戰(zhàn)略視角下公司財務報表分析

余硯池

摘要：?隨著鋰離子電池的大規(guī)模應用，不斷有新的企業(yè)進入鋰電池生產(chǎn)后處理系統(tǒng)領域，杭可科技目前在該行業(yè)具有領先地位，如何在激烈的競爭市場中保持企業(yè)核心競爭力和市場地位，成為企業(yè)管理者關(guān)注的問題。選用戰(zhàn)略視角下財務報表分析框架，對杭可科技財務數(shù)據(jù)進行戰(zhàn)略分析、財務狀況質(zhì)量與競爭力分析、風險分析及前景預測，了解企業(yè)盈利能力和資金周轉(zhuǎn)狀況，發(fā)現(xiàn)其在經(jīng)營和財務管理方面存在的問題，并從營運資本管理、盈利能力、融資來源、產(chǎn)品質(zhì)量與性質(zhì)等方面提出優(yōu)化建議。

關(guān)鍵詞：?鋰離子電池;財務分析;杭可科技

0?引言

近年來，鋰離子電池需求量急速增長，同時也帶動了對鋰電池生產(chǎn)設備的需求量不斷攀升。浙江杭可科技股份有限公司（以下簡稱“杭可科技”）目前在所處的鋰電池生產(chǎn)后處理系統(tǒng)行業(yè)具有領先地位，如何在激烈的競爭市場中保持企業(yè)核心競爭力和市場地位，成為公司管理者關(guān)注的核心問題，財務報表分析有助于管理層做出正確的經(jīng)營決策。

但是，傳統(tǒng)財務報表分析方法存在局限性。一方面，中國的制度背景和市場環(huán)境有自身特點，在對中國上市公司進行財務報表分析時，不可照搬美國的傳統(tǒng)財務報表分析方法及其判斷標準[1];另一方面，傳統(tǒng)財務報表分析只能分析財務數(shù)據(jù)，而大量非常有價值的資源存在于財務報表之外，這就導致按照傳統(tǒng)方法得出的分析結(jié)果不完整，可能無法滿足公司實際需求。

考慮到上述因素，張新民[1]結(jié)合中國公司會計準則及中國公司財務信息披露的相關(guān)制度，提出了戰(zhàn)略視角下的公司財務報表分析框架。這個框架回答、分析并解決了包括公司戰(zhàn)略的選擇與戰(zhàn)略實施的結(jié)果、公司經(jīng)營性資產(chǎn)的管理與核心競爭力、公司的效益與質(zhì)量等在內(nèi)的7個方面的問題。采用該分析框架，從財務報表的內(nèi)部與外部兩個方面綜合地對杭可科技進行分析，系統(tǒng)地研究杭可科技所處外部環(huán)境、戰(zhàn)略選擇、財務風險等，更好地把握其未來發(fā)展趨勢。

1?戰(zhàn)略視角下杭可科技的財務報表分析

杭可科技是全球一流的集銷售、研發(fā)、制造、服務為一體的鋰電池化成分容成套生產(chǎn)設備系統(tǒng)集成商，主要產(chǎn)品有各類電池充放電設備、測試設備、物流設備及相應配套軟件系統(tǒng)。2019年7月22日，杭可科技在科創(chuàng)板上市（股票代碼：688006）。目前，它是我國為數(shù)不多的能夠出口鋰電池化成分容成套設備并與日本、韓國等國的大型鋰離子電池制造商密切合作的后處理設備制造商之一。

1.1?公司戰(zhàn)略分析

1.1.1?公司配置戰(zhàn)略分析

從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，杭可科技2020年年末的資產(chǎn)總額為38.77億元，主要是貨幣資金、應收賬款、存貨等經(jīng)營性資產(chǎn)，長期股權(quán)投資僅為1 363.4萬元，無交易性金融資產(chǎn)、債權(quán)投資、其他債投資、其他權(quán)益工具投資等。這說明杭可科技基本將資源全部配置在自身經(jīng)營性資產(chǎn)上，并沒有太多對外投資行為發(fā)生，是以經(jīng)營性資產(chǎn)為主的經(jīng)營主導型公司。

1.1.2?資本引入戰(zhàn)略分析

在2020年12月31日，杭可科技的負債和股東權(quán)益規(guī)模為38.77億元，按照經(jīng)營性負債、金融性負債、內(nèi)生性負債、投入資本和留存收益劃分的基本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)見表1。

由表1可以看出，支撐公司資產(chǎn)的負債和股東權(quán)益的資本，從貢獻度角度看依次是股東投入資本、經(jīng)營性負債和利潤積累。這表明杭可科技資本引入主要靠股東入資驅(qū)動，公司業(yè)務導致的經(jīng)營性負債和利潤積累也有貢獻，公司自身盈利能力較強。

1.1.3?經(jīng)營競爭戰(zhàn)略分析

以杭可科技2020年度財務報表數(shù)據(jù)為基礎，分別計算公司的經(jīng)營性資產(chǎn)報酬率、核心利潤率及經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標，計算結(jié)果見表2。

由表2可以看出，杭可科技的經(jīng)營性資產(chǎn)報酬率為10.65%，核心利潤率為27.50%，經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.39次，財務上呈現(xiàn)出“高盈利、低周轉(zhuǎn)”的特征。杭可科技自主研發(fā)鋰電池數(shù)據(jù)集中管理技術(shù)，

能夠為后處理系統(tǒng)提供全自動服務，相較競爭對手多采取委外的方式，其通過技術(shù)性能引領，在數(shù)據(jù)應用效率、設備生產(chǎn)效率方面保證了自身的競爭優(yōu)勢，成功地實施了差異化戰(zhàn)略。

1.2?公司財務狀況質(zhì)量與競爭力分析

1.2.1?營運資本管理與公司競爭力

1.應收賬款質(zhì)量分析

杭可科技2016—2020年的應收賬款情況見圖1，可以看出2016—2019年這4年間，其應收賬款一直在增加，到2020年，其應收賬款賬面價值為3.49億元，比2019年同期的3.58億元略有下降。2020年，杭可科技應收賬款占流動資產(chǎn)的10.91%，占總資產(chǎn)的9.00%，較2016年均有?大幅提升，公司整體財務風險增加。

2.存貨質(zhì)量分析

杭可科技的期末存貨占總資產(chǎn)的比例、存貨周轉(zhuǎn)率及毛利率見表3。

杭可科技2020年和2019年的存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.95次、0.81次，呈現(xiàn)增加的態(tài)勢，但周轉(zhuǎn)率仍相對較低。?原因系其主要產(chǎn)品為后處理系?統(tǒng)設備，?在運達客后需要進行安裝、調(diào)和試生產(chǎn)，從發(fā)貨至驗收普遍在9個月至1年，時間間隔較長。

杭可科技2019年的存貨毛利率為40.04%，2020年為52.58%，毛利率在2年間均保持理想水平且穩(wěn)中有升，這表明公司存貨的盈利性較好。

整體來說，杭可科技存貨質(zhì)量有所提高，產(chǎn)品質(zhì)量和性能受到市場普遍認可、公司品牌影響力和市場競爭力不斷增強。

1.2.2?固定資產(chǎn)質(zhì)量與公司競爭力

固定資產(chǎn)在周轉(zhuǎn)性方面所體現(xiàn)的質(zhì)量可以用固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率加以反映[2]。杭可科技2017—2020年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（見圖2）呈先升后降趨勢，但仍保持在較高水平。2020年，公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為4.44次，為近4年最低，可能原因是新增固定資產(chǎn)投入時間在年底，還沒有發(fā)揮其對市場的貢獻力。

1.2.3?盈利質(zhì)量與公司競爭力

1.費用效率與公司競爭力

通過費用效率考察公司競爭力，主要可以關(guān)注銷售費用率、管理費用率和研發(fā)費用率等指標的變化情況。杭可科技的銷售費用在營業(yè)收入出現(xiàn)增加的情況下呈現(xiàn)下降趨勢（見表4），這表明公司銷售費用的

有效性在提高。公司的管理費用率在年度間提升較快，主要系本期執(zhí)行股權(quán)激勵對應的股份支付支出6 335.85萬元所致。研發(fā)費用率逐年有所提高，說明杭可科技在持續(xù)加大研發(fā)投入力度。公司通過提高研發(fā)投入，滿足客戶“降本增效”的迫切需求，可以來保持其市場競爭力。

從核心利潤率的變化情況來看，2020年較2019年有所下降。2020年上半年，全球新冠肺炎疫情擴散，公司下游客戶生產(chǎn)及擴產(chǎn)受較大影響，綜合導致杭可科技核心利潤降低，盈利能力有所下降。

2.利潤含金量與公司競爭力

公司核心利潤含金量可以用核心利潤獲現(xiàn)率來衡量。2020年杭可科技的核心利潤獲現(xiàn)率為0.71，較2019年有所上升，公司核心利潤含金量呈現(xiàn)一定的提高趨勢，見表5。

3.利潤的持續(xù)性與公司競爭力

利潤的持續(xù)性是指公司盈利能力在過去與未來一段時期內(nèi)持續(xù)發(fā)展的狀況[3]。2018—2020年，杭可科技的營業(yè)收入增長率雖呈下滑趨勢（見表6），但營業(yè)收入增長率均超過10%，表明其產(chǎn)品繼續(xù)保持較好的增長勢頭。公司近3個會計年度一直保持較高的主營業(yè)務毛利率，分別為46.53%、49.15%和48.58%，表明公司產(chǎn)品有較強的核心競爭力。但是，受海外新冠肺炎疫情防控不佳影響，2020年海外客戶投資放緩，設備購買需求暫時減少，從而拉低了公司銷售毛利率。

根據(jù)年報信息，2020年杭可科技的非經(jīng)常損益只有0.54億元，不會對公司業(yè)績帶來太大的波動，公司

利潤的持續(xù)性尚好。此外，杭可科技當期實現(xiàn)的業(yè)績主要由集團自身的經(jīng)營活動貢獻，業(yè)績不會因其他偶然因素造成大幅波動，公司一貫的盈利水平可以繼續(xù)保持。

1.3?公司風險分析

本文選用核心利潤率和主營業(yè)務毛利率兩個指標分析公司經(jīng)營風險。杭可科技的核心利潤率與主營業(yè)務毛利率均出現(xiàn)下降態(tài)勢（見表7），這表明公司面臨著較大的經(jīng)營風險。一方面，2020年受新冠肺炎疫情影響，公司下游客戶生產(chǎn)及擴產(chǎn)情況不佳，設備購買需求暫時減少;另一方面，鋰電池的大規(guī)模應用刺激了行業(yè)發(fā)展，不斷有新的廠家進入后處理系統(tǒng)領域，導致競爭日趨激烈。

從公司資產(chǎn)負債表信息中可以得到，2018—2020年各期期末，公司存貨賬面價值分比為78 099.57萬元、83 754.80萬元和79 741.84萬元，在總資產(chǎn)占比分別為33.84%、31.88%和20.57%，占比較高。

杭可科技主要客戶也相對集中，見表8。2020年，前5名客戶銷售額合計114 858.98萬元，占年度銷售總額的76.94%。如果這些客戶對產(chǎn)品的需求大幅下降，公司經(jīng)營業(yè)績將受到較大負面影響。

2?對杭可科技的建議

營運資本管理方面，通過分析杭可科技財務數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，其應收賬款在5年間增加了5倍多，發(fā)生壞賬的可能性大幅增加。公司期末存貨占總資產(chǎn)比例過高，降低了資金使用效率。與此同時，杭可科技2020年的管理費用率及研發(fā)費用率均有所提高。在面臨激烈市場競爭的情況下，公司為守住市場既有地位，確實需要在營銷、管理和研發(fā)等方面投入更多。但公司也應注重成本控制，從研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務各個環(huán)節(jié)入手，加強流程控制，避免重復開發(fā)和返工等。

盈利能力方面，公司2018—2020年的營業(yè)收入增長率呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，2020年的核心利潤減少，主營業(yè)務毛利率降低。杭可科技的國外客戶占公司主營業(yè)務收入比重較高，2020年，受海外新冠肺炎疫情影響，杭可科技的毛利率、核心利潤率、主營業(yè)務收入增長率等降低。公司應該根據(jù)經(jīng)濟形勢及市場情況，及時調(diào)整市場戰(zhàn)略，在繼續(xù)維護海外客戶的同時，積極開拓國內(nèi)市場，提升品牌知名度。

融資渠道方面，杭可科技大量使用股權(quán)融資，2020年權(quán)益資本占總資產(chǎn)的比重達到66.38%，短期借款與長期借款的期末余額均為0，資本引入主要靠股東入資驅(qū)動，較少使用債務資本，資金使用相對保守。對正在迅速發(fā)展的杭可科技來說，可以考慮增加長期債務，增強利用外部資金發(fā)展的能力，如通過發(fā)行債券的形式，為高額的研發(fā)投入提供有利的資金支持。

產(chǎn)品質(zhì)量與性能方面，鋰電池后處理系統(tǒng)由于其工作特性，如果產(chǎn)品質(zhì)量不佳，輕則影響電池合格率，重則導致安全事故。公司應該繼續(xù)嚴格把控產(chǎn)品質(zhì)量，注重產(chǎn)品安全。除此之外，公司應緊跟市場需求，持續(xù)加大研發(fā)投入，打造高端產(chǎn)品，有效避開低端產(chǎn)品的同質(zhì)化競爭，通過技術(shù)性能引領和品牌形象打造等方式構(gòu)筑高競爭壁壘，使一般競爭者無法超越。

3?結(jié)語

由于鋰電池大規(guī)模應用刺激了行業(yè)發(fā)展，不斷有新的企業(yè)進入該領域，導致競爭日趨激烈。本文在戰(zhàn)略視角下，對杭可科技財務報表進行深入剖析，發(fā)現(xiàn)其營運資本管理能力較弱，盈利能力下降，融資來源單一，并對其提出提升成本控制能力、積極開拓國內(nèi)市場、融資方式多元化、注重產(chǎn)品質(zhì)量、持續(xù)加大研發(fā)投入等建議，希望對管理層有一定參考價值。

參考文獻

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