建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合研究

文/吳河武

近年來，國家密集出臺政策支持以數(shù)字技術為核心、以技術創(chuàng)新為驅(qū)動的新型基礎設施建設，持續(xù)推動新型城鎮(zhèn)化發(fā)展。然而，建筑業(yè)企業(yè)資產(chǎn)的較高負債率并沒有因此得到有效的緩解。據(jù)有關資料統(tǒng)計，2021年三季度，全國建筑業(yè)總產(chǎn)值增速有所下降，新簽訂單增速由正轉(zhuǎn)負，下游行業(yè)需求進一步萎縮。房地產(chǎn)開發(fā)投資和基建投資增速持續(xù)回落，年內(nèi)房地產(chǎn)投資增速或?qū)⒗^續(xù)維持下行趨勢，建筑施工企業(yè)營業(yè)收入和利潤總額環(huán)比增速均呈負增長，延續(xù)下行趨勢且下行速度加快。[1]基于此，大多數(shù)建筑企業(yè)不得不通過融資渠道擴展業(yè)務，拓展新的發(fā)展空間，致力于打造產(chǎn)融結(jié)合聯(lián)合體，助推建筑施工企業(yè)做大做強、創(chuàng)新升級，構建和培育有別于其他行業(yè)且難以被其他行業(yè)模仿和替代的行業(yè)特色型核心競爭力。

一、建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合內(nèi)涵解讀

關于產(chǎn)融結(jié)合，從知網(wǎng)可以查詢到眾多不同解釋，但細致分析后發(fā)現(xiàn)，盡管解釋的角度、方法不同，其核心意思基本大同小異，都指向非金融業(yè)和金融業(yè)的結(jié)合。[2]綜合這些解釋并結(jié)合本公司實際，筆者認為建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合指的是：建筑施工企業(yè)與金融行業(yè)在經(jīng)濟運行中，基于各自的發(fā)展目標，為達成合作雙贏的目的，通過股權的相互持有等方式進行的互相滲透、彼此融合，具有互相補充、優(yōu)化組合、雙向選擇等特點。

以全球的視野進行審視，產(chǎn)融結(jié)合包含“由產(chǎn)到融”和“由融到產(chǎn)”兩種主要方式。前者是將部分資本由產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)到金融機構，形成強大的金融核心；后者是金融資產(chǎn)有意識地控制實業(yè)資本，以期獲得平均回報，一般會投長線產(chǎn)業(yè)或是巨進巨出的產(chǎn)業(yè)。鑒于我國政策規(guī)定銀行業(yè)不能投資實業(yè)，現(xiàn)階段建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合多為建筑施工企業(yè)向金融業(yè)務滲透，即“產(chǎn)業(yè)投資金融”。

二、建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合主要動因

這幾年，國家層面及地方各級政府為長遠發(fā)展奠定基礎，繼續(xù)在鐵路、公路、港口、電力等基礎設施領域加大固定資產(chǎn)投資。這給中交、中建等建筑施工龍頭企業(yè)帶來不可多得的發(fā)展機遇，使其順利地進入世界500強企業(yè)名單。然而，企業(yè)規(guī)模的擴大和實力的壯大并不意味著可以一勞永逸，更不意味著建筑施工企業(yè)所面臨的問題就此迎刃而解。建筑施工企業(yè)長期存在的進入門檻較低，產(chǎn)業(yè)集中度低、掛靠分包、同質(zhì)化競爭、深陷利潤洼地、負債率高、定向積累能力低下，以及本身資金短缺、融資困難、效益與投入不相匹配等根本性問題依然十分突出。在此背景下，作為資金饑渴型企業(yè)的建筑施工企業(yè)，很少能夠突破重圍而走出一條新路。

以上問題顯然不是傳統(tǒng)的運營模式所能解決的。獲取企業(yè)發(fā)展所需要的資源僅靠企業(yè)贏利是無法成功的，唯一的途徑是走產(chǎn)融結(jié)合之道。當今世界500強企業(yè)絕大多數(shù)都是通過產(chǎn)融結(jié)合來獲得競爭優(yōu)勢的。進入新時代，中央鼓勵有發(fā)展前景、有實力的企業(yè)在風險可控的前提下，通過產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展、壯大，成為在國際上具有舉足輕重地位的大企業(yè)、大集團。建筑施工企業(yè)應該抓住契機，加大產(chǎn)融結(jié)合力度，以適應快速變化的新形勢、新要求。具體動因體現(xiàn)在以下兩個方面：

一方面，有利于減少交易費用。建筑施工企業(yè)一般都有豐富的內(nèi)部資源、很強的經(jīng)濟實力和較高的企業(yè)信譽度，充分發(fā)展產(chǎn)融業(yè)務不僅可以發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應，還能達到增加融資渠道、節(jié)約交易成本、獲取金融業(yè)高額利潤、實現(xiàn)企業(yè)多元化發(fā)展以及實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效用的目的。

另一方面，有助于提升企業(yè)核心競爭力。隨著EPC+F和PPP等方式被廣泛植入基礎設施建設領域，建筑市場的競爭正在演變?yōu)槠髽I(yè)之間經(jīng)營管理與金融資源等綜合能力的競爭。通過產(chǎn)融結(jié)合，可以獲得優(yōu)惠的融資條件，實現(xiàn)不同資本形式、融資方式和金融市場之間的有效鏈接，并能夠更有效地拓寬和完善金融產(chǎn)業(yè)鏈，多元化籌集建設資金，使企業(yè)在施工領域的投融資能力穩(wěn)固提升，推動企業(yè)從縱向一體式產(chǎn)業(yè)鏈向大型綜合性多元化產(chǎn)業(yè)集團升級與轉(zhuǎn)型。

三、建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合現(xiàn)狀分析

較之其他類型企業(yè)，建筑施工企業(yè)的資產(chǎn)盤活渠道較少，產(chǎn)融結(jié)合起步時間較遲且力度較小，與其他國有骨干企業(yè)差距明顯，控股的銀行、證券、信托、證券投資基金、期貨、產(chǎn)業(yè)基金等持牌金融機構不足。隨著對產(chǎn)融結(jié)合必要性的認識不斷深化，各大型建筑施工企業(yè)加緊布局國內(nèi)金融市場，部分大型建筑施工企業(yè)成立合資公司或分支機構管控旗下金融企業(yè)。盡管如此，建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展還是十分緩慢，擁有的核心金融牌照較少，并且還存在以下問題。

（一）金融管理水平不高

由于受傳統(tǒng)現(xiàn)匯項目模式根深蒂固的影響，長期以來建筑施工企業(yè)比較重視生產(chǎn)經(jīng)營，而對資本運作關注不夠，即使非涉及不可，也僅限于工程項目融資和企業(yè)存量資金管理而已。這種只將金融作為一種融資手段的做法，只能使金融起輔助和保障作用，不可能產(chǎn)生引領和促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展的效果。

（二）項目投資主體存在巨大風險

從目前各大型建筑施工企業(yè)參與的PPP項目看，建筑施工企業(yè)大多為投資主體，有的是直接投資，有的是借貸投資，有的是合作投資。總的來看，不論是基于市場擴張還是盲從跟風，其引致的投資風險都將由建筑施工企業(yè)自行承擔。這對于體量龐大的PPP項目而言既不現(xiàn)實，又風險巨大。

（三）建筑施工企業(yè)角色混淆不清

不可否認，在PPP模式推廣及普及過程中，的確存在著“撿到籃子里都是菜”的現(xiàn)象，尤其是一些地方政府跟風，將不合條件的“偽PPP”或“類PPP”項目也列入項目庫，造成建筑施工企業(yè)必須拉長產(chǎn)業(yè)鏈，由工程承包商向項目投資商快速轉(zhuǎn)變。然而，許多建筑施工企業(yè)并沒有很好地實現(xiàn)自我的角色轉(zhuǎn)變，仍然以“工程師”思維干投資商的事，最終導致項目運作失敗。

（四）全生命周期風險識別與控制能力不強

許多建筑施工企業(yè)完全出于搶占市場的沖動而進行投資，沒有意識到PPP項目10-30年的合作期對企業(yè)整個生命周期各個階段的風險規(guī)避提出了新的更高的要求。由于缺乏產(chǎn)融結(jié)合專門人才，加上現(xiàn)匯模式下的短期行為等因素的影響，很多建筑施工企業(yè)對PPP項目風險把控不充分而處于危險狀態(tài)。

四、建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合模式

較之其他產(chǎn)業(yè)產(chǎn)融結(jié)合模式，建筑施工企業(yè)的最大優(yōu)勢是能夠持續(xù)利用金融機構資金源源不斷地為企業(yè)項目注入“金融活水”，這能在某種程度上緩解建筑施工企業(yè)資金緊張問題，保證其主業(yè)持續(xù)壯大。大型建筑施工企業(yè)特別是央企資金實力雄厚、信譽度高，如果能夠擇選適合的產(chǎn)融結(jié)合模式，則完全可以如虎添翼，助力產(chǎn)業(yè)升級和建立企業(yè)核心競爭力。[3]

根據(jù)產(chǎn)融結(jié)合方式，建筑施工企業(yè)結(jié)合自身特點，可選擇如下五種產(chǎn)融結(jié)合模式：（1）直接控（參）股金融企業(yè)模式；（2）以財務公司為平臺模式；（3）金融控股公司模式；（4）合作型產(chǎn)融結(jié)合模式；（5）合作+股權型產(chǎn)融結(jié)合模式。前三種屬于股權型產(chǎn)融結(jié)合模式，第四種是合作型產(chǎn)融結(jié)合模式，第五種則同時與內(nèi)外金融機構合作，促使建筑供應商向綜合性服務商轉(zhuǎn)變。

（一）直接控（參）股金融企業(yè)模式

該模式是指建筑施工企業(yè)在其內(nèi)部設立專門機構——資產(chǎn)管理部，由該部對控股的金融資產(chǎn)進行統(tǒng)一管理，并以投資人身份對金融資產(chǎn)進行實質(zhì)性整合或推動金融資產(chǎn)進行優(yōu)化重組，使金融平臺建立在集團層面，為加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、實現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展提供資金支持。該模式有利于建筑施工企業(yè)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略和充分利用金融資源，為股東和投資者提供良好的投資回報，但有政策風險和贏利風險。

圖1 直接控（參）股金融企業(yè)模式

（二）以財務公司為平臺模式

財務公司興于20世紀初，不同國家的發(fā)展模式不盡相同。我國財務公司大多是大型企業(yè)集團內(nèi)部集資組建的，具有內(nèi)部結(jié)算、籌資融資、投資管理、財務顧問等功能。大型建筑施工企業(yè)財務公司可以在企業(yè)與銀行、保險、租賃等金融機構之間發(fā)揮紐帶作用、有效管控企業(yè)資金，提高金融效率效益。但是，該模式受政策制約較多，功能不夠全面。

圖2 以財務公司為平臺模式

（三）金融控股公司模式

金融控股公司是產(chǎn)融型企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略選擇，是產(chǎn)融結(jié)合的高級形態(tài)和發(fā)展目標，可使企業(yè)實現(xiàn)從分業(yè)經(jīng)營到混業(yè)經(jīng)營的理性過渡。這種模式通過設立不直接從事任何事業(yè)性經(jīng)營活動的金融控股公司作為母公司，對其控股的銀行、證券、保險、信托等金融機構的業(yè)務進行統(tǒng)一安排、有序調(diào)度，實現(xiàn)資源配置“1+1＞2”的協(xié)同效應。但是，該模式政策性較強，系統(tǒng)性風險較大，財務杠桿比率較高。

圖3 金融控股公司模式

（四）合作型產(chǎn)融結(jié)合模式

該模式是建筑施工企業(yè)以其高信譽度的優(yōu)勢，與外部一個或多個金融機構開展戰(zhàn)略性合作，向業(yè)主提供擔保和融資，保證業(yè)主在擔保期間內(nèi)不出現(xiàn)資金斷供。此模式的特點是，融資成本較低、融資效率較高、融資償還比較有保證，能夠?qū)崿F(xiàn)金融機構、業(yè)主、建筑施工企業(yè)三方共贏。

圖4 合作型產(chǎn)融結(jié)合模式

（五）合作+股權型產(chǎn)融結(jié)合模式

該模式主要是大型建筑施工企業(yè)利用其在基礎設施建設領域的獨特優(yōu)勢，既在內(nèi)部建立金融機構，又與外部金融機構開展合作，促使建筑施工企業(yè)實現(xiàn)角色重塑，即由單純的承包商向綜合服務商轉(zhuǎn)化。這一模式的特點是，參與主體有內(nèi)部金融板塊、合作金融機構、建筑施工企業(yè)、地方政府，所以資金來源更加充足，但是對資金的控制需求大，在管理和控制上難度加大。

圖5 合作型+股權型產(chǎn)融結(jié)合模式

五、建筑施工業(yè)企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合實現(xiàn)路徑

作為現(xiàn)代企業(yè)做大做強、實現(xiàn)全球化等企業(yè)戰(zhàn)略的重要方法，[4]建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合順應發(fā)展、合作、共贏的時代潮流，是新時代的產(chǎn)物。因此，做好建設施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合沒有現(xiàn)成的模式可供復制或照搬照套，對企業(yè)的戰(zhàn)略思維、管控能力和協(xié)同能力提出了新期待、新目標。基于此，結(jié)合企業(yè)特點，筆者認為要做好產(chǎn)融結(jié)合，必須從以下四個方面入手。

（一）依據(jù)企業(yè)特點，選準結(jié)合模式

建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的模式很多，但每一種模式的結(jié)合方式、參與主體、實施路徑、政府的參與程度都不盡相同，都有其各自的優(yōu)勢和劣勢，因而企業(yè)只有基于內(nèi)部資源和外部商機等要素，選擇適合企業(yè)特點的產(chǎn)融結(jié)合模式，才能達到降低交易成本、獲取高額利潤、提升建筑施工企業(yè)投融資和承包競爭力的目的。根據(jù)企業(yè)運營的實際情況分析，正常情況下建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合模式有一個漸進過程，即從直接控（參）股金融企業(yè)模式、以財務公司為平臺模式開始，隨著企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展，逐步過渡到金融控股公司模式、合作型產(chǎn)融結(jié)合模式，到后期再采用合作+股權型產(chǎn)融結(jié)合模式，讓建筑施工企業(yè)實現(xiàn)價值鏈環(huán)節(jié)的轉(zhuǎn)型升級。

（二）聚焦核心主業(yè)，深耕內(nèi)部市場

建筑施工企業(yè)實行產(chǎn)融結(jié)合，其目的是要以融促產(chǎn)，做強核心主業(yè)，優(yōu)化發(fā)展目標，打造具有市場競爭力的高效優(yōu)質(zhì)企業(yè)。所以，建筑施工企業(yè)要做好產(chǎn)融結(jié)合，首先必須緊跟企業(yè)戰(zhàn)略使命，集中資源用于核心主業(yè)發(fā)展。為此，在實施產(chǎn)融結(jié)合時，切忌脫離實際、舍本逐末，切忌為資本市場的表面繁榮所誤導，要秉持初心、找準定位，在持續(xù)推進剝離非優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的同時，進一步調(diào)整企業(yè)資本運作和產(chǎn)業(yè)布局，積極為核心主業(yè)提供全方位金融服務，為核心主業(yè)做大做強提供資金保障。

（三）加強資本合作，打造生態(tài)優(yōu)勢

進入21世紀以來，建筑施工行業(yè)乘著國民經(jīng)濟飛速發(fā)展的東風也插上了騰飛的翅膀。這一過程中，建筑施工行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈衍生出眾多的上下游產(chǎn)業(yè)，其中有不少還是優(yōu)質(zhì)上市公司或國家重點行業(yè)。然而，建筑施工企業(yè)與這些上市公司或國家重點行業(yè)鮮少進行資本合作，即使有往來，也只是訂單上的往來。不通過產(chǎn)業(yè)鏈擴張彰顯核心優(yōu)勢，并將其轉(zhuǎn)化為資本增值收益，對作為國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)的建筑業(yè)而言，是極為不利和不正常的。目前，科創(chuàng)板推進等資本市場新政陸續(xù)推出，云計算等數(shù)字技術廣泛普及應用，建筑施工行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈上必將再度涌現(xiàn)一批擁有新技術、新材料、新工藝和新商業(yè)模式的上市公司。應密切關注這些擁有自己核心技術的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資機會，著力打造優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展生態(tài)鏈，創(chuàng)造產(chǎn)融結(jié)合新體系。

（四）提升管控能力，發(fā)揮協(xié)同效應

影響建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的因素很多，但其內(nèi)部金融業(yè)務管控能力的構建是最重要的因素之一。相較于專業(yè)金融機構，建筑施工企業(yè)無論是在金融專業(yè)知識方面，還是在金融管理服務方面，都存在著很大的差距，這也是建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展面臨的最大難題和挑戰(zhàn)。當前，建筑施工企業(yè)最緊迫的工作是對所屬的金融平臺加強管控和優(yōu)化整合，最重要的工作是做好金融業(yè)務發(fā)展規(guī)劃這一頂層設計，最關鍵的工作是要通過設置專門部門、配置專業(yè)人才實施專業(yè)管理，最根本的工作是要完善法人治理、規(guī)范決策程序、強化制度保障等，加大內(nèi)部管控力度，提升管控水平。

六、結(jié)語

總之，面對基礎設施建設領域巨大資金缺口的壓力，根據(jù)自身特點探索可為客戶提供更多服務、賺取高額利潤的產(chǎn)融結(jié)合模式，是迎難而上、主動作為、謀求更大發(fā)展的必然選擇和必然趨勢?；诖?，建筑施工企業(yè)只有苦練內(nèi)功，用足用好自身優(yōu)勢，積極創(chuàng)新商業(yè)化運作模式，才能使產(chǎn)融結(jié)合在協(xié)調(diào)各方關系、擴大利潤鏈條、運作IPS、譜寫建筑行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新篇章中完成時代賦予的歷史使命，體現(xiàn)其應有的價值。