基于CTA策略模型的“碳中和”板塊投資策略探討

沈 盈

（溫州大學(xué)，浙江 溫州 325035）

為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情沖擊，各國(guó)先后采取相應(yīng)財(cái)政與貨幣政策來走出困境、提振經(jīng)濟(jì)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)在此期間發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，依靠國(guó)內(nèi)外雙循環(huán)的經(jīng)濟(jì)格局，提出了“碳中和”新目標(biāo)。此目標(biāo)提出以來，已開展許多圍繞“碳中和”“碳達(dá)峰”的項(xiàng)目，在科技力量推動(dòng)下，綠色環(huán)保經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步發(fā)展。本文選擇風(fēng)電、光伏和鋰電池三大板塊作為選股范圍，采用CTA策略模型，具體先通過股價(jià)、動(dòng)態(tài)市盈率等指標(biāo)篩選出一級(jí)股票池，在進(jìn)行相關(guān)性分析后，用打分策略篩選出二級(jí)股票池，進(jìn)行回測(cè)驗(yàn)證。

一、CTA 策略概述

CTA策略即管理期貨策略，過去只在期貨市場(chǎng)運(yùn)用，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展到股票、外匯和期權(quán)等領(lǐng)域。CTA策略最適合行情起伏明顯的情況時(shí)期使用，這在股票市場(chǎng)上被概括為做多波動(dòng)率。此戰(zhàn)略可以根據(jù)波動(dòng)率的浮動(dòng)，很好地捕捉行情幫助投資者控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

二、板塊分析

2021年3月，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)在第九次會(huì)議上提出了我國(guó)未來的戰(zhàn)略目標(biāo)，即2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰和2060年實(shí)現(xiàn)碳中和。除我國(guó)之外，已有超120個(gè)國(guó)家提出了相同目標(biāo)。由此可見，碳中和將為金融業(yè)的發(fā)展注入不小的動(dòng)能。

與此同時(shí)，全球產(chǎn)業(yè)在疫情沖擊過后的全球經(jīng)濟(jì)大背景下，使低碳產(chǎn)業(yè)順利進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，由此將發(fā)展熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移到了光伏、風(fēng)電、鋰電池等碳中和相關(guān)概念產(chǎn)業(yè)，低碳化升級(jí)后的金融產(chǎn)業(yè)勢(shì)必也能夠?yàn)榻鹑谛袠I(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇，客觀上來說，對(duì)于低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的適當(dāng)投資是必要的。同時(shí)，從國(guó)家的角度出發(fā)，國(guó)家政策的出臺(tái)將會(huì)鼓勵(lì)很多金融機(jī)構(gòu)將資源投資于發(fā)展低碳領(lǐng)域，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的低碳轉(zhuǎn)型的進(jìn)一步發(fā)展。

三、模型構(gòu)建

（一）模型構(gòu)建總思路

本文使用CTA策略中所包含的技術(shù)面及基本面指標(biāo)對(duì)風(fēng)電、光伏和鋰電池板塊進(jìn)行選股；結(jié)合經(jīng)典的CTA反轉(zhuǎn)交易系統(tǒng)，規(guī)定股票交易的出市點(diǎn)與入市點(diǎn)；使用均值回歸模型來進(jìn)行倉位管理；使用Excel和EViews軟件進(jìn)行相關(guān)性分析，研究出適用于CTA反轉(zhuǎn)策略的個(gè)股特征，并以回測(cè)的方式進(jìn)行驗(yàn)證。

（二）選股指標(biāo)

本文基本面的選股指標(biāo)為：股價(jià)低于20元；主要股東沒有明顯的股權(quán)變動(dòng)；主要技術(shù)面選股指標(biāo)為：動(dòng)態(tài)市盈率PE（動(dòng)）＜30，股性活躍，有漲停，漲幅10%左右。

根據(jù)這些選股指標(biāo)，本文選取了在風(fēng)電、光伏和鋰電池板塊所篩選出的如下15只股票：

表1 一級(jí)股票池的證券代碼與證券名稱表

（三）模型回測(cè)

使用構(gòu)建好的CTA模型對(duì)15只股票進(jìn)行回測(cè)，并分別計(jì)算個(gè)股的平均收益，回測(cè)的時(shí)間段為2020年4月15日～2021年4月15日（如圖1）。

圖1 一級(jí)股票池回測(cè)結(jié)果圖

（四）相關(guān)性分析

分別按照這15只股票的流通市值、PE（動(dòng)）倒數(shù)和最近一個(gè)月的成交金額以從小到大的順序?qū)⑵浞譃槿M，并且分別與反轉(zhuǎn)策略的平均收益做出分別以流通市值、PE（動(dòng)）倒數(shù)和最近一個(gè)月的成交金額為橫軸，以反轉(zhuǎn)策略的平均收益為縱軸的折線圖（如圖2，圖3，圖4）：

圖2 按流通市值排序的平均收益率折線圖

圖3 按PE倒數(shù)排序的平均收益率折線圖

圖4 按最近一個(gè)月成交額排序的平均收益率折線圖

根據(jù)以上三個(gè)折線圖的折線走向以及趨勢(shì)線的大致走向可以看出，流通市值大小與平均收益成反比；PE倒數(shù)和最近一個(gè)月的成交金額分別與平均收益成正比。

通過Excel分析圖的結(jié)果，結(jié)合當(dāng)今股票市場(chǎng)研究者的結(jié)果，可以得出，在市值較小、成交金額偏低和 PE數(shù)值高的個(gè)股中使用反轉(zhuǎn)策略比市值較大、成交金額偏高和 PE 低的個(gè)股更有效的結(jié)論

（五）調(diào)整模型

基于上述結(jié)論，本文將適用于反轉(zhuǎn)策略的股票進(jìn)行重新梳理與篩選，具體如下：剔除流通市值排序在前1/5的高市值股票；剔除近期成交金額較大的前1/5的股票；剔除 PE 倒數(shù)最大的前1/5的股票；剔除近期漲跌幅排序末端的1/10的股票，再對(duì)這些股票進(jìn)行賦分排名。

為保證股票數(shù)量，我們不在基本股票池中按所整理出的標(biāo)準(zhǔn)剔除股票，而是根據(jù)該標(biāo)準(zhǔn)制定一個(gè)打分標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)每一只股票進(jìn)行打分，并且以賦分的形式計(jì)算總分。具體評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)為根據(jù)指標(biāo)對(duì)股票進(jìn)行從小到大排序，第一名記滿分15分，第二名記14分，以此類推。

個(gè)股總分計(jì)算公式：

個(gè)股總分=流通市值所得分*30%+PE倒數(shù)所得分*40%+成交金額所得分*30%

表2 個(gè)股的相關(guān)指標(biāo)得分及排名一覽表

（六）模型二次回測(cè)

根據(jù)股票總分排名，將原始的15只股票的基本股票池作為一級(jí)股票池，將股票排名的前8只股票作為二級(jí)股票池。

表3 二級(jí)股票池證券名稱與證券代碼一覽表

對(duì)二級(jí)股票池進(jìn)行回測(cè)，回測(cè)結(jié)果（如圖5）：

圖5 二級(jí)股票池回測(cè)結(jié)果圖

對(duì)比一級(jí)股票池和二級(jí)股票池的回測(cè)圖能夠發(fā)現(xiàn)，一級(jí)股票池的策略收益為21.45%，二級(jí)股票池的策略收益為23.62%，二級(jí)股票池的收益更高。這說明制定出的適合CTA反轉(zhuǎn)策略的個(gè)股特征對(duì)反轉(zhuǎn)策略收益起到了作用，更靠近策略中個(gè)股特征的股票收益更好。

四、實(shí)操策略

（一）根據(jù)β值進(jìn)行預(yù)測(cè)

根據(jù)個(gè)股的β值分析股價(jià)下跌具體屬于大盤集體大跌、行業(yè)下跌、個(gè)股自身下跌中的哪一種情況，采取適當(dāng)?shù)姆椒☉?yīng)對(duì)問題。如果是小幅下跌則持續(xù)觀望，等待回歸；若是一路狂跌應(yīng)及時(shí)止損，及時(shí)抓住其他優(yōu)質(zhì)個(gè)股，補(bǔ)救虧損。

（二）設(shè)置安全閥

可以將自己心里對(duì)于買入股票的盈虧額度做出一個(gè)心理預(yù)期，如果出現(xiàn)的虧損達(dá)到預(yù)期時(shí)，則根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力和最高損失額度，可以及時(shí)收手，將這只股票的總損失額度縮小，及時(shí)止損是避免盲目導(dǎo)致更多虧損的好辦法。

（三）投資多股以分散風(fēng)險(xiǎn)

為了避免遭受資產(chǎn)的巨額損失甚至清零后果，需合理確定投資比例，將投資的目光放得更加長(zhǎng)遠(yuǎn)，將資金分散進(jìn)行投資。最好經(jīng)過基本面與技術(shù)面的分析精心篩選不同行業(yè)、不同板塊的投資組合，有效化解投資風(fēng)險(xiǎn)。

（四）樹立理性投資理念

樹立理性投資回報(bào)率目標(biāo)，不可不切實(shí)際、好高騖遠(yuǎn)，只拿出1/2或1/3的現(xiàn)金用于證券投資。投資有風(fēng)險(xiǎn)，我們將盡可能地避免因定位過高導(dǎo)致投資心態(tài)失衡的情況出現(xiàn)。