R&D 資金投入強(qiáng)度與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口貿(mào)易探析

金成國(guó)，黃偉新

（1.北部灣大學(xué)，廣西 欽州 535011；2.北部灣海洋發(fā)展研究中心，廣西 欽州 535011；3.廣西科技大學(xué)，廣西 柳州 545000）

在日趨激烈的全球貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)全面步入新常態(tài)的新階段，傳統(tǒng)意義上以貿(mào)易自由化、資本國(guó)際化和生產(chǎn)全球化為特征的經(jīng)濟(jì)全球化目前已高度發(fā)展且福利效應(yīng)釋放殆盡，隨著科技全球化浪潮的興起，世界各國(guó)對(duì)國(guó)際分工地位的競(jìng)爭(zhēng)也逐漸由經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域向科技領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。由于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有能耗少、附加值高和驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，因此已成為各國(guó)優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。技術(shù)進(jìn)步與創(chuàng)新已成為推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要?jiǎng)恿Γ夹g(shù)進(jìn)步與創(chuàng)新往往是來源于微觀企業(yè)主體層面的技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)，而融資約束卻是束縛微觀企業(yè)主體進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)的主要瓶頸之一，同時(shí)在全球化逐步深入背景下，研發(fā)創(chuàng)新與高質(zhì)量出口又是影響一個(gè)國(guó)家、地區(qū)、行業(yè)及企業(yè)持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的兩個(gè)關(guān)鍵因素?；诖?，對(duì)研發(fā)資金的融資來源與高技術(shù)產(chǎn)品出口貿(mào)易的影響關(guān)系進(jìn)行深入研究，對(duì)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、深化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、文獻(xiàn)綜述

以往的研究主要集中在出口貿(mào)易與研發(fā)創(chuàng)新、融資環(huán)境與微觀企業(yè)、企業(yè)融資與出口貿(mào)易三個(gè)方面：

關(guān)于出口貿(mào)易與研發(fā)創(chuàng)新方面的相關(guān)研究。Aghion 等(2005)[1]的研究認(rèn)為企業(yè)通過嵌入全球價(jià)值鏈參與到國(guó)際市場(chǎng)，這會(huì)加劇全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，為了在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持一定的利潤(rùn)水平，企業(yè)必須通過研發(fā)和創(chuàng)新來保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。Bratti&Felice(2011)[2]通過對(duì)西班牙企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，出口企業(yè)基于貿(mào)易中的信息溢出效應(yīng)，相比于非出口企業(yè)更傾向于進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。Harris&Moffat(2011)[3]則對(duì)英國(guó)企業(yè)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，生產(chǎn)效率較高的企業(yè)更容易克服市場(chǎng)障礙，也具有更強(qiáng)烈的創(chuàng)新意愿，高效率的企業(yè)在出口貿(mào)易與創(chuàng)新之間表現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系。國(guó)內(nèi)學(xué)者楊青峰(2013)[4]以中國(guó)的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，出口強(qiáng)度與企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新效率之間存在顯著的正向關(guān)系。謝建國(guó)、丁蕾(2018)[5]則以中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)為研究樣本進(jìn)行研究后認(rèn)為，出口貿(mào)易對(duì)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新能力具有顯著的促進(jìn)作用。楊向陽(yáng)等(2021)[6]采用世界銀行調(diào)查數(shù)據(jù)的研究表明，企業(yè)的出口行為對(duì)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新投入力度具有顯著的提升作用。

關(guān)于融資環(huán)境與微觀企業(yè)產(chǎn)出方面的相關(guān)研究。Lenine(1991)[7]的研究指出市場(chǎng)融資環(huán)境的改善，有助于降低企業(yè)在融資過程中的交易成本，同時(shí)增加非流動(dòng)性資產(chǎn)的合理持有，優(yōu)化投資組合，進(jìn)而使企業(yè)更有意愿投資于周期相對(duì)較長(zhǎng)、投資回報(bào)率更高的項(xiàng)目。而與之相悖，Nucci 等(2005)[8]考察了意大利企業(yè)的金融杠桿對(duì)其產(chǎn)出水平的影響后指出，金融杠桿與企業(yè)產(chǎn)出水平表現(xiàn)為負(fù)相關(guān)關(guān)系。即，相對(duì)金融杠桿越小，相對(duì)產(chǎn)出水平越高，反之亦然。Midrigan&Xu(2014)[9]的研究也同樣認(rèn)為企業(yè)外部融資條件的改善，對(duì)企業(yè)產(chǎn)出水平的提高并沒有顯著的影響，甚至可能會(huì)抑制產(chǎn)出水平。而Burea 等(2011)[10]的研究則認(rèn)為企業(yè)融資環(huán)境的改善，為企業(yè)拓展了融資來源渠道，可以獲取充足的技術(shù)改造及研發(fā)的資金，對(duì)企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)出規(guī)模具有積極的正向影響。支持了Lenine(1991)的觀點(diǎn)。國(guó)內(nèi)學(xué)者張?zhí)焓娴?2015)[11]的研究指出，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下企業(yè)基于融資約束及不確定性的考慮，更傾向于將資金投資于周期短，風(fēng)險(xiǎn)及收益相對(duì)較低的非基礎(chǔ)性技術(shù)項(xiàng)目，而不是投資于周期較長(zhǎng)、收益相對(duì)較高的基礎(chǔ)性技術(shù)項(xiàng)目。沈春苗、鄭江淮(2015)[12]的研究進(jìn)一步表明金融機(jī)構(gòu)與民營(yíng)企業(yè)之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問題，進(jìn)而引發(fā)貸款過程中的所有制歧視問題。徐思遠(yuǎn)、洪占卿(2016)[13]則基于信貸歧視的視角對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的“效率拖累”現(xiàn)象進(jìn)行研究，指出中國(guó)的銀行體系先天就不適合非國(guó)有企業(yè)及中小企業(yè)進(jìn)行融資。文春暉等(2018)[14]對(duì)實(shí)體上市公司的融資行為進(jìn)行研究，認(rèn)為2008 年全球金融危機(jī)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)出“脫實(shí)向虛”的趨勢(shì)，企業(yè)融資環(huán)境有進(jìn)一步惡化的跡象。

關(guān)于企業(yè)融資與出口貿(mào)易方面的相關(guān)研究。Manova(2008)[15]的研究指出，中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易額中的相當(dāng)大一部分是由外資企業(yè)所占有，內(nèi)資企業(yè)所面臨的融資約束會(huì)限制其參與出口。Bernini 等(2015)[16]的研究認(rèn)為出口企業(yè)融資約束的加劇會(huì)減弱其提高產(chǎn)品質(zhì)量的動(dòng)機(jī)和能力，并減少研發(fā)方面的投入。國(guó)內(nèi)學(xué)者汪建新、黃鵬(2015)[17]的研究表明，當(dāng)出口企業(yè)的資金需求因信貸約束而無法滿足時(shí)，將顯著降低對(duì)高質(zhì)量產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)的行為動(dòng)力，通過改善行業(yè)資本配置效率將有利于出口企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量升級(jí)?？紫樨懙?2020)[18]的研究認(rèn)為中國(guó)出口企業(yè)具有明顯的“為出口而進(jìn)口”的經(jīng)營(yíng)特征，當(dāng)中間品進(jìn)口受到融資約束時(shí)，出口企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量升級(jí)也將受到制約。胡晨光等(2020)[19]以中國(guó)中大型工業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象，探討了研發(fā)強(qiáng)度與出口強(qiáng)度的內(nèi)在關(guān)系對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，研究指出技術(shù)密集型企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有顯著的提升作用，而出口強(qiáng)度對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效與研發(fā)強(qiáng)度的影響并不顯著。李文秀、唐榮(2021)[20]的研究指出，政府補(bǔ)貼政策與稅收優(yōu)惠通過緩解企業(yè)的融資約束，進(jìn)而激發(fā)了企業(yè)的出口意愿。

綜上所述，R&D 融資是企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的先導(dǎo)條件，而產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新又是企業(yè)獲得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、激勵(lì)企業(yè)高質(zhì)量出口的重要影響因素。鑒于此，進(jìn)一步深入探究企業(yè)研發(fā)資金的融資來源對(duì)出口貿(mào)易的影響，有利于進(jìn)一步提高中國(guó)高技術(shù)產(chǎn)品出口質(zhì)量，升級(jí)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，促進(jìn)高質(zhì)量對(duì)外貿(mào)易發(fā)展。文章彌補(bǔ)了以往研究多是面向金融錯(cuò)配、企業(yè)單一渠道融資約束等問題探討的不足，擴(kuò)充了由研發(fā)資金融資來源分類的研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)出口貿(mào)易的研究視角。從中國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)R&D 支出的融資總量層面，將高技術(shù)產(chǎn)業(yè)獲得研發(fā)資金的四條主要途徑（企業(yè)資金、政府資金、國(guó)外資金以及其他資金） 對(duì)產(chǎn)品出口貿(mào)易進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，選取2008 年美國(guó)次貸危機(jī)后2009—2020 年的數(shù)據(jù)，基于動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)系統(tǒng)GMM模型進(jìn)行研究分析，并根據(jù)研究結(jié)果提出相應(yīng)的對(duì)策建議。

二、理論分析及假設(shè)

出口貿(mào)易是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要表現(xiàn)形式。不論是增長(zhǎng)引擎理論，還是外貿(mào)乘數(shù)理論均認(rèn)為出口對(duì)于國(guó)民收入、就業(yè)等具有倍增作用，在愈演愈烈的全球產(chǎn)業(yè)布局競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)值鏈重塑的環(huán)境下，由出口競(jìng)爭(zhēng)引致的效率提升以及出口“干中學(xué)”引致的技術(shù)動(dòng)態(tài)變遷是技術(shù)溢出效應(yīng)的一種主要形式，在中國(guó)傳統(tǒng)比較優(yōu)勢(shì)逐步退化和全球需求萎靡不振的雙重疊加壓力下，由過去的“大進(jìn)大出”轉(zhuǎn)向“優(yōu)進(jìn)優(yōu)出”，對(duì)外貿(mào)易由數(shù)量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升成為外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)能。研發(fā)創(chuàng)新促進(jìn)出口，出口亦促進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新，出口促進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新的具體機(jī)制為：一是規(guī)模效應(yīng)。出口貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大是獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)的重要方式，規(guī)模經(jīng)濟(jì)則可以降低企業(yè)的研發(fā)成本及創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提升研發(fā)創(chuàng)新動(dòng)力。二是競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)。出口貿(mào)易通過企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)與競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度的增加，倒逼企業(yè)趨向于提高生產(chǎn)率，增加研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)。三是出口“干中學(xué)”效應(yīng)。出口企業(yè)可以從國(guó)外獲得產(chǎn)品設(shè)計(jì)、產(chǎn)品質(zhì)量及制造工藝等相關(guān)方面的技術(shù)知識(shí)，有利于企業(yè)進(jìn)行模仿學(xué)習(xí)、吸收及創(chuàng)新。

關(guān)于研發(fā)創(chuàng)新的先導(dǎo)條件研發(fā)投入，根據(jù)新古典主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派的觀點(diǎn)，當(dāng)生產(chǎn)要素的邊際收益等于邊際成本時(shí)利潤(rùn)最大，而要素價(jià)格偏離實(shí)際均衡價(jià)格時(shí)，則會(huì)引起資源錯(cuò)配、供需失衡及創(chuàng)新滯后等問題。資金是企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)過程中投入的基本要素，而研發(fā)資金的獲取則需要依靠融資活動(dòng)，根據(jù)優(yōu)序融資理論，在企業(yè)融資過程中考慮到信息不對(duì)稱及交易成本的存在，會(huì)優(yōu)先選擇成本相對(duì)較低的內(nèi)源性融資，次優(yōu)選擇負(fù)債和證券等融資方式，而在企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的前期階段，需要消耗大量的沉沒成本，內(nèi)源性融資通常難以滿足企業(yè)的融資需求，因此企業(yè)的研發(fā)投入主要依賴于外源性融資。實(shí)際上，研發(fā)創(chuàng)新企業(yè)通常因研發(fā)活動(dòng)的不確定性及高風(fēng)險(xiǎn)性而面臨著較強(qiáng)的外部融資約束，以及銀行貸款的“規(guī)模歧視”和“所有制歧視”，當(dāng)企業(yè)用于研發(fā)投入的資金受到較強(qiáng)的內(nèi)外部融資約束時(shí)，很可能減少甚至停止繼續(xù)研發(fā)活動(dòng)，而對(duì)于中國(guó)實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略而言，研發(fā)創(chuàng)新的投入深度要比廣度更為重要。

研發(fā)活動(dòng)的投資相比于一般性資產(chǎn)投資，具有以下三點(diǎn)特征：第一，研發(fā)資金投入的高成本溢價(jià)。研發(fā)創(chuàng)新過程具有投入大、周期長(zhǎng)及高風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)，一旦在某個(gè)研發(fā)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題或者失敗，前期投入將功虧一簣，使其成為沉沒成本。因此投資者對(duì)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)要求相對(duì)較高，在此過程中形成的融資約束抑制了出口企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)動(dòng)力及能力。第二，研發(fā)項(xiàng)目的信息不對(duì)稱性。企業(yè)在研發(fā)過程中涉及到大量的專業(yè)技術(shù)知識(shí)及核心技術(shù)的保密管理流程，而投資者在甄別海內(nèi)外市場(chǎng)需求狀況及研發(fā)項(xiàng)目時(shí)面臨一定的困難，導(dǎo)致代理成本增加，甚至出現(xiàn)逆向選擇的行為，雙方信息的這種不對(duì)稱性進(jìn)一步加劇了出口企業(yè)的融資成本。第三，研發(fā)產(chǎn)品的弱獨(dú)占性。企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的成果具有正外部性，知識(shí)與產(chǎn)品的擴(kuò)散使其易于被模仿，社會(huì)收益大于企業(yè)收益，當(dāng)企業(yè)無法獨(dú)占研發(fā)收益或其他形式的補(bǔ)償時(shí)，就降低了投資者及企業(yè)的投資動(dòng)力。

基于上述分析，文章對(duì)研發(fā)資金來源與出口貿(mào)易的關(guān)系提出如下四個(gè)假設(shè)：

假設(shè)H1：企業(yè)自有研發(fā)資金投入強(qiáng)度基于使用成本及效率優(yōu)勢(shì)促進(jìn)研發(fā)，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的出口貿(mào)易產(chǎn)生積極的促進(jìn)作用。

假設(shè)H2：政府來源研發(fā)資金投入強(qiáng)度因具備社會(huì)屬性，有利于促進(jìn)社會(huì)整體技術(shù)進(jìn)步，進(jìn)而提高企業(yè)創(chuàng)新水平，促進(jìn)企業(yè)出口貿(mào)易。

假設(shè)H3：國(guó)外來源研發(fā)資金投入強(qiáng)度因具有技術(shù)溢出及海外市場(chǎng)信息優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新成果相對(duì)更具有前沿性及針對(duì)性，因此對(duì)企業(yè)出口具有促進(jìn)作用。

假設(shè)H4：其他來源研發(fā)資金投入強(qiáng)度可以提供相對(duì)更加多元化的融資渠道，覆蓋創(chuàng)新企業(yè)不同生命周期的資金支持，進(jìn)而對(duì)企業(yè)出口產(chǎn)生促進(jìn)作用。

三、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

1. 實(shí)證模型設(shè)定

不同來源的資金投入強(qiáng)度對(duì)出口貿(mào)易也有著不同的影響，文章按照中國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)研發(fā)資金的融資來源渠道將其劃分為企業(yè)自有資金、政府來源資金、國(guó)外來源資金和其他來源資金，為有指向性地探討不同資金來源的資金投入強(qiáng)度對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口貿(mào)易的影響，文章構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)SYS-GMM 基準(zhǔn)模型如下：

式(1)中，i代表第i個(gè)省區(qū)市，t代表年份，φi代表不可觀測(cè)且不隨時(shí)間變化的個(gè)體效應(yīng)，μit代表隨機(jī)誤差項(xiàng)?？紤]到不同資金來源投入強(qiáng)度的變量組合對(duì)出口貿(mào)易回歸結(jié)果的穩(wěn)定性可能產(chǎn)生影響，文章采用逐步添加不同融資來源投入強(qiáng)度變量的方法進(jìn)行回歸分析，以確保最終估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性。

2. 變量間的關(guān)系厘定及說明

在科技全球化的價(jià)值鏈重塑進(jìn)程中，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)是要素驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的核心力量之一，因此，文章選擇高技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口貿(mào)易額作為被解釋變量。

由于企業(yè)自有資金、政府來源資金、國(guó)外來源資金和其他來源資金對(duì)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)具有不同的目標(biāo)導(dǎo)向，對(duì)研發(fā)投入的用途和要求也不盡相同，因此，四種研發(fā)投入來源對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口貿(mào)易的影響也存在一定差異。

企業(yè)自有資金是研發(fā)投入的主要資金來源，資金的使用無需擔(dān)保抵押，不會(huì)產(chǎn)生額外的資金壓力，企業(yè)可以自由支配且通常會(huì)對(duì)其設(shè)置相對(duì)較高的最低回報(bào)率，便于以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向進(jìn)行更靈活的研發(fā)投入來提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

政府作為引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策制定者，通過對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的干預(yù)來解決市場(chǎng)失靈及創(chuàng)新動(dòng)力不足等問題。政府來源資金通常以補(bǔ)貼形式進(jìn)行補(bǔ)助，其中，研發(fā)補(bǔ)貼是WTO 補(bǔ)貼規(guī)則中所允許的一種重要補(bǔ)助，政府的研發(fā)補(bǔ)貼可以激勵(lì)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新動(dòng)力，降低研發(fā)投入的風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)政府的研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的突破性和領(lǐng)先性的要求也相對(duì)更高。

國(guó)外來源資金主要以本土化的技術(shù)開發(fā)和二次技術(shù)開發(fā)等方式展開技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，其增加了內(nèi)外資企業(yè)的合作交流機(jī)會(huì)并產(chǎn)生知識(shí)與技術(shù)的溢出效應(yīng)，是國(guó)際知識(shí)轉(zhuǎn)移和技術(shù)擴(kuò)散的重要途徑。通常外資企業(yè)的研發(fā)投入量與本土企業(yè)所獲得的技術(shù)溢出和知識(shí)溢出的量成正比關(guān)系，因此，一般認(rèn)為其有利于促進(jìn)本土知識(shí)水平的積累和技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的增加。

其他來源資金可以分為金融市場(chǎng)所發(fā)行的債券融資、股權(quán)融資以及商業(yè)銀行貸款等方式，目前，中國(guó)高技術(shù)企業(yè)用于研發(fā)投入的資金較為常用的其他來源資金主要以商業(yè)銀行貸款為主，貸款的融資方式通常要求企業(yè)提供可供抵押的資產(chǎn)，因此，對(duì)企業(yè)可供抵押的資產(chǎn)或企業(yè)規(guī)模具有一定限制，除了以上幾種資金來源方式外，還有貼息貸款、擔(dān)保貸款等方式。

3. 數(shù)據(jù)來源及估計(jì)方法

文章選擇2009—2020 年的中國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)各地區(qū)按資金來源劃分的研究與試驗(yàn)發(fā)展(R&D)經(jīng)費(fèi)作為研究樣本。經(jīng)篩選，剔除樣本數(shù)據(jù)缺失的寧夏、西藏、青海和港澳臺(tái)地區(qū)，所有數(shù)據(jù)均來源于歷年《中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)年鑒》 《中國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》及《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，個(gè)別缺失數(shù)據(jù)進(jìn)行了均值插補(bǔ)處理。指標(biāo)的選取與說明如表1 所示。

表1 指標(biāo)的選取與說明

文章研究中所采用的數(shù)據(jù)為平衡面板數(shù)據(jù)，解釋變量中包含被解釋變量的內(nèi)生變量和一階滯后變量，模型估計(jì)過程中內(nèi)生性問題不可避免，鑒于動(dòng)態(tài)SYS-GMM模型相比于傳統(tǒng)的固定效應(yīng)模型、隨機(jī)效應(yīng)模型及混合OLS 模型對(duì)于個(gè)體異質(zhì)性、內(nèi)生性問題的修正和測(cè)量誤差的減少均具有更理想的效果，同時(shí)相比于動(dòng)態(tài)差分GMM 模型具有更加優(yōu)良的矩條件，提高模型估計(jì)的精確性，提高估計(jì)效率?；诖?，文章采用動(dòng)態(tài)SYSGMM模型進(jìn)行估值分析。

4. 估計(jì)結(jié)果與分析

文章通過AR(2)及Sargan 檢驗(yàn)的P 值來驗(yàn)證模型中是否存在序列自相關(guān)和工具變量是否存在過度識(shí)別的問題，估計(jì)結(jié)果如表2 所示。觀察表2 的SYS-GMM模型估計(jì)結(jié)果看出，模型(1)～(4)的AR(2)檢驗(yàn)的P 值均大于0.05 的臨界值，即不存在一、二階差分的自相關(guān)問題，Sargan 檢驗(yàn)的P 值同樣均顯示為大于0.05，表明接受“所有工具變量均有效”的原假設(shè)。

表2 系統(tǒng)GMM 模型估計(jì)結(jié)果

觀察模型總體的回歸結(jié)果可以看出，各解釋變量的系數(shù)值除了大小略有變化外，估計(jì)結(jié)果的正負(fù)性及顯著性并無改變，由此判斷，模型(4)的估計(jì)結(jié)果具有穩(wěn)健性。鑒于此，以模型(4)的估計(jì)結(jié)果進(jìn)行分析，從被解釋變量的一階滯后項(xiàng)的估計(jì)值可以看出其在1%的顯著水平下通過檢驗(yàn)，表明前期研發(fā)資金的投入強(qiáng)度對(duì)后期高技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口貿(mào)易的影響程度約占38%，具有較強(qiáng)的累積效應(yīng)。

首先，觀察企業(yè)自有資金投入強(qiáng)度的解釋變量估計(jì)結(jié)果可以看出，其對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口貿(mào)易顯示出積極的促進(jìn)作用，且系數(shù)符號(hào)為正，估計(jì)值為0.215。表明企業(yè)通過自有資金研發(fā)投入強(qiáng)度的增加提高了創(chuàng)新產(chǎn)出，進(jìn)而顯著促進(jìn)出口貿(mào)易。企業(yè)在進(jìn)行研發(fā)時(shí)通常會(huì)考慮到資金的機(jī)會(huì)成本及自身的財(cái)務(wù)狀況，而進(jìn)行外部融資：當(dāng)處于低融資約束時(shí)，融入資金越多，那么研發(fā)投入也相應(yīng)增加；反之，處于高融資約束時(shí)，企業(yè)需要對(duì)研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行謹(jǐn)慎選擇，優(yōu)先考慮風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的研發(fā)項(xiàng)目，這樣的決策可能反而提高了企業(yè)的研發(fā)產(chǎn)出及效率。而自有資金投入強(qiáng)度促進(jìn)出口貿(mào)易的原因可能主要源于兩個(gè)方面：一方面是學(xué)習(xí)效應(yīng)。企業(yè)在研發(fā)項(xiàng)目選擇上受到投資者的約束相對(duì)較小，資金投入規(guī)劃及供應(yīng)較為穩(wěn)定，使其可以在與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，出于爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額目標(biāo)而進(jìn)行的研發(fā)創(chuàng)新的過程中，從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品中受到啟發(fā)或鼓勵(lì)，降低前期研發(fā)的基礎(chǔ)投入成本并與相對(duì)領(lǐng)先者保持研發(fā)跟進(jìn)并通過進(jìn)出口貿(mào)易與相對(duì)領(lǐng)先企業(yè)進(jìn)行反復(fù)迭代式競(jìng)爭(zhēng)而促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新水平及出口貿(mào)易提升。另一方面是在全新研發(fā)項(xiàng)目的選擇上，可以根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略布局進(jìn)行研發(fā)投資，在外部融資環(huán)境約束既定的情況下，企業(yè)自有資金投入強(qiáng)度相對(duì)更有利于出口企業(yè)自身的創(chuàng)新發(fā)展。

其次，觀察政府來源資金投入強(qiáng)度的解釋變量估計(jì)結(jié)果可以看出，其對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口貿(mào)易的影響在樣本期間內(nèi)顯示為抑制作用，系數(shù)符號(hào)為負(fù)，估計(jì)值為-0.003。出現(xiàn)這種情況的原因可能在于：一是中國(guó)正處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，提升自主創(chuàng)新能力是推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要方式，在中國(guó)出口貿(mào)易企業(yè)中大部分占比為外資企業(yè)，雖然貿(mào)易總規(guī)模逐年遞增，但是內(nèi)資企業(yè)自主研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品的出口所占比例并不是很高，因此，通過自主創(chuàng)新來提高具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、關(guān)鍵技術(shù)的高附加值產(chǎn)品的研發(fā)比重就顯得尤為重要，而自主創(chuàng)新研發(fā)水平的提升是一個(gè)積累的過程，并非短時(shí)間內(nèi)快速增長(zhǎng)。現(xiàn)行的政府補(bǔ)貼機(jī)制更傾向于補(bǔ)貼具有確定產(chǎn)出的研發(fā)創(chuàng)新項(xiàng)目，而對(duì)產(chǎn)出不確定的項(xiàng)目支持意愿相對(duì)較低。二是在2008 年全球金融危機(jī)后，中國(guó)的出口、投資和消費(fèi)的三大需求的結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，在外需不足的情況下，擴(kuò)大內(nèi)需政策的實(shí)施也促進(jìn)了國(guó)內(nèi)需求不斷提升。

再次，觀察國(guó)外來源資金投入強(qiáng)度的解釋變量估計(jì)結(jié)果可以看出，其對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口貿(mào)易的影響為促進(jìn)作用，系數(shù)符號(hào)為正，估計(jì)值為0.098。促進(jìn)出口貿(mào)易的原因主要在于：外資企業(yè)多以加工貿(mào)易的形式進(jìn)行投資，進(jìn)而研發(fā)資金投入強(qiáng)度的增加也進(jìn)一步促進(jìn)了出口貿(mào)易額的增長(zhǎng)，同時(shí)，對(duì)內(nèi)資企業(yè)而言，外資機(jī)構(gòu)的增加可以加強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)中的技術(shù)交流與合作，受益于合作中的溢出效應(yīng)，進(jìn)而促進(jìn)技術(shù)的跨國(guó)轉(zhuǎn)移，提升企業(yè)自身的創(chuàng)新能力。但需要注意的是以加工貿(mào)易為核心業(yè)務(wù)的企業(yè)通常處于全球價(jià)值鏈中的低端環(huán)節(jié)，較難展開高端化的技術(shù)升級(jí)與創(chuàng)新，研發(fā)創(chuàng)新在一定程度上受到限制，從而容易形成“低端鎖定”的困境。

最后，觀察其他來源資金投入強(qiáng)度的解釋變量估計(jì)結(jié)果，其對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口貿(mào)易的影響顯示為抑制作用，系數(shù)符號(hào)為負(fù)，估計(jì)值為-0.092。產(chǎn)生這種情況的原因可從其他來源渠道中的權(quán)益融資和債務(wù)融資進(jìn)行考察，相對(duì)而言在研發(fā)創(chuàng)新的融資過程中，權(quán)益融資具有更高的代理成本和更慢的融資速度，同時(shí)不利于保護(hù)原始投資人的權(quán)利以及創(chuàng)新企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，而在債務(wù)融資過程中研發(fā)創(chuàng)新投資所產(chǎn)生的資產(chǎn)通常為無形資產(chǎn)，可抵押性較低，項(xiàng)目的專業(yè)性和創(chuàng)新性則加劇了信息不對(duì)稱問題，限制了企業(yè)獲得研發(fā)創(chuàng)新的債務(wù)資金。估計(jì)結(jié)果表明其他來源渠道的融資方式對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展有著進(jìn)一步完善及提升的空間。

5. 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為進(jìn)一步檢驗(yàn)上述回歸結(jié)果的可靠性，文章參考石華平、易敏利(2020)[21]替換具有相關(guān)性的被預(yù)測(cè)變量的方法，選取工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)替換高技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口貿(mào)易數(shù)據(jù)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

表3 報(bào)告了基于工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)進(jìn)行的穩(wěn)健性檢驗(yàn)估計(jì)結(jié)果，觀察可知，除系數(shù)值的大小不同外，估計(jì)結(jié)果的符號(hào)與表2 基本保持一致，根據(jù)上述檢驗(yàn)結(jié)果，進(jìn)一步判斷表2 的回歸估計(jì)具有穩(wěn)健性。

表3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

四、結(jié)論與對(duì)策建議

基于中國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)研發(fā)資金來源和出口貿(mào)易數(shù)據(jù)，探討了各來源研發(fā)資金投入強(qiáng)度對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口貿(mào)易的影響。具體研究結(jié)論如下：第一，企業(yè)自有資金投入強(qiáng)度通過研發(fā)資金使用的成本優(yōu)勢(shì)、效率優(yōu)勢(shì)及企業(yè)自身學(xué)習(xí)效應(yīng)對(duì)出口貿(mào)易產(chǎn)生積極的促進(jìn)作用，估計(jì)結(jié)果支持了假設(shè)H1。第二，政府來源資金投入強(qiáng)度短期內(nèi)抑制高技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品出口，而長(zhǎng)期則促進(jìn)高技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品出口，短期結(jié)果未能支持假設(shè)H2。第三，國(guó)外來源資金投入強(qiáng)度具有海外市場(chǎng)的信息優(yōu)勢(shì)，以進(jìn)口加工為主的貿(mào)易形式促進(jìn)高技術(shù)企業(yè)研發(fā)產(chǎn)出的產(chǎn)品出口，支持了假設(shè)H3。第四，以權(quán)益融資和債務(wù)融資為主的其他來源資金投入強(qiáng)度雖然在支持研發(fā)創(chuàng)新及出口方面各有優(yōu)劣勢(shì)，但是在樣本期內(nèi)對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口貿(mào)易卻表現(xiàn)出抑制作用，金融市場(chǎng)具有進(jìn)一步完善提升空間，估計(jì)結(jié)果未能支持假設(shè)H4。通過上述結(jié)論可知，在融資約束條件下企業(yè)研發(fā)資金來源的不同對(duì)出口貿(mào)易產(chǎn)生的影響也不同，因此，文章認(rèn)為應(yīng)鼓勵(lì)企業(yè)自有研發(fā)資金投入強(qiáng)度的形成，增加政府來源資金投入強(qiáng)度及其他多種來源的研發(fā)資金投入強(qiáng)度，以促進(jìn)高技術(shù)企業(yè)短期和長(zhǎng)期的高附加值的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品的出口，同時(shí)增加內(nèi)資企業(yè)占比，避免以加工貿(mào)易形式的出口企業(yè)占比過大，造成高技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口貿(mào)易在全球貿(mào)易鏈中的低端鎖定，提升內(nèi)資企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)高水平走出去，實(shí)現(xiàn)“雙循環(huán)”新發(fā)展格局。

基于此，文章從企業(yè)自身、金融體系及對(duì)外開放三個(gè)視角提出相應(yīng)對(duì)策建議：一是鼓勵(lì)企業(yè)合理制定研發(fā)投入的戰(zhàn)略決策，立足外部融資環(huán)境及企業(yè)自身特點(diǎn)，拓展內(nèi)源性融資、外源性融資等多種融資途徑，確保資金供應(yīng)的持續(xù)性及穩(wěn)定性，加大核心技術(shù)、關(guān)鍵設(shè)備研發(fā)的投入，提升自主研發(fā)創(chuàng)新能力，擴(kuò)大具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品的出口比重。二是進(jìn)一步完善市場(chǎng)融資體系與創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略支撐作用的關(guān)系，適當(dāng)放松銀行的續(xù)貸標(biāo)準(zhǔn)，通過對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的貸款展期、貸款續(xù)貸等措施，給予自主研發(fā)創(chuàng)新企業(yè)研發(fā)支持。加大直接融資渠道的支持力度，完善資本市場(chǎng)服務(wù)自主研發(fā)創(chuàng)新的運(yùn)行機(jī)制，拓寬創(chuàng)新型企業(yè)的融資渠道，緩解企業(yè)融資難問題。三是進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開放，形成國(guó)內(nèi)大循環(huán)和國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)的新發(fā)展格局，充分利用競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)及出口“干中學(xué)”帶來的技術(shù)溢出效應(yīng)，進(jìn)一步提升企業(yè)效益及自主研發(fā)創(chuàng)新水平，促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。