碳交易對(duì)火電企業(yè)財(cái)務(wù)效率的影響研究

祁慧博 劉暢 龍飛

【摘 要】 火電企業(yè)作為我國(guó)碳市場(chǎng)的重要參與者，研究其在達(dá)到節(jié)能減排目標(biāo)的同時(shí)，財(cái)務(wù)效率所發(fā)生的變化，對(duì)火電企業(yè)尋求可持續(xù)經(jīng)營(yíng)、制定發(fā)展戰(zhàn)略、實(shí)現(xiàn)綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型具有重要意義。以我國(guó)火電行業(yè)2011—2019年23家上市企業(yè)為樣本，通過DEA-SBM模型和DEA-Malmquist指數(shù)，分析碳交易對(duì)火電企業(yè)財(cái)務(wù)效率的影響。結(jié)果表明：靜態(tài)視角下，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)效率的火電企業(yè)數(shù)量呈波動(dòng)上升趨勢(shì)，碳交易對(duì)火電行業(yè)整體財(cái)務(wù)效率具有促進(jìn)效應(yīng);動(dòng)態(tài)視角下，火電企業(yè)財(cái)務(wù)效率的增長(zhǎng)主要源自技術(shù)進(jìn)步，且技術(shù)進(jìn)步率在全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)啟動(dòng)后明顯提升?；诖耍ㄗh火電企業(yè)積極參與碳交易，提高減排技術(shù)，并結(jié)合自身特點(diǎn)和市場(chǎng)趨勢(shì)，采取戰(zhàn)略聯(lián)盟和進(jìn)行多元化發(fā)展，從而提高企業(yè)財(cái)務(wù)效率。

【關(guān)鍵詞】 碳交易; 財(cái)務(wù)效率; DEA-SBM模型; DEA-Malmquist指數(shù); 火電企業(yè)

【中圖分類號(hào)】 F426? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2022）13-0082-09

一、引言

2020年11月發(fā)布的《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二O三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》中提出降低碳排放強(qiáng)度和廣泛形成綠色生產(chǎn)生活方式，這一建議彰顯出我國(guó)積極投身綠色經(jīng)濟(jì)，著力建設(shè)低碳社會(huì)的決心[1]。目前，我國(guó)的能源結(jié)構(gòu)仍以碳基能源為主，火電企業(yè)作為高耗能高污染企業(yè)，肩負(fù)著保護(hù)生態(tài)環(huán)境的責(zé)任，其節(jié)能減排的完成程度將直接影響國(guó)家碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

相較于其他能源發(fā)電，我國(guó)火電企業(yè)起步早，占領(lǐng)電力行業(yè)大部分市場(chǎng)，且碳排放量大、產(chǎn)品簡(jiǎn)單、數(shù)據(jù)基礎(chǔ)較好、易于核實(shí)。碳交易一方面可以促使火電企業(yè)電力結(jié)構(gòu)優(yōu)化，挖掘減排空間，促進(jìn)行業(yè)低碳發(fā)展;另一方面，企業(yè)進(jìn)行節(jié)能減排、設(shè)備更新，會(huì)造成企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本上升?；诖?，為探究碳交易對(duì)火電企業(yè)財(cái)務(wù)效率的具體影響，本文以碳交易下火電企業(yè)為研究主體，對(duì)比具體火電企業(yè)和火電行業(yè)財(cái)務(wù)效率指標(biāo)的增減變化;動(dòng)態(tài)分析火電企業(yè)全要素生產(chǎn)效率、技術(shù)進(jìn)步、純技術(shù)效率、規(guī)模效率變動(dòng)情況，發(fā)現(xiàn)可能影響火電企業(yè)財(cái)務(wù)效率水平的障礙及形成原因，從而為碳交易下火電企業(yè)健康發(fā)展提供積極策略。

二、文獻(xiàn)綜述

為了研究定量經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性評(píng)估的實(shí)施情況，傳統(tǒng)分析思路從企業(yè)財(cái)務(wù)效率的測(cè)算著手，進(jìn)一步考察影響企業(yè)財(cái)務(wù)效率的各方因素，而本文則在諸多內(nèi)外部因素中，著重將火電企業(yè)財(cái)務(wù)效率的比較分析納入碳交易的背景下，體現(xiàn)企業(yè)應(yīng)對(duì)碳交易策略的異化在其財(cái)務(wù)效率方面的反映。

（一）企業(yè)財(cái)務(wù)效率指標(biāo)及測(cè)度

財(cái)務(wù)效率狀況對(duì)企業(yè)的科技創(chuàng)新和經(jīng)營(yíng)發(fā)展具有重要意義。羅福凱[2]較早地對(duì)財(cái)務(wù)效率進(jìn)行研究，將財(cái)務(wù)效率定義為企業(yè)產(chǎn)出價(jià)值與投入資本的比率。而相較于單一指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)效率的簡(jiǎn)單表征，數(shù)據(jù)包絡(luò)分析模型（Data Envelopment Analysis，DEA）自1978年被提出以來，已成為衡量企業(yè)投入產(chǎn)出效率最常用方法之一[3]。Xu et al.[4]和Li et al.[5]均采用DEA分析方法對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)效率進(jìn)行研究，但側(cè)重點(diǎn)不同。Xu et al.[4]主要圍繞企業(yè)管理中業(yè)務(wù)運(yùn)作效率來預(yù)測(cè)企業(yè)未來可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)問題，而Li et al.[5]則旨在從各維度測(cè)算企業(yè)財(cái)務(wù)效率，以揭示企業(yè)財(cái)務(wù)困境的成因。隨著研究的不斷深入和DEA分析方法的拓展成熟，李根等[6]基于DEA-SBM模型考慮非期望產(chǎn)出，研究了提高能源生態(tài)效率的方法;李培哲等[7]和解百臣等[8]則是利用DEA-Malmquist指數(shù)，分別就高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)效益和外部環(huán)境變化與企業(yè)最優(yōu)決策之間的關(guān)系進(jìn)行討論，但是在企業(yè)財(cái)務(wù)效率問題上，結(jié)合靜態(tài)比較分析與動(dòng)態(tài)比較分析的研究尚有待深入。

（二）企業(yè)財(cái)務(wù)效率影響因素研究

進(jìn)一步的，企業(yè)財(cái)務(wù)效率的影響因素受到了各學(xué)者的關(guān)注，主要集中于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、生產(chǎn)創(chuàng)新、利益者需求和企業(yè)社會(huì)責(zé)任四個(gè)方面。Haffar et al.[9]提出，企業(yè)將自身獨(dú)特的能力運(yùn)用在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略上，可以獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而提升財(cái)務(wù)效率。胡元林等[10]發(fā)現(xiàn)，我國(guó)制造業(yè)企業(yè)通過產(chǎn)品、工藝和管理等方面創(chuàng)新，能夠提高企業(yè)財(cái)務(wù)效率。由于企業(yè)所在地區(qū)、所處行業(yè)、經(jīng)營(yíng)類型、生產(chǎn)規(guī)模等具有較強(qiáng)的異質(zhì)性，企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)效率的關(guān)系表現(xiàn)也有明顯差異。一方面，滿足利益相關(guān)者對(duì)于低碳環(huán)保的要求，有助于企業(yè)開展綠色信貸和籌資活動(dòng)，從而提高企業(yè)財(cái)務(wù)效率[11-12];另一方面，目前企業(yè)社會(huì)責(zé)任相關(guān)法律體系還不完善，以企業(yè)自主節(jié)能減排來體現(xiàn)的社會(huì)責(zé)任承擔(dān)，反而導(dǎo)致企業(yè)成本增加、利潤(rùn)下降，財(cái)務(wù)效率也相應(yīng)降低[13]。

（三）碳交易下企業(yè)財(cái)務(wù)效率表現(xiàn)

工業(yè)化極大地改善了我們的經(jīng)濟(jì)和生活，但同時(shí)消耗大量燃料能源，增加二氧化碳排放，危害生態(tài)系統(tǒng)和環(huán)境。為順應(yīng)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國(guó)政府加快建立碳交易市場(chǎng)的步伐。然而現(xiàn)有研究中有關(guān)碳交易對(duì)火電企業(yè)財(cái)務(wù)效率影響尚不多見，對(duì)企業(yè)綠色投資影響的結(jié)果也莫衷一是，例如，Tu et al.[14]發(fā)現(xiàn)碳交易對(duì)電力企業(yè)是否增加綠色投資存在很大的不確定性;而Mo et al.[15]通過建立實(shí)物期權(quán)的模型，認(rèn)為碳交易會(huì)促進(jìn)企業(yè)低碳能源投資決策的開展;施應(yīng)玲等[16]則得出火電產(chǎn)業(yè)將逐漸向清潔、高效方向轉(zhuǎn)型以緩解火電發(fā)展對(duì)環(huán)境影響的結(jié)論。

（四）文獻(xiàn)述評(píng)

現(xiàn)有文獻(xiàn)大多采用DEA模型對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)效率進(jìn)行實(shí)證研究，但缺乏對(duì)于發(fā)電企業(yè)納入碳交易市場(chǎng)前后財(cái)務(wù)效率變動(dòng)的相關(guān)分析。對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)效率進(jìn)行靜態(tài)分析，有助于企業(yè)了解自身在行業(yè)中所處位置，動(dòng)態(tài)分析則可以進(jìn)一步討論企業(yè)財(cái)務(wù)效率的影響因素及影響程度。我國(guó)現(xiàn)階段電力結(jié)構(gòu)仍以火電為主，故本文從中觀層面出發(fā)，利用DEA模型分別從靜態(tài)、動(dòng)態(tài)兩個(gè)角度，探究2011—2019年火電企業(yè)在碳交易下的財(cái)務(wù)效率變化情況，為火電企業(yè)了解自身現(xiàn)狀，優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)管理和提升企業(yè)財(cái)務(wù)效率，更好地適應(yīng)碳交易發(fā)展提供理論支持。

三、研究方法

本文首先基于DEA-SBM模型測(cè)算了23家A股上市火電企業(yè)2011—2019年財(cái)務(wù)效率;其次，采用DEA-

Malmquist指數(shù)分析這些火電企業(yè)生產(chǎn)率的環(huán)比發(fā)展速度，以此研究從試點(diǎn)到強(qiáng)制碳交易政策實(shí)施對(duì)火電企業(yè)技術(shù)效率和技術(shù)水平的影響，同時(shí)也從火電企業(yè)財(cái)務(wù)效率的視角給出碳交易政策效果的評(píng)估。

（一）DEA-SBM模型

傳統(tǒng)的DEA模型使用徑向與定向方法測(cè)算決策單元（Decision Making Units，DMU）相對(duì)效率，因未考慮投入產(chǎn)出松弛問題，徑向DEA相對(duì)效率往往被高估，定向DEA效率結(jié)果也不準(zhǔn)確，從而影響了DEA測(cè)算的精確度。為解決這一問題，Tone[17]構(gòu)造基于非徑向和非角度的松弛測(cè)度模型（Slack Based Measure，SBM），DEA-SBM模型在計(jì)算權(quán)重時(shí)采用最優(yōu)原則，避免了投入產(chǎn)出指標(biāo)權(quán)重的主觀性，同時(shí)規(guī)劃相應(yīng)的技術(shù)前沿和測(cè)量效率。故本文選用DEA-SBM模型，公式如下：

其中，表示DMU的效率值，取值范圍從0至1;k、s1、s2分別表示投入、期望產(chǎn)出、非期望產(chǎn)出的松弛變量;目標(biāo)函數(shù)ρ關(guān)于s-、sg、sb嚴(yán)格單調(diào)遞減;λ為權(quán)重系數(shù);x0、y 和z 分別表示DMU的投入變量、期望產(chǎn)出和非期望產(chǎn)出;第一條約束條件表示尋求最小投入，第二條約束條件表示最大期望產(chǎn)出，第三條約束條件是非期望產(chǎn)出減少的最大值。當(dāng)ρ =1，且s-=0、sg=0、sb=0時(shí)，被評(píng)價(jià)的決策單元有效;當(dāng)ρ？觹<1時(shí)，被評(píng)價(jià)的決策單元無效，決策單元可以通過調(diào)整投入或產(chǎn)出來實(shí)現(xiàn)最有效決策。

（二）DEA-Malmquist指數(shù)

進(jìn)一步的，采用e et al.[18]的方法，將Malmquist生產(chǎn)效率指數(shù)與DEA相結(jié)合，利用面板數(shù)據(jù)計(jì)算距離函數(shù)，顯示一段時(shí)間內(nèi)的DMU效率變化，并將tfpch（全要素生產(chǎn)率）分解為effch（技術(shù)效率變動(dòng)）與techch（技術(shù)進(jìn)步變動(dòng)）。當(dāng)規(guī)模報(bào)酬可變時(shí)，effch=pech（純技術(shù)效率變動(dòng)）×sech（規(guī)模效率變動(dòng)），技術(shù)效率的提高是純技術(shù)效率和規(guī)模效率的綜合表現(xiàn)。各指標(biāo)如下：

式8顯示了t+1時(shí)期相較于t時(shí)期的生產(chǎn)率增減變化情況。當(dāng)M（mt+1，nt+1，mt，nt）即tfpch大于1，企業(yè)全要素生產(chǎn)率提高;反之，當(dāng)tfpch小于1時(shí)，企業(yè)全要素生產(chǎn)率下降;如果tfpch=1，則全要素生產(chǎn)率保持不變。

四、火電企業(yè)財(cái)務(wù)效率比較分析

（一）指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)來源

效率計(jì)算的投入、產(chǎn)出指標(biāo)選取方面，本文除借鑒現(xiàn)有文獻(xiàn)之外，將火電企業(yè)的供電煤耗納入投入指標(biāo)，同時(shí)將反映火電企業(yè)生產(chǎn)能力的發(fā)電量納入產(chǎn)出指標(biāo)，具體指標(biāo)如表1所示。

根據(jù)相關(guān)指標(biāo)的可靠性與可獲取性，本文所用數(shù)據(jù)均來自同花順數(shù)據(jù)庫，缺失數(shù)據(jù)采用相鄰年份均值代替[27]，負(fù)值指標(biāo)參照Al-Refaie et al.[28]所使用的公式進(jìn)行正向化處理，具體如下：

其中，A表示數(shù)據(jù)的原始值，Amax 和Amin分別表示數(shù)據(jù)的最大值與最小值，AE表示正向化處理后的數(shù)據(jù)值。

在2011—2019年A股上市的25家火電企業(yè)中，因贛能股份與粵電力A的供電煤耗數(shù)據(jù)缺失，故本文使用DEA-SOLVER軟件，基于DEA-SBM模型與DEA-Malmquist指數(shù)，對(duì)其余23家火電企業(yè)的財(cái)務(wù)效率進(jìn)行靜態(tài)與動(dòng)態(tài)比較分析，如表2所示。

（二）研究結(jié)果

1.財(cái)務(wù)效率靜態(tài)比較分析

對(duì)2011—2019年23家A股上市火電企業(yè)財(cái)務(wù)效率進(jìn)行測(cè)算的結(jié)果如表2。從行業(yè)層面來看，自2013年國(guó)內(nèi)碳交易試點(diǎn)相繼創(chuàng)建之后，2014—2015年分別有10家、11家火電企業(yè)實(shí)現(xiàn)最優(yōu)財(cái)務(wù)效率，相較于碳試點(diǎn)出現(xiàn)前的2011—2012年，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)財(cái)務(wù)效率的企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)了5%。然而，隨著2017年底全國(guó)碳交易市場(chǎng)的啟動(dòng)，中國(guó)煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)（CCPI）顯示2017—2018年煤炭?jī)r(jià)格呈上升趨勢(shì)。煤炭作為火電企業(yè)重要的能源材料，其價(jià)格上漲可能導(dǎo)致火電企業(yè)財(cái)務(wù)效率下降。因此，2016—2018年分別僅有8家、4家和5家火電企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)最優(yōu)效率。2019年，一方面是煤炭?jī)r(jià)格回落，另一方面是順應(yīng)全國(guó)碳交易市場(chǎng)發(fā)展和碳排放權(quán)約束，多數(shù)大型火電企業(yè)在煤的氣化與凈化，乃至和聯(lián)合循環(huán)發(fā)電系統(tǒng)結(jié)合等技術(shù)方面不斷突破，部分實(shí)現(xiàn)了能量梯級(jí)利用，極大地提高了發(fā)電機(jī)組的效率，此階段有14家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了最優(yōu)財(cái)務(wù)效率。因此，從行業(yè)整體財(cái)務(wù)效率先降后升的表現(xiàn)看，火電企業(yè)很可能通過可再生能源技術(shù)、儲(chǔ)能技術(shù)、低成本的碳捕集技術(shù)等應(yīng)對(duì)碳市場(chǎng)，降低火電成本，朝著凈零排放方向開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與投融資活動(dòng)。

從企業(yè)角度來看，國(guó)電電力與穗恒運(yùn)A這兩家火電企業(yè)在2011—2012年均未實(shí)現(xiàn)最優(yōu)財(cái)務(wù)效率，而2014—2015年均處于效率前沿。其原因在于，在碳交易試點(diǎn)下，國(guó)電電力對(duì)自身能源結(jié)構(gòu)進(jìn)行升級(jí)，優(yōu)化了火電布局，提升了水電占比，同時(shí)加快了風(fēng)電的研發(fā);而穗恒運(yùn)A旗下的電廠均為純火電，對(duì)煤價(jià)變動(dòng)敏感性高，因此，穗恒運(yùn)A以供電業(yè)務(wù)為主的同時(shí)，開展房地產(chǎn)與金融投資業(yè)務(wù)，采用多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略發(fā)展，使得穗恒運(yùn)A在2016—2018年煤炭?jī)r(jià)格處于高位的情況下，財(cái)務(wù)效率卻處于行業(yè)前列。

廣州發(fā)展、華電國(guó)際和華銀電力在全國(guó)碳交易市場(chǎng)成立后，于2019年首次達(dá)到財(cái)務(wù)效率前沿。廣州發(fā)展2017—2018年分別開展了18個(gè)、23個(gè)新能源投運(yùn)項(xiàng)目，2019年繼續(xù)推進(jìn)風(fēng)電、光伏的建設(shè)。新能源裝機(jī)的快速增長(zhǎng)，提高了廣州發(fā)展在電力板塊的發(fā)電量。華電國(guó)際針對(duì)碳交易約束，在節(jié)能減排領(lǐng)域制定《超低排放三年實(shí)施規(guī)劃（2017—2019年）》《碳排放“十三五”專項(xiàng)規(guī)劃》等制度，同時(shí)建成國(guó)內(nèi)電力行業(yè)首個(gè)碳排放在線檢測(cè)研究實(shí)驗(yàn)平臺(tái)，引入智能微網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)多能互補(bǔ)、資源優(yōu)化。華銀電力作為深圳碳排放權(quán)交易所第六大股東，不斷加大企業(yè)研發(fā)投入，2019年研發(fā)費(fèi)用支出1 726萬元，相較于2018年的455萬元增加了279.34%，促進(jìn)了科技成果轉(zhuǎn)化，幫助企業(yè)提升了節(jié)能減排水平。但是，若僅強(qiáng)調(diào)研發(fā)創(chuàng)新投入而不顧資源利用效率，也可能在加大企業(yè)成本的同時(shí)，阻礙企業(yè)財(cái)務(wù)效率的提升。大唐發(fā)電在2011年實(shí)現(xiàn)效率前沿后，2012—2019年效率水平較低正是此方面的一個(gè)典型。近年來，社會(huì)用電需求放緩且現(xiàn)有發(fā)電市場(chǎng)容量有限，而大唐國(guó)際的總裝機(jī)容量卻逐年上升，導(dǎo)致成本上升的同時(shí)產(chǎn)能過剩，財(cái)務(wù)效率呈下降趨勢(shì)。

2.財(cái)務(wù)效率動(dòng)態(tài)比較分析

DEA-SMB模型從靜態(tài)角度分析了各火電企業(yè)在特定時(shí)期內(nèi)的財(cái)務(wù)效率表現(xiàn)，為進(jìn)一步研究火電企業(yè)被納入碳交易市場(chǎng)之后財(cái)務(wù)效率的動(dòng)態(tài)變化，本文基于DEA-Malmquist指數(shù)對(duì)23家火電企業(yè)2011—2019年全要素生產(chǎn)率進(jìn)行測(cè)算。

表3報(bào)告了碳交易前后火電企業(yè)全要素生產(chǎn)率（tfpch）及其分解結(jié)果。2011—2012年tfpch為0.987，effch、techch、pech和sech均小于1，表明實(shí)施碳試點(diǎn)之前火電行業(yè)整體的投入產(chǎn)出結(jié)構(gòu)尚有效率改進(jìn)空間。2013—2016年tfpch均值為0.977，effch、pech和sech逐年遞減，techch先增后減，說明部分火電企業(yè)可能未充分利用技術(shù)資源或發(fā)展規(guī)模不盡合理。2017—2019年tfpch平均上升1.75%，effch和techch平均上升0.05%和1.7%，火電企業(yè)財(cái)務(wù)效率的提升主要源于技術(shù)進(jìn)步，也證實(shí)了碳交易在倒逼火電企業(yè)加快了綠色轉(zhuǎn)型與低碳創(chuàng)新方面具有一定成效。

需要指出的是，火電企業(yè)財(cái)務(wù)效率的逐年變化并不明顯，故本文選取試點(diǎn)碳交易前和統(tǒng)一碳市場(chǎng)后，即2011—2012年、2018—2019年的火電企業(yè)財(cái)務(wù)效率進(jìn)行研究，并與2011—2019年均財(cái)務(wù)效率進(jìn)行對(duì)比分析，結(jié)果如表4所示。2011—2012年，火電企業(yè)中“techch有效effch有效”“techch無效effch有效”“tecchch有效effch無效”的企業(yè)數(shù)量分別為7家、12家、4家，而2018—2019年對(duì)應(yīng)的企業(yè)數(shù)量分別為14家、5家、4家。由此可見，火電企業(yè)整體由“techch無效effch有效”向“techch有效effch有效發(fā)展”。其中，2011—2012年僅12家企業(yè)techch有效，而2018—2019年有18家，增幅達(dá)50%。全國(guó)碳交易市場(chǎng)建立后，tfpch有效的企業(yè)數(shù)量由碳交易前的9家增至17家，2011—2019年有12家火電企業(yè)tfpch均值有效，說明火電行業(yè)整體在碳排放約束不斷增強(qiáng)的市場(chǎng)政策環(huán)境中具備一定的適應(yīng)性，火電機(jī)組結(jié)構(gòu)優(yōu)化、碳排放被合理控制，降低了碳配額購買與其他治污成本。碳交易對(duì)火電企業(yè)的升級(jí)轉(zhuǎn)型起積極促進(jìn)作用。

為更直觀地對(duì)比分析碳交易對(duì)各火電企業(yè)財(cái)務(wù)效率的影響情況，本文依據(jù)表4計(jì)算結(jié)果，將各火電企業(yè)按照首字母順序進(jìn)行編碼，以techch為橫坐標(biāo)、effch為縱坐標(biāo)繪制出各火電企業(yè)2011—2012年和2018—2019年財(cái)務(wù)效率變動(dòng)象限圖，如圖1、圖2所示。

由圖1、圖2可知，國(guó)電電力、華能國(guó)際、江蘇國(guó)信、深圳能源和豫能電力共五家火電企業(yè)由第二象限躍遷至第一象限，保持技術(shù)效率變動(dòng)有效的同時(shí)，碳交易下企業(yè)節(jié)能環(huán)保技術(shù)水平提升，techch值增加。以國(guó)電電力為例，國(guó)電電力在2011—2012年tfpch為0.990，2018—2019年tfpch為1.228，達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。2019年國(guó)電電力科技智能創(chuàng)新投入超9億元，全面加強(qiáng)了企業(yè)的管理水平，財(cái)務(wù)效率主要由techch推動(dòng)，此外，企業(yè)還重視碳減排的研發(fā)投入，助推了企業(yè)財(cái)務(wù)效率提升。而內(nèi)蒙華電則由第一象限轉(zhuǎn)變?yōu)榈诙笙?，技術(shù)進(jìn)步水平不升反降，與其他火電企業(yè)相比，內(nèi)蒙華電自身經(jīng)營(yíng)管理模式效率有待提高，以更好適應(yīng)碳交易市場(chǎng)。長(zhǎng)源電力、廣州發(fā)展、華銀電力和金山股份的技術(shù)效率變動(dòng)由無效變?yōu)橛行В从称髽I(yè)在節(jié)能減排工作中的順勢(shì)而行。此外，碳交易試點(diǎn)前，華電能源和建設(shè)能投effch值處于行業(yè)前列，碳市場(chǎng)建立后effch無效。

五、結(jié)論與建議

在低碳發(fā)展的背景下，火電作為高耗能高碳排放行業(yè)，現(xiàn)已率先納入全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)。本文通過以碳市場(chǎng)試點(diǎn)開展與統(tǒng)一碳市場(chǎng)啟動(dòng)年份為時(shí)間節(jié)點(diǎn)，對(duì)23家火電上市企業(yè)2011—2019年的財(cái)務(wù)效率進(jìn)行測(cè)算分析發(fā)現(xiàn)，碳交易對(duì)火電行業(yè)整體財(cái)務(wù)效率起到了積極促進(jìn)作用，但不同企業(yè)進(jìn)入碳交易市場(chǎng)后的經(jīng)營(yíng)管理方式有別，具體企業(yè)個(gè)別年份的財(cái)務(wù)效率表現(xiàn)不一。結(jié)合企業(yè)年報(bào)等資料分析發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)效率上升的企業(yè)往往重視減排研發(fā)投入與資源利用率，并根據(jù)自身情況進(jìn)行能源布局優(yōu)化、開展多元化經(jīng)營(yíng)、引入新型智能設(shè)備。而財(cái)務(wù)效率下降的企業(yè)則裝機(jī)容量趨勢(shì)與市場(chǎng)需求方向相悖，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，企業(yè)的管理水平和減排能力存在缺陷。

故針對(duì)提升火電企業(yè)的財(cái)務(wù)效率提出相應(yīng)建議：

（一）鼓勵(lì)參與碳交易，構(gòu)建活躍碳市場(chǎng)

碳市場(chǎng)作為電力市場(chǎng)的鄰近市場(chǎng)，火電企業(yè)應(yīng)積極參與碳交易，一方面可以幫助企業(yè)實(shí)施有效的碳排放管理程序，另一方面隨著碳市場(chǎng)中免費(fèi)碳配額的獲取標(biāo)準(zhǔn)日益嚴(yán)格，火電企業(yè)利用碳交易出售其配額獲得利潤(rùn)，將提高其在電力市場(chǎng)報(bào)價(jià)的競(jìng)爭(zhēng)力，提高企業(yè)電力銷售水平?；痣娖髽I(yè)更好地適應(yīng)碳市場(chǎng)，在碳交易中占據(jù)有利地位，對(duì)于其轉(zhuǎn)型升級(jí)具有重要意義。

（二）加大減排投入，提升技術(shù)水平

目前我國(guó)電力消耗需求呈上升趨勢(shì)，火電機(jī)組的生產(chǎn)速率與資源利用率在技術(shù)上的創(chuàng)新，是降低火電企業(yè)碳排放水平，提高企業(yè)財(cái)務(wù)效率的有效途徑。近年來，國(guó)家大力支持清潔能源的發(fā)展，火電企業(yè)更應(yīng)抓住機(jī)遇，合理安排能源結(jié)構(gòu)，利用風(fēng)能、水能、太陽能等可再生資源，研發(fā)溫室氣體排放較少的生產(chǎn)技術(shù)，同時(shí)對(duì)現(xiàn)有設(shè)備進(jìn)行現(xiàn)代智能化改造升級(jí)，有效降低碳交易成本，提高企業(yè)減排形象與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

（三）進(jìn)行多元化發(fā)展，順應(yīng)市場(chǎng)需求

基于火電企業(yè)財(cái)務(wù)效率的靜態(tài)分析結(jié)果，火電企業(yè)實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)，減輕煤炭?jī)r(jià)格上升對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。火電企業(yè)應(yīng)順應(yīng)市場(chǎng)需求與國(guó)家政策要求，以能源發(fā)電為基礎(chǔ)，結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)，拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，確保高效發(fā)電體系的發(fā)展，有助于提升企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

（四）實(shí)施縱向聯(lián)盟，降低減排成本

面臨碳交易下減排的成本壓力，若僅由火電企業(yè)單獨(dú)承擔(dān)，不利于企業(yè)在減排上的資金投入。相反，火電企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益受煤炭企業(yè)供應(yīng)價(jià)格影響較大，通過與上游企業(yè)建立縱向聯(lián)盟，整合雙方資源，實(shí)現(xiàn)合作減排與共同發(fā)展，提高火電企業(yè)財(cái)務(wù)效率與能源利用率，促進(jìn)銷售收入的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排與降低成本并行。

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