基于巴塞爾協(xié)議Ⅲ背景下的區(qū)塊鏈金融風(fēng)險(xiǎn)管理研究

0 前 言

近十年以來，以分布式系統(tǒng)和分散化金融理念及其算法為代表的區(qū)塊鏈技術(shù)（分布式賬本邏輯）逐漸受到國(guó)際、國(guó)內(nèi)金融行業(yè)的廣泛關(guān)注，其分布式的算法邏輯及思路在包括德意志銀行、德意志證券交易所等在內(nèi)的多個(gè)知名國(guó)際金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部廣泛使用，諸多金融機(jī)構(gòu)也逐漸按照國(guó)內(nèi)、國(guó)際不同區(qū)塊和地域進(jìn)行相關(guān)系統(tǒng)的開發(fā)。通過境外現(xiàn)存的區(qū)塊鏈技術(shù)在登記和交易過程中的具體表現(xiàn)，可以得出實(shí)證分析，即區(qū)塊鏈的運(yùn)作能夠在一定程度上增加適度的市場(chǎng)收益，而在監(jiān)管領(lǐng)域的敞口判別以及結(jié)算過程中的風(fēng)險(xiǎn)類型具體歸因等方面則尚未有相應(yīng)的研究和分析。

工信部在《中國(guó)區(qū)塊鏈技術(shù)和應(yīng)用發(fā)展白皮書（2016）》中的宏觀定義是利用分布式系統(tǒng)的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)模式進(jìn)行精準(zhǔn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的信息輸送，在此過程中，數(shù)據(jù)不可篡改、全程留痕地展現(xiàn)在所有鏈上主體的賬本之中，供所有參與者共同監(jiān)督和檢查。而在我國(guó)金融系統(tǒng)下的區(qū)塊鏈運(yùn)作過程中，基本只包含加密貨幣（以一代比特幣和二代以太坊為代表的加密貨幣）作為孿生流通貨幣的基礎(chǔ)附加性地滿足了法定貨幣難以完全代表的諸如NFT（非同質(zhì)化代幣）的具體參與者的特定需求以及以區(qū)塊鏈算法和分布式系統(tǒng)為藍(lán)本和算法邏輯的智能合約。

當(dāng)前，我國(guó)針對(duì)區(qū)塊鏈金融風(fēng)險(xiǎn)管理的監(jiān)督和核查主要還是基于智能合約的鏈上運(yùn)作，諸如區(qū)塊鏈在金融領(lǐng)域第一階段的應(yīng)用：在原始股票和債券發(fā)行以及IPO過程中的智能合約系統(tǒng)。但是遺憾的是，由于多種因素，第一階段通常來說在國(guó)內(nèi)的體量較小，而且擔(dān)保品較為缺乏、發(fā)行主體的信用質(zhì)量和信用評(píng)級(jí)參差不齊（信用評(píng)級(jí)本身就存在諸多弊端），因此國(guó)內(nèi)的區(qū)塊鏈鏈上監(jiān)管主要針對(duì)區(qū)塊鏈金融第二階段的應(yīng)用（包括高性能的共識(shí)算法、高效智能合約引擎和新型共識(shí)機(jī)制），區(qū)塊鏈在跨境支付的過程中可以省去傳統(tǒng)巴塞爾協(xié)議下規(guī)定的CLS（外匯互換中的機(jī)制，continuous-linked-settlement）而使得傳統(tǒng)外匯掉期更加穩(wěn)健與精準(zhǔn)，使得智能合約雙方可以更加專注于未來即期匯率（spot-exchange-rate）的對(duì)賭或?qū)_；與此同時(shí)，針對(duì)諸如期權(quán)等的復(fù)雜衍生品在追隨底層資產(chǎn)標(biāo)的的過程中就可設(shè)計(jì)一定的層級(jí)和行權(quán)規(guī)則，而不僅僅是在量子基金出現(xiàn)之前的“確定價(jià)格”或者“標(biāo)的信用事件”出現(xiàn)以后的行權(quán)，因此對(duì)于高效的跨境支付行為、非同質(zhì)化定制資產(chǎn)的使用和衍生品交易，可以通過驗(yàn)證算法的合規(guī)性和邏輯科學(xué)進(jìn)行定義和評(píng)判。在此過程中的智能合約除了針對(duì)巴塞爾協(xié)議Ⅲ（2017）版本下的關(guān)鍵指標(biāo)的對(duì)照、資本金要求計(jì)提的滿足以外，區(qū)塊鏈監(jiān)管還面臨著基于本身性質(zhì)所帶來的諸多風(fēng)險(xiǎn)[1]。

1 區(qū)塊鏈技術(shù)原理與金融領(lǐng)域的應(yīng)用

當(dāng)前，基于第一代和第二代區(qū)塊鏈算法的智能合約區(qū)塊鏈系統(tǒng)，是基于去中心化邏輯和思路的“去信任化”的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)安排并同時(shí)具備過程加密（非對(duì)稱技術(shù)可以同時(shí)應(yīng)用于期初加密和接收方解密密鑰的動(dòng)態(tài)調(diào)整）和合約對(duì)手方自助匹配等特點(diǎn)，在此過程中帶有哈希特征值的信息基因能通過數(shù)字簽名進(jìn)行精準(zhǔn)的信息傳輸，能夠使得合約多方形成共識(shí)機(jī)制，并具備信息全流程追溯性以及相對(duì)去除中央信用機(jī)制的“去信任化”信息方式等特征。概括來說，區(qū)塊鏈的金融信息傳送有以下主要特點(diǎn)（以一代BTC和二代ETH為例）：去“中”性。針對(duì)巴塞爾協(xié)議2.5中許多交易支付需要有中央對(duì)手方機(jī)構(gòu)，如針對(duì)衍生品合約的交易結(jié)算需要通過電子平臺(tái)報(bào)備過的中央對(duì)手方或第三方權(quán)威中介，但是分布式共識(shí)機(jī)制下的廣義證券交易則使得合約各方可以通過上線、上鏈等機(jī)制完成交易，無需任何第三方信用機(jī)構(gòu)的全程介入；全程留痕不可篡改。基于區(qū)塊鏈的創(chuàng)世區(qū)塊總帳本分散開的節(jié)點(diǎn)（node）和分布式網(wǎng)絡(luò)，除非鏈上特定的主體能夠取得所有分布的節(jié)點(diǎn)的共識(shí)并同時(shí)進(jìn)行刪除或其他操作，否則難以篡改總賬本，自然也難以對(duì)最終結(jié)果產(chǎn)生顯著性影響。

所有與金融交易和支付相關(guān)的匯款、結(jié)算等都可以直接通過相應(yīng)的中國(guó)人民銀行系統(tǒng)或者其他支付和清算中心，運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)，對(duì)于所有鏈上交易的對(duì)手方來說，沒有這樣的中央支付和清算中心也能夠安全地實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外匯款或點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付（包括利用智能合約進(jìn)行未來遠(yuǎn)期的對(duì)賭或者即期的金融對(duì)沖）[2]。眾所周知，區(qū)塊鏈技術(shù)的核心是在去信任化基礎(chǔ)上的共識(shí)機(jī)制，由共識(shí)機(jī)制基礎(chǔ)上的交易和信息往來共同決定區(qū)塊鏈將如何增加，同時(shí)決定了區(qū)塊鏈的構(gòu)成形式和未來預(yù)期。在鏈上交易或者信息傳輸過程中區(qū)塊鏈上每個(gè)攜帶信息區(qū)塊的增加，都要基于一定的機(jī)制和算法，這種機(jī)制和算法只會(huì)存在于自身特定的區(qū)塊之中而不會(huì)影響其他交易塊以及算力等方面的驗(yàn)證。

場(chǎng)內(nèi)多主體的交易過程在沒有中央機(jī)構(gòu)的情況下，惡意篡改會(huì)帶來超過其邊際收益的成本，共識(shí)機(jī)制決定了區(qū)塊鏈的具體運(yùn)作形式，決定了無中心化交易的信任方式和規(guī)則，進(jìn)而也就形成了單獨(dú)交易塊的核心內(nèi)容和不同的應(yīng)用場(chǎng)景。通常來說，常見的共識(shí)機(jī)制主要包括工作量證明（含工作量特定證明和總體證明）POW-Algorithm、鏈上主體權(quán)益證明和特定關(guān)系下的股權(quán)授權(quán)或委托證明以及數(shù)據(jù)檢驗(yàn)機(jī)制。從區(qū)塊涉及的范圍和信息公開程度、鏈上運(yùn)作成本等方面來看，區(qū)塊鏈一般分為公有鏈、私有鏈和聯(lián)盟鏈（由于我國(guó)在金融科技方面對(duì)于監(jiān)管有著較為嚴(yán)格的要求，我國(guó)的區(qū)塊鏈?zhǔn)褂枚酁槁?lián)盟鏈且數(shù)量和體量較?。?，與公有鏈和聯(lián)盟鏈的對(duì)外完全開放相比，私有鏈可以允許多個(gè)控制著參與主體范圍界定的信息的公開查詢?；谧C明檢驗(yàn)而天然成立的共識(shí)邏輯是區(qū)塊鏈技術(shù)的一大魅力，即通過POS和POW算法基礎(chǔ)，理論上在不出現(xiàn)外在網(wǎng)絡(luò)攻擊的情況下，分布式系統(tǒng)的共識(shí)機(jī)制可以塑造完全的交易過程性的公平與公正。

但是當(dāng)前存在的問題就是POW模式需要依靠持續(xù)不斷的算力來維持區(qū)塊鏈全流程的算法穩(wěn)定，由能源消耗帶來的環(huán)境危害、遍歷式算法帶來的效率相對(duì)低下等成為了區(qū)塊鏈領(lǐng)域金融交易技術(shù)理論中的“不可能三角”：效率-公平-能耗，這也是在我國(guó)算力未完全達(dá)到普遍超算化水平或者公開程度空前的階段之前所面臨的可能結(jié)果，由于存在效率和能耗的不完全，在主要的商業(yè)模式和大范圍金融交易中暫時(shí)無法推廣應(yīng)用。而我國(guó)普遍采用的聯(lián)盟鏈則在一定程度上平衡了三者的關(guān)系，即公平程度較為一般、實(shí)現(xiàn)了少量節(jié)點(diǎn)（通常是30%左右的節(jié)點(diǎn)或區(qū)塊范圍）共識(shí)公平，同時(shí)所需要的能耗也相應(yīng)地降低，效率有一定程度的提升，而私有鏈沒有公平之說。當(dāng)前，區(qū)塊鏈的金融應(yīng)用理念在一定程度上是為了沖抵中央對(duì)手方帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因子集中，但是徹底的去信任化交易機(jī)制會(huì)造成當(dāng)前算力資源的浪費(fèi)、潛在的自然環(huán)境危害等問題，因此對(duì)于國(guó)內(nèi)體量適中的金融往來交易，聯(lián)盟鏈和部分機(jī)構(gòu)、銀行之間的私有鏈較為適用。

2 區(qū)塊鏈金融風(fēng)險(xiǎn)的主要類別

2.1 算法偏誤和算力欠缺

目前，金融領(lǐng)域內(nèi)的區(qū)塊鏈運(yùn)用所帶來的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)于底層技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)以及相關(guān)算力的不達(dá)標(biāo)。主要的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為算法本身帶來的對(duì)于歷史模擬數(shù)據(jù)或者歷史遍歷數(shù)據(jù)過度擬合（Over-Fitting）和歧視性判斷（Discrimination and Biased Judgment），在此過程中通常會(huì)出現(xiàn)軟件工程外包所帶來的算法安全風(fēng)險(xiǎn)和網(wǎng)絡(luò)協(xié)議安全風(fēng)險(xiǎn)。從未來的發(fā)展角度來看，當(dāng)前基于分布式系統(tǒng)的區(qū)塊鏈算法相對(duì)來說能夠在收益-成本的角度保證絕對(duì)安全，但是未來量子計(jì)算和量子解密的大力發(fā)展會(huì)對(duì)現(xiàn)有的加密方式以及基于共識(shí)機(jī)制的區(qū)塊鏈金融運(yùn)作帶來潛在危害，即面對(duì)量子糾纏所帶來的量子計(jì)算，現(xiàn)有的區(qū)塊鏈分布共識(shí)機(jī)制可能失效，進(jìn)而對(duì)越來越多的在鏈上交易的金融合約產(chǎn)生潛在的算法安全威脅。未來可能出現(xiàn)的加密貨幣被破解或鏈上運(yùn)作的共識(shí)機(jī)制的破敗可能會(huì)導(dǎo)致個(gè)人信息的泄露、交易本身關(guān)鍵信息的篡改以及數(shù)字資產(chǎn)或非同質(zhì)化資產(chǎn)的安全隱患等問題，甚至?xí)匦聦?dǎo)致雙花攻擊，從而給鏈上運(yùn)作帶來巨大的威脅，最終導(dǎo)致區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域失去相應(yīng)的作用，甚至可能會(huì)出現(xiàn)更嚴(yán)重的情況：即有著高端加密技術(shù)的破譯者進(jìn)行信息的雙重（或稱多重）設(shè)置，利用不同種類或?qū)蛹?jí)的個(gè)人信息進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)犯罪活動(dòng)，而此過程中的破譯將呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)困難。

為了防止此類區(qū)塊鏈算法和邏輯上的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融交易產(chǎn)生的潛在威脅，需要區(qū)塊鏈技術(shù)人員在扛量子計(jì)算方面進(jìn)行相應(yīng)的修改，在可預(yù)見的未來即在量子區(qū)塊鏈用于商用之前對(duì)其進(jìn)行系統(tǒng)的升級(jí)換代[3]。

2.2 滯后的區(qū)塊鏈監(jiān)管模式

目前，由于金融機(jī)構(gòu)（包含政府類金融企業(yè)和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)尚未廣泛采用區(qū)塊鏈技術(shù)以及其代表性的算法邏輯的辨析），因此當(dāng)前的區(qū)塊鏈監(jiān)管往往停留在出現(xiàn)問題以后再溯源鏈條并進(jìn)行較為單純的懲罰，而并未有前瞻性的期望預(yù)測(cè)（Forwardlooking-Approach），因此尤其對(duì)于證券交易應(yīng)用中區(qū)塊鏈鏈上主體的信用風(fēng)險(xiǎn)等方面的監(jiān)管可以參考巴塞爾協(xié)議框架下的風(fēng)險(xiǎn)類別和風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)沖機(jī)制。對(duì)于事前的風(fēng)險(xiǎn)管理，ATE（additional-termination-event）違約出現(xiàn)連同與之相對(duì)應(yīng)合約的自動(dòng)失效、頭寸的自動(dòng)對(duì)沖和軋差就可以用來解決滯后的區(qū)塊鏈監(jiān)管。區(qū)塊鏈技術(shù)本身可能存在漏洞，因此在區(qū)塊鏈設(shè)計(jì)、部署前進(jìn)行代碼的安全審查必不可少。代碼的合規(guī)與安全審查往往涉及金融、IT、法律、內(nèi)控、審計(jì)等多個(gè)部門，需要對(duì)與合約涉及的對(duì)手方以及預(yù)期敞口和期望風(fēng)險(xiǎn)都進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整和匹配。

與此同時(shí)，當(dāng)下基于中心對(duì)手方策略的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋方法雖然在很大程度上能夠解決非機(jī)構(gòu)背書下的信用風(fēng)險(xiǎn)，但是原有的市場(chǎng)參與者也會(huì)在不同程度上暴露在過于集中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下；同時(shí)對(duì)于原有頭寸的軋差，一方面可以減少整體裸露出來的凈頭寸金額，另一方面也會(huì)帶來諸如引入第三方非信任機(jī)構(gòu)作為對(duì)手方或者使得另類投資中存在時(shí)間序列滯后干擾項(xiàng)或投資組合中由于非線性衍生工具和線性傳統(tǒng)投資工具共同作用下的投資金額和方向混亂等問題。因此，當(dāng)前的區(qū)塊鏈監(jiān)管多是集中在初始頭寸的處理以及仍然是在去中心化的區(qū)塊鏈機(jī)制下的弱中心化處理模式，并且去中心化背景下的投資組合處理方法所用到的金融中介-數(shù)字貨幣或其他機(jī)構(gòu)/商業(yè)銀行等作為背書發(fā)行的金融產(chǎn)品本身的定義、合約責(zé)任劃分仍然存在分歧。同時(shí)對(duì)于基于時(shí)間戳技術(shù)的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)鏈上交易機(jī)制來說，首先是底層算法難以同時(shí)保障速度、效率、初始運(yùn)行精確度和回測(cè)精確度、回測(cè)強(qiáng)度，同時(shí)難以開展大規(guī)模的達(dá)爾菲情景分析，也難以在諸如中國(guó)市場(chǎng)這樣體量的交易平臺(tái)上進(jìn)行大規(guī)模的交易或其他區(qū)塊鏈技術(shù)模擬。

雖然當(dāng)前針對(duì)區(qū)塊鏈的投資力度與規(guī)模在不斷加大，但是國(guó)家層面遠(yuǎn)未達(dá)到能夠匹配相應(yīng)交易體量和規(guī)模的立法標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)督機(jī)制，同時(shí)全國(guó)性行業(yè)協(xié)會(huì)或機(jī)構(gòu)也并未對(duì)顛覆性的去中心化交易機(jī)制進(jìn)行相對(duì)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)建立或者核心專利申請(qǐng)審批。不得不提的是，當(dāng)前我國(guó)金融行業(yè)實(shí)行的是分類經(jīng)營(yíng)和監(jiān)管，將在一定程度上放大監(jiān)管欠缺風(fēng)險(xiǎn)因子對(duì)復(fù)雜投資組合的影響。

3 巴塞爾協(xié)議的區(qū)塊鏈風(fēng)險(xiǎn)管理

自2010年9月提出第三版巴塞爾新資本協(xié)議后，經(jīng)過不斷的修訂與完善，最終巴塞爾委員會(huì)的監(jiān)督機(jī)構(gòu)——中央銀行行長(zhǎng)及監(jiān)管負(fù)責(zé)人（GHOS）于2017年12月正式批準(zhǔn)了金融危機(jī)后Basel Ⅲ的監(jiān)管改革方案。為解決國(guó)際金融危機(jī)揭示的脆弱性，從整體框架的可信度、內(nèi)部模型的精確度等必要性考慮，2017年巴塞爾新規(guī)框架整體上強(qiáng)調(diào)微觀審慎監(jiān)管和監(jiān)督，從三大支柱入手提高資本質(zhì)量和水平，擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)覆蓋面，增加披露框架以及強(qiáng)化全面風(fēng)險(xiǎn)治理和管理。新規(guī)主要修訂內(nèi)容包括：信用風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)法、信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)評(píng)法、CVA(基于對(duì)手方信用風(fēng)險(xiǎn)的信用估值調(diào)整框架)、操作風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)法、杠桿率計(jì)算、G-SIBs（全球系統(tǒng)重要性銀行）杠桿率緩沖計(jì)算以及設(shè)置匯總計(jì)量上限。

信用風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)法在改革的影響下最為顯著，修訂內(nèi)容主要包括細(xì)分資產(chǎn)類別、調(diào)整部分風(fēng)險(xiǎn)暴露權(quán)重以及調(diào)整表外項(xiàng)目信用轉(zhuǎn)化系數(shù)（CCF）。為了提高風(fēng)險(xiǎn)敏感水平，規(guī)定更加細(xì)化了風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，特別是對(duì)按揭和商用房地產(chǎn)。同時(shí)，降低了對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴，要求使用外部評(píng)級(jí)前應(yīng)做好充分的盡職調(diào)查，或規(guī)定更加細(xì)化且不涉及外部評(píng)級(jí)的計(jì)量方法。而巴塞爾協(xié)議Ⅲ并沒有完全放棄內(nèi)部評(píng)級(jí)法，即可以存在部分內(nèi)部評(píng)級(jí)法（IRB），允許銀行在一定條件下使用內(nèi)部模型估算信用風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而估算RWA（風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)）[4]。2017年改革工作針對(duì)內(nèi)評(píng)法的修訂，主要集中在限制內(nèi)評(píng)法的使用范圍、設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)底線、重新校準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)底線等方面，目的是收縮銀行自主選擇權(quán)、提升風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)估計(jì)的可靠性。

巴塞爾協(xié)議的監(jiān)管新規(guī)顯然從多個(gè)維度對(duì)于資金和關(guān)鍵業(yè)務(wù)指標(biāo)等方面進(jìn)行了多重規(guī)定，而對(duì)于區(qū)塊鏈鏈上的運(yùn)作過程，則可以在底層邏輯和算法的撰寫中加入關(guān)鍵業(yè)務(wù)指標(biāo)，同時(shí)加大復(fù)查的力度，在鏈上運(yùn)作的過程中、在腳本的撰寫過程中對(duì)于鏈上各主體的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量指標(biāo)進(jìn)行詳細(xì)的規(guī)定和定量分析，同時(shí)可以引入諸如專家分析系統(tǒng)和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)來對(duì)歷史模擬的損失事件進(jìn)行一定程度的擬合，從而得出交易對(duì)手方甚至鏈上各主體的詳細(xì)風(fēng)險(xiǎn)畫像，通過精準(zhǔn)的計(jì)量結(jié)果來加強(qiáng)各個(gè)區(qū)塊形成過程中違約事件的風(fēng)控能力。

4 結(jié) 語

基于巴塞爾協(xié)議Ⅲ的新監(jiān)管框架的區(qū)塊鏈金融風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)操方法，就是旨在解決危機(jī)前存在的監(jiān)管漏洞，提高資本計(jì)量的風(fēng)險(xiǎn)敏感度，確保風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的可比性和穩(wěn)定性，以促使銀行體系在經(jīng)濟(jì)周期的各個(gè)階段都可以持續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。新規(guī)的核心圍繞四套標(biāo)準(zhǔn)、五種比率，實(shí)現(xiàn)了以資本為核心的多維監(jiān)管。

因此，對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)的監(jiān)管和提升區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)的安全準(zhǔn)則有賴于加強(qiáng)多領(lǐng)域復(fù)合型人才的培養(yǎng)和儲(chǔ)備，為適應(yīng)區(qū)塊鏈的發(fā)展要求，需要高等院校加強(qiáng)區(qū)塊鏈課程的培訓(xùn)并在事前的算法邏輯構(gòu)造中加強(qiáng)關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)的設(shè)置。此外，我國(guó)還可以考慮組建專門的區(qū)塊鏈技術(shù)安全監(jiān)管委員會(huì)、專家委員會(huì)或區(qū)塊鏈金融相關(guān)的工作小組，召集政策法規(guī)的制定者和信息技術(shù)專家，共同商討區(qū)塊鏈技術(shù)的安全監(jiān)管方案并形成行業(yè)規(guī)范、完善的監(jiān)管體系。