小米宇宙 膨脹與裂縫

程華秋子

當(dāng)萬物互聯(lián)的時(shí)代到來時(shí)，小米在移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代“軟硬兩手抓”的策略取得了奇效，它天然地是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，又天然地是制造企業(yè)。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，小米生態(tài)鏈中已集聚產(chǎn)生數(shù)億個(gè)實(shí)物連接，催谷了22家上市公司，還孵化了19家獨(dú)角獸，市值版圖達(dá)萬億元，起跑點(diǎn)超越了純粹的互聯(lián)網(wǎng)流量公司。

小米生態(tài)鏈成型，是雷軍在有限資源下苦心孤詣打造投資版圖的結(jié)果。通過小米集團(tuán)、順為資本、小米長江產(chǎn)業(yè)基金等，小米系投資的企業(yè)數(shù)量合計(jì)約900家，成為繼騰訊、阿里之后影響力最大的CVC之一。2020年，小米集團(tuán)兩項(xiàng)投資收益之和約為270億元，甚至超過當(dāng)年凈利潤。如何馴服及共同建立、共同分享這個(gè)龐大的投資圈、生態(tài)鏈，構(gòu)建相應(yīng)的利益結(jié)構(gòu)，成為最值得總結(jié)的小米經(jīng)驗(yàn)。在這一基礎(chǔ)上，我們或許能對小米造車具有多少成功可能性有所了解。

不過，膨脹下的小米宇宙，亦出現(xiàn)裂縫。首先，質(zhì)優(yōu)價(jià)低決定了小米對生態(tài)鏈企業(yè)的成本壓縮到極致，必然侵蝕對方毛利。再者，小米能夠切入的“螞蟻市場”越來越少，同質(zhì)化競爭越來越多。最后，對于小米自身而言，制造業(yè)屬性決定了它難以不計(jì)成本地提高研發(fā)投入。小米系要想實(shí)現(xiàn)形象升維，貼上科技屬性的標(biāo)簽，尚需努力。

創(chuàng)辦小米的想法，其實(shí)是從雷軍40歲生日那一天開始萌生的。2009年12月16日，早已實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的雷軍步入不惑之年，他意識到，自己不想就這樣“庸庸碌碌”地過完余生，他想做一件以后回想起來能為之自豪和激動的事情、一件偉大的事情。而這件事情，在飛躍了時(shí)間之海后，就是人們看到的今天的小米。

如今，小米已經(jīng)成為一個(gè)有著自己獨(dú)特故事的公司，相關(guān)報(bào)道汗牛充棟。不過，在移動互聯(lián)網(wǎng)崛起的時(shí)代，安德森的免費(fèi)理論尚被奉為圭臬，人們普遍認(rèn)為，用軟件免費(fèi)獲取用戶是一個(gè)通用的思路。在BAT之后，滴滴、美團(tuán)、今日頭條無不是遵循這個(gè)思路創(chuàng)生的。而在2010年，小米卻希望用“硬件+軟件”切入的方式“逆向”創(chuàng)業(yè)。這是一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)的壯舉，它的關(guān)鍵前提是，硬件必須取得首要的成功。而在創(chuàng)立小米之前，雷軍是一個(gè)從未參與過硬件制造的創(chuàng)業(yè)者。

從互聯(lián)網(wǎng)時(shí)期（金山），到移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代（小米），再到物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代（生態(tài)鏈投資），雷軍的想法和布局都在跟隨時(shí)代不斷迭代。當(dāng)萬物互聯(lián)的時(shí)代到來時(shí)，小米“軟硬兩手抓”的策略取得了奇效，它天然地是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，又天然地是制造企業(yè)，在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大潮中，小米的起跑點(diǎn)超越了純粹的互聯(lián)網(wǎng)流量公司，其呈現(xiàn)的落地方式就是小米生態(tài)鏈。

為何要建立小米生態(tài)鏈？

科技時(shí)代的演進(jìn)，主要差別體現(xiàn)在同時(shí)在線的數(shù)據(jù)源量級。PC互聯(lián)網(wǎng)達(dá)到了1億級別，移動互聯(lián)網(wǎng)上升到十億級的用戶同時(shí)在線，而物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，將會有百億甚至千億的連接同時(shí)在線，而這上百億的連接，就是生態(tài)孕育的結(jié)果。

生態(tài)鏈最大的價(jià)值就是共贏。生態(tài)鏈越完整，系統(tǒng)越容易實(shí)現(xiàn)萬物互聯(lián)。有人說，蘋果的生態(tài)在個(gè)人，小米的生態(tài)在家庭。小米以智能家居為入口，試錯成本較低，設(shè)備擴(kuò)散較快。

國金證券指出，未來的5年將是物聯(lián)網(wǎng)做大連接的5年，連接的數(shù)量將定義物聯(lián)網(wǎng)未來可能的市場空間。小米以手機(jī)為中心進(jìn)行智能硬件生態(tài)布局，通過供應(yīng)鏈規(guī)模和協(xié)同優(yōu)勢降低成本，通過高性價(jià)比路線孵化智能硬件爆款，同時(shí)在上游芯片、模組等領(lǐng)域同步布局，進(jìn)一步產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。截至2021年第二季度，小米同時(shí)擁有5件以上AIoT（人工智能物聯(lián)網(wǎng)）設(shè)備（除手機(jī)外）的用戶已達(dá)740萬，總AIoT連接數(shù)已達(dá)3.75 億。

在打造小米生態(tài)鏈的過程中，投資是一個(gè)強(qiáng)有力的紐帶。

小米集團(tuán)（01810.HK）財(cái)報(bào)顯示，截至2021年二季度末，小米集團(tuán)自身已投資超過330家公司。加上順為資本、小米長江產(chǎn)業(yè)基金等機(jī)構(gòu)的投資，小米系投資的企業(yè)數(shù)量合計(jì)約900家（含少量重合標(biāo)的）。據(jù)新財(cái)富不完全統(tǒng)計(jì)，其中至少投出了22家上市公司，總市值近6000億元。加上小米集團(tuán)自身4500億港元市值及所投獨(dú)角獸估值，小米系市值版圖亦達(dá)到萬億量級。

相比騰訊投資意在實(shí)現(xiàn)海量流量的資本變現(xiàn)、阿里的投資圍繞核心業(yè)務(wù)的生態(tài)補(bǔ)全等，小米生態(tài)鏈投資有著獨(dú)特鮮明的內(nèi)在邏輯和外在表現(xiàn)，一類是下游產(chǎn)品類投資，如紫米的充電寶和華米的手環(huán)等，一類是上游供應(yīng)鏈投資，如對芯片和自動駕駛技術(shù)的布局等。所有這些投資最終都清晰地指向小米掌門人雷軍的終極目標(biāo)：著力打造一個(gè)萬物互聯(lián)的小米生態(tài)圈，這個(gè)生態(tài)圈里，方便的互聯(lián)互通涵蓋智慧家居、出行等方方面面。

在盈利能力較騰訊、阿里明顯偏弱的情況下，小米如何打造出龐大的生態(tài)鏈帝國？生態(tài)鏈內(nèi)眾多企業(yè)和產(chǎn)品是否交錯重疊乃至內(nèi)耗？其模式的閃光點(diǎn)和價(jià)值在哪里？又有哪些經(jīng)驗(yàn)值得借鑒思考？剖析清楚小米生態(tài)鏈，才能真正揭開小米商業(yè)帝國的秘密。在這一基礎(chǔ)上，我們或許能對雷軍號稱的創(chuàng)業(yè)最后一站？小米造車，具有多少成功可能性有所了解。

小米集團(tuán)：投資330家公司，賬面價(jià)值近600億元

從2013年小米第一次提出生態(tài)鏈，到2020年小米有7家生態(tài)鏈公司成功上市，小米生態(tài)鏈布局成效頗豐。

2018年，小米集團(tuán)在香港上市，招股書披露其投資了90家公司。上市后，小米的投資版圖迅速擴(kuò)張，不論是總賬面價(jià)值還是投資數(shù)量都節(jié)節(jié)攀升。

小米集團(tuán)2020年報(bào)顯示，其投資超過310家公司，總賬面價(jià)值480億元，同比增長60%。2021年半年報(bào)則顯示，其投資330家公司，總賬面價(jià)值達(dá)到579億元（圖1）。也就是說，僅半年時(shí)間，小米就新投資了20家公司，而這個(gè)數(shù)量顯然還在持續(xù)增長，作為CVC，能與之一戰(zhàn)的或許只有騰訊、阿里巴巴、字節(jié)跳動及美團(tuán)等頭部公司。

由于所投公司上市帶來價(jià)值重估，小米也產(chǎn)生了不菲的投資收益。2020年報(bào)顯示，小米按權(quán)益法入賬的投資收益由2019年虧損6.7億元變?yōu)?020年凈收益138億元，主要即是由于金山云（KC.NSDQ）IPO而產(chǎn)生的攤薄收益。而此前該項(xiàng)產(chǎn)生的虧損主要由于愛奇藝的虧損所導(dǎo)致。

可以看到，小米集團(tuán)2020年度的兩大類主要投資收益（投資公允價(jià)值變動損益、權(quán)益法之投資收益）之和達(dá)到了270億元，甚至超過了當(dāng)年204億元的凈利潤（表1）。

雷軍的三大投資平臺

小米集團(tuán)年報(bào)中披露的投資情況，主要是小米集團(tuán)（境內(nèi)主體為小米科技）及其子公司的相關(guān)投資。事實(shí)上，雷軍的投資版圖主要分為三大板塊（圖2）。

一是雷軍個(gè)人色彩比較濃厚的投資，如早期（2004年）雷軍以個(gè)人身份展開的天使投資，代表作包括YY、迅雷等；雷軍個(gè)人的天使投資機(jī)構(gòu)順為創(chuàng)業(yè)（2011年成立，雷軍持股51%，其妻子張彤持股49%）的投資；創(chuàng)立小米后，雷軍分身乏術(shù)，遂與許達(dá)來共同設(shè)立了順為資本，這一平臺類似于家族辦公室。

雷軍個(gè)人投資與順為創(chuàng)業(yè)偏向天使投資；順為資本也更為偏好VC、天使投資，投資輪次集中在A輪、Pre-A輪和A+輪，到了B輪，其領(lǐng)投次數(shù)開始降低，B輪以后則以跟投為主。順為資本經(jīng)常和小米集團(tuán)協(xié)同作戰(zhàn)，目前其仍持有小米約2.91%股權(quán)。

二就是以小米集團(tuán)為主，尤其是其境內(nèi)實(shí)體小米科技旗下幾個(gè)子公司主導(dǎo)的投資，如小米武漢、天津金星投資及其附屬的天津金米投資（2013年成立），其布局主要著眼于小米生態(tài)鏈的“投資+孵化”。

三則是小米集團(tuán)與湖北長江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)基金組建的長江小米產(chǎn)業(yè)基金，該私募股權(quán)基金以財(cái)務(wù)回報(bào)為目的，背倚地方政府資源，致力于投資智能硬件價(jià)值鏈上游的世界一流組件及制造公司。

這三者之間，既有戰(zhàn)略上的協(xié)同，定位又有較為明顯的區(qū)別。但從大邏輯來看，無論是小米科技、順為資本，還是小米長江，都是圍繞著打造小米生態(tài)鏈布局。

小米生態(tài)鏈：900家被投公司鼎力構(gòu)建

據(jù)新財(cái)富不完全統(tǒng)計(jì)，小米系目前投資的上市公司超過22家，擬上市公司超過4家，獨(dú)角獸達(dá)到19家。按照小米2021年上半年投資了330家公司，順為資本投資了近500家公司，小米長江投資超過74家公司的數(shù)量，簡單加總，則小米系總投資數(shù)量超過900家，但實(shí)際上，小米集團(tuán)和順為資本有很多共同投資的項(xiàng)目，尤其是小米生態(tài)鏈公司布局上，兩者協(xié)同作用明顯。

小米投資的核心思路，在于用小米手機(jī)的成功模式復(fù)制一批智能硬件領(lǐng)域的企業(yè)，傳統(tǒng)制造企業(yè)負(fù)責(zé)硬件產(chǎn)品部分，小米則提供品牌、渠道及智能化的賦能。二者聯(lián)合，以低成本、走量的模式打造出高性價(jià)比的爆款。

按照雷軍的構(gòu)想，小米生態(tài)鏈大致可以分為三個(gè)圈層（圖3）。

第一圈層是手機(jī)周邊產(chǎn)品，包括耳機(jī)、小音箱、移動電源等，這部分產(chǎn)品可以依托小米龐大的用戶體量，獲得相比同類產(chǎn)品而言明顯的優(yōu)勢。

第二圈層是智能硬件，包括電視、空氣凈化器、凈水器、電飯煲等傳統(tǒng)家電，另外也有平衡車、掃地機(jī)器人等極客智能設(shè)備。

第三個(gè)圈層，主要包括毛巾、牙刷、旅行箱等在內(nèi)的生活品，通過投資這類需求更穩(wěn)定的產(chǎn)品，減少科技公司自帶的不確定性。

近6年，小米IoT（物聯(lián)網(wǎng)）與生活消費(fèi)品的營收穩(wěn)步提高，從2015年的87億元增長到674億元，年復(fù)合增長率高達(dá)40.67%；而營收占比也增長1倍，從2015年的13%攀升到2020年的27.42%。這充分說明，小米已逐漸構(gòu)建全方位的生態(tài)體系（圖4）。

小米副總裁劉德將之形象地總結(jié)為“竹林效應(yīng)”，即生態(tài)鏈企業(yè)就像一根根竹子，根系錯綜復(fù)雜交織在一起，形成集群的竹林，會產(chǎn)生遠(yuǎn)大于一棵大樹的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

2015年，小米手機(jī)的重點(diǎn)產(chǎn)品“Note系列”沒有達(dá)到預(yù)期銷量，原計(jì)劃登場的旗艦產(chǎn)品小米5也因?yàn)楦鞣N原因延遲發(fā)布，但生態(tài)鏈卻帶來驚喜，2014年小米上市的空氣凈化器、充電寶和手環(huán)，2015年上市的平衡車，2016年上市的掃地機(jī)器人，基本上全部爆發(fā)。

從小米財(cái)報(bào)也可以看出，其主營業(yè)務(wù)分為智能手機(jī)、IoT與生活消費(fèi)品、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)三大塊，不同板塊間的業(yè)績增速會有波動，但整體則平滑了風(fēng)險(xiǎn)，如2016年手機(jī)業(yè)務(wù)負(fù)增長，但 IoT與生活消費(fèi)品營收同比增長43%，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)營收同比翻倍，總營收同比依然正增長； 2017、2018年，IoT與生活消費(fèi)品連續(xù)爆發(fā)，營收增速均超過80%，2020年增速下降到8.57%，但這一年手機(jī)板塊營收同比增長25%，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)營收同比增長20%，小米總體也實(shí)現(xiàn)了20%增長（表2、3）。

值得一提的是，手機(jī)制造生態(tài)鏈的上游公司基本都是上市公司。做屏幕的京東方（000725）、歐菲光（002456），做電池的欣旺達(dá)（300207），做顯示器主板的視源股份（002841），做玻璃的藍(lán)思科技（300433），做ODM代工的聞泰科技（600745）、工業(yè)富聯(lián)（601138）……小米與它們業(yè)務(wù)往來雖頻密，卻幾乎沒有太多股權(quán)上的聯(lián)結(jié)。

小米與生態(tài)鏈公司是協(xié)同模式，總體上可以用“共生互助”來概括。

小米在發(fā)展初期，一方面，通過投資生態(tài)鏈企業(yè)及與之業(yè)務(wù)合作，以高效的方式豐富了自身的產(chǎn)品體系，而且通過利潤分成獲得可觀的財(cái)務(wù)收益；另一方面，生態(tài)鏈企業(yè)能獲得小米在品牌、設(shè)計(jì)、銷售渠道、供應(yīng)鏈資源、資金、管理經(jīng)驗(yàn)等多方面的支持，快速提高產(chǎn)品市占率，成長壯大。

在成熟期，隨著生態(tài)鏈企業(yè)的成長壯大，它們會加速發(fā)展自有品牌產(chǎn)品，但是與小米的合作仍然可以為其帶來品牌、渠道、資金等方面的支持；對于小米，由于與生態(tài)鏈企業(yè)之間存在著股權(quán)方面的聯(lián)結(jié)，其樂于見到生態(tài)鏈企業(yè)壯大，并擺脫對自己的依賴，這時(shí)，投資收益將會凸顯。

通過投資賦能和產(chǎn)品協(xié)同，小米和生態(tài)鏈公司形成強(qiáng)大的“兄弟聯(lián)盟”。如此，小米能夠保持輕體量低成本運(yùn)轉(zhuǎn)，避免未老先衰出現(xiàn)“大公司病”，同時(shí)又可以通過賦能獨(dú)立團(tuán)隊(duì)，快速搶占物聯(lián)網(wǎng)市場。

生態(tài)鏈建設(shè)早期，小米主要通過境外設(shè)立的People Better Limited、Red Better Limited來投資，如華米科技（Zepp.NYSE）和九號公司（689009）的股東里均有People Better。后期，小米主要通過境內(nèi)的天津金米來投資生態(tài)鏈公司，代表標(biāo)的公司有石頭科技（688169）、樂鑫科技（688018）等。

據(jù)新財(cái)富不完全統(tǒng)計(jì)，天津金米對外投資超過150家公司，占小米集團(tuán)對外投資的330家公司的近一半。因此，新財(cái)富重點(diǎn)觀察了天津金米的投資情況。

在天津金米所投公司中，重點(diǎn)布局的可以分為兩類，一類為游戲、影視等文娛內(nèi)容類公司，如南派互娛、東陽不世影業(yè)、塊塊互娛、河馬游戲等；一類則是產(chǎn)品類公司，如米兔智能故事機(jī)、重慶峰米、獵聲科技、石頭科技、趣睡科技、素士科技等；也少量布局了如慧算賬、薪資通等企業(yè)服務(wù)類公司，龍旗股份等上游代工廠商，老虎證券等金融類公司（表4）。

從表4中還能看出更多信息。

從投資比例來看，據(jù)新財(cái)富統(tǒng)計(jì)，天津金米共投資156家公司，其中對8家公司的持股比例介于20%-50%之間，這一區(qū)間持股可以視作“具有重大影響”，比如，對智谷技術(shù)咨詢持股比例50%；而對148家的公司持股比例在20%以下，占比達(dá)到94%，“參股不控股”的原則貫徹得很徹底。

從融資輪次來看，金米偏重于早期投資風(fēng)格。披露了投資輪次的105家公司中，金米在天使輪投資23家、Pre-A輪投資13家、A輪投資28家、A+輪投資10家、B輪投資16家、B+輪投資2家、C輪投資6家、C+輪投資3家、D輪投資4家。其中，B輪之前占比合計(jì)高達(dá)70%。

投資輪次越早，入股成本越低，再加上“參股不控股”的低持股，這樣才能做到廣撒網(wǎng)。小米在有限資源約束下，要撬動建設(shè)如此龐大的生態(tài)圈，決定了金米的投資風(fēng)格。

不得不說，小米在打造生態(tài)鏈時(shí)踩準(zhǔn)了產(chǎn)品爆發(fā)的時(shí)間線，2013年推出的充電寶，2014年上市的空氣凈化器、手環(huán)，2015年上市的平衡車，2016年上市的掃地機(jī)器人，全線爆發(fā)。

其中，紫米科技2013年年底推出了第一款小米移動電源，兩個(gè)月后銷量即問鼎全球第一，2015年移動電源銷量達(dá)2000萬件；推出小米手環(huán)的華米科技已是全球第一大可穿戴廠商；智米科技的空氣凈化器在2016年銷量超過200萬臺，2017年超300萬臺，位于行業(yè)前三；納恩博生產(chǎn)的平衡車已成為市場領(lǐng)導(dǎo)品牌，并收購了全球平衡車開創(chuàng)者Segway。

拆解小米生態(tài)鏈的投資軌跡和投資邏輯，可以發(fā)現(xiàn)，其主要是按照三個(gè)圈層（手機(jī)周邊產(chǎn)品、智能硬件、生活品）由近及遠(yuǎn)來布局；關(guān)系的親疏上，也存在自己孵化、先找供應(yīng)商再投資、直接跟上市公司成立合資公司三種不同的模式。

總結(jié)起來，小米在對生態(tài)鏈公司的扶持與利益關(guān)系處理上，把控已較為熟練。

在技術(shù)合作上，小米與生態(tài)鏈企業(yè)共同設(shè)計(jì)和研發(fā)產(chǎn)品，小米獨(dú)家或與生態(tài)鏈企業(yè)共同享有硬件產(chǎn)品的設(shè)計(jì)專利和技術(shù)專利。

在利益分配上，由小米直接孵化的生態(tài)鏈企業(yè)，需嚴(yán)格遵循小米要求的生態(tài)鏈產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)；生產(chǎn)完成后，生態(tài)鏈企業(yè)只能將協(xié)議約定的小米定制產(chǎn)品銷售給小米，不能私自對外銷售，在不存在產(chǎn)品質(zhì)量問題的情況下，小米需按照約定買斷上述產(chǎn)品；產(chǎn)品最終銷售完成后，小米需按照約定的比例向生態(tài)鏈企業(yè)就所實(shí)現(xiàn)的利潤進(jìn)行分成。

在萬物互聯(lián)的大戰(zhàn)略下，為了促進(jìn)硬件產(chǎn)品與米家App及IoT平臺的整合，小米為生態(tài)鏈企業(yè)提供可無縫接入其智能設(shè)備的硬件及軟件模塊。生態(tài)鏈企業(yè)無須大量投資開發(fā)復(fù)雜的綜合軟件，僅須編制通信協(xié)議。

小米生態(tài)鏈初代典范：紫米和華米

小米第一家生態(tài)鏈公司是紫米。市場上流傳著“先有紫米，后有生態(tài)鏈”的話，足以證明紫米在小米生態(tài)鏈公司中的開山地位。

紫米成立于2012年，2013年成為小米產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈成員，負(fù)責(zé)研發(fā)小米移動電源及相關(guān)配件。2013年底，憑借 10000毫安時(shí)（mAh）的高容量、先鋒簡潔的工業(yè)化設(shè)計(jì)和69元的實(shí)惠價(jià)格，小米移動電源一炮而紅。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年，小米移動電源銷量突破1億件。

做移動電源的邏輯，首先在于分享手機(jī)市場紅利。2013年，小米有了固定的1.5億成熟活躍的用戶群，劉德認(rèn)為要打造質(zhì)高價(jià)優(yōu)的手機(jī)周邊產(chǎn)品，來享受手機(jī)銷售的紅利。所以2013年，小米關(guān)注的第一個(gè)投資圈層就是手機(jī)周邊。

另一個(gè)契機(jī)則是，當(dāng)時(shí)推移動電源的本質(zhì)是做尾貨生意。2013年，蘋果推出的iPad沒有如預(yù)期發(fā)展，導(dǎo)致大量iPad電芯剩余。而當(dāng)年除了聯(lián)想外，其他PC廠商業(yè)務(wù)都在萎縮。雷軍意識到最常被用于筆記本電池的18650電芯（18650是鋰電池的鼻祖，其中18表示直徑為18mm，65表示長度為65mm，0表示為圓柱形電池）必然會有大量剩余，以此來進(jìn)入移動電源市場，質(zhì)優(yōu)價(jià)廉，可以碾壓山寨品牌。

雷軍請來張峰做移動電源。張峰是原英華達(dá)的總經(jīng)理，在2011年小米還初出茅廬、無人接單的時(shí)候，張峰第一個(gè)答應(yīng)代工生產(chǎn)小米手機(jī)。

就這樣，紫米誕生了。小米幫助紫米定義產(chǎn)品、設(shè)計(jì)產(chǎn)品，并背書供應(yīng)鏈，授權(quán)其使用小米品牌，在小米的電商平臺上銷售。

后來，紫米成為小米生態(tài)鏈其他企業(yè)的供應(yīng)商，幫助它們完善電源技術(shù)。納恩博的9號平衡車對電池有很大的需求量，這也是平衡車很大一部分成本，關(guān)系到平衡車的定價(jià)。所以業(yè)務(wù)初期，納恩博訂購電池，第一個(gè)找到的就是張峰。

2020年5月，小米集團(tuán)對外發(fā)布公告，宣布以1.03億美元收購紫米公司27.44%股份，其中2578萬美元以現(xiàn)金支付，其余7706萬美元由小米集團(tuán)配發(fā)的54，379，044股償付。交易完成后，小米集團(tuán)將擁有紫米49.91%的股權(quán)。紫米因此成為小米唯一收購的一家生態(tài)鏈公司。

移動電源成功后，2014年，小米手環(huán)面世，成為小米生態(tài)鏈的扛鼎之作。沒錯，這個(gè)79元的小米手環(huán)，就是讓雷軍在B站鬼畜區(qū)出道的那個(gè)印度發(fā)布會上所說的要give everyone的“free mi band and colorful strap”。

小米手環(huán)上市的第二年，供應(yīng)商華米科技的銷售額超過10億元。在手環(huán)之后，華米與李寧品牌聯(lián)合研發(fā)了智能跑鞋，全面探索可穿戴設(shè)備的市場。2015年，華米推出自有品牌的新手環(huán)品牌Amazfit，跳出了小米的主流用戶群體，定價(jià)299元，是小米手環(huán)的4倍，意圖開辟高端市場。

華米的成功，背后主因是小米強(qiáng)大的供應(yīng)鏈賦能。

作為競爭最激烈的市場之一，手機(jī)對于供應(yīng)鏈的要求最高，電子領(lǐng)域高精尖的技術(shù)都集中在手機(jī)領(lǐng)域。當(dāng)小米把手機(jī)供應(yīng)鏈做通后，便擁有了大量制造供應(yīng)鏈體系的資源，再做其他產(chǎn)品就相當(dāng)于“降維打擊”，不僅降低成本，而且最優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)鏈系統(tǒng)都能為己所用。而普通小企業(yè)沒有整合供應(yīng)鏈的能力，在整個(gè)供應(yīng)鏈上缺乏話語權(quán)。

在華米做手環(huán)之前，手環(huán)成本很高，進(jìn)口手環(huán)上千元左右，而通過小米的供應(yīng)鏈賦能，華米能夠通過批量生產(chǎn)，將成本控制得非常低，手環(huán)零售價(jià)可以在100元以內(nèi)，一年賣出1200萬只。

2018年2月8日，華米科技在美國紐交所正式上市。根據(jù)弗若斯特沙利文咨詢公司的統(tǒng)計(jì)，2018年，華米科技已經(jīng)超過蘋果，成為全球出貨量最大的智能可穿戴廠商。上市時(shí)，順為資本持有華米科技15.7%股權(quán)，擁有20%投票權(quán)；小米旗下基金People Better Limited持股 14.8%，擁有18.9%投票權(quán)；因此，雷軍系公司持股30.5%，投票權(quán)合計(jì)38.9%，為華米科技實(shí)際上的第二大股東。

生態(tài)鏈公司優(yōu)等生：石頭科技 5年造富

做手環(huán)的華米、做耳機(jī)的1MORE（萬魔聲學(xué)）、做移動電源的紫米，都屬于小米生態(tài)鏈的第一個(gè)圈層；做凈水器的云米、掃地機(jī)器人的石頭科技則屬于第二圈層。

其中，石頭科技是目前唯一一家作為生態(tài)鏈公司的代表，出現(xiàn)在小米集團(tuán)年報(bào)中的公司。小米2019年年報(bào)中提及，“2020年2月，我們投資的石頭科技在科創(chuàng)板上市，這是小米生態(tài)鏈公司中首家成功在A股市場上市的公司，代表了中國資本市場對我們生態(tài)鏈業(yè)務(wù)模式的認(rèn)可”。

1982年出生的昌敬，為騰訊、百度前產(chǎn)品經(jīng)理，2014年創(chuàng)立石頭科技，并順利拿到了“小米系”投資，加入小米生態(tài)鏈。

石頭科技依靠給小米代工掃地機(jī)器人起家。研發(fā)階段，小米僅指派一名產(chǎn)品經(jīng)理、一名項(xiàng)目經(jīng)理、一名ID設(shè)計(jì)人員，分別負(fù)責(zé)產(chǎn)品定義、項(xiàng)目進(jìn)度跟蹤及ID設(shè)計(jì)，具體的研發(fā)則由石頭科技指派的研發(fā)人員獨(dú)立完成。從投入資金角度來看，產(chǎn)品研發(fā)過程中產(chǎn)生的費(fèi)用由石頭科技全部承擔(dān)，共有知識產(chǎn)權(quán)的申請注冊及維護(hù)管理費(fèi)用由石頭科技和小米共同承擔(dān)。

可以看到，石頭科技主要提供產(chǎn)品和技術(shù)，而小米主要提供品牌、渠道與供應(yīng)鏈等支持，雙方通力合作下，石頭科技在掃地機(jī)器人市場迅速占有一席之地。

小米成為了石頭科技的客戶、分銷渠道和股東。石頭科技作為ODM原始設(shè)計(jì)制造商，為小米提供定制產(chǎn)品“米家智能掃地機(jī)器人”及相關(guān)備件。不過，石頭科技對小米的依賴度正在快速下降，2016-2018年，石頭科技與小米集團(tuán)的交易金額占其主營業(yè)務(wù)收入的比重分別是100%、90.36%和50.17%。

創(chuàng)業(yè)5年后，2020年2月21日石頭科技上市，昌敬的身家膨脹到67億元。而小米系亦收獲頗豐，其通過天津金米、順為資本，合計(jì)持有石頭科技18.53%的股權(quán)，按發(fā)行首日收盤價(jià)市值計(jì)算，賬面價(jià)值約66.71億元；穿透到雷軍個(gè)人，則其持有石頭科技2.74%的股權(quán)。

定制芯片商：幫小米把IoT模組成本降到9.99元的樂鑫科技

同在科創(chuàng)板上市的小米生態(tài)鏈企業(yè)，除了石頭科技外，還有樂鑫科技和晶晨股份（688099）。不過，跟石頭、華米由小米直接孵化，從設(shè)立起就開始介入不同，樂鑫科技、晶晨股份是在跟小米產(chǎn)生合作后，被小米投資的。

小米和樂鑫科技、晶晨股份的合作，主要在芯片領(lǐng)域。

自2014年進(jìn)軍物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以來，小米的IoT平臺不斷發(fā)展壯大。2017年雷軍表示，小米IoT平臺已成為全球最大的智能硬件IoT平臺。小米因此需要大批量的芯片，應(yīng)用于掃地機(jī)器人、音箱等產(chǎn)品。

為什么找到樂鑫科技？因?yàn)楸阋?、成本低。這與追求極致性價(jià)比的小米，不謀而合。

成立于2008年的樂鑫科技，采用Fabless（無工廠芯片供應(yīng)商）經(jīng)營模式。其主營的物聯(lián)網(wǎng)Wi-Fi MCU通信芯片，附加值相對較低，技術(shù)要求也不算太高，但是應(yīng)用范圍廣、市場很大，是智能家居、智能照明、智能支付終端、智能可穿戴設(shè)備、傳感設(shè)備及工業(yè)控制等物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的核心通信芯片。

小米找到樂鑫科技的時(shí)候，后者芯片年產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到1000萬片，小米意識到，如果樂鑫的芯片能應(yīng)用到小米的IoT模組，將大幅降低模組的成本。果不其然，和樂鑫合作后，小米IoT模組成本逐年下降，2018年宣布降到了9.99元。

而樂鑫科技也踏上了發(fā)展的快車道，并接受了小米的戰(zhàn)略投資。樂鑫科技招股書顯示，上市發(fā)行后，天津金米持有樂鑫科技1.88%的股權(quán)，雷軍通過天津金米持有樂鑫科技0.07%（31.41%*11.85%*1.88%）的股權(quán)。而小米也是樂鑫科技的前五大客戶之一。

除了樂鑫科技，小米同樣入股了其智能機(jī)頂盒供應(yīng)商？晶晨股份。

晶晨股份主營業(yè)務(wù)包括多媒體智能終端SoC芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售，其所生產(chǎn)的智能機(jī)頂盒、智能電視和AI音視頻系統(tǒng)終端芯片，應(yīng)用于TCL電視、創(chuàng)維電視、小米等系列產(chǎn)品中。

2018年11月，小米全資子公司Pepole Better以2509萬美元（約合人民幣1.59億元）的價(jià)格，獲得了晶晨半導(dǎo)體3.51%的股份。晶晨股份上市后，Pepole Better仍然持有3.16%的股權(quán)，截至2022年1月10日，晶晨股份市值已經(jīng)達(dá)到487億元，Pepole Better持股市值15.38億元，賬面浮盈高達(dá)13.79億元，收益率超過8倍。

除了小米，晶晨股份還將TCL、創(chuàng)維也拉入股東陣營。其中，TCL持股比例達(dá)到10.16%，目前為晶晨股份第二大股東。

與石頭科技類似，樂鑫科技、晶晨股份對下游幾個(gè)重要客戶的深度綁定，可以保證訂單和出貨量，降低研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，但客戶集中度過高，也會影響其市場開拓。

和上市公司成立合資公司

在小米生態(tài)鏈公司中，最外延的一層關(guān)系，是小米通過和上市公司成立合資公司來孵化相應(yīng)的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)共贏。這類生態(tài)鏈公司中，峰米科技、潤米科技是代表（表5）。

以潤米為例，小米系在潤米初期占股37.46%；2017 年，潤米母公司開潤股份從小米系手中收回一半的股權(quán)，小米系對潤米的持股降低到18.74%，保持小米參股而不控股的戰(zhàn)略。

峰米科技跟潤米的股權(quán)結(jié)構(gòu)類似。

峰米科技成立于2016年，由小米系和光峰科技聯(lián)合成立，光峰科技為其大股東，持股比例達(dá)到39.18%；小米系（天津金米、順為科技創(chuàng)投）的持股占比合計(jì)21.2%。其主營業(yè)務(wù)是大屏激光電視整機(jī)、智能微投、新型智慧商顯、影音娛樂產(chǎn)品等，旗下產(chǎn)品有米家激光投影電視、WEMAX ONE激光投影電視等。

峰米科技第一款產(chǎn)品“米家激光投影電視150英寸”在小米網(wǎng)眾籌上線不到24小時(shí)即提前結(jié)束，完成2055萬元的成績，一舉創(chuàng)造了“最快破千萬眾籌項(xiàng)目”、“最快破二千萬眾籌項(xiàng)目”、“最高眾籌金額”和“單日眾籌金額最高”等多項(xiàng)小米有品眾籌平臺紀(jì)錄。

此外，為小米代工耳機(jī)的萬魔聲學(xué)，2017年底通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，間接取得了共達(dá)電聲（002655）的控制權(quán)。隨后，共達(dá)電聲擬通過定增方式換股吸收合并萬魔聲學(xué)100%股權(quán)。

雖然因萬魔聲學(xué)與小米生態(tài)鏈的淵源，這一方案備受市場看好，但直至2020年7月18日，共達(dá)電聲還是在公告中表示，受疫情影響，萬魔聲學(xué)雖然業(yè)績持續(xù)增長，但是增幅不及預(yù)期，完成當(dāng)年的業(yè)績承諾存在不確定性，決定終止該交易。

2020年12月7日，放棄重組的萬魔聲學(xué)開始接受上市輔導(dǎo)，全力沖刺IPO。而共達(dá)電聲的控股股東也在2021年11月變更為無錫韋感半導(dǎo)體。

與小米并肩出現(xiàn)在華米科技、石頭科技股東名單中的順為資本，投資定位和小米并不完全一致。

小米集團(tuán)的投資主要是找到有發(fā)展?jié)摿Φ幕锇槠髽I(yè)，通過投資入股與其創(chuàng)建關(guān)系，最后為小米未來的商城和線下店提供可控、可靠的供應(yīng)商。

而順為資本更像是傳統(tǒng)的VC，它主要追求資本回報(bào)，基本的投資邏輯是在未來通過上市或者轉(zhuǎn)讓股份退出。可以說，順為資本是雷軍個(gè)人早期天使投資的拓展和延伸。

順為資本創(chuàng)始合伙人許達(dá)來曾在采訪中表示，雷軍參與順為的所有重大決策，投委會會議每次都參加，目前順為所投的所有項(xiàng)目，雷軍都要親自看、親自決定。合伙人李銳也表示，順為創(chuàng)立以來，基本上每一個(gè)投資案例的創(chuàng)始人雷軍都見過。這讓順為的投資充滿了雷軍風(fēng)格，對被投企業(yè)不只是財(cái)務(wù)的幫助，還有方向的引領(lǐng)和孵化。

成立10年，順為管理了規(guī)?？傆?jì)50億美元的五期美元基金，及50億元人民幣的四期人民幣基金；投資了近500家優(yōu)秀企業(yè)，其中包括了15家超級獨(dú)角獸企業(yè)（市值超100億美元），及50家左右的獨(dú)角獸公司（市值超10億美元）。這些項(xiàng)目覆蓋智能硬件、生活消費(fèi)用品、教育、游戲、社交網(wǎng)絡(luò)、文化娛樂、醫(yī)療健康、汽車交通、金融等領(lǐng)域，而且重點(diǎn)布局早中期項(xiàng)目。

順為背靠著強(qiáng)大號召力的雷軍和小米，擁有龐大的戰(zhàn)略資源，輔助構(gòu)建小米生態(tài)鏈。

某種程度上，順為對于雷軍和小米來說，能起到對行業(yè)的“瞭望”作用。對于順為的定位，許達(dá)來將小米比為“心臟”，而順為是“血液”，“有了我們（順為），小米就多一雙眼睛、多一雙腿”。許達(dá)來曾表示，順為資本投資智能硬件，首先產(chǎn)品要適合小米的核心用戶，并能和其他小米產(chǎn)品互動，形成結(jié)構(gòu)性互補(bǔ)；創(chuàng)始人要高度認(rèn)同小米的商業(yè)模式和整套價(jià)值觀、方法論？單品海量，追求極致、高性價(jià)比、口碑營銷、粉絲經(jīng)濟(jì)，不著急盈利。

其與小米共同投資的項(xiàng)目主要處于硬件、軟件、內(nèi)容等領(lǐng)域，包括愛奇藝（IQ.NSDQ）、趣頭條（QTT. NSDQ）、51信用卡（02051.HK）、華米科技、紫米科技、趣睡科技、萬魔聲學(xué)、獵聲電子等（表6）。

不過，在愛奇藝這筆投資上，順為和小米都損失不小。小米集團(tuán)2019年年報(bào)顯示，其按權(quán)益法入賬的投資虧損由2018年的6.14億元增加9.3%至6.7億元，主要是由于當(dāng)年愛奇藝導(dǎo)致的虧損增加至7.33億元。這意味著，同樣持股愛奇藝的順為資本也遭遇了投資減值損失。

隨著小米生態(tài)鏈體量的壯大，其間公司逐漸從依賴和被依賴轉(zhuǎn)為雙向選擇的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，不少公司尋求上市。它們跟小米的合作生態(tài)、模式以及自身的現(xiàn)狀和困境，都展現(xiàn)得更為清晰。

上市后的小米生態(tài)鏈公司，“去小米化”成為其關(guān)鍵詞。一方面，它們想減輕對小米的依賴，但是一方面，又擔(dān)憂減輕小米的依賴后帶來的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，想擺脫小米的影子，另一方面又在模仿小米的老路。

通過小米，生態(tài)鏈公司打破從0到1的壁壘并不難，難的是如何實(shí)現(xiàn)從1到100。

它們享受了小米的渠道、品牌、資本，以及生態(tài)圈協(xié)同下可以共享的資源。這是助推，也是桎梏。因?yàn)樵谛∶椎挠白酉律L，這些生態(tài)鏈公司也付出了相應(yīng)的“代價(jià)”?？焖偕鲜械谋澈螅鼈兊膯栴}也逐漸浮現(xiàn)了出來。

小米的質(zhì)優(yōu)價(jià)低，來自“剝削”生態(tài)鏈公司毛利率？

以“軟件+硬件+服務(wù)”的模式打開手機(jī)市場的小米，一直強(qiáng)調(diào)其硬件毛利率不高于5%，繼而把“性價(jià)比”的這套價(jià)值觀也傳導(dǎo)給了生態(tài)鏈公司。

“共生共贏”無疑是小米生態(tài)鏈的主旋律，但質(zhì)優(yōu)價(jià)低不可避免導(dǎo)致“利潤變薄”，這也是雙方伴生的主要矛盾點(diǎn)。

九號公司和石頭科技在招股書中，都不約而同地流露出“一方面擔(dān)心小米減少采購，收入受影響；另一方面又擔(dān)心給小米供貨太多，拉低整體毛利率”的矛盾感。

為小米代工平衡車的九號公司，招股書顯示，2017-2019年，其與小米關(guān)聯(lián)的營業(yè)收入比重分別為73.76%、57.31%和 52.33%，占比很高。而且，小米集團(tuán)為九號公司定制產(chǎn)品獨(dú)家分銷渠道的唯一客戶。

此外，招股書提到，九號公司對小米集團(tuán)銷售產(chǎn)品的毛利率分別為22.46%、20.79%和15.11%，由于小米主打性價(jià)比，且主要采用利潤分成模式，因此，小米定制產(chǎn)品的毛利率低于自有品牌產(chǎn)品。

石頭科技也在招股書中指出，其米家手持無線吸塵器2019年1-6月毛利率為13.58%，低于同行業(yè)可比公司，主要由于米家吸塵器為小米定制產(chǎn)品，由小米負(fù)責(zé)終端銷售，無論是直接銷售模式，還是分成模式，小米均參與利益分配，導(dǎo)致公司的毛利率低于同行。

為自證其毛利率的合理性，石頭科技甚至在招股書中列舉出多家生態(tài)鏈公司的毛利率來比對（表7）。

如峰米科技自2017年開始與小米合作，其2017年激光電視的收入主要來自小米，占比高達(dá)95.43%，這使得該業(yè)務(wù)毛利率僅為19.79%；到了2018年，小米貢獻(xiàn)收入占比下降至80.38%，該業(yè)務(wù)整體毛利率升至26.5%。

另一大焦點(diǎn)問題則是利益分配?！缎∶咨鷳B(tài)鏈戰(zhàn)地筆記》著重講了生態(tài)鏈公司如何孵化、協(xié)同、共生；而在小米的10周年自傳《一往無前》中，則更直觀地展現(xiàn)出了小米對生態(tài)鏈公司成本的控制。

2015年，小米開始對生態(tài)鏈公司實(shí)施規(guī)范化的管理。比如，石頭科技招股書披露，小米的定制產(chǎn)品采用分成模式，按照其在小米公司的各種渠道實(shí)現(xiàn)對外最終銷售后，產(chǎn)生的凈利潤按照雙方約定比例 50%：50%分成。對渠道而言，50%的分成并不算低，這是因?yàn)樾∶谉o形中還提供了品牌價(jià)值背書，減少了生態(tài)鏈企業(yè)的營銷費(fèi)用。而利潤、知識產(chǎn)權(quán)和用戶數(shù)據(jù)，則由雙方共享。

由于小米掌控終端銷售收入，越是在生態(tài)鏈公司的早期，小米越掌控著其現(xiàn)金流命脈，這也是小米能拿捏生態(tài)鏈公司的根本原因。

隨著生態(tài)鏈公司規(guī)模的擴(kuò)大，小米制定了統(tǒng)一的業(yè)務(wù)合作協(xié)議范本，其中最重要的內(nèi)容就是確定分成（營業(yè)收入-成本）依據(jù)，這就對成本的真實(shí)性有了嚴(yán)格的要求。成本報(bào)價(jià)不但要真實(shí)，還要有無限期、可追溯的違規(guī)懲罰機(jī)制。

負(fù)責(zé)建立成本考核機(jī)制的趙彩霞（彼時(shí)為小米生態(tài)鏈副總裁）對此的解釋是：“小米沒有辦法一顆料一顆料去審查成本，但是合同里要有規(guī)定，如果有證據(jù)表明供應(yīng)鏈公司虛報(bào)成本，將對其處以10倍以上的罰款?！睘閳?zhí)行這個(gè)規(guī)范，小米表示，如果不簽這個(gè)協(xié)議，就停止對生態(tài)鏈產(chǎn)品的訂單采購。巨大壓力下，生態(tài)鏈公司陸續(xù)簽訂協(xié)議（圖5）。

石頭科技招股書中，詳細(xì)披露了成本價(jià)格主要包含原材料成本、代工費(fèi)、模具攤銷費(fèi)、物流費(fèi)用等費(fèi)用，按照雙方確認(rèn)的成本報(bào)價(jià)單確定。分成方式計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)如下：公司的分成金額=小米通訊銷售數(shù)量×（銷售價(jià)-公司的成本-小米通訊的成本）×公司分成比例。其中，小米通訊的成本來自運(yùn)費(fèi)及其他銷售費(fèi)用。也就是說，雙方的成本都相對透明，這樣可以避免對方虛增成本，導(dǎo)致售價(jià)提高。

而這些生態(tài)鏈公司在上市后，開始去小米化，毛利率逐漸上升。2016-2018年，小米渠道占石頭科技主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為 100%、90.36%、50.17%和 43.01%，占比連續(xù)下降；石頭科技的毛利率則小幅上升，分別為19.21%、21.64%、28.79%。上市后，石頭科技的毛利率繼續(xù)提高，從2019年的36.12%上升到2020年的61.32%。

最早一批在美股上市的華米科技，也是“去小米化”明顯。2017年之前，華米科技產(chǎn)品幾乎全部為小米貼牌，2017年起，其自有品牌產(chǎn)品占比逐漸上升，從2015年的0.19%升至2018年的 11.27%。2017年后，華米科技的毛利率穩(wěn)定提高到了25%左右，而2015年時(shí)只有12.34%。

能切入的“螞蟻市場”越來越少

按照劉德的總結(jié)，生態(tài)鏈企業(yè)享受了小米的四大紅利，即品牌紅利、用戶紅利、渠道紅利和海外紅利，因此能用兩三年時(shí)間迅速成為一家營收十幾億元的公司。

但發(fā)展壯大后，問題也隨之而來，這么多生態(tài)鏈企業(yè)，在單品爆款出現(xiàn)后自然會進(jìn)行產(chǎn)品和業(yè)務(wù)擴(kuò)張，產(chǎn)生交叉重疊甚至競爭在所難免。比如在小米有品商城，米家品牌“掃地/掃拖機(jī)器人”品類就有5家不同供應(yīng)商：杉川機(jī)器人、追覓科技、石頭科技、云米科技以及銀星智能。

一定程度上，這也是小米希望看到的。2015年前后，小米曾提出“兩年內(nèi)獨(dú)家賽道”的承諾，但兩年后會引入適度競爭。

從現(xiàn)實(shí)看，雖然不同企業(yè)也有不同訴求和意見，但絕大多數(shù)生態(tài)鏈公司能服從小米的戰(zhàn)略，產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)基本表現(xiàn)穩(wěn)定，沒有給小米品牌聲譽(yù)帶來威脅。

真正的挑戰(zhàn)是，小米能切入的“螞蟻市場”越來越少，而同質(zhì)化競爭卻越來越多，直接的結(jié)果就是小米推出的爆品數(shù)量下滑，難度的增加。小米財(cái)報(bào)顯示，2020年手機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了25%的收入增長，AIoT和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)僅實(shí)現(xiàn)11%的增長，生態(tài)鏈業(yè)務(wù)增速正在放緩。

不過，2021年一季度報(bào)顯示，小米AIoT業(yè)務(wù)增速超40%，主要原因是有些生態(tài)鏈企業(yè)將爆品悄然在海外市場復(fù)制的結(jié)果。

物聯(lián)網(wǎng)的巨大市場空間，吸引了眾多企業(yè)全力深耕，其中不乏像華為這種IT巨頭的All in One全屋智能解決方案，也有像海爾、格力這種家電巨頭的智慧家居等。群雄逐鹿之下，小米的壓力并不小。

上市前的圈子互抬：趣睡科技部分客戶來自小米生態(tài)鏈公司

并非所有小米生態(tài)鏈公司都如石頭科技、九號公司般幸運(yùn)，順利上市。幫小米代工智能床墊的趣睡科技、LED燈的易來智能，就因“科技屬性”缺乏備受詬病，IPO受阻。

作為小米生態(tài)鏈企業(yè)，它們最回避不了的就是“與小米合作中的業(yè)務(wù)獨(dú)立性、依賴性、技術(shù)來源”等問題。事實(shí)也確實(shí)如此，市場最關(guān)注的是，這種企業(yè)的獨(dú)立研發(fā)能力可信度有多高？

易來智能成立于2012年，主要聚焦于智能照明燈具的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，是小米定制智能照明產(chǎn)品的供應(yīng)商，擁有米家品牌和自有品牌兩大類產(chǎn)品，自有品牌包括Yeelight及Yeelight Pro全屋智能照明系統(tǒng)。2020年12月，易來智能申請科創(chuàng)板上市獲受理。

在科創(chuàng)板IPO問詢中，科創(chuàng)屬性絕對是關(guān)注重點(diǎn)。而IPO前后，易來智能深陷專利糾紛。2019年10月，Signify Holding B.V.（昕諾飛，前身是飛利浦的智能照明部門）在美國紐約南區(qū)聯(lián)邦地方法院向易來智能發(fā)起專利侵權(quán)訴訟。2021年年初，鴻雁電器指控易來智能的智能硬件產(chǎn)品落入到鴻雁電器的某實(shí)用新型專利的保護(hù)范圍，將易來智能告上法庭。2021年8月3日，易來智能主動終止了科創(chuàng)板IPO之路。

另一家公司趣睡科技同樣命途多舛。趣睡科技成立于2014年，主營業(yè)務(wù)為高品質(zhì)易安裝家具、家紡等家居產(chǎn)品，其核心品牌8H床墊在消費(fèi)者群體中有較高知名度，所謂“8H”指的是8小時(shí)好睡眠，也是品牌的追求。

2020年7月，趣睡科技開始沖刺創(chuàng)業(yè)板，但和易來智能命運(yùn)相似，其“科技屬性”遭到質(zhì)疑？智能床墊的科技性何在？

2018-2020年，趣睡科技的研發(fā)費(fèi)用分別為533.53萬元、630.92萬元、614.86萬元，占當(dāng)期營收的比例分別為1.11%、1.14%、1.28%。而同期，同行可比公司的研發(fā)費(fèi)率均值為1.96%、2.3%、1.99%，趣睡科技的研發(fā)費(fèi)率相比明顯較低。

與此同時(shí)，2018-2020年趣睡科技的銷售費(fèi)用分別為6079.12萬元、8267.88萬元、4512.17萬元，占當(dāng)期營收的比重分別為12.66%、14.97%、9.43%，遠(yuǎn)高于同期的銷售費(fèi)用率。顯然，趣睡科技“重銷售而輕研發(fā)”。

此外，截至2020年10月31日，趣睡科技獲得的117項(xiàng)專利中，85項(xiàng)是實(shí)用新型專利，另外32項(xiàng)是外觀設(shè)計(jì)專利，沒有一項(xiàng)發(fā)明專利。

2018-2020年，趣睡科技通過小米系列平臺實(shí)現(xiàn)的銷售收入占比別為79.81%、75.56%、68.2%。

對小米系的依賴逐年遞減，但新財(cái)富發(fā)現(xiàn)，2020年，趣睡科技向前五大客戶的銷售金額合計(jì)占比僅39.36%，其中小米集團(tuán)占比僅21.45%，顯著低于小米系68.2%的銷售收入占比。這意味著，趣睡科技營收爆表，小米生態(tài)鏈公司的作用不?。ū?）。

事實(shí)上，招股書顯示，除了有品、瓦力兩家小米“直屬”公司外，純米、璽匠文化、潤米科技、石頭科技、薪資通、花花草草科技、峰米科技、獵聲電子、美高廚具、華來科技共10家“眼熟”的小米生態(tài)鏈公司，都成為趣睡科技客戶。它們組成小米系，集體為擬上市的趣睡科技創(chuàng)造營收、“抬橋子”（表9）。

而這是否能持久呢？

其實(shí)，深受科技屬性困擾的，又何止小米生態(tài)鏈企業(yè)。小米自身以互聯(lián)網(wǎng)營銷出道，研發(fā)相對薄弱，或是小米估值難以提高的主要障礙。

某種程度上，小米的生態(tài)鏈產(chǎn)品甚至包括小米手機(jī)本身，都不具備絕對的不可替代性。這也是小米投資生態(tài)鏈的一個(gè)重要原因。

小米的根本屬性還是制造業(yè)。在小米10周年演講上，雷軍明確了“互聯(lián)網(wǎng)+制造”的未來方向，給出了愿景：“下一個(gè)10年，智能制造將進(jìn)一步助力中國品牌的崛起?！痹诟偁幖ち业氖謾C(jī)紅海市場，雷軍曾對彼時(shí)尚未從華為剝離的友商榮耀，放出諸如“生死看淡，不服就干”、“教一教對手什么叫性價(jià)比”的狠話。但是作為制造業(yè)的“侵入者”，擅長營銷和整合資源的雷軍，對制造業(yè)巨頭美的、格力十分友好，小米不僅與美的集團(tuán)互相持股，還拉來格力進(jìn)入到小米長江基金當(dāng)大LP。

性價(jià)比意味著低毛利，制造業(yè)屬性決定了小米賺的都是辛苦錢。相比華為，小米的盈利能力不太穩(wěn)定，2016年遭遇供應(yīng)鏈危機(jī)時(shí)其凈利潤僅有5.53億元，2017年，若不計(jì)入“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值虧損”，則盈利54億元。

上市后，小米業(yè)績依然不穩(wěn)定。2019年，小米凈利潤同比下降25.89%至100.44億元；2020年，凈利潤又翻了1倍達(dá)到203.56億元。而2016-2020年，華為的盈利能力和現(xiàn)金儲備都遠(yuǎn)強(qiáng)于小米，且凈利潤增長較為穩(wěn)定，直至2020年增速才略有下滑（表10）。2016-2020年間，小米扣非凈利潤規(guī)模合計(jì)僅122億元，不足華為2020年凈利潤的1/5。

賺錢能力的強(qiáng)弱，利潤的厚薄，決定了小米無法不計(jì)成本地投入研發(fā)。相比華為每年超過14%的研發(fā)費(fèi)用率，小米的研發(fā)費(fèi)用率不到4%。2016-2020年華為的研發(fā)費(fèi)用合計(jì)超過了5411億元，是小米277.81億元的19倍。盡管高端芯片供給不足，手機(jī)業(yè)務(wù)增長承壓，2020年華為的研發(fā)費(fèi)用依然同比增長7.7%，達(dá)到1418.93億元（表11）。

雖然小米跟華為此前的競爭主要在手機(jī)業(yè)務(wù)，如今華為的榮耀品牌已經(jīng)剝離，但有意思的是，華為和小米的競爭并未停止。

近年，華為和小米都同時(shí)布局了智能物聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車。不同的是，華為的切入點(diǎn)在于5G基礎(chǔ)支撐下的智慧城市等，新能源汽車的切入點(diǎn)也在于操作系統(tǒng)；而小米是以手機(jī)作為鏈接智慧家居的終端來銷售硬件，新能源汽車也是整車的生產(chǎn)，本質(zhì)上還是組裝，做的是自己擅長的“制造+營銷”。

物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，“最大”的終端，除了手機(jī)，就是汽車。雷軍曾經(jīng)在直播中暢想：在汽車?yán)锇惭b新風(fēng)空調(diào)，用戶可以放心在車內(nèi)睡覺；北方地區(qū)冬天天氣很干燥，車內(nèi)可能會裝上加濕器；針對霧霾嚴(yán)重的城市，車內(nèi)空調(diào)也將扮演空氣凈化器的角色。雷軍對于汽車的設(shè)想，顯然是手機(jī)所連接的智慧家居的場景遷移，也就是說，生態(tài)鏈產(chǎn)品不少可以復(fù)制、搭載到小米汽車內(nèi)。

而雷軍對于小米的首款車型的定位，同小米手機(jī)一樣親民。雖然定位中高端，但價(jià)格在10萬-30萬元之間。

小米標(biāo)榜科技公司最大的障礙，繞不開的是手機(jī)芯片。研發(fā)費(fèi)用投入的不同，則直接體現(xiàn)在華為和小米的自研手機(jī)芯片上。相比華為海思麒麟的十年磨一劍，小米的澎湃芯片命途多舛。

2014年10月，小米成立了全資子公司北京松果電子，次月，松果電子以1.03億元的價(jià)格買到了大唐電信旗下聯(lián)芯科技開發(fā)和持有的SDR1860平臺技術(shù)。這是澎湃芯片的技術(shù)基礎(chǔ)。

歷時(shí)28個(gè)月，2017年2月，小米研發(fā)制造出澎湃S1芯片，成為繼蘋果、三星、華為之后，全球第四家擁有自主研發(fā)手機(jī)芯片的手機(jī)廠商。但因?yàn)榇嬖谌毕?，澎湃S1之后再也沒有出現(xiàn)在小米手機(jī)中。

2019年4月，松果電子進(jìn)行重組，部分團(tuán)隊(duì)分拆組建新公司南京大魚半導(dǎo)體，專注AI和IoT芯片，松果則繼續(xù)聚焦手機(jī)SoC芯片研發(fā)。同年5月，大魚半導(dǎo)體推出首顆內(nèi)置GPS/北斗的NB-IoT雙模芯片大魚U1。

盡管，在闊別澎湃S1芯片4年后，2021年3月26日，小米再次亮出“我心澎湃”的海報(bào)，高調(diào)地宣布其自研芯片的回歸，推出的一顆澎湃C1芯片，搭載在小米首款折疊屏手機(jī)中。但與動輒數(shù)十年的芯片孵化周期相比，小米的薄利或難以支撐。投資成為最優(yōu)選擇。

圍繞投入風(fēng)險(xiǎn)更大的芯片領(lǐng)域，雷軍選擇借用更高的社會資本杠桿。

2017年12月，湖北省長江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)基金（簡稱“長江產(chǎn)業(yè)基金”）與小米發(fā)起設(shè)立湖北小米長江產(chǎn)業(yè)基金，目前總規(guī)模已達(dá)到120億元，重點(diǎn)投資于小米系分拆業(yè)務(wù)、手機(jī)及智能硬件供應(yīng)商、小米生態(tài)鏈晚期項(xiàng)目、芯片及AI相關(guān)業(yè)務(wù)。

共同發(fā)起方長江產(chǎn)業(yè)基金，成立于2015年12月30日， 是經(jīng)湖北省政府批準(zhǔn)，省級財(cái)政出資400億元發(fā)起設(shè)立。官網(wǎng)顯示，其通過與國內(nèi)外各類資本合作發(fā)起設(shè)立若干支產(chǎn)業(yè)投資基金，旗下有規(guī)模2000億元的湖北省長江產(chǎn)業(yè)基金群。產(chǎn)業(yè)基金再通過設(shè)立子基金或重大項(xiàng)目直接投資的方式，最終形成約10000億元規(guī)模的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)落地湖北（圖6）。

值得一提的是，除了與小米合作，長江產(chǎn)業(yè)基金還與蔚來汽車、航天科工、聯(lián)想集團(tuán)、吉利汽車、京東方等分別設(shè)立了9個(gè)專項(xiàng)基金。其中，京東方產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立規(guī)模也達(dá)到了120億元。

圍繞核心供應(yīng)鏈企業(yè)投資，橫掃細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

小米長江產(chǎn)業(yè)基金成立之后，雷軍選定了四大核心領(lǐng)域，分別是半導(dǎo)體、先進(jìn)制造、智能制造和工業(yè)機(jī)器人（表12）。

通過超過百億規(guī)模的小米長江進(jìn)行投資，不僅能讓小米增強(qiáng)供應(yīng)鏈話語權(quán)，更重要的也是小米造芯路上的另一種選擇，讓其間接或者直接掌握更多且更全面的半導(dǎo)體核心技術(shù)，建立自身在科技領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。

芯片也是小米長江迄今為止出手最多的一個(gè)賽道。

圖6： 湖北長江產(chǎn)業(yè)基金與多家著名公司聯(lián)合發(fā)起設(shè)立專項(xiàng)基金

據(jù)新財(cái)富統(tǒng)計(jì)，成立3年，小米長江產(chǎn)業(yè)基金已經(jīng)投資了74家公司，芯片類企業(yè)則高達(dá)28家，并實(shí)現(xiàn)了從半導(dǎo)體材料到元器件再到IC設(shè)計(jì)等幾乎整條產(chǎn)業(yè)鏈的覆蓋，包括基帶、Wi-Fi芯片、射頻（RF）芯片、MCU傳感器、智能音頻SoC、CIS和FPGA在內(nèi)的多個(gè)芯片產(chǎn)品，而且還延伸到了材料、設(shè)備等賽道。比如芯原股份（688521）是“芯片定制+IP授權(quán)”第一股；隔空智能是國內(nèi)首家單芯片射頻與微波雷達(dá)供應(yīng)商；帝奧微電子為國內(nèi)規(guī)模最大的模擬集成電路設(shè)計(jì)公司之一。

其中，格科微（688728）、樂鑫科技、晶晨股份、恒玄科技（688608）等芯片類企業(yè)均已經(jīng)成功IPO。

可以說，小米長江幾乎把半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域、腰部以上的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的都“橫掃”拿下了。

這與小米的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略息息相關(guān)。目前，被投企業(yè)中已經(jīng)有多家產(chǎn)品進(jìn)入到了小米供應(yīng)鏈，和小米形成協(xié)同發(fā)展，比如好達(dá)電子、云英谷科技、南芯半導(dǎo)體和方邦股份（688020）等。

南芯半導(dǎo)體是一家電源管理芯片解決方案供應(yīng)商，以升降壓電源管理（Buck-Boost）技術(shù)為核心，推出了中國首個(gè)全系列升降壓電池電源解決方案。目前，南芯的芯片已經(jīng)進(jìn)入小米、華為、OPPO和欣旺達(dá)等知名廠商供應(yīng)鏈。

除了小米長江，小米旗下順為資本、武漢珞珈梧桐、天津金米、People Better等公司從2018年前后都開始投資芯片企業(yè)。比如，People Better投資的晶晨半導(dǎo)體、武漢珞珈梧桐投資的聚辰股份（688123），在各自領(lǐng)域均是市場份額的“隱形冠軍”，并已在科創(chuàng)板成功上市。

而華為與小米再次出現(xiàn)交集。小米長江所投的芯片企業(yè)中，就有4家企業(yè)同樣為華為旗下的哈勃所投資，它們分別是思特威、好達(dá)電子、昂瑞微和縱慧芯光。

其中，思特威主要產(chǎn)品是高性能CMOS安防監(jiān)控圖像傳感器芯片，2021年10月，思特威獲得了國家大基金二期入股。

此外，小米長江近期入股的泰凌微電子，國家大基金是其第一大股東；2020年入股的燦芯半導(dǎo)體，第一大股東為中芯國際；而TWS（無線藍(lán)牙耳機(jī)）第一股恒玄科技、翱捷科技（688220）的股東中，則出現(xiàn)了阿里巴巴的身影。

值得注意的是，小米長江的芯片版圖里，出現(xiàn)了明顯的上海張江“勢力”。上海張江，是目前最炙手可熱的中國“芯”高地、投資熱土。

如果說上海是中國集成電路產(chǎn)業(yè)的一面旗幟，那張江就是中國集成電路產(chǎn)業(yè)的搖籃。數(shù)據(jù)顯示，張江已經(jīng)聚集了國內(nèi)外知名集成電路企業(yè)200余家。上海市集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)過半來自張江，代表性企業(yè)如移動智能終端芯片領(lǐng)域的紫光展銳、智能卡芯片領(lǐng)域的華大半導(dǎo)體和復(fù)旦微電子、傳感器領(lǐng)域的格科微電子和深迪半導(dǎo)體、電源管理芯片領(lǐng)域的韋爾半導(dǎo)體、半導(dǎo)體存儲的美光半導(dǎo)體等。在中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會發(fā)布的2017年中國集成電路設(shè)計(jì)十大企業(yè)名單中，有3家張江企業(yè)入列，分別是紫光展銳、華大半導(dǎo)體和格科微。

而在小米長江產(chǎn)業(yè)基金芯版圖里，企業(yè)來自張江的比例位于前列。如2020年其所投37家企業(yè)里，10家來自張江，分別為翱捷科技、格科微、靈動微電子、瀚昕微電子、燦芯半導(dǎo)體、芯來科技、南芯半導(dǎo)體、隔空智能、思特威和泰凌微。這些企業(yè)多為IC設(shè)計(jì)廠商，產(chǎn)品涉及RISC-V、MCU傳感器、快充芯片以及定制化芯片等?？傮w上，小米長江投資的4家張江企業(yè)已經(jīng)在科創(chuàng)板上市，即芯原股份、恒玄科技、格科微、翱捷科技。此外，納芯微也正在沖刺科創(chuàng)板。

參投為主，上市公司形成率達(dá)到11%

具體來看小米長江投資的回報(bào)情況。由于布局集中于芯片企業(yè)，小米長江也趕上了“硬科技投資”的熱潮，上市公司形成率較高，接近11%（投資74家，其中上市公司和已過會公司達(dá)到8家），且享受到了較高的上市估值水平。

小米長江投資的風(fēng)格，跟小米類似，也是參投為主。目前從已經(jīng)上市的芯片公司來看，小米長江的投資金額不超過1億元，持股比例3%左右。唯一投資過億的芯源股份，總投資額達(dá)到了3億元，持股比例達(dá)到5.55%，賬面回報(bào)5倍左右，浮盈15億元。而投資的恒玄科技，5400萬元的成本，如今已經(jīng)翻了16倍，持股市值達(dá)到9.48億元，是小米長江一筆成功的投資（表13）。

值得注意的是，小米長江的投資中，出現(xiàn)了很多頭部公司的子公司。比如，贛鋒鋰電是贛鋒鋰業(yè)的子公司，估值達(dá)到53億元；蘇州明皜是蘇州固锝子公司，主營國產(chǎn)MEMS傳感器。而長晶科技和比亞迪半導(dǎo)體則是長電科技和比亞迪分拆出來的半導(dǎo)體優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（表14）。

與投資初創(chuàng)公司不同，這5筆與頭部公司相關(guān)聯(lián)的投資，小米長江所投金額較高。除了對蘇州明皜的投資金額只有4000萬元，對其他4家公司的投資都過億元，其中，對比亞迪半導(dǎo)體的投資達(dá)到4.5億元，后者對應(yīng)估值則達(dá)261億元。

這5家公司里面，入股時(shí)估值最高的是睿力集成，達(dá)到396億元，超過了不少二級市場的芯片公司估值。

睿力集成100%持股的長鑫存儲，是由清華系芯片公司兆易創(chuàng)新?lián)蜧P，牽手合肥市政府及國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（簡稱“大基金”）聯(lián)合成立。

兆易創(chuàng)新是國內(nèi)的存儲芯片龍頭，主要業(yè)務(wù)為閃存芯片及其衍生產(chǎn)品、微控制器產(chǎn)品和傳感器模塊等。目前，兆易創(chuàng)新的產(chǎn)品線包含了NOR閃存、NAND閃存、MCU、DRAM產(chǎn)品。

長鑫存儲主攻DRAM市場，目前，中國主要的DRAM制造廠商為福建晉華、長鑫存儲、紫光南京，但紫光南京的量產(chǎn)環(huán)節(jié)主要仍在臺灣力晶進(jìn)行，僅福建晉華與長鑫存儲為大陸自產(chǎn)。

長鑫存儲的技術(shù)主要源于已經(jīng)破產(chǎn)的德國奇夢達(dá)，奇夢達(dá)是英飛凌半導(dǎo)體剝離出來的DRAM 芯片公司。長鑫存儲是安徽省單體投資規(guī)模最大的工業(yè)項(xiàng)目，目標(biāo)是建成國內(nèi)規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)的首個(gè)自主研發(fā)的DRAM制造基地。目前，長鑫存儲月產(chǎn)能已達(dá)4萬片/月，徹底打破了國外企業(yè)壟斷。

除了重兵布局芯片賽道，小米長江還在加速智能制造、工業(yè)自動化方面的投資，如泰治科技深耕“工業(yè)4.0”，為集成電路、LED、PCB、新材料等高科技制造業(yè)提供生產(chǎn)全流程的“智慧工廠”解決方案。

2018年，小米長江投資了機(jī)器人系統(tǒng)集成商鑫信騰。作為小米的主力檢測設(shè)備供應(yīng)商，鑫信騰在小米各產(chǎn)線產(chǎn)能提供助推，是小米北京亦莊無人工廠設(shè)備供應(yīng)商之一。

而在新能源汽車賽道上，小米同樣布局頗深。如今的小米，已經(jīng)不滿足于生態(tài)鏈的3個(gè)圈層，開始啟動造車。2021年3月，小米宣布智能電動汽車項(xiàng)目正式立項(xiàng)，初期將投入100億元，未來10年投入100億美元。

在此之前，謹(jǐn)慎的雷軍已通過投資布局生態(tài)圈，在各方面進(jìn)行了充分的準(zhǔn)備。

早在2013年，順為資本成為蔚來汽車的第一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者。從特斯拉到國內(nèi)諸如蔚來、小鵬這些造車新勢力，小米一直在積極接觸。

而僅在鋰電池領(lǐng)域，小米長江精準(zhǔn)投中了中創(chuàng)新航（原名中航鋰電）、蜂巢能源、贛鋒鋰電、珠海冠宇（688772）4個(gè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。目前，珠海冠宇已經(jīng)上市，中創(chuàng)新航、蜂巢能源為獨(dú)角獸。

珠海冠宇成立于2007年，主要產(chǎn)品為消費(fèi)類聚合物軟包鋰電池，產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋筆記本電腦、平板電腦、智能手機(jī)、智能穿戴設(shè)備、消費(fèi)類無人機(jī)等領(lǐng)域。

2020年，珠海冠宇筆記本電腦及平板電腦鋰離子電池合計(jì)出貨量排名全球第二，智能手機(jī)鋰離子電池出貨量排名全球第五。小米是珠海冠宇2020年的第二大客戶。

目前，珠海冠宇已經(jīng)登陸科創(chuàng)板，小米長江持有珠海冠宇3.7%股權(quán)，為其第五大股東。

贛鋒鋰電是贛鋒鋰業(yè)的子公司，成立于2011年6月13日，注冊資本21.36億元，經(jīng)營范圍包括鋰離子動力電池、燃料電池、儲能電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等。當(dāng)前，贛鋒鋰電在液態(tài)鋰電池與固態(tài)電池方面，都取得了突破性進(jìn)展。

蜂巢能源在2018年剝離出長城汽車，目前其已在江蘇常州（20GWh+40GWh）、德國薩爾州（24GWh）、浙江湖州（20GWh）、四川遂寧（20GWh）、安徽馬鞍山（28GWh）和南京溧水（15GWh）、四川成都（60GWh）設(shè)立了生產(chǎn)基地，合計(jì)投資910億元，對應(yīng)產(chǎn)能超過200GWh，達(dá)到227GWh?？蛻舴矫妫涑材茉匆呀?jīng)拿到包括吉利、東風(fēng)等主流車企在內(nèi)的25個(gè)銷售定點(diǎn)。據(jù)悉，蜂巢能源正計(jì)劃在科創(chuàng)板上市。

中創(chuàng)新航也已設(shè)立常州、洛陽、廈門、成都、武漢、合肥六大產(chǎn)業(yè)基地。其2021年規(guī)劃產(chǎn)能100GWh，2022年規(guī)劃產(chǎn)能將達(dá)到200GWh，“十四五”期間規(guī)劃產(chǎn)能超過300GWh。據(jù)電池聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，中創(chuàng)新航2021年1-9月累計(jì)動力電池裝車量位居前三，超越LG新能源，并且是全球前十中動力電池裝車量增速最快的企業(yè)。目前，其估值已超過500億元，同樣在謀求上市。

對于新能源汽車而言，鋰電池是最重要的成本構(gòu)成因子，提早布局這一賽道，將有助于小米造車成本的控制，從而繼續(xù)發(fā)揮其“高性價(jià)比”的品牌特色。

通過小米集團(tuán)、順為資本、小米長江，小米系一共投資約900家企業(yè)，打造出過萬億市值版圖。在較低的盈利能力約束下，雷軍盡可能地撬動了身邊的人脈、產(chǎn)業(yè)與社會資源，依托生態(tài)鏈的戰(zhàn)略布局，打造出龐大的生態(tài)帝國。

隨著連接的廣泛建立，以及云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)的發(fā)展，傳統(tǒng)的行業(yè)應(yīng)用和服務(wù)將不斷升級。在物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，具備行業(yè) know how、連接規(guī)模和數(shù)據(jù)智能優(yōu)勢的玩家將成為最大贏家。應(yīng)用層在整個(gè)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中占30%-40%，是最高價(jià)值環(huán)節(jié)。小米布局的人、家、車三大物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景，未來或?qū)⒊蔀樾∶咨鷳B(tài)系的重要盈利來源。