資金流動(dòng)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的影響研究

凌啟元

摘 要：面對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境變化和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，以新的視覺研究資金流動(dòng)變化對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。本文闡述資金流動(dòng)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)理論，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)模型和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析方法對(duì)佛山市資金流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相互關(guān)系進(jìn)行研究，分析資金來源與運(yùn)用結(jié)構(gòu)和質(zhì)量，從優(yōu)化資金流動(dòng)的角度提出促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的政策建議。

關(guān)鍵詞：資金流動(dòng);區(qū)域經(jīng)濟(jì);金融生態(tài)環(huán)境;高質(zhì)量發(fā)展

中圖分類號(hào)：F2???? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A????? doi：10.19311/j.cnki.16723198.2022.17.003

1 資金流動(dòng)與集聚相關(guān)理論

資金是影響區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的重要因素，學(xué)術(shù)界關(guān)于資金流動(dòng)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響與作用有不少論述。俄林《區(qū)域間貿(mào)易與國際貿(mào)易》（1933）比較利益理論，認(rèn)為地區(qū)間資金等要素流動(dòng)源于供給差異及其價(jià)格差異，由于區(qū)域比較優(yōu)勢(shì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)差異的存在，便出現(xiàn)了資金等要素的流入流出。因此，資金流動(dòng)主要是由于資金的逐利性，使資金從一個(gè)經(jīng)濟(jì)單位或區(qū)域向另一個(gè)經(jīng)濟(jì)單位或區(qū)域的轉(zhuǎn)移;區(qū)域經(jīng)濟(jì)狀況是由資金等資源要素在一定的地理空間范圍內(nèi)的分布狀況決定的。以羅斯托的經(jīng)濟(jì)起飛理論為代表的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論，強(qiáng)調(diào)了資本積累和流動(dòng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長的重要作用。楊曉麗（2010）認(rèn)為，區(qū)域資金流動(dòng)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長之間存在因果關(guān)系，但由于資金流動(dòng)的驅(qū)動(dòng)機(jī)制不同、目的不同，對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長形成不同影響效應(yīng)。徐諾金（2005）提出區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境決定資金等生產(chǎn)要素資源的配置，良好金融生態(tài)環(huán)境，會(huì)形成資金在區(qū)域的集聚效應(yīng)，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，金融生態(tài)惡化，形成資金外逃。當(dāng)前隨著全球氣候變化，氣候環(huán)境也構(gòu)成金融生態(tài)環(huán)境的重要因素。陳雨露（2019）認(rèn)為，需建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，從而防范環(huán)境和氣候因素給金融機(jī)構(gòu)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。從國家來看，通過財(cái)政、金融等宏觀政策支持低碳循環(huán)綠色發(fā)展，能抑制氣候變化對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的威脅。

佛山市作為廣東第三大城市，位于珠三角腹地，是粵港澳大灣區(qū)重點(diǎn)城市之一，具有良好地緣優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)活力強(qiáng)，市場(chǎng)化程度比較高，政府社會(huì)治理能力和水平較高，人文歷史悠久，佛山市在社科院《2020年中國城市競(jìng)爭力報(bào)告》中，被評(píng)為綜合經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭力排名第14位、環(huán)境韌性競(jìng)爭力排名第8位。佛山市是中國最具競(jìng)爭力城市之一，因此，對(duì)資金集聚效應(yīng)明顯，有助促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長和實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

本文基于上述相關(guān)研究成果，結(jié)合實(shí)際對(duì)佛山市資金流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展建立經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行計(jì)量分析，并著重對(duì)資金來源與資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)、質(zhì)量等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，使研究得以深化。

2 佛山市資金流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)證分析

2.1 變量的定義與數(shù)據(jù)選取

根據(jù)上述理論分析，我們把支撐佛山市經(jīng)濟(jì)增長的資金流分為銀行信貸資金、地方政府財(cái)政資金、利用外資和資本市場(chǎng)融資等方面。本文以柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)為基礎(chǔ)，以佛山市國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為被解釋變量，以人民幣貸款余額（DK）、地方政府財(cái)政支出（一般公共預(yù)算支出ZC）、利用外資（WZ）、資本市場(chǎng)融資（股權(quán)、企業(yè)債券ZB）為解釋變量（見表1），對(duì)2003-2020年經(jīng)濟(jì)增長與資金流動(dòng)之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。

2.2 模型的建立與檢驗(yàn)

假定區(qū)域生產(chǎn)函數(shù)為GDP=CX1αX2βX3γX4δ，對(duì)生產(chǎn)函數(shù)方程取對(duì)數(shù)，建立模型如下：

lnGDP=lnC+αlnDK+βlnZC+γlnWZ+δlnZB

對(duì)模型進(jìn)行回歸分析，剔除通不過檢驗(yàn)的變量，結(jié)果如下：

lngdp=2.748+0.9561lndk+0.5941lnzc+0.123lnwz-0.7588lndk（-1）

（3.47） （3.21） （2.86） （2.67） （-2.41）

R2=0.984? ?DW=1.993

回歸結(jié)果顯示，方程顯著性較好，模型擬合優(yōu)度較高。

人民幣貸款余額（dk）、地方政府財(cái)政支出（zc） 、利用外資（wz）對(duì)GDP的彈性分別是0.9561、0.5941和0.123，與被解釋變量GDP成正相關(guān)關(guān)系，即人民幣貸款余額、地方政府財(cái)政支出和利用外資每增加1%，GDP將分別增加0.9561%、0.5941%、0.123%;人民幣貸款余額滯后一期則對(duì)GDP的彈性是-0.7588，與被解釋變量GDP成負(fù)相關(guān)關(guān)系，即前一期人民幣貸款每增加1%，GDP將下降0.7588%?？傊?，銀行信貸對(duì)GDP貢獻(xiàn)最大;其次是政府財(cái)政;然后是外資，資本市場(chǎng)由于較早期利用不夠，數(shù)據(jù)不連續(xù)且數(shù)額小，未能反映其作用。

3 佛山市資金流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析

從上述資金流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)理論和實(shí)證分析來看，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展與銀行信貸資金、地方政府財(cái)政資金、利用外資和資本市場(chǎng)融資密切相關(guān)。以下再從佛山市經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)與資金流動(dòng)結(jié)構(gòu)指標(biāo)來分析資金流的質(zhì)量與效率問題。

（1）金融市場(chǎng)上間接融資（信貸）與直接融資（資本市場(chǎng)融資）關(guān)系方面。

一是佛山市間接融資（銀行信貸）占GDP比重過高，銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)過大。2018-2020年銀行信貸占GDP比重，佛山市年均值為116.21%，全國為163.04%，廣東為158.17%，佛山雖然比全國、廣東要低，但仍比主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家要高，如美國同期此比例為115%，日本為84%。

二是直接融資與間接融資比例失調(diào)。2019年、2020年佛山市銀行新增信貸1715.56億元、2292.82億元，同期企業(yè)從資本市場(chǎng)融資437.52億元、930.91億元，間接融資與直接融資之比分別為3.92∶1、2.46∶1。間接融資比例過高，使大量風(fēng)險(xiǎn)集中在銀行體系。早期國有商業(yè)銀行（信用社）通過剝離不良資產(chǎn)，實(shí)施股份制改造（上市）后，不良貸款率已大幅下降，但由于近年來銀行信貸有所擴(kuò)張，加之我國經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，以及2020年以來經(jīng)濟(jì)受到新冠肺炎疫情沖擊，中小微企業(yè)經(jīng)營效益不景氣，使銀行不良貸款率可能出現(xiàn)抬升，影響區(qū)域經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展。

（2）地方政府財(cái)政實(shí)力和借債能力方面。

2020年以來，世界主要經(jīng)濟(jì)體為對(duì)抗新冠肺炎疫情沖擊，采取較為寬松的財(cái)政金融政策，政府杠桿率（債務(wù)余額/GDP*100%）上升較快。但從佛山市政府來看，總體債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，風(fēng)險(xiǎn)可控。

一是2020年佛山市政府杠桿率為14.12%，僅比2019年上升1.20個(gè)百分點(diǎn)，比公認(rèn)發(fā)展中國家債務(wù)警戒線60%低45.88個(gè)百分點(diǎn)，而2020年我國政府債務(wù)杠桿率為45.6%，日本、美國分別為226.60%、122.80%。

二是佛山市政府借債率（當(dāng)年債務(wù)收入/地方財(cái)政收入*100%）大幅下降。2009年為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，佛山市區(qū)兩級(jí)政府強(qiáng)化鐵公基礎(chǔ)設(shè)施通過融資平臺(tái)大量舉債，當(dāng)年政府借債率達(dá)52%，而2020年政府借債率僅為12.15%，比國際警戒線10%高2.15個(gè)百分點(diǎn)，避免了舉債年份過于集中和短期本息償還壓力過大;主要是近年來佛山按照國家“開前門、堵后門”的思路，加強(qiáng)了政府債務(wù)和隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，避免違規(guī)舉債。但受經(jīng)濟(jì)下行及房地產(chǎn)稅收下降影響，地方政府財(cái)政實(shí)力有所下降，2020年佛山市稅收收入同比下降2%。但佛山還需改善財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，提升農(nóng)業(yè)和民生、福利保障支出;改進(jìn)、創(chuàng)新財(cái)政支出管理方式、方法，提高資金使用效益。

（3）利用外資增速和外資依存度（利用外資/GDP*100%）方面。

一是受單邊主義和貿(mào)易保護(hù)主義影響，佛山市實(shí)際利用外資不夠，近年出現(xiàn)負(fù)增長。比如2015年以前，佛山市利用外資總體呈增長勢(shì)頭，2007-2017年期間，實(shí)際利用外資達(dá)100億元人民幣以上，但2018年以來，每年利用外資下降到50億元以下，降幅6成以上。

二是外資依存度逐年下降，低于廣東、全國平均水平。佛山市2015年外資依存度為1.83%，2020年下降為0.42%，2018-2020年年均為0.45%，低于廣東1.5%、全國1.0%的平均水平。

三是引進(jìn)外資質(zhì)量不高。引進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的外資企業(yè)較少，房地產(chǎn)業(yè)利用外資比重偏大，佛山市外資主要投資在房地產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)，如制造業(yè)占比由2012年的70.1%下降到2020年23.67%，而房地產(chǎn)業(yè)占比卻由2012年的22.5%上升到2020年的44.32%?；A(chǔ)部門和薄弱環(huán)節(jié)投資不多，如2012年底投向農(nóng)、林、牧、副、漁業(yè)的只有2萬美元，投向交通運(yùn)輸和郵電業(yè)的只占0.20%。

（4）資本市場(chǎng)利用方面。

一是佛山上市公司數(shù)量少，資本市場(chǎng)融資額絕對(duì)數(shù)值小。截至2020年，佛山轄區(qū)境內(nèi)外上市企業(yè)56家，而經(jīng)濟(jì)實(shí)力與佛山相當(dāng)?shù)慕K無錫市，就有上市公司162家，GDP不到佛山三分之一的珠海市，也有上市公司38家，同時(shí)，部分上市公司IPO后沒有再融資，未能很好地利用資本市場(chǎng)平臺(tái)。

二是經(jīng)濟(jì)證券化程度（上市公司市值/GDP*100%）不高。2012年末，佛山經(jīng)濟(jì)證券化程度約為27%，而深圳、珠海的證券化程度均已超過80%。2020年牛市行情，佛山市依靠美的集團(tuán)、海天醬油兩大消費(fèi)白馬股大幅拉升市值，2020年佛山證券化程度達(dá)到186.34%，但仍然分別低于深圳、珠海405.33個(gè)百分點(diǎn)和6.1個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)證券化程度偏低，說明佛山資本市場(chǎng)發(fā)展不足，未能利用資本市場(chǎng)充分融資適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要。

總之，無論是上市公司的數(shù)量還是融資水平，都與佛山的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和綜合實(shí)力極不相稱。

從以上佛山資金流結(jié)構(gòu)分析來看，存在資金來源結(jié)構(gòu)比例不夠合理，部分資金利用效率有待提高等問題。實(shí)踐證明，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不但與資金數(shù)量有關(guān)，還跟資金來源與資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)、質(zhì)量有關(guān)，只有改進(jìn)資金使用質(zhì)量，提高資金使用效率，才能促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

4 改進(jìn)資金流動(dòng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展對(duì)策

在構(gòu)建國際國內(nèi)雙循環(huán)新發(fā)展格局背景下，要發(fā)展多元化金融業(yè)態(tài)，建立現(xiàn)代金融體系;綜合運(yùn)用貨幣信貸、財(cái)政和對(duì)外貿(mào)易等政策，優(yōu)化資金來源和運(yùn)用，堅(jiān)持創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享新發(fā)展理念，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。

（1）優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，發(fā)揮好金融市場(chǎng)的資金動(dòng)員和優(yōu)化配置功能。

以維護(hù)金融信用為重點(diǎn)，優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，營造“資金洼地”，吸引資金有效流動(dòng)和集聚，提升地區(qū)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭力。重點(diǎn)優(yōu)化銀行信貸市場(chǎng)，發(fā)展綠色信貸，從重規(guī)模到重質(zhì)量轉(zhuǎn)變，著重強(qiáng)調(diào)為中小微企業(yè)融資服務(wù)，支持技術(shù)創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，辦好貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，改善貸款的企業(yè)結(jié)構(gòu)不合理問題，優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量和信貸市場(chǎng)運(yùn)行效率，降低銀行風(fēng)險(xiǎn)。

（2）優(yōu)化財(cái)政資金支出結(jié)構(gòu)，用好、用活財(cái)政資金。

佛山財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)，債務(wù)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)較小，在做好存量隱性債務(wù)消減，建立多部門地方債務(wù)協(xié)同監(jiān)管體系基礎(chǔ)上，可以適度舉債加大財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)金融的高質(zhì)量的配套支持力度;發(fā)展綠色財(cái)政，科學(xué)安排財(cái)政生產(chǎn)性支出和消費(fèi)性支出，強(qiáng)化重要產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域的財(cái)政投資，大力發(fā)展綠色交通、綠色建筑等低碳節(jié)能項(xiàng)目;加強(qiáng)公共基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)和科技進(jìn)步與發(fā)展的投入;健全佛山市金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金，扶持佛山金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展;促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、擔(dān)?；鸷椭圃鞓I(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展基金的發(fā)展，發(fā)揮政府資金的引導(dǎo)和杠桿作用，形成佛山新的資本力量。

（3）加大招商引資力度，擴(kuò)大外資規(guī)模，提升外資質(zhì)量。

佛山要發(fā)揮地緣優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮外資潛力。加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和相關(guān)配套法規(guī)政策的完善，如保護(hù)外商投資企業(yè)的合法權(quán)益，保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，促進(jìn)投資便利化，優(yōu)化引資軟、硬環(huán)境;完善利用外資政策，促進(jìn)民間投資增長，使經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)到自主增長的軌道上來，促進(jìn)GDP最優(yōu)增長;隨著國際分工和全球產(chǎn)業(yè)布局變化，優(yōu)化外商投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)外資流入新興、高新技術(shù)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)，采取措施，促進(jìn)新技術(shù)、新產(chǎn)品的引進(jìn)，提升外資綜合效益。

（4）打造“佛山板塊”，發(fā)揮資本市場(chǎng)潛力，增加直接融資對(duì)GDP貢獻(xiàn)度。

要改變企業(yè)過度依賴銀行信貸的現(xiàn)狀，大力發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用，加快企業(yè)上市的步伐，按照多渠道、多形式、多市場(chǎng)推進(jìn)的思路，采取境內(nèi)與境外、主板與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等并舉的方針，大力培植上市后備資源，加速企業(yè)上市，鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)行債券，撬動(dòng)民間資本，增加資金來源。努力提高上市公司的質(zhì)量，爭取再融資，增強(qiáng)上市企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，通過資金集聚帶動(dòng)佛山支柱產(chǎn)業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

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