上市公司推行股權(quán)激勵存在的問題及對策

劉伊玲 孫強

摘要：近年上市公司以發(fā)展經(jīng)濟為目標逐步加快其推行股權(quán)激勵的速度。但我國對此項機制的運用處在初步階段，現(xiàn)對其推行現(xiàn)狀進行剖析。文章通過對經(jīng)理人市場、資本市場、內(nèi)部監(jiān)督機制、法律法規(guī)等方面進行總結(jié)與改進，使其發(fā)揮最大作用并激發(fā)人才對工作的積極性與創(chuàng)造性，明確將股東與經(jīng)營者之間的利益相融合。望其在今后企業(yè)運用中日趨完善，更好地促進經(jīng)濟高效運轉(zhuǎn)。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵;上市公司;職業(yè)經(jīng)理人市場;資本市場

一、引言

股權(quán)激勵，也稱之期權(quán)激勵制度。在股票期權(quán)、限制性股權(quán)、虛擬股票三種主要激勵模式中，其股票期權(quán)模式是企業(yè)應(yīng)用中最典型，適用范圍最廣的激勵方式。是公司針對經(jīng)理人、核心人才實施的長期激勵制度，是解決股東與經(jīng)營者之間利益矛盾的有效協(xié)調(diào)方法，促使企業(yè)在長期良性運轉(zhuǎn)中可持續(xù)發(fā)展并源源不斷的注入新的生機與活力。然則，股權(quán)激勵亦是一把雙刃劍，在企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展壯大的同時伴隨著風險，如果不能充分洞悉，將使企業(yè)經(jīng)濟價值一夜傾覆。綜上所述，本文主要借助上市公司在2013～2020年實行股權(quán)激勵制度的數(shù)量、行業(yè)、地域、所有制等數(shù)據(jù)分析其現(xiàn)狀并提出存在問題加以建議。

二、股權(quán)激勵現(xiàn)狀分析

20世紀50年代，股權(quán)激勵制度在美國萌芽，在西方傳播與發(fā)展，逐漸在世界各地盛行。而在1984年，我國才開始對其制度加以使用，并逐步探索具有中國經(jīng)濟特色的股權(quán)方式，以投身于企業(yè)的盈利模式中推動經(jīng)濟增長。本文以推行股權(quán)激勵機制的滬深股上市公司作為研究對象，自2013～2020年期間，對企業(yè)數(shù)量、行業(yè)、地域、所有制四個要素展開現(xiàn)狀分析。

（一）推行股權(quán)激勵企業(yè)的數(shù)量

在這期間，我國的上市公司的數(shù)量比例逐步提升，進而使用股權(quán)激勵機制的企業(yè)事態(tài)更勝，期間提出531項股權(quán)激勵方案。其2016年是近幾年增長幅度最高之年，相對于2015年增長率高達77.96%。在2018年所公開披露的股權(quán)激勵方案達到歷史之最，計劃公告數(shù)共有531項。從以上數(shù)據(jù)可以判斷出，上市公司推行股權(quán)激勵正穩(wěn)步增長，說明企業(yè)將人才的培養(yǎng)與發(fā)展顯得格外重視，從而更好地刺激企業(yè)高效盈利。綜上得出，我國上市公司運行股權(quán)激勵制度顯視良好。2013～2020年我國實行股權(quán)激勵制度數(shù)量發(fā)展變化如圖1所示。

（二）推行股權(quán)激勵企業(yè)的行業(yè)

根據(jù)其八年的行業(yè)分布，在2020年公布股權(quán)激勵計劃最多的行業(yè)是制造業(yè)，共計267家，占比約54.94%，幾乎是全行業(yè)1/2的經(jīng)濟實體。而金融業(yè)公布了54家激勵計劃，占比接近10%，當屬比重第二大的經(jīng)濟領(lǐng)域。而信息傳輸、信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、社科文體娛樂業(yè)并列其驅(qū)，比重非常之小。制造業(yè)企業(yè)能夠大步伐的趕超其他領(lǐng)域，其中原因在于我國所有領(lǐng)域中制造業(yè)占比最高，并根據(jù)國家政策引領(lǐng)將其轉(zhuǎn)型升級作為重中之重的工作發(fā)展目標，使其企業(yè)對于經(jīng)理人及核心科技創(chuàng)新人員求賢若渴，因而紛紛出臺股權(quán)激勵機制，將其創(chuàng)造出更多價值，推動企業(yè)飛速成長，只有抓住人才的企業(yè)方可立于不敗之地。

（三）推行股權(quán)激勵企業(yè)的地域

從實施股權(quán)激勵的地域上看，經(jīng)濟飛速發(fā)展的北京、廣東、上海等沿海地區(qū)成為其推行的熱點城市，正因如此使得眾多有發(fā)展前景的上市公司匯聚于此，成為推行股權(quán)激勵的中心地帶。而實行股權(quán)激勵約占全國9.26%的浙江地區(qū)與7.00%的北京地區(qū)也是重點的試點城市。值得人們所關(guān)注的是，在一些經(jīng)濟并不是十分發(fā)達的中西省大開發(fā)地區(qū)，雖是上市公司的數(shù)量遠不及京津冀地區(qū)，但實施其股權(quán)激勵的比例反而之大，其因受到國家以及當?shù)卣恼咄苿?，而頗具經(jīng)濟價值發(fā)展之望。

（四）推行股權(quán)激勵企業(yè)的所有制

通過維普數(shù)據(jù)庫中的股東資料，根據(jù)其產(chǎn)權(quán)的性質(zhì)，將本文所選擇的486所樣本公司被分為國有控股公司和民營公司。得出如下特點：推行股權(quán)激勵制度的民營企業(yè)多于國企，其中民營公司占比85.53%，共計416家，而國有控股公司占比14.47%，共計70家;國有控股公司宣布股票激勵計劃的數(shù)量一直平穩(wěn)波動。相對于民營公司推行股權(quán)激勵的熱情仍舊高漲。出現(xiàn)其特點的主要原因在于民營公司在人才爭奪方面競爭激烈，跳槽情況十分常見，進而企業(yè)為了留住并吸引人才在本公司持續(xù)工作，而推行其制度;而國有控股公司擁有穩(wěn)定的員工隊伍、因其具有政治目標、福利待遇和較低的辭職率等特點，使得股權(quán)激勵對國企用處不大。

三、股權(quán)激勵存在的問題

股權(quán)激勵在我國實施成效顯著，使各行各業(yè)的大中小企業(yè)有了與經(jīng)營者有效的矛盾處理方式，并促使國民經(jīng)濟增長逐步攀升。因人們的探索處在尚不完善的進程，而伴隨著一些問題。將從以下幾個方面進行闡述。

（一）我國建立的職業(yè)經(jīng)理人市場不完善

職業(yè)經(jīng)理人市場是一個培養(yǎng)并提供優(yōu)秀企業(yè)家候選人的平臺，在健康有序的競爭環(huán)境中，優(yōu)秀的經(jīng)理人可以為企業(yè)的發(fā)展做出正確而理性的經(jīng)濟決策，從而提高盈利績效。相反目光短淺的經(jīng)理人只追求眼前微薄的利益而葬送企業(yè)的發(fā)展前途，這是極具可悲的。因我國的市場經(jīng)濟體制相對于發(fā)達國家起步較晚，還未建設(shè)其完備的職業(yè)經(jīng)理人監(jiān)督機制，較好的約束經(jīng)理人的行為及把控道德風險問題，使得在市場建設(shè)過程中對于市場選擇經(jīng)理人標準及實施效果與預(yù)想稍有差距。

（二）資本市場有效性不充分

在西方經(jīng)濟發(fā)達國家，因資本市場相對成熟，股權(quán)激勵機制受到企業(yè)的足夠重視并及時推行，極大地影響了企業(yè)的實際經(jīng)營成果。盡管我國國內(nèi)股票證券市場相對活躍地繁榮了20多年，但信息不對稱的現(xiàn)象在股票市場上屢見不鮮，其因非理性與非市場因素對股票證券市場的嚴重影響。有些公司違反正常經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，加劇了股票市場價值波動，更有大投資者明知違法行為而操縱股票市場以獲取巨額經(jīng)濟財產(chǎn)的現(xiàn)象并不少見。以上所有情況都反映出資本市場的低效率，股權(quán)激勵制度的運行狀態(tài)被破壞，實施效果大大受損，難以為職業(yè)經(jīng)理人提供有效激勵手段。

（三）內(nèi)部考核評價結(jié)構(gòu)不健全

內(nèi)部考核評價結(jié)構(gòu)是一個企業(yè)監(jiān)督與約束經(jīng)濟運行情況的有效治理體系，是保證本公司經(jīng)濟良好平穩(wěn)運營的基礎(chǔ)。而我國在大型與中小型企業(yè)的監(jiān)督體系上有著不同的問題。蓬勃發(fā)展的大型上市企業(yè)具有相對完整的內(nèi)部監(jiān)督機制，但在后期運營中，許多占比大的投資者并沒有將內(nèi)部監(jiān)督體制作為約束機制，利用自身地位非法沒收公司資源以及公共財產(chǎn)，給公司帶來不利影響，迫使公司取消股權(quán)激勵機制，及時止損，從而最大程度上挽回經(jīng)濟損失，卻使公司經(jīng)濟進入冷凍期;大多數(shù)中小企業(yè)沒有具體的市場定價體系，財務(wù)核算與監(jiān)管不健全，盲目的選擇關(guān)注利潤增長率，對非傳統(tǒng)和其他財務(wù)指標缺乏重視，使之難以公平的反應(yīng)經(jīng)理人盈利手段。導致公司無法看到其推行效果，并缺乏執(zhí)行股權(quán)激勵的依據(jù)，無法看出員工對公司的盈利增長比。

（四）外部監(jiān)督約束體制不完善

我國的上市企業(yè)推行股權(quán)激勵仍處在發(fā)展初期。除中國證券監(jiān)督管理委員會和國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會頒布的法律條文以及其他多項法律法規(guī)都有監(jiān)管股權(quán)激勵制度的規(guī)范，但都存在于多項政策當中，并對于許多詳細的實際操作仍舊缺乏清晰的體系監(jiān)管。比如在公司法中經(jīng)理人行使權(quán)力后出售股份條件過于嚴苛，會出現(xiàn)個別大股東出現(xiàn)行權(quán)后立即辭職，而達到最快變現(xiàn)的手段。再如稅法中個人所得稅對經(jīng)營者繳納不盡合理，經(jīng)營者承擔了購買股權(quán)的成本，造成一定經(jīng)濟壓力。這都破壞了企業(yè)推行股權(quán)激勵的實施效果。

四、股權(quán)激勵研究對策

（一）建立健全經(jīng)理人市場

對于防止因經(jīng)營者為獲取自身收益，弄虛作假、以利用自身職務(wù)之便經(jīng)行貪腐，而做出損害企業(yè)及投資者相關(guān)利益的事情，我國應(yīng)逐步完善經(jīng)理人市場，從而將會以市場為驅(qū)動，每個經(jīng)理人將會擁有自身的誠信信息，一旦做出錯誤行為，將會公開信息，做到信息的有效流動，從而影響其終身的職業(yè)選擇與規(guī)劃。要建立健全經(jīng)理人市場要做到以下幾點：第一，需維護一個公平、公正、公開的市場環(huán)境，可以使信息做到有效的傳播，從而形成物競天擇，適者生存的良好競爭機制;第二，將人才培養(yǎng)作為企業(yè)推行股權(quán)機制的工作重心，通過加強經(jīng)理人的職業(yè)教育和職業(yè)素養(yǎng)，進行職業(yè)經(jīng)理人的認證，來提高經(jīng)理團隊的專業(yè)水平;第三，為每一位經(jīng)理人建立完整的誠信檔案，充分利用市場調(diào)節(jié)機制來監(jiān)督和限制經(jīng)理行為，增強職業(yè)經(jīng)理人市場有效運行。

（二）加強資本市場的有效性

因我國的資本市場不健全，股價與企業(yè)盈利效果沒有密切的關(guān)系，其特點為：改善公司績效不一定會導致股價上漲;國際形勢、宏觀經(jīng)濟、貨幣匯率政策、市場大環(huán)境都影響股價波動。例如，證券市場處在股價長期呈上升趨勢的情況——即牛市，經(jīng)營者不用做出努力，股價自然會隨著市場的整體情況上漲而上漲，取得較好的盈利情況;如果證券市場處在大跌小漲，股價長期呈下跌趨勢的情況——即熊市，盡管經(jīng)營者絞盡腦汁不斷地改變決策，股價也難有提高。上述情況很難使股權(quán)激勵制度發(fā)揮作用，所以為提供良好的外部競爭環(huán)境，需要提高政府對市場調(diào)節(jié)的有效監(jiān)管，做到看不見的手。加快資本市場發(fā)展，培養(yǎng)高效的證券市場，強化市場監(jiān)管與信息披露，充分發(fā)揮股權(quán)激勵的約束作用，從而提升企業(yè)經(jīng)濟價值。

（三）加強內(nèi)部監(jiān)督組織機制

企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督組織機制與其推行的股權(quán)激勵制度的實施效果密切相關(guān)，所以加強內(nèi)部監(jiān)督是解決股權(quán)激勵制度存在問題的關(guān)鍵。因此，要想提高股權(quán)激勵的效果，需要改善公司內(nèi)部監(jiān)督組織體制，加強日常監(jiān)督和管理，建立科學完善的員工監(jiān)督制度。同時，為了達到有效的平衡機制，單一的股權(quán)激勵制度需要輔助與其他的約束機制才能保證股權(quán)激勵的實施效果。企業(yè)需要考慮自己的發(fā)展現(xiàn)狀和外部環(huán)境等因素，不能只局限于對傳統(tǒng)的財務(wù)標準的評價，應(yīng)考慮公司的長遠戰(zhàn)略目標，選擇合理的績效評價標準，并具有一定關(guān)聯(lián)性，通過綜合業(yè)績評估，提高推行股權(quán)激勵制度的運行效果。

（四）完善股權(quán)激勵相關(guān)法律法規(guī)

完善的法律法規(guī)是上市公司推行股權(quán)激勵的制度保障，以規(guī)范合理有效的實施計劃。首先，我國建立明確的法律法規(guī)，使其有奸耍滑之人無法律漏洞可乘，以其達到政府的有效監(jiān)管。其次，對于公司法、稅法等法律法規(guī)中對于其機制不合理的地方進行有效調(diào)整，使其運用其制度的使用人可以安心依靠法律來維護自己的合法權(quán)益。最后，企業(yè)在制定其機制計劃時，要針對相關(guān)法規(guī)完善其合理的相關(guān)考核體系，使利益不受侵犯，這樣使其股權(quán)激勵制度做到有法可依，有法必依，違法必究。

五、結(jié)語

在經(jīng)濟風云變化的21世紀，只有充分抓住經(jīng)濟機遇的企業(yè)才會擁有屬于自己的廣闊天地，并推動著本國的經(jīng)濟發(fā)展，而在世界舞臺矗立不倒。正因如此，識別人才、抓住人才、留住人才起到了格外重要的地位。股權(quán)激勵應(yīng)運而生，但我國對于此機制還處在初步發(fā)展階段，本文在職業(yè)經(jīng)理人市場、資本市場、內(nèi)部監(jiān)督機制、法律法規(guī)中提出其存在的問題以及相應(yīng)的解決對策。在市場大環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)有效利用股權(quán)激勵制度，使其得到有效持續(xù)運行，充分發(fā)揮員工的工作積極性，穩(wěn)定和激勵核心員工的創(chuàng)造性，促進企業(yè)健康發(fā)展，從而達到最終的盈利目標。

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（作者單位：長春財經(jīng)學院會計學院）

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