融資模式視角下創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入影響因素研究

吳麗君 蔣陶（徐州工程學(xué)院金融學(xué)院 江蘇徐州 221018）

一、引言

科技進(jìn)步不斷推動(dòng)著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，創(chuàng)新已然成為了發(fā)展的第一動(dòng)力。“創(chuàng)新理論”這一概念最早是由奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》一書中提出的。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，研究與開發(fā)費(fèi)用即R&D費(fèi)用通常被用來(lái)衡量研發(fā)創(chuàng)新強(qiáng)度。2019年我國(guó)R&D費(fèi)用支出總額約為22 143.6億元，其中有約16 921.8億元的企業(yè)投資資金，占比約為76.40%。作為社會(huì)研發(fā)創(chuàng)新的核心力量，企業(yè)創(chuàng)新顯得至關(guān)重要，而中小企業(yè)創(chuàng)新更是占據(jù)著企業(yè)創(chuàng)新的主體地位。在引領(lǐng)企業(yè)創(chuàng)新的道路上，創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)揮著“龍頭效應(yīng)”。但由于市場(chǎng)信息的不對(duì)稱性和不穩(wěn)定性，再加上研發(fā)過(guò)程并非一蹴而就，很多研發(fā)創(chuàng)新都將面臨數(shù)以百計(jì)的失敗案例來(lái)完善產(chǎn)品，因此前期投入的研發(fā)資金很有可能淪為沉沒成本，因此長(zhǎng)周期且來(lái)源穩(wěn)定的資金鏈有助于提升企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新水平。但是融資問(wèn)題卻制約著創(chuàng)業(yè)板上市公司的快速發(fā)展，限制了企業(yè)研發(fā)投入規(guī)模，抑制了企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的提升效應(yīng)。對(duì)企業(yè)管理者而言，深入了解不同融資模式對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響程度，是企業(yè)獲得研發(fā)創(chuàng)新所需資金的重要前提。

二、理論分析與研究假設(shè)

金融機(jī)構(gòu)具備分散風(fēng)險(xiǎn)、配置資源等功能，理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)均發(fā)現(xiàn)金融體系發(fā)展對(duì)企業(yè)創(chuàng)新具有促進(jìn)作用（Meierrieks，2014；Hsu et al.，2014）。企業(yè)可以通過(guò)內(nèi)源、外源等多種融資模式籌集研發(fā)創(chuàng)新投入資金，但何種融資模式對(duì)研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)的提升作用更加顯著存在較大爭(zhēng)議。

盧馨等（2013）認(rèn)為，目前我國(guó)科技型企業(yè)正面臨著相當(dāng)程度的融資約束，主要原因在于金融體系對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)信任度低，進(jìn)而使得該類企業(yè)研發(fā)投入主要依靠?jī)?nèi)源融資，且這一關(guān)系在具有高成長(zhǎng)性的上市企業(yè)中尤為明顯（段海艷，2016；于波和趙佳璐，2019）。然而也有研究得出相反的結(jié)論，如李匯東等（2013）認(rèn)為，我國(guó)資本市場(chǎng)正在不斷完善，企業(yè)有了更廣闊的渠道籌集資金，并且伴隨著國(guó)家雙創(chuàng)政策的出臺(tái)，越來(lái)越多企業(yè)籌集研發(fā)資金不依賴于內(nèi)源融資。劉家樹和范從來(lái)（2019）則發(fā)現(xiàn)，內(nèi)源融資對(duì)企業(yè)不同創(chuàng)新階段投資具有異質(zhì)性效應(yīng)。袁禮和許濤（2019）認(rèn)為，內(nèi)源融資對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響受信貸市場(chǎng)環(huán)境約束。優(yōu)序融資理論認(rèn)為內(nèi)源融資優(yōu)于其他融資模式，并且對(duì)于企業(yè)的研發(fā)投入起到促進(jìn)作用。但由于存在市場(chǎng)信息不對(duì)稱，企業(yè)出于自身利益和研發(fā)安全性的考慮，不愿意提早向外界透露過(guò)多關(guān)于研發(fā)的信息，外部投資者由于缺乏完整的信息而拒絕投資，導(dǎo)致企業(yè)難以獲得穩(wěn)定的外源融資來(lái)支撐研發(fā)投入。但是隨著國(guó)家近年來(lái)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的重視以及資本市場(chǎng)的日臻完善，多樣化的外源融資供給渠道涌現(xiàn)，企業(yè)研發(fā)投入對(duì)于內(nèi)源融資依賴關(guān)系的研究結(jié)論逐漸發(fā)生著變化，且越來(lái)越多的學(xué)者研究表示二者之間不存在“依賴”關(guān)系（袁禮和許濤，2019）。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大多數(shù)是中小型企業(yè)，規(guī)模較小，內(nèi)部資金不充足，僅僅依靠?jī)?nèi)源融資很難支撐企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)，并且由于我國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)為主體的市場(chǎng)能夠提供多種外源融資渠道，所以企業(yè)不依賴于內(nèi)源融資而更傾向于通過(guò)外源融資渠道獲得資金?；谏鲜龇治觯疚奶岢黾僭O(shè)1：

H1：我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入對(duì)內(nèi)源融資不存在顯著依賴關(guān)系。

Sasidharan等（2015）發(fā)現(xiàn)股權(quán)融資并未推動(dòng)印度制造業(yè)研發(fā)投入。王帆等（2017）采用2012—2015年近100家信息技術(shù)業(yè)企業(yè)為樣本對(duì)象，發(fā)現(xiàn)股權(quán)融資對(duì)研發(fā)投入的推動(dòng)作用要比債權(quán)融資更顯著。張憬和劉曉輝（2018）以2007—2015年我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)股權(quán)融資對(duì)于企業(yè)的研發(fā)投入有顯著推動(dòng)作用。由于大部分企業(yè)受企業(yè)規(guī)模等一系列因素的限制，自身內(nèi)源資金對(duì)研發(fā)投入的支撐力度較低，企業(yè)更傾向于通過(guò)外源融資之一的股權(quán)融資來(lái)獲得研發(fā)投入資金。一是因?yàn)樘幱诳焖俪砷L(zhǎng)階段的創(chuàng)業(yè)板上市公司，其顯著特點(diǎn)是規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)高，進(jìn)行投資之后風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較大，缺少長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，相較于期望獲得穩(wěn)定收益的債權(quán)投資者來(lái)說(shuō)，股權(quán)投資者會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)的高成長(zhǎng)性而樂意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。二是因?yàn)楣蓹?quán)融資模式下，企業(yè)和股東之間構(gòu)建起了“共享收益，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的關(guān)系，即使企業(yè)創(chuàng)新失敗也不會(huì)破產(chǎn)清算，提升了企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)激發(fā)了企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的積極性?；谏鲜龇治?，本文提出假設(shè)2：

H2：股權(quán)融資能夠顯著促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入，相較于長(zhǎng)期債務(wù)融資，企業(yè)更傾向于進(jìn)行股權(quán)融資。

債權(quán)融資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響存在研究悖論。段海燕（2016）發(fā)現(xiàn)，高研發(fā)強(qiáng)度的企業(yè)其負(fù)債比例通常是偏低的，隨著企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的提高，企業(yè)的研發(fā)投入反而減少。黃亞茹（2018）研究指出，債務(wù)融資會(huì)抑制R&D投資強(qiáng)度，債務(wù)融資雖然對(duì)企業(yè)開發(fā)性的創(chuàng)新投資強(qiáng)度影響甚小，但是對(duì)探索式創(chuàng)新投資強(qiáng)度卻有顯著的抑制作用。于波和趙佳璐（2019）研究則發(fā)現(xiàn)，債權(quán)融資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效存在正向影響。長(zhǎng)期債務(wù)融資是外源融資的一種典型方式，通常情況下，企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)融資由長(zhǎng)期借款和債券組成。長(zhǎng)期債務(wù)融資雖然會(huì)在一定程度上造成企業(yè)財(cái)務(wù)支出的負(fù)擔(dān)，但是憑借其短時(shí)間內(nèi)不用歸還本金、而只需定期支付相應(yīng)利息費(fèi)用的優(yōu)勢(shì)，獲得很多企業(yè)的青睞，企業(yè)可以將通過(guò)長(zhǎng)期債務(wù)融資獲得的資金用于需要長(zhǎng)期且穩(wěn)定資金投入的研發(fā)活動(dòng)，這樣能夠積極有效地緩解企業(yè)面臨的融資約束問(wèn)題。因此，長(zhǎng)期債務(wù)融資在一定程度上可能會(huì)對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入起到促進(jìn)作用。史小坤等（2017）通過(guò)研究我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的情況后發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)期債務(wù)融資是高融資約束企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)的首選。李匯東等（2013）研究發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)受其規(guī)模影響，通常內(nèi)部資金積累制度不健全，鑒于長(zhǎng)期債務(wù)融資的一些自身優(yōu)勢(shì)更容易吸引這部分企業(yè)，所以長(zhǎng)期債務(wù)融資對(duì)其有顯著的促進(jìn)作用。基于上述分析，本文提出假設(shè)3：

H3：長(zhǎng)期債務(wù)融資能夠顯著促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入。

企業(yè)創(chuàng)新的低回報(bào)卻伴隨著高投入，這一反差大大降低了企業(yè)開展研發(fā)活動(dòng)的主動(dòng)性與積極性，需要政府通過(guò)政府補(bǔ)貼渠道支持企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目（蔣建軍等，2017）。政府補(bǔ)貼主要用于扶持特定對(duì)象，幫助其完成創(chuàng)新目標(biāo)，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)能獲得政府補(bǔ)助，側(cè)面反映了其研發(fā)是具有價(jià)值的（當(dāng)然，企業(yè)獲得政府補(bǔ)助，不一定都進(jìn)行研發(fā)），獲得政府的肯定及支持從而能夠吸引更多的投資。許多研究均發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)揮了積極作用（劉鴻雁，2020），進(jìn)一步地，盧馨等（2018）、汪軍（2019）研究發(fā)現(xiàn)在不同的融資渠道中，政府補(bǔ)助對(duì)研發(fā)投入的促進(jìn)作用最有效。段海艷（2016）聚焦于中小板市場(chǎng)，認(rèn)為政府補(bǔ)助不僅可以作為企業(yè)研發(fā)投入的資金來(lái)使用，而且政府愿意劃撥資金對(duì)該企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)進(jìn)行補(bǔ)助，向外部投資者傳遞了利好信號(hào)，這將使得企業(yè)獲取更多的外源融資。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)助對(duì)創(chuàng)新的提升力度強(qiáng)于股權(quán)融資與債務(wù)融資?；谏鲜龇治觯疚奶岢黾僭O(shè)4：

H4：政府補(bǔ)貼能夠顯著提升創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入，并且其強(qiáng)度大于其他融資方式。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選擇2016—2018年創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)企業(yè)作為研究樣本，剔除金融企業(yè)、數(shù)據(jù)不全的樣本，最終得到創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)樣本共1 347個(gè)。本文對(duì)所有連續(xù)型變量最大和最小1%的數(shù)據(jù)進(jìn)行了Winsorize處理。為控制潛在的自相關(guān)問(wèn)題，回歸分析中使用了穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤差。數(shù)據(jù)均由CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)下載并且通過(guò)手工整理獲得，采用EXCEL 2007進(jìn)行數(shù)據(jù)整理，SPSS 24.0 軟件進(jìn)行回歸分析。

（二）變量定義

創(chuàng)新研發(fā)投入為被解釋變量，解釋變量分別是內(nèi)源融資、股權(quán)融資、長(zhǎng)期債務(wù)融資、政府補(bǔ)貼，控制變量為企業(yè)規(guī)模、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)、年度與行業(yè)等。具體見表1。

表1 變量定義與測(cè)度

（三）模型構(gòu)建

為了檢驗(yàn)本文提出的研究假設(shè)，構(gòu)建模型1、模型2、模型 3、模型 4。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

從表2描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出，創(chuàng)業(yè)板上市公司創(chuàng)新研發(fā)投入（RD）的最大值為58.820，最小值為0，均值為7.251。潘承烈（2006）研究認(rèn)為，我國(guó)具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度均值為5.0，創(chuàng)業(yè)板上市公司創(chuàng)新研發(fā)投入均值高于這一數(shù)值，說(shuō)明我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司對(duì)于研發(fā)投入比較重視，大多數(shù)企業(yè)都能積極做好企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新。但標(biāo)準(zhǔn)差為5.945，表明創(chuàng)業(yè)板上市公司創(chuàng)新投入差異性較大。內(nèi)源融資（INT）的平均值為0.124，小于股權(quán)融資（EQU）的均值0.356和長(zhǎng)期債務(wù)融資（LDEBT）的均值0.200，說(shuō)明企業(yè)在研發(fā)投入方面內(nèi)源融資規(guī)模小于外源融資規(guī)模，可能是由于內(nèi)部資金積累較少，企業(yè)創(chuàng)新的研發(fā)資金更多來(lái)源于股權(quán)和長(zhǎng)期債務(wù)。與股權(quán)融資均值相比，長(zhǎng)期債務(wù)融資均值較低，說(shuō)明長(zhǎng)期債務(wù)融資規(guī)模低于股權(quán)融資規(guī)模。政府補(bǔ)貼（GSUB）的均值為0.068，僅為長(zhǎng)期債務(wù)融資的三分之一，股權(quán)融資的六分之一，說(shuō)明政府補(bǔ)貼規(guī)模遠(yuǎn)低于其他融資模式。控制變量中企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)分布較均衡，盈利能力標(biāo)準(zhǔn)差較大，說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利水平存在較大差距。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

（二）相關(guān)性分析

下頁(yè)表3顯示內(nèi)源融資（INT）與創(chuàng)新研發(fā)投入（RD）不相關(guān)，股權(quán)融資（EQU）與創(chuàng)新研發(fā)投入（RD）在1%水平上顯著正相關(guān)，長(zhǎng)期債務(wù)融資（LDEBT）與創(chuàng)新研發(fā)投入（RD）在5%水平上顯著正相關(guān)，政府補(bǔ)貼（GSUB）與創(chuàng)新研發(fā)投入（RD）在1%水平上顯著正相關(guān)，初步支持了本文所提出的研究假設(shè)。參照朵慶帥（2019）的做法，使用VIF法進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果見表4。4個(gè)模型的VIF均值都小于2，且VIF最大值都遠(yuǎn)小于10，說(shuō)明本文模型的建立比較合理，不存在多重共線性問(wèn)題。

表3 變量相關(guān)系數(shù)表

表4 多重共線性檢驗(yàn)

（三）回歸分析

表5列示了四個(gè)模型的回歸結(jié)果，模型1的回歸結(jié)果表明，內(nèi)源融資的回歸系數(shù)為0.033，但不顯著，綜觀其余三個(gè)模型，內(nèi)源融資的回歸系數(shù)和顯著性并無(wú)明顯變化，支持了假設(shè)1，表明我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入對(duì)內(nèi)源融資不存在顯著依賴關(guān)系。導(dǎo)致這一結(jié)果的原因可能是創(chuàng)業(yè)板上市公司通常規(guī)模較小，不具備支撐研發(fā)投入大量的內(nèi)部資金積累。

表5 不同融資模式對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響

模型2的回歸結(jié)果顯示，股權(quán)融資的回歸系數(shù)為0.079，且在1%水平上顯著，在其余模型中股權(quán)融資的回歸系數(shù)和顯著性也無(wú)明顯變化，結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)2的前半部分，表明股權(quán)融資對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入有顯著促進(jìn)作用。模型3的回歸結(jié)果表明，長(zhǎng)期債務(wù)融資的回歸系數(shù)為0.055，且在1%水平上顯著，綜觀其余模型，長(zhǎng)期債務(wù)融資的回歸系數(shù)和顯著性亦無(wú)明顯變化，結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)3，說(shuō)明長(zhǎng)期債務(wù)融資對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入發(fā)揮正向推動(dòng)作用。通過(guò)長(zhǎng)期債務(wù)融資能夠獲得穩(wěn)定的資金，進(jìn)而能夠支撐周期較長(zhǎng)的研發(fā)活動(dòng)，在此期間企業(yè)只需支付定期的固定利息，不需要面臨歸還本金的壓力，這將有效促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投入。比較模型2與3的回歸結(jié)果，沒有發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期債務(wù)融資和股權(quán)融資系數(shù)有明顯變化，因此假設(shè)2中創(chuàng)新研發(fā)投入更傾向于進(jìn)行股權(quán)融資的說(shuō)法沒有得到證實(shí)。

模型4的回歸結(jié)果表明政府補(bǔ)貼的回歸系數(shù)為0.198，在1%水平上顯著，政府補(bǔ)貼的回歸系數(shù)明顯高于其他三種融資模式，結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)4，政府補(bǔ)貼會(huì)顯著提高創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入，并且其強(qiáng)度大于其他融資方式。但是綜合前文描述性分析的結(jié)果，目前我國(guó)政府補(bǔ)貼的力度較小，資金規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)供不應(yīng)求，因此我國(guó)政府要加大補(bǔ)貼力度來(lái)支持企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入。

控制變量回歸結(jié)果說(shuō)明，企業(yè)規(guī)模與研發(fā)投入關(guān)系不顯著，表明小規(guī)模企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度未必低于大規(guī)模企業(yè)。企業(yè)盈利能力與研發(fā)投入關(guān)系亦不顯著，且回歸系數(shù)均為負(fù)數(shù)，說(shuō)明盈利能力高的企業(yè)反而會(huì)在一定程度上降低研發(fā)投入。原因可能是高盈利能力企業(yè)通常內(nèi)部資金儲(chǔ)備充足，研發(fā)投入更多地依賴于內(nèi)源融資，而外源融資壓力的缺位，降低了企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的意愿。資產(chǎn)負(fù)債率與研發(fā)投入顯著負(fù)相關(guān)，原因可能是由于過(guò)高的負(fù)債水平易使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，面臨清算的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)沒有能力亦無(wú)意愿開展研發(fā)活動(dòng)。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

內(nèi)源融資采用企業(yè)留存收益合計(jì)和折舊的總和來(lái)確定，即盈余公積+未分配利潤(rùn)+固定資產(chǎn)折舊替代（蔣亞朋等，2015）。從上頁(yè)表6的回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，主要解釋變量的顯著性水平和回歸系數(shù)并無(wú)太大差異，二者基本保持一致。

表6 不同融資模式對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響穩(wěn)健性檢驗(yàn)

五、結(jié)論與啟示

本文聚焦于創(chuàng)業(yè)板上市公司，探究不同融資模式對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響。研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)源融資在一定程度上能促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入，但作用較弱，企業(yè)很難依靠?jī)?nèi)源融資來(lái)長(zhǎng)期開展研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)。股權(quán)融資和長(zhǎng)期債務(wù)融資作為外源融資的兩種重要形式，均是促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入的有效融資模式，會(huì)激發(fā)企業(yè)更多地投入到創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)中，期望研發(fā)活動(dòng)獲得高收益來(lái)回報(bào)股東和償還債務(wù)。政府補(bǔ)貼顯著促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投入，與其他融資模式相比，企業(yè)研發(fā)投入的作用最強(qiáng)。鑒于此，為提升企業(yè)創(chuàng)新投入水平，本文提出如下建議：（1）中小型企業(yè)應(yīng)形成有效科學(xué)的自我累積機(jī)制，提高和加強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力，在政府相應(yīng)扶持下逐步提高企業(yè)內(nèi)源融資比例。（2）銀行等金融機(jī)構(gòu)有必要推出合適的產(chǎn)品服務(wù)以滿足于各類企業(yè)研發(fā)投入的資金需求，在確保企業(yè)信譽(yù)以及符合各類政策的前提下，在提高企業(yè)長(zhǎng)期貸款信用額度的同時(shí)降低長(zhǎng)期貸款門檻條件，促進(jìn)企業(yè)提升研發(fā)創(chuàng)新投入水平進(jìn)而實(shí)現(xiàn)有效穩(wěn)定發(fā)展。（3）政府對(duì)各類企業(yè)應(yīng)該出臺(tái)更為細(xì)致和科學(xué)的劃分管理體系，基于類別差異設(shè)立法律法規(guī)政策約束，管理和確保不同的企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)，切實(shí)保障不同類型企業(yè)在融資與研發(fā)創(chuàng)新方面享有相應(yīng)的優(yōu)惠政策。完善政府補(bǔ)助測(cè)評(píng)體系及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)判指標(biāo)，選擇具備相應(yīng)創(chuàng)新能力、研發(fā)資金需求高的企業(yè)，讓政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)研發(fā)投入切實(shí)發(fā)揮正向提升作用。