資產(chǎn)重組視角下寧夏葡萄酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究

馬振廷

(寧夏股權(quán)托管交易中心(有限公司) 寧夏銀川 750000)

2021年1月6日，寧夏回族自治區(qū)黨委、政府聯(lián)合印發(fā)《自治區(qū)九大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》。葡萄酒產(chǎn)業(yè)作為自治區(qū)九大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)之一，目標(biāo)是要將寧夏賀蘭山東麓打造成為聞名遐邇的“葡萄酒之都”、中國葡萄酒高質(zhì)量發(fā)展的引領(lǐng)區(qū)、“葡萄酒+”融合發(fā)展的創(chuàng)新區(qū)、生態(tài)治理的示范區(qū)。產(chǎn)業(yè)發(fā)展任務(wù)是做強(qiáng)龍頭企業(yè)，高起點(diǎn)打造品牌酒莊集群，培育壯大經(jīng)營主體，打響賀蘭山東麓產(chǎn)區(qū)品牌，打造數(shù)字化葡萄酒產(chǎn)業(yè)、實(shí)施產(chǎn)區(qū)品牌升級(jí)工程、全面提升標(biāo)準(zhǔn)化水平。在寧夏高質(zhì)量發(fā)展葡萄酒產(chǎn)業(yè)的政策支持下，一方面，可利用產(chǎn)業(yè)政策吸引葡萄酒上市公司在寧夏落戶，以發(fā)揮引領(lǐng)帶動(dòng)作用；另一方面，可通過收購兼并葡萄酒上市公司，鼓勵(lì)葡萄酒企業(yè)通過并購上市等資本運(yùn)作方式逐步做大做強(qiáng)。

1 制約寧夏葡萄酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展的原因分析

寧夏葡萄酒產(chǎn)業(yè)經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，已經(jīng)成為寧夏的支柱性產(chǎn)業(yè)之一，在解決地區(qū)“三農(nóng)”問題、突出地域特色、推動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、形成新的增長(zhǎng)動(dòng)能方面都具有直接推動(dòng)作用。寧夏葡萄酒產(chǎn)區(qū)企業(yè)雖已接近百家，但大多數(shù)企業(yè)發(fā)展時(shí)間相對(duì)較短、規(guī)模較小、生產(chǎn)加工能力較弱、機(jī)械化程度較低、種植成本較高、品牌推廣工作滯后且宣傳營銷費(fèi)用投入有限，主要原因是產(chǎn)業(yè)鏈資金供給不足，企業(yè)融資能力弱、融資渠道單一。通過資本市場(chǎng)壯大資本實(shí)力，發(fā)展葡萄酒產(chǎn)業(yè)的意識(shí)淡薄。由于符合進(jìn)入資本市場(chǎng)條件的企業(yè)鳳毛麟角，導(dǎo)致寧夏在提升產(chǎn)區(qū)品牌形象，樹立行業(yè)標(biāo)桿方面一直較為欠缺。雖然張?jiān)?、長(zhǎng)城、王朝等國內(nèi)知名酒莊入駐產(chǎn)區(qū)后引入資本并建立了品牌，但從結(jié)果來看，產(chǎn)區(qū)葡萄酒企業(yè)合作程度不高，各自為政現(xiàn)象普遍，龍頭企業(yè)帶動(dòng)作用不明顯?？傮w來看，融資難、融資渠道不暢是制約寧夏葡萄酒企業(yè)發(fā)展的主要原因，而上市是解決寧夏葡萄酒企業(yè)融資問題、建立品牌形象、助力龍頭企業(yè)做大做強(qiáng)的理想途徑，并且可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展的目的。

2 寧夏葡萄酒企業(yè)上市可行性分析

2.1 直接上市可行性分析

截至2021年底，寧夏葡萄酒種植面積達(dá)52.5萬畝，占全國的1/3。成為全國釀酒葡萄集中連片最大的產(chǎn)區(qū)，其中，銀川產(chǎn)區(qū)占全區(qū)的48%，達(dá)到25.2萬畝。寧夏全區(qū)現(xiàn)有228家葡萄酒企業(yè)(酒莊)，成為全國葡萄酒生產(chǎn)企業(yè)集中數(shù)量最多的產(chǎn)區(qū)之一，年產(chǎn)葡萄酒1.3億瓶，綜合產(chǎn)值近300億元。寧夏全區(qū)共評(píng)選列級(jí)酒莊57家，綜合產(chǎn)值約150億元。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，寧夏規(guī)模以上單個(gè)葡萄酒企業(yè)年平均營業(yè)收入不足1億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)不足3000萬元，普遍面臨投入產(chǎn)出較低、內(nèi)部控制及規(guī)范運(yùn)作能力較弱等問題，這也是長(zhǎng)期制約寧夏葡萄酒企業(yè)步入資本市場(chǎng)的主要障礙。隨著我國多層次資本市場(chǎng)全面實(shí)施注冊(cè)制步伐加快，滬深北交易所板塊定位更加明確，滬深交易所“主板+科創(chuàng)板”“主板+創(chuàng)業(yè)板”及北交所進(jìn)行了板塊劃分，其中科創(chuàng)板定位面向具備“硬科技”屬性、能夠打破國際壟斷、實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代等國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；創(chuàng)業(yè)板定位是服務(wù)于“三創(chuàng)四新”具備科創(chuàng)屬性的中小企業(yè)，并支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式互相融合；北交所定位是服務(wù)于以“專精特新”為主的創(chuàng)新型中小企業(yè)。葡萄酒企業(yè)按照證監(jiān)會(huì)劃分的行業(yè)大類屬于“農(nóng)林牧漁”業(yè)，與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板及北交所定位不符，而對(duì)標(biāo)滬深交易所主板更符合對(duì)行業(yè)的要求。根據(jù)《關(guān)于修改〈首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法〉的決定》(證監(jiān)會(huì)令第173號(hào))、《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》(2022年修訂)等關(guān)于主板上市條件(見表1)，對(duì)照寧夏葡萄酒企業(yè)的現(xiàn)狀可以得出結(jié)論：目前寧夏單個(gè)葡萄酒企業(yè)通過自身發(fā)展?jié)M足經(jīng)營業(yè)績(jī)、企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)指標(biāo)和資金實(shí)力等硬性條件實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市存在較大困難。

表1 主板發(fā)行上市條件(簡(jiǎn)表)

2.2 收購(借殼)上市可行性分析

2014年國務(wù)院關(guān)于企業(yè)兼并重組監(jiān)管意見中首次提到借殼上市(包括收購、造殼、分拆)這一稱謂，在現(xiàn)行法律法規(guī)中屬于重大資產(chǎn)重組。2019年10月，最新修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十二條和第十三條對(duì)構(gòu)成收購(借殼)上市的標(biāo)準(zhǔn)和情形進(jìn)行了詳細(xì)界定，重點(diǎn)說明了收購上市的發(fā)生時(shí)間和財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，收購上市主要由三個(gè)要件構(gòu)成：第一，上市公司控制權(quán)變更為收購方；第二，在控制權(quán)發(fā)生變更或之后的36個(gè)月內(nèi)，上市公司向收購方及其關(guān)聯(lián)人購買資產(chǎn)；第三，上市公司購買的資產(chǎn)數(shù)額和比例符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的有關(guān)規(guī)定。如果符合以上要件就可認(rèn)定為是收購上市行為。收購方需要達(dá)到的目標(biāo)是收購上市公司，作為殼資源的上市公司被收購后依然存續(xù)。收購上市的目的就是取得上市公司的控制權(quán)，對(duì)上市公司進(jìn)行資本運(yùn)作，通過增發(fā)股票籌集更多資金。

對(duì)于寧夏葡萄酒企業(yè)來說，單個(gè)企業(yè)獨(dú)立上市存在困難，而通過收購(借殼)實(shí)現(xiàn)上市帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展更具可行性。一是收購上市對(duì)企業(yè)各方面資質(zhì)條件要求較低。我國的上市規(guī)則對(duì)IPO設(shè)置了嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，擬上市公司要滿足主體資格、經(jīng)營業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)規(guī)范和法律合規(guī)等硬性條件。通過分析對(duì)比寧夏葡萄酒企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)與主板企業(yè)發(fā)行上市財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)現(xiàn)，寧夏葡萄酒企業(yè)難以達(dá)到嚴(yán)格的上市門檻，而收購上市要求相對(duì)較低，增發(fā)新股的條件也相對(duì)寬松；二是收購上市的成本更低。直接上市需要企業(yè)聘請(qǐng)證券公司、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)，支付較高的保薦費(fèi)及承銷費(fèi)。而收購上市中，上市公司增發(fā)新股的合格投資者是特定的，可以省去保薦和承銷過程，從而節(jié)省高昂的保薦費(fèi)和承銷費(fèi)。同時(shí)，在收購上市過程中聘請(qǐng)稅務(wù)、會(huì)計(jì)、評(píng)估、法律等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)所支出的成本也相對(duì)較低，對(duì)于收購(借殼)方更具性價(jià)比；三是收購上市審核周期時(shí)間短。直接上市的審核程序復(fù)雜且煩瑣，上市周期漫長(zhǎng)。收購上市的審批手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)便，審批程序相對(duì)簡(jiǎn)化，排隊(duì)申請(qǐng)的企業(yè)比直接IPO要少，審批周期縮短，可以較快達(dá)到上市目的，實(shí)現(xiàn)對(duì)寧夏葡萄酒產(chǎn)業(yè)的布局。

3 收購上市的實(shí)施路徑

3.1 目標(biāo)公司的選擇評(píng)估

選取恰當(dāng)?shù)哪繕?biāo)公司能在一定程度上降低交易的不確定性，并且有利于后續(xù)整合工作的開展。反向收購上市公司的最終目的是獲取目標(biāo)公司的上市資格，由于在重組伊始借殼方往往需要花費(fèi)高昂的買殼成本，如果目標(biāo)公司的選擇出現(xiàn)差錯(cuò)，也會(huì)對(duì)重組后的公司造成巨大影響。因此，為了謀求上市后的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，借殼方需要慎重選取契合自身未來戰(zhàn)略布局的優(yōu)質(zhì)目標(biāo)公司，這也關(guān)系到重組交易能否順利實(shí)施。通常借殼方在定位優(yōu)質(zhì)目標(biāo)公司時(shí)，需重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面：一是經(jīng)營能力。當(dāng)目標(biāo)公司盈利水平下降、業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般時(shí)，更便于借殼方進(jìn)行收購，同時(shí)有助于減輕債務(wù)壓力；二是股本特征。選擇股本規(guī)模相對(duì)較小的目標(biāo)公司，減輕資金壓力；同時(shí)，擁有較高的股本擴(kuò)張能力，便于借殼方后續(xù)增資擴(kuò)股融資；三是股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)相對(duì)分散，各方持股比例較為接近，實(shí)際控制人對(duì)公司的支配力和影響力不足，更容易產(chǎn)生退出意愿，可以有效減少協(xié)商談判過程中時(shí)間成本的消耗；四是凈殼程度。在評(píng)估目標(biāo)公司時(shí)，要著重關(guān)注其不良資產(chǎn)和負(fù)債情況，較高的償債風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)降低企業(yè)融資能力，造成審批風(fēng)險(xiǎn)，影響反向收購目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。但在實(shí)際交易中，凈殼資源較難獲取，因此企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)重，雖出現(xiàn)過虧損但還在破產(chǎn)紅線之上的上市公司也可納入考慮范圍。

3.2 收購上市模式設(shè)計(jì)

收購模式的選取、設(shè)計(jì)是借殼交易路徑中至關(guān)重要的一環(huán)。合理的方案設(shè)計(jì)可以充分滿足交易主體的利益訴求，降低收購費(fèi)用，減少交易風(fēng)險(xiǎn)，縮短交易時(shí)間，提速對(duì)接資本市場(chǎng)步伐。在重組模式設(shè)計(jì)過程中，借殼方應(yīng)全面研判審批難易程度、重組政策風(fēng)向等外部市場(chǎng)條件及交易主體財(cái)務(wù)狀況、后續(xù)融資能力等內(nèi)部環(huán)境因素，使借殼方案能夠滿足審核要求，從而順利實(shí)施。相對(duì)直接IPO 而言，借殼上市的可選模式眾多，方案設(shè)計(jì)靈活性較強(qiáng)，大體可以概括為控制權(quán)的取得和資產(chǎn)置換兩個(gè)基本環(huán)節(jié)(見圖1)。

圖1 收購流程及模式

理論上來說，收購上市模式靈活多樣，上圖中兩個(gè)基本環(huán)節(jié)又分別衍生出了多種實(shí)現(xiàn)手段，以上手段的任意組合均可構(gòu)成新的收購模式，但借殼方需充分考量市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境及收購雙方的實(shí)際情況，制定出最恰當(dāng)?shù)氖召從Ｊ健?/p>

3.3 收購后的運(yùn)作整合

當(dāng)企業(yè)借助反向收購方式擁有上市公司主體資格實(shí)現(xiàn)上市后，并不意味著整個(gè)收購過程的結(jié)束。事實(shí)上許多企業(yè)在并購重組后，由于沒有過多關(guān)注后續(xù)整合工作、持續(xù)鞏固重組成果，導(dǎo)致重組交易沒能為上市公司帶來積極效應(yīng)，進(jìn)而令上市公司業(yè)績(jī)指標(biāo)持續(xù)下滑，整體經(jīng)營能力遭受重創(chuàng)。原本在市場(chǎng)上就因?yàn)闅べY源較為稀缺，加上一些刻意炒殼的做法，致使借殼方承擔(dān)了較高的并購成本，進(jìn)一步影響到交易后公司的財(cái)務(wù)資金情況，使得后續(xù)盈利能力存疑。如果整合后的公司經(jīng)營狀況無法達(dá)到預(yù)期水平，上市公司在資本市場(chǎng)中的融資擴(kuò)張能力也會(huì)遭到削弱，從而給后續(xù)經(jīng)營運(yùn)作帶來風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于借殼方來說，后期的整合遠(yuǎn)比買殼過程更為重要，只有通過高效合理的舉措鞏固收購上市的成果，才能進(jìn)一步提高上市公司的持續(xù)發(fā)展能力。

4 收購上市需重點(diǎn)關(guān)注的問題及建議

4.1 審時(shí)度勢(shì)，充分考慮收購上市風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)企業(yè)來說，邁入資本市場(chǎng)可以拓寬資本運(yùn)作渠道，獲得更多社會(huì)資源的傾斜。與直接上市相比，收購上市具有核查標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)入條件相對(duì)寬松，審核時(shí)限短，運(yùn)作路徑較為簡(jiǎn)捷等優(yōu)勢(shì)，成為許多急于上市搶占先機(jī)的企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的捷徑；不過收購上市也具有借殼成本高企、后期整合困難、上市存活率低等風(fēng)險(xiǎn)。各方應(yīng)制定應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)變化的調(diào)整機(jī)制與策略，應(yīng)以目標(biāo)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益為起點(diǎn)，結(jié)合資本市場(chǎng)可能出現(xiàn)的各種變故，提前制定好防御措施，只有這樣才能通過收購重組實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)各方的最終目的。在推進(jìn)資產(chǎn)重組工作時(shí)，應(yīng)考慮葡萄酒行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和發(fā)展階段，考慮資本市場(chǎng)的不斷變化，將戰(zhàn)略眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)，充分了解目標(biāo)公司的發(fā)展現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢(shì)、市場(chǎng)現(xiàn)狀、市場(chǎng)可能的變化趨勢(shì)，以及資產(chǎn)重組的目的，并對(duì)資產(chǎn)重組的可行性進(jìn)行綜合分析，充分考慮重組的成本及重組可能會(huì)面臨的不確定因素，進(jìn)而在此基礎(chǔ)上做出最終決定。

4.2 把握機(jī)遇，促進(jìn)相關(guān)政策優(yōu)化升級(jí)

對(duì)于寧夏葡萄酒企業(yè)來說，把握政策機(jī)遇推動(dòng)政策出臺(tái)是實(shí)現(xiàn)上市的關(guān)鍵助推器。2004年起，寧夏出臺(tái)了《自治區(qū)人民政府關(guān)于加快我區(qū)葡萄產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實(shí)施意見》《寧夏賀蘭山東麓葡萄酒產(chǎn)區(qū)保護(hù)條例》《中國(寧夏)賀蘭山東麓葡萄產(chǎn)業(yè)文化長(zhǎng)廊發(fā)展總體規(guī)劃(2011—2020年)》等十多個(gè)政策文件，為賀蘭山東麓產(chǎn)區(qū)的建設(shè)給予充分的支持與保障；2012年6月，寧夏出臺(tái)了《寧夏回族自治區(qū)招商引資優(yōu)惠政策(修訂)》(寧政發(fā)〔2012〕97號(hào))，吸引了張?jiān)！㈤L(zhǎng)城、王朝等國內(nèi)葡萄酒龍頭企業(yè)，但仍然缺乏配套的資本市場(chǎng)扶持等優(yōu)惠措施。

企業(yè)應(yīng)當(dāng)在用好相關(guān)政策的同時(shí)，結(jié)合自身經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)行業(yè)發(fā)展困境，通過葡萄酒行業(yè)協(xié)會(huì)等多種途徑，積極對(duì)政府有關(guān)部門建言獻(xiàn)策，推動(dòng)政府優(yōu)化升級(jí)與葡萄酒企業(yè)專項(xiàng)招商引資相關(guān)政策，從而加大葡萄酒品牌及行業(yè)標(biāo)桿的樹立力度，積極“走出去、引進(jìn)來”，再通過資源整合，收購兼并形式，推動(dòng)中小酒莊聯(lián)動(dòng)發(fā)展、集約化發(fā)展，帶動(dòng)寧夏葡萄酒產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)突破。

4.3 統(tǒng)籌兼顧，選擇合格盡職中介機(jī)構(gòu)

參與資產(chǎn)重組的中介機(jī)構(gòu)主要包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、證券公司、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等獨(dú)立于各金融機(jī)構(gòu)和收購雙方公司的機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)有著各自的專業(yè)職能，積極與重組各方接觸，提供相應(yīng)專業(yè)領(lǐng)域的建議和服務(wù)。借殼方和目標(biāo)公司在進(jìn)行重組之前不僅要做好戰(zhàn)略規(guī)劃，還要選擇合格盡職的中介機(jī)構(gòu)，確保資產(chǎn)重組順利進(jìn)行。在確定中介機(jī)構(gòu)時(shí)，首先，要確保中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和專業(yè)性，獨(dú)立專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)是客觀真實(shí)提供意見的前提條件，也是避免法律風(fēng)險(xiǎn)的重要保障；其次，在選擇了中介機(jī)構(gòu)之后，要對(duì)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行跟蹤與監(jiān)督，督促中介機(jī)構(gòu)保持獨(dú)立性和客觀性，保證中介機(jī)構(gòu)盡職、準(zhǔn)確、真實(shí)地提供意見和服務(wù)。中介機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)重組過程中扮演著重要角色，是保證資產(chǎn)重組能夠順利實(shí)施的有力保障。

4.4 全面評(píng)估，核查目標(biāo)公司主要風(fēng)險(xiǎn)

開展資產(chǎn)重組前要核查目標(biāo)公司可能面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)：一是評(píng)估目標(biāo)公司財(cái)務(wù)狀況，充分考慮自身負(fù)擔(dān)能力，謹(jǐn)慎分析目標(biāo)公司的具體資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；重點(diǎn)關(guān)注目標(biāo)公司合規(guī)性及法律風(fēng)險(xiǎn)，包括未決訴訟風(fēng)險(xiǎn)、利益相關(guān)者調(diào)查懲處情況等；二是考慮收購過程的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)目標(biāo)公司實(shí)施收購需要較長(zhǎng)時(shí)間，目標(biāo)公司未來對(duì)寧夏葡萄酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的貢獻(xiàn)也并非能立竿見影。在談判磋商、操作實(shí)施、培育發(fā)展階段可能面臨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)、市場(chǎng)環(huán)境惡化等各種不利因素，存在收購失敗或未能取得預(yù)期效果的風(fēng)險(xiǎn)；三是在目標(biāo)公司選擇上一般會(huì)將經(jīng)營效益不佳、業(yè)績(jī)表現(xiàn)乏力的上市公司作為首選，因此要關(guān)注公司經(jīng)營不善可能面臨的退市風(fēng)險(xiǎn)。2022年1月7日，深圳證券交易所發(fā)布《深圳證券交易所股票上市規(guī)則(2022年修訂)》，退市新規(guī)對(duì)上市公司提出了更高的要求，若目標(biāo)公司置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)后，生產(chǎn)經(jīng)營情況仍未得到改善，業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，可能會(huì)帶來因經(jīng)營不善而面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)。

4.5 做好信息保密，杜絕內(nèi)幕交易

2019年10月18日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修訂〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》，提出要繼續(xù)完善“全鏈條”監(jiān)管機(jī)制，支持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司。同時(shí)，嚴(yán)格規(guī)范重組上市行為，持續(xù)加強(qiáng)對(duì)并購重組“三高”問題(高估值、高商譽(yù)、高業(yè)績(jī))的監(jiān)管，堅(jiān)決打擊惡意炒殼、惡意收購、內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為，遏制“忽悠式”重組、盲目跨界重組等亂象，促進(jìn)上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展并維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定秩序。因此對(duì)目標(biāo)公司實(shí)施資產(chǎn)重組應(yīng)該有正確的動(dòng)機(jī)，從目標(biāo)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略角度出發(fā)，將目標(biāo)公司市場(chǎng)份額擴(kuò)大、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)、盈利水平提升和持續(xù)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展作為目標(biāo)。資產(chǎn)重組方案的設(shè)計(jì)不應(yīng)只注重形式卻忽略實(shí)質(zhì)，要做好信息保密工作，打消試圖從監(jiān)管漏洞中套利的消極動(dòng)機(jī)。尤其是在現(xiàn)行監(jiān)管法規(guī)下，通過資產(chǎn)重組收購的上市公司應(yīng)抱著審慎負(fù)責(zé)的態(tài)度，以端正的動(dòng)機(jī)實(shí)施并購重組，遵守社會(huì)和經(jīng)濟(jì)秩序，貼合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，使市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制更加規(guī)范和成熟。