• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    應(yīng)收賬款賬期與銷售集中度

    2022-02-12 18:29:42汪志朋盛大宸
    環(huán)渤海經(jīng)濟瞭望 2022年10期
    關(guān)鍵詞:疫情企業(yè)

    汪志朋 盛大宸

    一、引言

    企業(yè)銷售大多數(shù)會給予買方一定的付款賬期,而應(yīng)收賬款的金額與期限會與企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)、資金成本直接掛鉤,并影響其經(jīng)營生產(chǎn)活動。目前,很多企業(yè)都在進(jìn)行有效的現(xiàn)金與庫存管理。本文利用2017 年至2021年滬深兩市制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù),對客戶集中度與銷售方企業(yè)的應(yīng)收賬款付款賬期進(jìn)行了分析,并對企業(yè)的現(xiàn)金與應(yīng)收賬款管理提出了一些建議。

    二、文獻(xiàn)綜述

    企業(yè)應(yīng)收賬款的賬期長短會直接影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)速度,徐德順和馬軍海(2018)以國內(nèi)外行業(yè)樣本的數(shù)據(jù)為支撐,證實了我國企業(yè)所面臨的應(yīng)收賬款多、時間長、難兌現(xiàn)等問題,并提出了微笑曲線模型。同時,對于國家和企業(yè)應(yīng)采取何種處理方式也提出了合理的建議。從應(yīng)收賬款與金融機構(gòu)提供的金融服務(wù)的角度,王全興和唐偉森(2018)認(rèn)為對于應(yīng)收賬款付款人為了自身利益而延遲付款的行為,應(yīng)收賬款融資平臺對中小企業(yè)的幫助巨大。因此,可從區(qū)分主體類型、增加平臺資金等角度來支持中小企業(yè)發(fā)展。章玲超等(2019)主要從民營企業(yè)融資困難的現(xiàn)實情況出發(fā),研究國家在私企應(yīng)收賬款逐漸增加的背景之下所做出的決策,并提出了不足之處與改進(jìn)建議。從客戶集中度與企業(yè)間協(xié)同效應(yīng)的角度,馮展斌(2021)通過對2007 至2018 年A 股上市公司的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn):客戶集中度能夠充分發(fā)揮“協(xié)同效應(yīng)”,即提高企業(yè)戰(zhàn)略差異度。劉端等(2018)以A股2001 至2013 年制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)為樣本,經(jīng)過研究證明客戶關(guān)系的集中度與企業(yè)的績效方面存在顯著的正相關(guān)性。江偉等(2017)考察了企業(yè)成本粘性與客戶集中度的關(guān)系,研究表明兩者之間存在明顯的U 型關(guān)系,且該現(xiàn)象僅存在于民營企業(yè)中。張曄等(2019)基于2006 至2017 年滬深A(yù) 股上市公司的數(shù)據(jù),經(jīng)實證檢驗發(fā)現(xiàn)客戶集中度與公司創(chuàng)新投入之間存在負(fù)向關(guān)系,且在客戶議價能力很高的前提下,高客戶集中度會極大地抑制公司創(chuàng)新投入。

    三、研究假設(shè)

    企業(yè)賬期與銷售集中度有很大關(guān)系。從理論背景來看,過于集中的客戶會導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)的話語權(quán)下降,導(dǎo)致在與客戶簽訂合同時處于相對弱勢的地位,這會導(dǎo)致企業(yè)賬期相對增加。而另一方面,出于對大客戶的維護(hù),或因為較長的合作關(guān)系等原因,客戶通常希望自己擁有穩(wěn)定的供貨商并且可以提供滿足質(zhì)量要求的材料,通常對于關(guān)鍵供貨商會給予一定的照顧。從供貨商的角度來看,這就為合約簽訂爭取了話語權(quán)。當(dāng)然,這種話語權(quán)與整體市場環(huán)境,供需雙方公司的體量,公司本身的經(jīng)營狀況及金融市場的資金成本等諸多因素相關(guān)。鑒于本文選取的是我國制造業(yè)上市公司的樣本,考慮到上市公司通常規(guī)模體量較大,話語權(quán)較強,因此做出如下假設(shè)。假設(shè)一:客戶維護(hù)與應(yīng)收賬款賬期相關(guān),通常關(guān)鍵客戶集中度高的企業(yè)賬期較短。應(yīng)收賬款是衡量企業(yè)盈利質(zhì)量的關(guān)鍵指標(biāo)。一般來說,盡快將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的企業(yè)盈利質(zhì)量較高。而應(yīng)收賬款較多的企業(yè),通常其市場話語權(quán)較弱,因此做出下列假設(shè)二。假設(shè)二:應(yīng)收賬款越多的企業(yè),盈利質(zhì)量一般越低,也意味著賬期時間相對較長。疫情期間很多工廠的生產(chǎn)都受到了不同程度的影響,材料的供需關(guān)系也有一定程度的扭曲。企業(yè)變得相對謹(jǐn)慎,對于應(yīng)收賬款的賬期也有了一定程度的控制和縮減。因此做出下列假設(shè)三。假設(shè)三:疫情期間企業(yè)對經(jīng)濟發(fā)展有所擔(dān)憂,因此會采取相對比較保守的賒賬方式。即在疫情期間企業(yè)應(yīng)收賬款賬期有所縮短。最后,由于基準(zhǔn)模型中的客戶集中度與企業(yè)賬期可能具有一定的自選性,即因為某些買方具有付款迅速,不拖欠貨款等特點,企業(yè)特別愿意與這種買方建立商業(yè)合作,導(dǎo)致這類買方所占的銷售比例較大。為了控制這種內(nèi)生性問題,本文使用了工具變量的方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。

    四、數(shù)據(jù)與實證分析

    (一)數(shù)據(jù)與數(shù)據(jù)處理

    本文選取了2017 年至2021 年滬深兩市中全部的制造業(yè)上市公司,排除了2017 年及以后上市的公司與任何產(chǎn)生財務(wù)困難的ST 公司,共獲得公司樣本1264 家。通過Choice 東方財富通數(shù)據(jù)庫,收集了企業(yè)的庫存、按到期年限分的應(yīng)收賬款金額、前五大客戶占比、研發(fā)支出占比、銷售費用占比等公司層面的年度數(shù)據(jù)。對公司應(yīng)收賬款賬期按照到期時間進(jìn)行比重加權(quán)。觀察到公司的基本賬期都介于2 年以內(nèi),因此將到期時間為1 年以內(nèi)的應(yīng)收賬款賦予0.5 年的權(quán)重,到期時間為1 至2 年的應(yīng)收賬款賦予1.5 年的權(quán)重,然后相加得到應(yīng)收賬款的預(yù)期賬期。按照銷售金額,選取前五名客戶作為客戶集中度的衡量指標(biāo),計算前五名客戶的總付款占銷售金額的百分比。另外,按照收集的研發(fā)費用、銷售費用等計算了對應(yīng)比率。具體描述性統(tǒng)計見表1。

    表1:描述性統(tǒng)計

    (二)實證分析

    為了驗證假設(shè)一:客戶集中度與應(yīng)收賬款賬期的關(guān)系,將加權(quán)應(yīng)收賬款賬期作為因變量,前五名客戶銷售量占比和應(yīng)收賬款資產(chǎn)占比作為主要自變量,把其他可能影響應(yīng)收賬款賬期的因素作為控制變量。如研發(fā)型制造業(yè)企業(yè)會因研發(fā)資金對現(xiàn)金流造成壓力,可能使得企業(yè)在合同談判中特別在意現(xiàn)金流的回收速度,因此對其應(yīng)收賬款賬期造成一定的影響。另外,庫存數(shù)量也可能對企業(yè)銷售合同的態(tài)度產(chǎn)生影響,進(jìn)而影響應(yīng)收賬款賬期的長短。因此,將研發(fā)費用占比和庫存占資產(chǎn)比重作為控制變量,建立如下模型:

    其中,公式(2)為加入由制造業(yè)子行業(yè)控制的個體控制變量和時間控制變量的模型。結(jié)果見表2 的第1 和第2 列。

    根據(jù)表2 第(1)和第(2)列的結(jié)果可見,客戶集中度前的系數(shù)均為負(fù)且顯著。說明客戶集中度較高的企業(yè),其應(yīng)收賬款的賬期相對較短,支持了理論中的合作關(guān)系假說,即供需雙方都需要穩(wěn)定的供貨和銷售渠道,雖然在合同簽訂過程中一般買方話語權(quán)較強,但是由于供應(yīng)方相對比較集中,買方也希望擁有穩(wěn)定的供貨渠道,因此合同的話語權(quán)在一定程度上會向賣方轉(zhuǎn)移。這也驗證了本文的假設(shè)一。表2 第(1)和第(2)列中應(yīng)收賬款金額的系數(shù)均顯著為正,說明應(yīng)收賬款越多的企業(yè),簽訂銷售合同時的市場話語權(quán)越弱,其應(yīng)收賬款的賬期也相對較長。假設(shè)二得到驗證。

    為了驗證假設(shè)三,疫情階段企業(yè)對經(jīng)濟情況有所擔(dān)憂,會相對收緊賒賬期限,建立下列模型:

    其結(jié)果見表2 中第(3)列。其中疫情二元變量的系數(shù)顯著為負(fù),說明發(fā)生疫情后企業(yè)對賒賬的期限進(jìn)行了收縮,假設(shè)三得到驗證。

    (三)穩(wěn)健性、內(nèi)生性檢驗

    首先考慮客戶集中度、應(yīng)收賬款金額與是否疫情階段對因變量應(yīng)收賬款賬期影響的穩(wěn)健性。設(shè)定應(yīng)收賬款與疫情期間的交乘項,觀察是否變量關(guān)系依然穩(wěn)定。其模型如下:

    表2:賬期與客戶集中度

    其結(jié)果見表3 第(1)列??蛻艏卸取?yīng)收賬款金額與疫情的系數(shù)均未產(chǎn)生符號改變,證明被解釋變量應(yīng)收賬款的賬期相對穩(wěn)定。交乘項的系數(shù)顯著為負(fù),進(jìn)一步說明疫情期間,應(yīng)收賬款越大的企業(yè),對賒賬行為越謹(jǐn)慎,導(dǎo)致其應(yīng)收賬款賬期進(jìn)一步收緊。

    考慮到應(yīng)收賬款賬期可能決定客戶集中度這一反向因果問題,運用銷售費用營業(yè)收入比的倒數(shù)作為客戶集中度的工具變量進(jìn)行2SLS 回歸。銷售費用反映了涉及銷售的廣告、差旅等費用。原因是客戶越集中的企業(yè)通常其銷售費用越小,因此,銷售費用占比的倒數(shù)可以較好的反應(yīng)客戶集中度,且應(yīng)收賬款賬期不會反向決定銷售費用。其結(jié)果見表3 第(2)列。當(dāng)引入工具變量后,用工具變量擬合的客戶集中度的系數(shù)依然顯著為負(fù),進(jìn)一步說明了客戶集中度對應(yīng)收賬款賬期的解釋效力。

    五、結(jié)論與建議

    本文通過運用2017 至2021 年間制造業(yè)企業(yè)樣本,發(fā)現(xiàn)客戶集中度較高的企業(yè),其應(yīng)收賬款賬期相對較短。而應(yīng)收賬款的累計金額大小與應(yīng)收賬款的期限呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。疫情爆發(fā)后,企業(yè)對于自身經(jīng)營狀況及現(xiàn)金流開始有所擔(dān)憂,因此從總體來看應(yīng)收賬款的賬期有所收縮。

    表3:穩(wěn)健性及內(nèi)生性檢驗

    企業(yè)的應(yīng)收賬款回款速度與自身的盈利效率及資金成本高度相關(guān),故可以從多種角度來尋求優(yōu)化方案。如果為企業(yè)及其客戶提供金融服務(wù)的銀行為同一家銀行,那么應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)是一個不錯的選擇。保理業(yè)務(wù)通常出現(xiàn)在貿(mào)易相關(guān)的業(yè)務(wù)中,但對于區(qū)域性制造企業(yè),這也可以作為解決應(yīng)收賬款賬期過長的方式之一。首先,銀行對于兩家企業(yè)的信息均有充足的掌握,甚至可能對兩家企業(yè)均有授信額度,站在銀行的角度,這種業(yè)務(wù)的風(fēng)險較小,其信息收集的成本也較低,可以充分的和企業(yè)共享,并以較低的成本為企業(yè)融資。對于銷售方企業(yè)而言,一般賬期越短其提供的價格折扣越高。那么在賬期較長的情況下,如果銀行提供的保理業(yè)務(wù)成本較低,可以充分與應(yīng)收賬款期限變短給予的折扣形成替代效應(yīng),即使購買方需要較長的賬期,也不會拖累銷售方的資金流轉(zhuǎn)。其次,這種由銀行掌握充分信息的保理業(yè)務(wù)可以以有擔(dān)保的商業(yè)票據(jù)形式進(jìn)入金融市場。目前的票據(jù)市場大部分都是信用類票據(jù),很少有信用與抵押支持相結(jié)合的形式出現(xiàn)。通過將保理業(yè)務(wù)的商業(yè)票據(jù)推向金融市場,也為銀行解決了資金周轉(zhuǎn)服務(wù),并拓寬了金融市場的理財渠道,實現(xiàn)了一舉多贏的局面。

    引用

    [1]章玲超,林彬,王禹媚.構(gòu)建企業(yè)征信服務(wù)平臺 緩解中小企業(yè)融資難題——應(yīng)收賬款融資的視角[J].上海金融,2019(10):73-78.

    [2]王全興,唐偉森.論中小企業(yè)應(yīng)收賬款確認(rèn)制度的市場化改進(jìn)[J].東南學(xué)術(shù),2018(01):160-166.

    [3]徐德順,馬軍海.企業(yè)應(yīng)收賬款類信用資產(chǎn)管理研究[J].宏觀經(jīng)濟研究,2018(01):129-145+155.

    [4]馮展斌.客戶集中度對企業(yè)戰(zhàn)略差異的影響:協(xié)同效應(yīng)抑或擠壓效應(yīng)[J].現(xiàn)代財經(jīng)(天津財經(jīng)大學(xué)學(xué)報),2021,41(11):3-18.

    [5]劉端,朱穎,王竹青,李勝勇.客戶關(guān)系集中度對企業(yè)財務(wù)績效的影響——基于三大有形資源效率的中介效應(yīng)[J].系統(tǒng)管理學(xué)報,2018,27(06):1044-1053.

    [6]江偉,底璐璐,姚文韜.客戶集中度與企業(yè)成本粘性——來自中國制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].金融研究,2017(09):192-206.

    [7]張曄,蘭鳳云,沈華玉.客戶集中度與公司創(chuàng)新投入——基于客戶議價能力視角[J].中國流通經(jīng)濟,2019,33(04):76-88.

    猜你喜歡
    疫情企業(yè)
    企業(yè)
    企業(yè)
    企業(yè)
    企業(yè)
    企業(yè)
    戰(zhàn)疫情
    敢為人先的企業(yè)——超惠投不動產(chǎn)
    云南畫報(2020年9期)2020-10-27 02:03:26
    抗疫情 顯擔(dān)當(dāng)
    疫情中的我
    疫情當(dāng)前 警察不退
    北極光(2020年1期)2020-07-24 09:04:04
    久久久久久久国产电影| 国产免费av片在线观看野外av| 日本五十路高清| 少妇被粗大的猛进出69影院| 满18在线观看网站| av又黄又爽大尺度在线免费看| 国产av国产精品国产| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 国产精品久久久av美女十八| 99在线人妻在线中文字幕 | 国产有黄有色有爽视频| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 亚洲欧美日韩高清在线视频 | 电影成人av| 极品教师在线免费播放| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 国产精品成人在线| 国产欧美亚洲国产| avwww免费| 在线永久观看黄色视频| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 国产精品熟女久久久久浪| 亚洲美女黄片视频| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 99热网站在线观看| 国产成人精品在线电影| 激情在线观看视频在线高清 | 日韩欧美一区二区三区在线观看 | 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 精品一区二区三区av网在线观看 | 在线观看人妻少妇| 在线观看免费视频日本深夜| 不卡av一区二区三区| 欧美日韩福利视频一区二区| 9热在线视频观看99| 岛国毛片在线播放| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 自线自在国产av| 超碰97精品在线观看| 老熟女久久久| 午夜福利视频在线观看免费| 免费黄频网站在线观看国产| 天天影视国产精品| 日韩欧美一区二区三区在线观看 | 午夜激情av网站| 一区二区三区激情视频| 大型黄色视频在线免费观看| 国产av一区二区精品久久| 精品免费久久久久久久清纯 | 真人做人爱边吃奶动态| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 真人做人爱边吃奶动态| 十分钟在线观看高清视频www| 三级毛片av免费| 电影成人av| 天天添夜夜摸| 国产成人精品久久二区二区免费| 最新美女视频免费是黄的| 色视频在线一区二区三区| 看免费av毛片| 伦理电影免费视频| 欧美另类亚洲清纯唯美| 少妇的丰满在线观看| 日韩有码中文字幕| 久久99一区二区三区| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 男女之事视频高清在线观看| 久久精品91无色码中文字幕| 亚洲天堂av无毛| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 久久午夜综合久久蜜桃| 中文字幕高清在线视频| 黄色视频在线播放观看不卡| 一本综合久久免费| 99久久精品国产亚洲精品| 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | 亚洲全国av大片| 久久久精品免费免费高清| 精品少妇黑人巨大在线播放| 大陆偷拍与自拍| 在线观看免费日韩欧美大片| 国产精品亚洲av一区麻豆| 看免费av毛片| 97人妻天天添夜夜摸| 亚洲少妇的诱惑av| 国产精品二区激情视频| 一夜夜www| 99久久国产精品久久久| av天堂久久9| 9191精品国产免费久久| 国产精品一区二区精品视频观看| 蜜桃国产av成人99| 亚洲av美国av| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 久久免费观看电影| 高清黄色对白视频在线免费看| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| av超薄肉色丝袜交足视频| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 亚洲国产中文字幕在线视频| 高潮久久久久久久久久久不卡| 美国免费a级毛片| 一级黄色大片毛片| 丁香六月天网| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 国产伦人伦偷精品视频| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 欧美另类亚洲清纯唯美| 一区二区三区乱码不卡18| 麻豆乱淫一区二区| 少妇粗大呻吟视频| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 国产精品亚洲一级av第二区| 久久精品人人爽人人爽视色| 黑丝袜美女国产一区| 99re6热这里在线精品视频| 考比视频在线观看| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 麻豆国产av国片精品| e午夜精品久久久久久久| 日韩中文字幕视频在线看片| 一本色道久久久久久精品综合| 黑人猛操日本美女一级片| 精品少妇内射三级| 一边摸一边做爽爽视频免费| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 久久毛片免费看一区二区三区| 国产成人精品在线电影| 桃红色精品国产亚洲av| 一本色道久久久久久精品综合| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 成年人午夜在线观看视频| 亚洲全国av大片| 久久av网站| 天天操日日干夜夜撸| 操出白浆在线播放| 多毛熟女@视频| 亚洲精品国产色婷婷电影| 一级毛片女人18水好多| 美女国产高潮福利片在线看| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 免费看十八禁软件| 国产精品av久久久久免费| 午夜福利在线观看吧| 精品国产乱码久久久久久小说| 成人影院久久| 热99国产精品久久久久久7| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 久久久国产精品麻豆| 亚洲九九香蕉| 不卡一级毛片| 免费在线观看影片大全网站| videos熟女内射| 深夜精品福利| 久久国产精品大桥未久av| 国产精品av久久久久免费| 久久香蕉激情| 伦理电影免费视频| 9热在线视频观看99| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 免费在线观看完整版高清| 电影成人av| 大码成人一级视频| 午夜日韩欧美国产| 亚洲精品中文字幕在线视频| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 亚洲七黄色美女视频| 午夜老司机福利片| 久久国产精品人妻蜜桃| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 亚洲一区二区三区欧美精品| 午夜日韩欧美国产| a级片在线免费高清观看视频| 美女主播在线视频| 精品久久久精品久久久| 国产91精品成人一区二区三区 | 黄色成人免费大全| 老司机影院毛片| av网站在线播放免费| 亚洲五月色婷婷综合| 在线天堂中文资源库| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 99九九在线精品视频| 成年人午夜在线观看视频| 亚洲视频免费观看视频| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 亚洲色图av天堂| 深夜精品福利| 成年女人毛片免费观看观看9 | 午夜精品国产一区二区电影| 国产成人精品无人区| 亚洲情色 制服丝袜| 99国产极品粉嫩在线观看| 69av精品久久久久久 | 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 一区二区三区国产精品乱码| 国产亚洲一区二区精品| 十八禁高潮呻吟视频| 欧美激情极品国产一区二区三区| 老鸭窝网址在线观看| 欧美成人免费av一区二区三区 | 天堂中文最新版在线下载| 亚洲国产av新网站| 人人澡人人妻人| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 国产主播在线观看一区二区| 99精品欧美一区二区三区四区| 国产亚洲精品久久久久5区| 黄片大片在线免费观看| 亚洲欧洲日产国产| 色视频在线一区二区三区| 色播在线永久视频| 国产精品偷伦视频观看了| 日韩欧美三级三区| 国产不卡av网站在线观看| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 夫妻午夜视频| 国产成+人综合+亚洲专区| 丝袜在线中文字幕| a级片在线免费高清观看视频| 两性夫妻黄色片| 精品第一国产精品| 黄色成人免费大全| 亚洲精品一二三| 最新的欧美精品一区二区| 黄色丝袜av网址大全| 91精品国产国语对白视频| 国产亚洲精品第一综合不卡| 男女之事视频高清在线观看| 久久这里只有精品19| 又黄又粗又硬又大视频| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 亚洲av国产av综合av卡| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 久久热在线av| 亚洲成人免费电影在线观看| 少妇被粗大的猛进出69影院| 操出白浆在线播放| 伦理电影免费视频| 国产亚洲一区二区精品| 一区福利在线观看| 叶爱在线成人免费视频播放| 成人三级做爰电影| 亚洲一区中文字幕在线| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 1024香蕉在线观看| 亚洲精品中文字幕在线视频| 首页视频小说图片口味搜索| 午夜激情久久久久久久| av天堂久久9| 9热在线视频观看99| 丁香欧美五月| 1024视频免费在线观看| av片东京热男人的天堂| 国产成人av教育| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 国产色视频综合| 9191精品国产免费久久| 亚洲av电影在线进入| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 欧美黄色淫秽网站| 99久久99久久久精品蜜桃| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 99riav亚洲国产免费| 亚洲色图综合在线观看| 国产精品久久久久久精品古装| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 欧美成狂野欧美在线观看| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 午夜精品国产一区二区电影| 热99久久久久精品小说推荐| 黄片大片在线免费观看| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 国产精品一区二区在线观看99| 99久久精品国产亚洲精品| 下体分泌物呈黄色| 啦啦啦免费观看视频1| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 久久精品国产综合久久久| 成年动漫av网址| 久久久国产精品麻豆| 无人区码免费观看不卡 | 日本五十路高清| 免费看十八禁软件| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 手机成人av网站| 美女午夜性视频免费| 交换朋友夫妻互换小说| 一级毛片电影观看| 亚洲精品在线美女| 性高湖久久久久久久久免费观看| 1024视频免费在线观看| 久久ye,这里只有精品| 亚洲专区国产一区二区| 日韩欧美一区视频在线观看| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 无限看片的www在线观看| av线在线观看网站| 国产在线免费精品| 高清av免费在线| 成人国产一区最新在线观看| 久久精品91无色码中文字幕| 国产精品一区二区在线不卡| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 岛国在线观看网站| aaaaa片日本免费| www.精华液| 精品国产一区二区久久| 亚洲国产av影院在线观看| 男人操女人黄网站| 国产黄色免费在线视频| 久久久久久久久久久久大奶| 亚洲精华国产精华精| 夜夜爽天天搞| 久9热在线精品视频| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 国产亚洲精品一区二区www | 久久久久网色| av线在线观看网站| 国产精品一区二区在线观看99| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 亚洲,欧美精品.| 大陆偷拍与自拍| 亚洲人成77777在线视频| av超薄肉色丝袜交足视频| 免费在线观看黄色视频的| 久久人妻av系列| 国产av国产精品国产| 国产精品久久久久成人av| 亚洲 国产 在线| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 久久久久国内视频| 色尼玛亚洲综合影院| 免费av中文字幕在线| 99九九在线精品视频| 亚洲精品国产区一区二| 在线永久观看黄色视频| 亚洲视频免费观看视频| 天堂中文最新版在线下载| 日韩人妻精品一区2区三区| 人人妻人人澡人人看| 国产av国产精品国产| 免费在线观看影片大全网站| 十八禁网站免费在线| 亚洲精品美女久久av网站| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 日本av免费视频播放| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 亚洲午夜理论影院| 成人特级黄色片久久久久久久 | 99国产精品免费福利视频| 后天国语完整版免费观看| av天堂久久9| 999久久久精品免费观看国产| 欧美黑人欧美精品刺激| 免费看十八禁软件| 黄色丝袜av网址大全| 一区二区三区激情视频| 欧美黑人欧美精品刺激| 成人黄色视频免费在线看| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 99精国产麻豆久久婷婷| 欧美激情极品国产一区二区三区| 男女边摸边吃奶| 国产精品欧美亚洲77777| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 自线自在国产av| 国产午夜精品久久久久久| 最近最新免费中文字幕在线| 2018国产大陆天天弄谢| 色婷婷久久久亚洲欧美| 国产深夜福利视频在线观看| 色94色欧美一区二区| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 青青草视频在线视频观看| 国产日韩欧美视频二区| 少妇被粗大的猛进出69影院| 最近最新中文字幕大全免费视频| 欧美国产精品一级二级三级| 久热爱精品视频在线9| 亚洲国产看品久久| 性色av乱码一区二区三区2| 大片电影免费在线观看免费| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 午夜精品国产一区二区电影| 免费看a级黄色片| 久久人人97超碰香蕉20202| 天天影视国产精品| 一本一本久久a久久精品综合妖精| videosex国产| 亚洲一码二码三码区别大吗| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 国产成人免费观看mmmm| 黑人猛操日本美女一级片| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 亚洲专区中文字幕在线| tube8黄色片| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 91成年电影在线观看| av超薄肉色丝袜交足视频| 久久久国产成人免费| 大码成人一级视频| 久久热在线av| 国产精品熟女久久久久浪| 亚洲精品国产区一区二| 亚洲欧美色中文字幕在线| 亚洲男人天堂网一区| 久久人妻熟女aⅴ| 在线播放国产精品三级| 在线观看www视频免费| 精品久久久久久久毛片微露脸| 老司机午夜福利在线观看视频 | 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 国产亚洲精品久久久久5区| www.熟女人妻精品国产| 精品国产亚洲在线| 久久精品人人爽人人爽视色| 亚洲人成伊人成综合网2020| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 久热爱精品视频在线9| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 久久中文看片网| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 国产精品免费大片| 一边摸一边做爽爽视频免费| 欧美日本中文国产一区发布| 国产区一区二久久| 少妇 在线观看| 久久久欧美国产精品| 国产成人影院久久av| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 妹子高潮喷水视频| 啦啦啦 在线观看视频| 大陆偷拍与自拍| 香蕉国产在线看| 亚洲精品av麻豆狂野| 久久久久久久国产电影| 国产av精品麻豆| 国产亚洲欧美精品永久| 国产精品亚洲一级av第二区| 十八禁网站免费在线| 女人精品久久久久毛片| 欧美激情久久久久久爽电影 | 飞空精品影院首页| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 欧美日韩福利视频一区二区| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 国产真人三级小视频在线观看| av网站免费在线观看视频| 欧美成人免费av一区二区三区 | 一级,二级,三级黄色视频| 在线播放国产精品三级| 热re99久久精品国产66热6| videosex国产| svipshipincom国产片| 中文字幕制服av| 国产免费福利视频在线观看| 久久久久精品国产欧美久久久| 乱人伦中国视频| 一级,二级,三级黄色视频| 中文字幕高清在线视频| 不卡一级毛片| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 交换朋友夫妻互换小说| 在线av久久热| 在线观看舔阴道视频| 12—13女人毛片做爰片一| 日本欧美视频一区| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | av不卡在线播放| 男人舔女人的私密视频| 久久亚洲精品不卡| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 色综合婷婷激情| 一区福利在线观看| 最黄视频免费看| 岛国在线观看网站| 五月开心婷婷网| 成人影院久久| 搡老岳熟女国产| 无人区码免费观看不卡 | 日本精品一区二区三区蜜桃| 一本色道久久久久久精品综合| 亚洲精品国产区一区二| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 美女福利国产在线| 欧美午夜高清在线| 日韩中文字幕视频在线看片| 欧美亚洲日本最大视频资源| 欧美在线一区亚洲| 一本大道久久a久久精品| 日韩欧美一区视频在线观看| 久久午夜亚洲精品久久| 国产1区2区3区精品| tube8黄色片| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 丰满少妇做爰视频| 国产真人三级小视频在线观看| 黄片大片在线免费观看| 久久国产亚洲av麻豆专区| 人妻一区二区av| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 美女国产高潮福利片在线看| 岛国毛片在线播放| 亚洲综合色网址| 国产成人欧美| 男女免费视频国产| 男男h啪啪无遮挡| 亚洲第一青青草原| 亚洲成国产人片在线观看| 亚洲三区欧美一区| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 国产成人免费无遮挡视频| 国产不卡av网站在线观看| 国产亚洲欧美精品永久| 波多野结衣av一区二区av| 热99re8久久精品国产| 婷婷成人精品国产| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 99国产精品99久久久久| 高清视频免费观看一区二区| 美女扒开内裤让男人捅视频| 成人国产一区最新在线观看| 亚洲av欧美aⅴ国产| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 亚洲熟妇熟女久久| 欧美一级毛片孕妇| 少妇粗大呻吟视频| 高清黄色对白视频在线免费看| 久久久久久久久免费视频了| 一个人免费看片子| 最黄视频免费看| 欧美日韩av久久| 午夜福利,免费看| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 人妻 亚洲 视频| 亚洲国产av影院在线观看| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 丝袜人妻中文字幕| 午夜激情av网站| 国产伦人伦偷精品视频| 亚洲中文日韩欧美视频| 国产在线视频一区二区| 9色porny在线观看| 久久久欧美国产精品| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 日韩免费av在线播放| 十八禁人妻一区二区| 欧美国产精品va在线观看不卡| 91av网站免费观看| 精品国内亚洲2022精品成人 | 久久 成人 亚洲| 国产在线观看jvid| 女警被强在线播放| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 亚洲精品中文字幕一二三四区 | 国产不卡av网站在线观看| 国产亚洲欧美精品永久| 在线观看一区二区三区激情| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 自线自在国产av| 国产极品粉嫩免费观看在线| 老熟妇仑乱视频hdxx| 麻豆国产av国片精品| 飞空精品影院首页| 中文字幕人妻熟女乱码| 999精品在线视频| 亚洲人成电影观看| 国产亚洲av高清不卡| a级毛片在线看网站| 国产精品国产高清国产av | 少妇精品久久久久久久| 黄色片一级片一级黄色片| 免费在线观看影片大全网站| 青草久久国产| 麻豆成人av在线观看| 母亲3免费完整高清在线观看| 五月天丁香电影| 国产免费福利视频在线观看| 不卡av一区二区三区| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 咕卡用的链子| 国产av精品麻豆| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 大陆偷拍与自拍| 高清欧美精品videossex| 香蕉丝袜av| 国产在视频线精品| 一夜夜www| 国产老妇伦熟女老妇高清| 亚洲精品中文字幕一二三四区 | 亚洲中文av在线| 国精品久久久久久国模美| 老汉色av国产亚洲站长工具| 亚洲色图综合在线观看| 日韩视频一区二区在线观看| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 最近最新中文字幕大全电影3 | 黄色视频不卡| 黑人欧美特级aaaaaa片| 在线永久观看黄色视频| 久久人妻av系列| 视频区欧美日本亚洲|