公募收縮A股戰(zhàn)線

易強(qiáng)

4月25日，A股及港股再次大幅調(diào)整。滬深股市分別重挫5.13%和6.08%，兩市跌幅超過(guò)8%的股票有2514只，占比超過(guò)五成，其中769只跌停，上漲股票僅148只;上證指數(shù)3000點(diǎn)的心理點(diǎn)位被輕松擊破，報(bào)收2928.51點(diǎn)。同日恒生指數(shù)下跌3.73%，再次跌破兩萬(wàn)點(diǎn)。

次日，央行官網(wǎng)發(fā)布了題為《中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人就當(dāng)前金融市場(chǎng)情況接受金融時(shí)報(bào)采訪》的文章指出：“我們關(guān)注到近期金融市場(chǎng)出現(xiàn)一些波動(dòng)，主要受投資者預(yù)期和情緒的影響?！?/p>

影響投資者“預(yù)期和情緒”的因素已毋庸贅述。而受到“預(yù)期和情緒”影響的投資者，則不止是被稱作“韭菜”的境內(nèi)個(gè)人投資者，以及被稱作“聰明投資者”的境外機(jī)構(gòu)，還包括公募基金在內(nèi)的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者。

從已披露完畢的一季報(bào)來(lái)看，公募基金不止是一季度股市調(diào)整的受害者，同時(shí)也是導(dǎo)致股市調(diào)整的推手之一。

根據(jù)Wind資訊，公募基金在一季度不同程度地減持了包括五糧液、東方財(cái)富、招商銀行、比亞迪、億緯鋰能等在內(nèi)的諸多重倉(cāng)股，同期這些股票的跌幅分別為30.36%、31.72%、3.92%、14.29%、31.94%，上證指數(shù)、深證成指的跌幅分別為10.65%和18.44%。

作為股市調(diào)整的受害者之一，權(quán)益類基金（含股票型及混合型兩類）整體上又在一季度錄得1.33萬(wàn)億元的負(fù)收益。其中，被動(dòng)指數(shù)型基金（含增強(qiáng)指數(shù)型）錄得收益-2702億元，主動(dòng)權(quán)益類基金為-1.06萬(wàn)億元。

而整個(gè)投資生態(tài)的改變以及業(yè)績(jī)的承壓，導(dǎo)致公募不得不降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配比，收縮A股戰(zhàn)線。截至一季度末，公募所持A股市值合計(jì)5.51萬(wàn)億元，較年初下降了9232億元，下降幅度為14.34%。而在同期公募資產(chǎn)配置中，A股占比為22.25%，較年初下降了3.60個(gè)百分點(diǎn)，已是最近7個(gè)季度（2020年下半年以來(lái)）的最低水平。

抱團(tuán)程度下降

從數(shù)據(jù)上看，一季度公募抱團(tuán)程度有所下降。

2021年年底，公募持倉(cāng)市值最多的50只股票市值合計(jì)2.31萬(wàn)億元，占到同期公募所持A股總市值（6.44萬(wàn)億元）的35.87%。到了一季度末，公募所持該50只股票的市值降至1.51萬(wàn)億元，下降了34.63%，其在公募所持A股總市值（5.51萬(wàn)億元）中的占比則降至27.40%，下降了8.47個(gè)百分點(diǎn)。其中，除寧德時(shí)代，其余49只股票都被公募不同程度減持。

減持幅度方面，萬(wàn)華化學(xué)排在首位：2021年年底，公募持股比例（所持股份占上市公司流通股本的比例）為19.69%，一季度末降至4.18%，下降了15.51個(gè)百分點(diǎn);其次是長(zhǎng)春高新由24.02%降至10.34%，下降了13.68個(gè)百分點(diǎn);歌爾股份由20.16%降至9.35%，下降了10.82個(gè)百分點(diǎn)。上述3只股票一季度的跌幅分別為19.91%、38.15%和36.41%，在上述50只股票的跌幅榜上分別排在第20位、第1位和第5位。

至于排在跌幅榜第2位至第4位的韋爾股份、聞泰科技和三安光電（同期跌幅分別為37.77%、37.12%和36.69%），公募持股比例分別由2021年年底的18.87%、24.44%、17.49%降至一季度末的11.18%、15.35%、12.43%。

進(jìn)入4月份之后，萬(wàn)華化學(xué)、長(zhǎng)春高新、歌爾股份、韋爾股份、聞泰科技及三安光電等6只股票繼續(xù)延續(xù)頹勢(shì)。截至4月26日，2022年以來(lái)的跌幅已分別達(dá)到23.47%、49.93%、48.93%、56.67%、53.46%和55.09%。

至于年初機(jī)構(gòu)抱團(tuán)程度最高的兩大龍頭即貴州茅臺(tái)和寧德時(shí)代，公募持倉(cāng)變動(dòng)不大：前者由9358萬(wàn)股降至9206萬(wàn)股，后者由2.82億股增至2.83億股。不過(guò)，寧德時(shí)代已經(jīng)取代前者，首次成為最受公募青睞的標(biāo)的，一季度末被1895只基金持有，高于后者的1754只。

需要指出的是，公募基金一季報(bào)僅披露十大重倉(cāng)股的持倉(cāng)數(shù)據(jù)，年報(bào)則幾乎披露所有持倉(cāng)數(shù)據(jù)，因此上述有關(guān)公募持股的變動(dòng)數(shù)據(jù)，與真實(shí)情況存在一定偏差。

三大行業(yè)：白酒、儲(chǔ)能、光伏

行業(yè)方面（申萬(wàn)行業(yè)三級(jí)分類），一季度末公募持倉(cāng)最重的行業(yè)仍然是白酒，持倉(cāng)市值合計(jì)3661億元;其次是儲(chǔ)能設(shè)備和光伏設(shè)備，持倉(cāng)市值分別為1933億元和1829億元，這兩個(gè)行業(yè)年初分別排在第4位和第3位;年初排在第2位的集成電路行業(yè)，一季度末已降至第5位，持倉(cāng)市值合計(jì)1578億元。

白酒方面，公募對(duì)所持17只標(biāo)的都有所減持。其中，順鑫農(nóng)業(yè)、老白干酒和五糧液的減持幅度最大，公募持股比例分別由年初的16.07%、23.25%、9.66%降至0.56%、12.08%和0.16%，降幅分別為15.51個(gè)、11.18個(gè)和9.51個(gè)百分點(diǎn)。五糧液、貴州茅臺(tái)和瀘州老窖等3只股票的持倉(cāng)市值下降最為嚴(yán)重，分別較年初下降了422億元、339億元和306億元。

集成電路方面，公募所持標(biāo)的數(shù)量由年初的59只降至一季度末的49只。其中，減持幅度最大的3只標(biāo)的是艾為電子、芯朋微和芯原股份-U，皆為科創(chuàng)板上市公司，公募持股比例分別較年初下降了38.62個(gè)、31.40個(gè)和25.70個(gè)百分點(diǎn)。持倉(cāng)市值下降最為嚴(yán)重的3只股票則是韋爾股份、卓勝微和紫光國(guó)微，分別較年初下降了292億元、149億元和99億元。同期公募對(duì)中芯國(guó)際有所增持，持股比例由年初的12.10%增至12.43%，持倉(cāng)公募基金也由年初的72只增至97只。

儲(chǔ)能設(shè)備方面，公募所持標(biāo)的數(shù)量由年初的30只降至16只。其中，除南都電源和寧德時(shí)代之外，其余14只都被不同程度減持，珠海冠宇、鵬輝能源和億華通-U等3只的減持幅度最大，持股比例分別較年初下降了19.34個(gè)、17.08個(gè)和14.90個(gè)百分點(diǎn)。同期公募對(duì)南都電源和寧德時(shí)代的持股比例分別提高了1.96個(gè)和0.06個(gè)百分點(diǎn)。

光伏設(shè)備方面，同期公募所持標(biāo)的數(shù)量由35只降至24只。其中，海優(yōu)新材、中信博和禾邁股份等3只的減持幅度最大，皆為科創(chuàng)板上市公司。至于近期股價(jià)暴跌的陽(yáng)光電源，公募持股比例已下調(diào)7.53個(gè)百分點(diǎn)。同期被增持的標(biāo)的僅有中環(huán)股份和北清環(huán)能，公募持股比例分別較年初提高了1.81個(gè)和0.23個(gè)百分點(diǎn)。

在228個(gè)申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)中，一季度末公募持倉(cāng)市值有所提高的行業(yè)僅有11個(gè)，例如通信運(yùn)營(yíng)、煤炭開(kāi)采、畜禽養(yǎng)殖、純堿、炭黑、磷肥、印染、黃金等。

收縮A股戰(zhàn)線

業(yè)績(jī)方面，在有披露一季報(bào)的5745只的權(quán)益類基金中，一季度收益為正的僅有182只，占比3.17%。就整體而言，權(quán)益類基金一季度凈利潤(rùn)合計(jì)-1.33萬(wàn)億元，相當(dāng)于虧掉權(quán)益類基金過(guò)去三年總收益的一半。2019年至2021年，權(quán)益類基金凈利潤(rùn)分別為7891億元、15592億元和2823億元，合計(jì)2.63萬(wàn)億元。

權(quán)益類基金中，指數(shù)型基金（含增強(qiáng)指數(shù)型）的表現(xiàn)要強(qiáng)于主動(dòng)管理型：前者一季度錄得收益-2702億元，后者為-1.06萬(wàn)億元。

而指數(shù)型基金一季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，又反映出一個(gè)具有諷刺意味的事實(shí)，即某些前期為基金管理人、基金經(jīng)理以及基金持有人帶來(lái)美譽(yù)或豐厚收益的賽道，正在變成沉重的枷鎖，而某些前期幾乎被市場(chǎng)遺忘的板塊又重新成為寵兒，另有一些一直被寄予期待的板塊，繼續(xù)讓投資者失望。

例如，31只以“新能源”或者“新能源汽車”為主題的指數(shù)基金一季度凈利潤(rùn)合計(jì)-110億元，而它們?cè)?021年為持有人創(chuàng)造了127億元的利潤(rùn);11只以“半導(dǎo)體芯片”為主題的指數(shù)基金一季度凈利潤(rùn)合計(jì)-145億元，2021年則是135億元;66只以“科創(chuàng)”或“科技”為主題的指數(shù)基金一季度凈利潤(rùn)合計(jì)-241億元，其2021年的凈利潤(rùn)合計(jì)為-19億元;49只以“醫(yī)療”或“醫(yī)藥”為主題的指數(shù)基金一季度凈利潤(rùn)合計(jì)-100億元，其2021年的凈利潤(rùn)合計(jì)為-51億元;16只以“光伏”為主題的指數(shù)基金一季度凈利潤(rùn)合計(jì)-68億元，2021年的收益則是49億元。形成對(duì)比的是“煤炭”主題指數(shù)基金，7只“煤炭”主題指數(shù)基金一季度凈利潤(rùn)合計(jì)32億元，2021年則為-5億元。

至于4466只主動(dòng)權(quán)益類基金，一季度收益為正的只有104只，占比僅2.33%，而虧損最為嚴(yán)重的正是重倉(cāng)“新能源”、“新能源汽車”、“醫(yī)療”或“科技”等板塊的基金。

從數(shù)據(jù)上看，整個(gè)投資生態(tài)的改變以及業(yè)績(jī)的承壓已導(dǎo)致公募降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配比，收縮A股戰(zhàn)線。截至一季度末，在公募資產(chǎn)配置中，A股占比為22.25%，較年初下降了3.60個(gè)百分點(diǎn)，已是2020年下半年以來(lái)的最低水平。2020年三季度末至2021年年底，A股占比依次為22.87%、24.98%、22.75%、24.65%、24.60%、25.85%。