企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性評(píng)價(jià)的案例研究

宋夏云 張一丹

摘要：隨著外部市場(chǎng)以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的增加，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性成為企業(yè)和會(huì)計(jì)界重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。近幾年我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)的相關(guān)準(zhǔn)則漸趨豐富，但現(xiàn)有的持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性評(píng)價(jià)體系在實(shí)務(wù)應(yīng)用中尚需完善。在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的不確定性評(píng)價(jià)體系基礎(chǔ)上，結(jié)合海航控股持續(xù)經(jīng)營(yíng)重大不確定性案例分析，提出企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策，對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行優(yōu)化。

關(guān)鍵詞：持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性;評(píng)價(jià)指標(biāo)體系;控制對(duì)策

0引言

持續(xù)經(jīng)營(yíng)作為會(huì)計(jì)假設(shè)之一，在20世紀(jì)初便成為會(huì)計(jì)理論研究者關(guān)注的對(duì)象。Fremgen[1]認(rèn)為，持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)指圍繞會(huì)計(jì)主體發(fā)生的相關(guān)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)將持續(xù)開(kāi)展，是對(duì)企業(yè)狀態(tài)的一種判斷。Hendriksen[2]概括性地提出持續(xù)經(jīng)營(yíng)是對(duì)會(huì)計(jì)主體過(guò)去和未來(lái)狀態(tài)聯(lián)系的假設(shè)。若會(huì)計(jì)主體發(fā)生嚴(yán)重的持續(xù)虧損，則持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)不適用?！秶?guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第1號(hào)——首次采用國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》中明確規(guī)定，在每個(gè)報(bào)告日，管理層都需要評(píng)估企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力，如果判斷信息存在重大不確定性則應(yīng)對(duì)這些判斷進(jìn)行及時(shí)披露。2020年，受新冠肺炎疫情暴發(fā)帶來(lái)的沖擊，許多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況快速惡化，需求和利潤(rùn)雙雙嚴(yán)重下滑，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力面臨重大不確定性。許多過(guò)去符合持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)的企業(yè)可能需要重新進(jìn)行評(píng)估和判斷。本文以海南航空控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“海航控股”）持續(xù)經(jīng)營(yíng)重大不確定性問(wèn)題為案例，旨在結(jié)合實(shí)際案例對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行優(yōu)化，為評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的發(fā)展提供新思路。

1企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定的含義和影響因素

1.1企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性的含義

持續(xù)經(jīng)營(yíng)概念最早由Paton和Littleton[3]在《會(huì)計(jì)理論》中提出，并將其定義為會(huì)計(jì)四大假設(shè)之一。Boritz[4]則認(rèn)為持續(xù)經(jīng)營(yíng)的不確定性體現(xiàn)在會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。企業(yè)對(duì)于經(jīng)營(yíng)假設(shè)的選用與會(huì)計(jì)信息的可靠性相結(jié)合，才有可能保證企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力?；趥鹘y(tǒng)“反證”的持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)認(rèn)為持續(xù)經(jīng)營(yíng)的對(duì)立面是終止經(jīng)營(yíng)，但實(shí)際上，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，必然存在中間狀態(tài)，不是非黑即白[5]，表現(xiàn)為在資產(chǎn)重組等企業(yè)重大經(jīng)營(yíng)問(wèn)題下，企業(yè)在完成重組后需要一段時(shí)間證明其不會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。從審計(jì)角度看，持續(xù)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來(lái)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和難度的增加。

1.2企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性的影響因素

1.2.1按《中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則1324號(hào)：持續(xù)經(jīng)營(yíng)》標(biāo)準(zhǔn)區(qū)分在《中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則1324號(hào)：持續(xù)經(jīng)營(yíng)》中，按財(cái)務(wù)因素、經(jīng)營(yíng)因素和其他事項(xiàng)分類(lèi)，將持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性的影響因素概括為未能到期償還或展期債務(wù)、信用不良、難以獲得新投資、資不抵債等原因所致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以及管理人員經(jīng)營(yíng)不善、政策和供應(yīng)問(wèn)題導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)不確定，并在此基礎(chǔ)上對(duì)異常情況和不可抗因素補(bǔ)充說(shuō)明，進(jìn)行了對(duì)影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性因素的分類(lèi)。審計(jì)準(zhǔn)則中的分類(lèi)較為全面，是審計(jì)師對(duì)于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)情況判斷的準(zhǔn)繩。

1.2.2按影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)外部因素區(qū)分

外部因素是對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵，將直接影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和存續(xù)時(shí)長(zhǎng)。自然災(zāi)害和社會(huì)環(huán)境變化等，都屬于客觀無(wú)法改變且難以預(yù)測(cè)的外部因素。近幾年國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定，企業(yè)生存的經(jīng)濟(jì)環(huán)境更為艱難，大批企業(yè)在疫情沖擊下持續(xù)經(jīng)營(yíng)面臨著重大不確定性。

影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性的內(nèi)部因素由經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)兩大方面構(gòu)成。經(jīng)營(yíng)方面，企業(yè)根據(jù)環(huán)境的變化及時(shí)變更經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略及目標(biāo)定位，并保持盈利和行業(yè)影響力，是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)保證。財(cái)務(wù)指標(biāo)則是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的具象化呈現(xiàn)，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)、盈利和償債能力都會(huì)以財(cái)務(wù)指標(biāo)的方式展現(xiàn)，可以多角度并以數(shù)字的方式直觀反映企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，最具現(xiàn)實(shí)意義。

2企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

2.1基于文獻(xiàn)梳理

企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立過(guò)程融合了企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和審計(jì)理論。相關(guān)研究人員和學(xué)者通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析和建立模型的方式對(duì)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行構(gòu)建和完善。

Salvary[6]提出了按屬性（F1-6）劃分企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況的模型思想，利用專(zhuān)家系統(tǒng)，將定性和定量因素的考慮納入持續(xù)經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)體系中。將一些重要的經(jīng)驗(yàn)法則和影響因素編碼處理為計(jì)算機(jī)邏輯表達(dá)式，可以得出一套對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定評(píng)估的綜合評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

陳朝暉[5]對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性評(píng)估提出了3種方式：基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)測(cè)模型、綜合評(píng)判模型和經(jīng)營(yíng)失敗的過(guò)程觀。方軍雄[7]認(rèn)為以自生能力為基礎(chǔ)才能衍生出核心競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)則在于企業(yè)所處的行業(yè)背景、融資能力和效率，以及是否具備較強(qiáng)的創(chuàng)新能力，是企業(yè)能否發(fā)揮自生能力的保障。

胡汝銀[8]提出了持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的三因子模型。三因子分別是財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)和治理，在后續(xù)研究中延展為財(cái)務(wù)質(zhì)地、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和治理效能，其中財(cái)務(wù)質(zhì)地不良構(gòu)成企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)存在不確定性的直接結(jié)論。李明娟[9]在三因子模型的基礎(chǔ)上出發(fā)著力提升模型的精準(zhǔn)度，加入了社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況等因素，構(gòu)建了18項(xiàng)指標(biāo)綜合考慮的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力分析體系。

李蓉和任林煒[10]使用財(cái)務(wù)預(yù)警和自由現(xiàn)金流量比率相結(jié)合的方式，以50家制造業(yè)企業(yè)為觀測(cè)對(duì)象，建立回歸模型，證明自由現(xiàn)金流對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)有預(yù)警作用。馮璐夢(mèng)[11]同樣從現(xiàn)金流角度出發(fā)，提出財(cái)務(wù)定量指標(biāo)優(yōu)化意見(jiàn)，5個(gè)指標(biāo)優(yōu)化分別是資金安全、經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、持續(xù)融資、成本費(fèi)用。以財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的方式突出了企業(yè)現(xiàn)金流對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響力。

韓先勇[12]認(rèn)為注冊(cè)會(huì)計(jì)師在對(duì)企業(yè)進(jìn)行持續(xù)經(jīng)營(yíng)審計(jì)評(píng)價(jià)時(shí)，需要具備充分、扎實(shí)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和審計(jì)經(jīng)驗(yàn)，綜合全面地從定性、定量?jī)蓚€(gè)方向的進(jìn)行合理分析，盡量規(guī)避主觀性，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)公司管理層對(duì)經(jīng)營(yíng)策略的改變，以及行業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)政策和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)狀況。楊術(shù)杰[13]則從持續(xù)經(jīng)營(yíng)的驅(qū)動(dòng)因素出發(fā)，構(gòu)建了以企業(yè)行業(yè)狀況、治理情況、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、財(cái)務(wù)質(zhì)量及其他因素5個(gè)方面組成的企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性評(píng)估框架。

2.2企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的優(yōu)化

在對(duì)現(xiàn)有的持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行學(xué)習(xí)和研究后，建議構(gòu)建多因素持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，從行業(yè)狀況、治理情況、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、財(cái)務(wù)質(zhì)量和其他因素5個(gè)方面進(jìn)行全面評(píng)估分析。行業(yè)狀況主要從國(guó)際和國(guó)內(nèi)對(duì)企業(yè)所處行業(yè)環(huán)境進(jìn)行闡述，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量主要通過(guò)營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力體現(xiàn)，財(cái)務(wù)質(zhì)量著重分析現(xiàn)金流靈活性和財(cái)務(wù)安全性。企業(yè)內(nèi)部發(fā)展情況則在治理情況中展現(xiàn)，主要研究其治理結(jié)構(gòu)和公司發(fā)展戰(zhàn)略。同時(shí)加入關(guān)聯(lián)方交易等對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)有重大不確定性事項(xiàng)來(lái)論證企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的不確定情況。具體優(yōu)化見(jiàn)圖1。

3企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性評(píng)價(jià)的案例分析

3.1海航控股介紹

3.1.1公司簡(jiǎn)介

海航控股成立于1993年1月，1997年6月26日在上海證券交易所上市，曾經(jīng)是我國(guó)四大航空公司之一。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋國(guó)際、國(guó)內(nèi)航空客貨郵運(yùn)輸業(yè)務(wù)、與航空運(yùn)輸相關(guān)的服務(wù)業(yè)務(wù)等。2020年，海航控股及旗下子公司共運(yùn)營(yíng)航線近1 800條，航線網(wǎng)絡(luò)覆蓋亞洲、北美洲、歐洲、南美洲和大洋洲。2021年10月31日，海南省高級(jí)人民法院向海航集團(tuán)及相關(guān)企業(yè)送達(dá)《民事裁定書(shū)》，海航控股宣告破產(chǎn)重整。

3.1.2海航控股持續(xù)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題

從2000年開(kāi)始，在各大航空公司大規(guī)模并購(gòu)重組背景下，海航控股為了獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不斷通過(guò)超越自身資本實(shí)力的融資加杠桿方式在航空業(yè)大量并購(gòu)，其龐大的負(fù)債構(gòu)成了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。自2018年起，海航控股開(kāi)展資產(chǎn)緊縮自救，大量處置收購(gòu)的資產(chǎn)。2020年新冠肺炎疫情使航空業(yè)的發(fā)展雪上加霜。疫情催發(fā)下，海航暴出的千億元高額負(fù)債令公司不堪重負(fù)，最終面臨破產(chǎn)重整局面。

普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)海航控股2020年財(cái)報(bào)出具了無(wú)法表示意見(jiàn)。影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的重大不確定性可以概括為以下幾點(diǎn)：

（1）償債能力不足：截至2020年度資產(chǎn)負(fù)債表日，海航控股流動(dòng)負(fù)債超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)約1 126億元，歸母股東權(quán)益-282億元。

（2）巨額擔(dān)保：截至2020年12月31日，海航控股為海航集團(tuán)等關(guān)聯(lián)方債務(wù)提供了合計(jì)546億元的擔(dān)保，其中部分被擔(dān)保方為關(guān)聯(lián)方重整范圍內(nèi)公司，且大部分相關(guān)債權(quán)人已向海航控股申報(bào)債權(quán)。

（3）經(jīng)營(yíng)狀況堪憂：受新冠肺炎疫情全球蔓延的影響，海航控股2020年度航空主業(yè)的各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)均出現(xiàn)明顯下降，營(yíng)收顯著減少。2021年2月海南省高級(jí)人民法院以海航控股及其若干子公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)為由裁定對(duì)海航控股進(jìn)行重整。

3.2行業(yè)狀況

3.2.1國(guó)際航空運(yùn)輸業(yè)概況

2020年，全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易狀況疲軟，加上地緣政治緊張等因素，對(duì)客運(yùn)需求有較大的消極影響。疫情對(duì)全球民航業(yè)造成巨大沖擊，導(dǎo)致全球航空運(yùn)輸量大幅下滑。國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)發(fā)布的《2021年年初全球航空旅行前景分析》報(bào)告顯示，截至2020年年底，全行業(yè)收入客公里同比下降70%，其中，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)同比下降43%，國(guó)際市場(chǎng)同比下降85%。與此同時(shí)，全球?qū)捤陕眯邢拗坪透綦x政策情況并不樂(lè)觀，全球航空業(yè)的危機(jī)持續(xù)時(shí)間將比預(yù)期更長(zhǎng)。

3.2.2國(guó)內(nèi)航空運(yùn)輸業(yè)概況

2020年，受疫情影響，中國(guó)民航業(yè)也面臨著嚴(yán)峻考驗(yàn)和復(fù)雜挑戰(zhàn)。2020年中國(guó)民航完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量798.5億噸公里、旅客運(yùn)輸量4.2億人次、貨郵運(yùn)輸量676.6萬(wàn)噸，分別相當(dāng)于2019年的61.7%、63.3%、89.8%。由于國(guó)際疫情持續(xù)擴(kuò)散，我國(guó)對(duì)于國(guó)際航線的限制政策趨嚴(yán)，客運(yùn)供應(yīng)量將受疫情波動(dòng)影響。雖然國(guó)內(nèi)航班有序重啟，但國(guó)際航線的大量縮減預(yù)計(jì)將對(duì)海航控股的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生巨大影響。國(guó)外疫情復(fù)雜，國(guó)內(nèi)零星出現(xiàn)境外輸入和本土病例的現(xiàn)狀，預(yù)計(jì)未來(lái)3年都將對(duì)民航業(yè)產(chǎn)生持續(xù)的消極影響，

3.3治理情況

3.3.1公司組織架構(gòu)

海航控股屬于典型的混合型控股公司，這種組織結(jié)構(gòu)的固有問(wèn)題有：第一，子公司各自為政、部門(mén)職能交叉管理效率較低，以及中央控制不力等;第二，海航控股的擴(kuò)張手段主要是產(chǎn)業(yè)多元化，除航空和機(jī)場(chǎng)本業(yè)外，涉足商品貿(mào)易、金融服務(wù)、房地產(chǎn)、電子產(chǎn)品分銷(xiāo)、酒店餐飲等八大業(yè)務(wù)板塊的多元化經(jīng)營(yíng)，產(chǎn)業(yè)面太廣，管理者很難做到精通多個(gè)產(chǎn)業(yè)管理和運(yùn)作，難以實(shí)現(xiàn)整合協(xié)同。自2010年始，海航控股便調(diào)整內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)加強(qiáng)不同板塊業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)和管理，然而效果不佳。

3.3.2公司發(fā)展戰(zhàn)略

2019年，海航控股面臨往年虧損和解決現(xiàn)金流問(wèn)題的雙重壓力，停止對(duì)外投資擴(kuò)張，決定回歸航空主業(yè)。2020年，順應(yīng)新冠肺炎疫情影響下的國(guó)家政策號(hào)召，海航控股將防范疫情風(fēng)險(xiǎn)、積極配合政策及時(shí)納入戰(zhàn)略目標(biāo)體系。面對(duì)疫情的巨大考驗(yàn)，公司提高了經(jīng)營(yíng)管理要求，密切關(guān)注疫情變化，及時(shí)根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整運(yùn)力配給，嚴(yán)格控制各項(xiàng)成本支出，采取各種措施降低疫情的影響。2021年年初，由于巨額負(fù)債使海航難以自救，海航控股將配合政府工作組完成一系列風(fēng)險(xiǎn)處置工作。

3.4經(jīng)營(yíng)質(zhì)量

3.4.1營(yíng)運(yùn)能力

2016—2020年海航控股應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，降幅達(dá)81%，企業(yè)的平均收現(xiàn)期變長(zhǎng)，見(jiàn)表1。外部危機(jī)導(dǎo)致資產(chǎn)流動(dòng)性差，償債能力一路走低。存貨周轉(zhuǎn)率在2017年大幅下降是由于合并了天津航空航材，存貨總量增加1 114.83%。2019年合并海航技術(shù)，存貨再次大幅增加，2020年存貨周轉(zhuǎn)率降至38.5次?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率前4年呈現(xiàn)緩慢上升趨勢(shì)，2020年降至0.16次，充分說(shuō)明疫情對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的嚴(yán)重影響?？傮w來(lái)說(shuō)，海航控股5年來(lái)漸漸展現(xiàn)出經(jīng)營(yíng)不善帶來(lái)的后果，其民航主業(yè)發(fā)展雖穩(wěn)定，但營(yíng)運(yùn)能力僅有基本保證，疫情等外部因素給其帶來(lái)了致命一擊。

3.4.2盈利能力

2018年海航控股凈利潤(rùn)突然盈轉(zhuǎn)為虧，當(dāng)年直接虧損36億元。暴跌源于2015年開(kāi)始大量舉債導(dǎo)致的負(fù)面結(jié)果，企業(yè)面臨資金困難和巨額債務(wù)到期困境，主營(yíng)業(yè)務(wù)受市場(chǎng)影響，盈利能力不確定性增強(qiáng)，見(jiàn)表2。

2020年凈虧損達(dá)687億元，直接反映了嚴(yán)重的疫情影響和債務(wù)問(wèn)題。資產(chǎn)報(bào)酬率直接下降到-34.80%，意味著企業(yè)對(duì)資產(chǎn)綜合利用效率的低下，凈資產(chǎn)收益率的負(fù)值也說(shuō)明海航控股以其自有資金獲取凈利潤(rùn)的能力不復(fù)存在。海航控股經(jīng)營(yíng)不善，巨額債務(wù)即將到期，在全球疫情不穩(wěn)定，民航業(yè)依舊難以復(fù)蘇的背景下，主營(yíng)業(yè)務(wù)受市場(chǎng)大環(huán)境影響，盈利能力存疑。

3.5財(cái)務(wù)質(zhì)地

3.5.1償債能力

2017年以來(lái)海航控股流動(dòng)比率和速動(dòng)比率大幅下滑，變動(dòng)的主要原因是流動(dòng)負(fù)債的不斷增加。近5年的資產(chǎn)負(fù)債率的上升趨勢(shì)，體現(xiàn)了長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)的增加，見(jiàn)表3。

利息保障倍數(shù)在2018年低至0.22，到2020年達(dá)到新低-10.64。2018年海航控股虧損35.91億元，同比下降208.08%，虧損原因在于對(duì)母公司海航集團(tuán)的造血支持導(dǎo)致企業(yè)當(dāng)年面臨虧損、償債安全性穩(wěn)定性下降的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)償債能力指標(biāo)的分析發(fā)現(xiàn)，海航控股2018年開(kāi)始因虧損引爆了償債能力下降的危機(jī)，利息保障倍數(shù)過(guò)低，引發(fā)其可持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定的質(zhì)疑，2020年新冠肺炎疫情“黑天鵝”的影響則直接將海航控股推向了破產(chǎn)邊緣。

3.5.2現(xiàn)金流量分析

2016—2019年海航控股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~呈現(xiàn)波動(dòng)上漲，增幅較小，到2020年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出。2019年企業(yè)投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~超越2016年峰值183.44億元流出，達(dá)到約302億元，見(jiàn)表4。

為了應(yīng)對(duì)巨額的投資現(xiàn)金流量支出，2016—2017年海航控股通過(guò)籌資活動(dòng)募集資金緩解企業(yè)的資金壓力，然而成效不佳，2018—2019年為了母公司的債務(wù)問(wèn)題，海航控股進(jìn)行關(guān)聯(lián)方拆借，公司收回投資款減少。2018年海航集團(tuán)在央行專(zhuān)題會(huì)議上被定性為“需要解決的流動(dòng)性問(wèn)題”，旗下各大子公司為向集團(tuán)輸血紛紛變賣(mài)資產(chǎn)，以海航控股為主體申請(qǐng)了多筆銀行貸款，總金額達(dá)65.7億元，用于清償?shù)狡诘墓_(kāi)市場(chǎng)債券。

3.6其他因素

3.6.1關(guān)聯(lián)方交易情況

海航控股2020年年報(bào)顯示，海航控股的母公司是大新華航空，聯(lián)營(yíng)企業(yè)有金鵬航空、海航技術(shù)、西部航空等，關(guān)聯(lián)方多達(dá)58家。2017年暴露出資金流動(dòng)性問(wèn)題后，海航控股便與多家子公司一起淪為海航集團(tuán)的“造血工具”。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2019年公開(kāi)的海航控股關(guān)聯(lián)方擔(dān)保的總額達(dá)433億元，占凈資產(chǎn)的比例為69.72%。海航控股甚至因關(guān)聯(lián)方占用公司資金而收到證監(jiān)會(huì)出具的警示函。2020年海航控股為母公司及關(guān)聯(lián)方提供的擔(dān)保最大信用風(fēng)險(xiǎn)敞口約546億元。2021年1月30日，海航控股發(fā)布公告提出破產(chǎn)重整申請(qǐng)。海航控股的關(guān)聯(lián)方交易對(duì)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力有重大且直接的影響，加重了企業(yè)的債務(wù)壓力，成為壓倒海航控股的最后一根稻草。

3.6.2其他影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)的重大事項(xiàng)

（1）巨額擔(dān)保。截至2020年12月31日，海航控股為關(guān)聯(lián)方債務(wù)提供了合計(jì)546億元的擔(dān)保，其中部分被擔(dān)保方為關(guān)聯(lián)方重整范圍內(nèi)公司。海航控股債務(wù)體量之大已對(duì)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生動(dòng)搖，可認(rèn)定為將對(duì)其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大不確定性。

（2）疫情影響嚴(yán)重。2020年年初以來(lái)，新冠肺炎疫情在全球蔓延，旅客出行需求和意愿下降，對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)航空運(yùn)輸產(chǎn)生較大沖擊。2020年，海航控股歸母股東凈虧損640億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)袅鞒?0.6億元。綜合前文，海航控股多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)惡化，短期內(nèi)沒(méi)有好轉(zhuǎn)跡象，一并構(gòu)成對(duì)其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的合理質(zhì)疑事項(xiàng)。

（3）公司重整。2021年1月29日，若干債權(quán)人向海南省高級(jí)人民法院申請(qǐng)海航控股的破產(chǎn)重組。2021年2月10日，海南省高院裁定受理海航控股及其下屬10家子公司重組。

4企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)的控制對(duì)策

2019年《證券法》修訂，將發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)“具有持續(xù)盈利能力”，改為“具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”，引發(fā)人們對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的新思考，國(guó)家在推進(jìn)“注冊(cè)制”的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)了企業(yè)應(yīng)放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力。在對(duì)海航控股持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性案例分析后，對(duì)于企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中如何對(duì)自身持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力保持關(guān)注有了以下4個(gè)方面認(rèn)識(shí)：

4.1持續(xù)經(jīng)營(yíng)建立在完好的風(fēng)險(xiǎn)控制基礎(chǔ)上

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)離不開(kāi)完好的風(fēng)險(xiǎn)控制，企業(yè)發(fā)展是不斷擴(kuò)張壯大的過(guò)程，在兼并重組的道路上應(yīng)時(shí)刻關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力和舉債能力，對(duì)于可能發(fā)生的外部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)見(jiàn)，制訂好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案。重視企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中內(nèi)部出現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減少、虧損嚴(yán)重、大量應(yīng)收賬款無(wú)法收回、無(wú)力償還到期借款等明顯特征，及時(shí)分析原因，做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案。企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)受到質(zhì)疑，通常是由于公司內(nèi)外部因素共同作用導(dǎo)致。企業(yè)應(yīng)重視風(fēng)險(xiǎn)控制，增強(qiáng)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

4.2持續(xù)經(jīng)營(yíng)更多聚焦核心業(yè)務(wù)

2010年開(kāi)始，企業(yè)界掀起了一股“多元化經(jīng)營(yíng)熱”，主張通過(guò)企業(yè)兼并來(lái)擴(kuò)大公司規(guī)模，分散單一經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力。然而在實(shí)務(wù)中發(fā)現(xiàn)，一些企業(yè)在兼并的過(guò)程中盲目求大不求穩(wěn)，致使企業(yè)資金捉襟見(jiàn)肘，甚至影響主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，引發(fā)資不抵債等問(wèn)題。因此，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化等必要時(shí)刻，建議企業(yè)回歸并立足主業(yè)，集中資金和資源發(fā)展核心業(yè)務(wù)，剝離外部資產(chǎn)，適當(dāng)緊縮公司規(guī)模，確保持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

4.3持續(xù)經(jīng)營(yíng)注重現(xiàn)金流管理

企業(yè)的現(xiàn)金流管理是企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，穩(wěn)定的現(xiàn)金流可以保障企業(yè)的償債能力，在購(gòu)入資產(chǎn)和資產(chǎn)重組時(shí)，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力也應(yīng)作為重要指標(biāo)進(jìn)行考慮，適當(dāng)購(gòu)入良性資產(chǎn)，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，確保企業(yè)遇到問(wèn)題時(shí)可以將非經(jīng)營(yíng)相關(guān)資產(chǎn)變現(xiàn)來(lái)減輕資金流負(fù)擔(dān)。同時(shí)企業(yè)要注重征信力，通過(guò)銀行借款緩釋壓力，發(fā)行債券和員工集資也是較好的回流現(xiàn)金的方式，但采取這些方式的前提是企業(yè)須具備較好的盈利能力和償債能力。

4.4持續(xù)經(jīng)營(yíng)需要協(xié)作溝通靈活應(yīng)變

企業(yè)為了確保持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，也不應(yīng)一味采取保守的經(jīng)營(yíng)策略，在企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好的前提下，可以適當(dāng)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。同時(shí)，增強(qiáng)與利益相關(guān)者的溝通，加強(qiáng)企業(yè)向心凝聚力，在突發(fā)問(wèn)題影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)，可以減少?zèng)_擊和內(nèi)部混亂，給企業(yè)以更多時(shí)間緩沖。在證券市場(chǎng)監(jiān)管要求提高的當(dāng)下，企業(yè)應(yīng)及時(shí)根據(jù)政策風(fēng)向標(biāo)修改自身經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)，靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)和外部環(huán)境變化，在遭遇持續(xù)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題時(shí)，協(xié)同合作各項(xiàng)人力、物力、財(cái)力，將摩擦和阻力減到最小，保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略的有效實(shí)施。

5結(jié)語(yǔ)

本文根據(jù)對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性相關(guān)文獻(xiàn)的研究，梳理持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性理論的發(fā)展，建立從行業(yè)狀況、治理情況、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、財(cái)務(wù)質(zhì)量和其他因素5個(gè)方面分析的企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。結(jié)合海航控股案例和相關(guān)數(shù)據(jù)分析，揭露海航控股持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性問(wèn)題的根源，并由此提出企業(yè)面對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策。優(yōu)化后的評(píng)估體系結(jié)合了財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)于可能影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性的因素進(jìn)行了全面有效的分析，希望對(duì)企業(yè)在疫情等外部重大不確定性因素影響下的持續(xù)經(jīng)營(yíng)有一定助力。

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收稿日期：2022-06-01

作者簡(jiǎn)介：

宋夏云，男，1969 年生，博士研究生，教授，博士研究生導(dǎo)師，博士后合作導(dǎo)師，主要研究方向：審計(jì)和內(nèi)部控制。

張一丹，女，1997年生，碩士研究生，主要研究方向：審計(jì)理論與實(shí)務(wù)。

*基金項(xiàng)目：浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)教學(xué)研究課題“《審計(jì)學(xué)》探究式教學(xué)模式的創(chuàng)新與實(shí)踐”（jk201601）階段性研究成果。