基于開發(fā)性金融的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資模式研究

叢秋實(shí)

摘 要：近些年中，國(guó)內(nèi)各省市為更好的落實(shí)中央下達(dá)的相關(guān)規(guī)范，結(jié)合自身在產(chǎn)業(yè)與資源等方面占據(jù)的優(yōu)勢(shì)，事前編制出近期或者遠(yuǎn)期發(fā)展規(guī)劃，這代表著中國(guó)正式著手發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。為實(shí)現(xiàn)有效調(diào)整國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)真正實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，一定要科學(xué)部署戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。因戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)自身技術(shù)復(fù)雜性、市場(chǎng)高度不確定性，以致其和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比風(fēng)險(xiǎn)更高、投入更多、投資周期更加漫長(zhǎng)，這在很大程度上增加了融資難度。我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在長(zhǎng)期運(yùn)行中，開發(fā)性金融已積累下了一定經(jīng)驗(yàn)，為促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未來(lái)有更好的發(fā)展，應(yīng)有針對(duì)性的學(xué)習(xí)借鑒國(guó)家形成的成熟經(jīng)驗(yàn)，探究應(yīng)用開發(fā)性金融的融資模式。

關(guān)鍵詞：開發(fā)性金融;戰(zhàn)略性;新興產(chǎn)業(yè)融資模式;體系建設(shè)

在“金融海嘯”的沖擊作用下，各個(gè)國(guó)家主觀上均希望利用新興產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、壯大發(fā)展過(guò)程，我國(guó)更是在這方面做出巨大努力，逐漸把新興產(chǎn)業(yè)納入至國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展范圍，提出了“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”這一新概念，這證明政府機(jī)關(guān)十分珍視“共同平臺(tái)”并力求有效把握住這個(gè)難得的歷史機(jī)遇，當(dāng)前中國(guó)已經(jīng)設(shè)計(jì)規(guī)劃了七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。本文將會(huì)在建設(shè)融資模式時(shí)，做出了建設(shè)支撐體系的相關(guān)提議，并且通過(guò)完善的信用、貸后監(jiān)管、服務(wù)體系及應(yīng)用創(chuàng)新型金融工具等確保融資模式有效運(yùn)行。

一、開發(fā)性金融模式

（一）概念

開發(fā)性金融，從字面上講就是開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)采用依靠政府機(jī)構(gòu)信用、組合政府資源及自身持有的融資優(yōu)勢(shì)，建設(shè)出國(guó)家信用與市場(chǎng)效益有效結(jié)合的新金融模式，并且在國(guó)家相關(guān)法律、規(guī)定的限定范疇中開發(fā)出某些金融類產(chǎn)品，進(jìn)而為當(dāng)前部分產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)發(fā)展提供一定金融援助。開發(fā)性金融融資模式構(gòu)建、實(shí)施階段是把政府相關(guān)政策作為引導(dǎo)，綜合分析新興產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)中出現(xiàn)融資問(wèn)題，分析其成因，及時(shí)應(yīng)用市場(chǎng)化運(yùn)作形式有效調(diào)控投資走向，并主動(dòng)和其他形式金融服務(wù)相整合，進(jìn)而使新興產(chǎn)業(yè)后續(xù)發(fā)展中獲得更大的動(dòng)力。

（二）理論基礎(chǔ)

（1）市場(chǎng)失靈理淪：如果市場(chǎng)調(diào)控機(jī)制不能科學(xué)調(diào)整資源調(diào)配情況時(shí)，各級(jí)政府此時(shí)就應(yīng)主動(dòng)發(fā)揮職能作用，積極采用適宜的手段維護(hù)、鞏固經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平穩(wěn)狀態(tài)。

（2）經(jīng)濟(jì)起飛理論：有資料記載，在我國(guó)工業(yè)化社會(huì)發(fā)展早期，人口增長(zhǎng)率通常低于投資率，只有這樣才能使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程有更強(qiáng)大的動(dòng)力，但在經(jīng)濟(jì)起飛時(shí)段時(shí)，市場(chǎng)經(jīng)常出現(xiàn)部分資源調(diào)配不合理的狀況，以上同樣是開發(fā)性金融模式構(gòu)建的一個(gè)內(nèi)在動(dòng)力。

（3）組織增信理論：該理論指出，部分銀行等金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中合理應(yīng)用國(guó)家既有的信用基礎(chǔ)及資源，通?？梢杂行У膽?yīng)對(duì)市場(chǎng)化機(jī)制不健全引起的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

（三）發(fā)展現(xiàn)狀

首先，在產(chǎn)業(yè)層面上，國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要從產(chǎn)業(yè)生命周期、與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)耦合等方面解讀新創(chuàng)產(chǎn)業(yè)。陸立軍把傳統(tǒng)和新興產(chǎn)業(yè)兩者的融合演變情況作為研究起點(diǎn)，解析歸納了融合發(fā)展過(guò)程中主要涉及到的三個(gè)階段，即相互適應(yīng)、協(xié)同運(yùn)作發(fā)展及分化替代各階段的屬性、特點(diǎn)，采利用通過(guò)博弈論建設(shè)出的分析框架，探究了以上不同階段中企業(yè)的運(yùn)營(yíng)行為及政府政策干預(yù)情況。其次，在金融支持方面上，國(guó)內(nèi)外學(xué)者基本在產(chǎn)業(yè)金融支持、融資形式及途徑等上做出分析。熊廣勤（2012）指出資金供應(yīng)嚴(yán)重不夠?qū)Ξa(chǎn)業(yè)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、升級(jí)過(guò)程形成嚴(yán)重制約，使產(chǎn)業(yè)后期發(fā)展奧諸多阻礙，弱化了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的部分實(shí)際作用，帶動(dòng)其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動(dòng)力不足，不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的科學(xué)調(diào)整。熊廣勤個(gè)人指出，為了能有效選出最適的金融支持模式，需要考慮的因素較多，不單純是本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，也要全面了解國(guó)內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)真實(shí)發(fā)展情況。最后，在國(guó)家政策層面上，劉洪昌指出，編制促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展政策體制時(shí)一定要做到統(tǒng)籌規(guī)劃，即一定要結(jié)合本地在產(chǎn)業(yè)及資源等方面持有的優(yōu)勢(shì)確定重點(diǎn)發(fā)展范圍，在充分發(fā)揮政策自身引導(dǎo)作用的基礎(chǔ)上，也要重視經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)態(tài)勢(shì)及格局拓展方面形成的重大影響。

二、國(guó)外開發(fā)性金融融資模式帶來(lái)的啟迪

（1）健全的法律制度、經(jīng)濟(jì)體系：以完善度、協(xié)調(diào)性強(qiáng)的法律規(guī)則為支持，使政府在管理、控制、保障戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等方面提供可靠的法律支撐。引領(lǐng)現(xiàn)代企業(yè)制度構(gòu)建過(guò)程，這樣相關(guān)企業(yè)便能順利獲得和市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)濟(jì)制度相吻合、直接型融資權(quán)利。

（2）建立健全信用擔(dān)保體系：通過(guò)建設(shè)能夠?yàn)楫a(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)展提供擔(dān)保的部門機(jī)構(gòu)，進(jìn)而為其后續(xù)發(fā)展提供更加多樣化的融資支持。

（3）企業(yè)主動(dòng)利用各種直接融資渠道去爭(zhēng)取到資金方面的支持。比如2003年建成的高科技二板股票市場(chǎng)等，其均為新創(chuàng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)直接融資創(chuàng)造出了新的渠道。雖然以上這種市場(chǎng)在成長(zhǎng)發(fā)展中存在著高度不確定性的特征，但對(duì)于新創(chuàng)企業(yè)而言，其存在的意義是非常大的。

（4）創(chuàng)設(shè)與實(shí)施激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)而使更多的社會(huì)資金進(jìn)到新創(chuàng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)，進(jìn)而協(xié)助企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)、快速發(fā)展。對(duì)于新創(chuàng)企業(yè)而言，創(chuàng)業(yè)投資行為對(duì)其業(yè)務(wù)壯大發(fā)展能起到強(qiáng)大的助推作用，在某種程度上能處理企業(yè)的資金不足、貸款困難等實(shí)際問(wèn)題，進(jìn)而幫助企業(yè)在新技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新等諸多方面取得更大進(jìn)步。并且對(duì)于那些敢于為新興企業(yè)投資的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，也為他們開辟了一個(gè)實(shí)現(xiàn)高收益的投資路徑。

三、以發(fā)性金融的為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資模式

（一）設(shè)計(jì)思路與基本原則

1.設(shè)計(jì)思路

高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、回報(bào)周期漫長(zhǎng)等均是產(chǎn)業(yè)的主要特征，且在不同發(fā)展周期的融資特點(diǎn)有差異。在歸納國(guó)外成功發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合國(guó)內(nèi)多數(shù)區(qū)域新產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況，不難發(fā)現(xiàn)，建立高效率的融資體系對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展有很大現(xiàn)實(shí)意義。以開發(fā)性金融相關(guān)思想、理論為基礎(chǔ)，建設(shè)該金融模式下的邏輯框架（見圖1）。在融資模式的內(nèi)容及運(yùn)行體系后，需要采用適宜的方法去保證整個(gè)融資模式能順暢、有效運(yùn)作，這就意味著相應(yīng)的支撐體系應(yīng)充分發(fā)揮自身作用。

2.設(shè)計(jì)原則

（1）政府引導(dǎo)原則：可以將開發(fā)性金融看成是政策性金融的一種延展形式，有明顯的政府組織增信特征，能幫助產(chǎn)業(yè)有效的獲得所需資金。產(chǎn)業(yè)融資時(shí)，政府主動(dòng)發(fā)揮引導(dǎo)作用，通過(guò)實(shí)施相應(yīng)制度激發(fā)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會(huì)及企業(yè)等多方面的能動(dòng)性。

（2）共享原則：在融資模式設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，一定要重視各方力量，各參與主體盡可能實(shí)現(xiàn)資源及利益方面的共享，沖破資源所有者分散、封閉的傳統(tǒng)格局，促進(jìn)社會(huì)資本更主動(dòng)的參與產(chǎn)業(yè)融資過(guò)程。

（3）階段支持原則：當(dāng)產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)至成熟階段以后，伴隨社會(huì)資本大批量涌入，實(shí)際投資回報(bào)率開始呈逐漸下跌趨勢(shì)，此時(shí)開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)此時(shí)要逐漸縮緊，重新選擇發(fā)展?jié)摿Ω蟮挠嘘P(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資。

（二）融資模式內(nèi)容體系

1.開發(fā)性直接融資

（1）中轉(zhuǎn)—批發(fā)形式：主要依賴準(zhǔn)政府社會(huì)團(tuán)體及各級(jí)政府部門形成的合力打造機(jī)構(gòu)化融資平臺(tái)，其承擔(dān)的職責(zé)主要是統(tǒng)貸統(tǒng)還。政府部門要和銀行簽署合同，銀行負(fù)責(zé)對(duì)貸款進(jìn)行批發(fā)式審批。審批通過(guò)后為借款主體發(fā)放貸款，借款主體委托中小金融機(jī)構(gòu)把貸款發(fā)放給新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)供其使用。到2010年年底時(shí)，江蘇省共計(jì)登記在冊(cè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)達(dá)到183家，全部注冊(cè)資本抵達(dá)323.09億元，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)數(shù)目與資產(chǎn)規(guī)模占比分別是22.31%、20.57%。

（2）中轉(zhuǎn)一直貸形式：這種操作流程主要是政府專管機(jī)構(gòu)執(zhí)行，其職責(zé)主要是受理、開發(fā)、評(píng)審項(xiàng)目，把相關(guān)新軍共木推薦給金融機(jī)構(gòu)，銀行審批結(jié)束后直接和企業(yè)簽署合同，政府專管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)執(zhí)行貸款發(fā)放，本息催收等工作。到2011年5月，江蘇省主要商業(yè)銀行對(duì)六大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款余額達(dá)到了1053億元，在所有貸款余額中占比約2.98%。

（3）直貸形式：針對(duì)具體支持的行業(yè)范疇，需要金融機(jī)構(gòu)和本地政府協(xié)商后確定，銀行可以自行選擇項(xiàng)目類型及直接評(píng)審，落實(shí)擔(dān)保后簽署相應(yīng)合同，進(jìn)而將貸款直接發(fā)放給企業(yè)。

2.開發(fā)性間接融資

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)因?yàn)樽陨硇再|(zhì)特殊，以致“市場(chǎng)失靈”現(xiàn)象始終和產(chǎn)業(yè)融資過(guò)程相伴隨，融資困難時(shí)企業(yè)普遍存在的情況，逐漸成為制約產(chǎn)業(yè)持續(xù)進(jìn)行發(fā)展的主要因素。采用開發(fā)性間接融資形式將會(huì)使以上問(wèn)題迎刃而解，這種模式能引導(dǎo)更多的社會(huì)資金流到產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，最大限度的提升社會(huì)性資金的利用效率。這種模式主要是開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)利用間接金融體系去獲得一定資金，信貸市場(chǎng)始終占據(jù)著主導(dǎo)地位，進(jìn)而對(duì)新興產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展起到支持作用。2010年，江蘇省在已登記注冊(cè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)內(nèi)，以民間資本為主的占比約為45%。

（三）融資模式的運(yùn)行體系

1.項(xiàng)目準(zhǔn)入模式

當(dāng)前，開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)和各級(jí)政府進(jìn)行協(xié)作，通過(guò)采用政府信用、承諾、組織協(xié)調(diào)等方面持有的優(yōu)勢(shì)去彌補(bǔ)信用市場(chǎng)方面存在的不足，借此方式防控長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。建設(shè)融資平臺(tái)為政府的主要職責(zé)之一，該平臺(tái)能篩選產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，將符合測(cè)評(píng)標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目推薦給金融機(jī)構(gòu)。融資平臺(tái)結(jié)構(gòu)見圖2。

2.孵化模式

對(duì)于整個(gè)金融孵化流程而言，信用建設(shè)為實(shí)際構(gòu)建活動(dòng)的核心內(nèi)容，主要涵蓋政府組織增信與信用管理兩方面內(nèi)容。開發(fā)性金融精準(zhǔn)合并了政府與開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)越性，使自身有組織增信的功能，循序漸進(jìn)建設(shè)資源調(diào)配的新平臺(tái)。在以上過(guò)程中，政府發(fā)揮重要作用，主要體現(xiàn)在激發(fā)經(jīng)濟(jì)能量、強(qiáng)化宏觀調(diào)控能力、防范風(fēng)險(xiǎn)等方面上。

3.市場(chǎng)退出模式

明確退出時(shí)機(jī)。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)決定由新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)撤離投資時(shí)，科學(xué)選擇退出時(shí)機(jī)具有很大現(xiàn)實(shí)意義，具體實(shí)踐時(shí)要綜合國(guó)家相關(guān)政策、當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、市場(chǎng)回報(bào)率、產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及環(huán)境成熟度等因素?？茖W(xué)選擇市場(chǎng)退出出口。一般而言，如果某業(yè)務(wù)以銀行信貸為主要形式時(shí)，可以采用信貸轉(zhuǎn)型、清算、貸款銷售、并購(gòu)等形式退出資金。其中，股權(quán)融資方式是常見的退出形式，即針對(duì)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資所籌集到的資金，可以采用首次公開發(fā)行、回購(gòu)、產(chǎn)權(quán)交易等方式進(jìn)行退出，其中產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)轉(zhuǎn)染時(shí)，可以把企業(yè)轉(zhuǎn)手給另一個(gè)企業(yè)，也可以把企業(yè)售賣給其他投資者，這種退出形式在價(jià)格方面通常不占據(jù)優(yōu)勢(shì)，具體是實(shí)施時(shí)要參照討價(jià)還價(jià)的能力、風(fēng)險(xiǎn)偏好特征、經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境等因素。

（四）支撐體系

1.信用體系

信用為資源調(diào)配的重要基礎(chǔ)，也是新興產(chǎn)業(yè)融資模式有效運(yùn)行的重要保障。政府與金融機(jī)構(gòu)通過(guò)加強(qiáng)信用建設(shè)去實(shí)現(xiàn)增信，從而打破企業(yè)貸款的各種約束。其中，增信的運(yùn)作核心思想為通過(guò)建設(shè)信用體系，逐步推進(jìn)企業(yè)與個(gè)體信用的建設(shè)過(guò)程，進(jìn)而積累到更多的信用資源（圖3）。

2.貸后控制體系

風(fēng)險(xiǎn)管控系統(tǒng)的建設(shè)流程可以做出如下概述：首先，結(jié)合受資方的特性，明確主要的風(fēng)險(xiǎn)管理范疇，科學(xué)預(yù)估可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的部分。其次，有針對(duì)性借鑒國(guó)內(nèi)外有關(guān)經(jīng)驗(yàn)，立足于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)況，編制分階段、可操作紅線標(biāo)準(zhǔn)。再者，加強(qiáng)各種風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，當(dāng)其異常波動(dòng)時(shí)要及時(shí)探查原因。判斷其影響范圍與危害程度。最后，對(duì)于可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)景規(guī)劃出相應(yīng)的處理及備選方案，并精準(zhǔn)實(shí)施方案。

3.市場(chǎng)和制度體系

我國(guó)開發(fā)性銀行在運(yùn)營(yíng)中應(yīng)以政府目標(biāo)作為導(dǎo)向，將其社會(huì)影響力發(fā)揮到最大化，整合與調(diào)配市場(chǎng)、金融及企業(yè)等資源，形成合力建立健全市場(chǎng)。就珠三角地區(qū)而言，市場(chǎng)不完善、制度改革落后等實(shí)際問(wèn)題都沒(méi)有解除，尚沒(méi)有建設(shè)出完善的信用體系與融資渠道，到2012年底，境內(nèi)A股上市公司共2000多家。其中主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板分別約1400，700，300家左右;并且場(chǎng)外市場(chǎng)處于初創(chuàng)階段。開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)對(duì)珠三角地區(qū)產(chǎn)業(yè)的投資過(guò)程中，盡早建立市場(chǎng)與制度是迫切內(nèi)容之一。不斷培育與發(fā)展產(chǎn)業(yè)的商業(yè)化特征，加大市場(chǎng)與制度體系的完善力度。

四、結(jié)束語(yǔ)

總之，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)對(duì)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了強(qiáng)大的引領(lǐng)作用，其和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在融資基礎(chǔ)條件、組合模式及信用測(cè)評(píng)等諸多方面存在差異，因此我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更要與傳統(tǒng)比較有優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，采取開放式發(fā)展模式，大力實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略，有效利用政府相關(guān)支持政策并積極引進(jìn)開發(fā)性金融融資模式，讓戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在各方面支持的環(huán)境鐘且相關(guān)企業(yè)在發(fā)展中有可靠的資金持續(xù)支持，從而促進(jìn)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化過(guò)程。同時(shí)政府需要對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在創(chuàng)新活動(dòng)，市場(chǎng)需求創(chuàng)造和中小企業(yè)發(fā)展等方面給予大力支持。

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