國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)破產(chǎn)重組的處置方式研究

王升

摘要：伴隨著我國(guó)國(guó)有企業(yè)的不斷深化改革，迄今為止已經(jīng)暴露出大量的不良資產(chǎn)，這些不良資產(chǎn)引發(fā)了國(guó)有企業(yè)、社會(huì)以及國(guó)家的高度重視。不良資產(chǎn)的大量積累已經(jīng)對(duì)國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展造成了極大的制約，同時(shí)也對(duì)國(guó)有企業(yè)管理部門(mén)的監(jiān)管工作造成了嚴(yán)重影響，同時(shí)也影響著國(guó)家的宏觀調(diào)控與判斷。文章針對(duì)國(guó)有企業(yè)的不良資產(chǎn)處置方式展開(kāi)了探討，并提出了由破產(chǎn)重組作為國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)處置的方式，僅供參考。

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè);不良資產(chǎn);破產(chǎn)重組

伴隨著我國(guó)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的不斷建設(shè)與完善，當(dāng)前有很多的國(guó)有企業(yè)出現(xiàn)了不良資產(chǎn)快速增長(zhǎng)的問(wèn)題，這會(huì)嚴(yán)重影響我國(guó)國(guó)有企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)不僅會(huì)影響企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)，嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)改組，對(duì)國(guó)有企業(yè)的發(fā)展造成嚴(yán)重制約。與此同時(shí)，不良資產(chǎn)處置不僅是一項(xiàng)資產(chǎn)問(wèn)題，同時(shí)也是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，涉及范圍較廣，金額較大，因此在處置不良資產(chǎn)時(shí)，要依據(jù)特定的處理特點(diǎn)與處置原則。

一、有關(guān)概念闡述

（一）不良資產(chǎn)概述

不良資產(chǎn)指企業(yè)的一部分資產(chǎn)，由于某些原因處理長(zhǎng)期處于停滯狀態(tài)，這些資產(chǎn)缺乏流動(dòng)性與使用效率，并且后續(xù)也很難為企業(yè)帶來(lái)價(jià)值。

（二）企業(yè)不良資產(chǎn)的分類

國(guó)有企業(yè)的不良資產(chǎn)能夠分為不良債券、不良實(shí)物、不良投資及不良無(wú)形資產(chǎn)。不良債券包含應(yīng)收賬款以及其他應(yīng)收款項(xiàng);不良實(shí)物包含國(guó)有企業(yè)的部分存貨、固定資產(chǎn)及在建工程等;不良投資包含國(guó)有企業(yè)的長(zhǎng)期或短期股權(quán)投資、債券投資或是其他投資。不良無(wú)形資產(chǎn)包含了掛賬專利權(quán)、非專利技術(shù)，以及商標(biāo)與土地使用權(quán)等無(wú)法為企業(yè)帶來(lái)預(yù)期收益的無(wú)形資產(chǎn)。

（三）破產(chǎn)重組

破產(chǎn)重組指的是當(dāng)企業(yè)無(wú)力償還外債時(shí)，根據(jù)我國(guó)法律法規(guī)的規(guī)定流程，為了保證企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)，調(diào)整企業(yè)的債務(wù)情況，使企業(yè)盡快地走出財(cái)務(wù)困境的一種再建型債務(wù)清理制度。

二、國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)的處置特點(diǎn)

（一）對(duì)于實(shí)物形態(tài)的不良資產(chǎn)無(wú)法實(shí)現(xiàn)最大化的處置收益

不良資產(chǎn)與一般資產(chǎn)有著較為明顯的差異性，一般資產(chǎn)的目標(biāo)是為了實(shí)現(xiàn)收益的最大化，處置不良資產(chǎn)的目的是核銷、清理?yè)p失，并盡力恢復(fù)這一部分資產(chǎn)的盈利能力，這就決定了不良資產(chǎn)處置無(wú)法達(dá)到最大化的利益，要想方設(shè)法將損失控制在最小。資產(chǎn)的損失量無(wú)法使用準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)進(jìn)行衡量，可以將賬面凈值作為參考。即使是為了實(shí)現(xiàn)損失最小化，也要想方設(shè)法通過(guò)合理合法手段獲取最大的利益。

（二）不良資產(chǎn)的價(jià)值持續(xù)流失

當(dāng)企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)管理問(wèn)題走向虧損之后，會(huì)造成企業(yè)中無(wú)形資產(chǎn)的流失，其中也包括企業(yè)中的人才。雖然資產(chǎn)價(jià)值在問(wèn)題發(fā)生過(guò)程中已經(jīng)流逝大部分，但是在沒(méi)有采取有效不良資產(chǎn)處置方案之前，這部分資產(chǎn)的價(jià)值還在不斷流失，并會(huì)隨著時(shí)間推移加劇價(jià)值的流失速度。這一現(xiàn)象叫作“冰棍現(xiàn)象”。因此要在不良資產(chǎn)的處置中獲取最大化的利益，就要及時(shí)制定不良資產(chǎn)好處置方案，在其還擁有價(jià)值之前賣出盡可能高的價(jià)格。

（三）不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)出現(xiàn)完善不良資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)不斷提升

若是市場(chǎng)存在健全的不良資產(chǎn)處置方案，那么企業(yè)不良資產(chǎn)的處置就會(huì)變得多樣化與多元化，同時(shí)也會(huì)出現(xiàn)多種發(fā)掘不良資產(chǎn)價(jià)值的措施，這樣就能形成投資者爭(zhēng)相競(jìng)價(jià)的局面，進(jìn)而提升不良資產(chǎn)自身具備的價(jià)值。不良資產(chǎn)有兩種價(jià)值曲線，一種為隨時(shí)間流失價(jià)值不斷降低，另一種是在完善的不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)背景下，隨時(shí)間流逝，不良資產(chǎn)的自身價(jià)值不斷提升。這兩種曲線是決定不良資產(chǎn)處置方案的重要依據(jù)。對(duì)于前一類，要使不良資產(chǎn)獲取最大的價(jià)值，就要盡快將其轉(zhuǎn)換為實(shí)際價(jià)值，避免“冰棍效應(yīng)”進(jìn)一步削弱資產(chǎn)的價(jià)值。但當(dāng)前市場(chǎng)容量有限，并非時(shí)刻都有人接手。對(duì)于后一類則可以保持觀望，無(wú)論在何時(shí)處置不良資產(chǎn)，由于其處于完善的不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)中，隨著價(jià)值的遞增，總會(huì)獲取一定的利益，但無(wú)法實(shí)現(xiàn)最大化的利益。

三、國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)的處理原則

（一）市場(chǎng)化原則

體制性原因是促使國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)形成的一項(xiàng)重要因素，國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)在一定程度上是傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制與粗放型經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物。雖然不良資產(chǎn)并不是由于市場(chǎng)機(jī)制形成的，但是對(duì)于不良資產(chǎn)的處理原則要按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則，立足市場(chǎng)化導(dǎo)向，堅(jiān)持市場(chǎng)化的原則，處置國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)，由市場(chǎng)發(fā)掘不良資產(chǎn)中蘊(yùn)含的價(jià)值，使其能夠消化在市場(chǎng)中，這是一種處置國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)的有效方式。

例如，某地成立了三家市一級(jí)國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司來(lái)處置國(guó)有企業(yè)的不良資產(chǎn)，這種方式是將公司作為主體，將不良資產(chǎn)放置在市場(chǎng)中進(jìn)行處置，堅(jiān)持市場(chǎng)化原則。雖然市國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司會(huì)按照市國(guó)資委委托，擔(dān)任調(diào)整某地國(guó)資布局的政策性任務(wù)，但是卻是按照公司制度來(lái)運(yùn)行的，是獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧的商業(yè)主體，同時(shí)也是社會(huì)法人，并不是將行政部門(mén)作為主體，使用資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司處置國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)，這就是市場(chǎng)化原則的體現(xiàn)。

（二）社會(huì)化原則

社會(huì)性是國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)具備的一種特征，其中涉及不同方面的利益主體，這就代表處置國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，對(duì)于不同類型的不良資產(chǎn)，在制定處置方案時(shí)不能僅靠企業(yè)主體，也需要社會(huì)中各個(gè)機(jī)構(gòu)與利益主體的參與。

現(xiàn)代化社會(huì)有著一項(xiàng)明顯特征，那就是明確的分工，各行各業(yè)都構(gòu)建了自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展體系，在各自領(lǐng)域中有著獨(dú)特的技術(shù)與資源。在處置不良資產(chǎn)時(shí)，就要充分發(fā)揮出社會(huì)各個(gè)行業(yè)與產(chǎn)業(yè)的資源優(yōu)勢(shì)與能力優(yōu)勢(shì)，共同構(gòu)建良性互補(bǔ)的局面，共同致力于國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)的處置工作。

（三）專業(yè)化原則

國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)主要包含權(quán)益性資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)、單項(xiàng)資產(chǎn)，同時(shí)也包含了整個(gè)企業(yè)，一些資產(chǎn)中還附帶著一定的工作人員。因此在處置國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)時(shí)，需要具備財(cái)務(wù)知識(shí)、投資知識(shí)、法律知識(shí)與其他的專業(yè)知識(shí)。在明確處置國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)時(shí)，要在遵循市場(chǎng)化原則的背景下，積極地使用現(xiàn)代化的投資手段，整合各個(gè)領(lǐng)域的專業(yè)機(jī)構(gòu)與人才來(lái)共同合作。因此國(guó)有企業(yè)不僅要保證工作人員的整體素質(zhì)，針對(duì)國(guó)有企業(yè)中的不良資產(chǎn)，也要借助外部力量聘用專業(yè)機(jī)構(gòu)，共同商討國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)的處理方案，這是國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)處置專業(yè)化原則的一種體現(xiàn)。國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)的處置方案不只是一賣了之這么簡(jiǎn)單，要兼顧其社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效益，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，就需要專業(yè)人士與專業(yè)機(jī)構(gòu)的共同合作。

（四）集約化原則

在處置國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)時(shí)，不能只使用分散式的處置方式，從始至終都要堅(jiān)持集約化原則，結(jié)合分散處理與集中處理，制定混合處理模式。集中批量剝離，然后由國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司的下屬處置機(jī)構(gòu)共同對(duì)國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)進(jìn)行處置，以提升不良資產(chǎn)的處置效率。在分散處理與集中處理的背景下，不能只注重其中一種處置模式的優(yōu)勢(shì)，而忽視了另一種處置模式，使用將集中與分散處置模式結(jié)合形成的混合處置模式，但是在實(shí)踐中要避免過(guò)于依賴分散化的方式，這是集約化原則的具體體現(xiàn)。

（五）科學(xué)發(fā)展觀原則

我國(guó)各地遍布著大型國(guó)有企業(yè)與中央企業(yè)，這就代表著每一個(gè)分公司都存在著大量的不良資產(chǎn)等待處置。在這些仍待處置的不良資產(chǎn)中，存在著一部分人員，會(huì)增加不良資產(chǎn)的處置難度，制定的不良資產(chǎn)處置方案也要保證科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)。因此在處置不良資產(chǎn)時(shí)要結(jié)合科學(xué)發(fā)展觀。

處置國(guó)有企業(yè)的不良資產(chǎn)，雖然能夠優(yōu)化中央企業(yè)的資產(chǎn)分布，但是也有可能會(huì)增加就業(yè)壓力與就業(yè)負(fù)擔(dān)，產(chǎn)生一些負(fù)面影響。因此在處置不良資產(chǎn)時(shí)，要堅(jiān)持以人為本，兼顧經(jīng)濟(jì)效益社會(huì)效益協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展的科學(xué)發(fā)展觀。

（六）統(tǒng)籌安排原則

處置國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)的目的不只是為了降低國(guó)有資產(chǎn)出現(xiàn)的損失，更為重要的是要舒緩不良資產(chǎn)由于多年累積所帶來(lái)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。由于國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)的處置范圍與金額都涉及較大，因此在對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行處置時(shí)，要進(jìn)行嚴(yán)格的統(tǒng)籌規(guī)劃，主要包含以下幾方面。

1. 多個(gè)處理時(shí)點(diǎn)相結(jié)合

不良資產(chǎn)涉及的金額普遍較大，在使用一次性或同一種方式，在同一個(gè)時(shí)點(diǎn)對(duì)其進(jìn)行處置時(shí)，處置的難度較大。因此在處置國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)時(shí)，可以采取多個(gè)時(shí)點(diǎn)相結(jié)合的方式，避免在使用一次性處置時(shí)帶來(lái)過(guò)大負(fù)擔(dān)。

在處置國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)時(shí)，可以按照統(tǒng)一的基準(zhǔn)日進(jìn)行清產(chǎn)核資，同時(shí)也可以結(jié)合企業(yè)的改制日進(jìn)行資產(chǎn)清理，選擇企業(yè)內(nèi)的行政管理人員屆時(shí)進(jìn)行資產(chǎn)清理，處理國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)。

2. 根據(jù)國(guó)有資產(chǎn)的戰(zhàn)略調(diào)整布局，設(shè)置處置規(guī)劃

根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略布局調(diào)整要求，首先由國(guó)資委制定國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)重組規(guī)劃，設(shè)定不良資產(chǎn)的處置標(biāo)準(zhǔn)，再對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行處置決定。

3. 多種處置方式結(jié)合

不良資產(chǎn)的形成原因與存在形式都有著較大的差異性，因此在處置國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)時(shí)，要針對(duì)不同的形成原因及存在方式采取不同的處置方式，鼓勵(lì)創(chuàng)新國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)處置方式，積極地借鑒投資銀行、金融管理公司中的管理工具，來(lái)進(jìn)行不良資產(chǎn)的處置工作，處置方式包含但不限于股本合資、外資轉(zhuǎn)讓、財(cái)政注資、信托公司處理、不良資產(chǎn)債券化、債務(wù)重組、資產(chǎn)重組及拍賣等。

四、國(guó)有企業(yè)破產(chǎn)重組對(duì)不良資產(chǎn)處理的啟示

（一）破產(chǎn)重組方式拯救國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)的方式

1. 選擇同業(yè)保留方式進(jìn)行破產(chǎn)重組

當(dāng)前上市公司在破產(chǎn)重組時(shí)，經(jīng)常會(huì)使用借殼上市或同業(yè)保留這兩種模式。借殼上市是對(duì)于還未上市，但是存在上市意圖的公司，在證券市場(chǎng)中收購(gòu)一家已上市公司絕大部分的股權(quán)，獲取上市公司的地位，再通過(guò)反向收購(gòu)的方式注入本公司的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。同業(yè)保留是由重組方投入資金，優(yōu)化與改造上市公司現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)以及相關(guān)業(yè)務(wù)等，能夠達(dá)到持續(xù)盈利。

例如，某公司在決定通過(guò)破產(chǎn)重組來(lái)挽救企業(yè)之后，在政府部門(mén)的引導(dǎo)下，聘請(qǐng)破產(chǎn)重組專家作為本公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，全力參與公司資產(chǎn)重組的全過(guò)程。專家通過(guò)分析了解公司的基本情況后得知，本公司的資產(chǎn)價(jià)值，尤其是一些主營(yíng)業(yè)務(wù)的生產(chǎn)過(guò)程，還有恢復(fù)的機(jī)會(huì)，若是恢復(fù)公司治理結(jié)構(gòu)中的問(wèn)題，則有可能恢復(fù)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)與盈利能力。通過(guò)共同商討并得到某公司領(lǐng)導(dǎo)與當(dāng)?shù)卣闹С趾螅x擇同業(yè)保留重組方案。

2. 重組后的整體整頓

在明確采用的重組方案之后，對(duì)某公司進(jìn)行全方位整頓，如在人員管理方面強(qiáng)化對(duì)員工的監(jiān)管力度，調(diào)整職工工資，改善員工福利待遇，與員工保持溝通與交流，對(duì)公司的員工進(jìn)行專業(yè)培訓(xùn)，營(yíng)造出良好的學(xué)習(xí)氛圍。同時(shí)優(yōu)化與改革績(jī)效薪酬方案，恢復(fù)員工的工作積極性，除此之外也要優(yōu)化與改革公司的技術(shù)方案，完善公司的生產(chǎn)狀態(tài)。

3. 制定完善的重組計(jì)劃

破產(chǎn)重組程序要按照重組計(jì)劃來(lái)執(zhí)行。重組計(jì)劃貫穿于破產(chǎn)重組的全過(guò)程，也是各方利益主體在共同探討協(xié)商之后制定的債務(wù)重組協(xié)議。重組計(jì)劃是債權(quán)人與指導(dǎo)債權(quán)人共同商議后制定的行動(dòng)綱領(lǐng)，也是實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)重組的重要因素，例如重新評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)情況，審查確認(rèn)企業(yè)的債權(quán)信息等。想要制定完善的重組計(jì)劃，就要明確具體還債的數(shù)額，在債務(wù)重組之后債權(quán)人能夠獲得多少清償，這都是對(duì)公司現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估后所確定的，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是有多少資產(chǎn)就清償多少債務(wù)。企業(yè)重組的目的也是通過(guò)合法的方式減少債務(wù)，當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債情況達(dá)到平衡。具體步驟如下：重新評(píng)估資產(chǎn)、審查確認(rèn)債權(quán)、分析企業(yè)的償還能力、制定重組計(jì)劃。

3. 不良資產(chǎn)的剝離與兼并

不良資產(chǎn)的剝離是在國(guó)有企業(yè)內(nèi)部建立不良資產(chǎn)管理部門(mén)的基礎(chǔ)上，采取多種方式將不良資產(chǎn)合法剝離，并轉(zhuǎn)入到不良資產(chǎn)管理部門(mén)中，負(fù)責(zé)使用市場(chǎng)機(jī)制與管理措施，對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行專業(yè)化的集中管理。剝離不良資產(chǎn)的方式主要有減資、資產(chǎn)置換、收購(gòu)、投資委托管理等。不良資產(chǎn)的兼并是通過(guò)兼并、出售與股份化的形式，將不良資產(chǎn)主體進(jìn)行重新組合，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化。其中主要包含企業(yè)內(nèi)部重組、行業(yè)重組與跨企業(yè)重組等。

（二）促進(jìn)了破產(chǎn)重組的發(fā)展

以往有很多國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行破產(chǎn)重組時(shí)，多半是將本公司剝離干凈，尋找一個(gè)好的企業(yè)買殼上市。這種方式利用了我國(guó)債券市場(chǎng)不完善的漏洞，市場(chǎng)在這一階段缺乏有效的退市制度。隨著我國(guó)近年來(lái)資本市場(chǎng)的完善與退市制度的健全，這一方式已經(jīng)不再適用，要采取破產(chǎn)重組與并購(gòu)結(jié)合的方式，實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)的破產(chǎn)重組。

（三）實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)重組與國(guó)有企業(yè)改革的融合

國(guó)有企業(yè)受到體制原因的影響，在上市與經(jīng)營(yíng)中可能出現(xiàn)出資人缺位、內(nèi)部人控制的問(wèn)題。采取破產(chǎn)重組與并購(gòu)重組能夠有效地解決這類問(wèn)題。破產(chǎn)重組要求企業(yè)構(gòu)建完善的經(jīng)營(yíng)管理體制與治理結(jié)構(gòu)，這在一定程度上代表著破產(chǎn)重組與我國(guó)國(guó)有企業(yè)的深化改革達(dá)到了統(tǒng)一。

（四）實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)重組與不良資產(chǎn)處置的結(jié)合

采取破產(chǎn)重組，能夠有效地處置國(guó)有企業(yè)中的不良資產(chǎn)，在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的假設(shè)條件之下，破產(chǎn)重組對(duì)于不良資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于破產(chǎn)清算，這能夠?qū)崿F(xiàn)國(guó)有企業(yè)在處置不良資產(chǎn)時(shí)的利益最大化。

五、結(jié)語(yǔ)

伴隨著我國(guó)國(guó)有企業(yè)深化改革的不斷開(kāi)展，強(qiáng)化國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)的處置力度，對(duì)于促進(jìn)我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革有著積極的作用，也能夠進(jìn)一步地為我國(guó)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。在處置國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)時(shí)，要避免出現(xiàn)大干快上的沖動(dòng)，要對(duì)各項(xiàng)因素、各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分的分析與考慮，結(jié)合當(dāng)前國(guó)有資本的戰(zhàn)略布局進(jìn)行完善的統(tǒng)籌規(guī)劃，執(zhí)行必要的程序，避免對(duì)經(jīng)濟(jì)層面造成影響。

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（作者單位：國(guó)海海工資產(chǎn)管理有限公司）