如此，披露信息時缺少一定的處理力度和監(jiān)管力度，提高了信息失真的風險，這也造成在很大程度上侵害了中小股東的權(quán)益。當前，我國針對披露信息過程中發(fā)生的違法行為，大部分都是刑法和行政法等方面進行追究有關(guān)人員的法律職責，設(shè)計民事賠償方面比較少，但是作為中小股東來說，自身權(quán)益被侵害，最實際的就是金錢賠償[6]。

五、公司治理中的股東權(quán)益的保護

1.大股東控制結(jié)構(gòu)

大股東在股東大會當中具有明顯投票的優(yōu)勢，導致公司的經(jīng)營決策過程中普遍都需要聽從大股東的意見，大股東在投資分配以及籌資分配等各個環(huán)節(jié)把公司經(jīng)濟效益占為己有，并且對其他主體和中小股東的利益造成損害[7]。

（1）內(nèi)部治理

改革股權(quán)構(gòu)架：恰當?shù)臏p少國有股權(quán)的占比。我國大部分上市公司的大股東都具有一定的非流通股，但是廣大的中小股東具有的大多數(shù)都是流動股，因為這個股權(quán)構(gòu)架當中非流動股占據(jù)主導地位，但是上市公司的控制權(quán)把握在這些具有非流通股的股東手里，而這種總情況會直接造成我國大股東沒有辦法在股市市場當中取得任意的好處，同時會不會被外界因素造成損失。而這種總情況就會直接造成我國各個股東之間獲取的利益都不一樣，容易產(chǎn)生利益沖突，并且股東在經(jīng)營決策的過程中，判斷利益的標準也都不一樣。主動推動銀行持股，而這個做法最需要進行監(jiān)督公司經(jīng)營管理的全過程。需要讓董事會從根本上代表各個類型股東，獨立行使治理公司的職能。建立并且健全獨立董事的評價業(yè)績制度[8]。

（2）外部治理

第一方面，需要不斷健全關(guān)于保護中小股東合法權(quán)益的法律制度。在市場經(jīng)濟不斷發(fā)展的背景下，逐漸建立并且健全公司董事責任制度，并且需要全方位地保護社會公眾的合法權(quán)利。第二方面，需要加強監(jiān)管信息披露。站在信息經(jīng)濟學的角度，導致市場失靈、導致價格扭曲以及導致市場偏離完全的均衡競爭最主要的一個因素就是由于信息不對稱，無法充分地發(fā)揮出市場制度的作用，并且市場各個主體之間為了能夠在激烈的市場競爭當中占據(jù)有利地位，就會選擇各種各樣方式尋找信息，從而在很大程度上減少市場的效率，發(fā)生腐敗的情況。

2.小股東控股保護制度

（1）加強所有權(quán)結(jié)構(gòu)

不透明所有權(quán)的構(gòu)架會導致投資者無法辨別投資公司的價值，實際控股股東能夠隱藏披露必要的信息，并且做出損害其他股東的經(jīng)濟交易。我國并沒有對上市公司變動所有權(quán)構(gòu)架方面作出強制性的需求。而這也把交叉持股構(gòu)架和金字塔構(gòu)架放在一個非常隱蔽的環(huán)境里[9]。

（2）加強信息透明度

披露信息最重要的內(nèi)容包含了治理公司情況中各個會計財務(wù)數(shù)據(jù)。披露信息制度具有一定的強制力，是市場監(jiān)督公司的重要方式，也是股東具備行使表決權(quán)功能的關(guān)鍵。披露信息有利于公司經(jīng)營管理和治理管理信息的高度透明，解決內(nèi)部人員和外部人員信息部對稱的情況，有效改善公司治理。

（3）建立聲譽制度

在透明信息的背景下，還需要激發(fā)社會各個方面的力量，創(chuàng)建行之有效的聲譽制度，并且在追求公司或者哦個人盈利的過程中，充分地發(fā)揮出聲譽的作用[10]。

3.解決代理問題制度

股權(quán)構(gòu)架當中最中心的問題就是代理問題。在管理工作過程中揭露各種各樣的腐敗丑聞以后，股東是不會坐以待斃的，等著管理工作人員隨意揮霍自身投入的資金。股東會利用各種各樣的方式有效激勵和約束經(jīng)理人員。而美國在這一方面具有多年的發(fā)展歷史，并且建立了一整套健全的體系。

（1）經(jīng)理報酬

對于經(jīng)理人始終追尋自身經(jīng)濟利益的舉動。美國股東利用設(shè)置經(jīng)理薪資，把經(jīng)理人的個人經(jīng)濟利益和股東經(jīng)濟利益相連接。只有這樣，經(jīng)理在經(jīng)濟活動過程中才會從根本上充分考慮股東的經(jīng)濟效益，有效創(chuàng)造公司財富。為了避免經(jīng)理人利用短時間行為在資源配置當中占據(jù)經(jīng)濟利益，對公司未來發(fā)展造成損害，需要結(jié)合多種的長期激勵薪資。

（2）董事會制度

股份公司當中中心領(lǐng)導就是董事會，國外公司董事會是由股東自行選擇能夠替代自己、具有一定能力以及值得信任的代表組成的小機構(gòu)進行公司管理。

（3）股東行使表決權(quán)

董事會始終屬于受托機構(gòu)，并不是公司所有者，當發(fā)生一些不盡職的情況下，股東就需要在股東大會上形式表決權(quán)或者是投票的方式進行改選董事會或更換董事會，而這也是美國治理公司體系當中的第三防線。但是一些公司股權(quán)非常分散，中小股東非常多，那么就容易發(fā)生搭便車的情況，所有人都不想自己出頭，都聽從他人的建議或意見。并且也存在大股東全權(quán)負責的情況。而這都會在很大程度上造成不接受正確意見，市場上會拋售受損的股東權(quán)益股票，那么股票在拋售的過程中數(shù)量非常大，就會造成股票大跌的情況，從而會引起購并的過程[11]。

4.推進國有股減持

在國有法人控股或者是國家控股的上市公司當中，因為缺少最開始的委托人，股東代表并不負責國有法人或者國家股東的權(quán)益，而這在很大程度上損失公司效益以及損壞股東功能，并且很有可能導致內(nèi)部人員控制。想要有效解決這個情況，最主要的就是需要讓國有股步入市場道路，從根本上實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)自由交易和產(chǎn)權(quán)自由流動，從而處理實際上增加公司委托代理成本、經(jīng)理人控制以及中小股東經(jīng)濟利益被大股東侵占等問題。除此之外，需要處理國有股流動在二級市場的問題。目前國有股在證券交易二級市場上缺少一定的流動性，而這樣直接造成的結(jié)果就是同股不同權(quán)。減持國有股的方法包含回購、置換股權(quán)、拍賣、協(xié)議轉(zhuǎn)讓以及定向配售等方法。只有使用的流通方式和減持方式得當，國有資產(chǎn)完全可以不流失國有股，在 市盈率回落比較平穩(wěn)、股價指數(shù)穩(wěn)定并且不損害中小投資人員的情況進行，能夠建立起各個投資主體“共贏”的局面。

5.協(xié)調(diào)公司社會責任與股東利益保護之間的關(guān)系

有關(guān)公司是需要以最大化股東利息為基本目的，還是以社會責任為核心，這也是始終在討論的問題。尤其是在公司在抉擇的過程中承擔了非常多的社會責任過程中，那么最直接侵害的是廣大中小股東的經(jīng)濟利益。而公司在負責社會責任的模式有一部分是具有一定的強制性，而有一部分是任意性的，而要怎樣扶著這一部分具有任意性的社會責任，這往往依靠的是公司自身決定。在公司會議表決過程中，大股東占據(jù)一定的優(yōu)勢，并且大股東具有一定雄厚的資本，短期之內(nèi)減少盈余分配不會對自身的經(jīng)濟利益造成損害，但是，針對廣大中小股東來說，董事會被大股東完全控制 ，沒有辦法有效地陳述自身的觀念，對于相關(guān)決議負責社會責任只能匆匆忙忙的通過，短期之內(nèi)降低盈余分配會在很大程度上損害中小股東的經(jīng)濟利益，而在這個過程中，會減少中小股東的經(jīng)營主動性和積極性。所以，面對這個問題，任何時候，公司所負責的社會責任都需要和保護股東經(jīng)濟效益互相輔成的，針對公司負責社會責任的這一舉措，本身就是公司的一種長期投資舉措，而這也是滿足公司建立的基本本質(zhì)。但是在實際情況下，公司管理人員需要特別重視衡量經(jīng)濟利益，要在保證不損害股東經(jīng)濟利益的基礎(chǔ)上，在負責相對應(yīng)的社會責任。并且在這兩者之間尋找到適合的平衡點，保證公司建立盈利的特點，只有這樣，才能夠在最大程度上保證中小股東的積極性[12]。

6.加強大股東責任

（1）為公司利益行使權(quán)力

公司大股東在權(quán)力行使的過程中，必須站在包含大股東經(jīng)濟利益、公司債權(quán)人經(jīng)濟利益、社會公共經(jīng)濟利益、中小股東經(jīng)濟利益以及公司經(jīng)濟利益的角度上出發(fā)，不能忽略包含中小股東在內(nèi)或者存在的其他利益主體，只是一味地追尋自身經(jīng)濟利益。

（2）合法合規(guī)

在進行企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)設(shè)置過程之中相關(guān)工作人員需要充分提高對于企業(yè)經(jīng)營實際情況的調(diào)查力度，充分根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營實際情況，規(guī)范化的完成對企業(yè)股東大會的合理化設(shè)置，通過有效推進企業(yè)股東大會以及董事會，理事會等多種管理層級之間的溝通和交流，讓企業(yè)的決策能夠更加科學合理的落實到具體工作實踐之中，同時有效提高企業(yè)經(jīng)管理決策的實效性和針對性，提升企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中存在問題解決的可靠性，更好的促進企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。企業(yè)在進行治理結(jié)構(gòu)管理過程之中，要有效提高對于各管理層級之間權(quán)利義務(wù)關(guān)系的重要性認識，通過合理化的理清管理層及權(quán)利義務(wù)關(guān)系，有效推進企業(yè)制度安排的合理化實施，提高企業(yè)經(jīng)營管理決策有效性，促進企業(yè)治理水平有效提升。企業(yè)股東是公司進行資金投入的重要組成人員之一，股東在進行投資過程中會產(chǎn)生一定的共益權(quán)以及自益權(quán)，而股東對企業(yè)生產(chǎn)管理決策請一定發(fā)言權(quán)的重要基礎(chǔ)也就是以股東權(quán)為基本組成部分的股東權(quán)利。充分讓股東在進行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理過程之中發(fā)揮出自身有利價值，可以讓公司的治理結(jié)構(gòu)更加的科學合理的反映股東求有效，平衡企業(yè)股東與股東之間，股東與企業(yè)之間的矛盾關(guān)系，有效推進企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展的經(jīng)濟效益得到實現(xiàn)，更好的通過互相制衡的手法，公司大股東在行使權(quán)力的過程中，需要嚴格根據(jù)法律制度、公司章程以及法規(guī)制度。

（3）善意行使權(quán)力

雖然公司的大股東所行使的權(quán)力行為符合公司流程和公司法的相關(guān)規(guī)定，但是如果大股東行使權(quán)力的主觀意識上是為了犧牲中小股東利益或者是壓制中小股東的利益的模式，來獲得更多的經(jīng)濟效益，那么就需要為中小股東提供撤銷和主張無效的機會與平臺。

7.確定獨立董事制度

我國大部分公司董事會無法從根本上履行董事會的責任，抑或是在履行責任的過程中損害股東效益、或者忽略公司經(jīng)濟效益，當中最主要的因素就是因為董事會的構(gòu)架比較單一，其中的成員通常都是資控股股東，董事會在決策或者儀式的過程中通常都不會聽到不一樣的聲音。根據(jù)研究調(diào)查了解到：獨立董事在限制偏低利潤收購、為了收購規(guī)劃好價格、避免公司被高層管理工作人員收購、開除不盡職的行政總裁、降低薪資待遇以及把薪資和工作業(yè)績表現(xiàn)互相掛鉤等方面發(fā)揮著重要的作用。所以，在法律方面可以允許相關(guān)咨詢公司、律師事務(wù)所、會計事務(wù)所、保險公司、投資企業(yè)、上市公司以及基金公司委派時段性的兼職或全職董事，只有這樣，才能夠從根本上轉(zhuǎn)變當前公司董事會由內(nèi)部董事建立的現(xiàn)狀。除此之外，可以借鑒國外的方式，讓董事會建立專門的委員會，比如設(shè)置工薪、提名以及財務(wù)等委員會，并且要求獨立董事組成。

六、結(jié)語

總而言之，對于我國上市公司具有保護中小股中權(quán)益的問題，在公司治理構(gòu)架當中損害到中小股東的權(quán)益，并且，公司內(nèi)部股權(quán)構(gòu)架也具有一定的不合理性和不科學性。深入分析侵害中小股東權(quán)益的情況，能夠直接認識到當中股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理是長期留下的問題。我國上市公司由于公司治理構(gòu)架存在一定的缺陷，股權(quán)結(jié)構(gòu)不科學，特別是由國有企業(yè)改制的上市公司，導致無法有效保護中小股東的權(quán)益。所以，想要在最大程度上促使保護中小股東權(quán)益體系的科學合理，那么就需要在公司治理過程中保護中小股東的權(quán)益。因此，我國股份公司需要積極使用更有效的改革措施，有效健全公司治理構(gòu)架，從而從根本上轉(zhuǎn)變公司的經(jīng)營體制，創(chuàng)新公司管理制度。把工作人員的經(jīng)濟利益和股東經(jīng)濟利益進行統(tǒng)一，能夠在最大程度上推動公司的持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。