風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化模型構(gòu)建
——基于扎根理論的探索性研究

張 晨，黨興華

(1.西安郵電大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，陜西 西安 710061；2.西安理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，陜西 西安 710054)

0 引言

風(fēng)險投資作為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投融資市場的關(guān)鍵組成要素，對我國創(chuàng)新型國家建設(shè)發(fā)揮著重要推動作用[1]。當(dāng)前，我國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)面臨服務(wù)資源分布不均的問題，尤其是融資比例分配不均衡，聯(lián)合投資作為風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之間匯集資金、交換資源的關(guān)鍵投資策略[2]，在風(fēng)險投資行業(yè)得到廣泛應(yīng)用，促使風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)化并呈現(xiàn)持續(xù)動態(tài)調(diào)整態(tài)勢[3]。伴隨著風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)的不斷演化，基于風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的伙伴選擇偏好促使網(wǎng)絡(luò)社群涌現(xiàn)，并隨著時間推移愈演愈烈，社群數(shù)量顯著增加。圖1展示了基于CVSource數(shù)據(jù)庫生成的2004-2020年6個風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)中3個規(guī)模最大的風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群。從中可見，風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群規(guī)模顯著擴(kuò)張，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系更加緊密，說明風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群廣泛存在于我國風(fēng)險投資行業(yè)，并呈現(xiàn)出顯著的動態(tài)演變特征。Bubna等[4]發(fā)現(xiàn)在美國風(fēng)險投資行業(yè)中，JP摩根等風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)不僅具有顯著的伙伴選擇偏好，還存在顯著的風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群，并隨著風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的變動而愈演愈烈。Aleenajitpong & Leemakdej[5]研究發(fā)現(xiàn)，東南亞風(fēng)險投資市場存在顯著的社群結(jié)構(gòu)。已有研究雖然關(guān)注了風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群現(xiàn)象[4,6-7]，但是忽視了風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群動態(tài)演變過程，因此迫切需要從動態(tài)視角出發(fā)研究風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化規(guī)律。

風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群是介于個體風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)和整體風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)之間的中觀層次網(wǎng)絡(luò)[8]，風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化體現(xiàn)了社群結(jié)構(gòu)的動態(tài)性特征。從動態(tài)視角出發(fā)研究社群結(jié)構(gòu)演化成因就是研究社群演化影響因素，研究社群結(jié)構(gòu)演化形態(tài)就是研究社群演化結(jié)構(gòu)，介于社群演化成因和社群演化形態(tài)之間的是社群演化過程。因此，深入分析風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化機(jī)理、揭示風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化規(guī)律，需要重點(diǎn)解決以下問題：風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化影響因素包括哪些？會經(jīng)歷怎樣的演化過程？可能形成哪些演化結(jié)構(gòu)？而構(gòu)建風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化模型是解決上述問題的關(guān)鍵，根據(jù)演化路徑分析不同演化結(jié)構(gòu)蘊(yùn)含的投資機(jī)會與難題，有利于提高風(fēng)險投資績效、降低機(jī)會主義行為。然而，當(dāng)前研究尚未打開風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化的“黑箱”，忽視了風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化動因、作用路徑、結(jié)果之間的聯(lián)系。因此，需要明確風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化構(gòu)成要素，整合要素之間的因果關(guān)系，推動風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群可持續(xù)演進(jìn)，進(jìn)而優(yōu)化我國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)環(huán)境。

雖然國內(nèi)外風(fēng)險投資市場中的社群現(xiàn)象日趨普遍，但對風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群的研究尚處于起步階段。因此，本研究從動態(tài)演化視角出發(fā)，采用扎根理論對風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化影響因素、演化路徑、演化結(jié)果進(jìn)行探索性分析，以期對風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群發(fā)展有所啟發(fā)，并為優(yōu)化我國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)環(huán)境提供參考依據(jù)。

1 風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化現(xiàn)狀

風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群是指風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)由于聯(lián)合伙伴選擇偏好而使彼此之間實(shí)現(xiàn)互惠、取得信任、產(chǎn)生共識[4]并在網(wǎng)絡(luò)空間中呈現(xiàn)部分投資機(jī)構(gòu)集聚的子網(wǎng)絡(luò)[6]，是保證風(fēng)險投資行業(yè)成員緊密聯(lián)系、維持風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)資源多樣化的重要途徑[9]。風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群相關(guān)研究多從靜態(tài)視角出發(fā)，主要關(guān)注風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群類型、特征和作用。風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群類型研究主要從社群內(nèi)部構(gòu)成角度對社群類型進(jìn)行劃分。羅家德等[10]根據(jù)社群成員與政府關(guān)聯(lián)強(qiáng)度，將風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)圈劃分為核心圈和非核心圈；張晨[11]根據(jù)社群內(nèi)部結(jié)構(gòu)差異，將風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群劃分為領(lǐng)導(dǎo)型風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群和自組織型風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群。風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群特征研究主要關(guān)注社群成員特征和整體結(jié)構(gòu)特征。石琳等[12]指出風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群結(jié)構(gòu)具有聚集性和可達(dá)性特征；羅吉和黨興華[6]通過研究風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群內(nèi)部成員構(gòu)成特征發(fā)現(xiàn)，社群成員投資行業(yè)具有同質(zhì)性、投資階段和地理分布具有異質(zhì)性特征。風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群作用研究主要關(guān)注社群對創(chuàng)新績效的影響。Bubna等[4]研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群對投資績效和創(chuàng)新績效具有顯著影響；Xue Chaokai等[13]研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群中的信息共享對投資績效具有顯著影響；薛超凱等[14]研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群中的信息傳播對投資績效具有顯著影響。

當(dāng)前，國內(nèi)外鮮有學(xué)者對風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化進(jìn)行研究，但是與風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化存在密切聯(lián)系的聯(lián)合伙伴選擇、風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)演化卻得到學(xué)者廣泛關(guān)注。風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群本質(zhì)上是風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)伙伴選擇偏好，因而風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合伙伴選擇密切相關(guān)。聯(lián)合伙伴選擇偏好通過逐漸累積，最終在網(wǎng)絡(luò)空間中呈現(xiàn)集聚形態(tài)并不斷進(jìn)行動態(tài)演進(jìn)。當(dāng)前，關(guān)于聯(lián)合伙伴選擇的研究大多集中于以下3個方面：①機(jī)構(gòu)特征。聲譽(yù)反映了風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)擁有的無形資產(chǎn)水平和投資能力[3,15]，投資經(jīng)驗(yàn)代表風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對項(xiàng)目的選擇能力和管理能力[16-17]，年齡表征風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)擁有的資源稟賦富裕程度和面臨的資源挑戰(zhàn)水平[18-19]，機(jī)構(gòu)政府背景表征風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)利用政府資源對缺乏市場認(rèn)證的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行背書及預(yù)測政策變動的能力[20]，它們能夠增強(qiáng)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)作為聯(lián)合伙伴的吸引力；②二元關(guān)系。信任有利于在風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之間達(dá)成共識和規(guī)范，減少機(jī)會主義行為[21-22]，地理鄰近能夠降低風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之間的交流成本，增加面對面交流機(jī)會[23-24]，認(rèn)知鄰近有利于提高風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之間的溝通和協(xié)調(diào)效率，降低代理成本，減少摩擦[25-26]，提高風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之間互相選擇的可能性；③網(wǎng)絡(luò)屬性。網(wǎng)絡(luò)位置體現(xiàn)了風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)擁有網(wǎng)絡(luò)資源和優(yōu)質(zhì)創(chuàng)投項(xiàng)目的能力、信息傳遞和影響力擴(kuò)散范圍[10]，結(jié)構(gòu)嵌入作為專業(yè)知識和行為信息的傳遞“橋梁”，發(fā)揮著社會監(jiān)督功能[3,27-28]，通常能夠影響風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)合伙伴選擇。

隨著聯(lián)合伙伴研究的不斷深入，風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)演化逐漸成為研究重點(diǎn)，因?yàn)槁?lián)合伙伴選擇的逐漸累積能夠引起風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)動態(tài)演變，在網(wǎng)絡(luò)演變過程中形態(tài)逐漸顯現(xiàn)，為風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)演化提供了一定的借鑒。Hopp[29]研究發(fā)現(xiàn)，聯(lián)合伙伴選擇決定風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)演化方向，并通過影響網(wǎng)絡(luò)關(guān)系變動促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張。早期對于風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)演化的研究主要集中于分析網(wǎng)絡(luò)個體演化情況。Fund等[18]從風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)個體出發(fā)，關(guān)注在風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)演化過程中通過網(wǎng)絡(luò)關(guān)系變動實(shí)現(xiàn)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)地位演變的整個過程。隨后，不同學(xué)者從不同視角研究了風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)整體演化規(guī)律。周育紅和宋光輝[30]通過分析中國風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)整體動態(tài)演進(jìn)特征發(fā)現(xiàn)，我國風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)規(guī)模呈現(xiàn)態(tài)勢增長、網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量下滑趨勢。近幾年來，相關(guān)研究通過實(shí)證模型和仿真方法構(gòu)建風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)演化模型，并將風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)演化過程和演化結(jié)構(gòu)納入同一研究框架。Zhang等[3]運(yùn)用STERGM方法剖析了風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)演化過程中網(wǎng)絡(luò)關(guān)系形成和網(wǎng)絡(luò)關(guān)系解散過程；Gu等[27]通過構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)演化模型分析風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)演化動因、演化過程及演化的最終形態(tài)，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)朝著擁有精英派系的小世界網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)方向演化。綜上可知，風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)演化過程本質(zhì)上是風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)成員關(guān)系的動態(tài)變化過程，具體包括關(guān)系形成和解散/維持[3,23,27]。Juhasz & Lengyel[31]研究發(fā)現(xiàn)，關(guān)系形成和關(guān)系維持對風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)演化同等重要，關(guān)系形成能夠?yàn)轱L(fēng)險投資機(jī)構(gòu)提供新信息渠道，關(guān)系維持有利于促進(jìn)強(qiáng)關(guān)系的形成；Broekel & Bednarz[32]研究發(fā)現(xiàn)，關(guān)系形成和解散共同決定風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)演化結(jié)果。

現(xiàn)有風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化結(jié)果研究主要針對社群特征演化和社群規(guī)模演化，只有個別研究分析了具體社群結(jié)構(gòu)指標(biāo)演化。Gupta等[33]研究發(fā)現(xiàn)，社群演化朝著分裂、合并、收縮、擴(kuò)張等方向演化；Sytch & Tatarynowicz[34]通過對網(wǎng)絡(luò)演化規(guī)律進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，社群規(guī)模呈現(xiàn)動態(tài)調(diào)整態(tài)勢；Greve等[35]研究發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)社群朝著凝聚性增強(qiáng)的方向演化；吳渝等(2010)分析社群結(jié)構(gòu)演化規(guī)律發(fā)現(xiàn)，隨著時間推移，社群冪律分布和結(jié)構(gòu)熵指數(shù)越來越顯著；Holme等[36]研究發(fā)現(xiàn)，隨著時間推移，社群平均測地距離逐漸縮小，社群成員之間可達(dá)性程度逐漸提升。

總之，現(xiàn)有研究重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群對風(fēng)險投資行業(yè)及新創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的積極影響，針對風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化規(guī)律的研究較少。雖然聯(lián)合伙伴選擇影響因素與風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化影響因素具有相似性，但兩者在主體范圍、意義維度等方面存在顯著差異。此外，現(xiàn)有研究主要集中在風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化結(jié)果上，對演化過程的關(guān)注較少，且將演化動因、過程和結(jié)果進(jìn)行串聯(lián)的研究更少。鑒于此，本研究從整體視角出發(fā)研究風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化，有助于進(jìn)一步豐富風(fēng)險投資領(lǐng)域研究，并為風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群細(xì)分領(lǐng)域作出更多貢獻(xiàn)。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 研究方法

風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群作為一個新興研究領(lǐng)域，相關(guān)研究較為分散，由于缺乏風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化相關(guān)情境，因此本研究依據(jù)扎根理論分析法對風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化模型進(jìn)行探索性研究。扎根理論是由Glaser & Strauss[37]提出的一種質(zhì)性研究方法，該方法首先需要通過科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)氖侄潍@得原始數(shù)據(jù)資料，再通過對數(shù)據(jù)進(jìn)行分解、比較、匯總，最終形成和提煉類別，直至研究人員發(fā)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性理論或者概念性假設(shè)。扎根理論的核心步驟是對數(shù)據(jù)進(jìn)行編碼分析，具體過程見圖2，主要包括開放性編碼、主軸編碼和選擇性編碼3個步驟。

2.2 對象選取與數(shù)據(jù)收集

本研究根據(jù)風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群主題，選擇具有代表性的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)從業(yè)人員作為訪談對象。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)選取標(biāo)準(zhǔn)如下：①位于風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)集聚地區(qū)；②成立時間較早，擁有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)；③具有較強(qiáng)的行業(yè)影響力，行業(yè)排名靠前；④聯(lián)合投資經(jīng)驗(yàn)較為豐富。最終，從北京、上海和深圳3個城市選取10家風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，并從中選擇21位從事風(fēng)險投資行業(yè)超過5年的風(fēng)險投資普通合伙人或投資經(jīng)理作為具體訪談對象。訪談對象基本信息如下：從工作地點(diǎn)看，北京、上海、深圳分別有6人、6人和9人；從工作年限看，工作過5～7年、8～10年、10年以上分別有11人、7人和3人；從文化學(xué)歷看，擁有本科、碩士、博士學(xué)歷分別有9人、10人和2人；從職位看，投資總監(jiān)、高級投資經(jīng)理、投資經(jīng)理分別有4人、7人和10人。訪談日期為2015年9月至2017年1月，共進(jìn)行了21次深度訪談，每次訪談時間為1.5～2小時。

深度訪談形成過程主要圍繞以下7個問題展開：①列舉聯(lián)合投資過程中的行為方式、投資流程等相關(guān)情形；②周圍是否存在聯(lián)系緊密的風(fēng)險投資小圈子，如果有請列舉，并談?wù)勑∪ψ尤绾螛?gòu)成；③風(fēng)險投資圈對參與其中的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)方式和行為、投資項(xiàng)目存在哪些影響；④風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)加入聯(lián)系緊密的圈子包括哪些動機(jī)；⑤風(fēng)險投資行業(yè)中圈子發(fā)生變動的形式有哪些；⑥圈子產(chǎn)生變動的主要原因是什么；⑦圈子產(chǎn)生變化的最終形態(tài)有哪些。上述問題只是深度訪談的主線和初始提問，后續(xù)還會圍繞訪談對象進(jìn)行更加深入和全面的提問與拓展。

通過對21次深度訪談筆記、錄音進(jìn)行整理、匯總和分析，最終得到1.9萬字的文本資料。其中，對隨機(jī)選擇的16次深度訪談資料進(jìn)行初始扎根分析，對其它5次深度訪談資料進(jìn)行后續(xù)理論飽和度檢驗(yàn)。

3 模型構(gòu)建

3.1 開放性編碼

開放性編碼作為編碼的初始環(huán)節(jié)，是確定概念和構(gòu)建理論最重要的步驟。為提高編碼信效度，本文請3個小組成員(兩位成員/組)分別對整理的資料進(jìn)行逐詞編碼、逐行編碼和逐個事件編碼，同時對時間和行動進(jìn)行定義，采用持續(xù)比較的方法提煉類別，直至無法得出新信息并實(shí)現(xiàn)類別飽和為止。對訪談資料進(jìn)行挖掘、整理后得到218條原始語句，進(jìn)一步抽象出概念。以下列標(biāo)準(zhǔn)對抽象概念進(jìn)行挑選：①對含義相同或相似的概念進(jìn)行合并；②對相反或者違背常理的概念予以剔除；③剔除出現(xiàn)次數(shù)低于兩次的概念。最終，確定27個概念、11個范疇。開放編碼形成的概念、范疇及對應(yīng)原始資料如表1所示。

表1 開放性編碼范疇

續(xù)表1 開放性編碼范疇

3.2 主軸編碼

主軸編碼是指確定主范疇和子范疇以及子范疇與主范疇之間的邏輯因果關(guān)系。為提取主范疇，本文組織課題組成員進(jìn)行多次分析和討論，對表1中確定的概念和范疇反復(fù)評估，對范疇性質(zhì)和內(nèi)容等進(jìn)行篩選、歸類和提取。最終，將表1中11個范疇確定為次要范疇，并歸納出5個主要范疇，主范疇、次要范疇及范疇內(nèi)涵如表2所示。

表2 主軸編碼結(jié)果

3.3 選擇性編碼

選擇性編碼是將所有范疇圍繞核心范疇進(jìn)行統(tǒng)一，首先需要確定核心范疇，其次需要明確其它范疇與主范疇的邏輯因果關(guān)系。核心范疇代表研究的中心對象，既有可能從已經(jīng)確定的范疇中確定，也有可能通過抽象和總結(jié)進(jìn)一步確定。選擇性編碼包括以下步驟：①確定核心范疇，明確圍繞核心范疇的故事主線；②發(fā)現(xiàn)核心范疇在主范疇與次范疇中間所處的位置；③確定主范疇和次范疇作為條件、行動/交互策略或者后果與核心范疇之間的聯(lián)系。

根據(jù)主軸編碼階段提煉的二維鄰近、機(jī)構(gòu)地位、社群嵌入、社群關(guān)系演化、社群結(jié)構(gòu)演化5個主范疇內(nèi)涵以及各主范疇之間的關(guān)系，結(jié)合原始材料對比分析發(fā)現(xiàn)，它們均是圍繞風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化進(jìn)行，因此將社群演化確定為核心范疇。其中，社群嵌入、二維鄰近、機(jī)構(gòu)地位分別為社群局域?qū)用?、主體關(guān)系層面、微觀主體層面社群演化的動因范疇，社群關(guān)系演化為社群演化的過程范疇，社群結(jié)構(gòu)演化為社群演化的結(jié)果范疇。圍繞核心范疇的故事線是：社群嵌入、二維鄰近及機(jī)構(gòu)地位是不同層級風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化的影響因素，直接作用于風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群關(guān)系演化(社群關(guān)系形成和解散)，關(guān)系演化的持續(xù)累積最終體現(xiàn)為社群拓?fù)湫螒B(tài)的動態(tài)演變(社群聚集性、地位不對稱性和可達(dá)性)。

基于扎根理論的研究范式進(jìn)一步理順并驗(yàn)證了核心范疇與主范疇之間的連接關(guān)系和作用路徑，本文在選擇性編碼階段遵循社群嵌入、二維鄰近、機(jī)構(gòu)地位—社群關(guān)系演化—社群結(jié)構(gòu)演化的研究邏輯，圍繞故事線構(gòu)建風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化模型，即動因-過程-結(jié)果風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化模型，如圖3所示。

3.4 理論飽和度檢驗(yàn)

為確保理論模型的科學(xué)性和嚴(yán)謹(jǐn)性，本文進(jìn)行理論飽和度檢驗(yàn)，其是衡量扎根理論停止采樣的標(biāo)尺。主要做法是對更多新數(shù)據(jù)進(jìn)行編碼，在編碼過程中發(fā)現(xiàn)新理論、新概念、新范疇，如果沒有，就說明理論達(dá)到飽和。為此，本文對剩下的5輪深度訪談數(shù)據(jù)按照扎根理論進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，檢驗(yàn)結(jié)果依然能夠反映風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化模型構(gòu)建的5類范疇，且沒有出現(xiàn)新概念、新范疇及典型關(guān)系。具體包括“我們有一個小圈子，大家都普遍看好新能源項(xiàng)目，也都有不少和新能源行業(yè)相關(guān)的投資經(jīng)驗(yàn)，大家都會分享新項(xiàng)目信息(A4～a9，認(rèn)知鄰近～相似經(jīng)驗(yàn))”、“在小圈子里，大家都會積極地追隨那些有影響力的聯(lián)合機(jī)構(gòu)投資(機(jī)構(gòu)地位→社群關(guān)系演化)”、“有些圈子是分層的，高層級成員關(guān)系形成以后就保持相對穩(wěn)定，邊緣層級成員之間關(guān)系經(jīng)常形成、解散，不穩(wěn)定(社群關(guān)系演化→社群結(jié)構(gòu)演化)”等陳述，最終發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化模型結(jié)果達(dá)到理論飽和度檢驗(yàn)。

4 結(jié)果與討論

4.1 模型闡釋

上述基于動因—過程—結(jié)果的風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化模型涉及社群嵌入、二維鄰近、機(jī)構(gòu)地位、社群關(guān)系演化、社群結(jié)構(gòu)演化5個主范疇，其中社群嵌入、二維鄰近和機(jī)構(gòu)地位為存在顯著層級差異的社群演化影響因素，社群關(guān)系演化為社群演化過程要素，社群結(jié)構(gòu)演化為社群演化結(jié)果要素。動因—過程—結(jié)果風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化模型各要素作用路徑主要包括：機(jī)構(gòu)地位—社群關(guān)系演化、二維鄰近—社群關(guān)系演化、社群嵌入—社群關(guān)系演化、社群關(guān)系演化—社群結(jié)構(gòu)演化。

(1)機(jī)構(gòu)地位—社群關(guān)系演化。機(jī)構(gòu)地位作為微觀主體層面風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化影響因素，包括風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的市場地位和社群地位，主要通過以下兩條路徑對社群關(guān)系演化產(chǎn)生影響：第一，市場地位—社群關(guān)系演化。市場地位體現(xiàn)了風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在整個行業(yè)中的排名，反映了風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資能力和項(xiàng)目水平，市場地位越高的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)越能夠向行業(yè)成員展現(xiàn)和傳遞投資能力、投資意愿和可靠性，越能夠吸引更多風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)關(guān)注，越有利于社群關(guān)系形成；同時，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)維持市場地位的需求越強(qiáng)烈，行為一致性和績效持續(xù)性需求越高，越有利于維持社群關(guān)系穩(wěn)定。第二，社群地位—社群關(guān)系演化。社群地位展示了風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在社群中位于中心位置的程度，社群地位越高的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)越能夠通過社群關(guān)系傳遞自身信息并吸引更多風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)關(guān)注，越有利于社群關(guān)系形成；相反，社群地位越高的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)越具有較大的自由裁量權(quán)，在資源有限時越傾向于對新舊關(guān)系進(jìn)行反復(fù)評估，從而對風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群關(guān)系解散產(chǎn)生影響。

(2)二維鄰近—社群關(guān)系演化。二維鄰近作為二元關(guān)系層面風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化影響因素，包括地理鄰近和認(rèn)知鄰近，主要通過以下兩條路徑對社群關(guān)系演化產(chǎn)生影響：第一，地理鄰近—社群關(guān)系演化。地理鄰近是指風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在空間范圍內(nèi)的距離，地理距離越近，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之間越容易進(jìn)行溝通和交流，也越有利于促成社群關(guān)系形成；相反，地理距離越接近，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之間越容易找到替代機(jī)構(gòu)，并影響風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系解散成本，從而加快社群關(guān)系解散。第二，認(rèn)知鄰近—社群關(guān)系演化。認(rèn)知鄰近表示風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之間對風(fēng)險項(xiàng)目、所屬行業(yè)以及整個投資環(huán)境感知和理解的相似程度，認(rèn)知鄰近性越高，越有利于風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之間的信息共享和知識交流，進(jìn)而促成社群關(guān)系形成；同時，認(rèn)知鄰近的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之間對于同一投資事件具有相似的見解，有利于彼此之間進(jìn)行溝通和協(xié)調(diào)，從而影響社群關(guān)系解散。

(3)社群嵌入—社群關(guān)系演化。社群嵌入作為社群整體層面風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化影響因素，包括關(guān)系嵌入和結(jié)構(gòu)嵌入，主要通過以下兩條路徑對社群關(guān)系演化產(chǎn)生影響。第一，關(guān)系嵌入—社群關(guān)系演化。關(guān)系嵌入反映了風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群成員的整體關(guān)系強(qiáng)度分布，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)合投資頻次越多，越有利于社群成員獲得所需的關(guān)鍵信息，并通過社群成員間的信任和互惠機(jī)制對風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群關(guān)系產(chǎn)生影響；同時，關(guān)系嵌入還會影響整個社群關(guān)系慣例和關(guān)系資本的形成，進(jìn)而影響社群關(guān)系解散。第二，結(jié)構(gòu)嵌入—社群關(guān)系演化。結(jié)構(gòu)嵌入反映了風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群內(nèi)部三元結(jié)構(gòu)分布水平，通過推薦機(jī)制增進(jìn)社群成員之間的見面概率，通過信息傳遞機(jī)制增進(jìn)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之間的了解，從而影響社群關(guān)系形成；同時，結(jié)構(gòu)嵌入具有社會監(jiān)督和沖突調(diào)節(jié)功能，有助于緩解關(guān)系成員之間的矛盾，監(jiān)督雙方可能采取的機(jī)會主義行為和不道德行為，從而促進(jìn)社群關(guān)系穩(wěn)定。

(4)社群關(guān)系演化—社群結(jié)構(gòu)演化。上述各影響因素直接作用于社群關(guān)系形成、維持和解散，社群關(guān)系演化作為風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化的中間過程，通過社群關(guān)系演化的逐漸累積引發(fā)風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群整體結(jié)構(gòu)演化，并通過以下兩個方面對社群結(jié)構(gòu)演化產(chǎn)生影響：第一，社群關(guān)系形成—社群結(jié)構(gòu)演化。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在選擇聯(lián)合伙伴時一方面需要關(guān)注其專業(yè)知識水平和地位，另一方面也要關(guān)注社群嵌入所帶來的高信任水平，通過發(fā)揮社群成員關(guān)系的凝聚作用，構(gòu)建高密度、強(qiáng)連接關(guān)系，進(jìn)而推動風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群結(jié)構(gòu)演化。第二，社群關(guān)系解散—社群結(jié)構(gòu)演化。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)通過對現(xiàn)有關(guān)系價值進(jìn)行再評估以及對潛在新關(guān)系潛力進(jìn)行判斷，重新配置關(guān)系組合，并解散一些邊緣位置、冗余、缺乏持續(xù)價值的關(guān)系，促使社群結(jié)構(gòu)朝著持續(xù)優(yōu)化和摩擦減少的方向演化發(fā)展。

(5)社群結(jié)構(gòu)演化。社群結(jié)構(gòu)演化是風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化的最終結(jié)果，可通過網(wǎng)絡(luò)拓?fù)鋱D直接呈現(xiàn)，最終體現(xiàn)為聚集性、地位不對稱性、可達(dá)性。第一，聚集性指風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群成員間的連接模式與合作規(guī)范，反映社群成員之間相互依賴、關(guān)聯(lián)緊密的程度。社群聚集性越強(qiáng)，社群內(nèi)成員群體意識和規(guī)范越強(qiáng)烈，越有利于社群成員之間相互監(jiān)督，社群整體邊界也就越顯著。第二，地位不對稱性指風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群整體層級分布程度，地位不對稱性越明顯，社群成員在獲取、調(diào)節(jié)社群資源時的非均衡性越顯著。第三，可達(dá)性指風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群整體資源和信息傳播效率，反映社群成員之間通過較短距離實(shí)現(xiàn)連接的程度[34]。社群可達(dá)性程度越高，社群成員之間的信息失真率越低。

4.2 理論貢獻(xiàn)

(1)構(gòu)建風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化模型，豐富了風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)中觀視角研究。風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化作為一種中觀現(xiàn)象，很難對其演化態(tài)勢進(jìn)行直接分析和度量，本文從整體視角出發(fā)，通過扎根理論探索分析，將與風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化相關(guān)的各主范疇置入動因—過程—結(jié)果理論框架，構(gòu)建社群演化影響因素—社群關(guān)系演化—社群結(jié)構(gòu)演化模型，從社群關(guān)系層面演化過程及社群整體層次演化形態(tài)對風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化進(jìn)行了深入分析。

(2)整合風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化影響因素，對風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群進(jìn)行了系統(tǒng)性研究。現(xiàn)有風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化影響因素研究較為瑣碎零散，或是致力于探索個別影響因素，或是關(guān)注聯(lián)合風(fēng)險投資影響因素，鮮有以風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群為研究對象，從整合視角出發(fā)對跨層次演化影響因素進(jìn)行研究。本文采用扎根理論方法探討風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化動力因素，從機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)間關(guān)系層面及社群整體層面識別了風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化影響因素。

(3)揭示風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化影響因素作用路徑，從動態(tài)視角拓展了風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群研究。由于關(guān)系與風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群成員收益密切相關(guān)，因此社群成員亟需根據(jù)自身需求和機(jī)會不斷調(diào)整組合關(guān)系，促成社群關(guān)系動態(tài)演變，最終引發(fā)社群結(jié)構(gòu)演化。研究發(fā)現(xiàn)，在成員地位、二維鄰近、社群嵌入等因素的影響下，風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群成員會積極進(jìn)行聯(lián)合伙伴選擇和配置，從而作用于社群關(guān)系形成和解散，演化過程的持續(xù)性積累導(dǎo)致風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群在集聚性、地位不對稱性、可達(dá)性等結(jié)構(gòu)層面存在顯著差異。

4.3 實(shí)踐價值

本研究為政府相關(guān)部門制定創(chuàng)投和創(chuàng)業(yè)相關(guān)政策以及風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)社群的高效運(yùn)行提供如下建議：

(1)創(chuàng)建良好的投融資環(huán)境，為風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群的有效運(yùn)行提供堅(jiān)實(shí)的政策支持和平臺保障。一方面，制定與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)相關(guān)的優(yōu)惠政策，促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展，為風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群提供更多投資項(xiàng)目選擇機(jī)會；另一方面，加強(qiáng)風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群相關(guān)中介和平臺建設(shè)，為風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群健康發(fā)展提供良好的外部環(huán)境和第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)，從而促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

(2)確保充足的資源投入，為風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群健康、有序發(fā)展提供重要的資金支持。首先，政府相關(guān)部門應(yīng)該加強(qiáng)核心產(chǎn)業(yè)培育和創(chuàng)業(yè)資金投入，發(fā)揮創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金的杠桿作用及乘數(shù)效應(yīng)；其次，地方政府應(yīng)設(shè)立母基金、直投基金，吸引相關(guān)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)圍繞當(dāng)?shù)刂鲗?dǎo)產(chǎn)業(yè)集群形成專業(yè)化風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群，為核心和主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)提供必要的資金支持，促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展；最后，還應(yīng)支持有政府背景的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)快速成長，使其成為地區(qū)范圍內(nèi)或者行業(yè)范圍內(nèi)的領(lǐng)袖機(jī)構(gòu)，吸引更多私人風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)通過聯(lián)合投資的方式進(jìn)入風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群。

(3)加強(qiáng)風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群管理，為我國風(fēng)險投資行業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供指導(dǎo)。為提高風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群運(yùn)作效率，社群成員可通過協(xié)商方式制定社群發(fā)展方向和策略導(dǎo)向，在此基礎(chǔ)上設(shè)定具體的社群成員進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)，制定合理的利益分配制度，在充分發(fā)揮社群特點(diǎn)并獲取相應(yīng)競爭優(yōu)勢的同時，維護(hù)社群成員關(guān)系穩(wěn)定，形成合理高效的風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群結(jié)構(gòu)。

4.4 不足與展望

本文存在如下不足：第一，采用扎根理論構(gòu)建風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化模型存在一定程度的主觀性，未來可在現(xiàn)有研究結(jié)論的基礎(chǔ)上進(jìn)行實(shí)證研究和仿真分析，結(jié)合質(zhì)性研究與量化研究增強(qiáng)研究結(jié)論的科學(xué)性和有效性。第二，未來還應(yīng)廣泛搜集實(shí)際風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化數(shù)據(jù)，采用適合網(wǎng)絡(luò)社群數(shù)據(jù)的計(jì)量方法，實(shí)證分析風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化影響因素對社群關(guān)系演化的影響，以及風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化影響因素對社群結(jié)構(gòu)演化的影響。第三，進(jìn)一步采用仿真分析和演化博弈模型，考慮風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)行為選擇過程中出現(xiàn)的重復(fù)博弈現(xiàn)象，深化風(fēng)險投資理論研究，以更加直觀和明晰的方式展現(xiàn)風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)社群演化過程與演化結(jié)構(gòu)。