S 公司并購(gòu)J 公司動(dòng)因及績(jī)效研究

王 瑤 張曉東

一、前言

目前電子信息產(chǎn)業(yè)是政府大力支持的一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，近幾年政府持續(xù)出臺(tái)政策推動(dòng)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。人們?nèi)粘５墓ぷ?、生活與網(wǎng)絡(luò)的聯(lián)系越來(lái)越緊密，因此，以智能手機(jī)、平板電腦和可穿戴設(shè)備等為代表的智能移動(dòng)端產(chǎn)品逐步成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容和應(yīng)用的載體。并且隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，企業(yè)為了立足，也會(huì)努力提高自身產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，提高產(chǎn)品安全性及產(chǎn)品速度與質(zhì)量。面對(duì)這種機(jī)遇和挑戰(zhàn)，許多企業(yè)會(huì)選擇抓住機(jī)會(huì)，通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，提高企業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。然而，企業(yè)并購(gòu)后能否達(dá)到既定的目標(biāo)，并且是否有利于之后的可持續(xù)發(fā)展是一個(gè)值得長(zhǎng)期觀察和思考的問(wèn)題。由于電子信息產(chǎn)業(yè)在我國(guó)具有重要地位，所以研究該領(lǐng)域內(nèi)企業(yè)并購(gòu)的成功與否就變得非常重要了。

二、S 公司并購(gòu)J 公司基本情況

在2017 年，S 公司以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)J 公司100%的股權(quán)，根據(jù)雙方簽署的《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)協(xié)議》，S 公司向J 公司持股比例42.03%的股東支付12.17 億，其中現(xiàn)金3.65 億元，股份0.70 億股；向持股比例27.54%的股東支付7.97 億，其中現(xiàn)金2.39 億元，股份0.46 億股；向持股比例27.06%的股東支付7.83 億，其中現(xiàn)金0.23 億元，股份0.45 億股；向持股比例3.38%的股東支付0.98 億，其中現(xiàn)金0.29 億元，股份0.06 億股。

S 公司2016 年資產(chǎn)總額為41.46 億元，資產(chǎn)凈額為28.40 億元，營(yíng)業(yè)收入為2.10 億元；J 公司2016 年資產(chǎn)總額為7.32 億元，資產(chǎn)凈額為2.50 億元，營(yíng)業(yè)收入為7.47億元。雙方交易金額為28.95 億元，本次交易構(gòu)成重大資產(chǎn)重組[1]。

三、S 公司并購(gòu)J 公司動(dòng)因分析

首先，金屬材質(zhì)具有散熱好、散熱好等特性，被廣泛應(yīng)用于中高端智能手機(jī)、筆記本電腦等消費(fèi)電子終端產(chǎn)品中，市場(chǎng)空間巨大。成為消費(fèi)電子產(chǎn)品的龍頭企業(yè)，推進(jìn)公司智能終端是S 公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，為了實(shí)現(xiàn)這一戰(zhàn)略目標(biāo)，S 公司經(jīng)過(guò)市場(chǎng)調(diào)研與評(píng)估，決定通過(guò)并購(gòu)、投資具有核心技術(shù)與特殊業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的相關(guān)行業(yè)公司。J 公司是高端消費(fèi)電子產(chǎn)品精密材料的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并且擁有優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，核心團(tuán)隊(duì)成員大多來(lái)自于富士康、惠普、捷普、微軟、摩托羅拉等國(guó)際知名企業(yè)，對(duì)消費(fèi)電子終端市場(chǎng)有著深刻的理解，對(duì)未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)有著準(zhǔn)確的定位。

以上是促成S 公司對(duì)J 公司并購(gòu)的主要原因，S 公司想要通過(guò)并購(gòu)J 公司達(dá)到推進(jìn)公司智能終端戰(zhàn)略的目的，進(jìn)而拓展公司相關(guān)業(yè)務(wù)的深度，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

四、S 公司并購(gòu)J 公司績(jī)效分析

（一）主要財(cái)務(wù)狀況

由表1 可知S 公司的營(yíng)業(yè)收入在2015-2020 年呈上升趨勢(shì)，主要是因?yàn)樵?015 到2020 年期間，該公司的電聲產(chǎn)品和健康電器占營(yíng)業(yè)收入比重較大并且銷售情況一直保持了良好的狀態(tài)，因此營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)；S 公司的凈利潤(rùn)在2018 和2019 年呈下降趨勢(shì)，原因是該企業(yè)的移動(dòng)智能終端金屬結(jié)構(gòu)件和智能可穿戴產(chǎn)品的銷售額下降嚴(yán)重，并且公司的其他產(chǎn)品和業(yè)務(wù)在美洲地區(qū)的銷量也嚴(yán)重下滑，企業(yè)剛剛經(jīng)歷并購(gòu)，面對(duì)并購(gòu)引起的一些問(wèn)題不能很好地應(yīng)對(duì)，沒(méi)有利用整合起來(lái)的資源迅速形成協(xié)同效應(yīng)；S 公司的總資產(chǎn)在2015 年-2020 年間基本呈上升趨勢(shì)，其中在2016-2017 年增幅較大，其原因在于2017 年該公司并購(gòu)J 公司，將J 公司的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)整合納入合并報(bào)表并且擴(kuò)大歐朋達(dá)產(chǎn)能增加的設(shè)備投資所致。

表1 S 公司2015-2020 年主要財(cái)務(wù)狀況變化 單位：億元

（二）償債能力分析

通過(guò)對(duì)S 公司2015-2020 年各年度報(bào)告的研究和對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)的計(jì)算整理，選取以下四個(gè)指標(biāo)來(lái)分析該企業(yè)的償債能力。

由表2 可知，S 公司2017-2020 年的流動(dòng)比率相較以前年度呈明顯的下降趨勢(shì)，其原因是S 公司并購(gòu)后由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張，固定資產(chǎn)投入增多，需要購(gòu)買(mǎi)較多原材料，采購(gòu)金額較多，這些需要大量的資金，因此流動(dòng)資產(chǎn)會(huì)增加，所以流動(dòng)比率在2017 年之后相較于前幾年有所下降。產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負(fù)債率在2019-2020 年呈明顯上升趨勢(shì)，原因是企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有較大調(diào)整并且為了生產(chǎn)銷售通過(guò)多種渠道募集資金，導(dǎo)致負(fù)債總額明顯增多進(jìn)而影響了產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負(fù)債率的大小。表中數(shù)據(jù)表明企業(yè)的償債能力情況不太理想[2]。

表2 S 公司2015-2020 年償債能力指標(biāo)變化

（三）盈利能力分析

通過(guò)對(duì)S 公司2015-2020 年各年報(bào)的研究和計(jì)算整理，選取以下三個(gè)指標(biāo)來(lái)反映企業(yè)的盈利能力。

由表3 可知，2017-2019 年各項(xiàng)指標(biāo)呈下降趨勢(shì)，甚至在2018 和2019 年變?yōu)樨?fù)數(shù)，其原因是企業(yè)完成并購(gòu)后，加大了智能音箱及智能可穿戴健康產(chǎn)品的市場(chǎng)和研發(fā)投入，各項(xiàng)費(fèi)用花銷較大，但是產(chǎn)品銷量不如預(yù)期，導(dǎo)致企業(yè)的利潤(rùn)率沒(méi)有上升反而下降了。2020 年雖然受疫情影響，但公司管理層采取靈活變通的管理方法，采取激勵(lì)機(jī)制，提高員工積極性，加大研發(fā)投入，推出新技術(shù)新產(chǎn)品，取得了成效，各項(xiàng)指標(biāo)由負(fù)轉(zhuǎn)正。

表3 S 公司2015-2020 年盈利能力指標(biāo)變化

（四）營(yíng)運(yùn)能力分析

通過(guò)對(duì)S 公司2015-2020 年各年報(bào)的數(shù)據(jù)研究與計(jì)算整理，選取以下三個(gè)指標(biāo)來(lái)反映企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。

由4 表可知，2015 到2020 年，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率基本呈上升趨勢(shì)，S 公司并購(gòu)J 公司之后，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模越來(lái)越大，其營(yíng)運(yùn)能力也得到提高。企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿芍?，由于兩家企業(yè)的客戶資源整合，公司對(duì)客戶的應(yīng)收賬款信用期延長(zhǎng)，造成應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降。

（五）發(fā)展能力分析

發(fā)展能力是企業(yè)未來(lái)可以擴(kuò)大規(guī)模，提升競(jìng)爭(zhēng)力的能力。通過(guò)對(duì)S 公司2015-2020 年各年報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)研究與計(jì)算整理，選取以下四個(gè)指標(biāo)反映企業(yè)的發(fā)展能力。

表4 S 公司2015-2020 年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)變化

由表5 可知，2016 到2018 年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率呈上升趨勢(shì)，其原因在于電聲產(chǎn)品和健康電器占營(yíng)業(yè)收入比重較大并且銷售情況良好穩(wěn)定，并且企業(yè)并購(gòu)后客戶資源整合，新增很多用戶，因此營(yíng)業(yè)收入大幅度增加。2018年由于企業(yè)拓展自身業(yè)務(wù)、促進(jìn)職工整合增加了銷售費(fèi)用。加強(qiáng)對(duì)于雙方員工的培訓(xùn)使得管理費(fèi)用增多，導(dǎo)致企業(yè)的付現(xiàn)成本較大，從而對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)產(chǎn)生較大不利影響，導(dǎo)致企業(yè)與利潤(rùn)指標(biāo)相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)大幅度下降。就目前數(shù)據(jù)看來(lái)，企業(yè)未來(lái)發(fā)展能力不容樂(lè)觀[3]。

表5 S 公司2015-2020 年發(fā)展能力指標(biāo)變化

五、存在的問(wèn)題與建議

（一）存在的問(wèn)題

企業(yè)資源整合導(dǎo)致各項(xiàng)成本較高。根據(jù)上文可知，S公司并購(gòu)J 公司后需要不斷拓展自身業(yè)務(wù)，促進(jìn)各項(xiàng)資源的整合，提高產(chǎn)品銷量，增加了銷售費(fèi)用；加大對(duì)產(chǎn)品、技術(shù)研發(fā)的資金投入，增加了研發(fā)費(fèi)用；為了使企業(yè)的業(yè)務(wù)快速整合和員工工作能力的提高，加大培訓(xùn)力度，增加了管理費(fèi)用。并且由于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)需要購(gòu)買(mǎi)大量設(shè)備儀器、廠房等固定資產(chǎn)來(lái)滿足企業(yè)日常生產(chǎn)量，因此在并購(gòu)之后，會(huì)使得企業(yè)的各項(xiàng)資本成本變多，對(duì)企業(yè)造成經(jīng)營(yíng)壓力。

應(yīng)收賬款信用期延長(zhǎng)，造成損失。由上文分析可知，企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下降，是因?yàn)镾 公司并購(gòu)J 公司后，由于客戶資源整合，在整合期間為了便于企業(yè)管理，對(duì)兩家企業(yè)原有的應(yīng)收賬款收賬期進(jìn)行了延長(zhǎng)，導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下降，影響其營(yíng)運(yùn)能力，使得企業(yè)的資金狀況不佳，投資行為也會(huì)因?yàn)橘Y金不足受到限制。

（二）并購(gòu)的后續(xù)建議

完善整合工作，減少成本支出。S 公司并購(gòu)J 公司之后，由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張，企業(yè)會(huì)面臨資金緊張問(wèn)題，此階段企業(yè)應(yīng)當(dāng)尤其重視成本支出問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)自查并整改不合規(guī)范的業(yè)務(wù)，避免濫用資源和閑置資產(chǎn)。S 公司并購(gòu)J公司之后，可以利用整合后的資源優(yōu)勢(shì)，使用多種籌集資金的方式，減少手續(xù)費(fèi)，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。企業(yè)不應(yīng)該為了擴(kuò)大規(guī)模而盲目擴(kuò)張，追求短期利益忽略長(zhǎng)期利益，否則將會(huì)導(dǎo)致資源閑置進(jìn)而影響企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力。

嚴(yán)格規(guī)范應(yīng)收賬款收賬期，降低資金損失。對(duì)于上文提到的企業(yè)存在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低的情況，以及面臨應(yīng)收賬款產(chǎn)生較大壞賬并且難以收回的問(wèn)題，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立健全的往來(lái)款項(xiàng)制度，認(rèn)真了解和調(diào)查往來(lái)款項(xiàng)數(shù)額較高的客戶的實(shí)際情況，安排專人定期對(duì)客戶的還款能力進(jìn)行評(píng)估，預(yù)判其還款能力，提前了解影響收回應(yīng)收賬款的各種風(fēng)險(xiǎn)因素，可在企業(yè)內(nèi)組織專門(mén)負(fù)責(zé)追債的部門(mén)，并且嚴(yán)格控制應(yīng)收賬款收賬期，對(duì)于到了規(guī)定期限仍不還款的客戶，應(yīng)及時(shí)采取相應(yīng)措施聯(lián)系催款，并實(shí)時(shí)監(jiān)查應(yīng)收賬款收回情況。同時(shí)要提升企業(yè)管理人員的工作能力與素質(zhì)，與客戶保持良好關(guān)系，盡力從根源上解決款項(xiàng)收回問(wèn)題。

六、結(jié)語(yǔ)

電子科技行業(yè)的服務(wù)越來(lái)越傾向于多元化，不再是傳統(tǒng)的單一業(yè)務(wù)發(fā)展模式，因此，并購(gòu)也成為了電子科技行業(yè)企業(yè)為了自身發(fā)展選擇的提升競(jìng)爭(zhēng)力與擴(kuò)張的方式。

本文以S 公司并購(gòu)J 公司為例，對(duì)這一案例進(jìn)行了介紹，包括S 公司對(duì)J 公司的并購(gòu)動(dòng)因及并購(gòu)過(guò)程，主要從財(cái)務(wù)角度探究了此案例的并購(gòu)效應(yīng)。其中財(cái)務(wù)角度包括了S 公司并購(gòu)J 公司之后的主要財(cái)務(wù)狀況、償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力。根據(jù)分析，得出了一些啟示，企業(yè)在并購(gòu)之前應(yīng)當(dāng)明確并購(gòu)目標(biāo)，確保計(jì)劃目標(biāo)與最后目標(biāo)的一致性，同時(shí)，應(yīng)確定并購(gòu)后的業(yè)務(wù)融合發(fā)展方向，利用自身具有的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)推動(dòng)并購(gòu)后的相關(guān)業(yè)務(wù)融合，盡量減少成本支出，完善整合工作，建立健全的往來(lái)款項(xiàng)制度，提升企業(yè)人員的工作能力與素質(zhì)，為實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展提供可靠的保障。

引用

[1]李彥.中石化并購(gòu)雷普索爾案例分析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2014(15):410-411.

[2]王成昌,劉升福.當(dāng)前跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因及其經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋[J].現(xiàn)代管理科學(xué),2014(01):27-28.

[3]李娟,馬慧敏.集團(tuán)公司國(guó)際化、行業(yè)多元化與企業(yè)績(jī)效關(guān)系研究[J].財(cái)會(huì)通訊,2017(24):21-25.