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    內(nèi)部資金配置對(duì)地區(qū)職工薪酬的影響研究

    2022-09-09 04:33:18
    北方經(jīng)貿(mào) 2022年8期
    關(guān)鍵詞:職工工資薪酬資本

    吳 丹

    (云南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院,昆明 650500)

    一、引言

    (一)研究背景

    改革開(kāi)放后,中國(guó)的資本市場(chǎng)經(jīng)歷了萌芽、發(fā)展到壯大,至今已經(jīng)成為世界第二大規(guī)模的資本市場(chǎng)。經(jīng)統(tǒng)計(jì)調(diào)查,截至2017年,我國(guó)上市公司發(fā)行股本達(dá)53 461.94億股,A股市值達(dá)565 254.86億元,且近20年來(lái),我國(guó)的上市公司數(shù)量一直穩(wěn)步增長(zhǎng),由此可見(jiàn),我國(guó)上市公司內(nèi)部資本市場(chǎng)的規(guī)模十分龐大并且不斷發(fā)展壯大。資本市場(chǎng)分為外部資本市場(chǎng)與內(nèi)部資本市場(chǎng),外部資本市場(chǎng)由于受到法律、文化、制度、社會(huì)習(xí)俗等宏觀因素的制約,發(fā)展一般不完善;內(nèi)部資本市場(chǎng)可以彌補(bǔ)外部資本市場(chǎng)不完善之處,發(fā)揮其特別的作用。對(duì)于職工薪酬理論的研究,國(guó)內(nèi)外學(xué)者大多基于公司治理層面與人力資源管理層面,鮮有從內(nèi)部資本市場(chǎng)層面來(lái)直接對(duì)職工薪酬進(jìn)行考察研究。基于此研究背景,本研究對(duì)內(nèi)部資金配置與地區(qū)職工薪酬的關(guān)系進(jìn)行研究具有重要意義。

    (二)研究意義

    對(duì)于內(nèi)部資本市場(chǎng)的有效性研究與職工薪酬理論的研究,國(guó)內(nèi)外都有很多的文獻(xiàn)專(zhuān)著,但研究其二者之間關(guān)系的文獻(xiàn)專(zhuān)著卻很少。我國(guó)的內(nèi)部資本市場(chǎng)規(guī)模龐大,改善內(nèi)部資金配置可以帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)效應(yīng),而職工薪酬一直是民生問(wèn)題的重點(diǎn),所以對(duì)于此二者之間關(guān)系的研究可以豐富企業(yè)職工薪酬理論,并且對(duì)于上市公司內(nèi)部資本市場(chǎng)理論的完善具有重要的意義。

    1.理論意義

    本研究可以從新的角度對(duì)上市公司職工薪酬理論進(jìn)行研究。在現(xiàn)有文獻(xiàn)中,對(duì)于職工薪酬的研究大多是從人力資源和管理學(xué)角度進(jìn)行研究,而本研究將主要分析上市公司的內(nèi)部資金配置規(guī)模與一個(gè)地區(qū)的職工薪酬的增長(zhǎng)之間的關(guān)系。從另一層面對(duì)職工薪酬進(jìn)行研究,這為上市公司薪酬理論的研究增添了新的內(nèi)容,也豐富了對(duì)于內(nèi)部資本市場(chǎng)效應(yīng)的研究,亦進(jìn)一步探討了上市公司的內(nèi)部資金配置規(guī)模與地區(qū)的職工薪酬增長(zhǎng)之間的關(guān)系。

    2.現(xiàn)實(shí)意義

    研究可以為職工權(quán)益提供更為有力的保障、促進(jìn)社會(huì)保障體系的發(fā)展、改善民生問(wèn)題,更有利于企業(yè)價(jià)值的提高。企業(yè)可以通過(guò)高效的內(nèi)部資金配置提高職工薪酬水平,而薪酬對(duì)于職工的工作有著極大的影響,更高的薪酬能夠激勵(lì)員工在工作中不斷努力、發(fā)揮工作積極性,反之,亦會(huì)促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),進(jìn)而提高企業(yè)的價(jià)值,為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展提供了新的建議。

    二、理論分析

    (一)基礎(chǔ)理論

    1.節(jié)約融資成本和緩解融資約束

    集團(tuán)通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)進(jìn)行融資可以節(jié)約融資成本、緩解融資約束、提高資金配置效率,可以彌補(bǔ)外部資本市場(chǎng)的不足,提高企業(yè)的收益。上市公司集團(tuán)作為一個(gè)整體,一般具有較穩(wěn)定的收益和較高的信用水平,掌控著更多的資源,與單一企業(yè)相比,更容易受到外部資本提供者關(guān)注,能夠以更低的成本從外部資本市場(chǎng)獲得外部資金,但融資必然會(huì)受到外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)政策和法律法規(guī)等多方因素的限制,使得企業(yè)融資的難度加大。如果企業(yè)集團(tuán)充分發(fā)揮內(nèi)部資本市場(chǎng)的作用,協(xié)調(diào)內(nèi)部資本市場(chǎng)與外部資本市場(chǎng)之間的關(guān)系,緩解外部融資約束,通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)將從外部融得的資金在企業(yè)項(xiàng)目間進(jìn)行合理分配,企業(yè)會(huì)得到更高的收益。

    2.有效解決信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題、降低交易成本

    由于企業(yè)集團(tuán)掌握的信息與市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng),企業(yè)集團(tuán)為了收集自己所需的市場(chǎng)信息必須付出一定的代價(jià),由此會(huì)產(chǎn)生交易成本,并且可能會(huì)導(dǎo)致過(guò)度投資,內(nèi)部資本市場(chǎng)的出現(xiàn)與發(fā)展可以有效解決這一問(wèn)題。外部資本市場(chǎng)往往由于信息有限而產(chǎn)生過(guò)多的交易成本,而內(nèi)部資本市場(chǎng)的融資來(lái)源以及資金使用者、資金分配主導(dǎo)者都來(lái)自企業(yè)內(nèi)部,集團(tuán)總部通過(guò)對(duì)分部和子公司的控制,利用信息優(yōu)勢(shì)和對(duì)資金的剩余索取權(quán),在集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行資源優(yōu)化配置,可以減少由于信息不對(duì)稱(chēng)而產(chǎn)生的交易成本。在企業(yè)集團(tuán)中,企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)可以有效地減少因信息不對(duì)稱(chēng)而產(chǎn)生的問(wèn)題。

    (二)基本分析框架

    首先,介紹研究背景及研究意義,提出要解決的問(wèn)題。其次,從理論的角度出發(fā),介紹了內(nèi)部資本市場(chǎng)降低融資成本、交易成本等相關(guān)理論,構(gòu)成本文研究的理論基礎(chǔ)。再次,介紹了國(guó)內(nèi)外對(duì)于內(nèi)部資金配置與職工薪酬理論的研究現(xiàn)狀,并提出內(nèi)部資金配置規(guī)模影響地區(qū)職工薪酬的假設(shè),構(gòu)建相關(guān)模型進(jìn)行實(shí)證分析,進(jìn)一步分析地區(qū)職工權(quán)益維護(hù)程度與內(nèi)部資金配置和地區(qū)職工薪酬之間的關(guān)系。本研究以2007-2010年我國(guó)A股上市公司內(nèi)部資金配置數(shù)據(jù)與選取我國(guó)31個(gè)省份職工工資增長(zhǎng)額為樣本,通過(guò)實(shí)證分析得出上市公司內(nèi)部資金配置與地區(qū)職工薪酬之間的相關(guān)關(guān)系。最后,在實(shí)證分析的基礎(chǔ)上,針對(duì)我國(guó)內(nèi)部資本市場(chǎng)存在的問(wèn)題與如何提高職工薪酬水平提出相應(yīng)的改善建議。

    三、文獻(xiàn)回顧與假設(shè)提出

    (一)文獻(xiàn)回顧

    國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)內(nèi)部資金配置效率的研究?jī)A向于從總部對(duì)分部的管理上進(jìn)行研究分析。總部從企業(yè)的利益出發(fā),監(jiān)管分部的行為,促使企業(yè)的內(nèi)部資金得到合理的配置。王蓉、周蕓、陳良華(2012)認(rèn)為,分部經(jīng)理行為影響資金的收益和成本,而內(nèi)部資金配置效率取決于資金的收益和成本,特別是存在信息嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)、企業(yè)資金限制的情況下,分部經(jīng)理行為將對(duì)資金配置的監(jiān)督成本、融資成本和信息成本產(chǎn)生顯著影響。樊艷春、孫燕芳、張學(xué)枝(2018)認(rèn)為,集團(tuán)為了提高企業(yè)價(jià)值,總部會(huì)加強(qiáng)對(duì)資金流動(dòng)配置的監(jiān)督,以解決外部資本市場(chǎng)的激勵(lì)與約束問(wèn)題,可以正確引導(dǎo)資金流向并優(yōu)化資源配置。由于國(guó)外資本市場(chǎng)開(kāi)辟較早,國(guó)外學(xué)者關(guān)于內(nèi)部資金配置效率的研究、對(duì)于內(nèi)部資本市場(chǎng)融資優(yōu)勢(shì)的研究較為深入。Buchuk(2014)使用智利1990-2009年集團(tuán)內(nèi)貸款的獨(dú)特?cái)?shù)據(jù)集研究企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部資金配置,發(fā)現(xiàn)根據(jù)集團(tuán)的融資優(yōu)勢(shì),在集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行借貸的公司具有比其他公司更高的投資、杠桿和股本回報(bào)率,進(jìn)而可能導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)高收益。

    對(duì)于職工薪酬理論的研究,國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要圍繞薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系進(jìn)行,研究均證明職工薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)之間存在正相關(guān)關(guān)系,企業(yè)業(yè)績(jī)提高可以提高職工薪酬水平,薪酬水平提高對(duì)企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)亦有促進(jìn)作用。魯小東、焦捷、朱世武(2011)從普通員工薪酬激勵(lì)的角度研究了薪酬激勵(lì)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響,他們發(fā)現(xiàn)普通員工薪酬水平與企業(yè)成長(zhǎng)性具有正相關(guān)的關(guān)系。王莉秋(2018)認(rèn)為,在企業(yè)內(nèi)部提高薪酬支付的透明度有助于提高職工工作的穩(wěn)定性,提高企業(yè)的穩(wěn)健性水平,促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。Conyon、Schwalbach(1999)用員工人數(shù)作為企業(yè)規(guī)模指標(biāo),衡量了公司高管的薪酬水平與公司規(guī)模之間的關(guān)系,最終證明高管的薪酬水平與公司規(guī)模顯著正相關(guān)。

    (二)假設(shè)提出

    上市公司集團(tuán)的內(nèi)部資本市場(chǎng)具有節(jié)約融資成本和緩解融資約束、降低交易成本的作用,與外部資本市場(chǎng)相互配合運(yùn)作,使得資金靈活流轉(zhuǎn)。本企業(yè)與該地區(qū)的同行業(yè)其他企業(yè)共同發(fā)展、相輔相成,能夠提高地區(qū)全要素生產(chǎn)率,企業(yè)將資源合理地分配,通過(guò)資源利用最優(yōu)化發(fā)揮全體職工的工作潛力,職工將最大程度地利用資源。由此,企業(yè)業(yè)績(jī)提升、獲得更多利潤(rùn),相應(yīng)地職工也將會(huì)得到更多的報(bào)酬,進(jìn)而提高薪酬水平?;谝陨涎芯勘尘昂屠碚摶A(chǔ),提出以下假設(shè):

    上市公司的內(nèi)部資金配置規(guī)模與地區(qū)平均職工工資增長(zhǎng)水平呈正相關(guān)。

    四、數(shù)據(jù)與模型

    (一)數(shù)據(jù)來(lái)源

    本研究的上市公司內(nèi)部資金數(shù)據(jù)來(lái)源于手工收集的2007-2010年我國(guó)上市公司披露的《控股股東及其他關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金的專(zhuān)項(xiàng)審核報(bào)告》,使用報(bào)告中的2007-2010年母公司對(duì)子公司的資金借出額、資金償還額和資金凈借出額三組數(shù)據(jù),這三組數(shù)據(jù)可以直接反映我國(guó)上市公司內(nèi)部資金配置的規(guī)模。地區(qū)職工薪酬數(shù)據(jù)、GDP數(shù)據(jù)、財(cái)政支出數(shù)據(jù)和居民人均可支配收入數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

    (二)檢驗(yàn)?zāi)P?/h3>

    為了檢驗(yàn)假設(shè),建立如下模型考察內(nèi)部資金配置規(guī)模對(duì)地區(qū)職工薪酬的影響:

    模型1、模型2、模型3是對(duì)假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn),比較分析地區(qū)職工薪酬增長(zhǎng)額與內(nèi)部資金配置三個(gè)維度的關(guān)系,增加了財(cái)政支出增長(zhǎng)額、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)額、居民人均可支配收入增長(zhǎng)額為控制變量,為了驗(yàn)證上市公司的內(nèi)部資金配置規(guī)模與地區(qū)平均職工工資增長(zhǎng)水平是否呈正相關(guān)。

    各變量的定義:Ln(Wage)為地區(qū)平均職工工資增長(zhǎng)額的自然對(duì)數(shù),Acof為內(nèi)部資金借出額/銷(xiāo)售收入,Acrf為內(nèi)部資金償還額/銷(xiāo)售收入,Acnf為內(nèi)部資金凈借出額/銷(xiāo)售收入,Ln(FE)為財(cái)政支出增長(zhǎng)額的自然對(duì)數(shù),Ln(GDP)為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)額的自然對(duì)數(shù),Ln(RDI)為居民人均可支配收入增長(zhǎng)額的自然對(duì)數(shù)。模型中的Ln(Wage)為當(dāng)年地區(qū)平均職工工資減去上一年地區(qū)平均職工工資的自然對(duì)數(shù),具體從內(nèi)部資金借出(Acof)、內(nèi)部資金償還(Acrf)以及內(nèi)部資金凈借出(Acnf)三個(gè)維度進(jìn)行研究。為了不同銷(xiāo)售規(guī)模的地區(qū)具有可比性,本研究對(duì)內(nèi)部資金借出額、內(nèi)部資金償還額、內(nèi)部資金凈借出額分別除以地區(qū)銷(xiāo)售收入以實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化。

    五、實(shí)證結(jié)果與分析

    表1為地區(qū)平均職工工資增長(zhǎng)額與三個(gè)因素和三個(gè)控制變量的回歸分析結(jié)果。

    表1 主要變量回歸分析

    表1的回歸分析結(jié)果顯示,Ln(Wage)與Acof、Acnf呈正相關(guān),分別在5%和1%的水平下通過(guò)顯著性檢驗(yàn);Ln(Wage)與Acrf的相關(guān)性較弱且未通過(guò)顯著性檢驗(yàn),這可能是由于內(nèi)部資金借出額與地區(qū)職工工資增長(zhǎng)水平的相關(guān)性更強(qiáng)。另外,還可以看出Ln(Wage)與Ln(RDI)的相關(guān)性很強(qiáng),且在1%的水平下通過(guò)顯著性檢驗(yàn),而Ln(Wage)與Ln(GDP)、Ln(FE)的相關(guān)性較弱,均未通過(guò)顯著性檢驗(yàn),這可能是由于居民人均可支配收入與職工工資增長(zhǎng)額的相關(guān)性太強(qiáng)而影響了其他兩個(gè)控制變量。

    從回歸分析結(jié)果看,上市公司的內(nèi)部資金借出額與凈借出額的提高意味著內(nèi)部資本市場(chǎng)擴(kuò)大,資金的流動(dòng)性更強(qiáng),資源得到更好的配置,企業(yè)的價(jià)值得到提高,可以顯著促進(jìn)地區(qū)職工薪酬水平的提高,通過(guò)分析證實(shí)了假設(shè)。

    六、研究結(jié)論與建議

    (一)研究結(jié)論

    發(fā)展內(nèi)部資本市場(chǎng)與提高薪酬水平問(wèn)題一直貫穿我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展的全過(guò)程,我國(guó)上市公司管理者和許多專(zhuān)家學(xué)者對(duì)此一直進(jìn)行探索與研究。因?yàn)槠髽I(yè)組織的類(lèi)型不同,薪酬管理理論也不盡相同,但是上市公司在企業(yè)組織中最具代表性、信息披露最全面,與其他企業(yè)類(lèi)型相比十分具有研究?jī)r(jià)值,而在對(duì)于上市公司職工薪酬的研究中,將內(nèi)部資本市場(chǎng)與薪酬水平相聯(lián)系的研究較少,因此,本研究選取上市公司內(nèi)部資金配置數(shù)據(jù)作為企業(yè)薪酬研究對(duì)象。本研究分析的過(guò)程中,主要將我國(guó)2007-2010年A股上市公司內(nèi)部資金配置數(shù)據(jù)與選取我國(guó)31個(gè)省份職工工資增長(zhǎng)額作為樣本,通過(guò)實(shí)證分析得出上市公司內(nèi)部資金配置規(guī)模與地區(qū)職工薪酬增長(zhǎng)水平呈正相關(guān)的結(jié)論:

    1.我國(guó)各省GDP增長(zhǎng)水平與內(nèi)部資本市場(chǎng)規(guī)模差異較大,說(shuō)明我國(guó)各省之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不均衡且內(nèi)部資金配置較為離散;而各省平均職工工資增長(zhǎng)額、居民人均可支配收入增長(zhǎng)水平與財(cái)政支出增長(zhǎng)水平差異較小,說(shuō)明我國(guó)對(duì)于各省民生問(wèn)題的改善較為均衡。

    2.2007-2010年,上市公司內(nèi)部資金借出額、償還額、凈借出額與職工工資增長(zhǎng)額顯著正相關(guān),說(shuō)明內(nèi)部資本市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大能夠提高地區(qū)職工薪酬水平。內(nèi)部資本市場(chǎng)擴(kuò)大,降低了融資成本和交易成本,資金的流動(dòng)性更強(qiáng),資源得到更好的配置,企業(yè)的價(jià)值得到提高,可以顯著促進(jìn)地區(qū)職工薪酬水平的提高。

    3.地區(qū)的平均職工工資增長(zhǎng)水平與地區(qū)職工權(quán)益維護(hù)程度呈正相關(guān),且在地區(qū)職工權(quán)益維護(hù)程度越高的地區(qū),其內(nèi)部資金借出額越高,職工工資增長(zhǎng)水平越高,說(shuō)明地區(qū)職工權(quán)益維護(hù)程度對(duì)職工工資增長(zhǎng)水平有顯著正向影響。

    (二)政策建議

    1.優(yōu)化企業(yè)集團(tuán)的治理結(jié)構(gòu)

    首先,上市公司內(nèi)部資本市場(chǎng)的管理是企業(yè)管理的重要內(nèi)容,企業(yè)集團(tuán)自身治理水平越高,集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作越好。因此,企業(yè)集團(tuán)首先應(yīng)完善自身的規(guī)章制度,規(guī)范財(cái)務(wù)管理制度,健全信息披露制度,提高所披露財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性;其次,企業(yè)總部應(yīng)通過(guò)績(jī)效考核、信息技術(shù)控制等多種內(nèi)部控制手段對(duì)分部實(shí)施監(jiān)管,使投資者能夠更加有效地監(jiān)督企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行;最后,企業(yè)應(yīng)完善獨(dú)立董事制度,增強(qiáng)其獨(dú)立性,充分發(fā)揮其對(duì)控股股東獨(dú)斷決策的牽制作用,防止集團(tuán)總部任意操控資金的配置。

    2.推動(dòng)企業(yè)的整體上市

    非整體上市的企業(yè)集團(tuán)的上市公司與母公司之間存在復(fù)雜的利益關(guān)系,其內(nèi)部成員企業(yè)間亦存在冗雜的股權(quán)結(jié)構(gòu),可能會(huì)導(dǎo)致其內(nèi)部資本市場(chǎng)功能異化。積極推動(dòng)企業(yè)的整體上市可以提高企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)資金配置效率、預(yù)防企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)功能異化。集團(tuán)內(nèi)部應(yīng)該對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改善,制定相關(guān)的規(guī)章制度,撤去多余的管理機(jī)構(gòu)和層級(jí),保持委托與代理兩者之間關(guān)系的平衡性與協(xié)調(diào)性,這樣可以有效預(yù)防企業(yè)內(nèi)部的某些利益交易的行為。從總體上來(lái)說(shuō),企業(yè)集團(tuán)整體上市可以優(yōu)化資源配置、提高產(chǎn)業(yè)整合功能、推動(dòng)企業(yè)價(jià)值的提高。

    3.完善上市公司股權(quán)激勵(lì)制度

    我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)制度并不完善,實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的上市公司較少,股權(quán)激勵(lì)的金額相對(duì)較低,在職工薪酬中的比例相對(duì)較小,且主要集中在高管薪酬上,對(duì)一般職工的激勵(lì)較少。股權(quán)激勵(lì)制度能夠彌補(bǔ)現(xiàn)有薪酬管理制度的不足,如全面實(shí)施股票期權(quán)等股權(quán)激勵(lì)措施,將職工薪酬與公司業(yè)績(jī)掛鉤,在降低企業(yè)激勵(lì)成本的同時(shí),提高了職工的工作積極性,充分利用人力資源發(fā)揮人力資本價(jià)值,在提高職工自身利益的同時(shí),促進(jìn)實(shí)現(xiàn)公司的價(jià)值最大化,如此形成良性循環(huán)。

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    河南科技(2014年4期)2014-02-27 14:07:32
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