俄烏沖突背景下極限制裁的作用機(jī)制與俄羅斯反制的對沖邏輯

劉軍梅

【內(nèi)容提要】自2014年因烏克蘭危機(jī)遭受美歐制裁后，八年來俄羅斯一直在被制裁與反制裁中掙扎、摸索。俄羅斯此次對烏克蘭實施“特別軍事行動”以來，美歐通過制裁系統(tǒng)重要性銀行、禁用SWIFT系統(tǒng)、凍結(jié)外匯儲備、設(shè)置融資壁壘、高新技術(shù)及能源封鎖等措施，對俄采取最嚴(yán)厲的極限打壓，導(dǎo)致俄羅斯GDP增幅下降、盧布貶值、股市崩盤、通脹高企，并加劇債務(wù)危機(jī)。與此同時，俄羅斯通過提高關(guān)鍵利率、臨時資本管制、保民生救企業(yè)、推出“天然氣盧布”、宣布“俄概股退市令”、在俄外資企業(yè)國有化、加速使用替代SWIFT的SPFS系統(tǒng)、推動自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等一攬子舉措，予以回?fù)?。西方的極限制裁讓俄羅斯經(jīng)濟(jì)陷入史無前例的困境，但俄羅斯憑借自身的資源優(yōu)勢、經(jīng)濟(jì)的耐受力和民眾的容忍度，以及一系列反制裁的措施，不僅在一定程度上有效對沖了西方制裁帶來的巨大壓力，而且相關(guān)的反制裁行動很可能會產(chǎn)生“回旋鏢效應(yīng)”，對西方造成不利影響。

經(jīng)濟(jì)制裁不僅是激烈的經(jīng)濟(jì)競爭手段，同時也是為地緣政治服務(wù)的工具。自21世紀(jì)初以來，美西方已經(jīng)對75個國家實施了制裁，所覆蓋的人口占全球的52%。耳熟能詳?shù)闹撇脤ο笥幸晾省⒁晾?、古巴、中國等，?dāng)然也包括最近特別引人注目的俄羅斯。從既有制裁案例的效果來看，與針對個人和組織的定向制裁相比，美國對伊朗實施的、針對其關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)部門的制裁非常有效，尤其是石油禁運(yùn)已經(jīng)被證明是一個相當(dāng)有效的工具。在其影響下，伊朗當(dāng)時所有宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都不同程度地變差了。如今，美西方國家施加在俄羅斯身上的制裁手段堪稱“史無前例”的極限制裁，各類制裁已經(jīng)超過了8000多項①“西方對俄羅斯制裁已超8000項，內(nèi)容逐漸離譜”，中國新聞網(wǎng)，2022年4月2日，http://www.chinanews.com.cn/gj/2022/04-02/9718126.shtml，俄羅斯也超過伊朗，“晉級”為世界上遭受制裁最多的國家。從邏輯上推斷，借助一系列制裁工具，通過相應(yīng)的觸發(fā)機(jī)制，致使俄羅斯面臨通脹高企、貨幣貶值、資本外逃、企業(yè)倒閉、員工失業(yè)、收入下降等“崩潰”局面，應(yīng)該是美西方國家的先期目標(biāo)。而真正的目的是通過實際生活水平的下降引發(fā)民眾不滿，配以“新媒體”時代的技術(shù)手段煽動“顏色革命”，引致社會動蕩和抗議，從而嚴(yán)重削弱俄羅斯的政治力量來顛覆普京政權(quán)。那么制裁真的能夠達(dá)到這些既定目標(biāo)嗎？其理論作用機(jī)制是怎樣的？俄羅斯經(jīng)濟(jì)的抗壓力及其反制措施的預(yù)期效果又如何？這些都是值得關(guān)注的問題，也是本文嘗試加以梳理和討論的。

一、美西方經(jīng)貿(mào)-金融制裁的先期目標(biāo)、工具與作用機(jī)制

自2014年因克里米亞和烏東局勢遭受美西方國家首次制裁之后，八年來俄羅斯一直在被制裁與反制裁中掙扎、摸索。而俄羅斯針對烏克蘭的“特別軍事行動”開始之后，更加嚴(yán)厲的經(jīng)濟(jì)金融制裁再次密集接踵而至，同樣呈現(xiàn)出由點(diǎn)及面的態(tài)勢，且隨著俄烏沖突的持續(xù)，制裁正在走向全面升級的極限。當(dāng)下以“布查”命名的新一輪“地獄制裁”方案，則進(jìn)一步夯實了“將俄羅斯與世界隔離”的計劃。美西方針對俄羅斯的制裁是全方位的，涵蓋了經(jīng)貿(mào)和金融制裁、精英制裁、政治制裁、軍事制裁、科技制裁、文體制裁等多個方面。鑒于經(jīng)貿(mào)和金融體系對一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性，對其加以制裁所展現(xiàn)的“威力”通常也是最巨大的，為此我們將主要圍繞經(jīng)貿(mào)和金融制裁展開分析。制裁措施落地實施后，能否順利地通過相應(yīng)的作用機(jī)制發(fā)揮效用達(dá)成先期目標(biāo)和真實目的（見圖1），其實還取決于多重影響因素的共同作用，受制于諸多力量的博弈和地緣政治環(huán)境的匹配。為此，我們主要討論幾個典型的經(jīng)貿(mào)-金融制裁措施致使俄羅斯經(jīng)濟(jì)衰退、崩潰等先期目標(biāo)的理論作用機(jī)制。

圖1 美西方實施對俄聯(lián)合極限制裁的目標(biāo)體系

（一）制裁系統(tǒng)重要性銀行——限制俄羅斯銀行的結(jié)算和融資能力

銀行體系堪稱是一國經(jīng)濟(jì)的血液系統(tǒng)，限制了銀行的結(jié)算和融資能力，阻止俄羅斯在美國主導(dǎo)的全球金融體系中進(jìn)行交易，在很大程度上就相當(dāng)于遏制住了俄羅斯的經(jīng)濟(jì)命脈。因此，美西方的制裁很早就盯上了俄羅斯的大型銀行。幾輪下來之后，被制裁銀行的數(shù)量越來越多，其所擁有的資產(chǎn)超過了俄羅斯銀行體系的三分之一以上。主要制裁措施包括禁止美元清算結(jié)算業(yè)務(wù)①指的是不允許被制裁銀行在美國的銀行開設(shè)代理行賬戶（Correspondent Account or Payable-through Account），這種制裁也稱為“上了CAPTA List”。金融機(jī)構(gòu)使用美元進(jìn)行清算結(jié)算，需要通過美聯(lián)儲的FedWire（聯(lián)邦電子資金劃撥系統(tǒng)）進(jìn)行。美國本土銀行通過自身準(zhǔn)備金之間的互相轉(zhuǎn)賬，來代理客戶之間的轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)。如果俄羅斯銀行在美國沒有分行，也沒有接入FedWire系統(tǒng)，想要進(jìn)行美元結(jié)算，就必須在美國本土找一家代理行來存放美元，當(dāng)客戶要求收取或支出一筆美元存款時，就會通知代理行動用準(zhǔn)備金來代自己進(jìn)行收支活動。因此，在制裁生效后，所有俄羅斯銀行在美國的代理行將會在30天內(nèi)關(guān)閉代理賬戶，從而無法繼續(xù)提供相應(yīng)的服務(wù)。、列入SDN List②SDN List是特別指定的國民名單，也叫財政部黑名單，受OFAC（美國財政部海外資產(chǎn)控制辦公室）管轄，對名單上的實體進(jìn)行一級制裁和次級制裁。進(jìn)入SDN名單意味著基本喪失了與美國商業(yè)界的一切溝通和交流窗口。、凍結(jié)銀行資產(chǎn)③凍結(jié)資產(chǎn)就是被制裁銀行名下持有的美國境內(nèi)的存款、證券等一切金融資產(chǎn)，都不能再進(jìn)行轉(zhuǎn)賬、轉(zhuǎn)移、贖回、使用、更改等一切操作，銀行賬戶里的錢和資產(chǎn)“只能看、不能用”。此外，制裁生效后，美國的一切個人和企業(yè)也都不能與其有任何資金往來。等。其中，俄羅斯外貿(mào)銀行（VTB Bank）、新商業(yè)銀行（Novikom Bank）和現(xiàn)代商業(yè)銀行（Sovcom Bank）等俄羅斯銀行遭受的損失最大，它們在美國管轄下的所有資產(chǎn)都被凍結(jié)，無法使用 Apple-Pay和Google-Pay的服務(wù)，所有美國和歐洲的公司也都在二級制裁的威脅下被禁止與俄羅斯銀行合作。同時，美歐都禁止與俄羅斯銀行、國家財富基金及俄聯(lián)邦財政部進(jìn)行交易，禁止俄羅斯人在歐洲和英國銀行的存款超過10萬歐元和5萬英鎊等。

2022年3月6日，作為對俄羅斯在烏克蘭軍事行動的回應(yīng)，萬事達(dá)卡（MasterCard）和維薩卡（Visa）兩家信用卡品牌宣布停止在俄羅斯的業(yè)務(wù)，而它們在俄羅斯支付交易的占比高達(dá)74%。①因此，俄羅斯聯(lián)邦儲蓄銀行、阿爾法銀行和廷科夫銀行(Tinkoff)等多家俄銀行，在2022年3月6日根據(jù)最新情況發(fā)布了轉(zhuǎn)用銀聯(lián)的公告。除此之外，俄羅斯郵政銀行、俄羅斯天然氣工業(yè)銀行、俄羅斯工業(yè)通訊銀行和其他一些小型銀行此前就已開展了與中國銀聯(lián)的合作。此后美國運(yùn)通、日本信用局（JCB）支付系統(tǒng)也宣布了類似的決定。

（二）禁用SWIFT② SWIFT全稱是“環(huán)球銀行金融電信協(xié)會”，本質(zhì)上講，它就是全球最大的銀行之間收支清算活動的“電報系統(tǒng)”。全球200多個國家/地區(qū)的11000多家機(jī)構(gòu)使用SWIFT的報文傳送服務(wù)進(jìn)行跨境支付。 系統(tǒng)——切斷俄羅斯與國際貿(mào)易體系的聯(lián)系

禁止使用SWIFT系統(tǒng)堪稱是“金融核彈”。實踐中，伊朗當(dāng)年遭受這一制裁后，其與歐盟的貿(mào)易規(guī)模暴跌了85%，與美國的雙邊貿(mào)易規(guī)模下降了68%。③徐奇淵：“為什么中國不可能被整體上踢出SWIFT？”《財經(jīng)》，2020年7月。同樣，如果美西方國家聯(lián)手禁止俄羅斯銀行使用SWIFT系統(tǒng)，會讓俄羅斯失去在國外進(jìn)行外幣支付的能力，無論是進(jìn)口付款還是出口結(jié)算，抑或全球投資都無法進(jìn)行，使其國際貿(mào)易遭遇全方位沖擊，等同于被排除在國際貿(mào)易體系之外。對俄羅斯而言，這無疑是災(zāi)難性的打擊，相當(dāng)于被斬斷了出口創(chuàng)匯能力，無法確保各項財政開支而陷于財政困境，進(jìn)而影響整個國家的經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定。于是我們看到美國、歐盟、英國和加拿大等西方勢力在2022年2月26日突然發(fā)表聯(lián)合聲明，宣布禁止俄羅斯的七家主要銀行④這七家俄羅斯銀行分別是：俄羅斯外貿(mào)銀行（VTB Bank）、俄羅斯銀行（Rossiya Bank）、開放銀行（Otkritie Bank）、新商業(yè)銀行（Novikom Bank）、現(xiàn)代商業(yè)銀行（Sovcom Bank）、俄羅斯工業(yè)通迅銀行（Promsvyaz Bank）和俄羅斯國家開發(fā)銀行（VEB.RF）。使用SWIFT系統(tǒng)，并于2022年3月12日開始生效。

（三）凍結(jié)外匯儲備——打擊俄羅斯抵抗制裁的能力

為了確保將俄羅斯踢出SWIFT系統(tǒng)的“核彈”效果不被俄羅斯所擁有的超過6000億美元的外匯儲備所抵消，必須摧毀俄央行手中的金融堡壘，才能給予其致命一擊。限制了俄羅斯在G7各國境內(nèi)外匯儲備資產(chǎn)①截至2021年上半年，俄羅斯外匯儲備中接近50%為美元、歐元、英鎊等資產(chǎn)，并存放于G7各國境內(nèi)；13.8%存放于中國；21.7%為黃金；而存放在其他國家和國際組織的資產(chǎn)約占15.7%。數(shù)據(jù)來源：俄羅斯央行年度報告-2021，https://www.cbr.ru/Collection/Col lection/File/40915/ar_2021.pdf的使用權(quán)，就相當(dāng)于制約了俄羅斯利用外匯儲備抵抗制裁的能力。受這一措施的影響，盡管俄羅斯在2014年之后就開啟了去美元化進(jìn)程，但仍然有一半外匯儲備資產(chǎn)因位于美、歐金融體系內(nèi)而遭到凍結(jié)。

這是世界金融史上絕無僅有、嘆為觀止的超預(yù)期制裁，理論上完全可以把俄羅斯逼到墻角。美西方預(yù)期通過這一制裁手段使俄央行再無力支撐本國貨幣。不出意外的話，俄羅斯僅靠儲存在俄羅斯央行金庫中的現(xiàn)金難以穩(wěn)定盧布匯率，儲備中的黃金也將很難全部出售，屆時俄羅斯勢必會出現(xiàn)外匯擠兌、銀行擠兌和供應(yīng)鏈擠兌。此外，俄羅斯的償債能力也會由此受到限制，進(jìn)而引發(fā)債務(wù)違約。

（四）設(shè)置融資壁壘——削弱俄羅斯銀行和企業(yè)的融資能力

對能源資源和外部融資的高度依賴，是俄羅斯經(jīng)濟(jì)的兩個固有頑疾。在外部融資成本足夠低、盧布匯率穩(wěn)定的條件下，通過國際金融市場上的融資來支持自身發(fā)展，的確是理性的選擇。美西方國家要制裁俄羅斯，當(dāng)然不會錯過設(shè)置融資壁壘的手段。于是我們看到，2022年2月23日美國財政部發(fā)布指令，禁止在二級市場購買俄羅斯在2022年3月1日之后發(fā)行的政府債券，限制對期限超過14天的新債務(wù)提供融資、限制俄羅斯的國企和銀行在美國發(fā)行新股②被限制的銀行和企業(yè)包括俄聯(lián)邦儲蓄銀行（Sberbank）、阿爾法銀行（Alfa-Bank）、莫斯科信貸銀行（Credit Bank of Moscow）、俄羅斯農(nóng)業(yè)銀行（Rosselkhozbank），俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司（Gazprom）、俄羅斯鐵路公司等，名單預(yù)計還會擴(kuò)大。；歐盟禁止向俄羅斯公民和組織提供發(fā)行歐元證券的服務(wù)，以及禁止任何國有股份超過50%的俄羅斯公司在歐洲交易所上市進(jìn)行IPO等等，力求阻斷俄羅斯籌集資金的核心渠道。短期內(nèi)，多家俄羅斯企業(yè)股價暴跌，許多俄羅斯公司失去了在國際層面開展業(yè)務(wù)的機(jī)會，抵押貸款利率達(dá)到20%或更多，抵押貸款市場幾乎陷入癱瘓。包括飛機(jī)制造商蘇霍伊和圖波列夫、俄羅斯鐵路、火箭和航天中心等在內(nèi)的60家俄羅斯領(lǐng)先工業(yè)公司，都無法與歐洲公司合作并接受他們的投資。

（五）高新技術(shù)封鎖——打擊俄羅斯經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新能力

“科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力”，現(xiàn)階段俄羅斯對西方先進(jìn)技術(shù)還是高度依賴的。為了對俄實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)多元化的努力加以限制，西方國家對其展開了高新技術(shù)封鎖。主要措施包括禁止向俄羅斯國防、航空和海事部門出口敏感技術(shù)，以剝奪俄羅斯獲得先進(jìn)技術(shù)的機(jī)會；禁止向俄羅斯出口半導(dǎo)體、計算機(jī)、電信設(shè)備、激光和傳感器等高科技產(chǎn)品，限制對俄羅斯出口美國的軟件技術(shù)；谷歌、“元”公司（Meta）、蘋果以及許多科技公司正逐步關(guān)閉在俄業(yè)務(wù)；谷歌、亞馬遜等國外云存儲服務(wù)的供應(yīng)商，也切斷了與俄羅斯的業(yè)務(wù)聯(lián)系，所有俄羅斯公司都被迫轉(zhuǎn)向其國內(nèi)云存儲供應(yīng)商，致使俄羅斯“智慧城市”項目所涉及的視頻監(jiān)控和面部識別系統(tǒng)的存儲和數(shù)據(jù)處理面臨巨大壓力。

（六）制裁能源行業(yè)和能源禁運(yùn)——切斷俄羅斯經(jīng)濟(jì)大動脈

能源產(chǎn)業(yè)對俄羅斯經(jīng)濟(jì)的重要性是不言而喻的。在世界最大的石油出口國排名中，俄羅斯位居第二，2020年每天向國外銷售465萬桶石油。①“歐佩克年度統(tǒng)計公報（2021年）”，https://asb.opec.org/data/ASB_Data.php2021年油氣資源占俄羅斯出口總量的一半以上，②2021年俄羅斯出口商品結(jié)構(gòu)中占比最大的是“礦物產(chǎn)品”（HS編碼25-27），包括石油和石油產(chǎn)品、石油氣和氣態(tài)碳?xì)浠衔锏?，占總出口量?4.3%，約為2670億美元。相關(guān)數(shù)據(jù)來源：Валентин Погорелый.Сколько товаров идет на экспорт в ЕС и США из России и какие компании могут пострадать.1 апреля 2022 г.https://smart-lab.ru/blog/78 8758.php出口收入則在不同時期占到了俄羅斯預(yù)算收入的36%-51%，油氣公司在俄羅斯股票市場上的占比也高達(dá)45%-55%。③Нефтегазовая отрасль РФ.https://fin-plan.org/lk/industries/oil-and-gas/對俄羅斯能源產(chǎn)業(yè)施加制裁甚至實施能源禁運(yùn)，是美西方制裁的必選項之一，其目標(biāo)就是切斷俄羅斯經(jīng)濟(jì)的“大動脈”。美國在2022年3月8日直接宣布禁止進(jìn)口俄羅斯能源，一個月以后美國總統(tǒng)又簽署了一項禁止進(jìn)口俄羅斯石油的法案。歐盟則先是通過對一些商品實施出口禁令，來阻止俄羅斯對煉油廠進(jìn)行現(xiàn)代化改造，然后表示將在2022年年內(nèi)削減三分之二的俄羅斯天然氣進(jìn)口量；并于2022年4月7日決定對俄羅斯實施煤炭禁運(yùn)，預(yù)計將給俄羅斯造成80億歐元的收入損失。④王晶晶：“歐盟批準(zhǔn)對俄煤禁令：替代市場難尋，國際煤價或再度飆升”，澎湃新聞，2022年4月9日，https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_17524866這是歐盟首次針對俄羅斯能源實施制裁，并力求在2030年前中止對俄能源供應(yīng)的依賴。

上述列舉的美西方國家針對俄羅斯所實施的經(jīng)貿(mào)-金融制裁工具，單從影響經(jīng)濟(jì)狀況的路徑來看，其作用機(jī)制與2008年金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制幾乎如出一轍，最終的沖擊效應(yīng)都導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)衰退、匯率貶值、資本外逃、通貨膨脹、債務(wù)危機(jī)和國際收支失衡（見圖2），進(jìn)而通過打擊俄經(jīng)濟(jì)融資能力、利潤創(chuàng)造力、科技創(chuàng)新力和提升百姓福祉的能力，來為其真實目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。

圖2 經(jīng)貿(mào)-金融制裁工具作用于俄羅斯經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制

二、極限制裁的嚴(yán)厲性VS.俄羅斯經(jīng)濟(jì)的耐受力

雖然從理論上說，經(jīng)貿(mào)-金融制裁是通過限制被制裁方的資金融通活動、打壓其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低成本、易執(zhí)行、強(qiáng)威力、難規(guī)避的好方法，但縱觀歷史，真正能夠通過制裁手段來達(dá)到政治、外交目的的案例屈指可數(shù)，更多的是無效案例。那么在俄烏沖突的背景下，美西方國家對俄羅斯所發(fā)起的史無前例的極限制裁是否能夠達(dá)到既定的先期目標(biāo)呢？這需要從聯(lián)合制裁方的同步性、一致性和被制裁方經(jīng)濟(jì)的耐受力、民眾的容忍度兩個方面來評估。

（一）聯(lián)合制裁方——美、歐對俄實施制裁的意愿和強(qiáng)度并不一致

制裁能否對俄羅斯經(jīng)濟(jì)造成不容喘息的創(chuàng)傷，很大程度上取決于歐盟各國是否會“全體”堅定不移地緊跟美國。從目前的情況判斷，歐盟內(nèi)部很可能會有成員國猶豫不決、舉棋不定。

首先，俄歐的經(jīng)濟(jì)融合度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于俄美之間。2021年俄歐的雙邊貿(mào)易額為2820億美元，占俄羅斯對外貿(mào)易的36%，而俄美雙邊貿(mào)易額僅為344億美元，占俄羅斯對外貿(mào)易的4.4%。①Федеральная таможенная служба (ФТС) РФ.https://customs.gov.ru/俄歐貿(mào)易是俄美貿(mào)易體量的近9倍，可見歐美在做出制裁決策時的考量很可能是不一致的。

其次，俄羅斯對歐盟的出口是其進(jìn)口的兩倍，出口額達(dá)1881億美元，主要出口項目為能源產(chǎn)品、木材、黑色和有色金屬，而這些商品多數(shù)是資源型的初級產(chǎn)品。從國際分工的角度來看，這屬于自然差異形成的農(nóng)、礦產(chǎn)品與工業(yè)制成品之間的分工。雖然這是國際分工深度中最淺層次的分工，卻是最穩(wěn)定的分工，歐盟想要通過替代方式來打破這種類型的分工格局非常不易。即便歐盟下定決心放棄俄羅斯能源，在新能源替代不可能一蹴而就的情況下，尋找來自其他國家的能源替代不但成本高昂（比如美國的天然氣），而且很可能只是換了個交易對手而已（比如印度近期就在大量進(jìn)口俄羅斯的打折石油，加工之后再加價賣給歐洲②Мария Суворова.Индия получает прибыль, скупая российскую нефть и продавая нефтепродукты в Европу.5 апреля 2022 г.https://beststocks.ru/journal/indiya-poluchaet-pri byl-skupaya-rossijskuyu-neft-i-prodavaya-nefteprodukty-v-evropu/；吳斌：“畸形市場下印度‘倒賣’俄原油 美國力推俄歐‘能源脫鉤’但難解困局”，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道官方網(wǎng)站，2022年4月19日，http://www.21jingji.com/article/20220419/622aa94eab195a7223182 66345bd4f49.html）。這種局面對于預(yù)設(shè)的制裁效果來說是個巨大的漏洞。

此外，在歐盟國家中，法國對俄貸款最多，德國對俄投資最多。烏克蘭危機(jī)之前，德國有6000余家企業(yè)在俄經(jīng)營，30萬個工作崗位與此有關(guān)①3 тысячи немецких компаний ушли из России.18 апреля 2022 г.https://versia.ru/begst vo-investorov-svyazyvayut-s-politikoj，至少近四成的原油及天然氣來自俄羅斯，短時間內(nèi)無法完全替代，長期來看替代成本也會非常高。因此，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的前提下，保持與俄羅斯正常的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系，對德國、法國等歐盟主要成員國有重要意義。雖然表面上歐盟委員會已經(jīng)下定決心要與俄羅斯徹底切割，但由于上述因素的影響，歐盟各成員國想要齊心協(xié)力地、真正意義上與美國聯(lián)手實施“全體+全方位”、鐵板一塊地對俄制裁是非常艱難的。

（二）歷經(jīng)數(shù)次危機(jī)的俄羅斯經(jīng)濟(jì)有耐受力、民眾有容忍度

作為被制裁方的俄羅斯，其經(jīng)濟(jì)基本面能否承受住美西方此番極限制裁的壓力，民眾能否對生活水平的下降與不便保持容忍度，是制裁方能否達(dá)成先期目標(biāo)和真實目的的決定性因素。之所以要考慮經(jīng)濟(jì)的耐受力，是因為美西方的極限制裁其實是非常精準(zhǔn)、有力甚至致命的，俄羅斯的經(jīng)濟(jì)和民眾生活毋庸置疑會受到非常巨大的影響，一定會感受到切膚之痛。只不過對于美西方來說，這場較量的輸贏標(biāo)準(zhǔn)不只在于俄羅斯的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)惡化到什么程度，更在于通過制裁打壓經(jīng)濟(jì)之后，能否最終迫使普京下臺。從這個角度來看，即便在制裁工具的作用機(jī)制下，俄羅斯會面臨GDP增速下降、匯率貶值、股市崩盤、通脹高企、外儲凍結(jié)、資本外逃、債務(wù)危機(jī)等等“悲慘”局面，但只要沒有突破它的耐受極限，只要生存空間尚存，俄羅斯民眾反而很可能會更加團(tuán)結(jié)、眾志成城，致使美西方預(yù)期的顛覆普京政權(quán)的目的流產(chǎn)。

那么自轉(zhuǎn)型以來從來沒有錯過任何一次經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)的俄羅斯，能否耐受住此輪極限制裁的壓力呢？我們不妨以歷史的視角，從下面幾個宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)入手做些預(yù)判。

1.GDP增速下降

在極限制裁的作用下，世界銀行預(yù)測2022年俄羅斯GDP增速將下降11.2%，而俄羅斯財政部和經(jīng)濟(jì)發(fā)展部的預(yù)測值為至少下降10%，預(yù)計在10%~15%之間。如果超過15%的話，將是自1991年蘇聯(lián)解體以來GDP增速的最大年度降幅（見圖3）。

圖3 俄羅斯GDP的年均增長率（1992-2021年）

從圖3的數(shù)據(jù)我們可以觀察到，受美西方2014年制裁的影響，俄羅斯GDP增速在2015年的下降幅度只有2%，2016年就開始緩慢回升了。雖然本次極限制裁疊加新冠肺炎疫情的影響，對俄羅斯經(jīng)濟(jì)的沖擊幅度會大大超過2014年，但并不排除俄羅斯反制措施的“回旋鏢效應(yīng)”以及未來俄烏局勢的最終緩和，能夠在一定程度上加速俄羅斯GDP增速止跌反彈的到來。

不過，僅從俄羅斯自身GDP漲跌幅度的變化，并不能很清晰地觀察到制裁對其經(jīng)濟(jì)的影響程度，我們可以再借助俄羅斯GDP在世界經(jīng)濟(jì)中的占比變化來進(jìn)一步分析（見圖4）。

圖4 俄羅斯GDP的世界占比（1992-2021年）

從圖4所展示的數(shù)據(jù)變化可以觀察到，2014年之后，俄羅斯GDP的世界占比受制裁影響下降之后，并沒有得到迅速反彈，而是徘徊在既有下降的區(qū)間。由此推斷，此輪極限制裁如果造成俄羅斯GDP增速史無前例地下降，那么受國際市場替代效應(yīng)等競爭因素的影響，俄羅斯因制裁而失去的各種市場份額難以迅速恢復(fù)的話，其在世界經(jīng)濟(jì)中的地位和影響力會進(jìn)一步下降。

2.匯率貶值

在極限制裁的作用機(jī)制下，盧布匯率不出意外地出現(xiàn)了劇烈波動。2022年2月23日-3月11日盧布兌美元的匯率從80 ?跌到了120 ?，跌幅近50%（見圖5），引發(fā)市場恐慌，甚至開始擔(dān)憂1998年俄羅斯金融危機(jī)的慘狀再次上演。通過歷史數(shù)據(jù)的觀察我們可以看到，盧布兌美元的匯率自蘇聯(lián)解體之后就一路下跌，從1992年7月1日到1998年1月1日，共貶值了47次：從125 ?貶值到5960 ?①盧布匯率史上的巨幅下跌，Крупнейшие падения курса рубля в истории.22 мая 2018 г.https://finance.rambler.ru/business/39907939-krupneyshie-padeniya-kursa-rublya-v-istorii/（見圖6）。之后受亞洲金融危機(jī)的影響，盧布匯率又曾在1998年8月18日至9月9日期間，從6.43 ?跌至20.83 ?，跌幅達(dá)3.2倍②Там же.，而2014年的首輪制裁也曾使盧布匯率下跌了40%③2014年12月16日，在油價大幅下跌和外幣需求旺盛的背景下，俄羅斯盧布兌美元匯率在交易時段從58 ?下跌至80 ?，跌幅近40%。（見圖7）。

圖5 俄羅斯盧布兌美元的匯率（2022年2月23日-2022年4月16日）

圖6 俄羅斯盧布兌美元的匯率（1992.07.01-1998.01.01）

圖7 俄羅斯盧布兌美元的匯率（1998.01.01-2022.04.01）

這說明，在開放經(jīng)濟(jì)條件下盧布匯率的波動是非常頻繁的。俄羅斯央行經(jīng)過30多年的歷練，已經(jīng)較為嫻熟地掌握了調(diào)控匯率的手段和方法，而大多數(shù)俄羅斯民眾也在多年的“血雨腥風(fēng)”中穩(wěn)定了心態(tài)。由圖5的數(shù)據(jù)可見，俄羅斯政府及央行的一系列反制裁措施，已經(jīng)使盧布匯率觸底反彈，重新回到了2022年2月24日戰(zhàn)前的水平，各方“預(yù)測”中的持續(xù)大跌并沒有出現(xiàn)。①李丹：“俄羅斯金融市場大反攻 俄股扭轉(zhuǎn)兩連陰 最大行漲超4% 盧布盤中漲近7%”，華爾街見聞，2022年4月8日，https://wallstreetcn.com/articles/3656317

3.股市崩盤

在大多數(shù)市場經(jīng)濟(jì)國家，股市是企業(yè)的直接融資平臺，是民眾的投資場所，是金融機(jī)構(gòu)的利潤來源，是一國經(jīng)濟(jì)的晴雨表。所以股市的巨幅波動會預(yù)警金融危機(jī)的風(fēng)險，意味著很可能財富被洗劫，繼而直接融資受限、投資減弱、企業(yè)虧損、失業(yè)加劇、消費(fèi)萎靡，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)減速和衰退。當(dāng)2022年2月24日俄羅斯“特別軍事行動”開始的時候，市場迅速做出了反應(yīng)。莫斯科交易所指數(shù)（MOEX）在當(dāng)天開盤就下跌了11.28%，交易大廳宣布暫停衍生品、貨幣、股票等所有市場的交易。隨后上午10點(diǎn)恢復(fù)交易后，盤中MOEX指數(shù)下跌45%，探底至1684.95點(diǎn)水平①Падение индексов стало максимальным за всю историю российского рынка.24 февраля 2022 г.https://quote.rbc.ru/news/article/6217338f9a794769f119c4c2?；而俄羅斯交易系統(tǒng)指數(shù)（RTS）則下挫超40%，探底至610.33點(diǎn)（見表1）。那么，我們可否直接應(yīng)用一般邏輯來對俄經(jīng)濟(jì)是否受到了災(zāi)難性打擊做出判斷呢？如果我們把俄羅斯股市的特點(diǎn)納入分析的框架，就會得出不一樣的結(jié)論。

表1 俄羅斯交易系統(tǒng)指數(shù)（RTS）、交易量和市值 （2022年2月21日-2022年2月25日）

俄羅斯股票市場的特點(diǎn)②Особенности российского фондового рынка.http://tv-bis.ru/fondovyiy-ryinok-i-investit sii/448-osobennosti-rossiyskogo-fondovogo-ryinka.html表現(xiàn)為：

（1）資本化水平低，交易量小，股票集中在少數(shù)人手中。莫斯科交易所（MICEX-RTS）流通的股票市值長時間維持在2000億美元左右，這與不少國家股市平臺上通常達(dá)到數(shù)萬億美元市值相比可謂天壤之別（見表2）。

表2 俄羅斯與全球前十大交易所的股票市值對比（2021年12月31日數(shù)據(jù)）

（2）參與者少。俄羅斯民眾對股市的參與度很低，甚至非國家養(yǎng)老金、保險和對沖基金等機(jī)構(gòu)的投資者，對股市的參與度也很低。

（3）股價波動主要集中在二三十個藍(lán)籌股上，最大流動性和每日交易量都集中在這些藍(lán)籌股上。

（4）如果要通過首次公開募股（IPO）方式真正籌集資金，俄羅斯企業(yè)更喜歡在外國證券交易所上市。

此外，創(chuàng)建至今，以美元計價的俄羅斯股票市場出現(xiàn)了兩次災(zāi)難性的下跌（見圖8），分別是1997-1998年下降了近90%多和2009年1月下降近80%。①Индекс РТС: российская экономика в долларах.https://investprofit.info/rts/俄羅斯股票市場這些小市值、低流動性和民眾參與度低的特點(diǎn)，使得其非常容易被操控，資本游戲的屬性更強(qiáng)，所以股市的震蕩對俄羅斯經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及民眾生活的影響沒有發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)那么深遠(yuǎn)。而面對本次“股災(zāi)”，莫斯科證券交易所從2022年2月25日到3月24日一直處于暫停交易狀態(tài)，創(chuàng)下其最長的休市紀(jì)錄。這期間，俄羅斯央行頒布了一系列臨時資本管制措施，使得俄羅斯股市在2022年3月24日重新開盤之后沒有繼續(xù)下跌。②陳霞昌：“俄羅斯股市全面恢復(fù)，指數(shù)低開反彈，賣空仍被禁止！”《證券時報》，2022年3月28日，https://www.stcn.com/xw/sd/202203/t20220328_4290377.html

圖8 俄羅斯股票市場RTS指數(shù)的漲跌變化（1995-2022年）

4.通脹高企

通脹是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要指標(biāo)之一。之所以要調(diào)控，就是因為通脹、通縮對經(jīng)濟(jì)發(fā)展、民眾生活和政局穩(wěn)定都有重要的影響。隨著俄烏沖突的進(jìn)展和制裁手段愈發(fā)嚴(yán)厲，俄羅斯的通脹率逐步高漲起來，2022年3月份達(dá)到了16.7%，是自2015年以來的最高數(shù)字，到年底可能會攀升至17%~20%之間。③Кудрин допустил инфляцию до 20% в 2022 году.13 апреля 2022 г.https://www.rbc.ru/ economics/13/04/2022/6256ae139a794732acdaaf4f宏觀調(diào)控一般要求將通脹控制在5%左右，很顯然，20%的通脹率是相當(dāng)高的。那么，俄羅斯民眾對這樣的通脹有容忍度嗎？

由圖9的數(shù)據(jù)可以觀察到，俄羅斯在20世紀(jì)90年代初的惡性通貨膨脹率甚至達(dá)到過2500%多。受1998年亞洲金融危機(jī)、2008年全球金融危機(jī)及2014年克里米亞危機(jī)的影響，這些時點(diǎn)的年平均通脹率分別達(dá)到過84.44%、13.28%和12.91%。如果只選取21世紀(jì)以來的數(shù)據(jù)進(jìn)一步觀察，則可以看到俄羅斯通脹走勢整體是下降的，并在2017年達(dá)到了2.52%的低點(diǎn)（見圖10）。

圖9 俄羅斯的通貨膨脹率（1991-2022年），%

圖10 俄羅斯的通貨膨脹率（2000-2022年），%

再從俄美兩國的年均通脹率的橫向比較來看，美國的年通脹率1991年以來長期保持在4%以下，①Инфляция в США по годам: 1970-2022.http://global-finances.ru/inflyacziya-v-ssha-po- godam/直到2021年才開始有所攀升（見圖11）。

圖11 俄羅斯與美國年均通脹率的比較（2000-2022年），%

從俄美通脹率的歷史數(shù)據(jù)的比較來看，相較于長期以來一直借助科技進(jìn)步、貿(mào)易投資及金融的全球化而享受著“低通脹”生活的美國人而言，經(jīng)歷過2500%惡性通脹的俄羅斯民眾，對通脹率高企的容忍度顯然會高一些。

5.債務(wù)危機(jī)

理論上講，一國一旦發(fā)生債務(wù)違約，通常都會造成融資成本的進(jìn)一步上升，導(dǎo)致投資者和儲戶喪失信心，從而助長資本外逃和銀行擠兌，使國內(nèi)企業(yè)和家庭更難獲得信貸。美西方設(shè)置融資壁壘、凍結(jié)俄羅斯近一半外匯儲備的目的之一，就是想限制俄羅斯的償債能力，造成其債務(wù)違約。那么俄羅斯發(fā)生債務(wù)違約的概率有多大呢？我們也從歷史視角來加以觀察。

從圖12的數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)，在20世紀(jì)90年代，俄羅斯的外債負(fù)擔(dān)是非常重的，外債最高達(dá)到了外儲的190多倍。進(jìn)入21世紀(jì)，隨著石油收入的增加和國家治理的改善，外債規(guī)模有了大幅度的下降，并在2019年之后低于外匯儲備的數(shù)量。俄羅斯央行數(shù)據(jù)顯示，俄政府機(jī)構(gòu)、銀行、企業(yè)部門在2022年度到期需要償還支付的外債總額為730億美元，①Выплата внешнего долга России-2022.27 января 2022 г.http://global-finances.ru/vyi platyi-po-vneshnemu-dolgu-rossii-2022/不考慮制裁的話，俄政府及企業(yè)償還這些外債是完全沒有問題的。然而，在近一半外儲被凍結(jié)、三大信用評級機(jī)構(gòu)同時下調(diào)主權(quán)信用等級的情形下，俄羅斯債務(wù)違約“迫在眉睫”的信號正在被不斷地釋放和夸大。對此，俄羅斯目前的做法是照常發(fā)出償債指令，如果因西方銀行的拒付而造成俄羅斯技術(shù)性違約，那么責(zé)任并不在俄羅斯。而且，極限制裁已經(jīng)幾乎全面封堵了俄羅斯的融資渠道，所以債務(wù)違約對其并不能造成更大的傷害了，反而是債權(quán)國及其銀行等需要擔(dān)心會不會因此而誘發(fā)債權(quán)危機(jī)。

圖12 俄羅斯外債總額與外匯儲備的對比圖（1994-2022年）

綜上所述，我們認(rèn)為美西方國家針對俄羅斯所實施的極限制裁，能否達(dá)到既定的目標(biāo)值得懷疑?？梢哉f，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型30多年來，俄羅斯沒有錯過任何一場世界性或者區(qū)域性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，外部發(fā)展環(huán)境也幾乎從來沒有“好”過。但當(dāng)20世紀(jì)90年代年均6.5%的GDP降幅，讓世人覺得俄羅斯就要瀕臨破產(chǎn)的時候，它卻迎來了21世紀(jì)前八年年均7%的GDP增長?？梢?，那些“難熬的日子”練就了俄羅斯經(jīng)濟(jì)的耐受力和民眾的容忍度，使得這個號稱“世界上唯一一個各類資源都能夠自給自足的國家”，在對抗美西方制裁的時候，具備了不同一般的底氣。

三、俄羅斯反制措施的對沖邏輯及前景展望

面對美西方日益嚴(yán)厲的經(jīng)貿(mào)-金融制裁，俄羅斯自然不會坐以待斃，不但運(yùn)用市場經(jīng)濟(jì)常規(guī)的反危機(jī)手段加以應(yīng)對，而且還絕地反擊，出其不意地使出幾個“世間罕見”的撒手锏，使反制的“回旋鏢效應(yīng)”得以漸顯威力。

（一）俄政府和央行的常規(guī)應(yīng)急舉措——初見成效

1.提高關(guān)鍵利率①關(guān)鍵利率是俄央行于2013年9月引入的貨幣政策的主要指標(biāo)。在此之前，1992年1月1日-2013年9月13日俄羅斯一直使用的是再融資利率。2013-2016年期間再融資利率和關(guān)鍵利率這兩個指標(biāo)并存，但數(shù)值并不相同。比如在2014年年底受歐美制裁的影響，俄羅斯關(guān)鍵利率飆升至17%，但銀行獲得資金的再融資利率仍低于10%。自2016年1月1日起，俄羅斯央行將再融資利率等同于關(guān)鍵利率，此后就只通過提高或降低關(guān)鍵利率來影響貨幣市場的利率水平，進(jìn)而影響銀行流動性水平、貨幣供應(yīng)量、通貨膨脹率和經(jīng)濟(jì)增長率等。參見Ключевая Ставка и Ставка Рефинансирования: Отличия Основных Инструментов Денежно-Кредитной Политики.https://financc.ru/finansy/klyuchevaya-stav ka-i-stavka-refinansirovaniya-otlichiya.html

貨幣、經(jīng)濟(jì)政策選擇的邏輯通常是：面對危機(jī)沖擊時，首先需要穩(wěn)定金融市場、抑制通脹，然后再逐漸改善生產(chǎn)、恢復(fù)供應(yīng)鏈。2014年克里米亞危機(jī)爆發(fā)后，當(dāng)年12月16日盧布大幅跳水，俄央行立即將關(guān)鍵利率從10.5%大幅提高到了17%（見圖13），由此暫時穩(wěn)定了匯率。因此，加息再次被認(rèn)為是俄央行處理此次盧布危機(jī)的首選項之一。

為了防止經(jīng)濟(jì)因極限制裁而停擺甚至崩潰，俄央行在盧布匯率快速下挫時做出了迅速反應(yīng)，于2022年2月28日直接加息1050個基點(diǎn)，將關(guān)鍵利率從9.5%上調(diào)至20%，創(chuàng)下近二十年來的新高（見圖13）。

圖13 俄羅斯1992-2022年的再融資利率與關(guān)鍵利率，%

關(guān)鍵利率的大幅上漲會帶動銀行存款利率的上升，讓銀行存款極具吸引力，使民眾的儲蓄免于貶值，有助于抑制通貨膨脹；同時也會吸引資金留在俄羅斯，避免大規(guī)模的資本外逃。由表3的數(shù)據(jù)可看出，20%的關(guān)鍵利率是相當(dāng)高的，俄央行的這一舉措在成功阻止盧布暴跌（見圖5）的同時，也在一定程度上防止了大規(guī)模資本外逃和銀行擠兌的發(fā)生。①許超：“盧布收復(fù)全部失地！俄羅斯做對了什么？”華爾街見聞，2022年4月1日，https://wallstreetcn.com/articles/3655863

表3 世界部分主要國家和地區(qū)央行2022年的關(guān)鍵利率對比

一般情況下，待危機(jī)事態(tài)平息后，央行往往會下調(diào)關(guān)鍵利率，來逐步降低貸款成本，以有助于恢復(fù)供給。于是我們看到，2022年4月8日俄央行將關(guān)鍵利率下調(diào)到了17%（見圖14）。

圖14 俄羅斯2013-2022年的關(guān)鍵利率，%

2.臨時資本管制

要想穩(wěn)住盧布匯率，就必須盡可能減輕盧布的拋售壓力，而要做到這一點(diǎn)，需要在增加外匯供給的同時限制對外匯的需求。因此，俄政府和央行圍繞這兩個目標(biāo)實施了一系列動作。

首先，為了增加外匯供給，俄羅斯財政部強(qiáng)制出口商出售80%的外匯收入，以穩(wěn)定盧布的匯率甚至助其升值。其次，為了限制對外匯的需求，俄政府針對外國居民頒布法令，禁止外國客戶從俄羅斯金融體系中提取美元等主要外幣現(xiàn)金。而對于本國居民，則要求禁止根據(jù)貸款協(xié)議向非居民提供外幣；禁止將資金轉(zhuǎn)移到自己的外國銀行賬戶，并將居民從外幣銀行賬戶中提取美元的額度限制在1萬美元以內(nèi)。此外，俄央行還對非居民實施一系列業(yè)務(wù)禁令：暫停證券交易商接受外國投資者出售俄有價證券的委托，使外國投資者無法交易手中的俄羅斯資產(chǎn)（無法拋售）；要求只有在政府委員會允許的情況下，才能向“不友好國家”的債務(wù)持有人支付俄羅斯的公司債務(wù)和政府債務(wù)。這些措施使數(shù)百家外國公司無法從俄羅斯提取利潤，相當(dāng)于對資本流動實施了限制，切斷了資本外流的渠道，從而限制恐慌性拋盤以及外資逃逸。

上述舉措既有利于減少俄羅斯國內(nèi)市場對外匯的需求，同時也限制了國內(nèi)資金的外流，減輕了盧布貶值的壓力，使盧布匯率在經(jīng)歷了初期震蕩后，形成了V型反彈走勢。不過，俄羅斯央行的目標(biāo)只是穩(wěn)住匯率，并不會允許盧布大幅升值，原因在于俄羅斯的預(yù)算是以盧布為單位制定的，盧布過度升值并沒有好處。

3.保民生、救企業(yè)

面對當(dāng)前的制裁，俄羅斯既要保民生，又要救企業(yè)，才能維持社會經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。從保民生的角度來講，俄政府將提高最低工資、最低生活保障標(biāo)準(zhǔn)、公務(wù)員工資、福利救濟(jì)金和退休金，并強(qiáng)調(diào)必須保證包括藥品市場在內(nèi)的消費(fèi)品市場供應(yīng)充足，同時要盡量避免人為干預(yù)市場。

從救助企業(yè)的角度來講，俄政府正在制定一系列救助中小企業(yè)的措施，包括降低貸款利率、實施稅收減免，以及正在醞釀之中的、旨在刺激創(chuàng)業(yè)以實現(xiàn)進(jìn)口替代的一攬子舉措，盡力擴(kuò)大企業(yè)通過各種發(fā)展機(jī)制進(jìn)行融資的渠道。2022年3月5日，俄央行決定向銀行撥款5000億盧布，用于為中小企業(yè)發(fā)放貸款，以幫助降低中小企業(yè)（包括個體企業(yè)家）違約的可能性。①Санкции против России 2022 и их последствия для бизнеса.9 марта 2022 г.https:// www.gd.ru/articles/12177-sanktsii-dlya-biznesa

（二）絕地反擊——“回旋鏢效應(yīng)”漸顯威力

1.“天然氣盧布”VS.“石油美元”

面對美西方的“金融核彈”和“地獄制裁”，俄羅斯絕地反擊，出乎意料地推出了“天然氣盧布”。從化解制裁威力的角度來看，盧布成為支付工具后，首先可以降低俄羅斯的交易成本，有利于提振盧布的國際需求，減少國際市場做空盧布的意愿，從而有助于盧布匯率的穩(wěn)定。其次，一旦歐洲被迫使用盧布購買俄羅斯天然氣，就會使SWIFT制裁的“核彈”威力大幅降低。此外，俄羅斯還可以通過盧布定價來調(diào)控天然氣價格的空間。

從構(gòu)建金融主權(quán)的角度來看，“天然氣盧布”的推出，可以被視為俄羅斯對美國的一次有力的反擊，即便不能完全削弱“石油美元”的霸權(quán)，也可以使盧布從依附性貨幣轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂型耆鳈?quán)的硬通貨。而俄羅斯的底氣則來自資源產(chǎn)業(yè)的難以替代性。相關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，2021年歐盟45%的天然氣進(jìn)口來自俄羅斯，其中最大的俄羅斯天然氣進(jìn)口國是德國和意大利，占比接近一半。②Россия в европейском энергетическом секторе.https://translated.turbopages.org

俄羅斯迫使歐洲同意使用盧布結(jié)算的規(guī)劃路徑是：首先建議歐洲國家在俄羅斯銀行開設(shè)盧布賬號來解決沒有盧布的困境；其次，俄央行提出可以用黃金結(jié)算，并以每克黃金5000盧布確定了盧布與黃金的比價；最后，俄羅斯還表示自己未來出口的石油、金屬和其他大宗商品也可能以盧布來結(jié)算。如果這次絕地反擊能夠成功，那么“天然氣盧布”不僅有助于化解制裁的威力，而且堪稱是俄羅斯邁向金融主權(quán)的第一步，甚至可能會開啟國際貿(mào)易結(jié)算體系的重構(gòu)。而從階段性的博弈成效來看，俄羅斯正在朝著自己的目標(biāo)靠近：2022年4月22日，歐盟委員會在發(fā)給成員國的指導(dǎo)文件中指出，歐盟公司在不違反對俄制裁相關(guān)規(guī)定的情況下，使用盧布進(jìn)行天然氣交易結(jié)算是存在可能性的。③“妥協(xié)？歐盟：使用盧布支付天然氣是可能的！英國已有行動，德國總理：禁運(yùn)俄天然氣不會結(jié)束戰(zhàn)爭…中國外交部也有回應(yīng)”，2022年4月23日，https://www.163.com/dy/ article/H5JPRA5U053469RG.html

2.擴(kuò)大雙邊本幣貿(mào)易

為了進(jìn)一步緩解禁用SWIFT結(jié)算系統(tǒng)的壓力，俄羅斯開始大力尋求與東方國家雙邊貿(mào)易的本幣結(jié)算，特別是跟中國和印度。

在與中國的經(jīng)貿(mào)往來中，俄羅斯銀行的商業(yè)客戶正積極開設(shè)人民幣賬戶，以及大幅增加賬戶內(nèi)人民幣的余額。中國企業(yè)也開始選擇使用人民幣購買俄煤炭和石油。雖然美國一直對中國威逼利誘，想要堵住這一“漏洞”，但現(xiàn)在看來結(jié)果可能會令其非常失望。

而嚴(yán)重依賴俄羅斯石油和武器的印度，恰好趁著全球石油價格飆升的非常時期加大了在俄羅斯的采買力度。俄羅斯也給出了巨大優(yōu)惠，希望印度在2022年至少能采購1500萬桶原油。為了繞開西方的制裁措施，俄印正在嘗試落實“盧布-盧比”支付計劃，通過俄印銀行開發(fā)的系統(tǒng)完成雙邊支付。俄羅斯甚至希望能將自己的米爾（MIR）支付系統(tǒng)與印度的統(tǒng)一支付接口連接起來，讓印度和俄羅斯的銀行卡實現(xiàn)雙向自由使用。

3.“俄概股”退市

為了制裁俄羅斯，倫敦證券交易所、納斯達(dá)克和紐約證券交易所都停止了俄羅斯存托憑證的交易，富時羅素也將俄羅斯股票從基準(zhǔn)指數(shù)中剔除了。受停牌和禁止支付股息等制裁措施的沖擊，“俄概股”的存托憑證在倫敦證券交易所價值暴跌，如俄聯(lián)邦儲蓄銀行（Sberbank）的股價由20美元貶值至1美分，北方鋼鐵（Severstal）和諾瓦泰克（Novatek）的股票也下跌了99%。作為反制措施，俄羅斯政府宣布“俄概股退市令”，讓俄羅斯公司重新回歸國內(nèi)股票市場，回歸實際價值。此舉既能防止“俄概股”在價值非理性崩潰后被美西方“收割韭菜”，也將有助于穩(wěn)定自身的金融體系。目前俄羅斯外貿(mào)銀行（VTB）已經(jīng)決定自愿退市，所有的俄羅斯國企也將會采取相應(yīng)的模式退市，私企則可自由決策。

4.出口禁令

針對美西方國家的貿(mào)易禁令，俄羅斯也將實施對應(yīng)的出口禁令，停止向加入反俄制裁的國家供應(yīng)天然氣、石油、煤炭和礦物肥料，禁止包括鎳、銅、鋁、鋅、錫等稀有金屬在內(nèi)的特定種類原料的出口。這些反制措施會影響到全球汽車、不銹鋼、電動車電池、微芯片、發(fā)光二極管（LED）以及智能手機(jī)屏幕等工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)與供應(yīng)。

5.外資企業(yè)國有化

作為又一反制措施，俄羅斯列出了一份包括蘋果、宜家、微軟、大眾等59家企業(yè)的“反制裁黑名單”。名單上的外國企業(yè)及其負(fù)責(zé)人將面臨“賬戶及資產(chǎn)被查封、引入外部管理、財產(chǎn)國有化”等風(fēng)險。目前這些企業(yè)很可能會在沒有監(jiān)督和管理程序的情況下啟動“加速破產(chǎn)”程序。

6.加速使用替代SWIFT的SPFS系統(tǒng)

為應(yīng)對西方制裁，俄央行于2014年分別開發(fā)了“俄羅斯央行金融信息傳輸系統(tǒng)（SPFS）和國家支付卡系統(tǒng)（NSPK），目的就是在不時之需下替代SWIFT和維薩卡、萬事達(dá)卡。歷時八年的準(zhǔn)備，才使得俄羅斯在面對美西方“金融核彈”時沒有亂了方寸。截至2021年5月，20%的俄羅斯境內(nèi)轉(zhuǎn)賬通過SPFS系統(tǒng)完成，有大約23家外資銀行完成了與SPFS系統(tǒng)的連接，預(yù)計隨著全方位制裁的進(jìn)一步升級，這些系統(tǒng)的應(yīng)用深度和廣度會進(jìn)一步迅速加大。

7.“灰色”進(jìn)口合法化①Узаконивание ?серого? импорта: Минпромторг согласовал список товаров для ввоза без согласия производителя.23 апреля 2022 г.https://www.bfm.ru/news/498419

為了應(yīng)對美西方國家的出口限制和技術(shù)封鎖，俄羅斯采取了一系列“大膽的、特殊的非標(biāo)準(zhǔn)措施”。比如，在各大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)宣布撤離后，俄羅斯立刻開放了盜版資源網(wǎng)站，讓所有的俄羅斯人都能正常使用各類資源，并且無需向歐美支付專利費(fèi)。俄羅斯工業(yè)和貿(mào)易部則于2022年4月19日發(fā)布了允許進(jìn)行平行進(jìn)口的貨物清單②Минпромторг разработал перечень товаров, разрешенных к параллельному импорту.22 апреля 2022.https://www.tks.ru/news/nearby/2022/04/22/0011，允許在未經(jīng)版權(quán)所有者許可的情況下在俄羅斯境內(nèi)市場銷售超過50個類別的商品，用于滿足其國內(nèi)對外國商品的需求。這一舉措等同于將“灰色”進(jìn)口合法化，允許沒有申報關(guān)稅、也沒有售后保障的走私物品流入正常銷售渠道。

8.經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

對于自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問題，俄羅斯其實看得很清楚，也很早就下定決心擺脫對能源資源的過度依賴。

然而，輕而易舉就能換來不菲收入的能源出口，就如同毒品一樣讓俄羅斯上癮，想要徹底擺脫非常艱難。如果客觀上能夠借助外力來強(qiáng)制“戒毒”的話，也許恰好是出路之一。因此，無論是現(xiàn)在還是將來，歐盟各國果真能夠下定決心并成功擺脫對俄羅斯能源依賴之時，就是俄羅斯因出口收入受到重創(chuàng)而被迫啟動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之日。這其中的邏輯在于任何事物都具有的兩面性：當(dāng)油氣收入穩(wěn)定時，俄羅斯的機(jī)械制造業(yè)、輕工業(yè)難有發(fā)展機(jī)會；而一旦油氣資源靠不住了，俄羅斯一定會被迫尋找并發(fā)展其他的支柱產(chǎn)業(yè)。由此很多俄羅斯學(xué)者認(rèn)為，雖然制裁對俄羅斯經(jīng)濟(jì)造成了一定的損害，但其積極作用也不容忽視。積極作用主要體現(xiàn)在，制裁會迫使俄羅斯尋求、生產(chǎn)以前沒有的技術(shù)和產(chǎn)品，完成進(jìn)口替代，最終實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)多元化。如同2014年的制裁之后，俄羅斯“被迫”從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)一樣，2022年的這一輪極限制裁也將迫使俄羅斯恢復(fù)自己的高科技產(chǎn)業(yè)。既然俄羅斯能夠從高度依賴食品進(jìn)口的國家，經(jīng)過努力一躍成為糧食的主要出口國，并開始為自己提供牛奶和肉類，那么我們也有理由期望：俄羅斯仍然有機(jī)會借助本輪的極限制裁最終“鳳凰涅槃”，擺脫對能源收入的依賴，實現(xiàn)科技創(chuàng)新，提升自己在國際分工中的地位，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的健康、可持續(xù)發(fā)展。因此，本輪制裁也許恰恰會是俄羅斯經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的機(jī)遇。

四、結(jié)論與啟示

通過前文的論證，我們認(rèn)為，俄羅斯憑借自身資源的優(yōu)勢、經(jīng)濟(jì)的耐受力和民眾的容忍度，很可能會使美西方國家即便依靠經(jīng)貿(mào)-金融制裁的手段讓俄羅斯經(jīng)濟(jì)陷入史無前例的困境，但仍然無法達(dá)成顛覆普京政權(quán)的目的。而俄羅斯的一系列反制措施，不但在一定程度上有效對沖了制裁的巨大損傷，還成功地觸發(fā)了反制手段的“回旋鏢效應(yīng)”，使得美西方在“殺敵一千”的同時，無可避免地承受著“自損八百”之痛。

而俄羅斯因被制裁所遭受的所有“痛苦”都將是對我們的警醒。許多血的教訓(xùn)必須引起我們的關(guān)注：

首先，外匯儲備在國際爭端中很容易成為制裁目標(biāo)?？梢钥紤]進(jìn)一步有序安排外匯儲備的多元化，適當(dāng)增加數(shù)字資產(chǎn)和資源型儲備，實現(xiàn)更合理的結(jié)構(gòu)配置。

其次，必須掌握一定的反制能力才能有效化解危機(jī)?？梢赃M(jìn)一步通過雙邊貿(mào)易、多邊合作、“一帶一路”來構(gòu)建和促成相互交融的利益格局，以便在極端情況下為反制的“回旋鏢效應(yīng)”爭取足夠的空間和力度。

最后，糧食安全、能源安全、數(shù)據(jù)安全必須未雨綢繆。通過科技的創(chuàng)新和進(jìn)步，掌握和發(fā)展關(guān)鍵核心技術(shù)，以確保國家的經(jīng)濟(jì)安全和領(lǐng)土安全。