匯川技術連續(xù)股權激勵績效分析

王宸

【摘 要】股權激勵是企業(yè)為了激勵和留住核心人才而推行的一種激勵制度，是企業(yè)用于激勵員工的工具。股權激勵主要是通過附帶相應的市場條件和非市場條件給予企業(yè)員工一部分權益，使得員工成為企業(yè)的主人，進而與企業(yè)組成利益共同體，以實現企業(yè)與員工共同成長和企業(yè)實現自身發(fā)展的長期目標。深圳市匯川技術股份有限公司（簡稱匯川技術）是一家2003年成立的電氣機械和器材制造企業(yè)，2013—2021年連續(xù)實行了5次股權激勵，這在我國上市公司中十分具有特色。伴隨著股權激勵，匯川技術也處在一種穩(wěn)定發(fā)展的狀態(tài)。文章通過對匯川技術5次股權激勵的總體財務效果進行分析，闡述其股權的激勵效果。

【關鍵詞】匯川技術;連續(xù)股權激勵;績效分析

【中圖分類號】F426.92;F272.92【文獻標識碼】A【文章編號】1674-0688（2022）02-0171-03

1 股權激勵相關概念和理論基礎

1.1 股權激勵的相關概念

股權激勵是企業(yè)實現自身發(fā)展的一種重要方法，股權激勵是一種主要通過向企業(yè)高管和業(yè)績優(yōu)秀的員工發(fā)放企業(yè)股票的激勵方法。股權激勵在通常情況下都會附帶一些條件，比如受激勵員工的任職年限，是否達成特定的業(yè)績目標，當被激勵的員工滿足股權激勵的解鎖條件時，即可以按規(guī)定的價格購買公司的股票，成為公司的股東，從而享有股東權利。

企業(yè)的股權激勵常用的有以下幾種形式[1]。股票期權：指公司授予激勵對象的一種可以在未來一段時間內憑借事先確定的價格購買一定數量的本公司股票的權力。虛擬股票：指上市公司對股權激勵對象授予的一種沒有表決權，不能轉讓、出售，離開企業(yè)時自動失效的股票，被授予對象對該股票有所有權并可以享受虛擬股票在持有期間的收益。股票增值權：進行股權激勵的公司給激勵對象的一種權力，就是在公司股價上升時，激勵對象可以獲得股價上漲帶來的收益，激勵對象不需要行使相關權利而付出現金，激勵對象滿足行權條件并行權后，將會獲得與增值額相應的現金或者是公司股票。限制性股票：事先約定授予激勵對象一定數量的股票，一般只有在特定的對象滿足一定的解鎖條件后，激勵對象才可以通過將解鎖的限制性股票出售獲取收益[2]。

1.2 股權激勵理論基礎

1.2.1 委托代理理論

委托代理理論是由現代企業(yè)管理制度產生的，現代企業(yè)管理制度將所有權與經營權分離，公司所有者與受托方簽訂契約，公司所有者通過委托代理協議將公司交予有專業(yè)能力的經營者也就是受托方經營，受托方可以按照約定好的協議收取費用。委托方與受托方各自的利益出發(fā)點不同，雙方可能會因為各自不同的利益訴求而產生矛盾，即委托代理問題，這樣矛盾的出現對企業(yè)發(fā)展是極其不利的。在公司制的前提下，委托方很難實時對受托方進行有效控制，公司內部治理容易出現問題。股權激勵通過授予受托方股權，將受激勵對象的利益與公司的利益緊密聯系在一起，這樣可以有效地緩解委托代理問題。受激勵對象與公司共同承擔風險的同時也會獲得與風險相匹配的高額回報。受激勵對象同時擁有企業(yè)所有者的身份，可以從未來企業(yè)經營成果中獲得更高的收益。適當的股權激勵會使相關的激勵對象更好地為企業(yè)提供服務。

1.2.2 人力資本理論

人力資本理論是以經濟學理論為基礎產生的，是由20世紀60年代美國經濟學家貝克爾和舒爾茨率先提出的，人力資本將企業(yè)的資本分為兩種形態(tài)：物質資本和人力資本。人力資本主要體現為在人身上的成本，按照其性態(tài)可以分為外在人力成本和內在人力成本，外在人力成本可以看作是一個人的身體狀況等外在情況，內在人力成本則主要表現在一個人的內在組織，具體就是使一個人所具有的生產知識、勞動與管理知識和技能。通常情況，如果一個人外在的人力資本達到頂峰便很難有進一步的成長，但是內在的人力成本則相反，內在的人力成本如勞動經驗、管理技術可以隨著時間和工作不斷地累積和增長。企業(yè)通過股權激勵可以提升員工的工作積極性，進而使得企業(yè)可以儲備人才，有利于促進企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展[3]。

2 匯川技術基本情況

匯川技術于2003年成立，匯川技術生產的高新產品被工業(yè)領域的各行各業(yè)廣泛使用。2010年，匯川技術在深圳證券交易所成功上市。2013年，匯川技術開始綜合機電自動化產品開發(fā)。2018年，匯川技術主要的業(yè)務方向是為工業(yè)提供解決方案，工作重點是對新一代客車集成控制器、新一代物流車動力總成和AC810系列智能機械可編程控制器進行研發(fā)和生產。2019年，匯川技術通過引入外部顧問實現公司管理機構的變革[3]。匯川技術管理機構變革是以令客戶滿意、高效運營為主要宗旨，通過創(chuàng)建流程性組織實現企業(yè)管理體系的深度變革，從而進一步為企業(yè)高質量發(fā)展奠定良好的基礎。2021年，匯川技術已經將主營業(yè)務擴展到通用自動化業(yè)務、電梯電氣大配套業(yè)務、新能源汽車電驅和電源系統業(yè)務等。隨著管理變革項目的推進，公司的管理水平將會上一個新的臺階。

3 匯川技術股權激勵簡介

3.1 匯川技術前4次股權激勵簡介

匯川技術第1次股權激勵采用的激勵模式是股票期權，激勵的來源是公司股票，激勵對象主要是公司中高層人員、核心研發(fā)人員和核心市場銷售人員，授予的股票數量為1 352萬份股票期權，有效期限為4年，授予日為2013年1月31日，授予價格為每股21元。匯川技術首次股權激勵主要是按照職能部門進行劃分，受激勵對象分布較廣且涵蓋公司多個部門，其中核心部門人員和研發(fā)部門人員占本次股權激勵較大的比例。2013年，匯川技術正處于快速擴張時期。市場銷售人員是匯川技術銷售規(guī)模擴大的中流砥柱，他們的活動使得匯川技術在國內、國際的交易額迅速增加，使得匯川技術得到了長足的發(fā)展。

匯川技術第2次股權激勵采用的方式和第1次有些不同，采用的是限制性股票，激勵的來源還是公司股票，激勵的對象是公司中高層人員、核心技術人員和銷售人員，授予的股票數量為459萬股，有效期限為4年，授予日價格為每股20.93元。在匯川技術公司提出第2次股權激勵方案中，研發(fā)部門和市場部門的核心人員依舊是本次股權激勵的主要激勵對象。與第1次股權激勵方案不同的是，這次處在供應鏈的員工的人數明顯增加。隨著匯川技術資產規(guī)模的不斷擴大，企業(yè)的內部控制體系也需要不斷完善。匯川技術對中層管理人員的激勵有助于加強管理力度，提升決策能力。

第3次股票期權還是采用限制性股票作為股權激勵方式，激勵的來源依舊是公司股票，激勵的對象是中高層人員和核心技術人員，激勵的股票數量為652萬股，有效期為4年，于2016年12月6日授予，授予的價格為每股9.77元。第3次股權激勵最顯著的特點是激勵的人數大幅增加。連續(xù)、長期的激勵機制有效地促進了匯川技術的發(fā)展，匯川技術營業(yè)收入的穩(wěn)定增加證明這種機制的有效性。這次的股權激勵與前兩次不同之處在于把公司的董事層納入激勵對象，使得激勵對象涵蓋公司的高層、中層及核心技術人員，真正做到全面激勵。

第4次股權激勵采用股票期權進行激勵，激勵的來源是本公司的股票，激勵的對象是中高層管理人員和核心技術人員，發(fā)行的股票數量為1 838.7萬股，于2019年1月5日授予。第4次股權激勵和第3次股權激勵相比，同樣為限制性股票，但是限制性股票發(fā)行的數量出現了增加，授予價格也出現了大幅上漲，相關的業(yè)績要求出現了很大的提升，這種獎勵和績效同時出現大規(guī)模增加，體現了匯川技術對行業(yè)前景的看好和對企業(yè)發(fā)展的信心。

3.2 第5次股權激勵

匯川技術第5次股權激勵計劃的授予分為首次授予和預留部分授予，首次授予日為2020年10月28日，為總計621位激勵對象和212位預留授予對象授予限制性股票總計3 847.6萬股。首次授予的限制性股票的授予價格分別為38.42元/股（公平市場價格的70%）、54.34元/股（公平市場價格的99%）。預留授予的限制性股票的授予價格分別為60.43元/股（公平市場價格的70%）、85.46元/股（公平市場價格的99%）。

第5次股權激勵在第4次股權激勵的基礎上做出了很多的調整，首先我們可以發(fā)現匯川技術第5次股權激勵在激勵方面又繼續(xù)提升，向激勵對象發(fā)行不超過4 430.54萬股限制性股票，并且首次授予3 847.6萬股;預留582.94萬股，在行權標準上相對于第4次采用了雙軌制，同時把營業(yè)收入和凈利潤作為業(yè)績考核的標準，對股權激勵制度具有一定程度的創(chuàng)新。

4 匯川技術連續(xù)股權激勵的績效分析

4.1 主要指標分析

對匯川技術近幾年的財務報表進行分析發(fā)現，匯川技術實施股權激勵期間總資產報酬率、毛利率和凈利潤率都保持較為穩(wěn)定的區(qū)間，毛利率維持在40%～50%，總資產報酬率維持在10%～20%，凈利潤率維持在20%～30%。受到國際和國內大環(huán)境的影響，2019年涉及新能源汽車的行業(yè)營業(yè)利潤率都明顯下降，例如“比亞迪”“容百科技”等新能源企業(yè)都受到了嚴重打擊，凈利潤和凈利潤增長率都明顯下降。匯川技術也受到2019年大環(huán)境變動的影響，凈利潤增長率出現了負數。從大體趨勢可以發(fā)現，匯川技術的股權激勵除了特殊年份，均出現很好的利潤增長效果。匯川技術總資產和總負債大規(guī)模增加，連續(xù)的股權激勵使得其凈利潤增長總體上保持穩(wěn)定的增長，這一增長基本符合匯川技術股權激勵的總體目標，表明匯川技術股權激勵取得了良好的效果。

4.2 營運能力分析

對匯川技術財務報表的營運能力指標進行分析發(fā)現，總資產周轉率、存貨的周轉率和固定資產周轉率都處于不斷上升的狀態(tài)，總資產周轉率從2015年的0.52上升到2019年的0.59，存貨周轉率從2.81上升到3.1。相關應收賬款周轉率則出現了下降的情況，從2015年的4.36下降到2019年3.36。從中我們可以看出，股權激勵政策導致管理人員采用比較激進的方式進行銷售以完成業(yè)績目標。

5 匯川技術5次股權激勵總結和啟示

對上述5次財務報表和相關的指標分析發(fā)現，匯川技術的股權激勵在一定程度上促進了企業(yè)績效的提高。但是，在對匯川技術股權激勵的財務績效進行分析的過程中發(fā)現，匯川技術的股權激勵政策存在一定的風險，比如在實行股權激勵后匯川技術應收賬款周轉率下降。匯川技術連續(xù)股權激勵可以給我們以下幾點啟示。

5.1 依照公司所處的發(fā)展階段和行業(yè)地位選擇是否進行股權激勵

我國上市公司需要依據自身所處的企業(yè)發(fā)展階段和行業(yè)地位決定是否實行股權激勵和采用何種方式進行股權激勵。匯川技術在發(fā)展初期，核心技術和穩(wěn)定的銷售渠道是企業(yè)生存和發(fā)展的關鍵因素。匯川技術為了留住公司的核心技術人員和關鍵的銷售人員，給予這些關鍵和核心人員發(fā)行股票期權，以提高銷售人員工作的積極性，促進上市初期匯川技術生產規(guī)模的擴大和生產效率的提高，這一點從匯川技術2013—2015年的營業(yè)收入的提升可以驗證。匯川技術在隨后的2次股權激勵選擇使用限制性股票作為其股權激勵的激勵工具，限制性股票作為股權激勵的一種工具，附帶相應的解鎖條件，被激勵對象只有在滿足相應的市場或非市場條件時才可以解鎖，這體現了匯川技術在快速發(fā)展階段，對人才的工作效率和穩(wěn)定性的考慮，采用限制性股票有利于提升員工工作的積極性并使他們更傾向于留在公司。2018—2019年國際經濟總體呈現低迷的狀態(tài)，受到國家政策對鋰電池等行業(yè)的政策收緊和中美貿易戰(zhàn)的影響，匯川技術第4次股權激勵重新選擇了較為穩(wěn)定的股票期權，其目的主要是為了保持本企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。第5次股權激勵則處在新冠肺炎疫情時期，我國經濟快速恢復，這時擴大生產和加強激勵對匯川技術發(fā)展是個絕佳的時機。綜上所述，匯川技術自上市以來根據自身的情況合理地選擇了股權激勵工具，使得匯川技術在短期內獲得了較為穩(wěn)定的發(fā)展。

5.2 側重對于核心技術人員和關鍵骨干人員的股權激勵

匯川技術作為一家技術型生產企業(yè)，由上述的人力資本理論可以發(fā)現，企業(yè)如果要實現長足穩(wěn)定的發(fā)展，人才是一個十分重要的因素，匯川技術在2013—2021年總共實行了5次股權激勵，選取的基本是企業(yè)的中高層管理人員、核心技術人員和關鍵銷售人員，這些人員對匯川技術保持核心競爭力和企業(yè)人員的穩(wěn)定性具有重要作用。

參 考 文 獻

[1]史成澤.股權激勵所得的個人所得稅計算探討[J].西部財會，2011（3）：25-27.

[2]宋進陽.高新技術企業(yè)的股權、期權激勵[D].北京：北京郵電大學，2006.

[3]王瑞雪.匯川公司股權激勵案例研究[D].石家莊：河北師范大學，2020.