車企參與PE/VC熱情高 打造上下游產(chǎn)業(yè)鏈朋友圈

韓忠楠

今年以來，汽車企業(yè)進(jìn)軍PE（股權(quán)投資）、VC（風(fēng)險投資）的動作頻頻。

日前，廣汽集團(tuán)召開董事會，通過了子公司廣汽資本設(shè)立新能源產(chǎn)業(yè)投資基金的議案。同時，集團(tuán)還計劃向廣汽資本增資3億元，用于設(shè)立該產(chǎn)業(yè)基金。

幾乎在同一時間，上汽集團(tuán)也公告，為深化在新能源及智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域的布局，公司擬向青島上汽創(chuàng)新升級產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）追加認(rèn)繳出資75億元。

資金雄厚的傳統(tǒng)車企紛紛搞起了產(chǎn)業(yè)投資，新造車企業(yè)也不甘示弱。2022年以來，蔚來、小鵬汽車、理想汽車集體在VC圈集結(jié)，紛紛成立了投資公司，并設(shè)立VC基金。

梳理車企的投資布局，證券時報·e公司記者發(fā)現(xiàn)，多數(shù)車企的投資均是圍繞著汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游展開，也有不少車企將投資版圖擴(kuò)張至能源、科技等領(lǐng)域。這其中，新能源、自動駕駛、激光雷達(dá)、芯片等細(xì)分板塊，是最火熱的方向。

浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林告訴證券時報·e公司記者，當(dāng)前汽車行業(yè)處于大變革階段，市場格局、企業(yè)份額隨時會重新洗牌，無論是傳統(tǒng)車企還是新造車企業(yè)都危機(jī)感十足，加大對外投資，有利于強(qiáng)化企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上的布局，分其風(fēng)險。未來，車企入局PE、VC圈的趨勢會越來越強(qiáng)。

搶占新賽道機(jī)遇

2022年是車企集中進(jìn)軍PE、VC投資圈的大年。

1月，長安汽車公告，擬認(rèn)繳出資3億元，與中國長安、南方資產(chǎn)、兩山產(chǎn)業(yè)、安和資本共同投資設(shè)立私募股權(quán)投資基金。

據(jù)了解，該基金將主要圍繞智能網(wǎng)聯(lián)汽車核心前瞻領(lǐng)域進(jìn)行投資，兼顧動力電池、底盤電控等領(lǐng)域。

對于設(shè)立此基金的目的，長安汽車表示，可以助力公司在汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時期延伸產(chǎn)業(yè)鏈，以服務(wù)公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展和改革創(chuàng)新。

今年4月，廣汽集團(tuán)旗下的資本運(yùn)營及投融資平臺——廣汽資本與越秀產(chǎn)業(yè)基金正式簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將共同發(fā)起設(shè)立廣祺越秀新能源產(chǎn)業(yè)投資基金，圍繞新能源和智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行投資布局。5月，廣汽集團(tuán)向子公司廣汽資本增資3億元，以支持上述新能源汽車產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立。

幾乎在同一時間，上汽集團(tuán)公告，公司擬向青島上汽創(chuàng)新升級產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）追加認(rèn)繳出資75億元。

公開信息顯示，該基金聚焦的投資領(lǐng)域為汽車產(chǎn)業(yè)鏈及其相關(guān)領(lǐng)域，包括但不限于新能源、智能網(wǎng)聯(lián)、共享化、智能制造、新材料等方向?；鹱芳诱J(rèn)繳出資后的出資總額為135.50億元，其中上汽集團(tuán)認(rèn)繳出資135億元，持有其99.63%份額。

而在億華通、芯擎科技、清陶能源、速騰聚創(chuàng)、松元電子等公司的背后，也可以追溯到一汽集團(tuán)和北汽產(chǎn)投的身影。這些公司的主營業(yè)務(wù)覆蓋了鋰電池、氫能源、芯片、激光雷達(dá)等領(lǐng)域，幾乎涵蓋了目前汽車產(chǎn)業(yè)內(nèi)最熱門的賽道。

證券時報·e公司記者注意到，近年來，手握重金的大型汽車集團(tuán)集體進(jìn)軍PE、VC圈，包括一汽集團(tuán)、東風(fēng)公司、長安汽車、上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)、長城汽車、吉利汽車、比亞迪等在內(nèi)的車企，均圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行了投資部署。

以廣汽資本為例，過去幾年間，其在汽車“新四化”領(lǐng)域的投資約占整體投資額85%。其中，芯片及智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域、新能源電池領(lǐng)域投資金額各占約50%，投資項目累計56個。

一汽產(chǎn)業(yè)基金投資經(jīng)理盧超告訴證券時報·e公司記者，車企入局投資圈，首要目的是為了保證技術(shù)的先進(jìn)性，優(yōu)先搶占新賽道。

“目前新能源和智能網(wǎng)聯(lián)所需要的技術(shù)已不同于車企原有的技術(shù)體系，車企通過自主研發(fā)和資本投資等多種方式共同推進(jìn)，有利于車企保證技術(shù)的先進(jìn)性，同時也可對前瞻賽道進(jìn)行提前布局。”盧超認(rèn)為，車企通過產(chǎn)投結(jié)合的模式，對供應(yīng)鏈企業(yè)進(jìn)行投資，既可促進(jìn)被投企業(yè)發(fā)展，也可通過產(chǎn)業(yè)合作獲得資本市場溢價的收益。

梳理國內(nèi)主流汽車集團(tuán)2021年報，多家車企投資收益取得增長。其中，上汽集團(tuán)2021年投資收益272億元，同比增長30%；廣汽集團(tuán)2021年投資收益118億元，同比增長19%。

業(yè)內(nèi)人士判斷，車企通過投資的方式獲得收益上的增長并非核心目的。盤和林告訴證券時報·e公司記者，當(dāng)前汽車產(chǎn)業(yè)正處于變革期，除了新能源汽車，未來還有自動駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、氫能源等領(lǐng)域需要車企投入布局。對于企業(yè)而言，進(jìn)行廣泛的汽車類科技公司投資，可以降低自身技術(shù)被淘汰的風(fēng)險，甚至能夠為傳統(tǒng)汽車企業(yè)轉(zhuǎn)型提供出口。

事實(shí)上，通過投資的方式對前瞻技術(shù)進(jìn)行布局，不僅是傳統(tǒng)車企所青睞的方式，也是新造車企業(yè)特別看重的途徑。

今年3月，理想汽車成立了重慶車之轅創(chuàng)業(yè)投資有限公司，該公司經(jīng)營范圍包含創(chuàng)業(yè)投資等。公開信息顯示，在成立這家公司之前，理想汽車并未以創(chuàng)投基金的方式展開投資。但從2017年開始，理想汽車就通過北京車和家信息技術(shù)有限公司，投資了多家與新能源汽車相關(guān)的企業(yè)，涵蓋出行、新能源、科技等領(lǐng)域。

同樣較早在VC圈大展拳腳的還有蔚來，公開信息顯示，2016年，由蔚來、紅杉資本、高瓴資本等共同設(shè)立了蔚來資本，該公司定位于市場化的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，投資方向包括新能源汽車、自動駕駛及出行服務(wù)等。首汽約車、嘀嗒出行、Momenta、云快充、黑芝麻智能等公司均由蔚來資本領(lǐng)投或參投。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，蔚來資本投資的項目已近50個。

今年3月，小鵬汽車也牽頭設(shè)立了VC基金——星航資本，并宣布完成首期美元基金首輪關(guān)賬，募資金額超2億美元。自此，“蔚小理”3家造車新勢力已在VC圈集結(jié)。

此外，百度、小米等剛剛正式入局造車的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，也專門成立了圍繞新能源汽車產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)投基金。

芯片成投資熱點(diǎn)

除了搶占具有前瞻性的賽道，穩(wěn)定供應(yīng)鏈、保障公司在產(chǎn)業(yè)內(nèi)的核心地位，也是車企深入投資一線的核心目的。

證券時報·e公司記者梳理了多家車企的投資案例，發(fā)現(xiàn)主要投資領(lǐng)域均是圍繞著汽車產(chǎn)業(yè)鏈展開的，包括但不限于新能源、智能網(wǎng)聯(lián)、共享化、智能制造、新材料等方向。

近年來，汽車產(chǎn)業(yè)變革的速度越來越快，多數(shù)企業(yè)均圍繞高階自動駕駛板塊發(fā)力。但芯片供應(yīng)緊張、動力電池原材料價格高企，卻在短期內(nèi)掣肘了部分企業(yè)的轉(zhuǎn)型步伐。

有鑒于此，多數(shù)車企將投資重點(diǎn)逐漸落子在動力電池原材料和芯片板塊。其中，芯片成了部分車企發(fā)力的重點(diǎn)。

廣汽集團(tuán)2021年報顯示，報告期內(nèi)公司主要圍繞著芯片、智能網(wǎng)聯(lián)、新能源三大方向加強(qiáng)投資布局。其中，廣汽部件與株洲中車時代半導(dǎo)體公司合資設(shè)立企業(yè)，推動IGBT領(lǐng)域自主技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用；廣汽資本完成了對地平線、粵芯半導(dǎo)體、長鑫存儲等企業(yè)的投資，以推動產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈。

證券時報·e公司記者注意到，自2021年起，國產(chǎn)芯片公司——地平線吸引了多家車企的投資，幾乎成了目前車載芯片領(lǐng)域最炙手可熱的明星企業(yè)，包括上汽、東風(fēng)、廣汽、奇瑞汽車、長城汽車、比亞迪等在內(nèi)的車企，均或多或少地參與了地平線的投資。這些公司既是地平線的投資方，也是深度合作伙伴。

對于投資地平線，長城汽車表示，隨著汽車智能化的發(fā)展，芯片對于汽車產(chǎn)業(yè)的重要性日益凸顯。戰(zhàn)略投資地平線，更有利于將長城汽車在智能化領(lǐng)域的技術(shù)積淀與地平線的汽車智能芯片、算法相結(jié)合，加速推進(jìn)長城汽車在芯片產(chǎn)業(yè)的探索。

顯然，在芯片緊缺的背景下，通過投資的方式，車企可以綁定芯片企業(yè)，穩(wěn)定其供應(yīng)鏈。同時，加強(qiáng)對國產(chǎn)芯片公司的扶持，也利于車企抵抗不可控的風(fēng)險。

盤和林認(rèn)為，當(dāng)前汽車上游資源價格高企，中下游汽車企業(yè)受到上游供應(yīng)鏈的影響較大，所以車企希望通過投資的方式豐富自己的供應(yīng)鏈體系，甚至企業(yè)本身也深度介入產(chǎn)業(yè)上游。

這其中，比亞迪提供了不少深度布局產(chǎn)業(yè)上游資源的案例。公開信息顯示，在比亞迪的21個投資項目中，6個項目均與芯片相關(guān)。而上汽集團(tuán)也曾在投資者互動平臺透露，在芯片領(lǐng)域，公司已投包括地平線、黑芝麻等在內(nèi)的十幾家國內(nèi)頭部芯片公司。

盧超告訴證券時報·e公司記者，在目前的形勢下，包括芯片、電池等在內(nèi)的汽車核心零部件都存在供應(yīng)風(fēng)險，所以車企通過投資或者合資的形式，可以最大化地保證零部件的供應(yīng)安全。

今年3月，國產(chǎn)芯片公司芯擎科技就獲得了來自一汽集團(tuán)的數(shù)億元戰(zhàn)略投資。一汽集團(tuán)透露，一汽與該公司將在車規(guī)級、高算力芯片領(lǐng)域展開合作，提升一汽集團(tuán)旗下品牌在智能座艙、自動駕駛等領(lǐng)域的自主創(chuàng)新，共同推進(jìn)國產(chǎn)汽車芯片發(fā)展。

由此可見，車企之所以“重倉”芯片企業(yè)，也與公司對于自動駕駛、車聯(lián)網(wǎng)板塊的長期布局有關(guān)。

得益于此，以經(jīng)緯恒潤、星河智聯(lián)、禾多科技、Momenta、小馬智行、文遠(yuǎn)知行為代表的自動駕駛公司，也是車企投資的焦點(diǎn)。這其中，部分公司在各類產(chǎn)業(yè)資本的助推下，已成功IPO上市。

盧超認(rèn)為，產(chǎn)投融合的模式，可以使得主機(jī)廠與供應(yīng)鏈結(jié)合得更加緊密，通過資本合作促進(jìn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，通過產(chǎn)品應(yīng)用推進(jìn)供應(yīng)商的資本收益，雙方均可在合作中取得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)收益和行業(yè)影響力。

投資收益亮眼

“我們在看項目時經(jīng)常會遇到其他車企，傳統(tǒng)車企的投資偏好大同小異，大家關(guān)注的板塊和領(lǐng)域沒有本質(zhì)區(qū)別。”盧超向證券時報·e公司記者透露，就投資風(fēng)格而言，央企和國企一般投資偏穩(wěn)健，看重“穩(wěn)中帶新”。

造車新勢力和民營車企布局更加廣泛，按賽道布局，不在意“一城一地”得失，更在意賽道突圍。不過，與傳統(tǒng)車企不同的是，由于多數(shù)新造車企業(yè)剛剛起步，其投資往往是為了更好地綁定供應(yīng)鏈資源。

盤和林認(rèn)為，大型傳統(tǒng)車企向產(chǎn)業(yè)鏈上下游投資多數(shù)是從技術(shù)轉(zhuǎn)型的需求出發(fā)，以加速從傳統(tǒng)車企向科技型企業(yè)的轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化；而以“蔚小理”為代表的新造車企業(yè)進(jìn)軍VC圈，則多是從供應(yīng)鏈的角度出發(fā)，更多的是為了保供需求。

盡管投資的目的各有不同，但多數(shù)車企仍在對外投資過程中獲得了可觀的回報。

上汽集團(tuán)在2021年報中重點(diǎn)提及了公司的對外投資情況。公告顯示，上汽集團(tuán)的投資業(yè)務(wù)主要圍繞“新四化”產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行投資，僅2021年，就有信安世紀(jì)、京東物流、長遠(yuǎn)鋰科、珠海冠宇、中自科技、巨一科技、東芯股份、光庭信息等8家被投企業(yè)成功上市。

這些公司的上市，為上汽集團(tuán)帶來了可觀的收益。相關(guān)統(tǒng)計顯示，在2022年第一季度A股投資收益最高的20家上市公司中，上汽集團(tuán)位列13名，是入圍的汽車公司之首，報告期內(nèi)總投資收益為58.19億元。

北汽集團(tuán)也透露，旗下的北汽產(chǎn)投截至2021年底已累計投資項目150余個，總投資金額約100億元。其中，60%以上的項目均聚焦于新能源和智能化領(lǐng)域。

據(jù)悉，目前北汽產(chǎn)投已累計退出項目40余個，投資后成功上市企業(yè)15家，正在接受上市輔導(dǎo)或有明確上市計劃的企業(yè)有17家，入圍國家級或地方級專精特新“小巨人”企業(yè)榜單的近30家。這些投資項目，既為北汽帶來了戰(zhàn)略上的協(xié)同，也增加了財務(wù)上的收益。

實(shí)際上，車企的對外投資除了能帶來直觀的利潤回報，也可能對公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行有效的補(bǔ)充和提振。

日前，小鵬汽車董事長、CEO何小鵬就在公司一季度電話會中提及，小鵬汽車參投的飛行汽車公司研發(fā)進(jìn)展順利，其最新的產(chǎn)品設(shè)計是一款可支持陸地行駛和天空飛行的兩人座飛行汽車。

據(jù)悉，因小鵬汽車對飛行汽車板塊的提前布局，資本市場也予以了足夠的關(guān)注。據(jù)摩根士丹利預(yù)測，2040年，全球城市空中交通市場市場規(guī)模將達(dá)到1萬億美元。這或?qū)樾※i汽車打開新的市場增長空間。

不過，投資的回報往往與風(fēng)險并存。例如，福特汽車公布的2022年一季度財報顯示，公司報告期內(nèi)調(diào)整后息稅前利潤為23億美元，但凈利虧損31億元。對于虧損原因，福特汽車稱公司由于持有Rivian的市值在一季度縮水，導(dǎo)致公司在當(dāng)季整體凈虧損。

“金融行業(yè)的利潤比制造業(yè)高很多，這個是大家有目共睹的。但是那些自身仍然需要靠融資維持運(yùn)營的車企進(jìn)行二次投資，可能會把投資圈搞得比較復(fù)雜?！苯餍履茉纯萍悸殬I(yè)學(xué)院新能源汽車技術(shù)研究院院長張翔向證券時報·e公司記者表示，這是不太好的現(xiàn)象。

張翔提醒，造車新勢力自身的資金壓力和生存壓力比較大，在投資時通常會選擇回報率比較高的項目和產(chǎn)品，但這種項目往往伴隨著比較高的風(fēng)險，且投資回報的周期也可能比較長。在他看來，車企的主業(yè)是造車，建議相關(guān)企業(yè)還是應(yīng)該圍繞著自身的主業(yè)進(jìn)行深耕。

大勢所趨

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，隨著汽車產(chǎn)業(yè)變革的加速，車企進(jìn)軍PE、VC的趨勢將越來越普遍。盧超告訴證券時報·e公司記者，車企在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域做到一定的深度后，一定會向上游延伸。通過資本的力量加上自身研發(fā)的能力，二者相輔相成，可以形成更好的合力。

據(jù)盧超介紹，實(shí)際上，車企投資的方式不限于PE、VC，收購、兼并重組等形式都是車企常采用的手段。

“車企通過PE、VC的方式，可以更早期地鎖定企業(yè)，并且更早地對所投資的企業(yè)進(jìn)行深入了解，未來可靈活變現(xiàn)。整體上車企作為資本方的模式，一定是利大于弊的。這種操作在歐美的大型汽車企業(yè)當(dāng)中已非常常見，只不過通常采取直投的方式?！北R超指出，目前國內(nèi)的多數(shù)主機(jī)廠主要采取直投和基金兩種形式來進(jìn)行投資，偏重戰(zhàn)略性的一般通過直投，偏重產(chǎn)融結(jié)合的一般通過基金來進(jìn)行操作。

此外，對于偏早期的項目，車企也是樂于通過基金的形式進(jìn)行投資，可以有效地分散風(fēng)險。在盧超看來，在不久的未來，車企化身戰(zhàn)略投資人會越來越普遍。

盤和林認(rèn)為，當(dāng)前的汽車行業(yè)在大變革階段，市場格局、企業(yè)的份額都將重新洗牌，車企加大對外投資，是危機(jī)感的一種體現(xiàn)，可以通過豐富的投資來降低自身面臨的多重風(fēng)險，未來這種趨勢一定會越來越強(qiáng)。

證券時報·e公司記者注意到，目前多數(shù)車企均將投資作為其業(yè)務(wù)板塊的重點(diǎn)，并將其視為搶抓產(chǎn)業(yè)變革機(jī)遇的核心途徑。

小鵬汽車副董事長、總裁顧宏地就曾公開表示，未來智能電動汽車和出行科技領(lǐng)域的變革是一個巨大的顛覆性的投資機(jī)會。小鵬汽車不僅要在技術(shù)和產(chǎn)品上持續(xù)創(chuàng)新，更要通過全球視野和行業(yè)前沿的優(yōu)勢，及早洞察變革背后的底層邏輯。因此，公司將與星航資本的合作，以市場化的獨(dú)立運(yùn)作和前瞻性思維，推動未來出行大生態(tài)的加速變革。

蔚來資本管理合伙人朱巖也曾多次強(qiáng)調(diào)，蔚來資本并非蔚來的戰(zhàn)略投資部，而是一只深耕產(chǎn)業(yè)、獨(dú)立專業(yè)的投資基金。在他看來，未來汽車行業(yè)是聯(lián)盟式競爭，包括車企、互聯(lián)網(wǎng)巨頭、新創(chuàng)技術(shù)公司和資本，而蔚來資本的初衷就是要通過資本鏈接產(chǎn)業(yè)，搭建一個讓大家都受益的“朋友圈”。

（來源：《證券時報》，2022-05-30）