新加坡主權(quán)財富投資基金ESG投資策略研究與啟示

隨著對ESG的研究逐步深入，相關(guān)監(jiān)管制度加速推出，越來越多的企業(yè)開始踐行ESG，國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)的ESG投資也呈現(xiàn)快速發(fā)展勢頭。本文通過對國際一流投資機(jī)構(gòu)如何踐行ESG投資策略的實(shí)踐分析，提出了對中國資管機(jī)構(gòu)的相關(guān)啟示。

伴隨“ 雙碳” 戰(zhàn)略目標(biāo)的推進(jìn)，ESG（Environmental、Social和Governance，即環(huán)境、社會和治理）理念在中國受到前所未有的關(guān)注。ESG理念在中國起步稍晚，但隨著對“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”新發(fā)展理念的貫徹，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了深水區(qū)。面對高質(zhì)量發(fā)展的要求，需要企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)重視創(chuàng)造長期價值和有利于經(jīng)濟(jì)、社會、環(huán)境綜合發(fā)展的ESG理念。隨著對ESG的研究逐步深入，相關(guān)監(jiān)管制度加速推出，越來越多的企業(yè)開始踐行ESG，國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)的ESG投資也呈現(xiàn)快速發(fā)展的勢頭。當(dāng)前，有必要通過國際一流投資機(jī)構(gòu)如何踐行ESG投資策略的實(shí)踐，給中國資管機(jī)構(gòu)帶來相關(guān)啟示。

新加坡主權(quán)財富投資基金GIC

新加坡政府投資公司（GIC Private Limited，簡稱GIC）成立于1981年，以資產(chǎn)管理公司的身份代表新加坡貨幣管理局管理外匯儲備。GIC的全部資金來源于新加坡央行，即新加坡金融管理局（MAS）的外匯儲備。主要負(fù)責(zé)新加坡外匯儲備積極管理的部分，在保值增值的同時，為MAS的政策調(diào)控提供便利。GIC側(cè)重于金融資產(chǎn)的投資，投資范圍覆蓋國際資本、固定收益、現(xiàn)金、私募股權(quán)和房地產(chǎn)等，投資基本集中于海外。投資風(fēng)格偏向保守，更多是為了保證外匯的價值，而不單純?yōu)榱擞?。其使命是通過提供高于全球通貨膨脹率的良好長期回報來維護(hù)和增強(qiáng)管理下外匯儲備的國際購買力。

新加坡政府投資公司是全球頂級主權(quán)財富基金。目前根據(jù)投資額排名，在全球所有私募及主權(quán)基金中排第6位，也是主權(quán)基金中最活躍的投資機(jī)構(gòu)之一。根據(jù)Pitchbook的數(shù)據(jù)，GIC現(xiàn)在管理的總資產(chǎn)規(guī)模約為4400億美元。在外匯保值增值的動機(jī)驅(qū)動下，GIC采取的是“有紀(jì)律的長期價值投資”，目標(biāo)是能夠在全球通脹之上產(chǎn)生良好的長期回報，采取全面投資組合方法，將貝塔（Beta）與阿爾法（Alpha）分開，明確與參考組合一致的風(fēng)險承受能力，遵守規(guī)范的風(fēng)險管理。GIC的ESG投資策略包括可持續(xù)發(fā)展的ODE框架（O是涉及投資機(jī)會積極的進(jìn)攻，D表示防御風(fēng)險管理，E是GIC不斷改進(jìn)運(yùn)營和流程以實(shí)現(xiàn)企業(yè)卓越的方式）和應(yīng)對氣候相關(guān)的氣候相關(guān)財務(wù)信息披露工作組（TCFD）框架。

表1 可持續(xù)發(fā)展政策適用于GIC的投資和公司流程

GIC可持續(xù)發(fā)展的ODE框架

可持續(xù)發(fā)展是GIC作為管理新加坡外匯儲備的長期投資者的核心使命。GIC于2016年正式成立可持續(xù)發(fā)展委員會，其任務(wù)是實(shí)施GIC的可持續(xù)發(fā)展框架，支持和促進(jìn)良好的管理，監(jiān)測和應(yīng)對新興的ESG問題，包括氣候變化。該委員會由GIC投資、風(fēng)險和公司職能部門的高級領(lǐng)導(dǎo)人組成，由固定收益首席投資官擔(dān)任主席，同時也是集團(tuán)執(zhí)行委員會（GEC）的成員。

可持續(xù)發(fā)展趨勢和ESG風(fēng)險對實(shí)體世界和金融世界都產(chǎn)生越來越大的影響。這些因素決定了公司的長期前景及其長期價值，具有良好可持續(xù)發(fā)展實(shí)踐的公司將在長期內(nèi)產(chǎn)生更好的風(fēng)險調(diào)整后回報。隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者就ESG和與氣候相關(guān)的問題采取行動，企業(yè)會重新考慮其運(yùn)營模式，新的投資機(jī)會將會打開。GIC在投資和公司流程中使用ODE框架來長期、全面地實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性。

GIC應(yīng)對氣候相關(guān)的TCFD框架

2020年，GIC成為金融穩(wěn)定委員會（FSB）氣候相關(guān)金融信息披露工作組為制定國際公認(rèn)的氣候報告框架所做努力的支持者。TCFD為公司披露其與氣候相關(guān)的戰(zhàn)略以及為投資者將氣候變化考慮因素納入長期投資決策提供了一個實(shí)用的框架。

GIC可持續(xù)發(fā)展委員會于2016年正式成立。GIC的投資委員會負(fù)責(zé)評估和管理資產(chǎn)類別和投資組合的相關(guān)ESG和與氣候相關(guān)的風(fēng)險、機(jī)會，并在整合GIC的可持續(xù)性框架和整個投資過程中與氣候相關(guān)的考慮因素方面發(fā)揮重要作用。

氣候變化是這個時代面臨的一個長期問題。物理風(fēng)險（例如水或熱壓力）和過渡風(fēng)險（例如增加監(jiān)管、獲得資本和消費(fèi)者行為）將影響公司的長期投資價值。目前一些風(fēng)險已經(jīng)發(fā)生，某些國家開始實(shí)施碳稅，逐步淘汰煤炭，可再生能源價格下降以及全球能源結(jié)構(gòu)變化。對于許多投資而言，氣候變化的物理影響將是不可避免的，這些成本將在未來的投資組合績效中體現(xiàn)出來。

氣候變化是一種長期趨勢，其影響規(guī)模與近幾十年來發(fā)展的數(shù)字技術(shù)、城市化相似。氣候變化也將帶來新的機(jī)遇。隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者就ESG和與氣候相關(guān)的問題采取行動，企業(yè)重新考慮其運(yùn)營模式，將會有新的投資機(jī)會。

作為長期投資者，GIC在與低碳經(jīng)濟(jì)過渡相一致的公司或行業(yè)中尋求投資機(jī)會，同時確保對沖投資組合以應(yīng)對風(fēng)險，支持和鼓勵提供可持續(xù)技術(shù)和解決方案的公司。

GIC建立了一支團(tuán)隊來推動GIC的氣候變化研究，為GIC提供了與氣候相關(guān)的近期潛在破壞以及長期氣候情景的觀點(diǎn)。同時通過各種碳定價途徑對投資組合進(jìn)行壓力測試，以了解例如碳密集型行業(yè)轉(zhuǎn)型帶來的風(fēng)險價值。投資者在開發(fā)和應(yīng)用與氣候相關(guān)的情景方面的方式正在迅速創(chuàng)新。從研究中獲得的見解使GIC管理和投資團(tuán)隊能夠制定明智的策略，以使投資組合更能適應(yīng)氣候變化的影響。

一是尋求通過自上而下和自下而上的措施來管理投資組合中與氣候相關(guān)的風(fēng)險。識別和評估氣候風(fēng)險的能力取決于可用信息的質(zhì)量。GIC支持TCFD提高公司對氣候風(fēng)險的披露來更好地獲取投資組合公司的碳排放量和氣候風(fēng)險數(shù)據(jù)。GIC將與氣候變化相關(guān)的風(fēng)險和機(jī)會的評估整合到投資過程的每個步驟中，從機(jī)會來源和盡職調(diào)查到投資后監(jiān)測。每個資產(chǎn)類別的投資委員會負(fù)責(zé)定義最適用于每個投資機(jī)會的有形或過渡風(fēng)險，并將風(fēng)險考慮因素納入投資決策。

二是建立用于評估和管理與氣候有關(guān)的風(fēng)險和機(jī)遇的指標(biāo)和目標(biāo)。GIC尋求機(jī)會增加低碳資產(chǎn)，同時保持比政策組合基準(zhǔn)更高的碳效率。為了跟蹤在這些領(lǐng)域的進(jìn)展，GIC估計投資組合中公司的“綠色收入”，以發(fā)現(xiàn)機(jī)會并監(jiān)測新興的低碳經(jīng)濟(jì)的敞口；還疊加了碳排放數(shù)據(jù)，以估算GIC股票投資組合的碳足跡，并應(yīng)用各種碳價格情景來確定易遭受過渡風(fēng)險的公司。

GIC公共股票投資組合的加權(quán)平均碳強(qiáng)度（WACI）當(dāng)前低于在政策投資組合中股票分配的加權(quán)平均碳強(qiáng)度，表明GIC積極的策略在公共股票上的投資決策給投資組合帶來了更好的碳足跡。

對我國ESG投資的啟示

GIC作為國際一流的投資機(jī)構(gòu)，其ESG策略有利于上市公司可持續(xù)發(fā)展。隨著中國資本市場開放程度的不斷加深，ESG信息披露也將提高上市公司對于外資的吸引力，吸引GIC這一類優(yōu)秀的投資者。GIC的ESG策略對投資的國際化、規(guī)范化多有裨益，對我國ESG投資發(fā)展具有有益的啟示：

第一，積極遵守國際準(zhǔn)則，順應(yīng)國家戰(zhàn)略，與政府或國際組織開展合作。GIC一直積極在國際社會推進(jìn)可持續(xù)發(fā)展與ESG投資的理念，同時投資于政府大力扶持的ESG領(lǐng)域，不僅可以自身盈利，提升企業(yè)形象，更可以為社會謀求福祉。

第二，成立專門的研究分析團(tuán)隊，篩出負(fù)面標(biāo)的，主動把握投資機(jī)會。ESG投資因素決定了公司的長期前景及其長期價值，許多企業(yè)會重新考慮運(yùn)營模式并披露ESG相關(guān)風(fēng)險，GIC成立了專門的研究團(tuán)隊進(jìn)行測度指標(biāo)的把控分析，利于在未來的投資中把握正確的投資標(biāo)的。

第三，健全完善的投資決策部門、流程和監(jiān)督機(jī)制，明確各部門職責(zé)。在GIC投資流程中，各部門各司其職，互相監(jiān)督，明確關(guān)鍵風(fēng)險屬性和潛在下行風(fēng)險，并設(shè)立有專門的可持續(xù)發(fā)展委員會對ESG因素投資提出建議，使得投資決策更加審慎。

第四，積極響應(yīng)國際組織的號召，重視氣候相關(guān)風(fēng)險。GIC支持響應(yīng)TCFD對投資組合中氣候相關(guān)風(fēng)險的重視及呼吁企業(yè)對相關(guān)信息進(jìn)行披露的號召，符合主流投資趨勢，利于自身更好地獲取高質(zhì)量風(fēng)險評估數(shù)據(jù)，可以降低風(fēng)險評估成本，更好地把握主流投資的趨勢。