生命周期理論下互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資決策分析★

于曉宇

（黑龍江財經學院）

一、基于生命周期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資決策存在的問題

（一）初創(chuàng)期融資決策存在的問題

1.企業(yè)內在因素

首先，由于企業(yè)正處于初創(chuàng)階段，且互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)通常面臨較大的不確定性及潛在風險。企業(yè)往往采用較為激進的發(fā)展策略，這意味著企業(yè)會偏離行業(yè)的常規(guī)戰(zhàn)略，進而導致企業(yè)經營水平上下波動、內控水平降低等情況，這些情況會使企業(yè)財務報告出現(xiàn)違反常規(guī)操作的不良現(xiàn)象。對于外部投資者來說，分析企業(yè)財務狀況的難度加大，不能充分判斷企業(yè)財務水平或者根據(jù)相應既定標準來判斷企業(yè)經營水平的高低。其次，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)未來經營狀況存在較大不穩(wěn)定性，面臨著同行業(yè)競爭對手的威脅與挑戰(zhàn)以及資金鏈斷裂的風險。最后，初創(chuàng)期階段企業(yè)相關財務制度并不完善，財務處理方面可能存在不合規(guī)性，對于投資者來說，往往會采用更加謹慎的處理態(tài)度，投資者會謹慎投資或者希望獲得更高的投資回報[1]。

2.信息不對稱程度大

初創(chuàng)期的企業(yè)往往面臨著一系列的約束條件，影響企業(yè)融資效果。相關約束條件包括政府相關政策、經濟大環(huán)境因素、企業(yè)治理框架、信息不對稱等。對于初創(chuàng)期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，企業(yè)初期信息不對稱程度較大，對企業(yè)融資過程有較大影響。企業(yè)融資過程能否順利進行的關鍵取決于投資方的收購意愿，信息對稱性在該過程中起相當大作用。在融資過程中，投資方往往處于信息劣勢，投資者對被投資企業(yè)的相關運營情況了解不充分，將會面臨更大投資風險。對于有資金需求企業(yè)來說，為獲得更多投資者的青睞，部分企業(yè)可能利用相關機制不完善對外界提供部分虛假信息，進而引起投資機構產生錯誤決策，造成更多危機的出現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)初創(chuàng)期相關財務制度可能并不完善，存在具有漏洞的可能性。相關投資機構對企業(yè)了解并不透徹且對企業(yè)未來發(fā)展狀況不確定，投資機構往往采取更為謹慎的態(tài)度。同時，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對于外界相關政策了解存在差異，也會錯過相應政策帶來的發(fā)展機遇。

（二）成長期融資決策存在的問題

1.融資成本過高

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在成長期采用并購融資、銀行借款、政府補貼等方式獲得相應資金來保證企業(yè)發(fā)展的需求。但互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所面臨的融資大環(huán)境并不樂觀，仍存在融資渠道窄且融資成本過高的問題。相應的投資機構對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資采取更加謹慎的態(tài)度，銀行及其他金融機構采用更高的利率來降低借款風險，增加了企業(yè)償還債務壓力且可能為企業(yè)帶來更大經濟壓力，不利于企業(yè)未來長遠且健康的發(fā)展[2]。

2.過度依賴私募股權融資

盡管互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經過初創(chuàng)期的積累，能夠保證企業(yè)的發(fā)展，但是其融資仍存在過分依靠私募股權融資的現(xiàn)象。相關投資者通常選取具有快速發(fā)展?jié)撡|且未上市的企業(yè)進行投資，通過給予企業(yè)資金支持，配合相應的退出機制，在將來獲得相關投資收益。對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資過程來說，企業(yè)過度采用私募股權的融資方式會造成企業(yè)資產負債率高于100%，處于同行業(yè)中較高的水平，使企業(yè)正常運營及發(fā)展存在潛在威脅。

（三）成熟期融資決策存在的問題

1.股權存在被稀釋風險

處于成熟階段的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主要的融資來源仍然是股權融資，即通過分出企業(yè)的股份來獲得相應投資機構的資金支持。但是過度的股權融資會給企業(yè)帶來股權被稀釋的風險。若投資者手中擁有足量的可轉換優(yōu)先股，則相應的投資者會參與企業(yè)的重大決策，影響企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。同時，不排除投資者撤資，導致企業(yè)資金鏈出現(xiàn)較大問題。在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，存在多個因股權稀釋造成企業(yè)創(chuàng)始人失去企業(yè)控制權的例子。

2.債權融資與股權融資比例失調

部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在初創(chuàng)期、成長期和成熟期會采用私募股權融資的方式進行融資。企業(yè)上市之前幾乎不采用債券融資的方式，企業(yè)上市之后主要采用的是發(fā)行普通股的方式進行融資，導致企業(yè)融資過程中債券融資及股權融資之間存在嚴重的不平衡。采用單一模式進行融資活動不能很好的利用財務杠桿，同時會導致企業(yè)資產負債率過高?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)債權比例低的問題需要特別關注并進一步改善。

二、基于生命周期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資決策的改進意見

（一）初創(chuàng)期融資決策改進意見

1.完善企業(yè)制度使企業(yè)運營規(guī)范化

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)初創(chuàng)期時的企業(yè)結構及管理制度等并不完善，融資方式相對局限。投資者特別是銀行機構為了規(guī)避高風險往往對企業(yè)秉持謹慎態(tài)度，選擇不放款或者高利率放款，導致企業(yè)融資受限或者成本較高。所以處于初創(chuàng)期企業(yè)，首要目的應同相應的投資機構或投資者建立良好的信任關系，這要求企業(yè)秉持誠信至上的原則，始終把誠信放在首位。要保證經營管理過程的合理性及運營程序的規(guī)范性，讓投資者有足夠的信心[3]。在企業(yè)財務制度方面，要進一步予以完善，保證企業(yè)提供財務信息的準確性、可靠性、及時性等，堅決杜絕企業(yè)“暗箱操作”“徇私舞弊”等不合規(guī)行為。在內部控制方面，要保證企業(yè)內部控制體系的完善性及合理性，要以科學合理為基準建立合理的治理體系，要充分考慮到企業(yè)管理、制度、發(fā)展戰(zhàn)略、機制等多方面因素，避免因一人或者某部門失誤影響整個企業(yè)正常運營。同時，合理的內部控制結構與機制一方面能增加投資者的信任程度，另一方面，能保障企業(yè)的正常秩序、提升員工工作效率，減少企業(yè)運行成本。

2.充分了解外部信息及加強自身建設

為緩解融資過程中存在信息不對稱情況，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應保持企業(yè)管理方式的透明化、誠信建設及對相關政策變化的敏感性。企業(yè)應時刻注重自身誠信化建設，“誠信為本”是企業(yè)立足于市場的基本，同顧客建立良好的信任，會為企業(yè)贏得良好的行業(yè)口碑；同投資者建立良好的信任，企業(yè)融資之路會變得更加順暢。企業(yè)可建立嚴格信息標準，嚴格按照要求公開透明的對外界提供準確信息，同時要拓寬自身搜集信息渠道及增強信息甄別能力，時刻注意相關政策變化，抓住機遇實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（二）成長期融資決策修改意見

1.妥善經營保證有穩(wěn)定現(xiàn)金流

成長期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)正處于發(fā)展階段，需要大量資金保證企業(yè)經營規(guī)模的擴張。但是該階段企業(yè)應保持相應的謹慎性，要保證有穩(wěn)定現(xiàn)金流維持企業(yè)正常經營活動，合理規(guī)劃企業(yè)資金利用情況，防止出現(xiàn)資金鏈斷裂。該階段要進一步加強企業(yè)信用建設，要保持良好的誠信水平，同相應投資機構建立足夠的信任。同時繼續(xù)改善自身管理水平、及時梳理企業(yè)當前業(yè)務情況、積極應對外部環(huán)境變化，努力發(fā)掘具有更高潛質的新業(yè)務領域。同時要特別注意企業(yè)財務制度的合規(guī)性，培養(yǎng)高素質的財務人員。

2.采用多元化融資方式避免風險

對于企業(yè)長期發(fā)展來說，過度依賴單一的融資手段會影響企業(yè)長期向好的發(fā)展趨勢。特別是上市后的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，可采用的融資渠道會變得更加豐富,除了原有的融資方式以外，可采用債券融資等方式進行融資。多元化的融資方式能夠滿足企業(yè)未來發(fā)展的較大資金需求，可充分利用企業(yè)未被利用的資源且面臨較小的融資風險。同時采用多元化的融資方式，企業(yè)可以有效地利用財務杠桿，為企業(yè)經營帶來額外收益?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)應抓住機會，適當?shù)夭捎酶迂S富的融資方式。

（三）成熟期融資決策修改意見

1.借鑒其他企業(yè)增強控制權方法

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應該充分了解市面上企業(yè)增強控制權的方法，采用積極的方式與手段來保證控股股東對企業(yè)的絕對控制權。如無錫常欣科技股份有限公司修訂企業(yè)章程，相關高層管理人員在離職半年內不得轉讓所持有的企業(yè)相關股份，以此來保證企業(yè)股權不會由于高層人員的變動在短時間內對企業(yè)造成激烈的變化，有利于控股股東穩(wěn)定企業(yè)的控制權。同時還可以利用定向增發(fā)來保證大股東對企業(yè)的控制權?！岸ㄏ蛟霭l(fā)”指上市企業(yè)向符合一定條件的特定投資者采用非公開的方式發(fā)行股份的行為，該活動能進一步增強大股東對企業(yè)的控制力。巧妙地利用定向增發(fā)，一方面能實現(xiàn)相應的融資，另一方面能保證大股東的足夠控制權，達到一舉兩得的效果。

2.適當增加債權融資

債券融資是企業(yè)進行融資活動的一種手段，屬于直接融資的一種方法。債券融資并不需要第三方機構作為中介來保證融資過程的順利進行，可在一定程度上減少融資成本。在當今資本市場中，債券融資更受到企業(yè)的歡迎。對于債券融資來說，根據(jù)相關規(guī)定，因債券產生的相關股息可進行稅前抵扣，這就意味著企業(yè)可利用債券融資作為稅盾，一方面成功獲得所需資金，另一方面可節(jié)省融資成本。對于負債經營的企業(yè)來說，緩解了企業(yè)的壓力，合理地進行了避稅?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)可適當進行債券融資，豐富融資手段，節(jié)約成本。

三、結論

互聯(lián)網(wǎng)新興企業(yè)雖前景光明，發(fā)展迅速，但是融資過程仍然存在一定的問題，如融資策略過度依賴股權融資，很少通過債券融資方式進行融資等。過高的股權融資會引發(fā)股權被稀釋的風險，造成企業(yè)控制權的混亂，影響企業(yè)健康發(fā)展。對此本文提出一定的建議，在初創(chuàng)期要保證企業(yè)制度完善、運營規(guī)范化并充分了解外部信息不斷加強自身建設。在成長期要妥善經營、采用多元化的融資方式，不能過度依賴單一的融資手段。在成熟期，要適當增加債權融資，優(yōu)化企業(yè)資本結構，同時要采用一定的手段保證對企業(yè)的控制權。

本文總結出適用于一般互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的生命周期融資建議。初創(chuàng)期的企業(yè)在求生存的發(fā)展需求下，可以選擇風險投資、私募股權融資、股權激勵融資、內源融資等方式。成長期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)積累了一定的資本和管理經驗，需要發(fā)展自己核心產品，擴大市場規(guī)模，此時可以選擇風險投資、銀行借貸、私募股權融資、股權激勵及政府補貼等融資策略，幫助企業(yè)進一步發(fā)展并鞏固市場地位。成熟期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)已經有了一定的規(guī)模效益和品牌知名度，需要進一步融資來增加新產品、鞏固市場核心地位，加強科技創(chuàng)新。當企業(yè)具備上市條件后還可以選擇上市發(fā)行股票融資等。