“雙碳目標(biāo)”進(jìn)程中資本市場(chǎng)的邏輯重構(gòu)

鄧文碩

近期，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），是我國(guó)“雙碳目標(biāo)”進(jìn)程中的綱領(lǐng)性文件和根本性制度，標(biāo)志著我國(guó)“雙碳目標(biāo)”進(jìn)程有了科學(xué)的指引和明確的路徑?！兑庖?jiàn)》明確以經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型為引領(lǐng)，以能源綠色低碳發(fā)展為關(guān)鍵，加快形成節(jié)約資源和保護(hù)環(huán)境的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)方式、生活方式、空間格局。“雙碳目標(biāo)”的確立，特別是《意見(jiàn)》的公布，毫無(wú)疑問(wèn)，將開啟我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)固有發(fā)展邏輯的重構(gòu)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)前行的軌跡將徹底從以往單純地追求“速度”和“總量”的增長(zhǎng)邏輯轉(zhuǎn)向未來(lái)理性地追求“效能”和“結(jié)構(gòu)”的發(fā)展邏輯。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，資本市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的“晴雨表”?！半p碳目標(biāo)”進(jìn)程中經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展邏輯的位移勢(shì)必會(huì)深刻影響金融體系的結(jié)構(gòu)和運(yùn)行，特別是資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和運(yùn)行。

“雙碳目標(biāo)”確立前，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和資本市場(chǎng)運(yùn)行的核心挑戰(zhàn)

傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教材通常在開篇部分就會(huì)利用一定篇幅闡述現(xiàn)有國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算核心指標(biāo)——GDP的不足，其中，很重要的一點(diǎn)便是GDP忽視了資源消耗和環(huán)境代價(jià)?，F(xiàn)實(shí)情況亦如此，在“雙碳目標(biāo)”確立之前，由于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展忽視了資源環(huán)境的代價(jià)，片面追求“總量”和“速度”，忽視了增長(zhǎng)的包容性、平衡性和可持續(xù)性，在資本市場(chǎng)運(yùn)行上就體現(xiàn)為功利性和脆弱性，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和資本市場(chǎng)運(yùn)行面臨著一系列核心挑戰(zhàn)。

經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)短視化，資本市場(chǎng)熱點(diǎn)炒作較為盛行

“雙碳目標(biāo)”確立之前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展“功利主義”思想濃厚，短期的GDP規(guī)模和增速是硬性約束和首要目標(biāo)，“大干快上”雖然帶來(lái)了短期的經(jīng)濟(jì)總量和增速的上升，但也引發(fā)了很多問(wèn)題，如產(chǎn)能過(guò)剩、庫(kù)存過(guò)高、資源濫用、環(huán)境破壞等，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的可持續(xù)性、包容性、協(xié)調(diào)性較差，中長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要回頭“補(bǔ)功課”，長(zhǎng)遠(yuǎn)利益是受到損害的。

在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展“功利主義”思想和實(shí)際運(yùn)行現(xiàn)狀的雙重因素作用下，資本市場(chǎng)的運(yùn)行不可避免地呈現(xiàn)出追逐短期熱點(diǎn)的現(xiàn)象。在資本市場(chǎng)的投資圖譜中，圍繞短期熱點(diǎn)的集中炒作較為盛行，對(duì)證券價(jià)值分析較少基于中長(zhǎng)期商業(yè)模式的考量和盈利可持續(xù)性的預(yù)測(cè)，ESG因素缺位。盡管資本市場(chǎng)在一定時(shí)段表現(xiàn)得喧囂沸騰，但是總體來(lái)看，絕大部分投資者由于短期熱點(diǎn)的快速退卻而蒙受損失。

經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展投入產(chǎn)出比較低，資本市場(chǎng)回報(bào)不高

“雙碳目標(biāo)”確立之前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展模式嚴(yán)重依賴重資本投入，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要的驅(qū)動(dòng)力是投資，地產(chǎn)投資和基建投資成為拉動(dòng)和托底國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主要工具，由于地產(chǎn)投資和基建投資屬于重資本投入范疇，對(duì)其他產(chǎn)業(yè)和需求存在較強(qiáng)的資金擠出效應(yīng)，長(zhǎng)期過(guò)度依賴會(huì)降低經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展效能，降低總體資本的回報(bào)率水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年，我國(guó)國(guó)民財(cái)富/GDP（指經(jīng)濟(jì)體單位GDP所占用的國(guó)民財(cái)富規(guī)模，指標(biāo)數(shù)值越高，反映單位GDP所占用的國(guó)民財(cái)富規(guī)模越大，國(guó)民財(cái)富產(chǎn)出效能較低，或者國(guó)民財(cái)富中價(jià)格泡沫較大，反之亦然）高達(dá)6.85，遠(yuǎn)高于同期美國(guó)4.71的水平，表明我國(guó)資本投入回報(bào)率水平顯著偏低。

國(guó)民經(jīng)濟(jì)資本回報(bào)率偏低直接決定了我國(guó)資本市場(chǎng)的投資收益水平。長(zhǎng)期以來(lái)，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)收益水平的詬病一直存在。2010～2020年，我國(guó)上證綜指和深成指的年化回報(bào)率均在2%左右，這一水平遠(yuǎn)低于同期美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)年化回報(bào)率17%和標(biāo)普500指數(shù)年化回報(bào)率12%的水平，中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資回報(bào)率難以達(dá)到投資者的要求。

經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展幸福感不強(qiáng)，資本市場(chǎng)戰(zhàn)略支撐作用不足

“雙碳目標(biāo)”確立之前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雖然取得了較大發(fā)展，但人民群眾幸福指數(shù)的提高與國(guó)民經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展并不同步，住房資源、教育資源、醫(yī)療資源等必需資源的競(jìng)爭(zhēng)和哄抬，以及綠水青山、藍(lán)天白云等美好環(huán)境的逐漸減少，都在很大程度上影響了人民群眾的幸福感和獲得感。

同樣，資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的長(zhǎng)期支撐作用并不強(qiáng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資本化率相較海外成熟市場(chǎng)偏低，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的深度不夠。截至2021年上半年，A股市場(chǎng)市值占GDP的比重為87%，同期的美股市場(chǎng)為313%。截至2020年末，國(guó)內(nèi)直接融資占比為29%，雖然直接融資占比不斷穩(wěn)步提升，但仍然遠(yuǎn)低于海外水平，資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的戰(zhàn)略支撐作用仍需提升。

“雙碳目標(biāo)”進(jìn)程中，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和資本市場(chǎng)運(yùn)行的邏輯演進(jìn)

如果我們遵循慣常的歷史敘事歸納筆法，將正在行進(jìn)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和資本市場(chǎng)運(yùn)行框以時(shí)間進(jìn)程階段劃分，我們將更加清楚地領(lǐng)略和感知到當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和資本市場(chǎng)運(yùn)行的邏輯演進(jìn)過(guò)程。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和資本市場(chǎng)變革正處于“兩個(gè)一百年”目標(biāo)的歷史交會(huì)點(diǎn)

2021年7月1日，習(xí)近平總書記在慶祝中國(guó)共產(chǎn)黨成立100周年大會(huì)的講話中莊嚴(yán)宣告：“我們實(shí)現(xiàn)了第一個(gè)百年奮斗目標(biāo)，在中華大地上全面建成了小康社會(huì)，歷史性地解決了絕對(duì)貧困問(wèn)題，正在意氣風(fēng)發(fā)向著全面建成社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)的第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)邁進(jìn)?！?/p>

從第一個(gè)百年奮斗目標(biāo)進(jìn)程到第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)進(jìn)程，是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)“由大到強(qiáng)”的過(guò)程，也是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局中由“追趕”走向“引領(lǐng)”的過(guò)程，國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中將出現(xiàn)一批世界引領(lǐng)性的業(yè)態(tài)和企業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高端化和頭部化成為趨勢(shì)，我國(guó)資本市場(chǎng)的投資需要迅速理解和抓住具有廣闊成長(zhǎng)空間和強(qiáng)勁成長(zhǎng)趨勢(shì)的新產(chǎn)業(yè)，需要更加重視和集中于具有產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新引領(lǐng)作用和規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)的區(qū)域性龍頭乃至世界性龍頭上來(lái)。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和資本市場(chǎng)變革也處于“兩個(gè)四十年”階段的歷史啟承點(diǎn)

第一個(gè)四十年是從1978年改革開放開啟到2019年，大約四十年的時(shí)間，這一階段的中國(guó)經(jīng)濟(jì)先后享受到了制度改革紅利、勞動(dòng)力紅利、土地紅利、全球化紅利和互聯(lián)網(wǎng)紅利，經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值從1978年的0.37萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2019年的98.65萬(wàn)億元，增長(zhǎng)了268.17倍，期間年均復(fù)合增速達(dá)到14.61%。從20世紀(jì)90年代初起步的我國(guó)資本市場(chǎng)的三十年發(fā)展顯而易見(jiàn)，主要的演繹邏輯是投資、消費(fèi)和出口驅(qū)動(dòng)的“量增”邏輯。

第二個(gè)四十年將是從2020年提出“雙碳目標(biāo)”至實(shí)現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)的2060年，大約也是四十年時(shí)間，這一階段的中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展將徹底擯棄片面追求“總量增長(zhǎng)”的思維和路徑，更加傾向于經(jīng)濟(jì)社會(huì)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的綠色發(fā)展，以重投資、重資產(chǎn)、高能耗為特征的資本市場(chǎng)標(biāo)的“周期性”投資機(jī)會(huì)逐步消退，以新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、低能耗為特征的資本市場(chǎng)標(biāo)的“趨勢(shì)性”投資機(jī)會(huì)將持續(xù)涌現(xiàn)。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和資本市場(chǎng)變革還處于“兩個(gè)二十年”階段的歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)

第一個(gè)二十年是從1997年中國(guó)人民銀行頒布《個(gè)人住房擔(dān)保貸款管理暫行辦法》到2016年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出“房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的”，大約二十年的時(shí)間。這一階段是中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)不斷“金融化”的過(guò)程，在金融的加持下，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)二十年的“黃金時(shí)代”，房地產(chǎn)銷售額迅速擴(kuò)大，1999年我國(guó)全年商品房銷售額為0.3萬(wàn)億元，2019年我國(guó)全年商品房銷售額達(dá)到15.97萬(wàn)億元，增長(zhǎng)了53.46倍，期間年均復(fù)合增速達(dá)到22.01%，遠(yuǎn)高于同期GDP增速。這一階段，相較于房地產(chǎn)投資回報(bào)，我國(guó)資本市場(chǎng)整體回報(bào)率顯著偏低，資本市場(chǎng)的投資主線也主要圍繞房地產(chǎn)和金融的“螺旋式”膨脹展開。

第二個(gè)二十年是從2017年全國(guó)金融工作會(huì)議召開到2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)達(dá)成時(shí)點(diǎn)，大約二十年時(shí)間，以2018年《資管新規(guī)》頒布、2019年科創(chuàng)板推出、2020年創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制和2021年北京證券交易所設(shè)立為系列標(biāo)志，我國(guó)資本市場(chǎng)有望開啟新的二十年“黃金時(shí)代”。當(dāng)前在我國(guó)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中，直接融資占比僅有13%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國(guó)家平均55%的直接融資占比和美國(guó)高達(dá)90%的直接融資占比。在我國(guó)居民的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)中，房產(chǎn)的占比超過(guò)了七成，存款的占比接近兩成，資本市場(chǎng)產(chǎn)品占比僅有一成左右，顯著不同于美國(guó)居民資產(chǎn)配置“重資本市場(chǎng)、輕房產(chǎn)存款”的結(jié)構(gòu)。在“雙碳目標(biāo)”進(jìn)程之中，貫徹新發(fā)展理念，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量綠色發(fā)展，提高企業(yè)直接融資占比和居民資產(chǎn)配置中資本市場(chǎng)產(chǎn)品占比是“一體兩翼”的同一問(wèn)題，資本市場(chǎng)有望為投資者持續(xù)獲取超額收益，資本市場(chǎng)的投資主線也將圍繞資源節(jié)約型、環(huán)境友好型和結(jié)構(gòu)高端型產(chǎn)業(yè)和企業(yè)展開。

“雙碳目標(biāo)”進(jìn)程中，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)的確定和資本市場(chǎng)投資邏輯的重構(gòu)

“三步走”的經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色發(fā)展目標(biāo)客觀貼切、行穩(wěn)致遠(yuǎn)

緊密圍繞“雙碳目標(biāo)”，黨中央國(guó)務(wù)院統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)大局，從我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)出發(fā)，制定了“雙碳目標(biāo)”進(jìn)程中經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色發(fā)展的主要目標(biāo)。目標(biāo)依據(jù)我國(guó)社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展水平和科學(xué)技術(shù)提升客觀規(guī)律，由近及遠(yuǎn)，劃分為三個(gè)階段實(shí)施。

第一階段，到2025年，綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系初步形成，重點(diǎn)行業(yè)能源利用效率大幅提升。單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗比2020年下降13.5%;單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2020年下降18%;非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到20%左右;森林覆蓋率達(dá)到24.1%，森林蓄積量達(dá)到180億立方米，為實(shí)現(xiàn)“雙碳目標(biāo)”奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

第二階段，到2030年，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型取得顯著成效，重點(diǎn)耗能行業(yè)能源利用效率達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗大幅下降;單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降65%以上;非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到25%左右，風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到12億千瓦以上;森林覆蓋率達(dá)到25%左右，森林蓄積量達(dá)到190億立方米，實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”并穩(wěn)中有降。

第三階段，到2060年，綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系和清潔低碳安全高效的能源體系全面建立，能源利用效率達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到80%以上，實(shí)現(xiàn)“碳中和”，生態(tài)文明建設(shè)取得豐碩成果，開創(chuàng)人與自然和諧共生新境界。

“雙碳目標(biāo)”進(jìn)程中，國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)程度深遠(yuǎn)、空間巨大

在基礎(chǔ)能源領(lǐng)域，能源結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變革。“雙碳目標(biāo)”進(jìn)程中，要嚴(yán)格控制化石能源消耗，加快煤炭減量步伐，實(shí)現(xiàn)可再生能源替代，大力發(fā)展風(fēng)能、太陽(yáng)能、生物質(zhì)能、海洋能、地?zé)崮艿?。在?dāng)前我國(guó)電力能源結(jié)構(gòu)中，火電占比仍然高達(dá)66%，水電占比為19%，風(fēng)電占比為6%，核電占比為5%，光伏占比為4%，非火電占比過(guò)低。在我國(guó)電力裝機(jī)結(jié)構(gòu)中，2020年末，我國(guó)發(fā)電總裝機(jī)容量約22億千瓦，其中水電裝機(jī)3.7億千瓦、風(fēng)電裝機(jī)2.8億千瓦、太陽(yáng)能裝機(jī)2.5億千瓦，非火電裝機(jī)占比僅為42%。若粗略按照100萬(wàn)千瓦風(fēng)電和光伏平均投資成本超過(guò)50億元測(cè)算，僅發(fā)電裝機(jī)領(lǐng)域，能源結(jié)構(gòu)變遷就將帶來(lái)數(shù)萬(wàn)億量級(jí)的投資空間。

在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，節(jié)能降碳提質(zhì)升級(jí)空間巨大?！半p碳目標(biāo)”進(jìn)程中，要積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，制定能源、鋼鐵、有色金屬、石化化工、建材、交通、建筑等行業(yè)和領(lǐng)域的碳達(dá)峰實(shí)施方案，以節(jié)能降碳為導(dǎo)向，修訂產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄，加快推進(jìn)工業(yè)領(lǐng)域低碳工藝革新和數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2017年的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)碳排放量由高到低的產(chǎn)業(yè)依次為電力（44%）、鋼鐵（18%）、建材（13%）、交通運(yùn)輸（8%）、化工（3%）、石化（2%）、有色（1%）和造紙（0.3%）。據(jù)中金公司測(cè)算，以2019年生產(chǎn)情況為基準(zhǔn)，“雙碳目標(biāo)”將增加水泥行業(yè)支出0.65萬(wàn)億元，增加鋼鐵行業(yè)支出0.69萬(wàn)億元，增加電解鋁行業(yè)支出0.12萬(wàn)億元，增加石化行業(yè)支出0.25萬(wàn)億元，傳統(tǒng)行業(yè)提質(zhì)升級(jí)空間十分巨大。

在新能源交通出行領(lǐng)域，節(jié)能低碳型交通工具市場(chǎng)前景廣闊?！半p碳目標(biāo)”進(jìn)程中，將大力推廣節(jié)能低碳型交通工具，加快發(fā)展新能源和清潔能源車船，推廣智能交通，推進(jìn)鐵路電氣化改造，推動(dòng)加氫站建設(shè)，促進(jìn)船舶靠港使用岸電常態(tài)化。加快構(gòu)建便利高效、適度超前的充換電網(wǎng)絡(luò)體系。以新能源電動(dòng)車為例，2020年我國(guó)新能源汽車銷量約137萬(wàn)輛，占同期國(guó)內(nèi)汽車銷售總量（2531萬(wàn)輛）的比重約為5.4%，按照2030年全球電動(dòng)車40%的滲透率，屆時(shí)國(guó)內(nèi)汽車銷量將達(dá)到4000萬(wàn)輛，國(guó)內(nèi)新能源電動(dòng)車銷量有望達(dá)到1600萬(wàn)輛，是2020年銷量的11.68倍，期間年均復(fù)合增速將達(dá)到27.86%，產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)空間和增速均十分可觀。

“雙碳目標(biāo)”進(jìn)程中，資本市場(chǎng)將呈現(xiàn)趨勢(shì)性的投資主線

積極布局清潔低碳能源發(fā)展方向主線。清潔低碳能源是實(shí)現(xiàn)“雙碳目標(biāo)”的基礎(chǔ)。隨著能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，以風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能等為代表的清潔低碳能源將從目前的“小眾品類”快速提升為“主體能源”，市場(chǎng)份額迅速膨脹，在技術(shù)升級(jí)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的雙重作用下，成本下降，經(jīng)濟(jì)效益不斷提高。過(guò)去十年，我國(guó)光伏度電成本下降了89%，風(fēng)電度電成本下降了34%。清潔低碳能源產(chǎn)業(yè)和企業(yè)預(yù)期將給資本市場(chǎng)投資者帶來(lái)可觀的回報(bào)。

高度重視傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)節(jié)能降碳改造帶來(lái)的龍頭集聚效應(yīng)?！半p碳目標(biāo)”進(jìn)程中，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)節(jié)能降碳改造資本支出大、技術(shù)門檻高、合規(guī)要求嚴(yán)，中小企業(yè)難以勝任。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部將出現(xiàn)中小企業(yè)退出的明顯趨勢(shì)，市場(chǎng)份額加速向龍頭企業(yè)集聚，龍頭企業(yè)通過(guò)加大資本投入、技術(shù)創(chuàng)新，將享有更好的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)。在我國(guó)的鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃等行業(yè)，正在出現(xiàn)小規(guī)模低效產(chǎn)能出清、龍頭企業(yè)加速擴(kuò)并的趨勢(shì)，未來(lái)我國(guó)這些行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)有望成長(zhǎng)為具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的領(lǐng)導(dǎo)者，為投資者創(chuàng)造較好的投資收益。

前瞻性把握綠色發(fā)展引致生產(chǎn)生活方式變革，帶來(lái)創(chuàng)新投資機(jī)會(huì)?！半p碳目標(biāo)”進(jìn)程中，低碳綠色發(fā)展不局限于能源和產(chǎn)業(yè)本身，由于技術(shù)的升級(jí)、成本的下降和理念的更新，將引致一批新業(yè)態(tài)的涌現(xiàn)。以新能源汽車行業(yè)為例，技術(shù)的升級(jí)，使得新能源汽車的購(gòu)置成本和使用成本明顯下行，天然的電動(dòng)屬性更容易嫁接智能網(wǎng)聯(lián)屬性，電動(dòng)車的駕乘舒適度將顯著超越傳統(tǒng)燃油車，新能源車的定位從傳統(tǒng)的“出行工作”拓展為“生活空間”，再升級(jí)為“信息端口”，配套產(chǎn)業(yè)迅速擴(kuò)張培育，市場(chǎng)空間加速擴(kuò)大膨脹，新興產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)了需求、創(chuàng)造了需求，有望給資本市場(chǎng)投資者帶來(lái)超額收益。

（作者單位：華夏理財(cái)有限責(zé)任公司投資研究部）

責(zé)任編輯：孫 爽