“雙碳”目標(biāo)下中國(guó)碳期貨國(guó)際交易的法律適用

□李松洋

（武漢大學(xué) 國(guó)際法研究所，湖北 武漢 430072）

中國(guó)積極參與全球氣候治理，為了履行國(guó)際責(zé)任，展現(xiàn)大國(guó)擔(dān)當(dāng)，承諾到2030 年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和（即“雙碳”目標(biāo)）。經(jīng)實(shí)證分析，碳排放權(quán)交易市場(chǎng)能有效提高中國(guó)的碳減排效率，但碳交易市場(chǎng)實(shí)質(zhì)是傳遞碳資產(chǎn)的價(jià)格信號(hào)。盡管全球尚未出現(xiàn)統(tǒng)一的碳交易市場(chǎng)，但是國(guó)際碳交易規(guī)則與國(guó)內(nèi)碳交易規(guī)則互為影響。而碳排放權(quán)交易市場(chǎng)有效有序地發(fā)展離不開(kāi)市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制和政府定價(jià)機(jī)制，這兩種機(jī)制的協(xié)同推進(jìn)需要法律的保障。因此，國(guó)際碳資產(chǎn)的價(jià)格受到碳交易規(guī)則和機(jī)制的影響。進(jìn)而，全球呈現(xiàn)出一種國(guó)際法主體憑借自身碳交易市場(chǎng)機(jī)制，試圖塑造國(guó)際碳交易規(guī)則體系和搶奪碳資產(chǎn)定價(jià)權(quán)的趨勢(shì)。諸如歐盟正試圖通過(guò)調(diào)整碳稅、擴(kuò)大碳交易市場(chǎng)范圍、修訂碳交易規(guī)則，來(lái)完善碳資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制；以國(guó)際民航組織、國(guó)際海事組織等代表性行業(yè)組織所發(fā)起的國(guó)際碳交易機(jī)制，加劇了國(guó)際碳資產(chǎn)定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪。與此同時(shí)，中國(guó)國(guó)內(nèi)碳資產(chǎn)的價(jià)格受到國(guó)際碳期貨價(jià)格影響，但國(guó)際碳期貨市場(chǎng)卻存在較大的不確定性。中國(guó)正在探索如何構(gòu)建國(guó)內(nèi)碳期貨市場(chǎng)。發(fā)展碳期貨市場(chǎng)可以有效對(duì)沖國(guó)際碳期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)放中國(guó)碳期貨市場(chǎng)可以為中國(guó)建立碳期貨國(guó)際定價(jià)中心創(chuàng)造有利條件。所以，中國(guó)在發(fā)展國(guó)內(nèi)碳期貨市場(chǎng)的同時(shí)，需要研究如何促進(jìn)碳期貨的國(guó)際化。筆者以發(fā)展中國(guó)的碳期貨國(guó)際交易為研究主題，嘗試分析通過(guò)何種模式實(shí)現(xiàn)中國(guó)碳期貨的國(guó)際交易，其中面臨哪些法律與政策的挑戰(zhàn)，如何應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)。

一、中國(guó)碳期貨國(guó)際交易的兩種模式

當(dāng)前主要的碳期貨國(guó)際交易有碳期貨交易所并購(gòu)模式和碳期貨品種聯(lián)網(wǎng)交易模式。這兩種模式所要求的法律基礎(chǔ)不同，實(shí)現(xiàn)國(guó)際化交易的難易度不同，對(duì)國(guó)際碳交易秩序的影響不同。中國(guó)在發(fā)展碳期貨國(guó)際交易時(shí)，一方面需要同時(shí)借鑒兩種模式的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，另一方面需要結(jié)合國(guó)情與國(guó)際形勢(shì)對(duì)碳期貨國(guó)際交易市場(chǎng)不同發(fā)展階段有所側(cè)重。

（一）碳期貨交易所并購(gòu)模式

在2005 年到2010 年前后，全球期貨市場(chǎng)出現(xiàn)交易所合并浪潮。電子交易系統(tǒng)的成熟和普及為交易所并購(gòu)提供物質(zhì)基礎(chǔ)，歐盟頒布的《投資者服務(wù)指令》（1997）為交易所跨國(guó)合并提供法律基礎(chǔ)。目前出現(xiàn)的交易所合并浪潮主要以跨國(guó)合并為主，合并之后實(shí)現(xiàn)了交易規(guī)則、交易平臺(tái)、結(jié)算系統(tǒng)的統(tǒng)一。交易所并購(gòu)實(shí)際就是期貨設(shè)施跨市場(chǎng)、跨法域的互聯(lián)互通，通過(guò)交易所跨國(guó)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)跨境做市、跨境經(jīng)紀(jì)，滿足雙邊市場(chǎng)交易主體的跨境交易需求。

金融衍生品交易所的合并日漸成熟，其監(jiān)管機(jī)制也逐步完善。洲際交易所（ICE）先后收購(gòu)英國(guó)的國(guó)際石油交易所（IPE）、紐約期貨交易所（NY?BOT）、氣候交易所（CLE）、泛歐交易所集團(tuán)（NYSE Euronexxt）等交易所，進(jìn)而使業(yè)務(wù)發(fā)展至歐洲、北美、亞洲。多年來(lái)的收購(gòu)實(shí)踐為洲際交易所國(guó)際化經(jīng)營(yíng)積累經(jīng)驗(yàn)，該交易所成功地通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)、客戶、產(chǎn)品的豐富與全球化。盡管中國(guó)內(nèi)地缺乏期貨交易所海外并購(gòu)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，但香港交易所并購(gòu)倫敦金屬交易所（LME）可為之后的中國(guó)交易所海外并購(gòu)提供借鑒。香港交易所的并購(gòu)既促進(jìn)了自身向全能交易所的轉(zhuǎn)型，又可以利用子機(jī)構(gòu)——“前海聯(lián)合交易中心”，形成內(nèi)地—香港—國(guó)際市場(chǎng)的業(yè)務(wù)鏈接模式。針對(duì)交易所跨國(guó)并購(gòu)，各國(guó)從鼓勵(lì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)、拓展本國(guó)政治影響力、維系金融安全等角度，積極利用反壟斷機(jī)制，靈活規(guī)制交易所跨境并購(gòu)行為。

同時(shí)，在碳金融領(lǐng)域交易所并購(gòu)正逐步發(fā)展成為一種趨勢(shì)。以歐盟碳交易體系為例，該體系下的主要五大碳排放權(quán)交易所都采取并購(gòu)模式。歐洲氣候交易所(ECX)是歐盟第一個(gè)碳金融交易所，它是由芝加哥氣候交易所和洲際交易所的子公司共同持股成立；該期貨交易所的產(chǎn)品就包括以歐盟排放配額為基礎(chǔ)的期貨合約和以核證減排額為基礎(chǔ)的期貨合約。并且，加拿大與美國(guó)合作，共同設(shè)立了蒙特利爾氣候交易所。因此，從國(guó)外碳交易市場(chǎng)的交易所發(fā)展角度分析，可認(rèn)為碳排放權(quán)交易所并購(gòu)是全球碳交易合作的主要模式之一。

期貨交易所的并購(gòu)，乃至碳排放權(quán)交易所的并購(gòu)，表面上是一種單純的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為，但實(shí)質(zhì)上是金融資本在碳交易領(lǐng)域的擴(kuò)張。金融資本可以影響東道國(guó)的金融政策、碳交易政策，服務(wù)于自己的經(jīng)濟(jì)利益。碳交易所并購(gòu)是歐美碳金融資本通過(guò)交易所壟斷，塑造全球碳金融交易商業(yè)慣例，形成國(guó)際習(xí)慣，進(jìn)而主導(dǎo)國(guó)際規(guī)則。雖然在碳期貨領(lǐng)域資本有文明化趨勢(shì)，主要表現(xiàn)為以金融手段應(yīng)對(duì)、減緩氣候變化，并在碳交易所并購(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)上促使全球統(tǒng)一碳交易市場(chǎng)的形成，進(jìn)而促使全球碳經(jīng)濟(jì)體系形成和市場(chǎng)化發(fā)展。但資本的全球并購(gòu)行為是為了謀取最大的剩余價(jià)值，獲得增值資本。以跨國(guó)公司為代表的資本實(shí)體就曾利用經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)影響國(guó)際政治，具體表現(xiàn)在以干涉他國(guó)內(nèi)政，作為母國(guó)影響他國(guó)的手段，影響國(guó)際議題等方面。目前的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序是以美歐資本主義國(guó)家為主導(dǎo)的，其中綠色金融、碳排放權(quán)交易市場(chǎng)體系是在歐盟的大力推動(dòng)下建立的。因此，當(dāng)前碳交易所并購(gòu)趨勢(shì)下的國(guó)際碳金融發(fā)展是不充分、不平衡的。

相對(duì)而言，在全球氣候治理過(guò)程中，中國(guó)以人類(lèi)命運(yùn)共同體、主權(quán)平等、和平正義、可持續(xù)發(fā)展為價(jià)值取向，以“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享”發(fā)展觀為指引，通過(guò)“綠色絲綢之路”建設(shè)，助力氣候變化南南合作，推進(jìn)全球生態(tài)文明建設(shè)。因而，中國(guó)碳期貨交易所參與全球并購(gòu)既是中國(guó)碳期貨交易國(guó)際化發(fā)展的需求，又是國(guó)際碳金融治理規(guī)則體系朝著“共商、共建、共享”方向發(fā)展的需要。

（二）碳期貨品種聯(lián)網(wǎng)交易模式

碳期貨品種聯(lián)網(wǎng)交易模式指的是同樣的碳期貨品種在兩個(gè)以上不同法域之間的多個(gè)期貨交易所共同上市，交易主體可以通過(guò)某一交易所交易另一交易所的碳期貨品種，不同交易所之間可以進(jìn)行交割結(jié)算。此種模式下交易的法律和規(guī)則因法域的不同而有差別，但又存在一種鏈接機(jī)制，使碳期貨跨境交易成為可能。

商品期貨的跨境聯(lián)網(wǎng)交易、交割和結(jié)算已有不少案例，并成為期貨國(guó)際化的一種主要方式。與此同時(shí)，中國(guó)已開(kāi)展商品期貨跨境聯(lián)網(wǎng)交易的嘗試。以紙漿期貨為例，2020年9月挪威紙漿交易所掛牌上市上海期貨交易所的紙漿期貨合約；挪威交易所使用上海期貨交易所的紙漿期貨合約交割結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，扣除稅費(fèi)后轉(zhuǎn)換為美元進(jìn)行現(xiàn)金交割。

碳期貨品種聯(lián)網(wǎng)交易已有一定的國(guó)際先例。美國(guó)加利福尼亞州和加拿大魁北克達(dá)成協(xié)議，于2014 年開(kāi)展雙方的碳交易市場(chǎng)鏈接，碳排放權(quán)配額及期貨等衍生品可進(jìn)行跨境交易。而歐盟也積極拓展歐盟碳期貨的跨境交易合作范圍，先后同澳大利亞和瑞士達(dá)成協(xié)議，開(kāi)展碳交易市場(chǎng)鏈接。

碳期貨品種聯(lián)網(wǎng)交易模式與碳期貨交易所并購(gòu)模式存在明顯的差別。前者是各國(guó)在不同交易體系和法律制度之間互相承認(rèn)碳排放權(quán)配額，可以進(jìn)行跨境交易，并且利用各自交易體系下的碳現(xiàn)貨、期貨的不同減排成本實(shí)現(xiàn)各交易主體的減排目標(biāo)。而后者強(qiáng)調(diào)通過(guò)交易所的并購(gòu)，推動(dòng)形成統(tǒng)一的交易制度，其主要是利用了制度機(jī)制的整合，減少制度不統(tǒng)一的阻礙，最大限度發(fā)揮制度成本的優(yōu)勢(shì)。碳期貨品種聯(lián)網(wǎng)交易模式并不要求形成統(tǒng)一的交易制度體系，只需要在配額分配、監(jiān)測(cè)核查、價(jià)格控制及抵消等方面的規(guī)則存在兼容性，以便于跨境交易即可。

一項(xiàng)法律制度安排能否起到作用，關(guān)鍵在于它是否改變法律關(guān)系主體的信念。這種信念改變是法律關(guān)系主體對(duì)預(yù)期的改變，即在這一法律規(guī)則影響下，某一法律關(guān)系主體會(huì)改變對(duì)其他法律關(guān)系主體的預(yù)期，其他法律關(guān)系主體也會(huì)改變對(duì)某一法律關(guān)系主體的預(yù)期。問(wèn)題是這種信念的改變需要法律關(guān)系主體的接受。在經(jīng)濟(jì)全球化和氣候變化的共同威脅下，似乎國(guó)際法主體更容易達(dá)成共識(shí)，形成全球統(tǒng)一的制度安排。無(wú)論從理論角度還是實(shí)踐角度，都證明了國(guó)際共識(shí)的達(dá)成需要利益相關(guān)方長(zhǎng)時(shí)間的反復(fù)博弈，制度建構(gòu)的成本巨大。

碳交易制度下的碳現(xiàn)貨、期貨的跨境交易對(duì)于交易主體、國(guó)際金融市場(chǎng)、國(guó)際現(xiàn)行金融制度和其他國(guó)際法律制度來(lái)說(shuō)是新事物。新事物的嘗試能否成功，取決于參與主體的意會(huì)知識(shí)，這是一種通過(guò)實(shí)踐獲得的認(rèn)知；主體所在的自然地理環(huán)境、文化習(xí)俗、民族性格等會(huì)深刻影響主體參與全球碳交易的認(rèn)知。因此，從理論角度分析，碳交易所并購(gòu)模式下統(tǒng)一碳期貨交易制度安排的共識(shí)形成難度較大。這也是為什么目前只有歐盟形成了區(qū)域性的統(tǒng)一碳交易制度。此外，從全球治理的實(shí)踐角度分析，京都機(jī)制的形成和巴黎協(xié)定的達(dá)成都耗時(shí)多年，而這并非獨(dú)例；關(guān)貿(mào)總協(xié)定歷經(jīng)八輪談判從1947年到1986年，前后耗時(shí)近半個(gè)世紀(jì)，但也未最終正式生效。因而，全球統(tǒng)一的法律制度體系的建成并非易事，而靈活的雙邊、多邊制度安排可能更容易形成共識(shí)。由此看來(lái)，碳期貨品種聯(lián)網(wǎng)交易模式更有可能促使中國(guó)碳期貨國(guó)際化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

二、中國(guó)碳期貨國(guó)際交易的法律挑戰(zhàn)

發(fā)展碳期貨國(guó)際交易，中國(guó)主要面臨三個(gè)方面的法律挑戰(zhàn)，首先是碳期貨品種的法律認(rèn)可，其次是市場(chǎng)準(zhǔn)入的開(kāi)放，最后是交易的跨境監(jiān)管合作。

（一）缺少境外碳交易法律認(rèn)可的期貨品種

商品期貨是以實(shí)物商品為標(biāo)的物的期貨合約，金融期貨是以金融商品為標(biāo)的物的期貨合約，而碳期貨的標(biāo)的資產(chǎn)碳現(xiàn)貨的定義和分類(lèi)決定了碳期貨的價(jià)值。碳交易市場(chǎng)機(jī)制是圍繞碳排放制度建立起來(lái)的，而碳排放權(quán)的產(chǎn)生有不同的法律背景，因此碳排放權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)本身有不同的法律意義。目前主要分為兩類(lèi)：一是碳排放權(quán)配額，國(guó)際市場(chǎng)上主要有“分配數(shù)量單位”——AAUs（As?signed Amount Units）和“歐盟碳排放額”——EUAs（Europe’s Emission Allowances）；二是碳排放信用，即聯(lián)合履約機(jī)制下獲得的“減排單位”（ERUs）和清潔發(fā)展機(jī)制下獲得的“核證減排量”（CERs）。AAUs 是《京都議定書(shū)》第17 條確立的排放交易機(jī)制給予議定書(shū)附件一中發(fā)達(dá)國(guó)家的碳排放單位，允許這些國(guó)家之間進(jìn)行配額交易。EUAs 是歐盟碳排放體系下直接分配給受該機(jī)制規(guī)制的工業(yè)企業(yè)的碳排放配額；而ERUs 和CERs 分別是發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)椭渌l(fā)達(dá)國(guó)家減排獲得的碳排放配額、發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)椭l(fā)展中國(guó)家減排獲得的碳排放配額。碳交易市場(chǎng)建立的初衷是利用經(jīng)濟(jì)手段減少碳排放，雖然上述的國(guó)際市場(chǎng)主要碳基礎(chǔ)資產(chǎn)都能起到減排作用，但問(wèn)題是除了CERs，其他碳基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)于中國(guó)目前沒(méi)有任何法律意義和減排效應(yīng)。中國(guó)的減排義務(wù)是自主承諾，一方面中國(guó)碳交易體系下的自愿減排認(rèn)證額度對(duì)于境外交易主體沒(méi)有實(shí)際意義，不能抵消該交易主體的法定減排義務(wù)；另一方面只有CERs 既能獲得中國(guó)碳交易體系和國(guó)際交易體系的認(rèn)可。因而，主要問(wèn)題是中國(guó)碳期貨的品種應(yīng)該如何創(chuàng)設(shè)才能獲得境外碳交易體系的法律認(rèn)可。

（二）碳期貨市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則阻礙國(guó)際交易

《期貨交易管理?xiàng)l例》第17條規(guī)定期貨公司可以經(jīng)營(yíng)境外期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢等境外業(yè)務(wù)。而想要從事境外期貨交易，現(xiàn)行管理?xiàng)l例并沒(méi)有進(jìn)行明確說(shuō)明，只是在第42條表述為“由國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)會(huì)同國(guó)務(wù)院商務(wù)主管部門(mén)、國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、外匯管理部門(mén)等有關(guān)部門(mén)制訂”。該條只能說(shuō)明中國(guó)政府會(huì)對(duì)從事境外期貨交易行為進(jìn)行規(guī)制，什么主體有資格參與境外期貨交易并沒(méi)有明確。2007年版的《期貨交易管理?xiàng)l例》第46條第1款為“國(guó)務(wù)院商務(wù)主管部門(mén)對(duì)境內(nèi)單位或者個(gè)人從事境外商品期貨交易的品種進(jìn)行核準(zhǔn)”。第2款、第3款內(nèi)容與現(xiàn)行條例42條內(nèi)容相差不大。梳理2007年版的管理?xiàng)l例，有學(xué)者認(rèn)為未經(jīng)批準(zhǔn)，任何直接或間接從事境外期貨交易的行為都是違法的。換言之，按照2007年的規(guī)定，只有國(guó)務(wù)院商務(wù)主管部門(mén)才有權(quán)批準(zhǔn)法人或自然人參與境外碳期貨交易。然而，2017年的規(guī)定似乎更為模糊，只表明境外期貨交易行為受到相關(guān)部門(mén)制定的法律法規(guī)規(guī)制，這只是規(guī)定了境外期貨交易管理規(guī)定的制定主體，但沒(méi)有明確這一行為的主管機(jī)關(guān)。

在2021 年之前，可以明確參與境外期貨交易的只有國(guó)有企業(yè)。根據(jù)《國(guó)有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》第5 條，國(guó)有企業(yè)只有在證監(jiān)會(huì)許可的情況下，從事境外期貨業(yè)務(wù)。但是中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2021年1月15日發(fā)布《關(guān)于修改、廢止部分證券期貨制度文件的決定》，決定《國(guó)有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》廢除。但國(guó)家外匯管理局2013 年發(fā)布的《關(guān)于國(guó)有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》仍然有效。由此產(chǎn)生的問(wèn)題是有企業(yè)參與境外期貨仍然要受到規(guī)制，同時(shí)主管?chē)?guó)有企業(yè)境外期貨的機(jī)關(guān)不明確，規(guī)范國(guó)有企業(yè)境外期貨行為的法律規(guī)范缺失。證監(jiān)會(huì)的決定只是表明國(guó)有企業(yè)不要向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)?jiān)S可，不排除受到國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)等部門(mén)的規(guī)制。

與此相反，境外交易者可以通過(guò)《境外交易者和境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)從事境內(nèi)特定品種期貨交易管理暫行辦法》參與中國(guó)境內(nèi)期貨交易。但問(wèn)題是《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》并沒(méi)有對(duì)境外交易者參與碳排放權(quán)現(xiàn)貨和期貨交易做出規(guī)定。因此，現(xiàn)行中國(guó)法律體系下，境內(nèi)外交易者是否具有進(jìn)行跨境碳期貨交易的法定資格尚不明確。

（三）碳期貨跨境監(jiān)管與合作存在阻礙

一方面，碳期貨的金融屬性增加了監(jiān)管的難度。碳期貨屬于金融衍生品，具有關(guān)聯(lián)性廣、高杠桿的特征。碳期貨的交易主體之間具有廣泛的關(guān)聯(lián)性，不僅涉及直接交易主體標(biāo)準(zhǔn)合約的設(shè)計(jì)者、期貨交易多空雙方，還涉及開(kāi)展碳金融業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司、第三方中介機(jī)構(gòu)等，造成了碳期貨及其他碳金融衍生品在集中的交易機(jī)構(gòu)之間累積市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，碳現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等碳金融交易品種之間具有聯(lián)動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)傳遞性，一旦碳期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，有可能危害整個(gè)碳交易市場(chǎng)的穩(wěn)定性。碳期貨交易采取的是一種保證金交易，具有高杠桿性，過(guò)度投機(jī)會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)和損失的擴(kuò)大，甚至可能?chē)?yán)重危害金融系統(tǒng)的安全。因此，碳期貨的監(jiān)管不僅是碳期貨市場(chǎng)的監(jiān)管，還涉及其他碳金融業(yè)務(wù)的功能性監(jiān)管和跨市場(chǎng)監(jiān)管，在信息交流和制度銜接方面增加了監(jiān)管的難度。

另一方面，法律協(xié)同機(jī)制不完善增加了碳期貨跨境監(jiān)管與合作的難度?！伴L(zhǎng)臂管轄權(quán)”導(dǎo)致碳期貨的監(jiān)管重疊和沖突。“長(zhǎng)臂管轄權(quán)”是跨境監(jiān)管矛盾和沖突的核心問(wèn)題，即本國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何對(duì)境外投資者實(shí)施法定監(jiān)管權(quán)。“長(zhǎng)臂管轄權(quán)”涉及的是本國(guó)機(jī)構(gòu)采取何種途徑確保對(duì)境外交易者監(jiān)管的合法性以及監(jiān)管的執(zhí)行。本國(guó)的監(jiān)管法規(guī)只對(duì)碳期貨交易主體是本國(guó)公民或本國(guó)企事業(yè)單位及在本國(guó)境內(nèi)交易的境外交易主體具有效力。盡管在大多數(shù)國(guó)際金融法教科書(shū)中，認(rèn)為國(guó)家的金融監(jiān)管法規(guī)也是國(guó)際金融法的法律淵源，但在實(shí)際監(jiān)管執(zhí)行中外國(guó)金融監(jiān)管和司法機(jī)關(guān)并不認(rèn)可他國(guó)的金融法規(guī)在本國(guó)的效力。雖然中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以通過(guò)國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織(IOSCO)的《國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織原則》和《諒解備忘錄》進(jìn)行跨境監(jiān)管合作，但是《國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織原則》和《諒解備忘錄》的法律層級(jí)和效力并不能實(shí)現(xiàn)“長(zhǎng)臂管轄權(quán)”。但是“國(guó)際法淵源只是自身作為形成法律方式的那兩個(gè)淵源，即慣例和條約”。因此，中國(guó)對(duì)境外碳期貨交易者的監(jiān)管必須依據(jù)條約或國(guó)際習(xí)慣法，才可能得到交易者所在國(guó)的認(rèn)可?！秶?guó)際證監(jiān)會(huì)組織原則》既不是國(guó)際條約，也不是國(guó)際習(xí)慣法，對(duì)于跨境監(jiān)管沒(méi)有法律效力。盡管中國(guó)與諸多國(guó)家通過(guò)簽訂諒解備忘錄的形式建立合作機(jī)制，但存在較大局限性；同時(shí)，中國(guó)碳期貨跨境監(jiān)管與合作缺乏統(tǒng)一的法律依據(jù)并且面臨多部門(mén)聯(lián)合執(zhí)法的挑戰(zhàn)。

三、中國(guó)碳期貨國(guó)際交易的法律與政策應(yīng)對(duì)

中國(guó)的碳期貨國(guó)際交易需要穩(wěn)步推進(jìn)，配套政策和法律的設(shè)計(jì)要符合碳期貨國(guó)際市場(chǎng)的需求，逐步推出各種碳期貨國(guó)際化品種。此外，國(guó)際證券在各國(guó)流通受到各國(guó)國(guó)內(nèi)法的限制，各國(guó)重點(diǎn)關(guān)注的是投資者的保護(hù)以及如何通過(guò)國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織的相關(guān)倡議進(jìn)行監(jiān)管治理與合作。但在開(kāi)展碳期貨國(guó)際交易時(shí)，中國(guó)不能因保護(hù)投資者過(guò)度而限制市場(chǎng)準(zhǔn)入，并且應(yīng)該處理好與外國(guó)交易規(guī)則的兼容問(wèn)題和協(xié)調(diào)好監(jiān)管合作，保障碳期貨國(guó)際交易的有序發(fā)展。

（一）國(guó)際交易采取碳期貨品種聯(lián)網(wǎng)交易模式

碳期貨國(guó)際交易的實(shí)現(xiàn)較大程度上取決于碳現(xiàn)貨市場(chǎng)跨境鏈接制度?，F(xiàn)貨市場(chǎng)在交割、物流、金融、信息等方面的市場(chǎng)服務(wù)功能，可以促進(jìn)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的對(duì)接，推動(dòng)跨境交易的實(shí)現(xiàn)。在碳市場(chǎng)交易跨境鏈接方面，國(guó)際上主要有傘形對(duì)接模式和平行對(duì)接模式。傘形對(duì)接模式要求合作的區(qū)域或國(guó)家讓渡一定程度的立法權(quán)，從而構(gòu)建統(tǒng)一的碳交易制度，確保各區(qū)域的碳配額等碳現(xiàn)貨可以相互自由流通。而平行對(duì)接模式是在一定程度上兼顧合作國(guó)家之間的政治、經(jīng)濟(jì)因素，通過(guò)制度協(xié)調(diào)，擴(kuò)大碳配額分配、監(jiān)測(cè)核查、價(jià)格控制以及碳配額與碳信用抵消等方面規(guī)則的兼容性，進(jìn)而使碳市場(chǎng)交易跨境鏈接成為可能。

而碳期貨的國(guó)際交易模式實(shí)質(zhì)上采取的交易制度設(shè)計(jì)與碳現(xiàn)貨市場(chǎng)一樣。碳期貨交易所并購(gòu)模式是通過(guò)交易所并購(gòu)實(shí)現(xiàn)碳現(xiàn)貨交易制度的統(tǒng)一，與碳現(xiàn)貨市場(chǎng)的傘形對(duì)接模式相同。碳期貨品種聯(lián)網(wǎng)交易模式要求的合作層級(jí)較低，只要碳期貨品種在雙邊、多邊市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)碳現(xiàn)貨的交割，即與期貨品種相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨能夠被各自碳交易市場(chǎng)認(rèn)可，就能實(shí)現(xiàn)跨境交易。這種模式與平行對(duì)接模式相同，采取的是協(xié)調(diào)交易制度的路徑，降低了制度統(tǒng)一的成本，提高了跨境交易實(shí)現(xiàn)的可能性。碳期貨交易所并購(gòu)模式反映了集體理性與個(gè)體理性的矛盾。統(tǒng)一的碳期貨交易制度，有利于形成統(tǒng)一的全球碳交易市場(chǎng)，更好地發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制治理氣候變化的作用，提高治理效率，減少治理成本。

但是全球治理總成本的減少，并不代表單個(gè)國(guó)家的成本減少。因?yàn)?，統(tǒng)一的碳交易市場(chǎng)意味著統(tǒng)一的交易規(guī)則，主導(dǎo)交易規(guī)則的國(guó)家可以憑借對(duì)碳交易所的壟斷控制，掌握碳交易國(guó)際規(guī)則的主導(dǎo)權(quán)和定制權(quán)，通過(guò)對(duì)國(guó)際碳交易的主導(dǎo)權(quán)實(shí)現(xiàn)其政治目的。統(tǒng)一碳交易制度符合集體理性，但是在具體規(guī)則制定過(guò)程中，不可避免地引起利益相關(guān)方基于個(gè)體利益最大化，角逐碳交易的話語(yǔ)權(quán)，因而造成集體行動(dòng)的困境，阻礙國(guó)際合作的形成。期貨品種聯(lián)網(wǎng)交易模式通過(guò)減少制度博弈的參與者，減少協(xié)商成本，降低合作制度的構(gòu)建成本，使碳期貨國(guó)際交易成為可能。

1.構(gòu)建碳期貨國(guó)際交易的框架協(xié)議。多邊條約可以促進(jìn)多邊行動(dòng)，解決集體行動(dòng)問(wèn)題，諸如環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域的“公地悲劇”。但具有詳細(xì)規(guī)定的《京都議定書(shū)》卻在氣候治理領(lǐng)域沒(méi)有成功實(shí)現(xiàn)治理目標(biāo)。另一種多邊條約——框架公約成為多邊行動(dòng)的解決方案?？蚣芄s具有以下特點(diǎn):為特定制度規(guī)定目標(biāo)，為締約方確立廣泛的承諾和一般的治理制度，并將更詳細(xì)的規(guī)則留給締約方之間隨后達(dá)成的協(xié)議?！栋屠鑵f(xié)定》就是采取框架公約形式，建立起的自下而上減排合作方式，取得一定成效。因此，中國(guó)在推進(jìn)碳期貨國(guó)際交易時(shí)，可借鑒框架公約的模式，與合作國(guó)家或區(qū)域簽訂框架協(xié)議，為碳期貨跨境交易合作提供目標(biāo)性、原則性、一般性制度的指引。碳期貨國(guó)際交易的框架協(xié)議要堅(jiān)持互利原則，協(xié)議條文及后續(xù)細(xì)則要兼顧各方利益，尋求利益契合點(diǎn)，維護(hù)共同利益；要堅(jiān)持互補(bǔ)原則，利用中國(guó)與合作國(guó)家各自在碳交易領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)合作，共同推進(jìn)碳期貨國(guó)際交易進(jìn)程；要堅(jiān)持平等合作原則，框架協(xié)議在公平、自愿的基礎(chǔ)上達(dá)成，協(xié)議各方的權(quán)利義務(wù)要平等；要堅(jiān)持和平解決國(guó)際爭(zhēng)端原則，國(guó)際合作產(chǎn)生分歧不可避免，要在維護(hù)碳期貨國(guó)際交易前提下，運(yùn)用政治或法律方法，采取和平方式解決跨境交易的爭(zhēng)端。

框架協(xié)議的主要內(nèi)容可包括：（1）協(xié)議方之間可跨境交易的碳期貨品種目錄及碳期貨國(guó)際交易的標(biāo)準(zhǔn)合約；（2）構(gòu)建協(xié)議方碳交易市場(chǎng)之間等量或可轉(zhuǎn)換碳信用額度；（3）適用于協(xié)議方的兼容性交易規(guī)則；（4）跨境期貨交割的制度安排；（5）貢獻(xiàn)信息機(jī)制；（6）監(jiān)管合作制度；（7）跨境交易爭(zhēng)端的法律解決機(jī)制等。此外，框架協(xié)議還應(yīng)對(duì)合作進(jìn)程予以規(guī)定。碳期貨國(guó)際交易合作是能源合作的具體形式，具有能源合作復(fù)雜性特征，需要合作各方增加互信，培養(yǎng)共同體意識(shí)，分階段進(jìn)行合作。因而，碳期貨國(guó)際交易的流通不能一蹴而就，框架協(xié)議的實(shí)現(xiàn)也需有計(jì)劃、有步驟。首先，在合作初期可以采取試點(diǎn)合作方式，制定合作市場(chǎng)區(qū)域、合作交易的品種；接著進(jìn)入限度合作期，通過(guò)外交聲明，承認(rèn)合作方的碳交易制度，建立碳現(xiàn)貨、期貨互認(rèn)機(jī)制，限定交易品種、交易的碳信用額度，設(shè)置碳信用抵消比例，設(shè)置當(dāng)碳期貨市場(chǎng)重大動(dòng)蕩時(shí)的國(guó)際交易通道關(guān)閉機(jī)制；最后進(jìn)入全面的碳期貨市場(chǎng)鏈接時(shí)期，實(shí)現(xiàn)合作各方之間的碳期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)互聯(lián)互通。

2.構(gòu)建碳信用跨境抵消機(jī)制。碳金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)要以針對(duì)性和多樣性為原則，考慮目標(biāo)客戶的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與綠色金融產(chǎn)品的具體需求。在構(gòu)建碳交易市場(chǎng)過(guò)程中，碳信用的類(lèi)型和可分配數(shù)量存在法律爭(zhēng)議。而碳期貨品種是以碳現(xiàn)貨（碳信用）為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融衍生品，某類(lèi)碳期貨品種國(guó)際化的成功與否，取決于該品種基礎(chǔ)資產(chǎn)——碳信用能否在雙邊或多邊碳交易市場(chǎng)抵消減排義務(wù)。目前，有四類(lèi)碳信用有可能成為中國(guó)碳期貨國(guó)際交易初期期貨品種的基礎(chǔ)資產(chǎn)。一是碳匯類(lèi)，主要是森林碳匯和海洋碳匯?！堵?lián)合國(guó)氣候變化框架公約》第4條第1款提供了國(guó)際法的引導(dǎo)，使碳匯作為一種碳信用在國(guó)內(nèi)、國(guó)際層面流通成為可能?；A(chǔ)森林碳匯已獲得中國(guó)、歐盟和北美部分區(qū)域碳交易市場(chǎng)的認(rèn)可。中國(guó)在2004年開(kāi)始推行森林碳匯試點(diǎn)工作，在中國(guó)部分區(qū)域碳交易市場(chǎng)允許森林碳匯抵消減排義務(wù)，比如2014 年的《北京市碳排放權(quán)抵消管理辦法》允許重點(diǎn)減排單位使用“林業(yè)碳匯項(xiàng)目碳減排量”。歐盟的《2030 年氣候目標(biāo)計(jì)劃》《2050 年長(zhǎng)期氣候行動(dòng)戰(zhàn)略》為森林碳匯納入碳交易體系奠定了政策基礎(chǔ)。美國(guó)加州允許使用墨西哥和巴西森林碳匯項(xiàng)目抵消減排義務(wù)。海洋碳匯在各國(guó)市場(chǎng)基本處于萌芽和探索發(fā)展階段，但全球較大的碳交易市場(chǎng)所在國(guó)都逐步在重視和發(fā)展海洋碳匯。中國(guó)的《“十三五”控制溫室氣體排放工作方案》《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于加快推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)的意見(jiàn)》（2015）都提到要構(gòu)建中國(guó)海洋碳匯體系。歐盟的《歐洲綠色協(xié)議》《2030生物多樣性戰(zhàn)略》也表明要利用海洋碳匯機(jī)制。北美和拉丁美洲國(guó)家之間允許部分碳匯核證后的減排量最高抵消百分之八的減排義務(wù)，其中碳匯來(lái)源中就可能涉及海洋碳匯。二是非碳匯類(lèi)CDM 項(xiàng)目產(chǎn)生的碳信用?！毒┒甲h定書(shū)》中非附件一國(guó)家實(shí)施的CDM項(xiàng)目經(jīng)核證可以產(chǎn)生核證減排量，可與附件一中的國(guó)家進(jìn)行交易，歐盟碳交易市場(chǎng)有CDM 項(xiàng)目的碳信用交易產(chǎn)品。這類(lèi)碳信用產(chǎn)品因?yàn)椤毒┒甲h定書(shū)》已經(jīng)存在較大規(guī)模的國(guó)際市場(chǎng)，而中國(guó)作為全球主要的CDM提供國(guó)，發(fā)展CDM項(xiàng)目碳信用期貨交易有國(guó)際法律便利和國(guó)際碳金融市場(chǎng)需求。三是絕對(duì)減排量要求產(chǎn)生的碳配額。四是相對(duì)減排量產(chǎn)生的碳配額。中國(guó)碳交易市場(chǎng)允許絕對(duì)和相對(duì)減排量碳配額的交易，可以靈活地與分別承認(rèn)絕對(duì)與相對(duì)減排量的碳交易市場(chǎng)開(kāi)展跨境合作。另外，碳信用跨境抵消機(jī)制的建立，與碳信用的監(jiān)管規(guī)則和核查體系密切相關(guān)。監(jiān)管、核查的協(xié)調(diào)和互認(rèn)以及跨境碳信用抵消限制規(guī)則與轉(zhuǎn)換機(jī)制可以保障、促進(jìn)碳期貨的國(guó)際流通。

（二）適當(dāng)放開(kāi)投資者準(zhǔn)入規(guī)則

1.轉(zhuǎn)變投資者準(zhǔn)入規(guī)則的理念。監(jiān)管機(jī)關(guān)制定限制期貨投資者參與跨境交易規(guī)則的目的是保護(hù)投資者。但當(dāng)前較為嚴(yán)格的期貨交易跨境交易投資者準(zhǔn)入規(guī)則，既不能較好服務(wù)經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)的戰(zhàn)略，也不可能事實(shí)阻礙中國(guó)境內(nèi)投資者通過(guò)其他渠道投資境外期貨。投資者可以通過(guò)銀行、證券機(jī)構(gòu)的跨境業(yè)務(wù)，如銀行的“原油寶”類(lèi)的境外商品代理交易、券商跨境收益互換TRS等業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)跨境期貨投資。期貨是金融合同的一種，具有普遍的交換價(jià)值，交易雙方可能完全陌生，這種特性極大增加了欺詐空間和擴(kuò)大了受騙人的規(guī)模。因此，目前的中國(guó)跨境期貨投資者準(zhǔn)入規(guī)則較為嚴(yán)格。

但是在社會(huì)經(jīng)濟(jì)治理過(guò)程中，若要使特定主體心甘情愿接受規(guī)制機(jī)關(guān)的權(quán)威，需要體現(xiàn)規(guī)制機(jī)關(guān)實(shí)施規(guī)制結(jié)果的正當(dāng)性，要求規(guī)制目標(biāo)、規(guī)制規(guī)則符合公共利益，并具有實(shí)現(xiàn)規(guī)制的能力。從投資者規(guī)避現(xiàn)行規(guī)則，參與境外期貨投資的角度分析，至少可以得出現(xiàn)行準(zhǔn)入規(guī)則并不符合一部分公眾的預(yù)期和利益。從司法實(shí)踐角度分析，現(xiàn)行規(guī)則對(duì)投資者的激勵(lì)不足，投資者準(zhǔn)入規(guī)則密切聯(lián)系的是金融活動(dòng)中的適當(dāng)性義務(wù)?！蛾P(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（2018年）、《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》（2019 年）、《中華人民共和國(guó)證券法》（2019年）都對(duì)適當(dāng)義務(wù)做出規(guī)定，要求金融機(jī)構(gòu)向消費(fèi)者出售的產(chǎn)品需與消費(fèi)者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力相適應(yīng)。但在具體司法實(shí)踐中，司法機(jī)關(guān)的審判并沒(méi)有很好地體現(xiàn)適當(dāng)義務(wù)的“買(mǎi)者自負(fù)、賣(mài)者盡責(zé)”的理念，而是表現(xiàn)出“賣(mài)者全責(zé)”的傾向，給投資者提供錯(cuò)誤的預(yù)期導(dǎo)向，如2019 年北京高院再審判決了建設(shè)銀行恩濟(jì)支行一案，要求銀行賠償客戶的全部損失。法律法規(guī)是基于調(diào)整人們的利益要求產(chǎn)生的，法律法規(guī)的目標(biāo)和效果的實(shí)現(xiàn)要做到對(duì)法律主體的約束，具備這樣的條件：預(yù)期法律收益－法律成本＞原有成本。因此，當(dāng)現(xiàn)行法律不會(huì)給投資者提供較大的利益激勵(lì)，在違反規(guī)則反而會(huì)受到司法保護(hù)的誘導(dǎo)下，規(guī)避現(xiàn)行法規(guī)，參與境外期貨投資，符合投資者理性預(yù)期。

此外，在通過(guò)CDM 機(jī)制和碳排放權(quán)交易機(jī)制建立的中國(guó)碳金融市場(chǎng)，有許多企業(yè)和個(gè)人具有豐富的碳現(xiàn)貨資產(chǎn)。如2018 年，廣東省發(fā)改委在韶關(guān)市部分村鎮(zhèn)開(kāi)展林業(yè)碳匯項(xiàng)目，備案和簽發(fā)了30.78 萬(wàn)噸的減排量；2019 年，人民銀行衢州支行全面推廣個(gè)人碳信用賬戶；廣州某紙業(yè)有限公司、南方航空公司根據(jù)廣州市的碳資產(chǎn)激勵(lì)政策獲得銀行的碳排放權(quán)抵押貸款。擁有這些碳資產(chǎn)的個(gè)人和企業(yè)具有控制碳資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的需求，有參與跨境碳期貨交易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的動(dòng)機(jī)?，F(xiàn)行法規(guī)并不能從實(shí)質(zhì)上阻礙投資者的跨境交易，產(chǎn)生的交易風(fēng)險(xiǎn)還有可能由政府和碳期貨跨境業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)承擔(dān)。因此，需要轉(zhuǎn)變立法理念，調(diào)整期貨管理法規(guī)和碳排放權(quán)交易法規(guī)，一定程度上允許境內(nèi)投資者參與跨境碳期貨交易。

2.構(gòu)建合格投資者規(guī)則。在證券領(lǐng)域，合格投資者制度主要適用于私募方面，該制度要求非公開(kāi)發(fā)行證券的對(duì)象必須是具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的投資者。合格投資者區(qū)別于普通投資者，他們是被篩選出來(lái)，具有高風(fēng)險(xiǎn)金融交易的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力的投資者；向合格投資者發(fā)行股票一般不需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查，只需備案即可，減少監(jiān)管成本，使監(jiān)管的實(shí)施可在維護(hù)市場(chǎng)秩序和促進(jìn)市場(chǎng)效率方面達(dá)到平衡?，F(xiàn)行的《期貨交易管理?xiàng)l例》中沒(méi)有合格投資者的相關(guān)規(guī)定，《公司法》和《證券法》規(guī)定了合格投資者制度，但卻未涉及合格投資者的認(rèn)定?！端侥纪顿Y基金監(jiān)督管理暫行辦法》《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》分別對(duì)合格投資者進(jìn)行界定，主要分為機(jī)構(gòu)投資者和自然人，就資產(chǎn)規(guī)模、投資者人數(shù)、投資年限等做出規(guī)定。但這些規(guī)定僅注重資產(chǎn)規(guī)模，不滿足金融投資者的多樣化需求，標(biāo)準(zhǔn)不科學(xué)，各自調(diào)整范圍重疊，標(biāo)準(zhǔn)卻不一致，可能造成事實(shí)的法律不平等。

碳期貨國(guó)際交易的合格投資者與證券法規(guī)定的合格投資者有共性也有區(qū)別。碳期貨國(guó)際交易的合格投資者同樣需要具備風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力，但這種要求比各國(guó)證券法規(guī)定的應(yīng)該更嚴(yán)格。因?yàn)椋计谪泧?guó)際交易者合格投資者面臨的不是單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，面臨的是境內(nèi)與境外碳期貨、現(xiàn)貨波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，還有結(jié)算貨幣外匯價(jià)格波動(dòng)與外匯規(guī)制的風(fēng)險(xiǎn)。此外，在中國(guó)碳期貨國(guó)際交易市場(chǎng)發(fā)展初期，自然人投資者不適宜被允許進(jìn)入國(guó)際交易。一方面，自然人參與國(guó)際碳期貨交易缺乏相關(guān)法律基礎(chǔ)。當(dāng)前中國(guó)并沒(méi)有出臺(tái)碳期貨交易的法規(guī)，在其他領(lǐng)域的自然人合格投資者制度尚不完善和統(tǒng)一，缺少法律制度基礎(chǔ)。另一方面，自然人參與國(guó)際碳期貨交易缺乏相關(guān)實(shí)踐基礎(chǔ)。無(wú)論是CDM 機(jī)制還是國(guó)家核證排量體系，自然人不太可能產(chǎn)生國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)同的碳信用；且在當(dāng)前和未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，可以預(yù)期中國(guó)碳排放權(quán)國(guó)內(nèi)交易市場(chǎng)的自然人投資者的規(guī)模和活躍度不可能實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。因此，潛在投資需求并不旺盛。

因而，在國(guó)際交易市場(chǎng)發(fā)展初期合格投資者應(yīng)是具有溫室氣體減排義務(wù)的企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)必須是“屬于全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)覆蓋行業(yè)；年度溫室氣體排放量達(dá)到2.6 萬(wàn)噸二氧化碳當(dāng)量”。境外合格投資者需要具有三重標(biāo)準(zhǔn)，第一重是所在國(guó)法規(guī)規(guī)定的碳排放權(quán)和碳期貨交易者，第二重是必須符合所在國(guó)和中國(guó)碳交易市場(chǎng)覆蓋行業(yè)和碳配額標(biāo)準(zhǔn)；第三重是持有的碳信用必須符合所在國(guó)和中國(guó)的國(guó)家核證減排量標(biāo)準(zhǔn)。基于公平待遇原則，中國(guó)境內(nèi)的合格投資者也必須滿足以上境內(nèi)外三重標(biāo)準(zhǔn)。碳金融主要有五大功能，分別是談價(jià)格發(fā)現(xiàn)、降低交易摩擦、轉(zhuǎn)移氣候風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)移減排成本、加速低碳技術(shù)擴(kuò)散。碳期貨的國(guó)際交易也應(yīng)該體現(xiàn)以上五大功能。因此，對(duì)于中國(guó)碳期貨國(guó)際交易的合格投資者必須嚴(yán)格限制在中國(guó)與境外國(guó)家或地區(qū)共同認(rèn)可的碳交易主體范疇內(nèi)。合格投資者制度的引入，不是為了促進(jìn)碳期貨跨境交易的自由化，而是為了從國(guó)際層面協(xié)調(diào)推進(jìn)碳期貨實(shí)質(zhì)性服務(wù)于全球氣候治理。

（三）推動(dòng)中國(guó)碳期貨監(jiān)管法律域外適用

碳期貨的跨境監(jiān)管合作既有金融監(jiān)管合作的共同屬性，也有碳資產(chǎn)的減排屬性。但從跨境交易角度，跨境監(jiān)管合作更注重金融屬性。因?yàn)樘计谪浧贩N的跨境交易成立的前提是碳信用功能，這種碳信用功能得到了雙邊、多邊碳交易市場(chǎng)共同認(rèn)可屬于事前監(jiān)管；而跨境交易監(jiān)管更注重事后監(jiān)管，關(guān)注的是跨境市場(chǎng)體系建立后的交易行為，只有該交易行為擾亂了市場(chǎng)秩序或者損害了本國(guó)投資者權(quán)益等情況的出現(xiàn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)才可能行使跨境管轄權(quán)。因此，碳期貨的跨境監(jiān)管合作，就是在跨境證券、期貨交易監(jiān)管合作基礎(chǔ)上進(jìn)行分析。

1.完善中國(guó)期貨涉外立法。因?yàn)椤伴L(zhǎng)臂管轄權(quán)”問(wèn)題是期貨跨境交易監(jiān)管的核心問(wèn)題，該問(wèn)題的實(shí)質(zhì)是本國(guó)監(jiān)管法律如何進(jìn)行域外適用。而在當(dāng)前的《證券法》第175 條和《期貨交易管理?xiàng)l例》第62 條中，有授予證券管理機(jī)構(gòu)跨境監(jiān)管的權(quán)力。但是這些法律條文只是原則性、授權(quán)性的規(guī)定，缺失配套細(xì)則和未明確何種情況下適用域外監(jiān)管權(quán)。所以，首要工作是完善中國(guó)期貨涉外立法。其中最重要的是從實(shí)體法和沖突法兩方面填補(bǔ)空白，明確中國(guó)在維護(hù)跨境期貨交易市場(chǎng)秩序和保護(hù)中國(guó)籍投資者權(quán)益的管轄權(quán)；同時(shí)出臺(tái)證監(jiān)會(huì)行使跨境管轄權(quán)的具體配套細(xì)則，保證證監(jiān)會(huì)在證券跨境監(jiān)管領(lǐng)域的權(quán)威性和獨(dú)立性?？缇潮O(jiān)管細(xì)則的規(guī)定要遵循“國(guó)籍中立”原則，中國(guó)交易主體與外國(guó)交易主體享有平等法律地位；要遵循“母國(guó)控制”原則，從事跨境交易的主體要同時(shí)遵循中國(guó)的監(jiān)管法規(guī)和母國(guó)的監(jiān)管法規(guī)；要遵循“互相承認(rèn)”原則，中國(guó)與外國(guó)互相認(rèn)可各自的監(jiān)管法律，為跨境執(zhí)法合作提供便利。

2.構(gòu)建碳期貨法規(guī)域外適用規(guī)則。中國(guó)碳期貨法規(guī)的部分法律淵源是證券法和期貨法。實(shí)現(xiàn)碳期貨法規(guī)域外適用的前提是證券、期貨法規(guī)的域外適用。中國(guó)證券、期貨法規(guī)域外適用指的是中國(guó)針對(duì)位于或發(fā)生在中國(guó)管轄領(lǐng)域之外的人、物或行為適用中國(guó)證券、期貨法律規(guī)則的過(guò)程，既包括中國(guó)法院實(shí)施司法管轄的行為，也包括中國(guó)證券、期貨監(jiān)管機(jī)關(guān)適用和執(zhí)行中國(guó)證券、期貨法規(guī)的行為。美國(guó)成功的“長(zhǎng)臂管轄權(quán)”實(shí)踐啟示中國(guó)，充足的國(guó)內(nèi)法制度供給，完善的域外法律適用體系，可以為中國(guó)籍當(dāng)事人和中國(guó)司法機(jī)關(guān)、行政機(jī)關(guān)提供維護(hù)合法權(quán)益與法律秩序的法律依據(jù)和制度基礎(chǔ)。而目前中國(guó)證券、期貨法規(guī)域外適用的問(wèn)題有三個(gè)：一是《期貨交易管理?xiàng)l例》未明確監(jiān)管機(jī)關(guān)的域外管轄權(quán)；二是《證券法》第2條第4款的域外適用規(guī)則較為原則化，需要法律解釋?zhuān)蝗侨绾毋暯幼C券、期貨法規(guī)的域外適用。

首先對(duì)跨境碳期貨交易進(jìn)行監(jiān)管的前提是，交易行為需滿足證券、期貨法規(guī)域外適用的條件，即在中華人民共和國(guó)境外的證券發(fā)行、期貨品種上市和交易活動(dòng)?！蹲C券法》規(guī)定的“境外”或“域外”指的是中國(guó)領(lǐng)土管轄范圍之外的人、物、行為；并不包括港澳臺(tái)地區(qū)。期貨法規(guī)也應(yīng)采用同樣標(biāo)準(zhǔn)，與碳期貨等期貨交易密切相關(guān)的人、物、行為是位于中國(guó)領(lǐng)土管轄范圍外，不包括港澳臺(tái)地區(qū)，不包括中國(guó)具有管轄權(quán)的毗連區(qū)、專(zhuān)屬經(jīng)濟(jì)區(qū)、大陸架等。雖然有學(xué)者認(rèn)為依據(jù)《最高人民法院關(guān)于為跨境訴訟當(dāng)事人提供網(wǎng)上立案服務(wù)的若干規(guī)定》第1條第2款、2007 年《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第46 號(hào)）第44 條，“境外”應(yīng)當(dāng)包括港澳臺(tái)地區(qū)。但是碳期貨這類(lèi)金融衍生品與普通證券有區(qū)別，碳期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)——碳配額和碳信用是依托國(guó)際法和國(guó)內(nèi)法建立起來(lái)的碳排放權(quán)，具有政策屬性和環(huán)境屬性。碳期貨的跨境交易實(shí)質(zhì)是兩國(guó)或多國(guó)之間就各自減少碳排放的國(guó)際義務(wù)進(jìn)行交易。港澳臺(tái)地區(qū)的碳排放量和減排行為只是中國(guó)碳減排義務(wù)的地區(qū)分配，這些地區(qū)碳信用的跨境流通必須獲得中國(guó)中央政府的授權(quán)，才可能符合碳交易國(guó)際法規(guī)定。

此外，“境外的碳期貨的上市和交易活動(dòng)”比“境外的證券發(fā)行、期貨品種上市和交易活動(dòng)”解釋范圍更為嚴(yán)格。依據(jù)《證券法》第2條第4款，證券境外的發(fā)行或交易只要符合中國(guó)證券法規(guī)或目標(biāo)公司行為地證券法規(guī)即可。但是碳信用的跨境交易至少要滿足交易雙方所在國(guó)的法律認(rèn)可，才能抵消減排義務(wù)，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。因此，“境外的碳期貨的上市和交易活動(dòng)”必須獲得境內(nèi)和境外碳交易法規(guī)的認(rèn)可，這種法規(guī)認(rèn)可可以采取統(tǒng)一交易規(guī)則模式或者協(xié)調(diào)交易規(guī)則模式進(jìn)行。

其次，碳期貨法規(guī)的域外適用要依據(jù)“效果原則”，即《證券法》第2條第4款規(guī)定的“擾亂中華人民共和國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)秩序”或“損害境內(nèi)投資者合法權(quán)益”。而“效果原則”可以通過(guò)被廣泛認(rèn)可的“重大、直接、可預(yù)見(jiàn)”標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行界定。簡(jiǎn)而言之，“重大性”指的是境外碳期貨品種的上市與交易活動(dòng)對(duì)境內(nèi)的碳期貨市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生了重要影響，或該行為損害了眾多境內(nèi)投資者的權(quán)益；“直接性”指的是該行為與破壞境內(nèi)碳期貨市場(chǎng)秩序或損害境內(nèi)投資者（包含在中國(guó)碳期貨市場(chǎng)交易的中國(guó)籍投資者或外國(guó)投資者）合法權(quán)益具有直接因果聯(lián)系；“可預(yù)見(jiàn)性”指的是行為主體在碳期貨品種上市或交易時(shí)，能預(yù)見(jiàn)對(duì)中國(guó)碳期貨市場(chǎng)秩序或中國(guó)境內(nèi)投資者權(quán)益造成實(shí)質(zhì)性損害。

最后，碳期貨法規(guī)的域外適用要依據(jù)“國(guó)際合作原則”。伴隨著證券活動(dòng)的國(guó)家化，單一國(guó)家無(wú)法完全對(duì)跨國(guó)證券活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管；跨國(guó)證券犯罪和金融風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)與國(guó)之間傳播；主權(quán)國(guó)家需要采取國(guó)際合作的方法，以雙邊監(jiān)管合作或多邊監(jiān)管合作解決跨國(guó)證券監(jiān)管問(wèn)題。對(duì)于碳期貨法規(guī)的域外適用，就是要使違法主體承擔(dān)法律責(zé)任。因此，中國(guó)遵循“國(guó)際合作原則”，與境外監(jiān)管機(jī)關(guān)和司法機(jī)關(guān)共同合作，以實(shí)現(xiàn)碳期貨法規(guī)的域外執(zhí)行。一方面，需要通過(guò)雙邊或多邊諒解備忘錄，實(shí)現(xiàn)中外監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的交換信息、合作執(zhí)法、交流溝通；另一方面，要積極利用司法互助協(xié)定，簽署專(zhuān)門(mén)的碳期貨方面的民事、刑事雙邊司法互助協(xié)定，為中國(guó)碳期貨法規(guī)域外適用提供國(guó)際法律依據(jù)。

四、結(jié)語(yǔ)

“雙碳目標(biāo)”的實(shí)現(xiàn)，很大程度上取決于碳排放權(quán)交易市場(chǎng)，而碳期貨正是國(guó)際碳排放權(quán)交易市場(chǎng)中重要的一部分。碳期貨既具有傳統(tǒng)期貨的保值功能，還能促進(jìn)溫室氣體的減排，具有重要的經(jīng)濟(jì)價(jià)值、政治價(jià)值、法律價(jià)值。中國(guó)碳期貨國(guó)際交易一方面受制于不完善的期貨國(guó)際交易制度，另一方面受限于本國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展。因此，中國(guó)需要在完善期貨國(guó)際交易制度和碳排放權(quán)國(guó)際交易制度基礎(chǔ)上，構(gòu)建系統(tǒng)的碳期貨國(guó)際交易制度，從而促進(jìn)碳期貨交易國(guó)際化。