劉敏樓,黃 旭,孫 俊
(南京財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,江蘇南京 210023)
改革開放以來,中國經(jīng)濟(jì)取得了舉世矚目的成就,1978—2019年GDP平均增長率達(dá)到9.44%,創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上的奇跡。隨著人口結(jié)構(gòu)以及供求關(guān)系的變化,過去主要依靠要素投入的粗放發(fā)展模式逐漸暴露出與人口、資源、環(huán)境、生態(tài)等方面的矛盾。相對于傳統(tǒng)增長模式,綠色發(fā)展更加注重發(fā)展過程中資源消耗的降低,關(guān)注環(huán)境效益和可持續(xù)發(fā)展,是解決經(jīng)濟(jì)增長與環(huán)境保護(hù)矛盾的關(guān)鍵手段。習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)“建立綠色低碳發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型?!秉h的十八屆五中全會(huì)提出了“綠色”發(fā)展理念,將其上升到國家戰(zhàn)略層面。2021年3月通過的《國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》提出要堅(jiān)持生態(tài)優(yōu)先、綠色發(fā)展,加快綠色發(fā)展方式轉(zhuǎn)型,協(xié)同推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和生態(tài)環(huán)境高水平保護(hù),同時(shí)強(qiáng)調(diào)“加快金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型”,增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力,驅(qū)動(dòng)“生產(chǎn)方式、生活方式和治理方式變革”。數(shù)字金融可以通過擴(kuò)大金融服務(wù)的覆蓋面和滲透率,有效推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型,在中國發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型的背景下,探究數(shù)字金融對綠色發(fā)展的影響,不僅可以為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)綠色可持續(xù)發(fā)展提供新的證據(jù),也能為數(shù)字金融發(fā)展的實(shí)踐提供相應(yīng)的政策參考。
綠色發(fā)展是以生態(tài)、經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展為核心的可持續(xù)發(fā)展經(jīng)濟(jì),與綠色經(jīng)濟(jì)、綠色增長、低碳經(jīng)濟(jì)等屬于本質(zhì)相同但表現(xiàn)形式有差異的同一譜系概念[1]。關(guān)于綠色發(fā)展的理論研究,可以追溯到1798年的《人口原理》,馬爾薩斯在書中強(qiáng)調(diào)了自然資源的稀缺和承載能力的有限性問題,提出要妥善處理人口、資源與環(huán)境之間的關(guān)系。Hicks[2]提出了綠色GDP思想,認(rèn)為只有當(dāng)全部資本存量隨時(shí)間保持不變或增長時(shí),這種發(fā)展方式才是可持續(xù)的。皮爾斯等[3]首次采用綠色經(jīng)濟(jì)的提法,提倡將環(huán)境融入資本的投資中以解決經(jīng)濟(jì)增長與環(huán)境的矛盾。其后綠色發(fā)展的相關(guān)研究集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性、生產(chǎn)和分配的本地化、尊重生態(tài)局限和更平等的資源分配等方面[4]。國內(nèi)以劉思華[5]、王金南等[6]為代表的學(xué)者較早關(guān)注綠色發(fā)展問題,他們利用相關(guān)理論解釋中國綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況,并嘗試進(jìn)行綠色GDP核算。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后,氣候變化的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及其與經(jīng)濟(jì)增長之間相互影響可能帶來的一系列問題引起了廣泛關(guān)注,綠色發(fā)展也成為國內(nèi)研究的熱門話題。具體來說,可以歸納為三個(gè)方面:一是關(guān)于綠色發(fā)展內(nèi)涵、意義及其發(fā)展趨勢的總結(jié)[7-8];二是中國綠色發(fā)展的對策思考[9-11];三是具體行業(yè)視角的綠色轉(zhuǎn)型研究[12-13]。盡管不同學(xué)者對綠色發(fā)展內(nèi)涵的界定存在一定差異,但基本都認(rèn)可綠色發(fā)展在增長動(dòng)能轉(zhuǎn)換、改善民生以及提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展可持續(xù)性等方面起到了積極的作用。
經(jīng)典文獻(xiàn)驗(yàn)證了金融在經(jīng)濟(jì)增長中的重要作用[14],但是學(xué)者們對于金融發(fā)展推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型的作用尚有一定爭議。支持的觀點(diǎn)認(rèn)為,金融發(fā)展可以通過提供資本支持、促進(jìn)綠色投資、推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級等途徑降低能耗和碳排放[15],改善能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)[16],進(jìn)而實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展;同時(shí),由于金融發(fā)展通過技術(shù)效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)和結(jié)構(gòu)效應(yīng)等影響綠色發(fā)展,金融發(fā)展環(huán)境效應(yīng)的大小取決于上述機(jī)制,因此可能存在最優(yōu)金融規(guī)模,導(dǎo)致金融與綠色發(fā)展的關(guān)系呈現(xiàn)非線性特征[17]。質(zhì)疑的觀點(diǎn)則認(rèn)為,長期以來傳統(tǒng)金融服務(wù)供給難以滿足經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的升級需求,結(jié)構(gòu)性問題造成的金融資源錯(cuò)配降低了金融體系的資源配置能力[18];銀行主導(dǎo)型的金融結(jié)構(gòu)是造成粗放式增長和環(huán)境問題的根源之一,當(dāng)前中國金融發(fā)展在整體布局上沒有根本性改變,因此金融發(fā)展尚未表現(xiàn)出綠色特征[19]。
隨著人工智能、大數(shù)據(jù)技術(shù)的蓬勃發(fā)展,金融加強(qiáng)了與新興技術(shù)的有機(jī)融合——數(shù)字金融應(yīng)運(yùn)而生,并逐漸成為金融領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)[20]。以共享、便捷、低成本、低門檻為特征的數(shù)字金融[21],能否通過驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新、賦能綠色金融服務(wù)效率推動(dòng)綠色發(fā)展是一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)實(shí)問題?,F(xiàn)有文獻(xiàn)集中討論了數(shù)字金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的助推效果[22-23]、助力縮小城鄉(xiāng)收入和區(qū)域貧富差距的減貧效應(yīng)[24-25]以及對傳統(tǒng)銀行服務(wù)的完善機(jī)制等[26],檢驗(yàn)了數(shù)字金融在破解融資難題[27]、激勵(lì)創(chuàng)新[28]以及減少污染排放[29]等方面的作用。遺憾的是,目前對于數(shù)字金融與綠色發(fā)展內(nèi)在關(guān)系還缺乏足夠的關(guān)注,特別是利用合理的數(shù)據(jù)和方法挖掘數(shù)字金融影響綠色發(fā)展的機(jī)制還有待進(jìn)一步深入探討。文章在現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,探討數(shù)字金融對綠色發(fā)展的影響,考察其傳導(dǎo)機(jī)制以及影響效果,并通過異質(zhì)性檢驗(yàn)探究數(shù)字金融的普惠邊界條件,為中國綠色轉(zhuǎn)型的金融支持提供相應(yīng)的政策依據(jù)。
綠色發(fā)展是一種關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長所依賴自然資源供給的可持續(xù)性發(fā)展方式,通過相應(yīng)的規(guī)劃、標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)和機(jī)制,使社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)低能耗、低物耗、低生態(tài)環(huán)境損害的綠色低碳循環(huán),以達(dá)到人與自然和諧共處的目標(biāo)。而數(shù)字金融是在互聯(lián)網(wǎng)不斷發(fā)展的背景下通過數(shù)字技術(shù)與傳統(tǒng)金融服務(wù)業(yè)態(tài)相融合衍生而來的新型金融服務(wù),依托人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈和生物識別等技術(shù),提供更加普惠和精準(zhǔn)的金融服務(wù),能夠滿足經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展的需要[30]。一方面,數(shù)字金融依靠其網(wǎng)絡(luò)化、去媒介化的特征,拓寬了大眾參與環(huán)保事業(yè)的渠道[31],能夠?qū)⒕G色發(fā)展理念寓于金融服務(wù)中,同時(shí)數(shù)字化管理和更加透明的信息公開方式增強(qiáng)了社會(huì)公眾對環(huán)保事業(yè)的信心,推動(dòng)了生活和生產(chǎn)方式綠色化。如以螞蟻森林為代表的平臺通過為人們的支付寶賬戶提供個(gè)性化的碳節(jié)約數(shù)據(jù),將用戶的虛擬身份與其減少碳排放任務(wù)中獲得的“綠色能量”收入聯(lián)系起來,最后通過實(shí)體植樹計(jì)劃提供碳補(bǔ)償獎(jiǎng)勵(lì)。另一方面,綠色領(lǐng)域的企業(yè),如環(huán)保領(lǐng)域、新能源等,需要資金的支持來實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展,數(shù)字金融通過促進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新和提高金融服務(wù)效率,為綠色領(lǐng)域企業(yè)提供融資渠道和融資便利,有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向綠色和清潔化轉(zhuǎn)型升級[32];同時(shí),基于大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等數(shù)字技術(shù),數(shù)字金融能夠挖掘企業(yè)特質(zhì)性信息,通過提高資本市場的關(guān)注度來改善資本市場信息效率[33],促使銀行更加關(guān)注企業(yè)的環(huán)境效益,進(jìn)而選擇提高貸款利率來吸收企業(yè)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)[34],迫使環(huán)境負(fù)外部性的企業(yè)減少污染和工業(yè)氣體排放,提高環(huán)境績效,最終打造金融資源對生態(tài)環(huán)境處置“獎(jiǎng)優(yōu)懲劣”的環(huán)境治理閉環(huán)[22]。基于此,提出研究假說1:
H1:數(shù)字金融能夠推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的綠色發(fā)展。
2.2.1 激勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新
從微觀層面來看,數(shù)字金融在互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)、區(qū)塊鏈等的支持下,能夠低成本地處理海量數(shù)據(jù)[35],降低了市場主體的交易成本和信息成本,更加精準(zhǔn)識別用戶行為,評估用戶信息,從而提供更為全面、普惠的金融服務(wù)。數(shù)字金融所具有的糾錯(cuò)配、補(bǔ)短板功能一定程度上能夠克服企業(yè)“融資難”“融資貴”等問題,更好地將資源與企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行匹配,通過降低財(cái)務(wù)費(fèi)用和“去杠桿”效應(yīng)激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新[19]。這一過程中,利用數(shù)據(jù)分析、智能投顧等手段,數(shù)字金融一方面降低了市場的準(zhǔn)入門檻,有效緩解了交易過程中的信息不對稱和道德風(fēng)險(xiǎn)等問題,為企業(yè)提供多層次的融資渠道和服務(wù)方式,解決技術(shù)創(chuàng)新中的資金問題,促進(jìn)了技術(shù)變革的深化;另一方面能夠幫助企業(yè)更好地識別技術(shù)創(chuàng)新演進(jìn)的路徑,推動(dòng)企業(yè)向資源消耗低、環(huán)境污染少、投入產(chǎn)出高的技術(shù)領(lǐng)域突破,進(jìn)而有效實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型。宏觀視角來看,數(shù)字金融能夠有效緩解金融抑制并驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級,實(shí)現(xiàn)區(qū)域創(chuàng)新能力提升[28]。數(shù)字金融的普惠效應(yīng)強(qiáng)化了技術(shù)創(chuàng)新的溢出,在國家綠色發(fā)展政策的支持下,起到引導(dǎo)社會(huì)資金流向的作用。一方面通過綠色投資在增量上支持新興環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,另一方面推動(dòng)存量產(chǎn)業(yè)的低碳綠色轉(zhuǎn)型,有助于市場主體準(zhǔn)確高效地識別碳清單,完成碳排放配額的合規(guī)與支付[36]。同時(shí),新技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用還能夠加速資本流向可持續(xù)的技術(shù)研發(fā)方向和新興金融工具,為經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體態(tài)勢向綠色發(fā)展轉(zhuǎn)型提供持續(xù)的資金支持。
2.2.2 賦能綠色金融
綠色金融被認(rèn)為是通過金融系統(tǒng)將環(huán)境外部性內(nèi)部化,從而應(yīng)對氣候變化、提高資源節(jié)約程度的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)[37]。然而,綠色項(xiàng)目長周期、低回報(bào)率的特點(diǎn)以及傳統(tǒng)金融系統(tǒng)長期面臨的信息不對稱等問題制約了綠色金融的發(fā)展。中國數(shù)字金融創(chuàng)新在解決綠色金融發(fā)展中普遍存在的“獲客難”“融資難”等問題上提供了新的解決方案:通過數(shù)字平臺,拓寬用戶的使用場景并擴(kuò)大綠色金融的輻射面,從而引導(dǎo)綠色金融資源流向綠色產(chǎn)業(yè)和環(huán)境友好型企業(yè)[20];基于數(shù)字金融平臺建立的綠色金融資源配置與管理系統(tǒng)在提升綠色服務(wù)效率、降低綠色服務(wù)成本以及資金流向監(jiān)測等方面也發(fā)揮了重要的作用[38]。例如,數(shù)字金融可以提高綠色資產(chǎn)、項(xiàng)目、產(chǎn)品和服務(wù)的識別效率,助力環(huán)境效益數(shù)據(jù)的采集、溯源、處理和分析以及支持綠色資產(chǎn)交易平臺的構(gòu)建;在金融機(jī)構(gòu)低碳資產(chǎn)識別、轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)量化以及碳資產(chǎn)信息披露等環(huán)節(jié)面臨的信息不對稱、成本高和效率低等問題上,數(shù)字金融也提供了新的解決方案。利用大數(shù)據(jù)、人工智能和區(qū)塊鏈等技術(shù),數(shù)字金融能夠緩解綠色金融發(fā)展過程中諸如客戶參與熱情低、交易效率過低和成本居高不下、信息傳遞機(jī)制匱乏以及缺失有效可行的監(jiān)管措施等一系列問題?;诖耍岢鲅芯考僬f2:
H2:數(shù)字金融能夠通過激勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新和“賦能”綠色金融從而推動(dòng)綠色發(fā)展。
選取2011—2019 年中國30 個(gè)省區(qū)市的數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)樣本(由于數(shù)據(jù)可得性原因,實(shí)證分析中未包含西藏及港澳臺地區(qū))。其中,綠色發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新、外貿(mào)依存度、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、地方政府規(guī)模、技術(shù)市場發(fā)展以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的數(shù)據(jù)主要來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫和EPS數(shù)據(jù)庫以及中經(jīng)網(wǎng)省級統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫;綠色金融數(shù)據(jù)來源于EPS 數(shù)據(jù)庫、中經(jīng)網(wǎng)省級統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫和《中國保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)年鑒》;市場化指數(shù)采用《中國分省份市場化指數(shù)報(bào)告(2018)》的計(jì)算結(jié)果;數(shù)字金融指數(shù)來源于北京大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心發(fā)布的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)(2011—2020)》。對于部分缺失數(shù)據(jù),采用線性插值法予以補(bǔ)齊。
3.2.1 被解釋變量
綠色發(fā)展(grd)。借鑒段永琴等[39]的研究,選取萬元GDP 能耗作為綠色發(fā)展的代理變量,該指標(biāo)能夠反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的能源利用效率,其數(shù)值越小,意味著經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中消耗的能源越少,綠色化水平越高。為了研究的方便,將綠色發(fā)展的代理變量取倒數(shù),使其轉(zhuǎn)化為正向指標(biāo);考慮到綠色發(fā)展進(jìn)程可能呈現(xiàn)指數(shù)化特征,對綠色發(fā)展指標(biāo)進(jìn)行對數(shù)化處理。
3.2.2 核心解釋變量
數(shù)字金融(diff)。選取北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)(2011—2020)》作為核心解釋變量的代理變量,該指數(shù)能夠較好地衡量各地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展程度,且從覆蓋廣度、使用深度以及數(shù)字化程度等多個(gè)維度刻畫了中國數(shù)字金融發(fā)展水平,具有較好的代表性。
3.2.3 機(jī)制變量
技術(shù)創(chuàng)新(rd)?,F(xiàn)有文獻(xiàn)測度技術(shù)創(chuàng)新的代理變量主要有專利申請量、專利授權(quán)量和研發(fā)投入[27]等方式。為了更好體現(xiàn)出創(chuàng)新對綠色發(fā)展的驅(qū)動(dòng)作用,同時(shí)又可以刻畫地區(qū)創(chuàng)新能力的差異特征,選取人均研發(fā)投入作為技術(shù)創(chuàng)新的代理變量,并進(jìn)行對數(shù)化處理。
綠色金融(gf)。參考李曉西等[37]提出的綠色金融體系,考慮到數(shù)據(jù)的可得性,選取綠色信貸、綠色治理投資、綠色保險(xiǎn)程度和綠色財(cái)政支出等四個(gè)維度來衡量綠色金融發(fā)展水平,使用熵值法進(jìn)行測算,分別采用六大高耗能產(chǎn)業(yè)利息支出占工業(yè)利息總支出比重、環(huán)境污染治理投資額與地區(qū)GDP 比值、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)收入占農(nóng)業(yè)生產(chǎn)總值比重以及財(cái)政環(huán)保支出占財(cái)政支出比例作為綠色信貸、綠色治理投資、綠色保險(xiǎn)程度和綠色財(cái)政支出的代理變量。
3.2.4 控制變量
參考已有研究,控制以下變量,具體包括:城鎮(zhèn)化水平(urb),使用城鎮(zhèn)化率來衡量;外貿(mào)依存度(open),選取進(jìn)出口總額與地區(qū)GDP的比值作為外貿(mào)依存度的代理變量;地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平(pgdp),以2010為基期的實(shí)際人均GDP 取對數(shù)衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平;地方政府規(guī)模(gov),使用財(cái)政支出與地區(qū)GDP 的比值作為代理變量;制度質(zhì)量(inst),選取市場化指數(shù)表征制度質(zhì)量;技術(shù)市場發(fā)展(tech),選取技術(shù)市場成交額占地區(qū)GDP的比重衡量技術(shù)市場發(fā)展;基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)(infra),以人均道路面積的對數(shù)代表基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平。
3.3.1 基準(zhǔn)線性模型
為檢驗(yàn)數(shù)字金融對綠色發(fā)展是否存在影響,建立以下基準(zhǔn)線性回歸方程,以驗(yàn)證假說1:
其中:grd代表綠色發(fā)展水平;diff為數(shù)字金融發(fā)展指數(shù);Control表示模型中的所有控制變量。i表示省份,t表示年份。θ為省份效應(yīng),μ為年度效應(yīng),ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。
考慮到雙向固定效應(yīng)的做法比較柔性,同時(shí)數(shù)字金融的廣泛發(fā)展也可能導(dǎo)致宏觀系統(tǒng)性環(huán)境的變化造成內(nèi)生性偏誤,參考Bai[40]的研究,回歸中進(jìn)一步加入省份和年度的交互固定效應(yīng),模型設(shè)定如下:
3.3.2 中介效應(yīng)模型
為了厘清數(shù)字金融影響綠色發(fā)展的具體傳導(dǎo)機(jī)制,借鑒溫忠麟等[41]的研究,構(gòu)建以下模型檢驗(yàn)數(shù)字金融影響綠色發(fā)展的傳導(dǎo)路徑,檢驗(yàn)技術(shù)創(chuàng)新和綠色金融在其中發(fā)揮的中介作用。
式中:intermediary為中介變量,包括技術(shù)創(chuàng)新(rd)和綠色金融(gf),α、β、ρ為回歸系數(shù)。首先依次驗(yàn)證模型3中的系數(shù)α2、模型4中的系數(shù)β2和模型5中的系數(shù)ρ3,如果三個(gè)系數(shù)均顯著,則說明技術(shù)創(chuàng)新或者綠色金融的中介效應(yīng)顯著,否則利用bootstrap法再驗(yàn)證;接著驗(yàn)證模型5的系數(shù)ρ2,如果顯著則表示數(shù)字金融與綠色發(fā)展的直接效應(yīng)也顯著,否則只有中介效應(yīng)成立;最后比較ρ2和β2ρ3的符號,如果二者同號,則認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新或者綠色金融起到了部分中介的作用,如果二者異號,則認(rèn)為是遮掩效應(yīng);同時(shí),若模型5的系數(shù)ρ2對于模型3中的系數(shù)α2有所降低,則說明技術(shù)創(chuàng)新或者綠色金融是對綠色發(fā)展產(chǎn)生影響的路徑變量。
表1呈現(xiàn)了所有連續(xù)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從綠色發(fā)展指標(biāo)可以看出,綠色發(fā)展的中位數(shù)為1.528 0,低于均值1.575 2,說明地區(qū)間綠色發(fā)展水平存在區(qū)域分化特征,發(fā)展不平衡、不充分問題依舊存在;同時(shí),由數(shù)字金融指標(biāo)的相關(guān)統(tǒng)計(jì)結(jié)果也能發(fā)現(xiàn)各省份間存在較為明顯的地區(qū)差異;其余變量在各省份間也呈現(xiàn)出不同程度的差異特征。
表1 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)說明
表2報(bào)告了基準(zhǔn)回歸模型的估計(jì)結(jié)果。其中,使用數(shù)字金融總指數(shù)進(jìn)行的回歸中,在逐步加入模型控制變量、地區(qū)×年份的高維固定效應(yīng)后,數(shù)字金融的估計(jì)系數(shù)仍然能夠在1%的水平下通過顯著性檢驗(yàn)?;貧w結(jié)果表明,數(shù)字金融具有較強(qiáng)的綠色屬性,具體來說,數(shù)字金融指數(shù)每提高一個(gè)單位,綠色發(fā)展指數(shù)將會(huì)提高29個(gè)百分點(diǎn),并且在1%的水平下顯著,說明數(shù)字金融能夠通過倡導(dǎo)綠色生產(chǎn)方式、提高公眾環(huán)保參與度和激勵(lì)綠色投資進(jìn)而促進(jìn)綠色發(fā)展。進(jìn)一步將數(shù)字金融指數(shù)降維至覆蓋廣度(cover)、使用深度(usage)和數(shù)字化程度(dig)層面,結(jié)果顯示,數(shù)字金融覆蓋廣度和數(shù)字化程度對綠色發(fā)展的邊際效應(yīng)均在1%的水平下顯著為正,而使用深度沒有通過顯著性檢驗(yàn)??梢钥闯觯褂蒙疃群蛿?shù)字化程度的估計(jì)系數(shù)與覆蓋廣度相比存在一定差距,說明數(shù)字金融推動(dòng)綠色發(fā)展主要是通過提高覆蓋廣度實(shí)現(xiàn)的。原因可能在于數(shù)字金融覆蓋廣度的提高,對緩解金融抑制、釋放金融活力起到了較好的“潤滑劑”效果,數(shù)字金融的綠色效應(yīng)在一定程度也依賴于金融服務(wù)的可得性;而數(shù)字化在一定程度上反映了數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展?fàn)顩r,也說明完善數(shù)字金融相關(guān)配套設(shè)施能夠提高其對綠色發(fā)展的激勵(lì)效應(yīng)。
表2 總樣本回歸結(jié)果
從控制變量的回歸結(jié)果可以看出,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有助于提高綠色發(fā)展水平,在加入地區(qū)和年份交互效應(yīng)后均通過了1%的顯著性檢驗(yàn);制度質(zhì)量的改善能夠給綠色發(fā)展提供支持,控制地區(qū)/年份、地區(qū)×年份以及三個(gè)分指數(shù)回歸的結(jié)果都支持這一結(jié)論;技術(shù)市場發(fā)展有利于經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展,但其估計(jì)系數(shù)僅在控制地區(qū)/年份的情況下顯著為正,說明盡管發(fā)達(dá)的技術(shù)市場能夠給綠色項(xiàng)目提供支持,但相關(guān)制度和措施仍需要進(jìn)一步優(yōu)化,否則也可能抑制區(qū)域間綠色發(fā)展水平的提升;外貿(mào)依存度對綠色發(fā)展影響的邊際效應(yīng)僅在覆蓋廣度回歸列中顯著,說明仍要重視全球化帶來的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移對發(fā)展中國家綠色發(fā)展進(jìn)程可能存在的抑制效果。此外,城鎮(zhèn)化率和地方政府規(guī)模對綠色發(fā)展的影響則存在不確定性,可能的原因在于城市規(guī)模的提升和政府支持是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的有力措施,但對綠色發(fā)展的效果仍未得到體現(xiàn)。
表3匯報(bào)了數(shù)字金融對綠色發(fā)展影響機(jī)制檢驗(yàn)的回歸結(jié)果。單變量的回歸結(jié)果已在前文匯報(bào),不再贅述。在以技術(shù)創(chuàng)新為被解釋變量和數(shù)字金融為解釋變量的模型4 中,數(shù)字金融的邊際效應(yīng)為正且在1%的水平下通過了顯著性檢驗(yàn),說明數(shù)字金融能夠通過降低創(chuàng)新主體的交易成本和融資成本激發(fā)創(chuàng)新活力,從而驅(qū)動(dòng)區(qū)域創(chuàng)新能力的提升。以技術(shù)創(chuàng)新作為中介變量的模型5 檢驗(yàn)結(jié)果,可以發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融與技術(shù)創(chuàng)新的估計(jì)系數(shù)均至少在5%的水平下顯著為正,數(shù)字金融的邊際效應(yīng)相較于模型3有所下降,但這一結(jié)果仍然驗(yàn)證了技術(shù)創(chuàng)新是數(shù)字金融發(fā)揮綠色效應(yīng)的重要傳導(dǎo)機(jī)制。進(jìn)一步地,該研究對數(shù)字金融“賦能”綠色金融,進(jìn)而促進(jìn)綠色發(fā)展這一影響機(jī)制進(jìn)行驗(yàn)證。由以綠色金融為被解釋變量的回歸結(jié)果可知,通過提高監(jiān)管水平、促進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新以及完善信息共享機(jī)制等路徑,數(shù)字金融能夠支持綠色金融提質(zhì)增效,數(shù)字金融和綠色金融共同對綠色發(fā)展的回歸結(jié)果也顯示數(shù)字金融與綠色金融對綠色發(fā)展的邊際效應(yīng)顯著為正,驗(yàn)證了“數(shù)字金融—(賦能)綠色金融—(促進(jìn))綠色發(fā)展”的正向傳導(dǎo)路徑。
表3 數(shù)字金融、傳導(dǎo)機(jī)制與綠色發(fā)展
(1)內(nèi)生性問題。前文的分析中采取了控制省份與年份的交互固定效應(yīng)以緩解內(nèi)生性問題可能帶來的估計(jì)偏誤,本部分借鑒謝絢麗等[22]的研究,選取滯后一期的互聯(lián)網(wǎng)普及率和數(shù)字金融指數(shù)作為數(shù)字金融的工具變量,進(jìn)一步進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。一方面,數(shù)字金融的發(fā)展與互聯(lián)網(wǎng)普及率的提高息息相關(guān),另一方面,各地區(qū)的綠色發(fā)展水平并不會(huì)影響前一年的互聯(lián)網(wǎng)普及率和數(shù)字金融指數(shù)。表4工具變量列的結(jié)果顯示,數(shù)字金融對綠色發(fā)展影響的邊際效應(yīng)在1%的水平下顯著為正,Kleibergen-Paap rk LM檢驗(yàn)表明不存在的工具變量不可識別的問題,Kleibergen-Paap rk Wald F 統(tǒng)計(jì)量大于Stock-Yogo 在10%下的水平19.93、Hansen統(tǒng)計(jì)量大于0.1,說明不存在弱工具變量等問題,這意味著在考慮了數(shù)字金融與綠色發(fā)展可能存在的內(nèi)生性問題后,數(shù)字金融依然能夠顯著促進(jìn)綠色發(fā)展。
(2)替換實(shí)證檢驗(yàn)方法??紤]到綠色發(fā)展可能存在的動(dòng)態(tài)特征,采用系統(tǒng)GMM 方法對原有模型進(jìn)行檢驗(yàn),結(jié)果表明綠色發(fā)展滯后一期和數(shù)字金融的估計(jì)系數(shù)在5%的水平下顯著為正,再次驗(yàn)證了數(shù)字金融對綠色發(fā)展具有激勵(lì)效應(yīng)。
(3)替換解釋變量。為應(yīng)對測量誤差偏誤可能造成的問題,參考張勛等[24]的研究,選取財(cái)新智庫發(fā)布的數(shù)字經(jīng)濟(jì)指數(shù)(digeco)替換數(shù)字金融指數(shù),回歸結(jié)果同樣驗(yàn)證了該研究的結(jié)論。
(4)替換被解釋變量。前文的分析中選取能源效率作為綠色發(fā)展的代理變量,在穩(wěn)健性檢驗(yàn)部分使用歷年《中國綠色發(fā)展指數(shù)報(bào)告—區(qū)域比較》中的綠色發(fā)展總指數(shù),該指數(shù)包括經(jīng)濟(jì)增長綠化度、資源環(huán)境承載潛力和政府政策支持度三個(gè)維度,能夠較好地反映經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展水平。表4 中的回歸結(jié)果表明在替換被解釋變量衡量方式后結(jié)論依然穩(wěn)健。
表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果
(5)Bootstrap 方法。對于中介效應(yīng)的穩(wěn)健性問題,采用Bootstrap 方法進(jìn)行檢驗(yàn)。當(dāng)回歸結(jié)果中95%的置信區(qū)間不包括0 值,則說明中介效應(yīng)顯著。表5 呈現(xiàn)了Bootstrap 方法檢驗(yàn)的結(jié)果,可以發(fā)現(xiàn),技術(shù)創(chuàng)新與綠色金融95%置信區(qū)間均不包含0 值,且z 值檢驗(yàn)的結(jié)果顯著,該結(jié)果支持了技術(shù)創(chuàng)新和綠色金融作為機(jī)制變量的合理性,也驗(yàn)證了關(guān)于數(shù)字金融影響綠色發(fā)展具體傳導(dǎo)機(jī)制的相關(guān)結(jié)論。
表5 Bootstrap方法檢驗(yàn)結(jié)果
5.1.1 環(huán)境庫茲涅茨曲線再驗(yàn)證
根據(jù)環(huán)境庫茲涅茨曲線假說,在人類發(fā)展的不同時(shí)期,經(jīng)濟(jì)增長與環(huán)境呈現(xiàn)倒U 型關(guān)系。胡宗義等[42]將金融發(fā)展對環(huán)境質(zhì)量的影響分解為規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)效應(yīng),認(rèn)為兩種效應(yīng)的相互疊加導(dǎo)致金融發(fā)展的污染減排效應(yīng)存在不確定性。部分文獻(xiàn)驗(yàn)證了金融體系與綠色發(fā)展的關(guān)系可能存在非線性特征[43],數(shù)字金融作為數(shù)字技術(shù)與傳統(tǒng)金融結(jié)合形成的新興金融業(yè)態(tài),應(yīng)該遵循金融發(fā)展的基本規(guī)律[44]??疾觳煌?jīng)濟(jì)增長區(qū)間下新興金融業(yè)態(tài)與綠色發(fā)展之間可能存在的非線性特征,不僅有助于隧穿中國的環(huán)境庫茲涅茨曲線,實(shí)現(xiàn)能源消耗增長、碳排放增長、環(huán)境污染損失增長等生態(tài)赤字與經(jīng)濟(jì)發(fā)展脫鉤[45],也能夠豐富金融體系與綠色發(fā)展關(guān)系的相關(guān)研究。因此,進(jìn)一步考察數(shù)字金融背景下環(huán)境庫茲涅茨曲線的假說在中國是否成立。
考慮到Hansen 于1999 年提出的門檻模型要求協(xié)變量必須滿足嚴(yán)格外生的假說條件在實(shí)際回歸中難以得到滿足,借鑒Kremer等[46]的研究引入動(dòng)態(tài)門檻模型,以人均GDP為門檻變量構(gòu)建以下模型:
其中:qi,t表示門檻變量,I(·)為示性函數(shù),γ為特定的門檻值。在估計(jì)動(dòng)態(tài)門檻模型之前,首先進(jìn)行門檻效應(yīng)的檢驗(yàn)。由表6可以看出,pgdp通過了一重門檻效應(yīng)的顯著性檢驗(yàn),說明數(shù)字金融在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展區(qū)間下的綠色效應(yīng)會(huì)呈現(xiàn)出非線性的動(dòng)態(tài)變化特征。
表6 面板自抽樣檢驗(yàn)結(jié)果
從表7 中以pgdp為門檻變量的回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn),當(dāng)人均GDP 低于門檻值10.2167 時(shí),數(shù)字金融的估計(jì)系數(shù)在1%的水平下通過了顯著性檢驗(yàn),其對綠色發(fā)展的邊際效應(yīng)為0.0471,而當(dāng)人均GDP跨越這一門檻值時(shí),數(shù)字金融對綠色發(fā)展的正向促進(jìn)效應(yīng)呈現(xiàn)出遞減趨勢,且通過1%的顯著性檢驗(yàn)。這意味著,隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提升,數(shù)字金融的綠色發(fā)展效應(yīng)會(huì)逐漸減弱,但統(tǒng)計(jì)意義上仍具有較強(qiáng)的促進(jìn)作用,可見數(shù)字金融背景下的環(huán)境庫茲涅茨曲線假說在中國并不成立。
5.1.2 不同金融監(jiān)管強(qiáng)度下的綠色效應(yīng)差異
得益于脫媒化和去中心化的特征、相對寬松的監(jiān)管政策以及傳統(tǒng)金融供給不足帶來的需求空間,數(shù)字金融在過去20年里得到了迅速發(fā)展。然而,數(shù)字金融是“大智移云”時(shí)代數(shù)字技術(shù)與金融服務(wù)結(jié)合的產(chǎn)物,其內(nèi)源仍需遵循傳統(tǒng)金融的發(fā)展規(guī)律。隨著P2P 曝雷、用戶信息泄露、平臺壟斷以及數(shù)據(jù)濫用等問題出現(xiàn),說明長期監(jiān)管缺位可能導(dǎo)致數(shù)字金融成為金融風(fēng)險(xiǎn)的“蓄水池”,最終帶來難以預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)和損失。因此,數(shù)字金融的監(jiān)管也成為管理部門亟須解決的問題。一方面,加強(qiáng)監(jiān)管有助于防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),提高金融效率,有效發(fā)揮數(shù)字金融對綠色發(fā)展的促進(jìn)效果;另一方面,金融科技的出現(xiàn)也給當(dāng)前金融監(jiān)管政策與措施帶來了新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇,合理的金融監(jiān)管區(qū)間既能為數(shù)字金融的發(fā)展保駕護(hù)航,也能在一定程度上抑制綠色項(xiàng)目“染綠”“假綠”等現(xiàn)象的出現(xiàn)[47]。鑒于此,將金融監(jiān)管納入“數(shù)字金融—綠色發(fā)展”分析框架中,在式(6)的基礎(chǔ)上更換金融監(jiān)管作為門檻變量,并使用動(dòng)態(tài)面板門檻模型進(jìn)行研究,探究不同監(jiān)管強(qiáng)度下數(shù)字金融的綠色效應(yīng)會(huì)產(chǎn)生哪些差異。其中,金融監(jiān)管變量借鑒唐松等[27]的研究,選取區(qū)域金融監(jiān)管支出與金融業(yè)增加值的比值作為代理變量,數(shù)據(jù)來源于中國國家統(tǒng)計(jì)局。
由表6 的結(jié)果可以看出,金融監(jiān)管在1%的水平下通過了門檻效應(yīng)的檢驗(yàn),且模型通過了殘差序列自相關(guān)檢驗(yàn)和過度識別檢驗(yàn)。由表7 中以vis為門檻變量的回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn),隨著金融監(jiān)管措施的逐漸完善,數(shù)字金融的綠色發(fā)展效應(yīng)表現(xiàn)出正向且“邊際效應(yīng)”遞增的非線性變化特征,且門檻值的兩端均通過5%的顯著性檢驗(yàn)。實(shí)踐中,為應(yīng)對數(shù)字金融帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)和與之對應(yīng)的監(jiān)管挑戰(zhàn),監(jiān)管部門也與時(shí)俱進(jìn)地改進(jìn)了監(jiān)管模式和手段。該文的結(jié)論驗(yàn)證了完善監(jiān)管措施并出臺相關(guān)政策有助于發(fā)揮數(shù)字金融對綠色發(fā)展的助推效果,一定程度上為監(jiān)管部門提升數(shù)字金融監(jiān)管的技術(shù)和效率、加快政策出臺和完善頂層設(shè)計(jì),更好發(fā)揮其對經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展轉(zhuǎn)型效應(yīng)提供了理論支持。
表7 動(dòng)態(tài)面板門限回歸模型回歸結(jié)果
中國幅員遼闊,區(qū)域間要素稟賦存在顯著差異,考察數(shù)字金融對綠色發(fā)展影響的空間異質(zhì)性也是厘清二者關(guān)系研究的重要組成部分。參考現(xiàn)有文獻(xiàn)將各省份按照東部地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)劃分為三個(gè)子樣本,探討數(shù)字金融發(fā)展促進(jìn)綠色發(fā)展的邊界條件。表8的結(jié)果顯示,東中西部地區(qū)數(shù)字金融對綠色發(fā)展均有顯著作用,且在1%的水平下通過了顯著性檢驗(yàn)。估計(jì)系數(shù)的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn),相較于東部地區(qū),中西部地區(qū)數(shù)字金融具有更強(qiáng)、更顯著的綠色增長效應(yīng)。原因可能在于發(fā)達(dá)地區(qū)已經(jīng)具備較為完善的金融服務(wù)體系,對數(shù)字金融存在擠出效應(yīng);而經(jīng)濟(jì)相對落后地區(qū)的金融抑制程度較高,這給予了數(shù)字金融發(fā)揮其普惠效應(yīng)的空間,能夠更好地推動(dòng)地區(qū)綠色發(fā)展?;貧w的結(jié)果還表明,在空間分布層面,數(shù)字金融具備促進(jìn)包容性增長的普惠特征,即在推動(dòng)地區(qū)綠色發(fā)展的同時(shí)能夠?qū)η钒l(fā)達(dá)地區(qū)起到更好的綠色優(yōu)化效果。
表8 異質(zhì)性分析
該研究立足于數(shù)字技術(shù)催生出的全新金融業(yè)態(tài)改變了傳統(tǒng)金融發(fā)展模式和中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展趨勢這一典型事實(shí),利用中國2011—2019年的省際面板數(shù)據(jù),運(yùn)用面板交互固定效應(yīng)模型、中介效應(yīng)模型和動(dòng)態(tài)面板門檻模型,多維度實(shí)證檢驗(yàn)了數(shù)字金融對綠色發(fā)展的影響及其具體機(jī)制。研究結(jié)論如下:①數(shù)字金融明顯推動(dòng)了綠色發(fā)展的進(jìn)程,通過更換回歸模型、引入工具變量、替換變量衡量方式等穩(wěn)健性檢驗(yàn),該結(jié)論依然成立;同時(shí),數(shù)字金融的綠色發(fā)展效應(yīng)存在維度差異,即提高數(shù)字金融覆蓋廣度和數(shù)字化程度能夠更顯著地促進(jìn)綠色發(fā)展,而使用深度在統(tǒng)計(jì)上不具備顯著意義。②激勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新和“賦能”綠色金融是數(shù)字金融推動(dòng)綠色發(fā)展的重要傳導(dǎo)機(jī)制,通過提高區(qū)域創(chuàng)新能力并支持綠色金融提質(zhì)增效,數(shù)字金融顯著地提高了區(qū)域綠色發(fā)展水平。③數(shù)字金融的綠色發(fā)展效應(yīng)伴隨著地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度的提升呈現(xiàn)出“邊際效應(yīng)”遞減的非線性特征,但其“邊際效應(yīng)”始終為正,環(huán)境庫茲涅茨曲線假說在數(shù)字金融的時(shí)代背景下并不成立;金融監(jiān)管的逐步完善使得數(shù)字金融的綠色效應(yīng)表現(xiàn)出正向且“邊際效應(yīng)”遞增的非線性變化趨勢,完善金融監(jiān)管配套措施并繼續(xù)出臺相關(guān)政策有利于持續(xù)釋放數(shù)字金融的綠色發(fā)展效應(yīng)。④在空間異質(zhì)性上,數(shù)字金融展現(xiàn)出了促進(jìn)包容性發(fā)展的普惠特征,即數(shù)字金融在促進(jìn)各地區(qū)綠色發(fā)展的同時(shí),對中西部地區(qū)具有更強(qiáng)、更顯著的綠色優(yōu)化效果。
該文的邊際貢獻(xiàn)可能體現(xiàn)如下:一是利用省際數(shù)據(jù)探討數(shù)字金融對中國綠色發(fā)展的影響,重點(diǎn)考察了數(shù)字金融通過技術(shù)創(chuàng)新、賦能綠色金融進(jìn)而推動(dòng)綠色發(fā)展的機(jī)制,為研究數(shù)字金融與中國綠色發(fā)展的關(guān)系提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù);二是基于經(jīng)濟(jì)增長與環(huán)境關(guān)系的非線性特征,檢驗(yàn)了數(shù)字金融背景下中國“環(huán)境庫茲涅茨曲線假說”是否成立,分析了數(shù)字金融發(fā)展綠色效應(yīng)的長期特征;三是將金融監(jiān)管納入“數(shù)字金融-綠色發(fā)展”分析框架,探究不同監(jiān)管強(qiáng)度下數(shù)字金融的綠色發(fā)展效應(yīng),一定程度上可以為數(shù)字金融監(jiān)管政策提供相應(yīng)的理論支持。
上述研究結(jié)論政策啟示如下:①在保持發(fā)揮數(shù)字金融綠色優(yōu)化效應(yīng)的前提下,繼續(xù)完善相關(guān)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施,特別是鼓勵(lì)配套產(chǎn)業(yè)發(fā)展,積極推動(dòng)大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等高端技術(shù)發(fā)展,提高數(shù)字金融普惠服務(wù)的覆蓋范圍,在守住底線的前提下給足數(shù)字金融“試點(diǎn)容錯(cuò)”的空間,能夠進(jìn)一步釋放數(shù)字金融的綠色效應(yīng),助力經(jīng)濟(jì)發(fā)展綠色轉(zhuǎn)型升級。②數(shù)字金融的發(fā)展需要平衡好金融風(fēng)險(xiǎn)防范與助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展之間的關(guān)系,在目前全球經(jīng)濟(jì)金融不確定性增強(qiáng)的背景下,亟須加快金融監(jiān)管體系變革,推動(dòng)監(jiān)管科技發(fā)展,構(gòu)建針對性、及時(shí)性與穿透性兼?zhèn)涞谋O(jiān)管科技體系,在防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下有效引導(dǎo)數(shù)字金融為綠色發(fā)展注入新動(dòng)能。③數(shù)字金融通過激勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新、“賦能”綠色金融為綠色發(fā)展帶來內(nèi)生動(dòng)力的作用機(jī)制,說明數(shù)字金融發(fā)展安排可與綠色金融同行,推動(dòng)綠色金融科技體系的構(gòu)建,發(fā)揮數(shù)字金融與綠色金融的協(xié)同效應(yīng)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)能力,支持?jǐn)?shù)字金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),發(fā)揮推動(dòng)綠色發(fā)展的重要作用。④進(jìn)一步發(fā)揮數(shù)字金融的普惠效應(yīng),促進(jìn)地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)包容性發(fā)展,為緩解地區(qū)間發(fā)展不平衡、不充分問題提供金融體系支持。