區(qū)塊鏈技術(shù)在國內(nèi)資產(chǎn)證券化的應(yīng)用研究

張俊彬

摘 要：資產(chǎn)證券化對(duì)于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有現(xiàn)實(shí)意義，可以提高國內(nèi)金融市場的效率，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。文章對(duì)國內(nèi)資產(chǎn)證券化市場現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)其業(yè)務(wù)存在成本高效率低、信息不對(duì)稱、資產(chǎn)數(shù)據(jù)易造假及監(jiān)管困難的痛點(diǎn)。而區(qū)塊鏈去中心化、去信任、數(shù)據(jù)不可篡改、數(shù)據(jù)可追溯等技術(shù)特點(diǎn)能較好解決國內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的痛點(diǎn)，但同時(shí)區(qū)塊鏈技術(shù)要運(yùn)用到資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中也具有一定的挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化;區(qū)塊鏈技術(shù);去中心化

中圖分類號(hào)：F832.51文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1005-6432（2022）14-0083-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2022.14.083

資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過程。

資產(chǎn)證券化的雛形就是住房抵押放款證券化，在1970年由美國政府國民抵押協(xié)會(huì)創(chuàng)造，發(fā)行了第一筆可以公開交易的抵押貸款證券。

我國的資產(chǎn)證券化市場源于1992年，相對(duì)起步較慢。資產(chǎn)證券化對(duì)于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有現(xiàn)實(shí)意義。從宏觀方面看，可以提高國內(nèi)金融市場的效率，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展;從微觀方面看，可以優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配結(jié)構(gòu)，分散抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)，有利于降低按揭貸款利率，擴(kuò)大不動(dòng)產(chǎn)交易市場。

但目前國內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)存在成本高效率低、信息不對(duì)稱、資產(chǎn)數(shù)據(jù)易造假及監(jiān)管困難等問題，而區(qū)塊鏈去中心化、去信任、數(shù)據(jù)不可篡改、數(shù)據(jù)可追溯等技術(shù)特點(diǎn)對(duì)我國資產(chǎn)證券化發(fā)展則有很大的助推作用。

1 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

1.1 國外研究現(xiàn)狀

Deloitte（2017）認(rèn)為把區(qū)塊鏈技術(shù)運(yùn)用到資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，可提供成本較低的融資，而且風(fēng)險(xiǎn)較低，效率較高。

Fan（2018）認(rèn)為區(qū)塊鏈技術(shù)可防止交易過程中的數(shù)據(jù)造假問題，提出了基于區(qū)塊鏈的證券交易存儲(chǔ)系統(tǒng)，并通過系統(tǒng)的設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)基于區(qū)塊鏈的資產(chǎn)證券交易。

Cohen（2017）認(rèn)為區(qū)塊鏈技術(shù)可以起到防欺詐的作用，有利于資產(chǎn)證券化底層資產(chǎn)的所有權(quán)確認(rèn)及實(shí)時(shí)監(jiān)控，且認(rèn)為智能合約可以提高業(yè)務(wù)的辦理效率。

1.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀

楊望（2018）認(rèn)為區(qū)塊鏈技術(shù)有望解決資產(chǎn)證券化流程復(fù)雜不透明、缺乏活力的缺陷。

溫勝輝（2018）認(rèn)為在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，區(qū)塊鏈技術(shù)的運(yùn)用可以保證底層資產(chǎn)數(shù)據(jù)真實(shí)性，幫助融資人實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保真，從而增加機(jī)構(gòu)投資者信心，并降低融資成本。

孫博（2021）隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展，資產(chǎn)證券化作為應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)的重要領(lǐng)域之一，其與區(qū)塊鏈技術(shù)的完美結(jié)合可以很好彌補(bǔ)自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜、參與主體眾多、底層資產(chǎn)不透明等不足。

2 資產(chǎn)證券化

2.1 國內(nèi)資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程

國內(nèi)的資產(chǎn)證券化市場起源于1992年，代表性的項(xiàng)目是三亞地產(chǎn)投資證券。

2004年頒布的《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》為標(biāo)志結(jié)束了初期階段，此前未頒布任何與資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律法規(guī)。

2005—2008年為試點(diǎn)階段，2005年國家開放銀行在銀行間市場發(fā)行了首批ABS產(chǎn)品（2005年第一期信貸資產(chǎn)支持證券），2008年美國次貸危機(jī)發(fā)生，這次危機(jī)是由房屋次級(jí)貸款和資產(chǎn)證券化引起，我國叫停了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行。

持續(xù)了兩年時(shí)間，待2012年，美國次貸危機(jī)消退后，再重新啟動(dòng)了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，并進(jìn)入了快速發(fā)展階段。

2014年我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量和金額都有了很大的增長，其中企業(yè)資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品的發(fā)行金額從2013年起持續(xù)增長，在2016年企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行金額已經(jīng)超過了信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行金額。目前企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行金額占我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總發(fā)行金額的54%。

在2020年資產(chǎn)證券化市場產(chǎn)品發(fā)行了2103單，同比增長了44%;其中信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行金額為8230.48億元，同比下降13%;企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)行金額為15710.44億元，同比增長42%;資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行金額為5108.37億元，同比增長77%。

在信貸ABS市場中，主要為住房抵押貸款、個(gè)人汽車貸款和企業(yè)貸款，主要的發(fā)起機(jī)構(gòu)為建設(shè)銀行、工商銀行和招商銀行，主要承銷商為招商證券、中信證券和中信建設(shè)證券，涉及最多的是制造業(yè)。在企業(yè)ABS市場，主要為個(gè)人消費(fèi)金融、供應(yīng)鏈和特定非金債權(quán)，主要原始權(quán)益人為螞蟻小貸、阿里小貸和中國信達(dá)，主要的承銷商為中信證券、德邦證券和平安證券，主要涉及制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和建筑業(yè)。

在ABN市場中，主要為有限合伙份額、融資租賃和供應(yīng)鏈，發(fā)起機(jī)構(gòu)主要為金泰基金、浙商保理和中核融資租賃，主要承銷商為光大證券、中國銀行和建設(shè)銀行，主要涉及制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。整體來看，目前我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)與制造業(yè)是最密切相連的。

2.2 國內(nèi)外資產(chǎn)證券化發(fā)展比較

根據(jù)世界銀行的相關(guān)統(tǒng)計(jì)，1978—1999年的20年間，為全球市場資產(chǎn)證券化持續(xù)上升階段，由25%左右的資產(chǎn)證券化水平上升到120%左右，在2000年全球的資產(chǎn)證券化率在60%～120%波動(dòng)，2008年金融危機(jī)期間跌破60%，但隨后又震蕩回升。

中美資產(chǎn)證券化率差距達(dá)2000年后最大水平，從A股及香港中資股的數(shù)據(jù)為例，2018年7月至10月連續(xù)4個(gè)月市值占GDP的比例在70%左右，10月月底跌到了62%。

而美國的相關(guān)指標(biāo)持續(xù)在170%以上，兩者差距最高達(dá)110個(gè)百分點(diǎn)，2005年中國股市低迷時(shí)該差額最高也只是接近98個(gè)百分點(diǎn)，2014年該差額最高也只接近96個(gè)百分點(diǎn)。

2.3 我國資產(chǎn)證券化市場痛點(diǎn)

結(jié)合美國資產(chǎn)證券化的經(jīng)驗(yàn)及我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀，總結(jié)出我國資產(chǎn)證券化市場有以下痛點(diǎn)。

2.3.1 業(yè)務(wù)成本高、效率低

目前完成一項(xiàng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)需要很多主體的參與，從資產(chǎn)池的組建、SPV的設(shè)立、真實(shí)出售資產(chǎn)、信用評(píng)級(jí)等環(huán)節(jié)中涉及的主體就有券商、信托公司、律所、會(huì)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、托管銀行等，業(yè)務(wù)交易鏈條極長，導(dǎo)致業(yè)務(wù)成本高、效率低的問題。

第一，從費(fèi)用成本的角度來看。根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，其中券商管理費(fèi)為發(fā)行費(fèi)用的1‰～3‰，托管費(fèi)為當(dāng)期剩余產(chǎn)品的3‰～5‰，登記管理費(fèi)為還款金額和利息的0.5‰，承銷費(fèi)大概為6‰～1%，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)費(fèi)為20萬～30萬元，后續(xù)跟蹤評(píng)級(jí)費(fèi)用每年約為35萬元，擔(dān)保費(fèi)100～150萬元，擔(dān)保費(fèi)率為每年所擔(dān)保余額的1%～1.5%，審計(jì)費(fèi)為20萬～25萬元，專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)審計(jì)費(fèi)每年約10萬元，法律顧問費(fèi)為30萬～50萬元，特殊目的機(jī)構(gòu)費(fèi)用為專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)時(shí)間內(nèi)資產(chǎn)余額的0.15%～0.2%。

第二，從時(shí)間成本的角度來看。假設(shè)項(xiàng)目啟動(dòng)的時(shí)間為T天，在啟動(dòng)階段主要為中介機(jī)構(gòu)的調(diào)查;T+20天才會(huì)進(jìn)入項(xiàng)目執(zhí)行階段的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，包括融資要素、增信措施等;T+40天進(jìn)入項(xiàng)目執(zhí)行階段的交易文件協(xié)議擬定環(huán)節(jié)，主要完成原始權(quán)益人內(nèi)部決議、基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議、服務(wù)協(xié)議、差額支付協(xié)議、擔(dān)保協(xié)議等事項(xiàng);T+55天進(jìn)入項(xiàng)目執(zhí)行階段的定稿環(huán)節(jié)，包括計(jì)劃說明書、法律意見書、評(píng)級(jí)報(bào)告、審計(jì)報(bào)告、現(xiàn)金流預(yù)測報(bào)告定稿;T+60天進(jìn)入項(xiàng)目備案階段，券商內(nèi)核發(fā)行文件提交交易所;T+75天交易所出具反饋意見;T+90天獲得上市無異議函，基金業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)備案;最后才到項(xiàng)目銷售階段，進(jìn)行交易所掛牌、路演等。從以上程序可以看出時(shí)間周期是非常長的。

2.3.2 信息不對(duì)稱

美國的次貸危機(jī)也存在相同的問題，次級(jí)住房抵押貸款的大量違約導(dǎo)致了以其為基礎(chǔ)資產(chǎn)的次級(jí)證券無法按期償付，引起了次貸危機(jī)，但歸根結(jié)底是信息嚴(yán)重不對(duì)稱，我國資產(chǎn)證券化市場也存在同樣的問題。

先從資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)起人的角度看，作為基礎(chǔ)資產(chǎn)池的構(gòu)建人，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的信息有絕對(duì)的優(yōu)勢。在資產(chǎn)證券化的流程中，發(fā)起人的權(quán)益不再取決于貸款的質(zhì)量和借款人的償還能力，而是在把貸款打包出售給SPV時(shí)就已經(jīng)獲得了收益。

這樣可能就會(huì)造成發(fā)起人更看重貸款的數(shù)量，而不再認(rèn)真去核查借款人的資信和還款能力，導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量下降，對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資人非常不利，而且長期發(fā)展下去，產(chǎn)品會(huì)出現(xiàn)超低收益或虧本的問題，進(jìn)而大大降低投資人的投資信心，不利于市場發(fā)展。

第一，從評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的角度來看。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)難以對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，評(píng)級(jí)結(jié)果只能代表當(dāng)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估狀況，而且評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的收益主要來源于受評(píng)企業(yè)的評(píng)級(jí)費(fèi)用，在利益的驅(qū)使下容易出現(xiàn)關(guān)系評(píng)估、人情評(píng)估等，會(huì)導(dǎo)致夸大了評(píng)級(jí)結(jié)果，進(jìn)而增加了投資人的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，從投資人的角度來看。作為資產(chǎn)證券化流程中的最末端，得到的資訊也是最少的，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是將不同的資產(chǎn)打包到一起，里面的資產(chǎn)良莠不齊，投資者很難去了解產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況，投資人大多情況下只能依賴于評(píng)級(jí)信息，而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)很難做到實(shí)時(shí)更新，評(píng)級(jí)信息可靠性差，容易讓投資者失去信心和投資熱情。所以資產(chǎn)證券化市場信息不對(duì)稱問題，嚴(yán)重影響了市場的發(fā)展。

2.3.3 基礎(chǔ)資產(chǎn)的同質(zhì)性高

美國之所以發(fā)生次貸危機(jī)，很大原因就是在組建資金池的時(shí)候選擇了大量同一風(fēng)險(xiǎn)源相關(guān)的資產(chǎn)，次貸危機(jī)中資產(chǎn)證券化依托的資產(chǎn)集中為房貸按揭，規(guī)模大且風(fēng)險(xiǎn)集中，所以當(dāng)房價(jià)一下跌時(shí)就會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的違約率。

在之前的章節(jié)中可知，我國資產(chǎn)證券化市場產(chǎn)品涉及的資產(chǎn)也是較為集中，大多數(shù)均為制造業(yè)，同樣容易發(fā)生類似美國次貸危機(jī)事件。

2.3.4 監(jiān)管不夠完善

美聯(lián)儲(chǔ)信奉的是較寬松的監(jiān)管，寬松的監(jiān)管環(huán)境有利于金融機(jī)構(gòu)的競爭，促使產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，但同時(shí)也會(huì)加劇金融體系的不穩(wěn)定，為金融危機(jī)埋下伏筆。

美國的次貸危機(jī)就是因?yàn)楸O(jiān)管不完善而導(dǎo)致，當(dāng)時(shí)住房抵押貸款二級(jí)市場飛速發(fā)展，帶動(dòng)了一級(jí)市場的迅速發(fā)展，促使放貸機(jī)構(gòu)降低了抵押貸款的發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)，加速了信用風(fēng)險(xiǎn)的膨脹，當(dāng)產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)出現(xiàn)大量的違約行為時(shí)就導(dǎo)致了危機(jī)的發(fā)生。

我國在資本證券化市場的監(jiān)管同樣比較薄弱，如當(dāng)產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜、業(yè)務(wù)鏈條長，監(jiān)管者難以及時(shí)獲得資產(chǎn)和交易信息，無法在第一時(shí)間發(fā)現(xiàn)和掌握基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)來源。而且我國目前尚未建立資產(chǎn)證券化獨(dú)立的法律法規(guī)，我國資產(chǎn)證券化的相關(guān)立法都是部門性的規(guī)定，如果與《信托法》《證券法》《擔(dān)保法》等上位法發(fā)生沖突，將無法形成有效指導(dǎo)和約束。

如目前《信托法》關(guān)于信托財(cái)產(chǎn)的權(quán)屬關(guān)系還沒有明確規(guī)定，所以即使《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》中對(duì)資產(chǎn)出表的會(huì)計(jì)處理進(jìn)行了相關(guān)規(guī)定，但在法律上并不能完全適用。在企業(yè)資產(chǎn)證券化方面，雖然《證券公司和基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》中明確了專項(xiàng)計(jì)劃作為SPV獨(dú)立于發(fā)起人、管理人和投資人，但是該法律是證監(jiān)會(huì)頒布的部門規(guī)章，不能賦予專項(xiàng)計(jì)劃法律主體資格，很難實(shí)現(xiàn)真正意義上的破產(chǎn)隔離。

3 區(qū)塊鏈

從根本上講，區(qū)塊鏈?zhǔn)菍?duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行全網(wǎng)一致性分發(fā)和冗余存儲(chǔ)。

這種數(shù)據(jù)傳輸和存儲(chǔ)方式的改變，極大降低甚至消除了各節(jié)點(diǎn)之間原來的信息不對(duì)稱，消除了整個(gè)系統(tǒng)對(duì)原信息系統(tǒng)中心節(jié)點(diǎn)的依賴，為系統(tǒng)從原來的中心化、他組織變?yōu)槿ブ行幕⒆越M織提供了技術(shù)和系統(tǒng)架構(gòu)上的基礎(chǔ)。

3.1 區(qū)塊鏈技術(shù)特點(diǎn)

3.1.1 去中心化

區(qū)塊鏈系統(tǒng)中沒有擁有特殊權(quán)限的中心化機(jī)構(gòu)，系統(tǒng)中的每個(gè)全節(jié)點(diǎn)既是服務(wù)器也是客戶端，享有平等的權(quán)力和義務(wù)。區(qū)塊鏈的節(jié)點(diǎn)是任何人都可以參與，每個(gè)節(jié)點(diǎn)在自身參與記錄的同時(shí)也參與了數(shù)據(jù)的維護(hù)，能使鏈上的每個(gè)個(gè)體實(shí)時(shí)清楚掌握相關(guān)資訊。

3.1.2 去信任

在區(qū)塊鏈系統(tǒng)中，只要是遵循共識(shí)機(jī)制的全節(jié)點(diǎn)，都可以作為服務(wù)器對(duì)其他節(jié)點(diǎn)提出的服務(wù)請(qǐng)求進(jìn)行回應(yīng)，不存在特定的服務(wù)器，所有節(jié)點(diǎn)通過數(shù)字簽名進(jìn)行驗(yàn)證，無須第三方認(rèn)證也可以交易。

3.1.3 不可篡改

在區(qū)塊鏈的每個(gè)區(qū)塊中包含有哈希值，而且會(huì)受到父區(qū)塊中的哈希值影響。即當(dāng)一個(gè)區(qū)塊有任何變化時(shí)，它的哈希值也會(huì)隨之而變化，從而迫使父區(qū)塊哈希值也變化，以此類推，后續(xù)的區(qū)塊信息全部要變化才能保證這條區(qū)塊是有效的。

當(dāng)區(qū)塊鏈的區(qū)塊越多，對(duì)任何一個(gè)區(qū)塊篡改所引發(fā)的工作量也就越大。同時(shí)區(qū)塊鏈中每個(gè)全節(jié)點(diǎn)都存在著一份相同的區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，如果要對(duì)區(qū)塊鏈結(jié)構(gòu)進(jìn)行篡改，至少要同時(shí)篡改全網(wǎng)超過51%的節(jié)點(diǎn)所存儲(chǔ)的區(qū)塊鏈信息，難度是十分大的，使得數(shù)據(jù)不可篡改。

3.1.4 可溯源

在區(qū)塊鏈中，都是從創(chuàng)世區(qū)塊開始的，后續(xù)所產(chǎn)生的所有區(qū)塊都需要通過父區(qū)塊的哈希值前后相連，也可以根據(jù)任一區(qū)塊追溯到創(chuàng)世區(qū)塊，完整的區(qū)塊數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)就包含了創(chuàng)世區(qū)塊以來系統(tǒng)內(nèi)的所有交易及交易前后的關(guān)聯(lián)信息。

3.2 通過區(qū)塊鏈技術(shù)解決資產(chǎn)證券化現(xiàn)有問題

3.2.1 解決業(yè)務(wù)成本高、效率低問題

資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)鏈條較長，參與方多達(dá)十幾個(gè)，而且傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化模式主要都是以線下為主，需要對(duì)加蓋公章的紙質(zhì)材料在不同的機(jī)構(gòu)進(jìn)行層層報(bào)批、流轉(zhuǎn)、審議等，該線下紙質(zhì)化的審批模式在疫情期間倍受影響。

區(qū)塊鏈技術(shù)的底層技術(shù)是分布式賬本技術(shù)，每個(gè)個(gè)體在記錄數(shù)據(jù)的同時(shí)也需對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行維護(hù)，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)更新，利用區(qū)塊鏈技術(shù)能使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)鏈中的資產(chǎn)信息、現(xiàn)金流信息、交易信息等數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)共享、無紙化審核與查閱，降低了紙質(zhì)底稿散失風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)共享可以使SPV清楚了解基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況，可以進(jìn)行更合理的分級(jí)打包處理，同時(shí)也更便于各中介機(jī)構(gòu)開展全面調(diào)查，完成評(píng)級(jí)、審計(jì)及現(xiàn)金流預(yù)測，券商完成全套備案文件。

交易所可以清楚地知道產(chǎn)品的所有信息，能更快給予相關(guān)意見并做出處理。投資者能準(zhǔn)確了解產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)情況，決策更果斷，縮短產(chǎn)品的認(rèn)購時(shí)間，推動(dòng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)高效率開展。

因各主體能同步信息，不像傳統(tǒng)模式需花費(fèi)大量的時(shí)間進(jìn)行對(duì)賬清算，節(jié)約了大量時(shí)間成本和操作成本。而且區(qū)塊鏈技術(shù)能保證數(shù)據(jù)不可篡改、可追溯、實(shí)時(shí)更新，傳統(tǒng)模式下的一些參與方會(huì)慢慢被淡化。如資金托管機(jī)構(gòu)，區(qū)塊鏈技術(shù)可以呈現(xiàn)實(shí)時(shí)的現(xiàn)金流信息和交易信息，作為中間環(huán)節(jié)的資金托管機(jī)構(gòu)作用被逐漸削減。此外，是承銷商，因?yàn)殒溕闲畔⒐_透明，基于區(qū)塊鏈技術(shù)的平臺(tái)完全有能力撮合交易，替代了承銷商的作用。最終就是各中介服務(wù)機(jī)構(gòu)也會(huì)慢慢被弱化，現(xiàn)在區(qū)塊鏈技術(shù)的智能合約、數(shù)據(jù)不可篡改已經(jīng)非常成熟，可以替代中介機(jī)構(gòu)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的盡調(diào)和增信服務(wù)。

基于區(qū)塊鏈技術(shù)，可以精簡資產(chǎn)證券化的參與方，降低成本。

3.2.2 解決信息不對(duì)稱問題

可以設(shè)立相關(guān)節(jié)點(diǎn)，將放款資金和還款資金數(shù)據(jù)信息寫入?yún)^(qū)塊鏈，通過多方認(rèn)證后，記錄在分布式賬本上，使基礎(chǔ)資產(chǎn)更透明化，解決發(fā)起人把貸款打包出售給SPV提前獲得收益，更看重貸款的數(shù)量，不再認(rèn)真去核查借款人的資信和還款能力的問題，提高基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量。

各節(jié)點(diǎn)產(chǎn)生的相關(guān)數(shù)據(jù)都是實(shí)時(shí)更新，且不可篡改的，可以提高專業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)評(píng)級(jí)的真實(shí)性與實(shí)時(shí)性，消除關(guān)系評(píng)估、人情評(píng)估等問題。

由于基礎(chǔ)資產(chǎn)的透明化，位于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)末端的投資人能實(shí)時(shí)了解產(chǎn)品情況，不用只依賴于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)信息，有利于增強(qiáng)投資者的信心，加大投資的意愿，推動(dòng)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

3.2.3 解決基礎(chǔ)資產(chǎn)同質(zhì)性高問題

在傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，因難以對(duì)資金進(jìn)行實(shí)時(shí)追蹤，一般都會(huì)選擇比較穩(wěn)妥的住房抵押貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，文章的章節(jié)中也提到我國現(xiàn)在的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)大多集中于制造業(yè)，但涉及的行業(yè)過于單一容易累積風(fēng)險(xiǎn)。

在區(qū)塊鏈系統(tǒng)上，所有的基礎(chǔ)資產(chǎn)信息、交易信息、物流信息、庫存信息等都實(shí)時(shí)更新，并不可篡改，利于用不同資產(chǎn)構(gòu)建資金池，如庫存紅酒的價(jià)值、牛羊等活物貸款等，可以助推我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，有助于充分利用資源，有效分散風(fēng)險(xiǎn)。

3.2.4 解決監(jiān)管不夠完善問題

在區(qū)塊鏈上可建立一個(gè)金融監(jiān)管節(jié)點(diǎn)，監(jiān)管者可以實(shí)時(shí)開展監(jiān)管，各節(jié)點(diǎn)產(chǎn)生的基礎(chǔ)資產(chǎn)信息、資產(chǎn)歸屬信息、交易信息等可以實(shí)時(shí)監(jiān)控，解決“真實(shí)出售”“破產(chǎn)隔離”等問題。

還可以把資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相關(guān)的法律法規(guī)代碼化，通過編程把相關(guān)指令嵌入導(dǎo)區(qū)塊鏈系統(tǒng)中，實(shí)現(xiàn)智能監(jiān)控，由機(jī)器代替人工，可以做到24小時(shí)不停息監(jiān)管及處理，實(shí)時(shí)發(fā)布監(jiān)管預(yù)警信息，引導(dǎo)業(yè)務(wù)合法合規(guī)高效開展。

由此可見，區(qū)塊鏈可以通過去中心化、可溯源、不可篡改等特性有效解決我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)高成本、低效率、信息不對(duì)稱、同質(zhì)性高、監(jiān)管不完善等問題，促進(jìn)我國資產(chǎn)證券化高效率發(fā)展。

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