高新技術(shù)企業(yè)政府補(bǔ)助、R&D對財(cái)務(wù)績效的影響研究★
——基于我國科創(chuàng)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)

謝澤敏 葉陳剛 趙夢奇 時(shí) 薇

（1.大信會(huì)計(jì)師事務(wù)所 2.西京學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院 3.北京化工大學(xué) 4.對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)）

一、研究背景

作為技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵力量，高新技術(shù)企業(yè)具有投入高、風(fēng)險(xiǎn)高、附加值高、技術(shù)含量高等特征，可以及時(shí)滿足市場的實(shí)際需求，在不斷完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提升競爭優(yōu)勢、推動(dòng)綠色發(fā)展中扮演著重要角色。所以，國家一直以來非常關(guān)注對高新技術(shù)企業(yè)的扶持，但是在發(fā)展過程中，高新技術(shù)企業(yè)也存在較多的困難，比如資金運(yùn)轉(zhuǎn)不足，一定程度上影響創(chuàng)新活動(dòng)的具體開展。所以，政府作為解決市場失靈、完善資源分配的關(guān)鍵力量，實(shí)施了較多的優(yōu)惠政策來支持高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。比如強(qiáng)化補(bǔ)助落地、頒布一系列稅收優(yōu)惠政策等。一方面政府補(bǔ)助在很大程度上緩解了企業(yè)創(chuàng)新投入的資金問題；另一方面，政府補(bǔ)助也可以釋放出一種積極信息。所以，政府補(bǔ)助的方式可以有效提升企業(yè)創(chuàng)新的積極性，實(shí)現(xiàn)成果的轉(zhuǎn)化。但是，補(bǔ)助也存在一定的消極影響。

因此，筆者以高新技術(shù)上市企業(yè)作為研究對象，探究政府補(bǔ)助與企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系，提出優(yōu)化方案。

二、政府補(bǔ)助、R&D對企業(yè)財(cái)務(wù)績效影響的研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源及假設(shè)提出

1. 數(shù)據(jù)來源

本文選取2011—2020年之間滬深A(yù)股高新技術(shù)公司作為研究對象。有關(guān)高新技術(shù)公司的篩選，參照《中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》，以及證監(jiān)會(huì)2012版的行業(yè)劃分，并滿足《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》，挑選醫(yī)藥、儀表儀器、航天航空器、電子通訊設(shè)施制造業(yè)、計(jì)算機(jī)和辦公設(shè)施制造業(yè)五大行業(yè)。剔除下述幾類樣本：①2011—2020年處在ST、*ST或者PT狀態(tài)的公司，該類公司生產(chǎn)營運(yùn)具有異常狀況；②2011年之后上市、退市的公司；③沒有公布專利申請與授權(quán)數(shù)量、政府補(bǔ)助等重要指標(biāo)的公司；④數(shù)據(jù)不正常的公司。通過篩選，最終獲得了320家高新技術(shù)公司有效樣本。

2. 假設(shè)提出

（1）政府補(bǔ)助對R&D影響的假設(shè)

科技創(chuàng)新屬于高新技術(shù)企業(yè)開展的高風(fēng)險(xiǎn)、高投資以及高效益的研發(fā)活動(dòng)。對資金鏈很弱的企業(yè)來說，無法確保研發(fā)活動(dòng)順利推進(jìn)，在資金較為緊缺之時(shí)，政府補(bǔ)助是短時(shí)間內(nèi)保證研發(fā)活動(dòng)順暢開展的重要經(jīng)費(fèi)來源。政府補(bǔ)助不但可以確保研發(fā)項(xiàng)目順利進(jìn)行，同時(shí)可以幫助企業(yè)避免因研發(fā)流程耽擱而產(chǎn)生較大的損失，更能提高受補(bǔ)助企業(yè)堅(jiān)定研發(fā)的決心，提高對研發(fā)成果的追求，增強(qiáng)對科技成功幾率的期盼，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)主動(dòng)探尋更多資金途徑來加大R&D投資。對于具有充裕經(jīng)費(fèi)的研發(fā)企業(yè)來說，即使投資經(jīng)費(fèi)并不是影響其研發(fā)的重要阻礙，但是政府補(bǔ)助在其中發(fā)揮的作用也非常顯著。政府資金的投入可以合理引導(dǎo)企業(yè)，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新的積極性，推動(dòng)企業(yè)持續(xù)性拓展創(chuàng)新領(lǐng)域，加大R&D投資以便開發(fā)更加新穎的科研項(xiàng)目。針對上述內(nèi)容的分析提出以下假設(shè)。

H1：政府補(bǔ)助對企業(yè)R&D投入有正向影響。

（2）R&D對企業(yè)財(cái)務(wù)績效影響的假設(shè)

高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)營效益和研發(fā)專利的產(chǎn)出之間具有顯著的聯(lián)系，新的科技成果除依賴創(chuàng)新型企業(yè)對項(xiàng)目的探索水平和有關(guān)制度之外，還依賴R&D的持續(xù)性投資，這里的R&D投資不但包括研發(fā)費(fèi)用，還包括了科研者的科研水平。王素蓮與阮復(fù)寬（2015）指出R&D投資會(huì)在研發(fā)進(jìn)度結(jié)束以后轉(zhuǎn)化成企業(yè)強(qiáng)大的生產(chǎn)力，會(huì)提高新商品在市場環(huán)境中的需求量，進(jìn)而確保經(jīng)營效益，提高企業(yè)的價(jià)值，從中能夠進(jìn)一步確立R&D投資和企業(yè)績效二者間具有正向關(guān)聯(lián)。企業(yè)施行R&D投入是保證創(chuàng)新成果的前提，創(chuàng)新成果是服務(wù)于企業(yè)經(jīng)濟(jì)市場地位的商品保障，企業(yè)財(cái)政收益則體現(xiàn)在財(cái)務(wù)績效上，故而本文認(rèn)為，R&D投入和企業(yè)的財(cái)務(wù)績效之間有一定的聯(lián)系，基于上述內(nèi)容的研究提出下列假設(shè)。

H2：R&D投入對企業(yè)的財(cái)務(wù)績效存在正向作用。

（3）政府補(bǔ)助對企業(yè)財(cái)務(wù)績效影響的假設(shè)

在當(dāng)前的環(huán)境下，不同行業(yè)都非常關(guān)注技術(shù)的發(fā)展和運(yùn)用，積極響應(yīng)國家號召。以電子通信產(chǎn)業(yè)中高新技術(shù)企業(yè)為例，作為中國科技創(chuàng)新的領(lǐng)軍企業(yè)，政府鼓勵(lì)研發(fā)型企業(yè)主動(dòng)參加研發(fā)活動(dòng)，向市場提供多元化、新穎的產(chǎn)品，通過撥付較多的財(cái)政資金給予公司創(chuàng)新補(bǔ)助。從電子通信產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒的有關(guān)數(shù)據(jù)能夠得知，近些年，政府對這一行業(yè)的扶持經(jīng)費(fèi)表現(xiàn)出上升的態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)收益的提升趨勢在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平，行業(yè)中不同高新技術(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效也呈現(xiàn)出上升的趨勢，從中可以看出，政府補(bǔ)助對企業(yè)創(chuàng)新行動(dòng)具有顯著的積極作用，進(jìn)而作用到公司的財(cái)務(wù)績效。針對以上內(nèi)容的分析提出如下假設(shè)。

H3：政府補(bǔ)助對企業(yè)財(cái)務(wù)績效有正向影響。

（4）R&D投入中介作用假設(shè)

通過對政府補(bǔ)助與R&D投入、R&D投入和財(cái)務(wù)績效的假設(shè)描述，本文認(rèn)為R&D投入在政府補(bǔ)助和財(cái)務(wù)績效之間具有一定的關(guān)系，R&D投入可能是政府扶持企業(yè)提升財(cái)務(wù)績效非常關(guān)鍵的因素。作為經(jīng)濟(jì)市場上能夠看見的手，政府補(bǔ)助始終對中國行業(yè)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級存在明顯的價(jià)值，是刺激高新技術(shù)企業(yè)自行研發(fā)十分重要的政策工具。David（2000）等人以新古典主義經(jīng)濟(jì)學(xué)理論為基礎(chǔ)，認(rèn)為政府補(bǔ)助能夠顯著提高公司的研發(fā)邊際收益，進(jìn)而對公司的R&D投入造成積極影響，R&D投入的持續(xù)性提高有利于公司提高技術(shù)實(shí)力，幫助公司實(shí)現(xiàn)資源效益最大化目標(biāo)，同時(shí)可以有效緩解研發(fā)阻礙產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)，提高研發(fā)效率，最后促進(jìn)公司績效的提高；并且政府補(bǔ)助對創(chuàng)新項(xiàng)目的偏向性為公司帶來了高光效應(yīng)，加強(qiáng)了創(chuàng)新活動(dòng)的社會(huì)重視程度，吸引更多潛在的消費(fèi)者，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分散，提升研發(fā)的積極性，從而推動(dòng)公司做出提高R&D投注力度等有助于進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)的決定。針對以上內(nèi)容的分析提出如下述假設(shè)。

H4：在政府補(bǔ)助和財(cái)務(wù)績效之間R&D投入具有中介作用。

（5）高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)區(qū)別假設(shè)

高新技術(shù)企業(yè)之所以與傳統(tǒng)企業(yè)存在很大的差異，主要是由于具有三高特征，即投入高、風(fēng)險(xiǎn)高以及回報(bào)高。對于高新技術(shù)企業(yè)而言可以獲得政府的支持還可以享受優(yōu)惠政策，例如可以享受國家稅收優(yōu)惠減免政策，獲得一定的獎(jiǎng)勵(lì)，有助于獲得更多的專業(yè)人員，有利于企業(yè)進(jìn)入到科技園享受租金優(yōu)惠減半，優(yōu)先獲得辦公用地批準(zhǔn)，有助于研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除175%等好處。與傳統(tǒng)企業(yè)相對比，政府補(bǔ)助對高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展存在顯著的價(jià)值，針對以上內(nèi)容的分析提出以下假設(shè)。

H5：與傳統(tǒng)企業(yè)相比，高新技術(shù)企業(yè)的政府補(bǔ)助對財(cái)務(wù)績效的影響程度更大。

（二）變量選擇

1.被解釋變量

為了更好對企業(yè)的績效進(jìn)行判斷，本文選用了公司外界的績效指標(biāo)Tobin Q（公司價(jià)值/公司的重置成本）來衡量公司價(jià)值。托賓Q的大小可以反映出一家公司資本的市場價(jià)值狀況，故而選用托賓Q當(dāng)作被解釋變量可以較好地表現(xiàn)出公司價(jià)值。為了衡量公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)績效，本文選用了經(jīng)營收益增長率當(dāng)作因變量，經(jīng)營收益的增長率越大則證明公司的市場占有率也在增加，也說明公司的財(cái)務(wù)績效增加，故而經(jīng)營收益增長率能夠科學(xué)地反映公司的財(cái)務(wù)績效。

財(cái)務(wù)績效（GR）=（當(dāng)年?duì)I業(yè)收入-上年?duì)I業(yè)收入）/當(dāng)年?duì)I業(yè)收入

2. 解釋變量

高新技術(shù)公司不僅能享受到國家財(cái)務(wù)撥款、稅款退還等普通方式的補(bǔ)助待遇，并且還能夠獨(dú)自享有公司研發(fā)支出稅前加計(jì)扣除的政策性補(bǔ)助。財(cái)政部于2017年5月10日發(fā)布的修訂后《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第16號——政府補(bǔ)助》第16條中指出：公司應(yīng)該在利潤表內(nèi)的“營業(yè)利潤”項(xiàng)目上單獨(dú)列出“其他收益”項(xiàng)目，和公司日?；顒?dòng)相關(guān)的政府補(bǔ)助在“其他收益”項(xiàng)目中體現(xiàn)。過去政府補(bǔ)助的研究數(shù)據(jù)源自于公司內(nèi)“營業(yè)外收入—政府補(bǔ)助”科目。新準(zhǔn)則執(zhí)行以后，明顯單個(gè)科目已經(jīng)不能精確地體現(xiàn)出政府補(bǔ)助數(shù)據(jù)的真實(shí)性，故而，本研究在參考過去研究者選指方式的前提下添加了“其他收益”科目，將“營業(yè)外收入+其他收益”和“經(jīng)營收益”的比值當(dāng)成和R&D投入判斷指標(biāo)相符合的更加穩(wěn)定的指標(biāo)（項(xiàng)目是應(yīng)該計(jì)進(jìn)到當(dāng)期損益和研發(fā)、技術(shù)迭代與改造等有關(guān)的政府補(bǔ)助資金）。所有科目的數(shù)據(jù)都是從WIND數(shù)據(jù)庫獲取。政府補(bǔ)助詳細(xì)表現(xiàn)方式為：

政府補(bǔ)助指標(biāo)（INS）=（營業(yè)外收入+其他收益）/經(jīng)營收益總額

3. 中介變量

通常R&D投入指標(biāo)是由R&D投入絕對數(shù)和投入強(qiáng)度兩方面組成，R&D投入可以清晰地反映公司投入創(chuàng)新項(xiàng)目的數(shù)量和費(fèi)用占比，實(shí)際因?yàn)椴煌局g在公司規(guī)模、組織設(shè)置、研發(fā)挑戰(zhàn)、研發(fā)實(shí)力等層面具有較大區(qū)別，致使R&D投資總額差距巨大，所以，僅從R&D投資研發(fā)項(xiàng)目總數(shù)來分析各公司在研發(fā)項(xiàng)目中的投入能力，會(huì)產(chǎn)生不真實(shí)的研究結(jié)果，所以本研究在判斷各公司之間的R&D投入狀況方面選用R&D投入強(qiáng)度這一相關(guān)指標(biāo)，R&D投入強(qiáng)度大表明公司對于創(chuàng)新存在更多愿景，存在可比性。

研發(fā)項(xiàng)目能夠順暢開展，獲益于公司在資金、政策、人力、物力等方面的集成投入，過去的研究經(jīng)常忽視了R&D人才投入的重要程度，通常只使用R&D投入中的金額投入強(qiáng)度來判斷和比較各公司自主研發(fā)意向的大小。從發(fā)展的角度看，人才投入也是能夠決定公司在整個(gè)研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)度里R&D投入強(qiáng)度的基本因素。本文經(jīng)過搜集高新技術(shù)公司上市企業(yè)的年報(bào)數(shù)據(jù)，以及在2011—2020年期間對研發(fā)成員人數(shù)進(jìn)行完整公示的公司數(shù)據(jù)，將R&D費(fèi)用投入強(qiáng)度和人才投入強(qiáng)度當(dāng)作研究R&D總投入強(qiáng)度的指標(biāo)。R&D總投入強(qiáng)度表現(xiàn)方式如下所示：

R&D投入（RD）=（研發(fā)支出+研發(fā)人員支出）/營業(yè)收入總額

4.控制變量

經(jīng)過整理國內(nèi)外文獻(xiàn)資料，把對公司創(chuàng)新績效、融資約束和政府補(bǔ)助有重要作用的其他因素當(dāng)作控制變量添加到模型里。借鑒葉建木與陳峰（2015）、楊筠與寧向東（2018）等人的方式將資產(chǎn)負(fù)債率當(dāng)作控制變量。此變量反映了公司的財(cái)務(wù)情況，假如資產(chǎn)負(fù)債率比較平穩(wěn)，說明公司具有良好的風(fēng)險(xiǎn)管控水平，能夠保證生產(chǎn)營運(yùn)狀態(tài)良好，具有更強(qiáng)的研發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力，更易得到潛在投資。而倘若資產(chǎn)負(fù)債率較高，則證明公司存在極大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對于是否要開展創(chuàng)新活動(dòng)會(huì)保持觀望的態(tài)度，影響公司的創(chuàng)新績效。借鑒佟愛琴與陳蔚（2016）等人的方法將股權(quán)集中度當(dāng)作控制變量，以前10個(gè)股東的持股比重之和來代表。股權(quán)集中度越高，公司的決策和落實(shí)效率就越好，也就越有助于公司研發(fā)創(chuàng)新。

本文所選取的各變量整理如表1所示。

表1 變量匯總表

三、政府補(bǔ)助、R&D對企業(yè)財(cái)務(wù)績效影響的實(shí)證分析

（一）模型選擇

為了確定政府補(bǔ)助、R&D投入對財(cái)政績效的影響，使用面板回歸模型做回歸分析。

1.為驗(yàn)證傳統(tǒng)企業(yè)及高新技術(shù)企業(yè)政府補(bǔ)助、R&D投入之間的關(guān)系，構(gòu)造如下模型M1：

其中i為企業(yè)數(shù)量（i=1…320），t為時(shí)間變量（t=1…10），a為系數(shù)，εit為模型誤差。

2.為驗(yàn)證R&D投入與公司財(cái)務(wù)績效二者間的作用關(guān)系影響，搭建下述模型M2：

其中i為企業(yè)數(shù)量（i=1…320），t為時(shí)間變量（t=1…10），a為系數(shù)，εit為模型誤差。

3.為了對政府補(bǔ)助和公司財(cái)務(wù)績效二者之間的作用關(guān)系影響進(jìn)行驗(yàn)證，搭建了下述模型M3：

其中i為企業(yè)數(shù)量（i=1…320），t為時(shí)間變量（t=1…10），a為系數(shù)，εit為模型誤差。

4.為檢驗(yàn)R&D投入的中介作用關(guān)系，構(gòu)造如下模型M4：

其中i為企業(yè)數(shù)量（i=1…320），t為時(shí)間變量（t=1…10），a為系數(shù)，εit為模型誤差。

5.模型選擇

在構(gòu)建模型之前，需要識別出相應(yīng)的模型，確保模型參數(shù)估計(jì)的精確定義及可靠性，通常需要進(jìn)行F檢驗(yàn)與Hausman檢驗(yàn)，以進(jìn)行模型的確認(rèn)。

F檢驗(yàn)原假設(shè)為：H0：αi=α。拒絕該假設(shè)，模型具有個(gè)體效應(yīng)，屬于個(gè)體效應(yīng)模型。接受該假設(shè)，模型為混合效應(yīng)模型，不需要進(jìn)行相應(yīng)的回歸。Hausman檢驗(yàn)原假設(shè)為：H0：模型個(gè)體效應(yīng)和回歸變量無關(guān)系。拒絕該假設(shè)，屬于個(gè)體固定模型。接受該假設(shè)，為個(gè)體隨機(jī)效應(yīng)模型。

檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。檢驗(yàn)通過Hausman檢驗(yàn)，故本文建議選擇個(gè)體固定效應(yīng)模型。

表2 F和Hausman檢驗(yàn)結(jié)果表

（二）描述性統(tǒng)計(jì)分析

本文對2011—2020年320家高新技術(shù)企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，具體結(jié)果如表3所示。

表3 描述性統(tǒng)計(jì)分析表

通過以上內(nèi)容的分析可以看出，這次實(shí)證分析總樣本為320個(gè)，被解釋變量GR平均值為0.343，標(biāo)準(zhǔn)差為0.52，離散程度在各變量中比較低。從政府總補(bǔ)助量INS來看，最大值是2.375，最小值是0.01，均值是0.279，標(biāo)準(zhǔn)差是0.131，出現(xiàn)這種現(xiàn)象主要是由于政府補(bǔ)助對不同規(guī)模公司的標(biāo)準(zhǔn)具有較大的區(qū)別，也許是和公司本身的個(gè)性化特征相關(guān)。從公司R&D投入的視角來看，最大值是2.515，最小值是0.03，均值是0.509，證明R&D投入能力上具有顯著的差別，公司在享受政府補(bǔ)助期間，一般會(huì)付出財(cái)力以及人力，但是從實(shí)踐活動(dòng)可以看出，企業(yè)發(fā)展水平以及規(guī)模存在很大的差異，研發(fā)的項(xiàng)目也有區(qū)別，需要投入的資金不同。另外，各研發(fā)活動(dòng)受到研發(fā)進(jìn)度、市場因素和將來價(jià)值等要素的干擾，各公司的R&D投入大小顯著不同。

（三）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

模型中經(jīng)濟(jì)變量是2011—2020年的一組時(shí)間序列變量，如果在回歸分析過程中出現(xiàn)了偽回歸的情況，自然會(huì)影響結(jié)果的準(zhǔn)確度以及可靠性。為了有效規(guī)避出現(xiàn)偽回歸的情況，需要對獲取的數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。面板數(shù)據(jù)在進(jìn)行單位根檢驗(yàn)的過程中，通常需要20年以上的時(shí)間序列長度，而本文選取的時(shí)間僅有10年，時(shí)間跨度比較小。面板單位根檢驗(yàn)說服性不足，但是對于短時(shí)間面板單位根驗(yàn)證避免偽回歸具有一定的參考價(jià)值，所以，應(yīng)該做單位根驗(yàn)證，應(yīng)用比較廣泛的單位根檢驗(yàn)方法有LLC檢驗(yàn)、LM檢驗(yàn)、ADF檢驗(yàn)、PP檢驗(yàn)。本文采取LM檢驗(yàn)，分別對各個(gè)變量進(jìn)行檢驗(yàn)，具體結(jié)果如表4所示。

表4 LM檢驗(yàn)表

從表4中可以得到各個(gè)變量的Z值、P值以及平穩(wěn)性。所有變量在1%的置信水平下P值均為0，則表明這些變量均通過了單位根檢驗(yàn)，表明數(shù)據(jù)是相對平穩(wěn)的。

（四）實(shí)證分析

1.政府補(bǔ)助對R&D投入影響的回歸分析

利用2011—2020年面板數(shù)據(jù)估測不同變量的系數(shù)。按照前文的模型選擇和驗(yàn)證結(jié)果，挑選出個(gè)體固定效應(yīng)模型做預(yù)估，回歸結(jié)果如表5。

表5 政府補(bǔ)助對R&D投入影響的回歸分析結(jié)果表

通過表5可知，政府補(bǔ)助的回歸系數(shù)為0.277，在1%的顯著性水平下與企業(yè)R&D投入存在顯著的正向關(guān)系，說明政府補(bǔ)助推動(dòng)了高新技術(shù)企業(yè)的R&D投入，假設(shè)H1得到驗(yàn)證。

通過模型的分析可以看出，模型的擬合度為0.768，意味著自變量在76.8%的程度上解釋了高新技術(shù)企業(yè)R&D投入。模型的F值是38.385，符合了1%的顯著性驗(yàn)證，這也證明了此模型是有效的，能夠開展下一步的分析。

2. R&D投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效影響的回歸分析

利用2011—2020年面板數(shù)據(jù)估測各大變量的系數(shù)。按照前文的模型篩選和驗(yàn)證結(jié)果，挑選個(gè)體固定效應(yīng)模型來估測，回歸結(jié)果如表6：

通過表6的分析可以獲知，R&D投入的回歸系數(shù)為3.128，在1%的顯著性水平下與企業(yè)財(cái)務(wù)績效存在明顯的正向關(guān)系，意味著企業(yè)R&D投入推動(dòng)財(cái)務(wù)績效收入提升，假設(shè)H2得到驗(yàn)證。

表6 R&D投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效影響的回歸分析結(jié)果表

從模型上來看，模型的擬合度為0.757，意味著自變量在75.7%的程度上解釋了高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)績效投入。模型的F值是37.848，符合了1%的顯著性檢驗(yàn)，并且也證明了此模型是有效的，可以進(jìn)行進(jìn)一步的分析。

3. 政府補(bǔ)助對企業(yè)財(cái)務(wù)績效影響的回歸分析

利用2011—2020年面板數(shù)據(jù)預(yù)估每個(gè)變量的系數(shù)。按照前文的模型篩選和驗(yàn)證結(jié)果，挑選個(gè)體固定效應(yīng)模型來估測，回歸結(jié)果見表7。

表7 政府補(bǔ)助對企業(yè)財(cái)務(wù)績效影響的回歸分析結(jié)果表

通過表7的分析可知，政府補(bǔ)助的回歸系數(shù)為1.066，在1%的顯著性水平下與公司財(cái)務(wù)績效具有顯著的正向關(guān)系，說明了政府補(bǔ)助導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)績效收入增加，假設(shè)H3得到驗(yàn)證。

從模型7來看，模型的擬合度為0.719，說明自變量在71.9%的程度上解釋了高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)績效投入。模型的F值是36.956，符合1%的顯著性驗(yàn)證，并證明了該模型有效，可以進(jìn)行進(jìn)一步的分析。

4. R&D投入中介作用的回歸分析

為驗(yàn)證在政府補(bǔ)助對公司財(cái)務(wù)績效影響中R&D投入的中介作用關(guān)系，按照前文的模型篩選和驗(yàn)證結(jié)果，回歸結(jié)果如表8：

表8 R&D投入中介作用的回歸分析結(jié)果表

通過以上內(nèi)容的分析可知，將R&D投入當(dāng)作是中介變量納入到模型中以后，政府補(bǔ)助的系數(shù)為0.938，且在10%的程度上通過了顯著性檢驗(yàn)，則根據(jù)溫忠麟（2005）的驗(yàn)證流程，可得R&D投入發(fā)揮中介效應(yīng)，即假設(shè)H4成立，且中介效應(yīng)為部分中介效應(yīng)。

5. 高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)的對比分析

為了將高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)進(jìn)行對比分析，本文額外選取了120家上市傳統(tǒng)企業(yè)2011—2020年的企業(yè)數(shù)據(jù)作為研究樣本，構(gòu)建回歸模型對比如表9。

通過表9的分析可知，政府補(bǔ)助對于傳統(tǒng)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響系數(shù)為0.352，而在高新技術(shù)企業(yè)中則達(dá)到1.066，兩者都在10%的水平上通過了顯著性檢驗(yàn)。說明與傳統(tǒng)企業(yè)相比，政府補(bǔ)助對高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的作用更加明顯。從控制變量上能夠發(fā)現(xiàn)，和高新技術(shù)公司對比，資產(chǎn)負(fù)債率與股權(quán)集中度對于傳統(tǒng)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效影響更加明顯。

表9 高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)的對比分析結(jié)果表

模型M3和模型M5的F值分別為36.956和33.984，都通了1%的顯著性檢驗(yàn)，意味著該模型有效，假設(shè)H5成立。

6.模型穩(wěn)健性檢驗(yàn)

ROA為企業(yè)的資產(chǎn)收益率，該指標(biāo)是用于判斷每單位資產(chǎn)產(chǎn)生凈利潤的大小，是能夠判斷公司盈利水平的一個(gè)非常重要的指標(biāo)。其公式是：資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均總資產(chǎn)數(shù)×100%。

在對政府補(bǔ)助對財(cái)務(wù)績效影響的主效應(yīng)回歸中，本文選用了ROA作為GR的替換變量進(jìn)行回歸，所得結(jié)果如表10所示。

表10 穩(wěn)健性檢驗(yàn)表

結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，兩個(gè)企業(yè)績效指標(biāo)的回歸結(jié)果基本一致，即企業(yè)政府補(bǔ)助使得財(cái)務(wù)績效收入增加，具有顯著性的正向影響關(guān)系。模型符合穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

四、研究結(jié)論及對策建議

（一）研究結(jié)論

根據(jù)以上實(shí)證分析可知政府補(bǔ)助對高新技術(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效具有正面作用，所得的具體研究結(jié)論如下：

1.對于高新技術(shù)企業(yè)來說，政府補(bǔ)助是短期內(nèi)維持科技研發(fā)穩(wěn)步進(jìn)行的重要資金來源，即政府補(bǔ)助對高新技術(shù)企業(yè)的R&D投入具有正向影響。

2.對于高新技術(shù)公司而言，其發(fā)展和效益要依靠創(chuàng)新產(chǎn)品或者研發(fā)專利的產(chǎn)出成果，而大多數(shù)新型科技成果都依靠持續(xù)的R&D投入，即R&D投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效具有正向影響。

3.對于高新技術(shù)企業(yè)來說，政府補(bǔ)助對促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的增長具有正向影響，且R&D在其間起到了部分中介作用。

4.高新技術(shù)企業(yè)由于自身的高創(chuàng)新性、高風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)，相對于傳統(tǒng)企業(yè)，政府補(bǔ)助對于高新技術(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效提升比傳統(tǒng)企業(yè)的作用力更強(qiáng)。

（二）對策建議

1. 企業(yè)層面

（1）加大財(cái)政科技投入，創(chuàng)新投入機(jī)制

前文的回歸結(jié)果表明，國家R&D直接補(bǔ)助對高新技術(shù)公司的R&D金額投入與人力投入都存在明顯的激勵(lì)效果，證實(shí)了政府經(jīng)濟(jì)科技補(bǔ)助發(fā)揮了它的指引效果，引導(dǎo)公司更多地參與研發(fā)活動(dòng)，提高研發(fā)費(fèi)用的投入與研發(fā)人才的投入。國家R&D直接補(bǔ)助也明顯地推動(dòng)了創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)公司的專利產(chǎn)出，表明國家經(jīng)濟(jì)科技補(bǔ)助在推動(dòng)公司研發(fā)成功上也發(fā)揮了尤其重要的作用。為了更好地將公司技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)效果發(fā)揮出來，應(yīng)當(dāng)對投入體制進(jìn)行創(chuàng)新，運(yùn)用多元化的、有差異的補(bǔ)助形式。

（2）改善公司R&D投入構(gòu)成標(biāo)準(zhǔn)體系

R&D投入是研發(fā)期間的經(jīng)費(fèi)和知識投入的保證。在研發(fā)和成果轉(zhuǎn)化環(huán)節(jié)對經(jīng)費(fèi)結(jié)構(gòu)做出科學(xué)規(guī)劃，設(shè)立最優(yōu)結(jié)構(gòu)的經(jīng)費(fèi)配額量，可以保證這兩個(gè)環(huán)節(jié)活動(dòng)的有序進(jìn)行。

企業(yè)應(yīng)當(dāng)創(chuàng)建R&D投入機(jī)制，保證R&D投入表現(xiàn)出不斷穩(wěn)定的增長形勢，在提高創(chuàng)新R&D投入力度的時(shí)候，也要持續(xù)健全各環(huán)節(jié)內(nèi)R&D投入的科學(xué)比重，制定更好的計(jì)劃對經(jīng)費(fèi)投向進(jìn)行把控，對于關(guān)鍵環(huán)節(jié)要給予足夠的關(guān)注，在關(guān)鍵環(huán)節(jié)中應(yīng)當(dāng)選用比較寬松的R&D投入機(jī)制，以此來確保該階段任務(wù)的順暢開展；在研發(fā)環(huán)節(jié)任務(wù)完成之后，企業(yè)研發(fā)流程就步入了成果轉(zhuǎn)化環(huán)節(jié)，這一時(shí)期中R&D投入就會(huì)轉(zhuǎn)化成公司的生產(chǎn)力，應(yīng)該做好對科研資源的整合，創(chuàng)建研發(fā)成果轉(zhuǎn)化機(jī)制，在加快科技成果的轉(zhuǎn)化速度之時(shí)，也要提升成果的轉(zhuǎn)化率，從而實(shí)現(xiàn)在研發(fā)時(shí)期和成果轉(zhuǎn)化環(huán)節(jié)逐漸完成改進(jìn)R&D投入構(gòu)成的目標(biāo)。

2. 政府層面

（1）落實(shí)稅收優(yōu)惠政策，重視成果轉(zhuǎn)化

現(xiàn)階段鼓勵(lì)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的所得稅稅收優(yōu)惠政策基本包含：滿足要求的高新技術(shù)公司減按15%的稅率繳納企業(yè)所得稅，公司研發(fā)支出稅前加計(jì)扣除，軟件和集成電路行業(yè)公司所得稅折扣等多個(gè)層面。這些稅收優(yōu)惠政策的疊加減稅的成效明顯，通過降低企業(yè)稅負(fù)成本推進(jìn)公司提高R&D投入。高新技術(shù)企業(yè)企業(yè)所得稅優(yōu)惠對公司的研發(fā)專利產(chǎn)出并未表現(xiàn)出激勵(lì)效果，證明了所得稅優(yōu)惠在企業(yè)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化上的成效并不顯著，支持高新技術(shù)的稅收優(yōu)惠政策還存在進(jìn)一步增強(qiáng)的空間。

（2）加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度，發(fā)揮創(chuàng)新政策協(xié)同作用

中國知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度分別與政府研發(fā)補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠政策等同時(shí)對企業(yè)的創(chuàng)新投資與產(chǎn)出發(fā)揮協(xié)同激勵(lì)效果。

一是政府應(yīng)當(dāng)不斷深入落實(shí)知識產(chǎn)權(quán)策略，近年來我國對有關(guān)知識產(chǎn)權(quán)法律規(guī)則做了數(shù)次的修正，在健全立法之時(shí)，更為重要的是增強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)執(zhí)法力度。針對知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)舉動(dòng)必須大力整治，注意關(guān)鍵領(lǐng)域。針對知識產(chǎn)權(quán)違法犯罪案需要增強(qiáng)懲罰力度，依法提高這類案件的審理工作。

二是增強(qiáng)對知識產(chǎn)權(quán)的管理，重視經(jīng)濟(jì)補(bǔ)助與知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)的協(xié)同效果。對政府研發(fā)補(bǔ)助政策而言，經(jīng)濟(jì)科技計(jì)劃是其最為重要的一個(gè)載體，知識產(chǎn)權(quán)管理應(yīng)當(dāng)貫穿科技計(jì)劃或?qū)ｍ?xiàng)的整個(gè)流程。在科技計(jì)劃或項(xiàng)目結(jié)束以后應(yīng)當(dāng)科學(xué)評價(jià)知識產(chǎn)權(quán)的目標(biāo)，確定責(zé)任主體，并確定創(chuàng)新活動(dòng)各參與者的有關(guān)知識產(chǎn)權(quán)的利益分享方法，推進(jìn)知識產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)化與運(yùn)用。

三是健全知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)體系。針對各地政府，應(yīng)當(dāng)想方設(shè)法吸引某些高質(zhì)量的知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)組織，通過支持知識產(chǎn)權(quán)代理、咨詢等服務(wù)組織聯(lián)合壯大，給本地培育一批高品質(zhì)的知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)公司，提升地方對知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度。